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第一章货币与货币制度

第一节 货币 一、货币的定义

案例：张三工作了一个月，老板要给他工资是1000，支付给他的是10张电影票（门票），而不是支票，他不要而坚持要现金或支票。如果换成你，你愿意吗？为什么？ 什么是货币？电影票（门票）为什么不是货币？

货币的定义可以有不同的解释。经济学家对货币定义是从货币的职能出发的。货币是执行价值尺度与流通手段职能的特殊商品。 二、货币的职能

一般而言，货币具有以下职能：交换媒介、价值尺度、支付手段和贮藏手段。其中交换媒介和价值尺度是货币的基本职能。 1,交换媒介（medium of exchenge）

货币的交换媒介职能是指以货币作为商品和劳务的交换媒介。在货币产生以前，交换主要是以直接物物交换的形态进行。

在直接物物交换的过程中，交换能否成功取决于一系列条件：第一，一方所提供的商品是否为对方所需要；第二，对方所提供的商品是否为这一方所需要；第三，双方在交换比率上能否达成一致。

如果上述条件中任一条不能协调一致，交换就难以成功。直接的物物交换效率低下，因而间接的物物交换就取而代之。

物物交换在现代经济中已经很少见了，但在特殊的环境下还是存在的：一是存在严重通货膨胀；二是存在价格管制；三是为逃避税收。 2,价值尺度（standard of value)

货币的价值尺度职能是指以货币作为衡量一切商品价值的尺度。全部商品都用货币来计价，使得商品的价值有了一个共同的标准，因此很容易进行比较。

如果没有共同的价值标准，人们就很难比较商品的价值。例如，1斤牛肉有的标价为3斤黄瓜，而有的标价为5斤西红柿，那么购买牛肉的人一时是很难以比较出那家的牛肉更便宜。 在一个只有少数几种商品的社会中，例如只有10种商品，我们要想知道他们的交换比率，如果没有货币作为交换标准，那么这10种商品共有45个交换比率。如果商品的总数非常大时，物物交换的交换比率将变成天文数字。

货币产生之后，各种商品的价值可以用货币这个统一的价值尺度去量度，那末N种商品的交换比率就是（N-1）个。

货币之所以能发挥价值尺度职能，是由两个因素决定的。

其一，各种商品和劳务本身都包含价值，他们之间客观上存在着价值的比较关系；其二，货币本身只是充当一般等价物的特殊商品，它也有自己的价值。为了能够计量各种商品和劳务的价值量，也为了交换的方便，有必要确定货币本身的计量单位 3,支付手段(means of payment)

货币的支付手段职能是指货币作为延期付款的手段。货币的支付手段职能最初是由商品的赊购赊销引起的。

货币作为支付手段，最初在商品流通领域中发挥作用。随着商品经济的进一步发展，它扩展到了商品流通领域之外，在财政收入和支出、银行吸收存款和发放贷款、工资、房租、地租水电费等领域，货币都发挥着支付手段的职能。

货币作为支付手段要能发挥作用，必须满足下列条件：

第一，货币的购买力不降低。在货币贬值从而购买力降低的情况下，商品的买者出于对自己利益的关心，常常不愿赊销商品，货币支付手段的作用就会受到限制。

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第二，买者应支付一定数量的利息。在无利或低利的情况下，卖者往往不愿赊销商品。 第三，确保到期偿还债务。 4,价值贮藏手段（ store of value)

货币的价值贮藏手段职能是指货币作为购买力的暂时滞留的职能。货币的产生使得商品的买和卖在时间上分开，彼此独立地进行。这种时间上、空间上的分离，为货币行使价值贮藏手段职能提供了基础。

在现代社会中，人们通过出售他们的劳务获得收入，但这种收入是在一个比较长的、不连续的时间间隔内获得的，它不可能恰好与更为连续的支出流量在时间上一致。因此有必要在一段时间内贮藏购买力。

货币之所能作为贮藏手段，是因为货币作为社会财富的一般代表，可以在任何时候、任何地点购买到价值相当的商品和劳务。

在现代社会，货币并不是唯一的价值贮藏手段，还有许多可以用来作为价值贮藏手段的资产。但货币作为贮藏手段有许多特点：第一，货币作为价值的贮藏手段需要很少，甚至不需要交易成本。如果人们通过其它方式来贮藏价值，不仅在价值转换上有很多麻烦，而且要承担交易成本，有时候交易成本很高。第二，货币作为价值贮藏的手段，具有价值固定的特点。由于债务一般是按货币单位来确定的，而债务的货币价值是固定的。因此如果人们拥有债务，就会使其产生持有货币的动机。第三，某部分货币如现金没有直接的收益，即没有利息收益。第四，货币的价值是相对于商品和劳务的价值而波动的。如果人们需要相对于商品和劳务而具有价值固定特征的资产时，货币明显就不是理想的选择。 三、货币的演变 1,商品货币

商品货币是指商品充当货币，起一般等价物的作用。商品货币是足值货币。 商品货币经历了一般商品货币、金属商品货币过程。

一般来说，作为货币的商品应具有四个特征：一，价值比较高，这样可用较少的媒介实现较大量的交易；二，易于分割；三，易于保存；四，便于携带，以利于在广大地区间交易。 最初的商品货币在不同程度上具有上述特征。但随着商品交换的进一步发展，普通商品作为货币越来越表现出一些不易克服的缺陷：

体积大、价值小，不易携带；质地不均，不易分割；价值易变，不便保存；单位不一，不易计量；数量有限，不能满足交换的需要。因而逐渐被淘汰，由金属商品取而代之。

金属商品具有以下特性：一，金属商品的稀缺性，使其体积小、价值大、便于携带；二，金属商品的质地均匀，既可多次分割，也可按不同比例任意分割，分割后还可冶炼还原；三，金属商品不易腐蚀，便于保存，具有耐用性；四，金属商品的生产量相对于其现存量而言是比较小的，供给上相对稳定，使得其价值也具有一定的稳定性。这些特征使得金属商品成为理想的货币商品，世界各国的货币相继演变成金属商品货币。 金属商品货币又经历了金属块、私人铸币、国家铸币的形式。

金属商品货币最初是以金属商品的自然形态直接充当的，称之为金属块货币。在这个阶段，货币与充当货币的金属没什么区别，金属可以自由的充当或退出货币使用，货币也没什么发行费用。但是每次交易使用时都需要称重量，鉴定成色，有时还要按交易额的大小进行分割，这很不方便。

随着商品交换的发展，有些有名望的商人，在金属块货币上打上印记，标明重量和成色。这种货币一般被称为私人铸币。私人铸币受个人信用的局限，其流通具有很强的区域性。当商品交换突破区域性范围之后，对金属块货币的重量、成色就要求有更权威的证明。

为了适应交换的需要，为了维护买卖秩序，由国家出面，按一定的成色和重量把金属块货币铸成一定形状，结果金属块货币演变成铸币。所谓铸币就是由国家的印记证明其重量和成

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色的金属商品货币。

国家印记包括形状、花纹、文字等。起初各国的铸币有各种各样的形状，后来都逐渐过渡到圆形。因为圆形容易携带且不易磨损。

铸币是货币演变过程中的一次重大创新，它显著地扩大了金属商品货币的流通。 2，代用货币

代用货币是指代替金属货币流通并可随时兑换为金属商品货币的货币。因为金属商品货币是足值货币，因此代用货币也成为足值代用货币。

与金属货币相比，代用货币有以下优点。首先，免去了铸造费用。代用货币是用纸张作为材料制成的货币，它当然也会发生一些费用，但是相对于铸造金属货币所需费用而言是微不足道的。其次，避免了日常的磨损，及铸币在流通中可能遭受的有意熔擦、磨削等损失。 金属商品货币在日常流通过程中总会发生一定的磨损。代用货币出现以后，金属商品货币不进入流通，而是由其代用物进入流通，这就有效的避免了金属货币的日常磨损。最后，与金属货币相比，代用货币更易于携带、运送。代用货币的随时可兑换性，使其迅速成为一种与铸币一样被广泛接受的支付手段。 3，信用货币

信用货币是指作为商品的价值不能与它作为货币的价值相等，并且不能兑换为商品货币的货币。目前世界上几乎所有国家的货币都采用信用货币形态。信用货币是代用货币进一步发展的产物。

信用货币产生的原因。第一，信用货币使金属货币制度崩溃的直接后果。第一次世界大战后，贵金属的分布极不平衡，1929年又爆发了世界性的经济危机和金融危机，各主要国家先后脱离了金属货币值，所发行的代用货币不能再兑换金属商品货币，信用货币便应运而生。 第二，货币的职能性质为信用货币的产生提供了可能性。货币在执行交换媒介职能时，只是起着价值符号的作用，只要能买到等价的商品，货币本身的实际价值是多少，商品交易者一般是不会深究的。这就使得信用货币尽管本身没有多少价值，只要能在商品和劳务的支付中被人们普遍接受，就会流通。第三，为资源的有限性所决定。金属商品货币和代用货币均受金属商品数量的限制，不能满足日益增长的交易需要。 而信用货币的发行数量则不受资源约束，这就使得一个国家的货币量，可以根据经济运行的实际需要而投放。

此外，现在还出现了一种新的货币形态----复合货币，其价值是有多种货币的汇率加权确定的。象特别提款权和欧元即是。 第二节 货币制度 一、货币制度要素

货币制度是国家以法律形式确定的货币体系和货币流通的组织形式。是由国家制定并通过国家法律强制保障实施的。

一个国家的货币制度主要由以下要素构成的： 1，货币材料

确定货币材料就是规定用何种商品充当本位币的材料。究竟选择什么作为货币材料，虽然是由国家通过法律机制确定的，但是这种选择受客观经济条件的制约。 在商品经济初期，白银曾广泛地被各国规定为货币金属。当黄金随着经济发展而大量进入流通领域以后，许多国家把黄金确定为币材。 现在世界各国实行的是信用货币，确定货币材料已没有什么经济意义，只是一种技术上的选择。

2，货币单位

货币材料一经确定，就要相应的规定货币单位。货币单位包括货币单位名称和货币单位所包

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含的金属量。

货币单位名称最初与货币商品的自然单位和重量单位是一致的，后来货币单位名称日益与原自然单位和重量单位相脱离。

一般而言，一国货币单位的名称往往就是该国货币的名称。我国货币名称是人民币，货币单位的名称是元，两者不一致。

确定货币单位所包含的货币金属量，关系到货币单位的“值”。例如，英镑按1870年铸币条例，1英镑的含金量为7.97克；美元按1934年法令，1美元的含金量为0.888671克。 现今各国的货币均为不兑换的信用货币，确定货币单位的值就转变为如何维持本国货币与外国货币的比价。

3，货币的发行与流通

流通中的货币，一般包括本位币和辅币。本位币，是一个国家流通中的基本货币。辅币是本位货币单位以下的小面额的货币，它是本位币的等份。在金属商品货币制度下，本位币可以自由铸造。

所谓自由铸造是指公民有权把经法令确定的货币金属，送到国家铸币厂铸成本位币，其数额不受限制。铸币厂代公民铸造，不收或只收很低的费用。同时公民也有权把本位币熔化成金属条块。但对私自铸造则严格禁止。自由铸造既是本位币进入流通的程序，又发挥着调节货币流通量的作用。

辅币多由贱金属铸造，是不足值货币。辅币按面额流通，不能依靠其所含金属的价值，只能依靠法律规定的与主币的固定的兑换比率。

辅币的铸造全由国家垄断，不能自由铸造。因为辅币是不足值货币，铸造辅币可得到一部分收入，称之为铸造利差。由国家垄断铸造，可使这部分收入归国家所有，成为财政收入；同时，如果允许自由铸造，必然会使辅币充斥市场，造成币值不稳。由国家垄断铸造，可控制辅币的流通量，使其不超过实际需要量。

在信用货币流通阶段，贵金属铸币退出流通，自由铸造制度也就不存在了，辅币的铸造流通制度仍保留下来。纸币或银行券由中央银行印制，通过信用程序进入流通。 4，货币支付能力

用法律规定货币的支付能力是现代货币制度的重要内容。金属货币条件下，本位币具有无限的法偿能力，辅币是有限的法偿能力。

所谓无限法偿是指法律规定的货币具有无限制的支付能力，每次支付的数量无论多大，也无论是属于何种性质的支付，对方均不能拒绝接受。所谓有限法偿是指法律规定的货币在每次支付中，超过一定的金额，收款人有权拒绝。信用货币条件下，纸币和银行券是具有无限法偿的。 5，金准备

金准备又称黄金储备，是指国家所拥有的金块和金币的总额。世界上大多数国家的黄金储备都由中央银行掌握。

在金属货币流通条件下，国家利用金准备调节金属货币的流通，保证国内货币流通的稳定，同时作为国际支付的准备。信用货币流通条件下，金准备主要作为国际支付的准备金。 二、货币制度的演变 1，银本位制

银本位制是较早的一种货币制度，其内容为：以白银作为货币材料；银币是本位币、足值货币，可以自由铸造，具有无限的法偿能力；纸币和其他货币可自由兑换成银币或等量的白银；白银和银币可以自由的输出输入。银本位制从16世纪至19世纪盛行。

随着经济的发展，银本位制逐渐暴露出两大问题。一、当社会经济发展到一定阶段后，大宗交易不断增加，而白银的价值较小，给计量、运送等带来很多不便。二、随着勘探冶炼技术

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的发展，白银供应量大量增加，导致白银的价值发生了很大变动，金贵银贱，影响币值的稳定。因此在19世纪70年代白银价格大幅度下降之后，各国相继放弃了银本位制。 因此在19世纪70年代白银价格大幅度下降之后，各国相继放弃了银本位制。 2，金银复本位制

金银复本位制是指金币和银币同时作为一国本位币的货币制度。在这种货币制度中，黄金和白银作为货币材料；金币和银币都可以自由铸造，都具有无限的法偿能力，并且都可以自由的输出输入；纸币和其他货币都可以自由兑换金币和银币。

金银复本位制从具体运行过程看可划分为三种类型：平行本位制、双本位制和跛行本位制。 平行本位制是指银币和金币均按其所含金属的实际价值流通和相互兑换的一种复本位制。也就是说，金币和银币的价值由市场上生金、生银的价值决定；金币和银币之间的兑换比率国家不加规定，而是由市场上生金和生银的比价自由确定。在平行本位之下，由于市场上金银比价频繁变动，金币银币的兑换比率也不断的变动，用金币银币表示的商品价格自然也就随着市场金银比价的波动而波动，在一定程度上引起价格混乱 。 为了克服这一局限性，就由国家出面依据市场上金银的比价规定金币与银币的兑换比率。这样金币银币按照法定的比率流通，这就是双本位制。双本位制虽然在一定程度上解决了平行本位制所造成的价格混乱问题，但又产生了新的问题。在双本位之下，当金银法定比价同市场比价不一致时，就会出现“劣币驱逐良币”的现象。

