期货交易过程中的风险管理

期货交易过程中的风险管理

摘要：期货市场是一个充满风险的投资场所，是典型的零和游戏，高收益伴随着高风险。据统计，在期货交易中，90%的难免遭遇失败的命运，约有5%—7%的投资者基本持平，真正能够获利的仅有3%—5%。这很残酷，但就是事实。从最近亲身的模拟交易中，深切地感觉到风险控制的重要性。在期货交易市场中，我认为第一最重要的不是去如何做低卖高买、套期保值，不是去寻求多大的回报，而是要想着如何把风险降低到最低。生存是发展的前提条件。只要控制了风险，保证了生存，盈利也就掌握在手中。所以，本文就试图从中国特定的国情出发,研究期货风险的成因、特性以及风险控制的方法,参考和借鉴国外发达国家以及中国香港相对丰富的期货风险管理方法,进行系统性梳理和总结，并针对期货交易从投资者的角度提出自己的一些建议。

关键字：期货交易 风险 风险管理 认识误区 策略

一、我国期货交易市场存在的风险

目前我国从事期货交易的投资者大致分为自然人和企业。其所从事期货的目的大致分为投机和套期保值；自然人主要以投机为主，企业只要为套期保值、交割见多。而期货是保证金交易，这是期货的魅力所在，也是期货的高风险所在.那么在期货交易中究竟存在哪些风险呢？本人认为主要存在以下几种风险： 1.资金管理风险

1.1持仓阶段：强行平仓风险

价格不利变化----→持仓亏损-----→强行平仓------→实际亏损

1.2资金链断裂

保证金比率提高-----→强行平仓

2.流动性风险

它是指不能迅速的变现或平仓而导致损失的可能性，包括不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。

3.操作风险

操作风险主要是指投资人进行期货交易时，由于操作过程中的问题所带来的风险。分为以下三种情况：

1）下单方向错误

2）下单数量错误

3）混淆开仓和平仓

4.市场风险

市场风险指的是价格风险，即市场价格波动而导致股指期货合约价格变动的不确定性。当投资者对股指期货的预期价格与实际价格发生逆向变动时，投资者将蒙受损失。由于股指期货交易的杠杆效应， 价格的轻微波动就可能导致巨大风 险。当客户无力偿还，风险还将转移到期货经纪公司乃至交易所。

5.违规违约风险

违规违约风险的情况：不了解法规和合同条款

1）、违规

2）、违约

6.技术风险

1).技术保障

应急预案——重点是应急演练

2).人工报单引发的风险

客户密码遗忘

密码遗失

无效保单

密码泄露

报单电话遗忘

二、投资者存在的认识误区

以上分析了期货交易过程中存在的各种风险，而期货较之股票、证券等有一定的复杂性，以致很多投资者在交易过程中存在很多认识误区，这须以列明纠正。主要如下：

1. 拥有保证盈利的交易模型

这种想法是完全错误的，我们都并不掌握一个保证盈利的交易模型，无论多么先进复杂的数学工具都不能使其稳赚不赔。其中，毕业于芝加哥大学取得经济学博士学位的泰力布在华尔街组建了一家投资基金公司，一家强调定量分析的投资公司。原本他也坚信只要模型构建得足够精确，自己就能成为稳赚不赔的人。但是，泰力布对投资理念的改变源自于他对一位在华尔街久负盛名的投资战略大师的拜访。那是1997年的一天，泰力布来到这位大师管理的“长期资本管理公司”。当时这家公司的投资模型显示，俄国政府债券的波动将下降，应该是卖出这款债卖方期权的最佳时机。因为市场目前的波动率比较高，说明市场根据目前的信息对将来有可能出现不确定性事件的判断比较高。而长期资本管理公司基于其开发的电脑模型所推算出的结论，判断该款债券的波动率将会下降，所以，他们采用了一种风险非常大的做法，向其他判断波动率将会上升的投资人出售卖方期权，以承担风险的方法来获得期权价格的收益。当时泰力布问这位大师，如果债券市

场出现突发事件而导致波动率上升怎么办呢？而这位大师说，除非俄国政府财政破产，拒付到期国债，否则自己构建得模型将确保利益。而谁又想到几个月之后俄国政府真的就无法偿还其到期债权呢？长期资本管理公司就此垮了。这位大师事后一直在辩解说，任何人都无法预测到俄国政府破产的风险，自己是无辜的，等等。这也就导出了泰力布后来的“黑天鹅”理论。这充分说明，世界山几乎不存在一个永保盈利的模型。

