全球流动性变化趋势及其应对

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全球流动性变化趋势及其应对

作者：刘立金 马雪娇

来源：《中国市场》2017年第21期

[摘要]2008年后，美、日、欧相继实施超宽松货币政策，全球流动性宽裕。但随着全球经济短周期向上，尤其是叠加美联储加息等因素，流动性或将收紧，对金融市场产生冲击。文章从各主要经济体长、短周期变化出发，结合我国实际情况进行分析，并提出政策建议。 [关键词]货币政策；流动性；经济拐点 [DOI]1013939/jcnkizgsc201721120

1全球经济短周期向上，流动性有收紧趋势 11中美经济短周期共振，引领全球经济复苏

上游产品库存低，遭遇基建、房地产带动下的需求弱改善，原材料价格大幅上涨，推动部分上游行业盈利改善，是我国经济短期周期企稳的重要原因。中采制造业PMI自2016年2月反弹并保持在扩张区域。2016年7月PPI开始环比正增长，2017年2月PPI同比增长78%。 美国制造业PMI于2016年中结束2014年末以来的持续下降，反弹并保持在扩张区域。全部工业部门产能利用率也结束2014年末以来的持续下降，消费者信心指数处于高位。劳动力市场持续表现良好，失业率持续小幅下降。物价呈温和回升态势，个人消费支出指数（PCE）正靠近美联储2%的目标。

欧日经济也有改善。欧元区制造业PMI自2016年8月开始上行，目前保持在568，为2011年以来的高位。欧元区CPI自0跳涨到1%～2%，通缩压力缓解。受益于日元贬值等因素，日本制造业PMI连续8个月改善，出口也于2016年底结束14个月的负增长，CPI同比回到0以上。

12全球主要央行货币政策共振，流动性有收紧趋势

经济接近就业、通胀目标，美联储进入加息周期。目前，美国通胀较低主要是受能源和进口非能源价格拖累，随能源等价格反弹的进一步巩固，通胀温和上涨大概率将延续。低利率政策使得经济衰退时无法获得足够的降息空间，导致过度的风险偏好。鉴于此，美联储在去年12月、今年3月再次各加息25个基点，并逐步开始讨论“缩表问题”。欧央行延长QE时间但缩减购债规模。欧洲央行货币政策进入观察期。宽松政策有一定正面效果，但也有负面效果。如负利率影响了金融机构盈利能力。欧洲央行决定延长QE时间至2017年底，缩减购债规模至600亿元，但放松购债条件，并保持三大利率不变。日本央行则修改了货币政策框架。面临

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