大炼化聚酯产业链周报：国内炼油盈利处于底部，长丝库存进入历史低位

大炼化聚酯产业链周报：国内炼油盈利处于底部，长丝库存进入历史低位

2019年6月30日

石油化工

国内炼油盈利处于底部，长丝库存进入历史低位

——大炼化聚酯产业链周报（20190630）

行业周报

◆大炼化项目盈利跟踪：国内炼油盈利回到底部位置

本周炼油毛利有所上升：光大出口炼油盈利指数为8.69美元/桶，环比上升0.77美元/桶；国内炼油盈利指数0.73美元/桶，环比下降0.39美元/桶，回到历史底部位置。化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数4965元/吨，环比上升271.92元/吨，较一个月前上升1017元/吨，较三个月前下降280元/吨；乙烯产业链盈利指数357.56美元/吨，环比下降14.09美元/吨，较三个月前下降44.78美元/吨，处于历史6年底部位置。山东炼开工率环比上升0.21个百分点至62.41%。

◆PX：价格、价差上升

本周PX韩国FOB离岸价（830美元/吨）环比上升34美元/吨；价差（307.25美元/吨）环比上升9美元/吨。本周开工率下降4.76个百分点至82.18%。

◆PTA：成本端支撑价格价差持续上涨

受成本端支撑影响，本周PTA价格环比上升530元/吨至6365元/吨，价差环比上升285元/吨至1697元/吨。本周PTA开工率小幅上升3.84个百分点至85.51%，库存下降0.5天至2.5天。从供给端来看，检修装置大多已经恢复正常运行，装置检修由上周667.5万吨骤减至72.5万吨，供给较为充裕。库存下降0.5天至2.5天处于历史低位。

◆涤纶长丝和短纤瓶片：库存大幅下降，进入历史低位

本周长丝价格上升，价差小幅波动：POY、FDY、DTY价格分别环比上升450/475/425元/吨至8450/8775/9775元/吨，价差环比下降2/-19/23元/吨至1275/1553/2408元/吨。本周长丝开工率上升0.79个百分点至95.96%，依然维持在高位，平均产销率下降40个百分点至98%。现阶段长丝去库存效果显著，整体库存大幅下降，POY/FDY/DTY分别下降5/6.5/5天至1/4/12天，已进入历史同期最低位。本周瓶片价格上升400元/吨至7700元/吨，价差下降45元/吨至634元/吨；短纤价格上升350元/吨至8200元/吨，价差下降88元/吨至1062元/吨。

◆坯布和纺服零售：坯布库存进入历史高位，终端市场有所回升

本周坯布市场持续低迷，库存略微下降1天至42天，仍处于历史顶部，开工率保持在85%不变。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转：4月累计同比回升至2.6%，出口累计同比回升至-5.5%。

◆投资建议：建议关注民营大炼化相关公司。

◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险增持（维持）

分析师

裘孝锋(执业证书编号：S0930517050001) 021-********

qiuxf@

吴裕(执业证书编号：S0930519050005) 010-********

wuyu1@

行业与上证指数对比图

资料来源：Wind

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-2- 证券研究报告

目 录

大炼化项目盈利跟踪 (3)

1、 对二甲苯（PX ） (4)

2、 精对苯二甲酸（PTA ） (5)

3、 涤纶长丝 (7)

4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游 (9)

4.1、 涤纶短纤 (9)

4.2、 聚酯切片和瓶片 (9)

4.3、 下游：坯布和纺服零售 (10)

5、 风险分析 (11)

万得资讯

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-3- 证券研究报告

大炼化项目盈利跟踪

图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶）

图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶）

资料来源：Bloomberg ，光大证券研究所整理

资料来源：Wind ，Bloomberg ，光大证券研究所整理

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-4- 证券研究报告

图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨）

图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨）

资料来源：Wind ，光大证券研究所整理 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理

图5：山东炼油厂开工率

资料来源：Wind

1、对二甲苯（PX ）

图6：PX-石脑油价格及价差（美元/吨）

图7：PX 开工率

资料来源：OPEC 月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind ，光大证券研究所整理

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-5- 证券研究报告

2、精对苯二甲酸（PTA ）

图8：PTA 价格及价差（元/吨）

图9：PTA 库存天数

资料来源：Wind

资料来源：Wind

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-6- 证券研究报告

图10：PTA 开工率

资料来源：Wind

表3：本周PTA 国内主要生产厂家及开工情况一览表

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-7- 证券研究报告

3、涤纶长丝

图11：POY 价格价差（元/吨）

图12：POY 库存天数

资料来源：Wind ，光大证券研究所整理

资料来源：Wind ，光大证券研究所整理

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-8- 证券研究报告

图13：FDY 价格价差（元/吨）

图14：FDY 库存天数

资料来源：Wind 资料来源：Wind

图15：DTY 价格价差（元/吨）

图16：DTY 库存天数

资料来源：Wind

资料来源：Wind

图17：涤纶长丝开工率

图18：涤纶长丝平均产销率

资料来源：Wind 资料来源：Wind

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-9- 证券研究报告

4、涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游

4.1、涤纶短纤

图19：涤纶短纤价格价差（元/吨）

图20：涤纶短纤库存天数

资料来源：Wind

资料来源：Wind

图21：涤纶短纤开工率

图22：涤纶短纤平均产销率

资料来源：Wind 资料来源：Wind

4.2、聚酯切片和瓶片

图23：聚酯切片开工率

图24：聚酯瓶片价格价差（元/吨）

资料来源：Wind 资料来源：

Wind

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-10- 证券研究报告

4.3、下游：坯布和纺服零售

图25：坯布库存天数

图26：织机负荷率

资料来源：Wind

资料来源：Wind

图27：纺织服饰零售额累计同比

图28：纺织服饰零售额当月同比

资料来源：Wind 资料来源：Wind

图29：纺织业和服饰业存货同比增速

图30：家纺企业营收（罗莱、富安娜、梦洁、多喜爱）

资料来源：Wind 资料来源：Wind

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-11- 证券研究报告

图31：家纺企业存货（罗莱、富安娜、梦洁、多喜爱）

图32：化纤存货同比增速

资料来源：Wind 资料来源：Wind

图33：纺织服饰出口累计同比

图34：纺织服饰出口当月值

资料来源：Wind 资料来源：Wind

5、风险分析

1） 原油价格快速下跌和维持高位的风险

炼化产品和聚酯产业链的产品价格跟油价同步波动，油价快速下跌给企业带来巨大的库存损失；油价维持高位，炼油盈利变差，偏下游的聚酯产品和化工品需求受到一定的压力。

2） 下游需求不及预期的风险

聚酯产业链的下游主要来自纺织服装和家纺等；烯烃和成品油的需求和宏观经济景气度相关；成品油还面临电动车的竞争压力。如果需求端的增速不及预期，行业存在下行风险。

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-12- 证券研究报告

业

及

公

司

评

级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出

未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明：A 股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

特别声明

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本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。

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不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。

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