PPP项目融资方案(供三套方案,供投标用)

PPP项目投融资方案（方案一）

第一节 项目融资方案

一、项目PPP合作模式

福鼎市文化艺术中心PPP项目总建筑面积为××平方米，工程造价约××××万元，建设工期××年，运营期×××年。项目采用PPP模式投资建设，若我公司有幸中标，将根据招标要求，与政府指定的平台公司共同组建项目公司，项目公司注册资本金为××××万元，公私合营比例×:×，项目公司资金实行专户管理。根据投标文件确定的合作期，政府平台公司完成投资回报支付后，我公司将项目公司股权转让给政府指定的平台公司，项目公司成为政府平台公司的全资子公司。

本项目PPP模式合作示意图

股权收购政府平台公司销售合同资产收购股权转让中标人合作协议融资合同注册资本金18000万元信用担保项目公司建设合同竣工验收支付工程款建设银行专户管理偿还融资工商银行光大银行基金公司......

施工单位资金专户二、项目公司股本金方案 （一）项目公司注册资本金

项目公司注册资本金为××万元，公私合营比例×:×，政府平台公司出资××××万元，股权比例为××%，我公司出资××××万元，股权比例为××%。

我公司准备对本项目投入自有资金××××万元，作为注册资本金注入项目公司，作为该项目前期建设资金，见附表一。

1

附表一：项目公司注册资本金来源和金额表

注册资本金来源 政府平台公司 投标人公司 合 计 （二）自有资金情况

为确保本项目投资建设的顺利开展，我公司高度重视，积极参与投标以支持地方建设的需要。若我公司中标，将在PPP项目合同签订后60天内成立项目公司，成立时到位资本金不少于×××万元，后续资本金将根据资金需求分步到位，及时保证项目建设进度。

我公司拟投入的×××万元资本金全部为我公司的自有流动资金，从以下几个方面，可以保证自有资金出资到位。

1、从我公司2015年底经审计的财务报表上自有货币资金，以及近期银行连续5个工作日存款余额证明，可以保证我公司有充足的资金投入。

2、我公司长年以来经营稳健高效，近年来经营业务高速增长，确保了公司营业利润和稳定的经营性现金流，可以充分保证在本项目上自有资金的投入。

3、在本项目建设期内，我公司前期大量工程项目已进入或即将进入收款高峰期，将带来大量的现金流入，可以充分保障本项目的自有资金投入。

三、项目贷款融资方案

本项目将采用项目贷款融资的方式进行建设，在项目公司注册成立后，将与银行等金融机构进行合作，并通过金融机构的融资渠道获得更多的资金支持。本工程项目估算总投资约6亿元人民币，除资本金1.8亿元外，项目建设资金缺口约4.2亿元。根据工程进度及资金使用计划，通过项目融资的方式逐步到位。

我公司已就本项目情况与多家合作银行开展了深度沟通，在对招标人当地经济发展实力和我公司经营状况充分信任的基础上，已有数家银行提出了基本的贷款意向，在本项目的投资上，我公司优先考虑以项目贷款方式取得融资资金。

金额（万元） ×××× ×××× ×××× 股权比例 ××% ××% ××% 占总投资百分比 ××% ××% ××%

2

目前我公司与建设银行就本项目已达成融资意向，若我公司被贵方选定中标，银行已承若将以相对优惠的利率向本项目提供最高5亿元的融资贷款用于项目建设。贷款方案如下表。

项目贷款方案

贷款方式 贷款来源 1、建设银行 2、工商银行 项目固定资产贷款 3、光大银行 4、农业银行 5、交通银行 6、基金公司 ?? 还款来源 第一还款来源：项目回购款； 第二还款来源：公司本与项目投资项目公司贷款时间 担保方式 项目以外的业务收入； 计划相匹配 资产担保 第三还款来源：公司自有资金。 对于项目贷款的融资方式，我公司已有多个投资项目的成功经验，申请难度比较低、资金保障性高、还款操作灵活，且以我公司资产和信用作为担保、背书，可以确保资金足额、及时地到位。

四、资金筹措的应急预案

在项目资金筹措过程中可能出现意外的情况，比如项目贷款融资银行没有及时放款等，针对这些意外情况，我公司制定了详细的应急预案，主要包括以下应急措施。

1、我公司与省内多家银行拥有良好的合作关系，并建立了战略伙伴合作关系，获得建设银行、光大银行和工商银行等多家银行的授信额度总计达20亿元，如果已签订合作意向的银行出现意外，不能履行融资协议，其他合作银行完全可以替代。