这种现象最早是在16世纪由英国的铸造局长格雷欣发现，故又称“格雷欣法则”。

所谓劣币是指实际价值低于法定价值的货币。所谓良币是指实际价值高于法定价值的货币。 例如，金银的法定比价为1：15，而市场比价为1：16。这其中金币的法定价值低于黄金的市场价值，就是良币；银币的法定价值高于白银的市场价值，就是劣币。在这种情况下，任何一个金币持有者均可将金币（1个）熔化为金块，按黄金的市场价值换取白银，再通过铸币厂将其铸成银币（16个），再按法定比价用15个银币换回1个金币，，从而获取了1个银币的利益。然后再将金币熔化，如此反复，金币逐渐退出流通，市场上流通的主要是银币。这种劣币驱逐良币的规律使得银贱则银币充斥市场，金贱则金币充斥市场，这必然造成货币流通的混乱

为了解决这类问题，实行复本位制的国家规定，金币和银币都是本位币并有法定的兑换比率，但金币可以自由铸造而银币不能自由铸造，这就是跛行本位制。

在跛行本位制下，由于以限制铸造，银币的币值实际上不再取决于白银的市场价值，而取决于银币与金币的法定比率，银币实际上已经演变为金币的符号，起着辅币的作用。从严格意义上讲，跛行本位制已经不是金银复本位制，而是由复本位制向金本位制过渡的一种货币制度。

3，金本位制。金本位制是一种以金币作为本位币的货币制度。金本位制在其发展过程中采取了金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种具体形式。

金币本位制是典型的金本位制。金币本位制的内容有：黄金作为货币材料，金币为本位币；金币自由铸造，具有无限的法偿能力；代用货币可以自由兑换金币，金准备全部都是黄金；黄金可以自由输出输入。

金币本位制由于金币可以自由铸造，金币的面值就与其所含黄金的价值可以保持一致，金币数量就能自发的满足流通中的需要；由于金币可以自由兑换，各种代用货币就能稳定的代表一定数量的黄金进行流通，从而保证币值的稳定；由于黄金可以在各国之间自由转移，这就保证了本国货币与外国货币兑换比价的相对稳定。

金币本位制是一种比较稳定、比较健全的货币制度。但是金币本位制也不是十分完善的，在运行过程中出现了不稳定因素。 首先，流通中的货币量要求能随经济运行的需要而变动，而金币本位制中金币的数量受黄金

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数量的严格约束，缺乏弹性，无法满足经济发展对货币的需求；

其次，由于各国经济发展的不平衡，引起世界黄金存量分布的极不平衡。1913年末，英、法、美、德、俄5国拥有世界黄金存量2/3，绝大部分黄金为少数强国所占有，折旧削弱了其他国家金币本位制的基础；

最后，第一次世界大战爆发以后，不少国家为了应付战争需要，政府指出急剧增长，大量发行银行券，银行券兑换黄金越来越困难，欧洲各参战国首先停止了银行券的可兑换行，以便于把黄金集中于国库用来向国外购买军火，并且依靠发行不兑换的银行券弥补军费开支的不足。以后，其他国家也宣布禁止黄金输出和银行券的兑现。金币本位制崩溃了。

金块本位制也称生金本位制。在这种制度下，其货币单位规定有含金量，但不铸造、不流通金币，而流通银行券；黄金集中存储于政府；居民可按规定的含金量在一定条件下兑换金块。 金汇兑本位制又称虚金本位制，其主要内容有：货币单位仍规定有含金量，但国内不流通金币，用发行的银行券作为本位币进入流通；规定本国货币同另一金本位国家的货币的兑换比率，并在该国存放黄金或外汇作为平准基金，以便随时用来稳定法定的兑换比率；银行券不能在国内兑换金块，居民可按法定比率用本国银行券兑换实行金本位国家的货币，再向该国兑换黄金。

金块本位制和金汇兑本位制都是削弱了的、残缺不全的金本位制。

因为：第一，这两种货币本位制都没有金币流通，金币本位制中金币自由铸造所形成的自发调节货币流通量，保持币值相对稳定的机制已不复存在。第二，银行券虽然仍规定有含金量，但其兑换能力大为下降。这就从根本上动摇了银行券稳定的基础。第三，实行金汇兑本位制的国家，一般把本国货币依附于美元，并把黄金或外汇存储于美国，一旦美国经济动荡不定，依附国的货币也将发生波动。这就使得金汇兑本位制具有很大的不稳定性。 4，信用本位制

信用本位制是一种以信用为基础的货币制度。在这种制度下，流通的是信用货币；货币不与任何金属保持等价关系，在国内不能兑换金属，输出国外也不能兑换；货币发行不受黄金数量的限制，其流通基础是人们对政府维持币值相对稳定的信心。

这就使得政府一方面可以根据经济发展的实际需要调节货币供应量，不必受贵金属的约束；另一方面由于信用货币不受金准备的约束，不存在黄金对货币流通量的自动调节机制，极易导致通货膨胀。

三、我国的人民币制度

我国的人民币制度建立以前，有两种货币制度：一是国民党政府的货币制度；二是革命根据地的货币制度。 1948年12月1日，中国人民银行成立，并在当天发行人民币，作为全国统一的货币。至1951年，除台湾、香港、澳门和西藏外，人民币成了全国统一的、独立自主的、稳定的货币。1955年，我国在稳定货币基础上，进行了改变人民币票面额的货币改革。经过几年的改革，基本形成了一种比较完善的人民币制度。

其基本内容包括：人民币是我国的法定货币，单位为“元”，辅币的名称为“角”和“分”，人民币的符号为“￥”；人民币采取不兑换银行券的形式，人民币没有含金量的规定，也不与任何外币确定正式的联系，是一种信用货币；人民币是我国唯一合法的通货，禁止外币在中国境内计价流通，禁止妨害人民币及其信誉；国家制定中国人民银行为唯一的货币发行机关，并对人民币流通进行管理；人民币不允许自由出入国境。 随着我国经济的发展，人民币制度也在不断调整。

第二章 信用

第一节 信用的产生与发展 一、信用的产生

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信用原本代表信任与承诺。在经济范畴，信用是指：能履行约定而取得的信任；无需物质保证，可以按时偿付；银行借贷或商业上的赊销。信用是与商品经济相联系的一个范畴。生产力的发展，私有制的出现，产生了两极分化，为了生计，穷者不得不向富者借贷，出现了早期的信用活动，主要是实物借贷。

随着货币的产生与发展，逐渐由实物借贷向货币借贷转化，出现了债权人和债务人，现代信用关系形成了。 二、高利贷信用 1，高利贷信用

高利贷信用是前资本主义时期占统治地位的信用形式。

高利贷的特点是利率非常高。这是由当时的经济条件决定的。在当时农民和手工业者为了维持生计不得不借；奴隶主、封建主为了维持其统治地位或为了奢侈的生活，也要借贷。当时自然经济占统治地位，主要是金属货币流通，货币的数量有限，而需求相对较大，因而利率也就很高。 2，高利贷的作用

积极作用：一是为使用者解了燃眉之急；二是为某些经济活动提供了便捷的资金来源。 消极作用：一是过高的利率加大了负债成本，不利于现代商品经济的发展；二是过高的利率会使借贷者倾家荡产，给社会带来不稳定因素 在资本主义经济开始阶段，资本家需要货币资本支持其发展，因而及高的利率就遭到了反对。 随着资本主义经济的发展，为高利贷的消亡创造了条件。一方面是商品货币关系的极大发展，在经济生活中，各经济主体会拥有一定的闲置资本，形成了大量的货币供给；另一方面，迅速增长的货币需求也由于信用的发展不断创造出信用工具而得到满足。 在现代社会中，高利贷仍存在。 第二节 现代信用

一、现代信用的基础和体系构成 1，现代经济是一种信用经济 在现代经济生活中，信用即债权债务关系是一种最普遍的经济关系，经济活动中的各个经济部门、每一个环节都渗透着债权债务关系。债权债务关系已经成为经济中最重要最复杂的经济关系，成为连接经济各部门、政府、企业、个人最重要的纽带。经济越发展，债权债务关系越紧密，越成为经济正常运动的必要条件。 2，现代信用的基础和体系构成

现代信用基础主要由以下四个部分的内容构成 （1）经济生活中多种信用形式齐备规范，各经济主体都可以通过相应的信用形式授受信用，信用关系成为全社会最普遍、最基本的经济关系。

（2）全社会成员在经常性的信用活动中具有明确的信用价值理念，社会成员普遍具有良好的守信习惯与意愿，信用氛围良好。

（3）各种信用活动都纳入具有强大约束力和制衡力的信用规则下运行，信用秩序井然并具有自动维护机制。

（4）社会信用体系齐备并规范运作，高效运作，覆盖面宽并具有权威性，各系统之间紧密相连、有机结合，运转正常。

现代信用体系主要由四大系统构成：

（1）信用中介系统。由银行等多种信用中介机构组成。

（2）信用服务机构系统。由专门提供与信用活动相关的多种服务机构组成。

（3）信用管理机构系统。由对信用活动进行监督、管理、协调的官方或民间机构组成。 （4）社会征信系统。主要包括信用档案系统、信用调查系统、信用评估系统、信用查询系

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统和失信公示系统等。 二、现代信用的形式 1，商业信用

商业信用是指工商企业之间相互提供的与商品交易直接相联系的信用。商业信用直接与社会再生产相联系并为之服务。商业信用是最基本的信用形式。商业信用的主要工具是商业票据。 （1）商业信用的特点

债权债务人都是企业;商品交换中的买卖行为与商业信用中的借贷行为结合在一起;商业信用随经济周期的变化而变化。

（2）商业信用的局限：商业信用的规模受制于产业资本的规模;商业信用有严格的方向性。 2，银行信用

银行信用是指由银行等金融机构以货币形式提供的信用。银行可以吸收社会各方面的闲散资金，就突破了商业信用受个别资本规模的限制；同时由于信用载体是货币，就克服了商业信用严格的方向限制。

银行信用具有广泛性、间接性和综合性的特征。正因为银行信用的这些特征，使银行信用成为现代经济中信用的最主要形式。 3，国家信用

国家信用是国家作为主体而形成的借贷行为。其主要形式是发行政府债券。债券的债务人是国家，债券的债权人是债券的持有者。 4，消费信用

消费信用是企业或金融机构直接向消费者个人提供的用于满足其消费方面货币需求的信用。消费信用的形式多种多样：企业直接以赊销的方式，特别是以分期付款的方式，对消费者提供信用；金融机构直接贷款给消费者个人用以购买住房、耐用消费品等；金融机构对消费者个人提供信用卡，等等。

第三章 利率理论

第一节 利息与利率 一、利息（interest) 1，利息的概念

利息是从属于信用的一个经济范畴，只要有信用关系存在，就有利息存在。所谓利息是债权人贷出货币而从债务人那里获得的报酬；或者说是债务人为获得货币的使用权而支付的代价。也可以说，利息就是借贷资金的价格。 2，利息的实质

（1）节欲论。代表人物是西尼尔。认为是资本家对自己可自由支配的那部分现在不用于消费，而是把他节省下来用于将来的生产之中。因此利息就是对资本家节欲行为的报偿。 （2）时差论。代表人物是庞巴维克。认为利息是由现在物品与未来物品之间在价值上的差别所产生的。对于现在时点上的商品，消费者可以选择现在消费，也可以选择推迟消费。现在消费的满足感大于未来消费的满足感。要能推迟消费必须使未来消费的满足感于现在消费的满足感相等，因此在未来消费要有额外的补偿，这就是利息。

（3）流动性偏好论。代表人物是凯恩斯认为货币是唯一具有完全流动性的资产，人们出于各种动机（交易动机、预防动机、投机动机）偏好以货币形式保有资产。利息是对人们一定时期放弃流动偏好的报酬。 马克思对利息有着深刻的分析。认为利息实质是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。 二、利率(interest rate)

利率是指借贷期内的利息与本金之间的比率。

利息的计算，分单利法(simple interest)和复利法(compound interest ）。单利法指不管借贷期

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限的长短，只按本金计算利息。公式为：利息=本金（principle)×利率×期限，本利和A=P(1+in)；复利法指经过一定时期将所发生的利息加入本金重复计算利息的方法。计算公式为：

利息=P[（1+i）-1]，本利和=P（1+i）。

例如，银行提供100元的贷款，年利率为10%，按单利计算本利和一年后为：100（1+10%）=110，

两年后为：100（1+2×10%）=120，等等； 按复利计算本利和一年后为： 100（1+10%）=110，

两年后为：110(1+10%)=100（1+10%）2=121， 三年后为：121(1+10%）=100（1+10%）3=133.1， …

这两种计算方法中，复利更能反映利息的本质。因为在实际中，如果只有单利，债权人会通过计算而在单利与复利方面做出选择。 三、利率种类

1，市场利率与官定利率 。

市场利率是值由市场供求关系决定的利率。发达国家的利率大多是市场利率。官定利率是政府或中央银行确定的利率，是国家实现宏观调控的一个政策手段。 2，固定利率(fixed)与浮动利率(float)。 固定利率是指在借贷期内不作调整的利率。浮动利率是指在借贷期内定期调整的利率，一般调整期为半年。浮动利率的调整要依据权威的短期利率。在国际借贷关系中，浮动利率多以伦敦同业拆借利率（libor）为根据。

3，名义利率（nominal)与实际利率(real) 。 名义利率是指不考虑物价上涨因素影响的利率。实际利率是指物价不变时的利率，即剔除了通货膨胀因素的利率。 名义利率（r）、实际利率（I）、通货膨胀率（p）三者之间的关系简略表示为：r=i+p。全面正确的表示为：r=（1+i）(1+p)-1，i=[(1+r)/(1+p)]-1。这是目前国际上通用的计算实际利率的公式。

4，一般利率与优惠利率 四、现值与未来值

现值（Present Value）是指投资期期初的价值。未来值（Future Value）是指投资期期末的价值。

现值与未来值是可以互相换算的。现在的100元，利率10%时，一年后的未来值就是110

元。反过来说，一年后的110元的现值就是100元。现值的计算公式为： PV=FV/(1+i)

