2017年东南大学536金融基础之投资学考研复试核心题库

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2017年东南大学536金融基础之投资学考研复试核心题库（一） (2)

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2017年东南大学536金融基础之投资学考研复试核心题库（一）

说明：本资料为学员内部使用，整理汇编了2017考研复试重点题及历年复试常考题型。————————————————————————————————————————一、简答题

1．报价驱动机制和指令驱动机制有何区别？除此以外，还有哪些交易机制？

【答案】（1）做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易实现的证券交易方式。指令驱动机制是指计算机交易系统将市场订单撮合匹配并成交的交易方式。分为集合竞价和连续竞价两种方式。报价驱动机制与指令驱动机制的区别在于：

①价格形成方式不同，在采用做市商制度的市场上，证券的开盘价格和随后的交易价格是由做市商报出的，而指令驱动制度的开盘价与随后的交易价格都是竞价形成的，前者从交易系统外部输入价格，后者的成交价格是在交易系统内部生成的；

②信息传递的范围与速度不同，采用做市商机制，投资者买卖指令首先报给做市商，做市商是唯一全面及时知晓买卖信息的交易商，成交量与成交价随后才会传通给整个市场，在指令驱动机制中，买卖指令、成交量与成交价几乎同步传递给整个市场；

③交易量与价格维护机制不同，在报价驱动机制中，做市商有义务维护交易量与交易价格，而指令驱动机制则不存在交易量与交易价格的维护机制；

④处理大额买卖指令的能力不同，做市商报价驱动机制能够有效处理大额买卖指令，而在指令驱动机制中，大额买卖指令要等待交易对手的买卖盘，完成交易常常要等待较长时间。

（2）除了以上报价驱动机制和指令驱动机制之外，市场上还存在混合交易机制和特殊会员制度。

①混合交易机制

同时具有报价驱动和指令驱动的特点，根据不同的市场情况采取不同程度的混合模式。如纽约证券交易所采取了辅之以专家制度的竞价制度，伦敦证券交易所部分股票由做市商交易，另一部分股票则采用电子竞价交易。在亚洲的新兴证券市场，普遍采用的是指令驱动电子竞价方式，但一般均结合了集合竞价和连续竞价两种形式。

②特殊会员制度

如纽约证券交易所的专家制度、东京证券交易所的才取会员制度和巴黎证券交易所的兼职特种会员制度等。

2．什么是“锚定现象”？

【答案】当人们进行数量评估的时候，他们的评估值常常受到问题表述方式的影响，这也就是心理学上所说的锚定现象。虽然在某些情形下，问题的表述方式确实如反应方所期望的那样蕴涵了一些潜在信息，因而反应方根据问题表述方式进行评估具有一定的合理性。但在大多数情形下，问题的表述中并不蕴涵任何信息，但锚定现象依然存在。由于很多金融产品的内在价值本身就很模糊，上述心理效应在金融市场中尤其明显。例如，没有人知道股票指数所代表的内在价值

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是多少，因此人们在价值判断时，更容易受到锚定现象的影响。在缺乏更准确信息的情况下，以往价格（或类似产品的要价）也就更容易成为确定当前价格的一个参照。锚定现象告诉我们，在金融市场中，人们在决策时并不总是根据合理的信息。一些不相关的信息也可能影响人们对金融资产价值的判断。

3．比较资本市场线与证券市场线之间的异同。

【答案】（1）资本市场线与证券市场线的联系：

①纵轴上都有截距，且都表示无风险收益率；

②纵轴都表示期望收益率；

③资本市场线上的所有组合对应点一定在证券市场线上，而非有效组合的对应点也将落在证券市场线上，但是在资本市场线以下。

（2）资本市场线与证券市场线的区别：

①资本市场线的横轴是标准差（既包括系统风险又包括非系统风险），证券市场线的横轴是贝它系数（只包括系统风险）；

②资本市场线揭示的是持有不同比例的无风险资产和市场组合的情况下风险和报酬的权衡关系，证券市场线揭；^的是证券本身的风险和报酬之间的对应关系；

③资本市场线描述了有效投资组合的风险与预期收益之间的关系，而证券市场线界定的风险与收益的关系适用于所有的资产和组合，无论其有效与否；

④资本市场线表示的是期望报酬率，即投资后期望获得的报酬率，而证券市场线表示的是要求收益率，即投资前要求得到的最低收益率；

⑤证券市场线的作用在于根据必要报酬率，利用股票估价模型，计算股票的内在价值，资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；

⑥资本市场线适用前提很严格，而证券市场线适用前提宽松，适用范围广。

4．请简述分离定理的内容。

【答案】分离定理的内容是：

分离定理指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资者选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以投资者都会选择这一点。投资者对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。

它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。

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5．作为过度自信的表现，“代表性启发式思维”与“历史的不相关性”有什么区别？

【答案】（1）代表性启发式思维

在现实生活中，人们普遍倾向于过度自信。这种过度自信与代表性启发式思维有关。代表性启发式思维是指，人们倾向于将事件归入一些常见的种类，在进行概率估计时，常常过分强调这种归类的重要性，而忽视了关于潜在概率的实际线索。结果，人们往往试图在一些随机的数据中找到趋势。这种过度自信的心理特征导致行为人在对外部冲击做出反应时，有时表现出过度反应，有时则表现出反应不足。在金融市场上，这两种反应方式同样存在，并导致了为传统金融理论所无法解释的一些系统性的偏差。代表性启发式思维的普遍存在，使得市场参与者只是依据市场的局部特征做出过度自信的判断。这种普遍的思维模式导致了市场中系统性偏差的存在。

（2）历史的不相关性

历史的不相关性也是过度自信的一种表现，但它与代表性启发式思维所引起的过度自信表现不同。历史的不相关性是指，认为过去发生的事件与未来无关，历史不能为未来的状况提供任何信息，而未来只能根据当前发生的特别因素决定。这种过度自信使得市场参与者很少从过去的统计数据中汲取教训。事实上，大部分的市场参与者不会从研宄历史数据中获得相关或其他有用的信息。相反，他们倾向于从最近的一些偶然的事件中获得参照。历史无关性思维方式与前面的代表性启发式思维似乎是矛盾的。但二者作为对人们全面理性思维模式的背离，是共同存在的。当人们发现当前的环境在某些细节方面与某一段众所周知的历史时期相吻合时，代表性启发式思维就会占据主导地位。但是，代表性启发式思维也没有对历史数据进行系统性分析。

6．简述交易机制的涵义及其包含的内容。

【答案】交易机制指市场的交易规则和保证规则实施的技术以及规则和技术对定价机制的影响。它的主要研究内容包括：从市场微观结构的角度去看，价格是在什么样的规则和程序中形成的，并分析交易机制对资产交易的过程和结果的影响。

二、论述题

7．请比较股息贴现模型与市盈率模型在判断股票价格被低估或高估的原则上的区别与联系。

【答案】（1）联系：这两种模型，都是为投资者投资服务的，可以帮助投资者判断证券被低估还是高估。

（2）区别：股票贴现模型有两种方法可以用来判断，市盈率法只有一种。

①股票贴现模型：

a.计算股票投资的净现值，如果净现值大于零，说明该股票被低估，反之，该股票被高估；

b.比较贴现率与内部收益率的差异，如果贴现率小于内部收益率，证明该股票的净现值大于零，即该股票被低估，反之，当贴现率大于内部收益率时，该股票的净现值小于零，说明该股票被高估。

②市盈率模型：

根据市盈率模型决定的某公司股票的市盈率只是一个正常的市盈率。如果股票实际的市盈率

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