2、我公司作为大型的集团建筑施工企业，拥有良好的企业信用并很早开展了应付账款、应付票据、预付账款和上下游供应商信用融资业务，可以在较短的时间内筹集足够的资金作为补充。

3、在最不利的意外情况下，我公司可以动用自有流动资金来保证项目建设资金需要。随本投标文件，我公司提供了2015年度财务报表和银行存款余额证

3

明，都能证明我公司自有流动资金完全能满足本项目注册资本金和后期建设资金的需求。

4、本公司拥有健全完善的财务管理体系，为了加强资金管理，成立了内部银行，由专业团队负责公司的融资、担保、银行承兑和保函等业务，并与多家基金公司及财务公司建立了战略伙伴合作关系，公司还在积极准备集团上市，通过上市进行融资。

5、为保证本项目资金需求，我公司将所需的资金纳入年度预算管理，并实行专款专用。根据董事会批准的年度投资计划，经财务部门审核、综合平衡后编制年度现金流量表，报公司总经理、董事长审批后执行。资金实行专款专用管理，不得挪用，保证本项目的建设资金需求。

五、项目融资风险分析及其控制方案 本项目建设过程中可能会遇到以下融资风险。

1、信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。

2、完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长。

3、金融风险。项目的金融风险主要表现在项目融资中利率风险和汇率风险两个方面。必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险。

4、环境保护风险。环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。随着公众愈来愈关注对自然环境的影响，国家颁布了日益严厉的法令来控制辐射、废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源。“污染者承担环境债务”的原则已被广泛接受。因此，也应该重视项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险。

针对上述风险，我公司将采取如下措施进行控制。

4

1、我公司将严格控制项目所有参与者，通过多种方式选择优秀的供应商及项目参与方，并对他们持续进行评估，优胜劣汰，将各参与方的信用风险控制在较低的水平。

2、我公司将采用项目总承包的方式进行项目整体实施，由我公司负责项目的整体建设，对项目公司负总责，我公司基于自身完备的管理体系，确保项目按时、保质竣工。

3、我公司作为大型集团施工企业，与众多银行等金融机构建立了长期及稳固的资金使用平台，具有运用传统及新型的金融衍生工具获得资金的能力。

4、在项目建设期间，若出现超工程结算、资金以外短缺等困难情况，我公司将及时为以项目公司主体向银行申请融资提供所需的相关文件、信用担保及承若等支持，确保项目公司资金及时足额到位，保障本项目的顺利建设和稳定运营。

5、我公司将在项目的实施中充分考虑环境保护风险；拟定环境保护计划，并在计划中考虑到未来可能加强的环保管制；以环保立法的变化为基础进行环保评估，把环保评估纳入项目的监督范围内。

第二节 项目财务方案

本项目合作期限为13年，通过资格预审和竞争性磋商，中标单位成立存续的项目公司，建设期为3年，运营期为10年，从项目建设竣工后一年开始，政府开始逐步回购，直至第13年回购完成。

本项目的财务测算的依据是业主提供的相关数据、本公司的实际情况和市场风险及实际经验，最后经测算的本项目全部投资内部收益率为5.09%，项目投资回收期为10.35年，折现率为银行同期基准利率时的净现值为805.11万元，增值税按国家现行税收政策执行，企业所得税按25%征收。

财务分析测算的有关边界条件如下：

a、项目公司的股权结构。项目公司注册资本金××××万元，政府平台公司出资××××万元，持股10%，中标公司持股90%，出资16200万元，注册资本金第一次出资不低于500万元，其余资本金根据项目资金需求按照持股比例分批到位。

b、项目建设期为3年，总投资额60000万元，第一年完成产值约30%，第二年完成产值约40%，第三年完成产值30%。项目第二年底结顶，第三年底竣工。

5

c、本项目预付工程款10%，在项目开工第一个月底支付，工程进度款为每月工作量的75%，第三年竣工后支付至85%，用预付款抵扣该差额的10%，第五年结算完成付至95%。项目总额的5%为质量保证金，竣工满一年退30%，满二年退30%满三年退20%，满四年退10%，满五年退剩余10%。