现值的计算方法不仅可用于银行贴现票据等类似业务，而且还有更广泛的运用领域。

例如在比较各种投资方案时，必须用到现值的计算。在现实经济生活中，一个项目的投资很少是一次性的，大多是多年连续投资。不同的方案不仅投资总额不同，而且投资在年度之间的分配比例也不同。要进行方案的比较，必须运用现值法，把不同时间、不同金额的投资换算成同一时点的值。

例如，一建设项目建设期为三年，有两种投资方案，一是第一年年初投资500万元，第二年和第三年年初分别投资200万元。二是第一年年初投资100万元，第二年年初投资300万元，第三年年初投资600万元。如果仅从表面看，第一方案总投资900万元，第二方案总投资1000万元，似乎应采用第一个方案。但如果用现值法计算，结论就不同。假设市场投资收

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益率为15%，则第一方案的现值为： PV1=500+200/（1+15%）+200/（（1+15%）^2）=825 第二方案的现值为：

PV2=100+300/（1+15%）+600/（（1+15%）^2）=815 结果是方案二优于方案一。 五、收益率 (yield)

收益率就是收益额与本金额之间的比率。

利息是收益的一般形态。任何有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币金额，或者是否是一笔资本，都可以通过收益与利率的对比算出它相当于多大的资本额。这被称之为收益的资本化。

1，到期收益率(yield to maturity)

到期收益率是指使得从金融工具上获得的收入的现值与其今天的价值相等时的利率。 到期收益率是假定投资者能够持有金融工具至到期日。在计算时必须把未来的收益折算成现值。

例如，面额为1000元的债券，票面利率为10%， 则第一年底的收益现值为：100/（1+r）； 二年底的收益现值为：100/（1+r）2； 第三年第的收益现值为：100/（1+r）3；…。

CM到期收益率的公式为： m??PV= n?1(1?r)n(1?r)m式中：PV为债券的现值，可视为债券的市场价格；C为债券的年利息；M为债券的票面额；n为债券的期限；r为到期收益率。

例如：一个债券期限为5年，票面利率5%，面值100元，一年支付利息一次，目前的价格

5105是95.787元，求到期收益率。 5??95.787= n?1(1?r)n(1?r)5r=6%

从上面公式中可以看出：如果债券的现价与其面值相等，则到期收益率r就等于票面利率i；如果债券的价格下降，则到期收益率r就高于票面利率i；如果债券的价格上升，则到期收益率r就低于票面利率i。到期收益率r与债券价格p是负相关的。 如果是普通贷款，则其到期收益率就是其利率。

例如：王五想买一张一年期债券，票面金额为1000元，票面利率为6%，且现在的市场利率是6%。那么他愿意为这张债券出价多少？ 用前面的公式可算出：

P=60/(1+6%)+1000/(1+6%)=56.6+943.4=1000

所以债券的价格就是1000元。换句话说，如果市场利率为6%，那么一年后的1060元的现值就是1000元，这也就是这张债券的价格

假设王五今天以1000元买了这份债券，两天后，市场利率上升为8%，债券的价格会有什么变化？

P=60/(1+8%)+1000/(1+8%）=55.55+925.93=981.48

就是说，利率为8%时，一年后的1060元的现值为981.48元。如果你花981.48元买了王五的债券，到期时就能得到60元的利息，再加上18.52元的资本收入。你的到期收益率为8%。 2，回报率（持有期收益率）(return)

到期收益率是假定投资者一直持有到期。事实上，投资者不一定会持有到期，而是将其在证券市场上买卖。准确衡量在一定时期内投资者持有证券究竟能得到多少收益的指标是回报

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率。

对任何证券来说，回报率等于息票率(coupon rate)加上价格变动率(capital gain)。 计算公式为：

R=(C+（P(t+1)-Pt）/n)/ Pt

式中：R为回报率；Pt和Pt+1为t和t+1时债券的价格；C为年利息。

例如投资者以950元购入一张面值为1000元、票面利率为10%的债券，在一年后以1050元的价格卖出，则投资者在这期间的收益是100元利息（1000x10%）和100元资本利得（1050-950）。其回报率为21%。

只有持有期与债券期限一致时，回报率才等于到期收益率。 第二节 利率决定理论 一、古典利率理论

古典的利率理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用， 实际因素主要是指生产率和节约，即投资和储蓄。利率决定 于储蓄与投资相均衡的那一点。投资是利率的递减函数，储 蓄是利率的递增函数。投资曲线的移动是由投资的边际收益 率发生变动造成的。储蓄曲线的移动是由于边际储蓄倾向发

生变动造成的。市场的均衡利率是由投资与储蓄两条曲线相交的那一点决定的。 二、可贷资金理论

可贷资金理论认为利率不仅是由投资与储蓄决定的，而是由可贷资金的供给与需求决定的。是建立在资产需求理论的基础上，是通过对债券的供给与需求的分析来研究利率的决定问题。

资产需求理论。当我们决定是否购买一种资产时，要考虑以下因素：一是财富，一般而言财富越多，对资产的需求越大；二是预期回报率，如果一项资产的预期回报率相对于替代资产上升，对这项资产的需求就会增加；三是风险，人们一般都厌恶风险，如果一项资产的风险上升或替代资产的风险下降，对该资产的需求就会减少；四是流动性，一项资产的流动性越强，需求就会越大。

可贷资金理论把债券看作一种资产。 1,债券的需求与供给

债券的需求。在债券能带来的未来支付既定的条件下， 债券的当前买入价格越高，即利率越低，那么，对债 券的需求就会越少。因而，如果以横轴代表债券的数

量，以纵轴代表利率，则债券的需求曲线将向右上方倾斜。

债券的供给。从债券的供给方来看，如果债券的当前价格越高，即利率越低，那么，债券的供给就会越多。所以，债券的供给曲线将向右下方倾斜。

债券的供给与需求曲线的交点，对应着均衡的利率水平（i）和债券数量水平。这与我们通常所看到的一般的供给和需求曲线的形状不同。原因在于，图形的纵轴代表的是利率。如果纵轴代表的是价格，图形就变过来了。

从另一个角度看，债券的需求曲线可以看作是可贷资金的供给曲线，它是向右上方倾斜的。债券的供给曲线可以看作是可贷资金的需求曲线，它是向右下方倾斜的。因此，根据债券的供求分析来解释利率决定的理论称为可贷资金理论。 2，需求曲线与供给曲线的移动

根据前面的资产需求理论，影响资产需求中的四项因素重任 一因素发生变化，都会引起需求曲线的移动。如果财富增加， 人们对债券的需求将增加，需求曲线将向右移，均衡利率会

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下降；相应的如果预期债券价格会上升从而使债券的预期回 报率相对于替代资产上升，需求曲线也会右移；如果债券风 险上升或替代资产的风险下降，需求曲线就会左移；如果债券的流动性增强需求曲线会右移 债券供给增加，意味着企业需要更多的资金。影响因素有：一是投资机会盈利预期，如果经济形式相好，企业预期盈利增加，就愿意多发债券，供给曲线会右移；二是预期通货膨胀率，如果预期通货膨胀率上升，企业借款的实际利率下降，即借款的实际成本下降，供给曲线会右移；三是政府活动，如果政府收入减少或支出增加，会使债券的供给增加，供给曲线会右移。

3，可贷资金理论的应用

利用上面的知识，分析一下某些重要的经济因素变化对利率的影响。 （1）通货膨胀预期与利率。如果公众预期通货膨胀率上升，那么债 券相对预期回报率会下降，债券的需求曲线会左移；相应的供给曲线 会因借债成本下降而右移。均衡利率会上升 （图）。这说明如果预期 通货膨胀率上升，名义利率也会上升。均衡的债券数量则变化不定，取 决于需求曲线与供给曲线的相对位移幅度。

（2）产业周期扩张与利率。在扩张时期，经济向好，投资盈利预期 增加，债券供给曲线会右移；同时人们收入增加，债券的需求曲线也 会右移。因此均衡的债券数量会增加 （图）。而均衡利率的变化要看 供给曲线与需求曲线的相对位移幅度。在实际生活中，利率一般是顺 周期的。但可贷资金理论不能很好的解释这一点。 三、流动性偏好理论

流动性偏好理论是由凯恩斯创立的。凯恩斯认为，利率水平是在货币市场上决定的，即利率由货币的供给与需求决定的。在凯恩斯看来，货币需求主要由于三种动机：交易、预防、投机动机。前两种动机形成的货币需求是交易性货币需求，由收入水平决定；投机动机的货币需求由利率决定。在特定的收入水平下，不同的利率水平对应着不同的货币需求数量。将这种关系反映在图形中，将形成一条向右下方倾斜的货币需求曲线。凯恩斯认为，货币供给是外生的，所以货币供给曲线垂直于横轴。货币供给与需求曲线的交点就决定了均衡的利率水平。

1，曲线的移动。

货币需求曲线的移动主要取决于两个因素： 一是收入，如果收入增加，货币需求就增加 ，需求曲线会右移。二是价格水平，凯恩斯 研究的货币需求是实际货币需求。物价上升 ，要是实际货币量不变，名义货币量必须增 加，货币需求曲线会右移。

货币供给是外生的，如果央行实行扩张性货 币政策，货币供给曲线会右移。

2，流动性偏好理论的应用。我们利用上述 理论分析某些经济因素变化后利率的变化。 （1）通货膨胀预期与利率。如果公众预 期通货膨胀水平上升，要是实际货币量不 变，名义货币需求量必须增加，货币需求 曲线右移，利率上升。这一结论与可贷资 金理论完全相同。

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（2）产业周期扩张与利率。在扩张时期， i 人们的收入水平增加，货币需求曲线会右 移，因而利率水平会上升。这表明比起可 Ms 贷资金理论，流动性偏好理论能更好的解 i1 释利率的顺周期行为。（见图）

(3)货币供给增加与利率。货币供给与利率 的关系是货币理论中的一个重要问题。

Md1 i

凯恩斯认为，货币供给增加会降低利率。 弗里德曼认为，货币供给的增加确实会促使 Md 利率下降，这称为流动性效应。此外货币供给

增加还会产生：一收入效应，货币供给增加会导致经济扩张与收入增加，收入增加会使货币需求曲线右移，利率上升；二价格水平效应，货币供给增加一般会伴随物价水平的上升，使需求曲线右移，利率上升；三预期通货膨胀效应，货币供给增加，使人们预期物价会进一步上涨，这会导致利率上升。

由此可知，货币供给增加对利率的影响不是确定的。 r 四、 IS-LM模型的利率决定

IS-LM模型是希克斯、汉森对凯恩斯利率理论的修正。希克斯认为，凯恩斯强调利率取决于LM IS 货币的供求关系是对的，但将生产率、

储蓄的古典因素撇开是错误的。收入

与利率在投资、储蓄、流动偏好、货 r币供给四个因素相互影响下决定。 市场均衡利率是产品市场与货币市场 同时达到均衡是决定的。

第三节 利率的风险结构与期限结构 一、利率的风险结构 y 在金融市场上，期限相同的不同金融资产

（如债券）利率一般不同。原因在于风险的不同。通常把相同期限的不同债券之间的利率差异称为利率的风险结构。风险主要有：

1，违约风险。指债券发行人不能支付利息和到期不能偿还本金的风险。违约风险对利率有影响。

假定某公司的债券最初是无违约风险的。那么它与相同期限的财政债券会有相同的均衡利率水平。如果公司由于经营问题出现了违约风险，则其债券的预期回报率会下降，需求量会减少。因而公司债券的需求曲线会向左移动，使利率上升。

同时财政债券因无违约风险，其预期回报率会上升，需求量会增加，因而财政债券的需求曲线会向右移动，使利率下降。

这表明违约风险的不同是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。

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i d2 ?1 ?

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?公司债券 s

?国库券

有违约风险的债券利率与无违约风险债券的利率的差额称为风险升水。

国际上著名的穆迪公司和标准普尔公司，专门负责根据违约风险对债券进行信用等级的评定。穆迪评级的Baa级及其以上级别的公司债券和标准普尔评级的BBB级及其以上级别的公司债券违约风险较低，称为投资级债券。Baa(BBB)级以下的债券违约风险较高，称为非投资级债券，也称为垃圾债券。

2，流动性风险。流动性差异也是造成相同期限的不同债券间利率不同的一个重要原因。假定最初某公司债券的流动性与财政债券的流动性相同，其他条件也相同，因而利率也相同。如果公司债券的流动性下降，交易成本上升，其债券的需求量减少，需求曲线会向左移动，利率上升。

同时财政债券的流动性较强，其需求量增加，需求曲线会向右移动，利率下降。公司债券利率与财政债券的利率差额称为流动性升水。流动性升水与风险升水往往统称为风险升水。 流动性升水与风险升水往往统称为风险升水。

3，税收因素。税收因素也与利率的差异密切相关。在美国，市政债券一般可以免缴联邦所得税。因而相对与没有免税优惠的其他债券而言，如果其他条件相同，人们对市政债券要求的收入可以低些。因为投资者关心的是税后预期回报，而非税前的预期回报。所以，如果一种债券可以获得免税优惠，就意味着这种债券的预期回报率上升，其需求量会增加，需求曲线右移，利率下降。而其他债券的需求量会减少，需求曲线左移，利率上升。 R 二、利率的期限结构

违约风险、流动性、税收因素完全相同的债券，由于期限的长短不同， 利率也往往不同。我们称这种差异为利率的期限结构。我们以横轴表 示期限，纵轴表示利率，把风险相同而期限不同的债券的收益率连接起 期限 来形成的曲线称为收益率曲线。

收益率曲线向上倾斜，说明长期利率高于短期利率；收益率曲线向下倾斜，说明长期利率低于短期利率；收益率曲线是水平的，说明短期利率与长期利率相同。

在金融市场上，人们观察到，不同期限的债券的利率水平有以下几个特点：（1）同向波动。即如果短期利率上升，长期利率一般也会相应上升。反之亦然。（2）如果短期利率偏低，收

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益率曲线可能向上倾斜。如果短期利率偏高，收益率曲线可能向下倾斜。（3）多数情况下，收益率曲线都是向上倾斜的。

为什么会有上述特点呢？经济学家提供了不同的理论予以解释。

1，完全预期理论。该理论认为，长期利率等于在长期债券到期前预期短期利率的平均值。完全预期理论的假设前提是，债券购买人无期限偏好，所以当某债券的预期收益率低于期限不同的另一债券时，人们不再持有这种债券。也就是说不同期限的债券是完全可替代的。也就意味着这些不同债券的收益率都相等。

