行为金融学 - 图文

有效市场假说：有关价格对影响价格的各种信息的反应能力﹑程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。

弱式有效市场：资产价格充分及时地反映了与资产价格变动有关的历史信息，任何投资者无论借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超额收益。 半强式有效市场：资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响的市场。

强式有效市场：所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分及时地包含在资产价格中。

套利：对同一种证券或本质上相似的证券在两个不同的市场上以不同的价格同时买卖的行为。 噪音：不包含任何证券内在价值信息的伪信息。 噪音交易：依据伪信息、灵活性差的交易策略与大众模型进行的交易。

噪音交易者：是指根据与基础价值无关的噪音信息进行交易，误以为自己掌握了有关风险资产未来价值的信息，并对此有过分主观的看法的投资者。 完全信息：指与证券基础价值相关的所有信息。 完全知识：投资者能够根据所获得的完全信息对证券做出合理评价所需的全部知识。

套利均衡：套利交易最终使资产收益率符合套利定价公式，套利被消除，均衡价格形成。

完备性：在不同消费品之间总是存在着某种可比较的关系。

自反性：消费可行集至少可如本身一样好。 传递性：个人在对于一系列的两维选择比较中不会出现矛盾的循环它保持了偏好的一致性。 确定性效应：与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。

同比率效应：如果对收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。

孤立效应：为简化在不同选项中的选择，人们通常忽略各选项共有的部分而集中于它们之间相互有区别的部分，这一选择问题的方式可能引起不一致的偏好，使人们通常忽略选择中所共有的部分。 隔离效应：即使某一信息对决策并不重要，或即使他们不考虑所披露信息也能做出同样的决策，但人们依然愿意等待直到信息披露再做出决策的倾向。

偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所差异,甚至出现逆转的现象。

优势性：如果期望A至少在一个方面优于期望B并且在其它方面都不亚于B，那么A优于B。 恒定性（独立性）：各个期望的优先顺序不依赖于它们的描述方式，或者说同一个决策问题即使在不同的表述方式下也将产生同样的选择。

风险寻求：偏好不确定性财富不喜欢确定性所得的风险态度

风险中立：只关注选择方案的预期效用而不关心是确定性所得还是不确定性所得。

拇指法则：凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常是笼统的规律或策略。

代表性启发法：人们假定将来的模式会与过去相似并寻求熟悉的模式来做判断，并且不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。

可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。 锚定与调整启发法：人们通常以一个初始值为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。 启发式偏差：错误的推理结果以心理偏差的形式表现出来。

赌徒谬误：对于那些具有确定概率的机会，人们会错误地受到当前经历的影响而给予错误的判断。 控制力幻觉：由于过度相信自己对事件发展过程的影响力而导致的对自己的成功概率的过度高估、对偶然性作用的估计不足的倾向。

有效性幻觉：这种在预测结果与输入信息之间良好吻合的基础上形成的没有根据的自信。

关联幻觉：人们常常认为具有某种内在联系的事物发生的概率会高一些。

货币幻觉：人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。

框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。

诱导效应：运用框定效应来诱导人们决策的现象。 贝叶斯规则：人们根据新的信息从先验概率（prior probability）得到后验概率（posterior probability）的方法。

认知心理学：研究人的高级心理过程，主要是认知过程，如注意、感觉、知觉、表象、记忆、思维和语言等。

框定偏差：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。

晕轮效应：人们对人的认知和判断往往只从局部出发，扩散而得出整体印象，也即常常以偏概全。 完备性：在不同消费品之间总是存在着某种可比较的关系。

自反性：消费可行集至少可如本身一样好。 传递性：个人在对于一系列的两维选择比较中不会出现矛盾的循环它保持了偏好的一致性。 确定性效应：与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。

同比率效应：如果对收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。

孤立效应：为简化在不同选项中的选择，人们通常忽略各选项共有的部分而集中于它们之间相互有区别的部分，这一选择问题的方式可能引起不一致的偏好，使人们通常忽略选择中所共有的部分。 隔离效应：即使某一信息对决策并不重要，或即使他们不考虑所披露信息也能做出同样的决策，但人们依然愿意等待直到信息披露再做出决策的倾向。 偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所差异,甚至出现逆转的现象。