d、履约保证3000万元为现金保证，项目第二年底结顶时退50%，即1500万元，第三年底竣工时退剩余50%，即1500万元。

e、建设期投入使用资金的顺序为：项目公司注册资本金，银行贷款。工程项目进度款每2个月支付一次，时间点为次月底，直至支付完成。

f、项目公司建设期费用由施工方承担，项目公司运营期的运营成本有项目公司承担。

g、项目回购方式为：通过股权溢价和资产溢价进行回购，回购款为建设成本+资金利息。第4年回购20%，以后年度等额回购，第5年至第13年每年回购8.89%。

h、每半年向银行支付一次资金利息，利息由项目公司支付。

i、银行资金成本年利率为基准利率上浮10%，目前5年以上贷利率为5.39%；政府平台公司××××万元的注册资本不考虑资金成本。

j、政府平台公司回购支付利息，按照投资总成本减去政府平台公司资本金××××万元后的余额，再乘5年以上贷款基准利率上浮15%计算。

k、政府回购支付利息时，不包括项目履约保证金3000万元和项目公司的运营费用。

本项目收入是政府回购项目支付的回购款，包括建设工程款和利息。项目的总投资金额由工程建设费、其他费用等构成，总投资额为6亿元（含政府平台公司资本金出资），政府平台公司回购款总收入为（建设成本-政府平台公司资本金出资+利息）76250万元。

本项目的支出包括工程建设费用56400万元，其他建设费用3600万元，税金及附加538万元，融资费用12329万元，运营支出648万元。

本项目的预期盈亏基本持平，资金收支保持平衡。 具体数据详见以下测算附表。

6

一、项目建设总投资估算

项目建设总投资估算汇总表

技术经济指标 概算价值（万元） 序号 费用项目 建筑工程 1 工程建设费用 44400 设备及工器具 3000 安装工程 7000 其他费用 2000 （万元） 占投资额（%） 合 计 单 位 数 量 指 标 56400 m2 177266 0.32 94.00% 2 工程其他费用 3600 6.00% 合 计 60000 100.00%

7

二、营运成本构成估算 本项目的运营成本估算如下表。

运营成本估算基础数据表 项目 职工人数 工资福利费 年平均工资及福利费 日常检修维护费 管理费 78000 6 10 房屋：0.125% 保险费-建工一切险 道路：0.25% 桥梁：0.3% 保险费-团体意外伤害险 相关取费 房屋：0.04% 保险费-财产险 道路：0.1% 保险费-机器损害险 保险费-雇主责任险 维护人员：460 保险费-公众责任险 水费 其他 电费 其他 25000 1.5 2 4.5 元/年 万元/年 万元/年 万元/年 0.08% 管理人员：300 元/人·年 百分比 百分比 0.02% 百分比 百分比 元/人·年 万元/年 万元/年 参数取值 3 单位 人 说明：上表包含的运营成本仅限于维持项目公司正常运营所需的开支，工程建设其他费用中除建设单位管理费、保险费用外，其他工程建设费用均未包含。

8

日常运营维护费用表

金额单位：万元

序号 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年 第11年 第12年 第13年 23.4 50.6 4.5 78.5 23.4 4.5 27.9 23.4 4.5 23.4 4.5 4.74 1.5 10 2 4.5 23.4 4.5 4.74 1.5 10 2 4.5 23.4 4.5 4.74 1.5 10 2 4.5 23.4 4.5 4.74 1.5 10 2 4.5 23.4 4.5 4.74 1.5 10 2 4.5 23.4 6 4.74 1.5 10 2 4.5 23.4 6 4.74 1.5 10 2 4.5 23.4 6 4.74 1.5 10 2 4.5 52.14 23.4 6 4.74 1.5 10 2 4.5 52.14 23.4 6 4.74 1.5 10 2 4.5 52.14 1 工资福利费 2 日常维检费 3 保险费 4 水费 5 管理费 6 其他运营成本 6.1 电费 6.2 其他 7 总运营成本 27.9 50.64 50.64 50.64 50.64 50.64 52.14 52.14

9

三、项目总成本费用估算概述

项目公司总成本费用包括运营成本和财务成本，其中运营成本仅包括维持项目公司运营所需的必要开支，财务成本是以项目公司的名义向外部银行融资产生的利息支出。

总成本费用表

单位：万元

序号 项目名称 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年 第11年 第12年 第13年 1 运营成本 78.50 27.90 27.90 50.64 50.64 50.64 50.64 50.64 52.14 52.14 52.14 52.14 52.14 2 财务成本 0.00 492.81 1338.09 1807.81 1659.04 1503.41 1347.79 1176.96 990.93 804.91 603.68 402.45 201.23 3 总成本费用 78.50 520.71 1365.99 1858.45 1709.68 1554.05 1398.43 1227.60 1043.07 857.05 655.82 454.59 253.37