假定投资者拥有一笔可以在两年内进行投资的资金。现在投资者有两种投资选择。一个是购买一张两年期的债券持有值到期日。另一个是先购买一张一年期的债券，在期满时收回资金，再购买一张一年期的债券，持有至到期日。按照完全预期理论的假设条件，这两种投资选择必须有相同的收益，否则人们就会选择收益较高的放弃收益较低的。所以，如果当前一年期的即期利率为10%，预期一年后的即期利率是8%，那么当前两年期的即期利率应是9%。 否则，如果两年期的即期利率高于9%，那购买两年期债券将获得更高收益，人们会纷纷购买两年期债券，使其价格上升，利率下降，最终使两年期的债券的利率与短期利率的预期完全相同。如果投资者的投资期只有一年，他也可以有两种投资选择。一种是购买一张一年期的债券，持有至到期日。另一种是购买一张两年期的债券，一年后卖出。如果两年期的利率大于一年期利率和预期一年后一年期的即期利率的平均值，那么两年期债券再一年后的预期价值将大于一年期债券的一年后的预期价值。

于是人们将偏好两年期债券，使两年期债券的价格上升，利率下降。 因此有，（1+I1）(1+Ei1,2)=(1+i2)2 式中，I1代表一年期的即期利率，I2代表第二的即期利率，ei1,2代表预期一年后的一年期的即期利率。 展开上式得：1+I1+I1EI1,2+EI1,2=1+2I2+I22 由于I1EI1,2与I22很小，可以忽略掉。则得：I2=(I1+EI1,2)/2

将此式扩展，n周期的即期利率In=(I1+EI1,2+EI2,3+…+EIn-1,n)/n

例题：在今后5年，预期一年期债券的利率为5%，6%,7%,8%，9%。则两年期、三年期、四年期、五年期债券的即期利率为：5.5%,6%,6.5%,7%。 完全预期理论可以很好地解释前述三个特点中的第一个，即利率的同向波动。因为如果短期利率上升，人们将会提高对未来使其短期利率的预期，所以，长期利率也会上升。对于第二个特点，完全预期假说也可以很好地解释。但对于第三个特点，完全预期理论不能解释。 2，市场分割理论。该理论假定不同期限的债券是不可替代的。也就是说投资者对某一期限的债券有强烈的偏好，他们只关心所偏好债券的回报率。例如，由于持有期的不同，那些为了养老、子女教育而储蓄的人们只会购买长期债券，而那些一年后就要购买住房的人则只会在短期债券市场上投资。短期利率与长期利率是在不同的市场上由不同的供求因素决定的。由于投资者一般会偏好期限短、利率风险小的债券，所以短期债券市场由于需求旺而利率低，长期债券的利率相应会较高。 因此，市场分割理论可以很好地解释第三个特点。但是由于该理论完全否定长期利率与短期利率之间的内在联系，所以无法解释第一和第二个特点。 3，期限选择理论（流动性升水理论）。该理论是对完全预期理论的修正。认为长期利率应等于长期债券到期前预期的短期利率的平均值，加上由于供求关系变化决定的期限（流动性）升水。即：

In=[(I1+EI1,2+EI2,3+…+EIn-1,n)/n]+Knt

该理论假设不同期限的债券是可以替代的，但又不是完全可替代的。因此投资者对某一种债券会有一定偏好，但这种偏好不是绝对的。投资者并非对他所部偏好的债券的收益率漠不关心。如果向投资者支付一个正值的期限升水，投资者就会离开其偏好的短期债券市场，进入

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长期债券市场。该理论可解释前面提到的三个现象。

第四章 金融市场

第一节 金融市场的类型 一、金融市场的特征

金融市场是指以金融工具为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。现代经济中的市场通常分为产品市场和要素市场。金融市场是要素市场的重要组成部分。 金融市场的特征是：

1，金融市场是以货币和资本为交易对象，通过金融工具的买卖进行。

2，金融市场并不一定是具体的场所。现代金融市场既包括具体交易场所，如证券交易所，也包括无形市场。现代电子和通讯技术的发展，使交易双方可在相距千里之外进行交易，无形化趋势在加强。

3，金融市场以直接融资为主要特征。

资金供求之间融资活动的两种基本形式是直接融资与间接融资，其根本区别在于债权债务关系的形成方式不同。凡资金供求者之间直接形成债权债务关系的为直接融资；凡资金供求双方不直接联系而分别与金融机构形成债权债务关系的为间接融资。 直接融资和间接融资各具优点，也各有局限性。 （1）直接融资的优点、局限性 直接融资的优点：

资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和提高使用效益； 由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高； 由于资金供求双方直接联系，可根据不同的融资要求或条件进行组合，有利于实现资金的顺利融通和优化配置。

直接融资的局限性表现在：

资金供求双方在数量、期限、利率等方面受到的限制比间接融资多。

直接融资的便利程度及融资工具的流动性均受到金融市场的发达程度的制约。 对资金供求者来说，直接融资的风险比间接融资大的多。 （2）间接融资的优点、局限性 间接融资的优点：

买卖便利；安全性高；规模经济 间接融资的缺点：

割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力；

金融机构要从经营服务中获得收益，从而增加筹资者的成本，相对减少了 投资者的收益。较难同时满足资金供求双方各自不同的要求。

在金融市场初期，资金借贷以直接融资为主，通过口头协议的方式进行，市场的规模小，数量多；随着经济的发展、金融机构的建立，金融市场交易以间接融资为主，主要通过金融机构进行；随着现代金融业的发展，金融交易又以直接融资为主，通过各种金融工具的买卖实现。

二、金融市场的构成要素

1，金融市场的参与者。也称为金融市场的主体。主要有政府、企业、金融机构、个人等。他们可以概括为买方、卖方和做市商（market maker)。做市商衔接起买卖金融工具的双方，包括代理执行买卖双方的交易。在金融市场上，经纪人（broker)只代理买卖双方进行交易；交易商（dealer)除代理交易外，还自营交易，可购买并持有投资者出售的证券。通常说的做市商指的是交易商。

2，金融工具。也称为金融市场的客体。金融市场的交易是借助于金融工具来进行的。金融

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市场和金融机构的发展水平与速度共同制约着金融工具的发展；而新的金融工具的出现也推动金融市场和金融机构的发展。

3，金融市场的价格。金融市场的价格是利率，各种金融市场都有自己的利率。不同的利率之间有密切的联系。 三、金融市场的类型

1,按金融工具的期限划分，分为货币市场和资本市场。 货币市场是交易期限在一年以内的金融工具的市场。主要功能是保持金融资产的流动性，将金融资产转换成现实的货币。包括短期借贷市场、同业拆借市场、商业票据市场、贴现市场、短期债券（主要是国库券）市场等。 货币市场一般没有正式的组织，其交易活动不是在特定的场所集中进行，而是通过电信网络进行。货币市场交易量巨大，实际上是一个批发市场。在这个市场上速度是至关重要的，大多数交易只需几秒钟，至多几分钟即可完成。因此货币市场是最有效率的市场。 资本市场是交易期限在一年以上的金融工具的市场。包括银行中长期借贷市场和有价证券市场。通常将资本市场视同或侧重于证券市场。

2，按交易的具体内容划分，分为黄金市场、外汇市场、股票市场、债券市场等等。 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前由于黄金仍是国际储备的工具之一，在国际结算中占有重要地位，因此黄金市场仍被看作金融市场的重要组成部分。外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。 3，按交易的地理区域划分，分为国内金融市场和国际金融市场。

国际金融市场的活动范围则超越国界，其范围可以是整个世界，也可以是某一地区。其中包括有新兴的离岸金融市场指非居民间从事国际金融交易的市场，资金来源于所在国的非居民或国外的外币资金。离岸金融市场基本不受所在国的金融监管机构的管制，并可享受税收方面的优惠待遇，资金出入境自由。是无形市场。 4，按交易的层次划分，分为发行市场和流通市场。

发行市场也称为一级市场。是证券初次发行的市场。有直接发行和间接发行两种方式，目前多采用间接发行。发行市场是个无形的市场。

流通市场也称为二级市场。指已发行的证券的买卖转让的市场。按组织程度的不同，交易市场可分为场内交易市场和场外交易市场。 还有，按成交后的交割方式划分，可分为现货市场和期货市场。现货市场一般在成交后1—3个交易日内付款交割。期货市场则按成交时所约定的未来某一时间付款交割。 第二节 金融工具 一、金融工具的特征

金融工具是在信用活动中产生的能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。其特征有： 1，偿还性。指一般金融工具有规定的偿还期限。

2，流动性。指金融工具在必要时迅速变为现金而不致遭受损失的能力。 3，风险性。指金融工具的本金和预期收益遭受损失的可能性大小。 4，收益性。指持有金融工具能够带来的一定收益。 二、短期金融工具

1,商业票据（commercial paper）。商业票据是源于商业信用的工具。有本票和汇票。

本票（期票）是出票人(通常是债务人）签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。

汇票是出票人（通常是债权人）签发的，委托付款人在在见票时或在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票必须经过承兑。 商业票据有三个特征：一是抽象性。虽然商业票据是产生于商品交易中，即有商品交易背景。

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但商业票据只反映由此产生的债权债务关系，不反映交易的内容。因为交易行为已结束，商品已过户。二是不可争辩性。只要票据真实（不是伪造的），债务人就无权拒绝履行付款义务。因而发展出现在的商业票据并无真实的交易背景而只是为了融通资金而签发的。三是无担保性。商业票据的签发不需要提供其他保证，只靠签发人的信用。 2,银行承兑汇票（banker?s acceptances）。经银行承兑的汇票叫银行承兑汇票。银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造的一种信用工具，在对外贸易中运用较多。

银行承兑汇票最常见的期限有30天、60天和90天等。也有180天和270天的。银行承兑汇票既可以作为银行自己的一种投资，也可以拿到二级市场出售。

3,大额可转让定期存单(CDs)。大额可转让定期存单是20世纪60年代以来金融创新的产物。 同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单有以下特点。（1）定期存款记名，不能流通转让；而大额可转让定期存单则是不记名，可流通转让。（2）定期存款金额不固定；大额可转让定期存单金额较大。在美国至少为10万美元，二级市场的交易单位为100万美元。（3）定期存款利率固定；大额可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期定期存款利率高。

（4）定期存款可以提前支取，但要损失部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。

大额可转让定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市场流通。

4，短期政府债券。政府短期债券以贴现的方式发行，投资者的收益是债券的购买价与债券面额之间的差额。

政府短期债券是中央银行进行公开市场操作的极佳品种，是连接财政政策与货币政策的契合点。

国库券与其他短期金融工具相比有如下特征：（1）违约风险小。（2）流通性强。 （3）面额小。 （4）收入免税。 三、长期金融工具

1,债券(bond)。债券是一种债权债务关系的凭证，证明持券者有按约定的条件（面值、利率、偿还期）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。债券的种类繁多。 （1）按发行主体来划分，分为政府债券、公司债券、金融债券。 （2）按偿还期限划分，分为短期债券、中期债券、长期债券。

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（3）按利息的支付方式来划分，分为附息债券和零息债券。

（4）按内含选择权划分，可分为可赎回债券、可转换债券、带认股权证债券。 （5）按有无担保来划分，分为信用债券和抵押债券。

2,股票(stock) 。股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭证。

（1）股票的种类。按是否记名，可分为记名股和无记名股。按有无面值，可分为有面值股和无面值股。按股东的权利，可分为普通股和优先股、表决权股和无表决权股。按股款付清与否，可分为付清股和未付清股。此外在我国还有A股、B股、H股等。 （2）股票的价值

股票的价值有票面价值、账面价值和内在价值。票面价值只证明每股金额在公司净资本额中所占比例。账面价值是公司资产总额减去负债，也是公司净资产。账面价值减去优先股的价值就是普通股价值。公司的普通股价值除以发行的普通股股数，即为普通股每股的账面价值，又称股票净值。股票的内在价值是指公司支付给股东的股息的现值之和，由公司的未来收益决定的。

股票的内在价值与公司的业绩同向变动，与平均市场收益率反向变动。 (3)股票的价格

股票的价格一般有股价平均数和股价指数组成。 股价平均数是指某一时点上股票价格的绝对水平。包括有简单股价平均数、修正股价平均数、加权股价平均数。股价指数是指计算期股价平均数相对于基期股价平均数的倍数。通常是这一倍数再乘以100。包括有简单算术指数、加权指数、加权综合指数。

目前国际上最著名的道琼斯指数是由30家著名工业公司的股价平均指数、20种运输业股价平均指数、15种公用事业股价平均指数及综合计算前三种平均数的65种股票的综合平均指数等四种指数构成。 四、投资基金

投资基金是指由多数投资者出资组成的，由投资者委托投资基金管理公司，按照投资组合原理进行专家管理，基金托管人托管，投资收益按投资者的出资单位共享，投资风险由投资者共担的资本集合体。

根据不同的标准，可以将基金划分为多个类型。

1，根据投资方向，可分为产业投资基金、证券投资基金、创业投资基金、对冲基金等。 2，根据基金组织方式，可分为合同型投资基金、公司型投资基金。

合同型基金是指根据投资基金发起人和基金管理公司基金托管人订立的投资合同，向投资者发行投资基金单位而设立的投资基金。我国的证券投资基金基本上都是合同型基金。公司型基金即投资公司。我国的风险投资基金基本上都采取公司制形式。

3，根据流通方式，可分为开放式基金、封闭式基金。开放式基金指发行总额不固定，投资者可按投资基金的报价在相关的营业场所申购或赎回投资基金单位的投资基金。封闭式基金指事先确定发行总额，在封闭期内投资者不能赎回，基金上市后投资者可通过证券市场转让买卖投资基金单位的投资基金。 五、证券的发行与流通 1,证券的发行

有价证券的发行是一种复杂的金融活动，需要经历以下几个环节：证券种类的选择；偿还期限的确定；债券还本付息的条件；发售方式的选择。 发行方式一般有公募和私募两类。

公募是指按规定的程序，向市场上的投资者公开发行。发行者必须遵守信息公开制度。私募是指在特定范围内，向特定投资者发行。具有节省费用、不必办理相关手续、有确定的投资者的优点，但证券难转让，流动性差，因此须向投资者支付较高的回报。

