贵州茅台偿债能力的分析WORD

贵州茅台偿债能力的分析

目录

1. 贵州茅台基本情况概述

2. 搜集贵州茅台2009年至2012年的年度报告 3. 整理贵州茅台2009年至2012年流动资产和流动负债的资料

4.用趋势分析法分析流动资产和流动负债的构成与数量对偿债的压力影响

5.计算贵州茅台2009年至2012年偿债能力的财务比率

6.偿债能力分析

参考文献：

1、2009年贵州茅台财务报告； 2、2010年贵州茅台财务报告； 3、2011年贵州茅台财务报告； 4、2012年贵州茅台财务报告；

1.公司基本情况

贵州茅台集团，其前身是中国贵州茅台酒厂，1997 年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999 年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，

2001 年 8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市股票代码（600519），属白酒行业，经营范围为：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发等。主要产品为茅台酒及其系列白酒。2012年总股本为1038180000股。

2. 贵州茅台2009-2012年度报告汇总

会计年度 2009-12-31

2010-12-31

2011-12-31

货币资金 9,743,152,155.24 12,888,393,889.29 18,254,690,162.04 交易性金融资产 --

--

--

应收票据 380,760,283.20 204,811,101.20 252,101,396.08 应收账款 21,386,314.28 1,254,599.91 2,225,396.48 预付款项 1,203,126,087.16

1,529,868,837.52

1,861,027,424.03

其他应收款

96,001,483.15

59,101,891.63

47,287,488.89

应收关联公司款 -- --

--

应收利息 1,912,600.00

42,728,425.34

225,182,760.05

应收股利 --

--

--

存货

4,192,246,440.36 5,574,126,083.42 7,187,117,552.86 其中：消耗性生物资产 --

--

-- 一年内到期的非流动资产 17,000,000.00 --

-- 其他流动资产 -- --

--

流动资产合计 15,655,585,363.39 20,300,284,828.31 27,829,632,180.43 可供出售金融资产

--

--

--

持有至到期投资 10,000,000.00

60,000,000.00

60,000,000.00

长期应收款 --

--

--

长期股权投资 4,000,000.00

4,000,000.00

4,000,000.00

投资性房地产 --

--

--

固定资产 3,168,725,156.29 4,191,851,111.97 5,426,012,349.61 在建工程 193,956,334.39 263,458,445.10 251,446,326.43 工程物资 24,915,041.53

18,528,802.46

4,918,294.64

固定资产清理

--

-- -- 生产性生物资产 --

--

--

2012-12-31

22,061,999,850.17

--

204,079,117.80 17,818,147.27 3,872,870,407.89 137,968,684.11

--

264,612,813.22

--

9,665,727,593.42 -- -- --

36,225,076,613.88 --

50,000,000.00

--

4,000,000.00 --

6,807,333,231.09 392,672,323.95 2,676,942.59

-- --

油气资产 无形资产 开发支出 商誉

长期待摊费用 递延所得税资产

--

465,550,825.17 -- --

21,469,624.81 225,420,802.14

--

452,317,235.72 -- --

18,701,578.16 278,437,938.97 --

5,287,295,112.38 --

808,425,512.33 -- --

13,805,361.44 502,628,950.53 --

7,071,236,794.98 --

862,615,899.20 -- --

10,177,029.43 643,656,913.32 --

8,773,132,339.58 其他非流动资产 -- 非流动资产合计 资产总计 4,114,037,784.33 19,769,623,147.72 25,587,579,940.69 34,900,868,975.41 44,998,208,953.46

短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款

应付关联公司款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债

递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 减：库存股 未分配利润 少数股东权益 外币报表折算价差

非正常经营项目收益调整

-- --

--

139,121,352.45

3,516,423,880.20 463,948,636.85 140,524,984.34

--

137,207,662.62 710,831,237.05

-- -- --

5,108,057,753.51 -- -- -- 10,000,000.00

--

-- -- 10,000,000.00

5,118,057,753.51 943,800,000.00 1,374,964,415.72 1,585,666,147.40 -- 10,561,552,279.69 185,582,551.40

-- --

-- -- --

232,013,104.28 4,738,570,750.16 500,258,690.69 419,882,954.10 --

318,584,196.29 818,880,550.55

-- -- --

7,028,190,246.07 -- -- --

10,000,000.00 -- -- --

10,000,000.00 7,038,190,246.07 943,800,000.00 1,374,964,415.72 2,176,754,189.47 --