优势性：如果期望A至少在一个方面优于期望B并且在其它方面都不亚于B，那么A优于B。 恒定性（独立性）：各个期望的优先顺序不依赖于它们的描述方式，或者说同一个决策问题即使在不同的表述方式下也将产生同样的选择。

风险寻求：偏好不确定性财富不喜欢确定性所得的风险态度

风险中立：只关注选择方案的预期效用而不关心是确定性所得还是不确定性所得。

拇指法则：凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常是笼统的规律或策略。

代表性启发法：人们假定将来的模式会与过去相似并寻求熟悉的模式来做判断，并且不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。

可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。 锚定与调整启发法：人们通常以一个初始值为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案。 启发式偏差：错误的推理结果以心理偏差的形式表现出来。

赌徒谬误：对于那些具有确定概率的机会，人们会错误地受到当前经历的影响而给予错误的判断。 控制力幻觉：由于过度相信自己对事件发展过程的影响力而导致的对自己的成功概率的过度高估、对偶然性作用的估计不足的倾向。

有效性幻觉：这种在预测结果与输入信息之间良好吻合的基础上形成的没有根据的自信。

关联幻觉：人们常常认为具有某种内在联系的事物发生的概率会高一些。

动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。

货币幻觉：人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。

框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。

诱导效应：运用框定效应来诱导人们决策的现象。 贝叶斯规则：人们根据新的信息从先验概率（prior probability）得到后验概率（posterior probability）的方法。

认知心理学：研究人的高级心理过程，主要是认知过程，如注意、感觉、知觉、表象、记忆、思维和语言等。

框定偏差：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。

晕轮效应：人们对人的认知和判断往往只从局部出发，扩散而得出整体印象，也即常常以偏概全。 损失厌恶：人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情绪波动。

后悔厌恶：当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，人们常常做出一些非理性行为。

心理账户：人们根据资金的来源、资金的所在、和资金的用途等因素对资金进行归类的现象。

认知失调：当人们面对他们的观点或假设是错误的证据时内心的矛盾。

证实偏差：人们在寻找支持某一特定观点或信念的证据时的一种选择性偏差。

保守主义偏差：人们一旦形成某种观点或者预测，就会坚持下去，不轻易改变，不轻易接受新的信息。 事后聪明：在事件发生后，人们相信事件的发生是已经注定了的，不可能朝别的方向发展，自己本来就知道或者应该知道事情的结果。

享乐编辑：人们通过对事件结果的重新编辑来最大限度地增加自己的效益。

心理偏差：市场中的有限理性投资者对外部信息进行识别、编辑、评价等认知活动中系统产生的、有偏于标准金融理论的心理现象。

过度自信：人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的概率，把成功归功于自己的能力,而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用。 参考点：人们在评价事物时，与事物进行比较的参照物，即一种主观的评价标准。

劣可加性：概率p值在一个特定的小值范围内，概率放大的倍数会大于权重放大的倍数，当p值超出这个范围以后这种性质就不存在了。

次确定性：各互补概率事件决策权重之和小于确定性事件的决策权重。

次比率性：当概率比一定时，大概率对应的决策权重的比率小于小概率对应的权重比率。

敏感性递减原理：给定的一个特定变化值的影响随着离参考点距离的增加而减少。

价值函数：表示决策者主观感受所形成的价值的函数

赌场资金效应：人们倾向于接受他们以前通常不接受的赌博，而遭受损失之后，他们会拒绝以前通常接受的赌博。

事后聪明偏差：把已经发生的事情视为相对必然和明显的——而没有意识到对结果的回顾会影响人们的判断，使他们认为事件是很容易预测的，但人们无法说出是什么样的信息导致了结果的产生。 禀赋效应：人们放弃他所拥有一个物品而感受的痛苦，要大于得到一个原本不属于他的物品所带来的喜悦。

处置效应：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有具有资本损失的股票，而去变现具有资本利得的股票。

自我归因：将成功归功于自己的能力、努力等，而将失败归因于他人、环境或者其他外部因素。 信息幻觉：认为拥有的信息量越多，自己作出的决策就越准确的信念的认识偏差。

专家幻觉：人们常常认为某一方面的专家对该领域了解得更多的信念。

模糊厌恶：人们在熟悉的事情和不熟悉的事情之间更喜欢熟悉的那个，而回避选择不熟悉的事情去做。

本土偏差：投资者将他们的大部分资金投资于本国，甚至本地的股票，而不是如Markowitz的投资组合理论所认为的那样，投资于与本地股相关度低，能够产生较大协方差的外地股甚至是外国股票，从而降低投资组合的风险。