10

四、项目现金流量表测算

全部投资现金流量表

单位：万元

序号 现金流项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年 第11年 第12年 第13年 1 现金流入 18754.96 7638.08 7394.23 7150.39 6890.65 6615.03 6339.40 6047.88 5756.37 5464.88 1.1 政府可用性付费收入 18864.79 7638.08 7394.23 7150.39 6890.65 6615.03 6339.40 6047.88 5756.37 5464.88 2 现金流出 19385.42 17920.71 16215.99 5964.90 959.24 952.38 663.53 374.62 369.16 80.20 73.19 66.17 59.16 2.1 建设投资 19290.00 17400.00 14850.00 5640.00 846.00 846.00 564.00 282.00 282.00

2.2 建设期利息 0.00 492.81 1338.09

2.3 经营支出 78.50 27.90 27.90 50.64 50.64 50.64 50.64 50.64 52.14 52.14 52.14 52.14 52.14 2.4 税金及附加 16.92 274.26 62.60 55.74 48.89 41.98 35.02 28.06 21.05 14.03 7.02 所得税前净现金流量3 （1-2） -19385.42 -17920.71 -16215.99 12790.06 6678.84 6441.85 6486.86 6516.03 6245.87 6259.20 5974.70 5690.20 5405.72

11

累计所得税前净现金4 流量 -19385.42 -37306.13 -53522.12 -40732.06 -34053.21 -27611.36 -21124.51 -14608.48 -8362.61 -2103.41 3871.29 9561.48 14967.21 5 所得税 0.00 所得税后净现金流量6 （3-5） 累计所得税后净现金7 流量 项目净现值（折现率为8 基准利率4.9%） -18479.90 -16116.62 -13615.26 11080.17 5515.68 5071.46 4868.35 4661.81 4259.80 4069.48 3703.06 3361.99 3044.72 -19385.42 -37306.13 -53522.12 -40732.06 -34053.21 -27611.36 -21124.51 -14608.48 -8362.61 -2103.41 3871.29 9561.48 14967.21 -19385.42 -17920.71 -16215.99 12790.06 6678.84 6441.85 6486.86 6516.03 6245.87 6259.20 5974.70 5690.20 5405.72 9 项目累计净现值 -18479.90 -34596.52 -48211.78 -37131.61 -31615.93 -26544.47 -21676.12 -17014.31 -12754.52 -8685.03 -4981.97 -1619.98 1424.75 项目全部投资内部收10 益率 5.09% 11 项目全部投资回收期 10.35年

12

五、项目净现值、收益率、投资回收期等财务指标情况 （一）项目净现值

折现率为同期银行基准利率，即年利率4.9%时，项目的累计净现值为3044.72万元，折现率为5.1%时，项目的累计净现值为-81.63万元，具体折算明细表如下。

项目净现值折算表

单位：万元

现金流项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年 第11年 第12年 第13年 所得税后净现金流量 累计所得税后净现金流-19385.42 -17920.71 -16215.99 12790.06 6678.84 6441.85 6486.86 6516.03 6245.87 6259.20 5974.70 5690.20 5405.72 -19385.42 -37306.13 -53522.12 -40732.06 -34053.21 -27611.36 -21124.51 -14608.48 量 项目净现值（折现率为-18479.90 -16116.62 -13615.26 基准利率4.9%） 项目累计净现值 项目净现值（折现率为-18444.74 -16085.95 -13488.01 5.1%） 项目累计净现值 10907.95 5375.21 4985.08 4849.84 4600.07 11080.17 5515.68 5071.46 4868.35 4661.81 -8362.61 -2103.41 3871.29 9561.48 14967.21 4259.80 4069.48 3703.06 3361.99 3044.72 -18479.90 -34596.52 -48211.78 -37131.61 -31615.93 -26544.47 -21676.12 -17014.31 -12754.52 -8685.03 -4981.97 -1619.98 1424.75 3991.79 3806.20 3456.89 3132.53 2831.51 -18444.74 -34530.69 -48018.70 -37110.75 -31735.53 -26750.46 -21900.62 -17300.56 -13308.76 -9502.56 -6045.67 -2913.14 -81.63

13

（二）投资收益率

项目投资内部收益率是指项目计算期内净现值流量现值累计等于零时的折现率，即FIRR作为折现率使以下等式成立。

其中：

CI：项目现金流入量； CO：项目现金流出量；

（CI-CO）t：第t年的净现金流量；

n:财务计算期（对于PPP项目为政府和社会资本合作期）

FIRR：财务内部收益率。

根据项目净现值折算表，使用插值法求本项目的内部收益率，计算如下: NPV（4.9%）=3044.72 NPV（5.1%）= -81.63

FIRR=4.9%+（5.1%-4.9%）*3044.72/（3044.72+81.63）=5.09% 即本项目的投资内部收益率为5.09%

（三）投资回收期

项目投资回收期即项目净收益回收投资所需要的时间，根据本项目净现值折算表，累计净现金流量由负值变为零的时点，即为本项目的投资回收期。

本项目投资回收期=10+2103.41/（2103.41+3871.29）=10.35年 六、财务风险分析及要求 （一）财务风险分析

本项目存在一定的财务风险，主要有以下几个方面。

1、项目的净现值风险。根据前面的财务测算，本项目的累计净现值为805.11万元，金额比较低，且折算率仅为同期银行基准利率4.9%，在同项目社会必要报酬率5.1%以上时，会出现净现值为负数，即为不可行项目，存在一定的财务风险，

