项目投资管理 分析现金流量

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第五章

项目投资管理

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分析现金流量

现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量

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初始现金流量 固定资产投资 流动资产投资 其他费用(如开办费)

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分析现金流量营业现金流量 产品或服务销售收入 各项营业现金支出 税金支出 年净现金流量=年销售收入-付现成本 -税金支出

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分析现金流量 终结现金流量 投资项目终结时发生的固定 资产变价收入，投资时垫支的流 动资金的收回，停止使用的土地 的变价收入，各种清理费用支出。

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分析现金流量分析现金流量时要注意如下几个问题： 在增量的基础上考虑现金流量 折旧的影响 沉淀成本的影响 机会成本的影响 分摊费用的计算 通货膨胀的影响 营运资金的收回

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分析现金流量 现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现 金流入量的影响，即该项目能使企业总 体现金流入量增加多少。 折旧的影响 折旧不是企业的现金流出，但不同 的折旧方法将影响企业税前利润的计算， 从而影响企业的所得税支出，影响现金 流量。

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分析现金流量 沉淀成本 指已经使用掉而且无法收回的 成本,这一成本对企业的投资决 策不产生任何影响 机会成本 指因为得到目前的现金流量而 损失的现金流量

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分析现金流量 分摊费用 分摊到项目上的费用如果与项目的采 用与否无关，则这些分摊费用不应计为 这一项目的现金流出。 通货膨胀 通货膨胀的存在使按不同方法计算存 货价格对企业利润，进而对企业纳税额 产生影响，这将影响投资项目的实际现 金流量。

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投资决策指标 投资回收期 平均会计利润率 净现值方法(NPV) 内部收益率方法(IRR) 现值指数方法

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投资回收期 收回初始投资是需的时间间隔。 存在的问题 未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 缺乏客观的决策指标

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净现值方法 NPV=PV(收入)-PV(成本) n CFt NPV C0 t t 1 (1 r ) 净现值方法要求公司仅采纳那些 净现值为正的项目，拒绝那些净 现值为负的项目。

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内部收益率方法 内部收益率是净现值为零时的贴现率。

CFt CF0 0 n t 1 (1 IRR )n

内部收益率的决策原则是： 当内部收益率大于该项目所要求的临界收 益率水平时，接受该项目，否则拒绝该项目。 当存在两个或两个以上的项目只能选择一 个项目时，选择内部收益率高者。

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内部收益率 内部收益率依靠试错法和内插法求出。 内部收益率反映了投资者投资真实报酬 率的大小。

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现值指数法 现值指数是投资项目未来各期

净现金流 入的现值与初始投资额现值之比。

未来净现金流入现值 现值指数 (PI ) 初始投资额 当现值指数大于1时，接受该投资项目， 否则放弃该投资项目。

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非贴现指标的问题 未考虑资金的时间价值 项目取舍缺乏客观标准

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内部收益率指标的问题 内部收益率指标是一个相对指标，未考 虑投资规模对投资决策的影响，因此有 时会做出错误的选择。 投资期内项目净现金流入多次改变符 号时 投资项目初始投资额不等时 投资项目现金流量发生的时间不同时 内部收益率对投资项目的再收益率假设 不同于净现值方法。

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投资决策指标的运用某钢铁公司准备增加一座鼓风炉，经初步可 行性研究得到如下资料： 鼓风炉购置价格为10亿元，运行期间10年，按 照无残值直线计提折旧，但预计可得税后净残 值2亿元； 被新鼓风炉替换的旧设备发生清理费用3000万 元； 为使新鼓风炉正常运转，需新投入2000万元营 运资金；

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投资决策指标的运用 新鼓风炉可使每年增加5000万元的收入，同 时减少每年的成本支出1亿元； 新鼓风炉的年运行成本为1000万元。 公司所得税税率为50%; 贴现率为10%。

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投资决策指标的运用基本数据： 初始现金流量 投资支出+营运资金支出+清理旧设备收入 =100000+2000+3000=105000 营业现金流量 年现金流入量=5000+10000=15000 年现金支出=1000 终结现金流量 净残值收入+营运资金收回 =20000+2000=22000

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投资决策指标的运用 计算折旧：100000/10=10000万元/年 计算每年的所得税支出： 所得税=所得税税率×应纳税所得 =0.5×(15000-1000-10000) =0.5×4000=2000 计算年营业净现金流量(1-10年): CFt=收入-支出-所得税 =15000-1000-2000 = 12000

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