13,903,255,455.61 150,615,633.82 -- --

-- -- --

172,343,585.06 7,026,648,776.80 577,522,908.06 788,080,887.25 --

--

916,123,206.95 -- -- --

9,480,719,364.12 -- -- --

16,770,000.00 -- -- --

16,770,000.00 9,497,489,364.12 1,038,180,000.00 1,374,964,415.72 2,640,916,373.35 --

19,937,119,181.96 412,199,640.26 -- --

-- -- --

345,280,977.68 5,091,386,269.55 269,657,755.58 2,430,093,461.38 -- --

1,389,984,092.02 -- -- --

9,526,402,556.21 -- -- --

17,770,000.00 -- -- --

17,770,000.00 9,544,172,556.21 1,038,180,000.00 1,374,964,415.72 3,036,434,460.46 --

28,700,075,247.50

1,304,382,273.57 -- --

归属母公司所有者权益（或股东权益） 所有者权益（或股东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计

19,769,623,147.72 25,587,579,940.69 34,900,868,975.41 44,998,208,953.46 14,651,565,394.21 18,549,389,694.62 25,403,379,611.29 35,454,036,397.25 14,465,982,842.81 18,398,774,060.80 24,991,179,971.03 34,149,654,123.68

3.整理贵州茅台2009年至2012年流动资产和流动负债的资料

项目 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收关联公司款 应收利息 应收股利 存货 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计

--

0.00% --

0.00% --

0.00% --

0.00%

17000000

0.11% --

0.00% --

0.00% --

0.00%

--

0.00% --

0.00% --

0.00% --

0.00%

--

4192246440

2009年

金额(元) 9743152155 --

380760283 21386314.3 1203126087 96001483.2 --

1912600

百分比

2010年

金额(元)

百分比

2011年

金额(元)

百分比

2012年

金额(元)

百分比 60.90% 0.00% 0.56% 0.05% 10.69% 0.38% 0.00% 0.73% 0.00% 26.68%

62.23% 12888393889 0.00% --

2.43% 204811101.2 0.14% 7.68%

1254599.91 1529868838

63.49% 18254690162 0.00% --

1.01% 252101396.1 0.01% 7.54%

2225396.48 1861027424

65.59% 22061999850 0.00% --

0.91% 204079117.8 0.01% 17818147.27 6.69%

3872870408

0.61% 59101891.63 0.00% --

0.01% 42728425.34 0.00% -- 26.78%

5574126083

0.29% 47287488.89 0.00% --

0.21% 225182760.1 0.00% -- 27.46%

7187117553

0.17% 137968684.1 0.00% --

0.81% 264612813.2 0.00% -- 25.83%

9665727593

1.5656E+10 100.00% 20300284828 100.00% 27829632180 100.00% 36225076614 100.00%

项目

2009年

2010年

2011年

2012年

正数，表明企业的流动负债有足够的流动资产作为偿付的保证。但是营运资金并非越高越好。由表我们可以看出贵州茅台的营运资本逐年上升，通常来说，营运资金越多，一定程度上可以说明偿债的风险越小，说明贵州茅台具有较好的偿债能力。2012年营运资本达到了26,698,674,057.67，明显高于前三年，可能的原因是2012年构成流动资产的各个项目比如货币资金、存货、预付账款等总量比较多，预收账款下降了20资金周转能力强。

但营运资金是个绝对数，因而需从其他三个比率再分析企业的短期偿债能力。以下分别从流动比率，速动比率，现金比率对贵州茅台的短期偿债能力进行分析。

(2)流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

流动比率对比表

年份/项目

2009 2010 2011 2012

流动资产 流动负债 15655585363 5108057754 20300284828 7028190246 27829632180 9480719364 36225076614 9526402556

流动比率

3.06 2.89 2.94 3.8

短期偿债能力分析趋势图

流动比率4321020092010年份

流动比率20112012存货周转率=销售成本/存货平均余额

年份

存货周转率 2009 0.26

存货周转率2010 0.22 2011 0.24 2012 0.24

0.270.260.250.240.230.220.210.220092010年份20112012存货周转率

存货周转率是反映企业对存货的管理效率，一般说来，存货周转率较高的公司对存货的管理水平比较高。然而，在白酒行业却并非如此。酒类价格产品受各种各样因素的影响，其中一个重要的因素就是年份。因此，白酒行业须保存相对数量的各个年度的各个种类的产品。由此可见，公司的存货比较多，平均余额较大，导致了较低的存货周转率。