2、项目的内部收益风险。根据测算，本项目的全部投资内部收益率为5.09%，内部收益率比较低，而且项目本身存在一些不确定的因素，困难导致项目收益率会更低。

3、项目投资回收期风险。根据测算，本项目的投资回收期为10.35年，回收期限

14

非常的长，若招标人不能按合同及时履行义务，则回收期限会更加的漫长，导致项目的运营成本和财务费用的加大，存在一定的财务风险。

4、偿还到期债务风险。本项目投资除了项目公司资本金外，还有大部分的投资是通过项目公司对外的融资，银行和金融公司对外融资有期限要求，到期要还款付息，而本项目的周期非常的长，若招标人不能及时履行合同，及时进行回购，则可能导致项目公司不能偿还到期债务，存在违约风险。

（二）对招标人的要求

为保证项目建设顺利推进，同时保证本项目财务的可行性，避免不必要的财务风险，对招标人提出以下要求。

1、允许项目公司注册资本金分次到位，为避免造成资金沉淀，增加财务成本，招标人应允许项目公司的注册资本金分次到位，我公司将根据项目施工计划及资金需求，在不影响项目建设进度的条件下，分批次注入资本金。

2、招标人在项目建设完成后，能够对项目及时进行回购，前期回购比例适当大些，这样可以及时偿还项目公司债务，降低财务成本，同时也可以缩短项目投资回收期。

3、项目公司发生的地方性税费，招标人应给予减免，这样可以减轻项目公司的资金压力，也可以降低项目公司的成本费用，从提高项目财务收益的可行性。

第三节 建设资金需求及投资计划

一、项目建设进度计划

本项目建设期为3年，总投资额60000万元，第一年完成产值约30%，第二年完成产值约40%，第三年完成产值30%。项目第二年底结顶，第三年底竣工，项目建设进度计划如下表。

项目建设进度计划表

时间计划 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月

完成产值（万元） 0 400 1333 1333 1200 15

完成进度部位 施工准备 桩基工程完成10% 桩基工程完成35% 桩基工程完成35% 桩基工程完成20%，土方工程开始

2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 1133 1500 1500 2000 2000 2000 2200 2200 2400 2200 2200 2200 2200 2200 2200 2400 1267 1267 1267 1200 1267 1267 1267 1267 土方工程及地下室结构完成10% 土方工程及地下室结构完成15% 土方工程及地下室结构完成15% 土方工程及地下室结构完成20% 土方工程及地下室结构完成20% 土方工程及地下室结构完成20% 上部结构完成11% 上部结构完成11% 上部结构完成11% 上部结构完成11% 上部结构完成11% 上部结构完成11% 上部结构完成11% 上部结构完成11% 上部结构完成11% 上部结构完成12% 上部结构完成12% 上部结构完成12% 上部结构完成12% 上部结构完成12% 上部结构完成12% 上部结构完成12% 上部结构完成12% 上部结构完成12%

16

2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 产值合计 二、资本金到位计划

1267 1267 1267 2267 2267 2400 2400 60000 上部结构完成12% 上部结构完成12% 上部结构完成12% 室外完20%，上部结构完成10% 室外完20%，上部结构完成10% 室外完20%，上部结构完成11% 室外完成 若我公司中标，将在PPP项目合同签订后60天内成立项目公司，成立时到位资本金不少于500万元，后续资本金将根据资金需求分步到位，及时保证项目建设进度，资本金到位计划如下表。

注册资本金到位计划表

时间计划 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月

投资金额（万元） 5640 1500 1000 1000 900 850 1125 1125 1500 1500 1500 17

备 注 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 股东同比例到位 2017年12月 投资合计 三、银行融资计划

360 ×××× 股东同比例到位 根据本项目建设进度计划及资金需求计划，经测算安排，建设期及运营期年度融资借款还款计划如下表。

年度贷款还款计划表

单位：万元

年份 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年 第11年 第12年 第13年 合计 利率 流动资金贷款 四、资金投资使用计划