处置效应： 投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的“出赢保亏”效应。

注意：是心理活动对一定对象的指向和集中。 羊群行为：投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑信息的行为。

羊群效应是指人们经常受到多数人影响，而跟从大众的思想或行为，也被称为“从众效应”。人们会追随大众所同意的，自己并不会思考事件的意义。羊群效应是诉诸群众谬误的基础。经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。

恶性增资：当向一个项目投入大量资源（如资金和时间）后发现完成该项目取得收益的可能性很小, 在明确而客观的信息表明应放弃该项目的情况下，管理者仍然继续投入额外资源。

本土偏差：投资者将他们的大部分资金投资于本国，甚至本地的股票，而不是如马克威茨的投资组合理论所认为的那样，投资于与本地股相关度低，能够降低系统性风险的外地股甚至是外国股票，从而降低投资组合的风险。

证实偏差：当人们确立了某一个信念时，他们有一种寻找支持这个信念的证据的倾向，也就是说他们会很容易接受支持这个信念的信息，而忽略否定这个信念的信息。

信息幻觉：认为拥有的信息量越多，自己作出的决策就越准确的信念的认识偏差。

羊群行为：投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑信息的行为。

投资者情绪：投资者对未来带有系统性偏差的预期。

金融泡沫:指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后，市场价格大于实际价格的经济现象。 有限注意：个体要在不同的事物上分配认知资源，分配在一件事物上的注意力必然减少了个体对于另一事物的注意。

庞氏骗局：指一种欺骗性的投资运作，它以不正常的短期高额回报来骗取投资者加入。

动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。

可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。

信息瀑布：在对其他人的行为进行观察后，投资者的决策不依赖于自己的私人信号，这样，投资者的行为就没有对后面的观察者产生任何信息提示的作用。

日历效应：股票收益率与时间有关，投资收益率在不同的时间存在系统性的差异。

股利迎合：从投资者需求的角度来研究企业管理者发放股利的动机。

反馈环: 股价与投资者反应的相互作用。即投资者价值判断过程中的认知与情绪偏差会导致决策偏差，并进一步导致资产定价的偏差,而资产的定价偏差会反过来影响投资者对这种资产的认识与判断。

股票的规模效应：股票的总收益率和风险调节后的收益率都与公司大小呈负相关关系，即股票收益率随着公司规模的增大而减少。

事后聪明偏差：把已经发生的事情视为相对必然和明显的——而没有意识到对结果的回顾会影响人们的判断，使他们认为事件是很容易预测的，但人们无法说出是什么样的信息导致了结果的产生。

惯性投资策略：利用动量效应所表现的股票在一定时期内的价格粘性，预测价格的持续走势从而进行投资操作的策略。

过分乐观：与过分乐观相对应的结论可由许多心理偏差引起，如控制幻觉偏差和自我归因偏差。人们经常会受到随机现象的愚弄。人们认为自己对局面的控制能力通常比他们的实际能力大得多。自我归因偏差是指：当出现理想的结果时，人们认为是其能力使然，而出现不利后果时，则归因于运气不佳。 认知失调：人们不愿意接受自我否定达到了难以置信的程度。认知失调又名认知不和谐。 (Cognitive Dissonance)认知失调是指一个人的行为与自己先前一贯的对自我的认知（而且通常是正面的、积极的自我）产生分歧，从一个认知推断出另一个对立的认知时而产生的不舒适感、不愉快的情绪。其中有两个重点或难点：一是认知成分，即所谓人们的思维、态度和信念等等；二是推断，即所谓逻辑推理是否正确。这两点同时又是产生失调的原因。