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2,证券的流通

证券的流通转让是在市场上进行的。

（1）证券市场组成。包括证券交易所市场和场外交易市场。 （a）证券交易所。

证券交易所是依据国家有关法律，经证券管理部门批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。证券交易所的组织形式主要有会员制和公司制两种。 会员制证券交易所是以会员协会形式成立的、不以盈利为目的的社团法人。主要由取得交易所会员资格的证券商组成。会员制证券交易所的优点是，收取的交易费用较低，有利于交易的活跃，不存在破产倒闭的风险。 缺点是在未提供担保的交易所中，投资者的利益难以得到有效保障，交易所的管理者与交易参与者合而为一，不利于交易公正性的实现。我国的上海、深圳证交所都是会员制的。 公司制证券交易所是由银行、证券公司、信托公司及各类公司共同出资兴建的，以盈利为目的的公司法人。公司制证券交易所的优点是，交易所不直接参与证券交易，也不偏袒交易双方的任何一方，能保证交易的公正性；交易所对在本所内的证券交易负有担保责任，易于取得社会的信任，有利于证券交易所的发展；能提供完备的交易设施和服务，有利于交易的顺利进行。缺点是为了追求盈利最大化，常常扩大会员人数，从而助长过分投机，存在破产倒闭的可能。

（b）场外交易市场。

场外交易是指在证券交易所以外进行的证券交易活动。场外交易无集中的交易场所，交易通过通信网络进行，主要买卖未在交易所上市的证券，证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行，价格由双方协商议定。很多债券的交易都是在场外交易市场进行的。 场外交易可以不必公开财务状况，可以直接交易，有利于降低交易成本，因此发展很快。尤其是计算机技术的应用，使场外交易市场非常繁荣。

如美国由全国证券交易商协会建立的由计算机联网形成的自动报价系统（NASDAQ），将全国分散的场外交易市场连成一体。此外有日本的JASDAQ、欧洲的EASDAQ等。 （2）证券交易方式 。有现货交易、期货交易、信用交易。 信用交易也叫保证金交易。指投资者在经纪人那里设立保证金账户，购买证券资金不足部分（在保证金比率内）由经纪人提供贷款。保证金比率=权益资本/市场价值。保证金比率由证券管理机构控制。

第三节 金融衍生工具

金融衍生工具是由金融基础（原生）工具衍生出来的，其价值依赖于金融基础工具的金融产品。

一、按合约类型分类，有远期、期货、期权、互换。 1，金融远期（Forwards）

金融远期指交易双方约定在未来某一确定时间，按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换日期、交换价格和数量，合约条款因合约双方的需要而不同。通常是在两个金融机构之间或金融机构预期客户之间签署的。主要有货币远期和利率远期

远期合约在有效期内价值随相关金融资产市场价格的波动而变化。

货币远期。一笔交易如进口成交有一个过程，为了避免汇率波动造成的损失，进口方可进行货币远期操作。例如某进口商从美国进口一批货物，价值100万美元，合800万人民币。3个月后付款结算。如果3个月后汇率是1美元=8.2元，则要支付820万元，要多支付20万元。于是该进口商可向银行按1美元=8元买进3个月后的远期美元，就可以避免到时候多付人民币。

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2，金融期货（Futures）

金融期货是指协议双方约定在未来的某一特定时间，按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。 金融期货交易的特点有：（1）间接清算制。期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。这样交易双方无需担心对方违约。（2）合约标准化。期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，无需双方再商定。交易双方所要做的唯一工作是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。（3）灵活性。期货交易双方可再交割日前采取对冲交易结束其期货头寸，而无须进行最后的实物交割。据统计，最终进行实物交割的期货合约不到2%。（4）每日清算制。期货交易不是到期一次性结算，而是每天进行结算。每天交易结束时，清算公司都要根据期货价格得升跌对每个交易者的保证金账户进行调整，以反映交易者的浮动盈亏。浮动盈亏是根据结算价格计算的。结算价格由交易所规定，他又可能是当天的加权平均价，也可能是收盘价，还可能是最后几秒钟的平均价。当天结算价高于昨天的结算价格时，高出部分就是多头的浮动盈利和空头的浮动亏损。这些浮动盈亏就在当天晚上分别加入多头的保证金账户和从空头的保证金账户中扣除。金融期货有外汇期货、利率期货和股票指数期货等。 例如，某公司于6月1日在国际货币市场买进

100份8月加元期货合同，汇率为1加元=0.772美元，

每份合同的价值为10万×0.772=7.72万美元，100份合同价值为772万美元。

到了7月1日，汇率变化为1加元=0.774美元，则这笔交易的合同价值上升为774万美元。此时该公司在市场上卖出100份8月加元期货合同，对冲后可获利：774-772=2万美元 3,金融期权（Option） 期权又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内，按双方约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利的合约。对期权买方来说，合约赋予他的只有权利而无义务，在合约有效期内，他既可到期性是这个权利，也可放弃而不行使这个权利，甚至转让给第三者，条件是在购买时必须支付期权费给卖方。对期权的卖方来说，合约赋予他的只有义务而无权利，他在收取期权费后，有义务按买方行使权利提出的要求履约。 期权合约通常包含以下要素：（1）标的资产的种类及数量。每分期权合约应指明以何种金融资产作为标的资产，同时应规定买卖数量。（2）协议价格。指期权到期时的履约价格，一旦敲定，不容更改。（3）合约有效期。合约有效期一般不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。（4）期权交易地点。标准化的期权合约一般在专门的期权交易所内进行。场外非标准化期权合约，交易地点有双方商定。（5）权利金。（6）合约格式。一般规定合约的交易单位、最小变动价格、每日最高波幅、合约月份、最后交易日、履约日、交割方式等。

金融期权有看涨期权（call options)和看跌期权(put options)，凡是赋予期权买方购买标的资产权利的合约就是看涨期权；赋予购买者出售标的资产权利的合约就是看跌期权。金融期权有欧式期权和美式期权，欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权；美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。 例如，投资者甲以协定价格130从乙处购买了一份纽约股票交易所的指数择购期权，期权期满是9月份，期权价格为5元，则甲向乙支付500元，该合同价值为100 ×130=13000元（纽约交易所指数期权规定倍数为100）。到了9月份，若股票价格指数在130以下，甲就放弃期权，损失500元。若股票价格指数在130以上，甲就实施期权。假如指数上升为140，则这份期权合同价值为100 ×140=14000元，这样乙要向甲支付14000-13000=1000元。甲盈利500元。

4，金融互换（Swap）

互换是指两个或两个以上的当事人，按照商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融工

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具的一系列支付或收入款项的合约。金融互换主要有货币互换和利率互换等。互换产生的基础是比较优势理论。

例如，A、B两公司都想筹措一笔10亿美元5年期的资金，A想以浮动利率筹资，B想以固定利率筹资。由于两家公司的信用等级不同，因而市场向他们提供的利率也不同。在固定利率市场上A筹资利率为10%，B筹资利率为11.2%；在浮动利率市场上A筹资利率为6个月的LIBOR+0.3%，B筹资利率为6个月的LIBOR+1.0%。由此可见，A在两个市场上都有绝对优势，单A公司的比较优势在固定利率市场上，B公司的比较优势在浮动利率市场。这样双方就可通过利率互换达到共同降低筹资成本的目的。双方达成协议，确定A以固定利率10%筹资，B以浮动利率6个月的LIBOR+1.0%筹资，双方互换利息支付。通过互换，双方总的筹资成本降低了0.5个百分点，即11.2%+6个月的LIBOR+0.3%-10%-6个月的LIBOR-1.0%，这就是互换利益。互换利益应由双方分享，具体分享比例由双方谈判确定。如果各分享一半，则双方最终各自的筹资成本为：A支付LIBOR+0.05%的浮动利率，B支付10.95%的固定利率。

二、按相关资产标准分，可分为货币衍生工具（外汇期货、外汇期权、货币互换等）、利率衍生工具（利率期货、债券期权、利率互换等）、股票衍生工具（股票期权、股票指数期货、股票指数期权等）。

三、按衍生次序分，可分为一般衍生工具、混合工具、复杂衍生工具。

一般衍生工具指由基础金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具。如远期、期货等。一般衍生工具由于市场竞争激烈，其价格差异日益缩小，因而金融机构由此可获利益在下降。 混合工具指由基础金融工具和一般衍生工具混合而成的介于现货市场与金融衍生工具市场之间的产品。如可转换债券。

复杂衍生工具指以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而形成的新工具。又称衍生工具的衍生物。如期货期权、复合期权、特种期权。

第五章 金融机构体系

第一节 发达国家金融机构体系 一、金融机构体系构成

金融机构是专门从事金融活动的组织，通常以一定量的自有资金为资本，通过吸收存款，发行各种证券等方式形成资金来源，并通过贷款、投资等形式运用资金，在向社会提供各种金融工具和金融服务过程中获得利润。

金融机构体系由银行体系和非银行体系构成，银行体系的地位更重要。

银行与非银行金融机构的划分标准最初较为分明，银行一般从事存款、贷款、汇兑业务，非银行金融机构不经营存款业务。现今划分标准已越来越不分明。 二、银行机构体系

1，中央银行。金融活动的管理者。发行银行，政府的银行，银行的银行 2，商业银行。银行体系的骨干和主体，通过业务对基础货币进行信用创造 3，专业银行。包括投资银行，储蓄银行，抵押银行，农业银行等 二、非银行金融机构体系

1，保险公司。经营保险业务，是资本市场的重要投资者。是最重要的非银行金融机构 2，投资信托公司。

3，信用合作社。互助合作性金融组织。 第二节 我国金融机构体系

一、新中国金融机构体系的建立与发展

新中国金融机构体系的建立与发展大致可分为以下几个阶段： 1，初步形成阶段（1948——1953年）

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1948年12月日，在原华北银行、北海银行和西北农民银行的基础上建立了中国人民银行。 2，大一统”的金融体系（1953——1978年）

与这个时期的经济体制和管理方式相适应，金融机构体系也实行了高度集中的“大一统”模式。这个模式的基本特征为；中国人民银行是全国唯一一家办理各项银行业务的金融机构，集中央银行和普通银行于一身，其内部实行高度集中管理，利润分配上实行统收统支。 3，改革初期（1979——1983年9月）

中国银行、中国农业银行、中国人民建设银行从中国人民银行中分设出来，打破了中国人民银行一家包揽的局面。但中国人民银行仍然集货币发行和信贷与一身，不能有效地对专业银行和金融全局进行领导、调控与管理。

4，初具规模阶段（1983年9月——1993年）

形成了以中央银行（中国人民银行）为核心，以四大专业银行为主体，其他各种金融机构并存和分工协作的金融机构体系，并初具规模。

5，新型金融机构体系的建设阶段（1994——至今）

改革的目标之一是建立在中央银行宏观调控下的政策性金融与商业性金融分离，以国有商业银行为主体，多种金融机构并存的金融机构体系。为此，1994年我国先后建立了三家政策性银行，同时着手进行专业银行向商业性银行的转换。当前正处在实现和完善这一新的金融机构体系的过程之中。

二、中国现行的金融机构体系

1，中央银行---中国人民银行。1983年9月开始专门行使中央银行职能。1998年10月 撤销省级分行，在全国设立9个跨省分行。2003年4月成立银监会，人民银行部分职能转移到银监会。

2，政策性银行。国家开发银行、进出口信贷银行、中国农业发展银行

3，商业银行。包括国有商业银行、新型股份制商业银行、地方性商业银行、外资银行 三、非银行金融机构 1，保险公司 2，信托投资公司

其他如证券公司、邮政储蓄机构（银行）

第六章 商业银行

第一节 商业银行的组织制度 一、商业银行的产生与发展

商业银行是以经营存放款为主要业务，以利润为主要目标，能吸收、创造和收缩存款货币的金融机构。

商业银行的产生过程是：铸币兑换业----货币经营业----银行。

随着商品生产和商品交换的发展，各地区间、国与国之间的贸易需要支付大量铸币。但各地区、各国的铸币材料、成色、重量很不一致，给跨地区、跨国界的商品交易带来很大不便。 为了方便商品交易，客观上需要有一部分人专门从事铸币的辨别、鉴定、和兑换业务。于是出现了铸币兑换业。铸币兑换商最初只办理铸币兑换的技术性业务，并从中收取一定的手续费。后来，随着商品经济的进一步发展，经常往来于各地的商人，为了避免长途携带铸币的风险和麻烦，就将铸币托付给兑换商专门保管，并委托他们代理支付、结算、汇款。这样货币兑换业就演变为货币经营业。

纯粹的货币经营业主要从事货币兑换、保管、收付、结算、汇兑等业务。随着货币经营业务的扩大，货币经营者手里聚集起了大量货币。同时，有很多人临时急需资金。于是货币经营者就利用手中的资金从事放款业务，以获取更多的利润。逐渐社会上一些暂时不用货币的人也都愿意把钱存放在货币经营者那里，通过贷放获得利息收入。这样，货币经营业转变为银

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行。

银行最早产生于中世纪的世界商业中心意大利，后又扩展到欧洲的其他国家。

现代资本主义商业银行的建立，基本上通过两条途径：一是早期的高利贷性质的银行，适应新的经济条件逐步转变的；二是根据资本主义股份制原则以股份公司形式组建的。后者是主要的。

1694年，在英国政府的支持下，由私人创建了第一家股份银行----英格兰银行。英格兰银行的建立，标志着现代资本主义银行的诞生。继英格兰银行之后，欧洲其他国家也先后建立了不少股份银行。到18世纪末19世纪初，商业银行获得了较快发展。 二、商业银行的类型与组织制度 1，商业银行的类型

商业银行的类型主要有职能分工型模式和全能型模式。 职能分工型模式又称分业经营模式，是指在金融机构体系中，各个金融机构从事的业务具有明确的分工，各自经营专门的金融业务，有的专营长期金融业务，有的专营证券业务，或信托、保险等业务。

全能型商业银行可以经营综合金融业务，包括传统银行业务及证券保险业务。 2，商业银行的组织制度

（1） 单一银行制。单一银行制又称单元银行制，是指商业银行业务由各个相互独立的银

行经营，不设立或不允许设立分支行。这种制度以美国最为典型。

获得营业牌照的银行 在一家全方位服务网点营业 有限服务设施 自动柜员机 销售终端

单一银行制的优点：可以限制银行间的吞并和金融垄断，减缓银行业务集中的进程；有利于协调商业银行与地方政府的相互关系，使商业银行更适合本地区的需要；由于不受总行的牵制，银行的自主性较强，灵活性较大；单一银行制的管理层次较少，中央银行的调控传导快，有利于实现金融调控目标。

单一银行制也有缺陷 ：在单一银行制下，银行规模较小，经营成本高，限制了经营效益的提高；银行组织资金、运用资金的能力有限，业务由相对集中，风险较大；单一银行制没有分支机构，与经济的外向化发展相矛盾；单一银行制的业务发展和金融创新受到限制。 正因如此，美国已逐步放宽对商业银行设立分支行的限制，允许商业银行在本州范围内设立分支机构，甚至银行总部所在州相互间允许设立分支行。（1927年的《麦克登法案》禁止跨州设分支机构；1997年7月1日起允许在全国范围内设立分支机构不受任何限制。）

