投资学 精要版 第九版 第11章 期权市场

第11章期权市场

一、单选题

1．以下商品属于金融衍生品的是( )。 A.普通股 B.指数基金

C.看跌期权 D.三个月后的大豆

2．某投资者手中持有某股票，为了使三个月后的股票可能的亏损控制在一定范围内，最应该采用的策略是( )。

A.买入一定量的看涨期权 B.卖出一定量的看涨期权 C.买入一定量的看跌期权 D.卖出一定量的看跌期权

3．甲购买了A公司股票的欧式看涨期权，协议价格为每股20元，合约期限为2个月，期权价格为每股1.5元，若A公司股票市场价格在到期日为每股21元，甲应该( )。 A.行使期权，获得盈利 B.不行使期权，没有亏损

C.不行使期权，亏损等于期权费 D.行使期权，但仍然有一定的亏损 4．期权的价格是指( )。

A.期货合约的价格 B.期权的执行价格 C.现货合约的价格 D.期权的期权费

5．交易者拥有一个执行价格为3.40美分/蒲耳的玉米看跌期权，此时，玉米期货合约价格为3.30美分/蒲耳时，该交易者拥有的是( )期权。 A.实值 B.虚值 C.极度实值 D.极度虚值 6．看跌期权的买方期望标的资产的价值（），而看涨期权的卖方则期望标的资产的价值会（）。 A．增加；增加 B.减少；增加 C. 增加；减少 D.减少；减少

7．对于期权的水平套利组合，下列要素中( )是正确的。 A.期权的到期日相同 B.期权的买卖方向相同 C.期权的执行价格相同 D.期权的类型不同

8．一个股票看跌期权卖方会承受的最大损失是（）。 A.看跌期权的价格 B.执行价格

C.股价减去看跌期权价格 D.执行价格减去看跌期权价格

9．看涨期权的卖方预期该种金融资产的价格在期权有限期内将会( )。 A.上涨 B.下跌 C.不变 D.难以判断

10．以下关于期权特点的说法不正确的是( )。

A．交易的对象是抽象的商品--执行或放弃合约的权利 B．期权合约不存在交易对手风险

C．期权合约赋予交易双方的权利和义务不对等

D．期权合约使交易双方承担的亏损及获取的收益不对称

11.一张股票的裸露看涨期权的卖方潜在的损失是_________。 a. 有限的 b. 无限的

c. 股价越低损失越大 d. 与看涨期权价格相等

12.一张处于虚值状态的看涨期权的内在价值等于______。 a. 看涨期权价格 b. 零

c. 股价减去执行价格 d. 执行价格

13.一张处于实值状态的看跌期权的内在价值等于______。 a. 股价减去执行价格 b. 看跌期权价格 c. 零

d. 执行价格减去股价

14.看涨期权的持有者__________交纳保证金，看跌期权的出售者________交纳保证金。 a. 需要，不需要 b. 需要，需要 c. 不需要，需要 d. 不需要，不需要 e. 永远需要，有时需要

15 看跌期权的买方期望标的资产的价值会___，而看涨期权的卖方则期望标的资产的价值会_______。

a. 增加；增加 b. 减少；增加 c. 增加；减少 d. 减少；减少

e. 在不知道未来的情形下无法预测

二、多选题

1．以下能够作为期权标的物的是：( ) A.期货 B.外汇

C.股票市场指数 D.美国国内生产总值 2．能作为利率期权的标的资产的是：( ) A.中长期国债 B.短期国库券

C.大额存单 D.某些具有政府担保性质的转手证券

3．以下策略不能锁定期权投资者的收益和损失于某一范围的是：( ) A.对敲 B.货币期权价差 C.保护性看跌期权 D.抛补的看涨期权

4．如果有一种债券，在价格过高时发行者可以以约定的价格强制赎回，在价格过低时投资者可以以另一约定的价格卖还给发行者。则这种债券中包含：( ) A.给予投资者的看涨期权 B.给予投资者的看跌期权 C.给予发行者的看涨期权 D.给予发行者的看跌期权