应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额

2009 2010 2011 2012 营业收入 9,669,999,065.39 11,633,283,740.18 18,402,355,207.30 26,455,335,152.99 应收账款（账面余额） 31,214,545.77 5,457,397.05 6,725,812.23 22,213,612.03 应收账款平均余额 38,312,489.06 18,335,971.41 6,091,604.64 14,469,712.13 应收账款周转率 252.40 634.45 3,020.94 1,828.32

贵州茅台应收账款周转率3,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002009201020112012应收账款周转率

贵州茅台与五粮液应收账款周转率3500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.002009201020112012五粮液贵州茅台流动比率的大小反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力，是最常用的衡量企业资产流动性的指标之一。通过分析流动比率可以了解贵州茅台的短期偿债能力，同时可以了解流动负债与流动资产的配比情况，掌握贵州茅台的公司信用状况和经营风险。指标数值越大，说明企业的短期偿债能力越强，经营风险越小。

国际上通常认为，流动比率达到2:1，企业的财务状况比较可靠合理。从表中数据可以看出，流动比率远高于2:1，说明其短期偿债能力很强，其指标远高于行业平均水平，面临的短期流动性风险小，债权人安全程度高。但过高的流动比率并不意味着公司财务状况良好，2012年流动比率为3.8，进行动态比较可知，其存在异常，说明其短期负债不足或者流动资产过多。

从流动比率比较分析图中可以看出：第一，贵州茅台的流动比率平均四年都在2.5以上，这是因为白酒行业生产周期较长，其原材料、产成品、半成品等存货量必然加大，导致存货的周转速度变慢，这样使得应收账款的周转率下降，出现应收账款呆账的情况，流动资产增加，自然流动比率会相应较高。第二，贵州茅台的流动比率从2009年的3.06降到2011年的2.94，这将有利于企业的发展，因为过高的流动比率表明流动资产占用资金过多，资金在生产经营过程中的运转不畅，使资金利用率下降，这会降低企业的获利能力。

同行业五粮液的流动比率对比表

年份/项目 流动资产 流动负债 流动比率

2009 13282916686 6263747970 2010 21369714858 10288335820 2011 29713141283 13409430780 2012 37922333462 13666976314

2.12

2.08 2.22 2.77

同行业五粮液短期偿债能力分析趋势图

流动比率32.521.510.5020092010年份20112012流动比率

贵州茅台与同行业五粮液的流动比率对比图4321020092010年份20112012流动比率-五粮液流动比率-贵州茅台

从图表可以看出，茅台和五粮液的流动比率都是2009-2010年下降，之后逐年递增。2011-2012年茅台的增长速度比较剧烈，五粮液变化比较平缓。2012年五粮液的流动比率为2.77，低于贵州茅台的3.80，但是两者都高于公认的流动比率，说明两者的流动性有一定的保证。贵州茅台的流动比率较为稳定，且其流动比率的值均大于2。与同行业的五粮液相比，其流动比率也均大于同行业水平。贵州茅台的偿债能力在同行业中较强，但须谨防流动资产过剩，导致企业的收益能力不足。

2009年至2011年由于销量增幅较大，应收账款迅速增长，企业适当的放宽了财务原则，更好的满足市场的需求。

茅台从2009年至2011年应收账款周转率迅速提高，在销量和收入大幅增

长的同时，对应收账款的财务力度继续加强，对资金的预收、管理、回收控制较好。

短期偿债能力行业标准值

行业标准值

年份/项目

2009 2010 2011

应收账款周转率 存货周转率

21.7 30.2 26.7

速动比率 4.4 1．54 48.2 1．66 4.6 1．58

2012 26.9 4.2 1．66

年份

2009 2010 2011 2012

存货周转率

贵州茅台 五粮液

0.26 1.39 0.22 1.22 0.24 1.37 0.24 1.31

贵州茅台与同行业五粮液的存货周转率对比图1.61.41.210.80.60.40.2020092010年份20112012存货周转率-五粮液存货周转率-贵州茅台

存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低。从图表可知，2009-2012年茅台的存货周转率很低，都低于行业标准值，周转速度很慢。这主要与其自身的行业性质有关，茅台生产的酒类属于高档白酒，产品的生产周期一般要五年左右的时间，所以存货周转率较低，导致流动比率较高。而五粮液存货周转率总体处于下降趋势，因为营业成本增长率低于存货的增长率，因此五粮液的流动比率低于茅台。