2，分支银行制 。分支银行制又称总分行制，是指允许银行在总行之外，在国内外各地设立分支机构。分支银行制是现今世界上许多国家采用的一种银行制度，比较典型是英国。 分支银行制有许多优点：分支银行制便于银行随经济的发展及时设立分支机构，扩大业务数量和范围；规模可以根据业务发展需要而扩张，取得较好的规模经济效益；银行经营规模较大，分支机构多，业务范围广，易于吸收、调剂、转移和充分运用资金，有利于分散、降低风险；便于银行实行专业化分工，提高工作效率；分支银行制使银行数目少，便于国家控制和管理。

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分支银行制也有缺点：分支银行制管理层次较多，管理难度较大，如果总行没有完善的通讯手段和成本控制方法，银行的经营效益会下降；从银行与外部的关系来看，分支机构职员的调动、轮换，会使银行失去与其服务对象的联系，银行工作人员固守一地，又会形成本位主义，削弱总行对分支行的控制能力。

获得营业牌照的银行 经营 全方位服务分行 经营 总行 经营 全方位服务分行 自动柜员机或销售终端 自动柜员机或销售终端

3，控股公司制。控股公司制是指由某个或多个大银行设立控股公司，在由该公司控制或收购多家银行。在法律上这些银行是独立的，但实际上控股公司已经直接或间接控制了这些银行。银行控股公司制于20世纪初期出现于美国，第二次世界大战以后发展迅速。

4，连锁银行制。连锁银行制是指由某人或某集团拥有若干银行的股权，以取得对这些银行的控制权。这些银行在法律上是独立的，但其业务和经营权有某人或某集团控制，形成连锁银行。

第二节 商业银行的职能 一、商业银行的职能 1,信用中介职能。

信用中介职能是指商业银行通过负债业务把分散在社会中的各种闲置货币资金或储备待用货币收入汇聚起来，在通过资产业务加以投放运用。 商业银行通过这一职能，一方面把从社会再生产过程中暂时游离出来的闲置资本转化为职能资本，在全社会范围内调剂资金余缺和融通货币资金，使社会生产规模在资本总量不变的条件下得以扩大；另一方面把居民暂时不用的货币收入集中起来，转化为巨额资本或长期资本，将消费转化为积累，从而扩大社会资本总量。商业银行作为信用中介，推动着资源的合理配置和运用。

2，支付中介职能。

商业银行起源于货币经营业，发展至今仍保留并发展了货币经营职能。商业银行一方面通过吸收存款，成为客户的货币保管着；另一方面根据客户的要求为其办理现金收付和转账结算，成为客户的出纳和货币收付的代理人。商业银行通过这一代理人身份将国民经济有关部门、有关单位之间经济往来活动中货币流通事宜承揽下来，成为有关部门、有关单位之间的支付中介。

3，信用创造职能。

商业银行利用其所吸收的存款发放贷款，在支票流通和转账结算的基础上，贷款又转化为存款。在这种存款不提取现金或不完全提取现金的前提下，存款的反复待放，会在整个银行体系形成比原始存款大许多倍的派生存款。商业银行独有的信用创造职能，直接影响社会的货币供给量，影响社会再生产过程，影响利率、投资、就业、国民生产总值和价格水平，也影响币值的稳定。

4，金融服务职能。商业银行联系面广，信息灵通，特别是电子银行业务的发展，为商业银行的金融服务提供了条件，商业银行的咨询服务业也就应运而生。工商企业生产和流通专业化的发展，又要求把本来属于企业的货币业务转交给商业银行，如发放工资、代理支付等。在激烈的市场竞争中，商业银行也不断开拓服务领域，从多方面为企业提供服务。

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二、商业银行的信用创造 1，原始存款和派生存款 。

原始存款是商业银行接受客户的现金和中央银行支票所形成的存款。原始存款的增减并不直接引起货币供给量的相应增减。派生存款是银行通过放款和投资所创造的转存款。派生存款的增减直接引起货币供给量的相应增减。例如，A银行将吸收甲客户的10000元原始存款，按法定准备金率（假定20%）提留准备金后，把剩余的8000元代给乙客户，将贷款转入该客户的活期存款账户，在乙客户尚未开出支票使用这笔贷款之前，存款增加8000元，但现金和其他银行的存款都未减少。A银行通过贷款创造派生存款8000元，货币供给量同时增加8000元。如果乙客户开出支票用掉这8000元贷款，则只会形成其他银行的8000元存款，A银行创造的8000元存款的实质不变。 2，创造存款货币的过程 。

商业银行存款创造能力的获得需要两个前提条件，一是实行部分准备金制度；二是借款人不完全提取现金。在现代信用制度下，很显然这两个条件都具备。

为便于说明商业银行创造存款货币的过程，我们假定：商业银行只持有法定准备金，没有超额准备金；客户收入的一切款项均存入银行形成活期存款；法定准备金率为20%。 假设A银行吸收甲客户10000元的原始存款，按法定准备金率提取2000元法定准备金，将其余的8000元全部贷给在本行开户的乙客户。乙客户当即向在B银行开户的丙客户签发8000元支票购买证券。经过清算，A银行的”T”型账户如下： 资产 存款准备金 2000元 贷款 8000元 负债 存款 10000元 合计 10000 10000 当丙客户收到8000元支票后，即存入B银行，B银行存款增加8000元，按法定准备金率提取1600元准备金后，又将其余的6400元贷给在本行开户的丁客户，丁客户当即签发支票向戊客户支付6400元劳务费用。经清算，B银行的”T”型账户如下： 资产 存款准备金 1600元 贷款 6400元 合计 8000 负债 存款 8000元 8000 以此类推，从A银行开始，持续的存款贷款，贷款再存款，各家银行的存款额表现为一个无穷等比数列：10000，8000，6400，5120，4096，…… 该数列的总和用公式计算为： 10000+8000+6400+5120+4096+…

=10000[1+（1-20%）+(1-20%)2+(1-20%)3+…] 1

=10000[---------------] =50000 1-(1-20%)

上式中的10000元即是原始存款，50000元即是派生存款，20%是法定存款准备率。假设原始存款为A，派生后存款总额为D，法定存款准备率为r，则 1 1 D=A———— =A —— 1-（1-r） r

商业银行信用创造所决定的存款总额相对于原始存款的倍数称为派生倍数。一般而言，它是

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法定存款准备率的倒数。

在上述存款货币创造过程的分析中，我们假设了客户的一切收入都存入银行而不提取现金，银行也只保留法定准备金。但是在实际生活中，现金的提取和银行超额准备金的保留是不可避免的。这会对存款货币的创造过程产生影响。

第一，现金漏损的影响。客户获取收入后，总会从银行提取部分现金，这就使一部分现金漏出银行系统，出现现金漏损。显然，当出现现金漏损时，银行系统的存款准备金会减少，银行创造派生存款的能力会下降。

第二，超额准备金的影响。商业银行在实际经营活动中，为了安全或应付意外之需，其实际持有的准备金总是高于法定准备金。银行超额准备金的存在，与现金漏损一样会减弱银行创造派生存款的能力。

第三，存款结构的影响。存款可以分为活期存款、定期存款、储蓄存款等，不同的存款的法定准备金率是不同的。活期存款的法定准备金率最高，定期存款次之，储蓄存款中的定期存款的法定准备金率最低。当法定存款准备金率低的存款种类的比例较大时，派生后的存款总额较大；反之，当法定存款准备金率高的存款种类的比例较大时，派生后的存款总额就较小。 第三节 商业银行的资本与经营原则 一，商业银行的资本 1，银行资本的构成

一般而言，商业银行的资本构成主要有：股份资本；盈余，有两部分，即资本盈余和营业盈余；资本性票据和债券；补偿性准备金。

“巴塞尔协议”（1988年7月15日来自西方的13个发达国家的央行行长在瑞士的巴赛尔达成关于银行资本充足率要求的协议。此后又进行了多次修改。）将银行资本分为核心资本和附属资本两部分，并规定两部分之间应维持一定的比例。总资本不少于风险调整资产的8%；核心资本不少于风险调整资产的4%，要达到总资产的3%。 核心资本由实收资本和公开储备组成。实收资本包括已发行和缴足的普通股和永久非累积优先股；公开储备是从税后利润中提取的保留盈余。核心资本是市场判断银行资本充足率的基础。

附属资本包括：（1）未公开储备，指虽未公开但已反映在损益帐上的并为银行的监管机构所接受的储备。（2）资产重估储备。（3）普通准备金。（4）次级长期债务。 例如：某银行的资本资产构成如下

核心资本 775000 公开发行股票 500000 留存收益 275000 总资本 1535000

风险资产 调整前 调整后 贷款 （100%） 14000000 14000000 抵押贷款（50%） 3500000 1750000 同业存款 （20%） 2000000 400000 政府证券 （0%） 3000000 0 准备金 （0%） 1800000 0 备用信用证及其他 （100%） 3000000 3000000 备用信用额度

合计 19150000 总资产 24300000

根据巴塞尔协议的要求，该银行的资本标准应是：核心资本：19150000×4%=766000

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? 总资本：19150000×8%=1532000 ? 核心资本：24300000×3%=729000 2，银行资本的作用

资本在银行业务经营与发展中具有极其重要的作用。（1）银行在开业之前应筹集足够多的资本金，为开展业务活动准备物质条件；（2）保护存款人的利益是商业银行资本的基本职能 ；（3）控制银行的资产风险（信用风险、市场风险、操作风险）是银行资本的另一个重要作用。

二，商业银行的经营原则

1，盈利性原则。与所有企业一样，追求利润是商业银行经营活动的目标 。商业银行的利润是银行各项收入减去各项支出成本之后的余额。

2，流动性原则。流动性体现在资产和负债两个方面。资产的流动性是指银行持有的资产能按预期偿付计划变现或者在不贬值的条件下随时可以变现；负债的流动性是指银行能够以较低的成本随时获得所需的资金。 为满足流动性要求，在资产方面，商业银行要掌握一定数额的现金资产和流动性较强的其他金融资产，建立分层次的现金准备，并运用适当的资产管理方法，满足资产流动性要求。 在负债方面，商业银行通过向中央银行借款，向同业借款，向国内外金融市场借款，发放大额可转让定期存单、金融债券、银行本票等主动型负债方式，来保持负债的流动性。 3，安全性原则。安全性原则的核心在于正确处置风险 。包括：信用风险 、市场风险 、外汇风险 、购买力风险、内部风险、政治风险

商业银行的三原则是互相依赖、互相制约的。一般来说，流动性是安全性的必要手段和重要因素，而流动性和安全性又是实现盈利性的必要基础。但是过分强调流动性和安全性会损害银行的盈利性；而盲目追求盈利性，也可能损害银行的流动性甚至危机银行自身的安全。 第四节 商业银行的业务 一，商业银行的负债业务 1，存款业务 。

（1）支票存款（checking account,demand deposit）。也称活期存款。是指不需要预先通知银行，存款户可随时支取的存款。这种存款主要用于交易和支付，支用时需使用银行规定的支票。商业银行经营活期存款，流动性很大，存取频繁，手续复杂，并需要提供相应的服务，如存取服务、转账服务、提现服务等，银行用于这一业务的人力、物力很大，成本较高，因而世界绝大多数商业银行对支票存款不支付或仅支付很少的利息。尽管支票存款流动性较强，但对商业银行来说有着十分重要的经济意义：首先，支票存款是商业银行重要的资金来源，银行可以获得短期可用资金，用于短期的资产业务；其次，由于在商业银行开立支票存款账户的客户非常众多，而在一般情况下，众多存款者不可能同时提取存款，因此商业银行的活期存款会形成一个比较稳定的余额，可利用它来进行中长期投资；再次，支票存款多用于转账而非提现，因此商业银行可以周转使用，并为银行进行信用扩张提供基础与条件；最后，经营支票存款有利于建立与客户的密切联系，扩大信用业务，又是银行除了为客户提供有效的服务之外，还允许客户在一定的期限和额度内“透支”，以争取更多的客户。因此各国商业银行都很重视这项业务。

支票存款业务随着金融创新也不断得到发展，现主要有：

可转让支付命令账户（NOW） 、超级可转让支付命令账户（SNOW） 、货币市场存款账户（MMDA） 、自动转账账户（ATS）等。

（2）定期存款（time deposit）是由客户与银行事先约定期限的存款。定期存款的期限一般有1个月、3个月、6个月、1年、3年、5年，甚至更长。

定期存款的利率与存期长短有密切的关系，一般是存款期限越长，利率就越高，未到期一般

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不能提前支取。但为了争取客户，银行采用灵活变通方法，让客户填写提前支取书，扣除掉一定的利息，可以支取。定期存款的种类主要有：传统存单式定期存款（10万美元以下）、货币市场存单（MMCDs）、大额可转让定期存单（CDs）（10万美元以上）、个人退休账户（IRA）等。其中货币市场存单期限为6个月，浮动利率，浮动利率以6个月国库券的收益率为基础。最低面额为1万美元。 大额可转让存单是银行发行的记载有一定存款金额、存款期限、存款利率并可转让流通的存款凭证。是1961年由美国花旗银行首先发行的。这种存单大多数是不记名的，利率有固定的，也有浮动的，期限为1个月、3个月、6个月和1年。大额可转让定期存单可在国内发行，也可在国外发行。其特点是：一是将银行资金的稳定性与客户的流动性统一起来。大额可转让定期存单不能提前支取，保证了银行稳定的运用资金；存款人如急需资金，可在二级市场转让存单。二是大额可转让存单采取了类似证券的形式。银行可象发行债券一样发行可转让定期存单，是银行在存款业务中有被动变为主动。三是大额可转让定期存单的发行方式较灵活，银行无需经常调整利率，只要随时改变其售价就可适应市场利率的变化。

（3）储蓄存款。是银行为居民个人储蓄货币而开办的存款业务。储蓄存款也可分为活期储蓄存款和定期储蓄存款两种。一般不使用支票，通常由银行发给存款人一个存折，作为存取款的凭证。储蓄存款的存户主要是个人和非盈利性机构。为了维护储户的利益，各国金融当局对储蓄存款都进行严格管理。 2，非存款性借款

（1）同业借款。主要包括同业拆借、转贴现和转抵押。同业拆借是银行及其它金融机构之间短期或临时性的资金融通。同业拆借时间较短，一般是以天计。同业拆借借助于现代技术交易迅速，效率很高，商业银行可以非常便利地借入所需资金。