2. 无风险套利

其实无风险套利的机会基本上是不存在的。如果金融市场上出现了一个无风险套利的机会，投资人就可以无风险地赚取利润。我们可以将该机会想象成为一项虚拟的“资产"，将该项“虚拟资产”放在金融市场上，投资人会迅速购入该资产，从而使该资产的价格等于无风险利润，最终使获得该机会的投资人无利可图。

3.期货品种推出时可以“炒新”

纵观中国期货市场和股票市场，一种新的期货品种和股票刚出来时，几乎每次都能吸引到很多期货投资者的热炒，从而一路狂飙，导致其价格偏离其内在价值。而我们都知道价格总是围绕价值而上下波动。一旦价格偏离价值过远，总会导致泡沫。而泡沫这种东西，总归是无法长久的。所以，一旦泡沫被刺穿后，很多跟风跟进的投资者便会被套牢。

4.“捂着”总有一天能解套

在被套住的时候，不能一味地“捂”着，在大势所趋的情况下，越“捂”就亏得越多，应该及时地止损。

5.满仓交易

满仓交易明显地违背了组合投资的思想，大大增加了投资的风险性。

6.逆势加仓、摊薄成本

在大势所趋的时候，不要为了成本低而去进行投资，应该仔细分析其大势下跌是否已经到了底部。再者，估计大势恢复的时间长短，时间太长就会被一直套住，资金就不能利用。

三、期货交易风险的原因

期货交易风险产生的原因是多方面的， 随着金融市场的开放，各国的金融市场均面临着复杂多变的国际环境，国际经济环境的变动均会通过一定的传导机制传到全球的金融市场，从而对金融产品的价格产生影响。从期货交易产生与期货交易的功能上进行分析,其风险成因主要有四个方面：价格波动的原因、保证金交易的原因、过度投机的原因和市场机制是否健全的原因。

1、价格波动的原因。股票市场素来就有国民经济的晴雨表的称呼，可以说股票市场受到诸多因素的影响，所有这些因素的均会影响到股票价格，从而对股票价格指数产生影响。受政治、经济与社会诸多因素的影响,股票价格指数时刻在变化。而股指期货市场所具有的价格发现功能使得这种价格的波动非常频繁和普遍，从而产生了价格波动的风险。

2、保证金交易的原因。期货交易实行的是保证金制度，作为期货交易者只需按照规定支付期货合约价值一定比例的保证金即可进行交易，保证金的比例通常为10%左右。保证金比例的存在使得期货交易具有很明显的以小博大的杠杆效应，保证金比例的大小说明了杠杆效益的高低，这种制度的出现使得交易者放大收益的同时，风险也同步放大了，有可能使得交易者出现巨额的亏损，从而引发违约风险。

3、过度投机的原因。作为期货交易市场中风险的承担者和价格发现的参与者，

投机者的存在对于期货市场有着积极的意义。投机者的存在使得交易得以顺利的进行，使得套期保值称为可能。但是，过度的投机必将扰乱期货市场，导致价格的暴涨暴跌，失去价格发现的功能，从而损害其他交易者的正当利益。

四、如何从投资者的角度来控制和应对这些风险

1.每次买卖只许输去5成终身戒律。这是投资奇才马加斯在吸取早年曾孤注一掷盲目交易的惨重教训后给自己定下来的准则。意思是，每一次交易只许输去资金的5% ，所有的入市交易均伴随着止损离场的准备，在其投资过程中永远将风险控制在首位。所以，作为参与期货交易特别是沪深300 股指期货的投资者而言，与长达几十年的交易实践相比，更是存在知识和经验上的不足。因而我们在交易的过程中，风险控制在此基础上应要更加严格，执行止损计划也更要坚决果断。

2.要重视情绪波动可能带来的负面影响。在交易过程中一定要保持冷静清醒的头脑，始终把风险控制放在第一位。大师们都不能摆脱冲动交易带来的影响，我们作为金融衍生品市场的新手，更要注意沉着冷静交易，遵守纪律，使情绪波动带来的干扰减少到最小。在我们将来参与期货交易的过程中，也会出现风险状况，特别是对于指数期货高杠杆的保证金交易而言，风险控制更显得紧迫。如何面对意外情况，保证止损行为坚决果断都是我们要认真思考的。我们应做到首重防守，纪律严明，才能保证长期生存。 3.对于参与期货市场交易而言，行情预测只是第一步的工作，后期还要做好市场策略和资金管理工作。在很多投资交易过程中，那些失败者的教训就是在交易策略不清晰，资金管理不当上，可见这两个工作的重要性不容忽视。在我们未来股指期货交易过程中，首先我们要做好分析及预测工作，其后也要落实到具体的交

