基于现金流盈利的上市公司质量评价研究

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基于现金流盈利的上市公司质量评价研究

作者：饶育蕾 蒋 波

来源：《商业研究》2009年第12期

摘要:公司的盈利状况一直以来都是理论界和实务界关注的焦点,公司盈利质量的高低不仅直接影响到投资者、债权人和其他相关者的利益,也影响到政府监管部门的有效监管和资本市场的健康发展。总体而言,我国上市公司的盈利质量不高,大部分盈利公司的收益缺乏现金流支撑。

关键词:现金流;盈利指标;价值相关性;盈利质量 中图分类号:F830.91 文献标识码:A

近几年来国内外会计造假事件频繁,使得利益相关者对盈利数据的真实性和可靠性产生了怀疑。一些公司的管理层利用现有的会计政策进行利润操纵或过度的盈余管理,较低的盈利质量损害了投资者和债权人等利益相关者的利益,降低了市场资源配置效率,制约了资本市场健康发展。因此,探讨和分析公司盈利质量已成为国内外理论界和实务界的一个焦点。长期来看,在公司盈利真实的情况下,利润总额与净现金流量应该是一致的,因此,盈利质量高低的一个重要标准是公司盈利是否伴随现金流入。因此,在盈利质量研究中,一个重要的方法是分析公司利润与现金流关系。有些研究在设计应计制与现金制的盈利指标时,往往直接套用现金流量表中的数据,例如用公司经营净现金流替代净利润直接进行计算和比较,由于两类盈利指标计算上存在口径不一致,导致结果产生一定的偏差,可能会影响评价效果;同时,运用现金制下的盈利指标进行比较分析时,缺乏对现金制盈利指标有效性的检验。本文在深入分析会计利润与现金流勾稽关系的基础上,从现金流角度设计与应计制相对应的盈利指标,以弥补两类盈利指标计算口径不一致的缺陷,并通过价格模型对所设计的盈利指标进行有效性检验;然后通过比较应计制与现金制下盈利指标的差异,对我国制造业上市公司2003-2007年的盈利质量进行分析和鉴别。

一、基于现金流的盈利指标设计和检验

由于现金流量表中指标的计算口径与应计制下的盈利指标不一样,无法直接进行比较。因此,需要深入分析利润表与现金流量表的勾稽关系,使应计制与现金制盈利指标的计算口径保持一致。其中每股收益(EPS)和总资产报酬率(ROA)是应计制下最重要的两个盈利指标,分别反映了公司普通股和总资产的获利能力。本文对应设计基于现金流的盈利指标:每股现金收益(CEPS)和总资产现金报酬率(CROA),在有效的资本市场上,会计盈余信息对股票价格的影响是有效的,

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