本项目预付工程款10%，在项目开工第一个月底支付，工程进度款为每月工作量的75%，第三年竣工后支付至85%，用预付款抵扣该差额的10%，第五年结算完成付至95%。项目总额的5%为质量保证金，竣工满一年退30%，满二年退30%满三年退20%，

长期贷款余额 流动资金贷款余额 1290 18690 33540 30780 27892.67 25005.34 21836.01 18384.68 14933.35 11200.02 7466.69 3733.36 0 长期贷款 新增贷款 1290 17400 14850 5640 846 846 564 282 282 42000 5.39% 贷款还本 8400 3733.33 3733.33 3733.33 3733.33 3733.33 3733.33 3733.33 3733.33 3733.36 42000 18

满四年退10%，满五年退剩余10%。根据项目建设进度计划及资金需求，本项目的资金投资计划如下表。

资金投资使用计划表

投资金额（万元） 时间计划 自有资金 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月

债务资金 1290 1650 1200 1650 1650 1650 1650 1650 1650 19

投资小计 5640 1500 1000 1000 900 850 1125 1125 1500 1500 1500 1650 1650 1200 1650 1650 1650 1650 1650 1650 5640 1500 1000 1000 900 850 1125 1125 1500 1500 1500 360 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年7月 2021年2月 2022年2月 2023年2月 2024年2月 2025年2月 投资合计 ×××× ×××× 950 950 950 950 1200 950 950 950 950 950 950 1700 1700 ×××× ×××× 5640 846 846 564 282 282 42000 ×××× 950 950 950 950 1200 950 950 950 950 950 950 1700 1700 ×××× ×××× 5640 846 846 564 282 282 60000 第四节 投融资方案其他需要说明的内容

20

料款及预付工程款扣除情况。

b、项目管理部负责审核每月工程结算，审查是否在预算控制范围内。 c、项目管理部合同预算组负责将审定的完成工程投资进度款登入台账。 ⑨工程预付款

a、工程预付款应按施工合同有关条款规定的日期、款额支付，一般为工程合同投资的10-15%。

b、工程预付款应于工程进展到一定时期开始扣还，一般是在己付的工程进度款的总额达至工程合同投资的60%的月份起开始扣还，并于合同规定的竣工日期前三个月扣清。

⑩月支付工程款

a、合同内项目的月工程进度款，由承包单位根据监理工程师和代建方签认的工程量核算后申请支付；

合同外项目付款，经过协商后也可在支付月工程进度款时同时支付，如近一时期由于设计变更、材料调价、计时工、以及承包单位提出后经过核准的费用索赔款等应向承包单位支付的工程款。

11竣工结算 ○

工程竣工验收合格，监理单位、建设单位、承包单位己分别在竣工移交文件上签字后，承包单位可以与建设单位进行竣工结算。承包单位提出的竣工结算文件经过监理工程师审核后由代建方签认。其内容包括：

a、竣工结算审核的条件：工程竣工验收合格；

b、竣工图按规定绘制完毕并经项目管理部（监理）审核通过。 c、施工单位申报工程结算的资料内容： d、单位工程竣工验收报告；

e、单位工程竣工图，及完整的按相关规范规定的内业资料。 f、施工现场签证认可单及会议纪要； g、工程变更通知单；

h、材料清单和领料单（复印件）； i、工程施工合同（复印件）； j、投标文件及工程结算书。

12保修保留金（保证金） ○

26

a、为保证承包单位于工程质量保修期仍能履行合同，在施工合同中可规定于每月支付工程款时，或最后几个月支付工程款时扣留一部分款额作为保修保留金。一般保修保留金的总额不超过工程合同投资的5%。

b、工程预付款、月支付工程款、合同外项目付款及竣工结算款的支付，承包单位应按施工合同有关款的规定及双方协商达成的协议，并按工程的实际进度提出申请。申请时应填报“工程款支付申请表”，并附必要的附件，报送项目监理机构审核，经审核批准后由代建方签发“工程款支付证书”，并予以支付。