5．在一个抵押贷款过程中，借款人交出抵押资产作为担保，一旦自己违约，贷款人可以获得抵押物的所有权，但对没有追索权的借款来说，贷款人对抵押物以外的财务没有追索权。那么该抵押贷款中包含：( )

A.给予借款者的看涨期权 B.给予借款者的看跌期权 C.给予贷款者的看涨期权 D.给予贷款者的看跌期权 6．以下哪种情况下可能会稀释公司股权：( )

A.发行股票期权 B.发行认股权证 C.发行可转债 D.发行可转换优先股

7．执行期过后价值不会降到0的资产是：( ) A.看涨期权 B.可转换债券 C.优先股 D.可赎回债券

8．以下可以看作是投资者买入一份看涨期权的是：( ) A.花2元买了一张彩票，等着它中奖

B.从银行那里通过房产抵押贷款了100万元(不考虑信用损失等因素) C.花了10万元作为股本投入某科技型中小企业

D.投资于某基金，获得了保底收益5%，超额收益(保底收益以上部分)50%分成的书面承诺 9．以下属于新型期权的是：( ) A.亚洲期权 B.非洲期权 C.屏障期权 D.两值期权

10．以下属于“下有保底，上不封顶”的期权是：( ) A.看涨期权 B.看跌期权 C.保护性看跌期权 D.牛市期权价差 11. 美式看涨期权允许持有者________。 a. 在到期日或到期前卖出标的产品 b. 在到期日或到期前购买标的产品 c. 到期前在公开市场上卖出期权

d.在到期日或之前以执行价格卖出某种资产 12. 美式看跌期权允许持有者_______。 a. 在到期日或之前以执行价格购买某种资产 b. 在到期日或之前以执行价格卖出某种资产

c. 随股价的降低而获得潜在的利润而不是在短期内卖出股票 d.到期前卖出期权

13. 一张美国电话电报公司股票的当前市值是50美元。关于这种股票的一个看涨期权的执行价格是45美元，那么这个看涨期权______。 a. 处于虚值状态 b. 处于实值状态 c. 处于两平状态

d. 与美国电话电报公司股票市价是40美元相比能获得更高的卖价 14. 股票期权中的看涨期权是_____。 a. IBM公司发行的 b. 投资者发行的

c. 在不同的交易机构交易 d. 期权持有者发行的

15. 看跌期权与看涨期权平价原理_______。

a. 显示了看跌期权与看涨期权价格之间的正确关系 b. 如果被违背，就会出现套利机会

c. 可能会稍微被违背，但考虑到交易成本后，不容易得到套利机会 d.一般公式只适用于欧式期权

三、判断题

1．（）企业的股权投资者(股东)对企业的投资相当于购买了企业的一份看涨期权。 2．（）投资者购买并执行两平期权的利润为0。 3．（）美式期权与亚洲期权的主要区别在于执行期的不同。 4．（）当对应的股票分红时，看跌期权的价值减小。

5.（）看涨期权所对应的股票的当前价格一定比执行价格低。

6.（）在美国，每份场内交易的股票期权合约代表买入或卖出100股的权利。 7.（）买进股票的同时卖出它的看涨期权，这种策略称为抛补的看涨期权。

8.（）假如投资者预期三个月后的某股票价格将有大幅变动，他应该采用对敲策略。

9.（）可赎回债券其实是投资者出售给发行者的看涨期权与发行者出售给投资者看跌期权的组合。

10.（）认股权证不论执行与否，都不会带来公司股票数的变化。 11.美式看跌期权只能在到期日执行。

12.当看跌期权的执行价格比股票价格高时处于虚值状态。

13.一张股票的看涨期权持有者所会承受的最大损失执行价格减去市值。 14. 一张股票的裸露看涨期权的卖方潜在的损失是有限的。

15. 一张处于实值状态的看跌期权的内在价值等于股价减去执行价格。

四、问答题

1. 认股权证与看涨期权之间的相同点与不同点是什么？

2. 为什么说可转换债券是一种融合了普通债券与看涨期权的金融工具？ 3. 什么是对敲策略？在何种情况下采取该策略较为适宜？ 4. 什么是抛补的看涨期权？采用这种策略有何用处？