年份

2009 2010 2011 2012

应收账款周转率

贵州茅台 五粮液

252.40 197.79 634.45 155.65 3,020.94 236.75 1,828.32 332.59

贵州茅台与五粮液应收账款周转率3500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.002009201020112012五粮液贵州茅台

从数据可知，茅台应收账款周转率急剧上升。2009-2012年茅台的应收账款周转率很高，都高于行业标准值，周转速度非常快。2011年茅台应收账款周转率达到3020.94，因为2011年的应收账款平均余额只有6091604.64，远远低于其他三年；应收账款每0.12天周转一次，周转速度快、管理效率高并且可以有效减少呆坏账。从偿债能力来看，周转率高、流动资产变现能力强，从而偿债能力强。应收账款周转率在2011年有明显上升，说明公司营运能力提高，营运效率非常高。五粮液应收账款周转率总体上是在增快，这样可以减少呆账，但2010年下降了，可以预测其管理效率下降，因为2009年企业营业收入增长率小于应收账款周转率，应收账款数额多，导致2010年应收账款周转率下降，总体在上升，说明公司生产效率提高，偿债能力加强。

综上，贵州茅台的流动比率相对高于五粮液的流动比率，可以推出贵州茅台在流动性和短期偿债能力上比五粮液好。

(3)速动比率

速动比率=速动资产/流动负债=流动资产-存货-预付账款/流动负

债

速动比率对比表

年份/项目

2009 2010 2011 2012

流动资产

15655585363 20300284828 27829632180 36225076614

存货

4192246440 5574126083 7187117553 9665727593

预付账款

1203126087 1529868838 1861027424 3872870408

速动比率

2.01 1.88 1.98 2.38

短期偿债能力分析趋势图

速动比率2.521.510.5020092010年份20112012速动比率

速动比率是在计算流动比率时剔除存货和预付账款而来的，同样是衡量公司短期偿债能力的指标之一，同速动比率相比，由于存货的变现能力相对较差，所以速动比率更能体现的是公司资产变现能力。

由图我们可以看出贵州茅台从2009年到2010年的速动比率是逐年递减的，2010年到2012年又有所上升，尤其是2012年达到了2.38，但总体比率保持在2以上，说明贵州茅台具有较好的偿债能力，也说明贵州茅台具有较高的盈利能力。

一般认为速冻比率等于或稍大于1时比较合理，因为这样可以表明企业有较好的债务偿还能力，又有较为合理的流动资产结构。茅台公司速动比率近四年均大于2，表现出与流动比率同样的变化趋势。 这两个比率显然过高，这主要是由于企业现金和存货的金额逐年升高，出现了公司存在流动性过剩的趋势。

尽管速动比率扣除了存货，但包含了应收账款，所以用速动比率分析偿债能力存在其局限性。

同行业五粮液的速动比率对比表

同行业五粮液短期偿债能力分析趋势图

2009-2012年茅台的速动比率都高于行业标准值，说明虽然其偿债能力好，但可能存在流动性过剩的情况。

根据图表可知，贵州茅台的速动比率高于五粮液，所以贵州茅台在流动性和短期偿债能力方面也优于五粮液。

(4)现金比率

现金比率=现金类资产/流动负债=货币资金+短期有价证券/ 流

动负债

现金比率对比表

年份/项目

2009 2010 2011 2012

货币资金

流动负债

现金比率

9743152155 5108057754 12888393889 7028190246 18254690162 9480719364 22061999850 9526402556

1.91 1.83 1.93 2.32

短期偿债能力分析趋势图

现金比率2.521.5现金比率10.5020092010年份20112012

现金比率反映企业的随时付现能力，就是即时可以还债的能力。贵州茅台的现金比率整体呈上升趋势。货币资金是流动资产的主要部分，从2009年的191%，2010年的183%，再到2011年193%，2012年上升到232%，说明企业流动资产如存货、应收账款增加。