易策略，制订好交易计划，并结合相应的资金管理，达到理性投资的目的。

4.一个人要成长，最好的办法是从前人的错误案例中吸取教训。这就像很多人说看历史能够使其变得更睿智。其实，说穿了历史就是一系列的案例。所以，在参与期货交易的过程中，我们一定要多研究各种投资失败的案例，避免重复已经发生过的错误。

5.要学会止损，制定损失下限，风险控制永远是首要的话题。无论消息最终如何，市场盈亏是最真实的，保存实力，严格控制风险是在投资市场生存的首要法则。在我们将来开始从事股指期货交易时，也要注意分析与操作的相互关联，分析预测的结果与市场表现不一致时，一定要以风险控制为准。特别是不要陷入在亏损状况下固执认为市场是错的，自己没有错，放任损失增长，反而进一步走向失败的深渊。

6.在对待一些变化巨快的股指期货等金融衍生产品要注意仓量的控制。虽然对于类似股指期货的这种期货品种，投资者可以运用较高的杠杆比率，这增大了盈利的机会，但同时也蕴含着较大的风险。因此，投资者在做股指期货投资交易时不要过量操作。否则，一旦市场走势与预期的相反，就可能会带来巨大的损失。特别是历史数据和规律并不能等同于未来。历史不会简单地重复，基于历史数据所总结出来的规律未必会一直适用。小概率事件的发生以及市场环境的变化可能会导致以前的规律失灵。我们在交易过程中永远要考虑到意外发生的可能性，谨慎面对市场新变化。

7.套期保值交易中一定要重视资金风险，考虑到期货市场价格出现不利变动时，可能对短期资金流动带来的持续性影响，提前要做好相应的计划及应对策略，并且一定要从自己的实际财务情况出发确定套期保值的总体规模。这也提醒我们在

从事股指期货套期保值的过程中，也一定要量力而行，结合自己的资金实力，建立合理套期保值头寸。要高度重视期货市场部位不利时可能带来的现实资金压力。

8.每一个市场参与者要节制自己的贪婪心理。在操作期货时，贪婪有时会表现在期货价格持续上涨时的盲目自大，狂热兴奋中。这也就是说，在盈利的刺激下，将风险控制和谨慎交易抛在脑后，一味地追求更大的回报，而忽视市场可能发出的警讯。华尔街老手的做法是，在进场交易之前，一定要制订好计划，交易过程中，到了自己交易计划提示应该结束的时候就强迫自己结束，不让盈利后过于兴奋、过度贪婪的情绪左右自己的交易行为。至于退出交易的时机如何把握呢? 这就要提前做好交易计划，并在操作过程中坚持计划，摆脱过于贪婪的负面因素带来的影响。不要被胜利冲昏头脑，理性决策，谨慎交易。

9.要克服交易过程中随意性，要通过投资计划事先制订、事中执行、事后检验中不断完善自己的交易体系，做到理性参与。切不可因为短期的优良成绩而过分骄傲，要当心乐极生悲的结局，永远将风险控制放在首位。过去的成功并不代表将来就不会出现惨痛的失败，小心谨慎应是我们应有的交易态度。我们一定要从知识准备，风险管理各个环节入手，耐心分析，冷静把握，理性参与。无论是初涉其间的投资者还是已有丰富经验的投资者，学会有效控制损失对于提高交易成绩都会是有益的帮助。当出现严重亏损时，应当以控制风险为主，不要让主观“希望”延误了止损行为，从而带来更大的损失。

投资大师巴菲特说：投资第一是安全；第二还是安全；第三是牢记前两条。所以，作为一个投资者应充分了解期货市场的风险，牢记安全第一。在充分认识期货交易的风险后，以审慎的态度从事期货交易，重视风险管理，实现风险一定

时的利润最大化或利润一定时的风险最小化。在将来参与期货交易过程中，学会谋定而后动，耐心把握市场机会，进行合适的风险管理，从而提高交易胜算。 参考文献：

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