5. 什么是保护性的看跌期权？它与抛补的看涨期权有何不同？

五、计算题

1.假定投资者认为沃尔玛公司的股票在今后6个月会大幅度升值。股票现价S0为100美元。6个月看涨期权执行价格X为100美元，期权价格C为10美元。用10000美元投资，投资者有以下三种选择：

a. 投资全部10000美元购买股票100股。 b. 投资全部10000美元购买期权(10份合约)。

c. 购买100份期权(1份合约)价值1000美元，其余9000美元投资于货币市场基金，6个月付息4%(每年8%)。6个月后股票为下列四种价格时，每种投资选择的收益率各是多少？试在下图中画出收益率曲线，并在下表中计算各种选择的收益率。 表1 各种投资选择的收益率 投资选择 6个月后的股价 80美元 100美元 110美元 120美元 a.全部是股票(100股) b.全部是期权(1000份) c.国库券+100份期权

图1 各种投资选择的收益率曲线

2.A公司的普通股最近一个月来交易价格变动很小，投资者确信三个月后其价格将远远突破这一价格范围，但投资者并不知道它是上涨还是下跌。股票现价为每股100美元，执行价100美元的三个月看涨期权的售价为10美元。

a. 如果无风险利率为每年10%，执行价为100美元的三个月A股票的看跌期权的售价是多少？(股票不支付红利)

b. 股价投资者对该股票价格未来走势的预期会构成一个怎样的简单期权战略？价格需变动多大，投资者的最初投资才能获利？

3.B公司的普通股数月来一直按50美元/股左右的价格交易，投资者认为三个月内它仍会保持在这一价位。执行价为50美元的三个月看跌期权售价4美元。

a. 如果无风险利率每年10%，执行价50美元的三个月B股票看涨期权售价是多少？(无红利支付)

b. 投资者如何根据股价变化的预期用看涨期权与看跌期权构建一个简单的期权策略？实现这一投资策略需要花费多少钱？投资者在股权朝什么方向变动多大时开始有损失？

c. 投资者怎样使用看涨期权、看跌期权和无风险贷款构建资产组合以在到期时获得与股票相同的收益？现在构建这一组合的净成本是多少？

4.本题将推导欧式期权(在到期之前支付红利)的看涨期权与看跌期权平价关系，为简化起见，假定股票到期日支付了D美元/股的红利。

a. 在期权到期日，股票加看跌期权头寸的价值是多少？ b. 现在考虑一资产组合，包含一看涨期权，一零息票债券，两者期限相同，债券面值(X+D)。该资产组合在期权到期日的价格是多少？如果不考虑股票价格，投资者会发现其价值等于股票加看跌期权资产组合的价值。

c. a和b中两个资产组合的成本是多少？使两个成本相等，投资者就能推出看涨期权与看跌期权平价关系，即式S0+P=C+PV(X+D)。

5.以X=50美元卖出看涨期权，以X=60美元买入看涨期权。此两项期权基于同一股票，并有着相同的到期日。一看涨期权的期权价格为3美元，另一看涨期权的期权价格为9美元。 a. 计算此项策略的收益和利润并画出收益图和利润图。

b. 此策略的收支平衡点是多少？投资者在股市买空还是卖空？

6.假定你买入了一张IBM公司5月份执行价格为100美元的看涨期权合约，期权价格为5美元，并且卖出了一张IBM公司5月份执行价格为105美元的看涨期权合约，期权价格为2美元。这个策略能获得的最大潜在利润是多少？

7.、7 月1 日，某投资者以100 点的权利金买入一张9 月份到期，执行价格为10200 点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120 点的权利金卖出一张9 月份到期，执行价格为10000 点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是多少？

8.某投资者买进执行价格为280 美分/蒲式耳的7 月小麦看涨期权，权利金为15 美分/蒲式耳，卖出执行价格为290 美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11 美分/蒲式耳。则其损益平衡点某投资者买进执行价格为280 美分/蒲式耳的7 月小麦看涨期权，权利金为15 美分/蒲式耳，卖出执行价格为290 美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11 美分/蒲式耳。则其损益平衡点是多少？

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