c、保修保留金的退还

d、工程质量保修期满，承包单位完成保修任务，经监理单位、代建方验收合格并签发“保修完成证书”后，代建方将保修保留金退还给承包单位。

e、代建方应建立工程款支付的统计台帐，每月（季、年）对实际完成的工作量与计划完成量进行比较、分析、制定调整措施，并在监理月报中向建设单位报告。

（3）事后控制

1）审核承包单位提交的工程竣工结算文件，并与监理单位、承包单位进行协商与协议，取得一致意见后，向代建方申报并由代建方签发“工程款支付证书”后，予以支付。

2）处理好与承包单位之间的索赔事宜，以及其它双方之间尚未解决的经济问题。 （4）计价程序

为了适应项目管理、造价管理和投资控制的要求，本项目的计价将分为8个阶段如框图所示。

项目前期阶段 → 投资估算 ↓ ↓

初步设计阶段 → 设计总概算

↓ ↓

施工图阶段 → 工程预算+其它费

↓ ↓

招投标阶段 → 合同造价+其它费（全部或部分）

↓ ↓

施工阶段 → 结算价=合同价+标外价

↓ ↓

竣工阶段 → 竣工结算

↓ ↓

投产使用 → 审计后决算价

27

由于多次性计价的特点，因此是一环扣一环。上阶段控制下个阶段，下阶段保证上个阶段。从项目投资估算到工程的最后决算，工程造价之间存在前者控制后者，后者又修正前者的互相信赖关系。并随着阶段的不断推进而逐步提高。其准确度更接近实际。但从阶段分析我们认为，重点在初设概算的造价控制，如果初设尝试不足定会造成概算中有漏项、缺项，就会留下设计变更、工程洽商等造成失控的隐患，给后阶段的造价管理带来诸多的不可预见因素。

招投标阶段的合同价，是工程投资控制和造价管理的基础，但往往由于施工图不完善，或只有招标用图，则合同价将随着施工图的补充和完善而使合同造价不断攀升。根据以往经验，会超出造价的15%，最高可达到30%以上。为此必须严格招标各方面的准备工作，特别是施工图的完善和单价的管理。

要完善造价管理结算体系，特别是对施工结算作出预审，以及所有结算数据的准确性和完事性，为审计打下基础。通常审计的决算价，大约要比结算价降低1-3%，有的项目甚至更多，主要发生在对一些分项工程造价合理性的审定和实物工程量测算的增减变化，以及取费的费率争议等。这一方面说明审计工作的重要性，同时也反映了我们过去在造价管理上还存在不同程度的漏洞和不规范的环节。为此一定要强化国家审计前的内部审计工作，这也是项目管理工程师的重要职责之一。

28

PPP项目投融资方案（方案三）

第一节 融资方案概述

霍邱县城区道路工程PPP项目总投资约9.5亿元，其中前期费用4亿元，建安费用约5.5亿元，中标企业与xxxxxxxx公司共同组建项目公司负责投资建设，其中项目公司的注册资本金为本项目投资总额的20%即19000万元，其中中标企业出资17100万元（占项目公司的90%）xxxxxxxx公司出资1900万元（占项目公司的10%）。结合我公司自有资金的规模和融资渠道，本项目的前期费用由我公司自有资金出借，建安资金由我公司负责融资，融资额在36000万元，在中标PPP合同签订后6个月内完成融资。本案将对融资规模、融资方式、融资使用、融资风险等进行综述。

一、项目公司股权结构

本融资方案工程造价暂按5.5亿元考虑，另需承担前期费用4亿元，项目总投资共计9.5亿元。霍邱县城镇建设投资有限公司（以下简称“霍邱城投公司”）作为政府方出资代表，与社会资本共同组建项目公司。其中，霍邱城投公司占股比例为10%；中标社会资本占股比例为90%。项目公司注册资本为壹亿柒仟万元人民币（为项目总投资的20%），注册资金须在中标企业合同签订后30日内全额到帐，项目公司的注册资本金专门用于本项目的投资、建设、运营及维护等，亦可用来支付前期费用。

二、投（筹）资模式

本工程为PPP项目，我公司根据自身财务状况计划采用投入自有资金和商业融资方式筹措本工程建设资金。商业融资采用银行信贷、商业信用担保相结合的融资模式。采用这种筹资方式可以针对工程实际进度情况按资金投入计划适时投入，同时考虑积极整合我公司作为市政工程施工企业在劳力、设备、材料等方面的资源优势，以确保工程顺利实施。

三、投（筹）资结构

本工程投（筹）资结构主要由集团公司自有资产和商业融资构成。自有资产由集团公司现金投入和资产投入（现有材料储备、自有机械设备）构成，商业融资主要由银行信贷、抵押贷款、商业信用担保构成，项目投（筹）资结构图和资金来源图如下。

29

四、融资规模和渠道

本项目融资主要是建安资金投入期的融资，前期费用由我公司自有资金借出，项目公司注册资本金（我公司承担部分为17100万元）由我公司自有资金注入。现中国农业银行承诺在我公司中标后，提供贷款为95000万元、徽商银行给我公司授信额度为7.6亿元，完全可以保证本项的融资额要求。（银行授信及贷款意向书附后）