贵州茅台的流动负债几年来由于预收账款的增加而增加，但变动幅度较小，这造成了贵州茅台的现金比率每年增长较小。茅台的流动负债中，预收款项占其中一半以上，短期借款也为零。

现金比率每年增幅较小。贵州茅台2012年现金比率为2.32，高于2009-2011年，说明企业的支付能力强，现金流量充沛，直接偿债能力很强，风险低，但是流动资产的获利能力也因此降低了。但如果这个指标很高，也不一定是好事。它可能反映该企业有较多闲置的现金，不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。

同行业五粮液的现金比率对比表

同行业五粮液短期偿债能力分析趋势图

从图表可知，贵州茅台和五粮液2009-2012年的现金比率都高于100%，说明现金类资产高于流动负债，且呈现递增趋势，说明两家公司有较多闲置的现金，不善于充分利用现金资源，资金利用效率低，没有把现金投入到经营活动以赚取更多的利润，但是利用货币资金进行偿债的能力较好。

综上所述，我们对贵州茅台短期偿债能力作如下总结：从营运资本、流动比率、速动比率到现金比率，对流动资产质量的要求都在不断提高。我们从报表中计算了如上表所示的数据，从图表可以看出，贵州茅台的三个比率都在波动中呈上升趋势，而且增长幅度明显，我们通过对短期偿债能力指标的分析，发现所有的短期偿债指标在2012年都发生了较大的变化，原因可能是就目前的发展前景来看，茅台占据了相当大的一片市场，在白酒行业具有龙头作用，对债权人和投资者的安全程度很高；而2012年白酒行业发生的禁止三公消费”的禁令、塑化剂风波、限价令等事件，对茅台起了一定的冲击作用，茅台企业的管理层为了保障投资人和债权人的权益，自然会通过提高各个指标来增强企业的

信誉。因此，我们得出结论，茅台的短期偿债能力较高而且有明显的继续提升之势。

【2】长期偿债能力分析： （1）资产负债率

资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%

负债合计 资产总计 资产负债率 2009年 2010年 2011年 2012年 5,118,057,753.51 7,038,190,246.07 9,497,489,364.12 9,544,172,556.21 19,769,623,147.72 25,587,579,940.69 34,900,868,975.41 44,998,208,953.46 25.89% 27.51% 27.21% 21.21% 资产负债率是从资本结构的角度来分析企业长期偿债能力的指标。该指标反映了在资产总额中有多大比例是通过借债筹集的，同时它也是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。

由表格可知，贵州茅台的资产负债率由2009年的25.89%，逐年下降，到2012年值为21.21%，变动幅度较小。2009到2012年，负债增长比率为86.48%，资产增长比率为127.61%，负债增长比率小于资产增长比率。

资产负债率40.005.000.00%.00 .00.00.00%5.00%0.00 09年2010年2011年2012年贵州茅台五粮液

五粮液资产负债率 2009年 2010年 2011年 2012年 负债合计 6,268,628,391.14 10,307,398,983.69 13,459,152,038.79 13,726,565,588.54 资产总计 20,849,090,535.73 28,673,500,525.16 36,905,840,779.24 45,247,636,141.84 资产负债率 30.07% 35.95% 36.47% 30.34%

贵州茅台和五粮液作为白酒行业的代表，对国内高端白酒乃至整个白酒行业的发展都具有举足轻重的作用。贵州茅台的资产负债率低于五粮液，说明贵州茅台的长期偿债能力优于五粮液，贵州茅台通过负债带来收益的能力比五粮液低。

2009年经营活动产生的现金流量净额本期到期债务总额到期债务偿付比率2010年2011年2012年42239371446201476520101485646901.1921E+10510805775470281902460.8269164810.882371749948071936495264025561.0704424741.2513969首先对公司内部财务分析

到期债务本息偿付比率越大，说明偿付到期债务的能力就越强，如果该比率超过1，意味着在保证现金支付需要后，还能保持一定的现金余额来满足预防性和投机性需求。如果比率小于1，说明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期的本息，企业必须对外筹资、吸引投资或出售资产才能偿还债务。我们从上表的数据可以看出贵州茅台公司的偿付比率逐年增长，说明企业有充足的资金来偿付到期的本息，而且它的增长源于经营活动产生的的现金流量增加导致，这对企业的债券人来说有很大的保障。