证真偏差：人们希望去寻找与他们持有观点相一致的信息，任何与其观点相冲突的信息都会被忽略掉，而一致的信息则会被高估。

保守偏差：这是顽固坚持一种观点或预测的行为倾向。一旦表明一种立场，大多数人发现很难离开。即使能离开也非常缓慢（这引起了对事件的反应不足）

处置效应：人们不想遭受损失所以对所得更看重。因此当面临亏损时，人们愿意赌一下运气。当股票亏损时，人们更愿意持有，而当股价提高时，他们则急于卖出。

保守偏差：这是顽固坚持一种观点或预测的行为倾向。一旦表明一种立场，大多数人发现很难离开。即使能离开也非常缓慢（这引起了对事件的反应不足）。

定位：股票市场中的价值本质上是模糊不清的。试图找到合理价值是徒劳无益的。在缺少任何实质性信息的情况下，过去的价格很可能会成为今天的定位值[5] 。

表征性启发式偏差：我们在评估某种事情时，倾向于依据该事件与某些事件多靠近而非依据概率来做判断。如：在连续状态出现多次情况下，人们容易对变化做出过度反应，而在状况反复时，人们容易对变化反应不足。我们经常错误地把好公司认为是好股票。盈利遵循平均数变动的规律，所以，好公司很可能会变为一般性公司，而差公司也同样如此。

易获得性偏差：易获得性启发式思维，也是一种经验法则，决策者评判事情发生的概率或事件发生的可能性是依据相关情形或事件涌上心头的容易程度。当其他条件不变时，这是一个相当不错的经验法则——通用的基础性事件比偶然性事件更易从记忆中跳出。可是，像所有其他启发式方法一样，这会导致我们误入迷途。应用：股票选择，并非所有闪光的都是金子[6]

模糊规避：人们对自己知道或熟悉的事件较为偏爱。投资者存在严重的多样化不足。

狭隘框架：又称心理账户。我们往往通过人为造出一些框架来阻止我们自己把钱花到其他用途上。 预期理论：区别于期望效用理论。非线性加权。人们的行为好像是把特别不可能的事情看作为完全不可能，而把特别有可能的事情看作为完全确定的。当基础股票价格与交割价格变化方向相反时，人们会高估小 囊中钱效应：相对于刚开始就遭受一连串失败的参与人来说，已经获利者似乎更愿意继续读下去

“有效性错觉”的作用，就是说由于过度依赖基于有限信息的历史经验而不是积极展望未来，投资者无法发现市场存在的随机现象，并且很难放弃自己已经找到市场发展规律的观点，希望得出实际情况与他们的判断相吻合的结论。

庞氏骗局是一种最古老和最常见的投资诈骗，是金字塔骗局的变体，很多非法的传销集团就是用这一招聚敛钱财的，这种骗术是一个名叫查尔斯·旁兹的投机商人“发明”的。庞氏骗局在中国又称“拆东墙补西墙”、“空手套白狼”。简言之就是利用新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象进而骗取更多的投资。

黄金价格的影响因素：

美元的强弱、地缘政治局势、全球通胀压力、黄金供求关系的转变、央行黄金储备增减、国际原油价格的涨跌、黄金生产商的避险操作、全球经济及股市、债市的表现、COMEX成交量和未平仓合约的参考。

（1）黄金价格与美元的互动关系：由于国际黄金价用美元计价，在基本面、资金面和供求关系等因素均正常的情况下，通常呈现美元涨、黄金跌和美元跌、黄金涨的逆向互动关系。这是投资者判断金价走势的重要依据。

（2）黄金价格与国际原油的互动关系：原油价格一直和黄金市场息息相关，其原因是黄金具有抵御通货膨胀的功能，而国际原油价格与通胀水平密切相关，因此，黄金价格与国际原油价格具有正向运行的互动关系。

（3）黄金价格与国际政局动荡的互动关系：国际上重大的政治、战争事件都将影响黄金价格。黄金发挥其保值避险的作用，成为投资的首选，刺激金价的上扬。 （4）黄金价格与国际商品市场的联动关系：由于“金砖四国”经济的持续崛起，对有色金属等商品的需求持续强劲，价格持续强劲上扬。虽然与有色金属相比，黄金的上涨幅度明显偏低，但铜、铝等有色金属的大幅下跌已影响到黄金价格。投资者在判断黄金价格走势时，必须密切关注国际商品市场尤其是有色金属价格的走势。

（5）黄金价格与国际重要股票市场的互动关系：国际黄金市场的发展历史表明，在通常情况下，黄金与股市也是逆向运行的，股市行情大幅上扬时，黄金价格往往是下跌的，反之亦然。

（6）黄金价格与黄金现货市场季节性供求因素的关系：黄金现货市场往往有比

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