商业银行在资金紧张时还可通过转贴现和转抵押的方式向其他银行借入资金。但是转贴现、转抵押的手续和涉及的信用关系都比较复杂，金融法规的约束也较大，因此各银行运用时都比较慎重 。

对大多数美国银行来说，最重要的非存款性借款是通过联邦基金和回购协议来实现的。 （2）中央银行借款 。商业银行在必要时可向中央银行借款。商业银行向中央银行借款的途径主要有两条：一是再贴现；二是再贷款。

各国的中央银行一般都对贴现窗口进行很严格的管理，而大多数商业银行也是除非在不得已的情况下才向中央银行申请再贴现。

（3）金融市场借款 。商业银行可以通过金融市场发行债券来筹集资金；还可以通过国际金融市场如欧洲货币市场借款来获得资金。 二、商业银行的资产业务 1，现金资产。现金资产是银行资产中具有最高流动性的部分。现金资产在商业银行资产总 额中所占的比例并不大（约7%—10%），但对维持银行业务稳定、正常运行非常重要。商业银行的现金资产由库存现金、在中央银行的存款、同业存款及托收中的现金构成。 2，放款业务 。（1）以放款期限划分，可分为活期放款和定期放款。（2）以放款对象划分，可分为工商企业贷款、农业贷款、不动产贷款、消费者贷款等等。（3）以有无担保划分，可分为信用放款和抵押放款。 （4）以放款的利率形式划分，可分为固定利率放款、浮动利率放款、优惠利率放款。另外还有两种放款，这就是透支和贴现。贴现是票据持有者为取得现金，用未到期票据向银行融通资金的行为。银行按一定比率（贴现率）扣除自贴现之日至票据到期日的利息之后，将票据余额付给贴现人，票据到期时，银行持有票据向出票人、背书人或承兑行兑取现金。

3，投资业务，主要是购买有价证券。它是银行主要收入来源之一。证券投资约占银行资产的20%—30%。银行投资的对象主要有政府公债、公司债券、股票等。商业银行通过对证券

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的期限结构、地域结构、类型结构进行合理有效的调节和组合，达到以最小的投资风险获取尽可能多的利润。

三、商业银行的中间业务和表外业务

1，结算业务。结算是清算和了结经济往来中引起的债权债务关系的过程。历来是银行的主要表外业务之一。结算的主要工具是票据，包括支票、汇票、本票。一般在国际结算中以汇票为主，在国内结算中以支票为主。

2，信托业务。信托是信托机构接受他人的委托，按其要求代为经营、管理或代办事务为委托人谋取利益的经济行为。信托业务综合起来可分为委托业务、代理业务和其他业务三大类。 3，租赁业务。租赁是有偿出让财物使用权的经济行为。出租人把财物出让给承租人使用，不变更所有权，承租人通过支付使用费而在一定期限内获得使用权。租赁是很古老的经济行为，银行开办租赁业务是在二次时节大战以后。 4，担保业务。担保是指以确保债务清偿或其他经济合同中各项义务履行为目的的保证行为。银行担保业务是指银行以自己的资信，为债务人履行债务或承担责任并收取一定费用的经济、法律行为。包括担保见证业务、保函业务及备用信用证业务。 第五节 商业银行的资产负债管理 一、资产负债管理理论 1，负债经营理论

（1）存款运用理论，包括存款余额运用理论和超存款余额运用理论 （2）主动负债理论，包括购买理论、销售理论 2，资产经营理论 （1）商业贷款理论

（2）资产转换理论 （3）预期收入理论

3，资产负债外经营理论。主张银行的经营应超越货币，提供更多货币供应以外的服务，从传统的负债和资产业务以外的范围去寻找新的经营领域，开辟新的盈利源泉。

这一理论容易产生两方面的问题：一是使银行介入过广的业务范围，导致集中和垄断；二是加大银行的经营风险。

二、资产负债管理的基本方法

1，资金汇集法。将银行的各种资金来源汇集在一起，然后在具有不同流动性的资产上依次分配资金。 第一准备 活期存款 第二准备 中短期放款 定期存款 资金池 储蓄存款 长期放款和证券 资本金 固定资产投资 2，资金匹配法。银行所需流动性的数量与其获得的资金来源的稳定程度有关。在资产配置是要考虑不同资金来源的稳定性差异，以满足流动性需要。

活期存款 定期存款 储蓄存款 资本金

活期存款管理中心 定期、储蓄存款管理中心 资本金管理中心 30

第一准备 第二准备 中短期放款 长期放款、证券 固定资产投资

3，线性规划法。用线性规划的数学方法，综合分析影响资产负债经营决策各要素间的关系，使用计算机运算找到一种负债基础上的最佳资产组合方案，在流动性和安全性允许的前提下合理的分配资金，实现利润最大化。

4，差额管理法。商业银行在资产负债管理过程中，以资产负债间的某种差额为标准来调节资产负债结构，以保证流动性，提高盈利性。具体包括：流动性差额管理、敏感性差额管理。 5，比例管理法。银行在资产负债管理过程中，按照事先确定的各种资产负债比例指标来调节和控制银行经营活动。 习题：

1，假定你正在考虑购买面值为1000元，息票率为10%，期限3年，价格为1079元的债券。那么（1）到期收益率高于还是低于10%？为什么？（2）写出计算该债券到期收益率的公式。 （3）假设市场利率为8%，计算该债券的现值。

2，如果现在的短期利率为5%，预期的短期利率为8%，那么长期利率是多少？如果现在的短期利率为5%，长期利率为4%，那么预期的短期利率是多少？

第七章 中央银行

第一节 中央银行的职能 一、中央银行的制度形式

1，单一的中央银行制。单一的中央银行制指国家单独建立中央银行机构，使之全面、纯粹的行使中央银行职能并领导全部金融事业的制度。单一的中央银行制又可分为三种具体形式。

（1）一元中央银行制。是在一个国家内只建立一家统一的中央银行，在机构设置上一般采取总分行制。目前世界上绝大多数国家都实行这种体制。

（2）二元中央银行制。是在一个国家内建立中央和地方两级相对独立的中央银行机构。地方即中央银行虽然要接受中央即中央银行的监督管理，但其与中央级中央银行并非总分行关系，他们在各自辖区中独立性很大。如德国、前南斯拉夫等。

（3）多元中央银行制。即在一个国家内建立较多中央银行机构，执行中央银行的职能与任务。美国的联邦储备体系。他由联邦储备委员会、12家联邦储备银行和联邦储备银行所属分支机构组成。这12家联邦储备银行分管12个区，各有自己的理事会，独立行使中央银行职能。

2，复合中央银行制 。指在一个国家内没有设立专司中央银行职能的银行，而是把中央银行的业务和职能与商业银行的业务与职能集于一家银行执行的体制。主要存在于前苏联、东欧地区及1983年前的中国。

3，跨国中央银行制。跨国中央银行制与一定的货币联盟相联系，是参加货币联盟的所有国家共同的中央银行。如欧洲共同体的欧洲中央银行。

4，准中央银行制。实行这种制度的国家和地区一般还没有建立通常意义上的中央银行，只设置了类似中央银行的机构，或由政府授权某几个商业银行形式部分中央银行职能。如新加坡。

二、中央银行的职能

1，服务职能。指央行为国家、银行和其他金融机构提供各类金融服务。 为国家服务表现在（1）管理国库。国家财政收支不另设机构，交央行代理。（2）向财政发放临时贷款。（3）代表政府参与有关国际金融活动。（4）管理国家黄金、外汇及储备。为银行和其他金融机构服务表现在（1）主持票据交换和应收应付清算。（2）作为最终贷款人。 2，管理职能。指央行作为金融当局为稳定金融而制定有关的金融法规、制度、政策，并对金融体系、金融活动进行管理。

3，调控职能。指央行利用经济、行政等手段对金融活动进行干预，使其按既定的货币政策

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运行。（1）通过垄断货币发行调控货币供应量。（2）通过变动法定存款准备金率和再贴现率调控货币供应量。（3）通过公开市场操作调控货币供应量。 三、中央银行与政府的关系 1，密切配合

（1）央行与政府有相同的使命。表现在：二者有共同的目标；货币政策是整个国家宏观经济政策的重要组成部分，央行有义务支持政府的经济决策；很多国家在立法上承认央行是国家制度的组成部分，具有国家机关的性质。 （2）央行必须接受政府的监督和管理。

表现在：央行行长由政府任命；定期向政府汇报工作，接受政府指示；央行内由政府代表，便于与政府沟通；央行制订执行货币政策要受政府的影响。

（3）央行与财政关系。包括：行政关系，在行政上是分工和隶属关系；资金业务关系，央行有义务帮政府解决财政困难；政策配合关系，财政政策与货币政策需相互配合。

2，央行的相对独立性。指央行在政府或国家权力机构的控制和影响下相对独立。体现在： 建立独立的货币发行制度以维持货币的稳定；独立的制定、实施货币政策；独立的管理整个金融体系和金融市场。

依据独立程度，目前国际上有三种模式：独立性很强模式（德国、瑞士）、独立性较强模式（美国、日本、荷兰、加拿大）、独立性较小模式（意大利、法国）。 第二节 中央银行的业务 一、负债业务

1，货币发行业务。央行的货币发行必须遵循三个原则（1）垄断发行。（2）经济发行。建立发行准备制度。（3）要有一定的弹性。

2，存款业务。主要有商业银行的准备金；财政存款；外国存款；其他存款。 3，国际金融机构负债 4，国内金融机构往来 二、资产业务 1，再贴现业务 2，贷款业务

3，证券买卖业务。在二级市场上进行。 4，保管黄金、外汇储备

第三节 中央银行对金融业的监管 一、金融监管的含义

金融监管有狭义和广义之分。

狭义的金融监管是指金融监管当局依据国际法律法规授权对整个金融业（包括金融机构以及金融机构在金融市场上所有的业务活动）实施的监督管理。 广义的金融监管是在上述监管之外，还包括了金融机构内部控制与稽核的自律性监管、社会中介机构组织和舆论的社会性监管等。 二、我国金融监管机构

1，中国银行业监督管理委员会

2003年3月设立，根据国务院授权，统一监督管理银行、金融资产管理公司、信托投资公司以及其他存款类金融机构，维护银行业的合法、稳健运行。 2，中国证券监督管理委员会

1992年10月，国务院证券委员会（简称国务院证券委）和中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）宣告成立，标志着中国证券市场统一监督体制开始形成。1998年4月，国务院证券委与中国证监会合并组成新的中国证券监督管理委员会，它是全国证券期货市场的主

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管部门。经过这些改革，中国证监会职能明显加强，集中统一的全国证券管理体制基本形成。 3，中国保险监督管理委员会。

于1998年11月成立，是全国商业保险的主管部门，为国务院直属单位，根据国务院授权履行行政管理职能，研究和拟定 保险业的方针政策、发展战略和行业规则；起草保险业的法律、法规；制定保险业的规章，依照法律、法规统一监督管理全国保险市场。依法对境内保险及非保险机构在境外设立的保险机构进行监管。 三、监管模式

1，双线多头管理体制。典型是美国。联邦和各州双线，联邦一线有八个管理机构，最主要的是联邦储备体系、财政部通货总监、联邦存款保险公司。州一线各州有各自的金融法规，各自的银行监管机构。

2，一线多头管理体制。管理权限集中于中央，分别由两个或两个以上的机构负责银行体系的监管。通常以财政部和中央银行为主。

3，高度集中管理体制。世界上大多数发展中国家采取的体制。央行全权负责银行体系的监管。

4，跨国管理体制。实行跨国中央银行制的国际和地区采取的特殊的监管体制。 四、对金融机构的管理

1，对金融机构设置的管理。金融机构经申请由指定的机构注册批准后方可成立。条件主要有：最低资本额限制；从业范围规定；正规高素质的管理组织。金融机构设置一般有数量限制。特别是对外国金融机构。

2，对金融机构清偿能力的管理。涉及流动性问题。金融管理机构一般要求各金融机构必须拥有一定比例的现金和能立即变现的资产。要求资产负债时间、结构上合理搭配。

3，对资本充足条件的管理。通过一系列的指标进行。包括：基本资本比率即银行资本占总资产的比率；资本与负债比率；资本与风险资产的比率；等。

4，对证券投机信用的管理。规定保证金比率，可随时根据需要调整。

5，对银行控股公司的管理。限制其发展，防止垄断；划清银行业与商业界限。

6，对存款风险的管理。建立存款保险制度。实施存款保险制度的国家，多以银行存在的空间地域来确定保险对象。存款保险组织有政府办的，有银行同业办的，也有合办的。

7，对外资银行的管理。由于各国国内的金融环境、国家的开放程度不同，因而各国对外资银行设置的规定也不同。有限制外资银行设置的，绝大部分发展中国家和部分发达国家；有对等互惠的；又扩大对外资银行开放的；有对外资银行设置限制较少的。

第八章 货币政策

第一节 货币政策目标 一、货币政策

1，广义货币政策。包括政府中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响货币数量的一切措施。

2，狭义货币政策。指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供给，进而影响宏观经济的措施的总和。 二、货币政策目标

四个方面：经济增长、充分就业、稳定物价、国际收支平衡。各目标之间的关系比较复杂。 第二节 货币政策工具 一、经济性政策工具

1，法定存款准备金率。央行通过调高或调低法定存款准备金率可以引起以下变动(1）货币乘数反向变化；（2）商业银行超额准备金反向变化；（3）与以上两项变动相伴随的市场利率

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的升降变化。

此工具对货币供应量的影响非常有效，但过于强烈缺乏弹性，易造成经济震荡。因此一般不作为经常性工具使用。

2，再贴现率。再贴现率最直接的影响对象是货币需求。如果央行调高再贴现率，意味着商业银行融资成本的上升，使商业银行调高对客户放款的利率，从而引起市场利率的上升。利率上升会抑制贷款需求。社会的货币需求量减少，货币供给量也会减少。 再贴现率的调整不能保证央行有足够的主动权，甚至市场变化可能违背其政策意愿；再贴现率高低有限度，而且贴现率的随时调整会引起市场利率的经常波动，经济的正常秩序会被打乱。