贵州茅台公司与同行业五粮液的比较

首先我们看一下五粮液的数据

很明显我们可以从表中的数据看出五粮液没有到期偿付比率，也就是五粮液公司在未来的偿债能力很差，在未来的经营期间需要资金的运营的话，五粮液就要吸引投资或出售资产来满足资金的需要，这对企业的经营有很大的财务风险，贵州茅台公司则不然。

（6）现金债务总额比率

现金债务总额比率=经营活动现金流量净额/负责平均余额

2009年经营活动产生的现金流量净额负债平均余额现金债务总额比率2010年2011年2012年4,223,937,144.196,201,476,519.5710,148,564,689.5311,921,310,609.254,684,413,646.966,078,123,999.7990.172.03%8,267,839,805.10122.75%9,520,830,960.17125.21%

这项指标从现金流量表角度分析企业的长期偿债能力，该比率值越高说明企

业长期的财务安全性就越强，当然上表的数据也很直观的可以说明贵州茅台公司的现金债务总额比率值逐年稳定增长，这与企业本身的经营活动有很大的关系，表明贵州茅台公司长期破产的可能性越小。

与同行业五粮液的比较

经营活动现金净流量 期初负债 2,040,483,851.52 6,268,628,391.14 10,307,398,983.69 13,459,152,038.79 2009 6,054,009,663.00 2010 7,703,120,285.26 2011 9,533,022,924.41 2012 8,749,667,084.48 期末负债 负债平均余额 现金债务总额比率 6,268,628,391.14 4，154，556，121.33 1.457197709 10,307,398,983.69 8，288，013，687.42 0.929429001 13,459,152,038.79 11，883，275，511.24 0.802221821 13,726,565,588.54 13，592，858，813.67 0.64369587 上表列出来五粮液的数据，五粮液公司的现金债务总额比率逐年减小，也就是说他未来破产的可能性变大，一般来说，人们比较关注的是“现金流动负债比”，现金流动负债比一般应大于1。至于“现金债务总额比”，因为长期负债短期内不需支付，因此，要看流动负债和长期负债在债务总额的比重才好进行判断，所以用这个现金债务总额比率来说明两家公司的财务风险来说的话贵州茅台公司的更为合理。

(7)权益乘数

权益乘数=资产总额/所有者权益

2009年 2010年 2011年 2012年 资产总额 19,769,623,147.72 25,587,579,940.69 34,900,868,975.41 44,998,208,953.46 所有者权益合计 14,651,565,394.21 18,549,389,694.62 25,403,379,611.29 35,454,036,397.25 权益乘数 1.35 1.38 1.37 1.27 权益乘数表示该企业的所有者权益所支撑的投资规模。 权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。

贵州茅台的权益乘数保持在1.25-1.40之间，2012年略有下降，所有者权益的增长速度大于资产增长速度。

贵州茅台与五粮液权益乘数2.502.001.501.000.500.002009年2010年2011年2012年贵州茅台五粮液

与五粮液相比，五粮液权益乘数更大，杠杆比率以及风险就更大。五粮液对负债的依赖程度大于贵州茅台，风险更大。

通过对长期偿债能力指标的分析，我们发现几乎所有的长期偿债指标在2012年都有较大的变化，这可能是因为2012年在“塑化剂”、“三公消费瘦身”、“限价令”等的冲击下，企业对未来行业发展前景不确定，依照贵州茅台一贯保守的财务政策来看，公司是有意在提高其抵御风险的能力，通过此来提高投资者和债权人的信心。我们认为贵州茅台的债务水平低，偿债能力较好，抵御风险能力好。但是财务杠杆利用率低，通过负债融资带来的收益小，资金的使用效率较低，机会成本较大。站在投资者的角度来分析，投资者收益并不高。我们小组对于贵州茅台这样一个资金雄厚的企业的财务政策一直如此保守的原因十分好奇，对此我们查阅了很多资料，但是收获并不大。我们小组认为了贵州茅台财务政策一直较为保守的原因可能有以下几点：第一，贵州茅台管理层人员平均年龄在50岁以上，大多为风险厌恶型，他们的财务策略都会较为保守，不愿冒进。第二，贵州茅台属于国企，国家股份持有比率大约为61.8%，政府干预起了重要作用。

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