3，公开市场业务。指央行在金融市场上公开买卖有价证券，以调节货币供给。央行买卖有价证券的直接影响对象是基础货币。

公开市场业务是按照央行的主观意愿进行的，不同于再贴现率；央行通过买卖政府债券把商业银行的准备金有效的控制在自己期望的规模内，从而实现基础货币的稳定；公开市场业务规模可大可小，交易方法和步骤随意安排，保证了法定准备金率调整的准确性；公开市场业务不像法定准备金率和再贴现率具有很大的惯性，央行根据市场情况认为有必要改变调节方向时，业务逆转很容易进行；央行可根据货币政策目标每天在公开市场上买卖证券，对货币供应量进行微调，不像法定准备金率和再贴现率对货币供给产生很大的冲击；公开市场业务每天都在进行，不会导致公众的预期心理，货币政策易于达到理想的效果。 公开市场业务虽好，但并不是所有国家的央行都可以采用的。开展公开市场业务必须具备一些条件：央行必须是强大的（独立性强），具有调控整个金融市场的力量；金融市场发达，证券特别是债券种类齐全并达到一定的规模；必须有其他政策工具配合。 二、行政性政策工具

1，信用控制 包括：信用配额、证券投资信用控制、消费信用控制、不动产信用控制等 2，利率控制 包括：规定存贷利率的上下限、差别利率等 3，流动比率控制 4，直接干预

三、其他货币政策工具。 1，道义劝导。 2， 窗口指导。

第三节 货币政策的传导机制与中介目标 一、货币政策的传导机制

1，凯恩斯学派的货币政策传导机制。通过货币供给的增减应县利率，利率的变化通过资本边际效益影响使投资以乘数方式增减，投资增减会进而影响总支出和总收入。 M----r----I-----E-----Y

在这个过程中主要环节是利率。 2，货币学派的货币政策传导机制。 M----E----I-----Y

（1）M—E。货币供应量变化直接影响支出。因为：货币需求有其内在稳定性；货币需求函数中不包括供给因素，货币供给变动不会直接引起需求变化；当货币供给变化如增加，而货币需求不变，公众手中实际持有的货币量超过意愿持有的货币量，因而会增加支出。 （2）E---I。变化了的支出用于投资。是资产结构调整过程。

最后是名义收入Y。M作用与支出，导致投资结构调整，并最终引起收入Y的变动。 二、中介目标

1，标准 包括：可控性、可测性、相关性、适应性

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2，中介目标 包括：利率、货币供应量、基础货币。 利率作为中介指标的条件有：相关性，利率变动与经济周期个阶段转换有密切联系；可控性，央行可随时通过公开市场操作或再贴现率影响市场利率；可测性，央行可随时观察到市场利率的水平与结构。利率作为中介指标也有缺陷。

因为在经济生活中利率的内生性与外生性很难确定。

货币供应量作为中介指标条件有：可测性，货币可分为多个层次M0、M1、M2；可控性，货币供给量可有基础货币与货币乘数确定，而基础货币与货币乘数都是可控的；相关性，货币供给量与经济间的关系密切。以货币供给量作中介指标，遇到的问题是哪个层次更能代表一定时期的社会需求和购买力。

利率和货币供应量两种指标一般视为远期指标，离货币政策最终目标较近。但央行对这类指标的控制力弱于超额准备金和基础货币等短期指标。 超额准备金对商业银行的资产业务规模有直接决定作用。法定存款准备金率、公开市场业务、再贴现率等货币政策工具，都是通过影响超额准备金水平而发挥作用的。但作为中介指标，超额准备金往往引起取决于商业银行的意愿和财务状况而不易为货币当局测度、控制。 基础货币是流通中的现金和商业银行的存款准备金的总和，它构成了货币供应量倍数伸缩的基础。它符合可控性和可测性。不少国家把它是做较理想的近期指标。

第九章 货币的供给与需求理论

第一节 货币的供给理论

一、货币供给理论的发展历程

货币供给理论作为一个完整的理论体系，产生于20世纪20年代，标志是C.A.菲利普斯的《银行信用》。书中第一次使用了“原始存款”和“派生存款”的概念，为以后的货币供给理论提供了理论基础。从20世纪30年代到60年代初期，货币供给理论发展经历了一段沉寂时期。因为这一时期是凯恩斯经济理论的鼎盛期。20世纪60年代后期，主要资本主义国家出现了严重的经济“滞胀”凯恩斯理论失灵，货币学派逐渐兴起，越来越多的经济学家研究货币供给理论。

货币供给理论大致沿着三条线索不断向前发展：一是货币定义方面，随着金融工具的日新月异和金融创新的不断深化，货币外延日益扩大；二是货币供给的理论模型方面，借助复杂的数理方法对影响货币供给的诸多因素进行更为全面和准确的分析，进而他欧尼通过货币政策调控货币供应量的途径和效果；三是货币供给的性质方面，开展了对货币供给是内生变量还是外生变量的争论，提出了货币政策中介目标的选择及如何制定货币政策规则的理论。 二、货币供给的层次

世界各国对货币层次的划分有多种做法，但大都以流动性大小作为依据。 1，美国的货币层次

M1=现金+旅行支票+商业银行的活期存款（不包括政府存款和同业存款）+其他各种与商业银行活期存款性质相近的存款（如NOW、ATS等）

M2=M1+储蓄存款+小额定期存款（金额小于10万美元）+货币市场存款账户+货币市场互助基金

M3=M2+CDs+存款机构签发的回购协议+居民在美银行的国外分支机构及在英国和加拿大银行机构中持有的欧洲美元 2，日本的货币供给层次包括：

M1=流通中的现金+存款货币 其中：流通中的现金=已发行的现金-统计口径内金融机构的持有的现金 存款货币=私人和公共部门存在统计口径内的金融机构的活期存款-这些机构持有的支票和票据

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M2=M1+定期存款+零存整取存款+非居民日元存款+外汇存款 或者：

M2+CDs=M1+准货币+CDs 其中：准货币=定期存款+零存整取存款+非居民日元存款+外汇存款

M3+CDs：统计科目与M2+CDs相同

广义流动性=M3+CDs+回购协议的债券+银行债券+政府债券+投资信托+非信托货币存款+外国债券+金融机构发行的商业票据 3，我国现行的货币供给层次包括： M0=现金

M1=M0+企业、机关活期存款+农村存款 M2=M1+企业、机关定期存款+储蓄存款 M3=M2+财政存款+汇兑在途资金+其他存款

把货币化分为若干个层次，是为了中央银行在对货币流通的调控中选择重点。 三、货币供给模型

1，基础货币。中央银行既可通过现金发行影响商业银行的货币供给，也可通过法定准备金率和其他资产业务（再贴现、再贷款）影响商业银行的货币供给。公众持有的现金和商业银行的存款准备金构成商业银行向社会供给货币的基础，并直接受制于中央银行。因而称之为基础货币。公式为 B=C+R

2，货币供给的理论模型 。货币供应量=现金C+活期存款D 是基础货币在商业银行体系中经多倍扩张形成的。设倍数为m，则 Ms= mB m=M1/B=(C+D)/(C+R) 设c为现金漏出率，则C= cD

设rd为活期存款准备金率，e为超额准备金率，则R= rd D+ e D 将C、R代入m= (C+D)/(C+R)中，经整理得 m=（ c+1)/(c+rd+e)

c?1

M1= c ? r d ? e （ C+R ）

例如：一国的法定存款准备金率为12%，现金漏出率为8%，超额准备金率为11%，流通中的现金为3000亿。计算该国的M1和货币乘数。活期存款为：3000/8%=37500亿，M1=3000+37500=40500亿； m= （ 8% +1）/（8%+12%+11%）=3.48。 模型表明货币供给量由基础货币与货币乘数共同决定的。基础货币受商业银行经营状况、财政收支状况、国际收支状况等因素影响。货币乘数则由现金比率、活期存款准备金率、定期存款准备金率、定活存款比率、超额准备金率共同决定的。 由此引出一个问题：货币供给是内生变量还是外生变量？这个问题涉及到货币供给的可控性和货币政策的选择。 第二节 货币需求 一、货币需求的含义

1，微观货币需求和宏观货币需求 2，名义货币需求和实际货币需求 二、传统的货币数量论 1，费雪的现金交易数量论

费雪从最简单的市场交易分析出发，得出现金交易方程式。任何一笔交易，买者支出的货币总额总是等于卖者收入的货币总额。对总体经济来说，销售价值必定等于收入价值，销售价值等于交易数量与交易价格的乘积，购买价值等于经济中流通的货币量和货币平均转手次数的乘积，货币转手次数实际上就是货币的流通速度。公式为MV=PT ，P= MV/T， M=(1/V)PT

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从公式中可看出：价格水平与货币量、货币流通速度、商品交易量之间的关系，即物价与货币量成正比例变动，与货币流通速度成正比例变动，与交易量成反比例变动。费雪认为，在充分就业的收入水平上的长期均衡经济中，交易量T可视为既定，V也可视为是与其他变量项独立的变量，且在短期或多或少是一个常数均衡值，在遇到任何干扰后很快就会恢复。因此可得到结论均衡的物价水平单独并成比例的取决于货币量。这就是货币数量论。

2， 剑桥方程式。 以马歇尔为代表的剑桥学派，没有像费雪那样去探讨什么因素决定一个经济进行一定量交易所需的货币量，而是探讨什么是决定个人为进行交易而最终希望保持的货币额。

马歇尔认为，一般情况下，人们的财富的一部分用货币形式持有，而另一部分则以非货币形式持有。个人对货币需求首先要依赖于他所要进行的交易量，另外还随着他的财富收入水平、持有货币的机会成本而变化。货币需求方程式为：M=KPY 。在其他事物不变的情况下，名义货币需求与名义收入成正比例。

剑桥学派的理论引导人们关注利率变量可能是决定货币需求的重要因素。 三、凯恩斯的货币需求理论 1，交易性货币需求L1

交易动机需求，人们需要货币，以备个人或企业日常交易需要 。预防动机需求，人们为了预防意外的支付而持有一定量的货币。交易性货币需求的特点（1）货币充当交换媒介。（2）交易性货币需求相对稳定，可以预计。（3）交易性货币需求主要取决于收入，对利率不敏感。 2，投机性货币需求L2 投机动机的货币需求，是指人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动而需要持有的货币量。 特点是（1）货币充当财富贮藏手段。（2）投机性货币需求难以预测。（3）投机性货币需求对利率敏感，是利率的减函数。 货币需求=L1+L2

凯恩斯的货币需求理论区别于前人的最显著特点，是对投机动机货币需求的分析。强调投机性货币需求与利率之间的关系，是凯恩斯对货币理论的一大贡献，也为货币政策的实施奠定了基础。

四、凯恩斯货币需求理论的发展 1,平方根公式。

该模型认为，持有现金是有成本的，其成本包括两种：一是机会成本，即由于持有现金放弃以其他生息资产持有交易余额所产生的收益；二是交易成本，即非现金生息资产变现所需费用。

假设某经济主体在期初将其全部收入（T）以债券方式持有，并假设此经济主体每次均从债券中取出C兑现，则在收入期内的兑现次数为T/C；再假设每次债券变现的交易费用为b，那么，该期的全部交易成本为bT/c。设每次变现后，其支出是连续的、均匀的，则在收支期间所持有的平均现金余额为C/2，假设持有单位现金的机会成本为利息i，则该经济主体持有现金的机会成本为iC/2。如果用X代表持有现金的总成本，则：X=bT/C+iC/2要使X的值最小，必须对上式求C的一阶导数，并令其为零，求出C的值，同时其二阶导数必须大于零。即：dx/dc=-bT/C2+i/2=0 得：

C=√2bt/i 因为M=C/2 将C代入可得：M=C/2=1/2√2bT/i

它表明，交易性货币需求在很大程度上受利率变动的影响，成反向变动；一般情况下，交易成本的变化将会引起货币交易需求的同向变化。该模型是对凯恩斯货币需求理论的重大发展。

2，资产组合选择理论

资产组合选择理论是对凯恩斯货币需求理论中的投机性货币需求的修正。该理论认为，利率

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是无法预期的，正是由于利率的不确定性给投资者带来了潜在的风险。由于有风险，投资决策的原则也将发生变化，不是以收益最大化为原则，而是以效用最大化为原则。由于人们对待风险的态度不同，可以将人们分为三类：风险回避者；风险中立者 ；风险爱好者 。收益与风险同涨同消。

人们在进行资产组合时，追求的是与风险相匹配的收益。在组合式，投资者必须了解不同资产的收益率和风险度。计算的收益率是预期收益率，风险用离差或标准差表示。 五、弗里德曼的货币需求理论 弗里德曼在研究货币需求时，承认人们持有货币的事实，对各种情况下人们持有多少货币的决定因素进行仔细的分析，建立了货币学派的货币需求函数。

1，财富或收入。弗里德曼认为，财富是货币需求的合理限制。他把财富划分为人力财富和非人力财富。一般只有少数人才拥有一定量的非人力财富，大多数人只拥有人力财富。这两类财富在总财富中的比例，影响他们所带来的收入的比例，进而影响货币需求。用W代表非人力财富占总财富的比率

2，机会成本。货币的名义收益率(rm)通常情况下为零。其他资产收益率一般可分为两部分。一部分为目前的名义收益率，包括预期的固定收益率（rb），如债券的利率和价格的预期波动；预期的非固定收益率（re），如股票的

收益率。另一部分为预期的商品价格变动率。物价变动率可用1/Pdp/dt表示。

3，效用。对于个人或企业来说，持有货币既可以用于日常交易的支付，又可以应付不测之需，还可以抓住获利的机会，这就是货币所提供的效用。这些效用是无法直接测量出来，但人们的感觉和现实证明它确实存在。效用可用U表示。综上所述，弗里德曼德出个人的货币需求函数为

M/P=f(Y,W;rm,rb,re,1/Pdp/dt;U) 式中M为个人名义货币持有量，P为一般物价水平，M/P为个人实际货币需求量。

为了便于分析，把它们作一些省略处理 货币需求函数可简化为：M/P=f(Y,I)

弗里德曼认为，货币需求函数的最主要特点是该函数的稳定性。因为：一是影响货币供给和需求的因素是相互独立的。影响货币供给的若干主要因素并不影响货币需求，货币需求主要受函数中的那些变量的影响。二是在函数的变量中，有些自身就具有相对的稳定性，货币需求函数最主要的两个影响因素是收入与利率。三是货币需求函数的倒数即货币流通速度基本上是稳定的。

弗里德曼的货币需求稳定性的结论对货币当局有重要的意义。货币当局应采取稳定的货币政策。由于货币需求是稳定的，货币当局不应采取货币需求的管理政策，而应采取货币供给的管理政策。货币供给应配合货币需求，货币需求是稳定的，因而货币供给也应当是稳定的。货币当局应采取稳定的货币政策。

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