银行 商业信贷 银行贷款 项 目 公 司 PPP合同 霍邱县住建局 工程建设资金专户 商业信用担保 项目公司章程 xxxxxxxx有限公司 霍邱县城设 有限公司 工程款支付 第二节 资本金比例、筹措

根据采购文件要求，项目公司由两个单位联合组成，其中乙1单位为xxxxxxxx有限公司，乙2单位为xxxxxxxx有限公司，项目公司注册资本设定为壹亿玖仟万（190，000，000）元整，具体见下表：

股本金来源 乙1：xxxxxxxx有限公司 乙2：xxxxxxxx有限公司 总计

占总股本金的百分比（％） 数额（人民币万元） 10% 90% 100% 1900 17100 19000

30

乙1方（xxxxxxxx有限公司）认缴的注册资本为壹仟玖佰万（1900万元）整，占项目公司注册资本总额的百分之十（10%）；乙2方（xxxxxxxx有限公司）认缴的注册资本为壹亿柒仟壹佰万元整（171000万元），占项目公司注册资本总额的百分之九十（90%）。

乙1、乙2均以货币方式出资，双方承诺将根据适用法律及当地有关部门的规定依法缴纳注册资本金。项目公司资本金的到位时间应满足本协议项下的工程建设其他费用的支付及铺底流动资金等需求，项目公司的注册资本金由甲乙双方按照各自认缴的持股比例同步缴纳到位。项目公司成立后，公司注册资本资金必须在合同签订后30日全额到帐。我们承诺在被选定为中选投标人后，将按规定与xxxxxxxx有限公司共同成立项目公司，并保证项目公司的注册资本金和项目建设资金按照项目协议约定的时间和金额及时、足额到位。

第三节 债务资金筹措

本项目债务资金为信贷资金，主要是建设期内投入资金，我公司拟定：

1、中国农业银行六安分行借款人民币36000万元，贷款期限为10年，等额还本付息，贷款利率为中国人民银行规定长期借款利息（年息约4.75%)，如有上浮，上浮比例控制在10-20%；

2、徽商银行六安分行借款人民币36000万元，贷款期限为10年，等额还本付息，贷款利率为中国人民银行规定长期借款利息（年息约4.75%)，如有上浮，上浮比例控制在10-20%；

3、现上述两银行已分别出具了贷款意向书和授信证明，完全可以保证本项目融资之需要。

第四节 融资计划概述

一、资本结构：7:3（债务资金/股本金之比）。

二、投标人承诺在项目合同草签后60个工作日内完成融资交割。 三、项目公司股本（资本）和债务融资来源： 1、投标人自筹资金情况

本投标人自筹现金累计5亿元以上，企业以机具、设备等实物资产投入予以补充，确保自筹资金到位。

2、自有投资的额度、来源

根据2015年度及2015年7月集团财务报表，本公司至2016年5月拥有货币资金52763万元，同时中国农业银行将提供95000万元信贷支持，完全可以确保本工程的顺利实施。

（1）现金存款

31

我企业资金实力雄厚，自筹资金完全来源于企业自有资金，现有存款5亿元，详见本章“六、财务支持及其他外部融资支持文件”。

（2）公司在建项目情况

我公司现有应收帐款及在建工程回款及银行贷款累计18.4亿元，其支付条件、经营性现金流净值如下表：

企业应收帐款及在建项目现金流净值预估表 业务类型 总承包 融资类 其他 金额 13.5亿元 3.98亿元 0.92亿元 所占比例 73.3% 21.2% 5.5% 合计 资金情况 政府BT项目已完工，按3年分期支付 企业已经落实资本金，银行融资已全部解决 过程按月支付 预估经营性现金流净值 4.5亿元 1.16亿元 0.18亿元 5.84亿元 如上表所示，我公司在建任务形成的现金流和利润完全可以确保9.5亿元的自有资金投入。

（3）项目公司股权融资方案：可在项目公司的股权出资比例不低于40%（含)的基础上，再进行项目公司股权融资。

（4）企业近三年经营额和利润情况及未来三年预估

根据我企业近三年财务报表，我企业近年来经营一直处于良好的稳步上升趋势，预估未来三年会有稳定的现金流和利润额支撑企业投资，按照近三年增长率预估未来三年的增长情况，本企业的财务状况可以确保本项目所需的现金投入。企业近三年经营额和利润情况及未来三年经营额和利润预估见下表：

近三年经营额和利润情况及未来三年预估（万元)

年度 营业总收入 利润总额 2013 70471 10286 2014 78165 15593 2015 124119 27421 2016 146234 29529 2017 190858 32640 2018 239944 38752

32

现金流量

67055 85296 95739 118460 134998 155498 第五节 关于融资方案的其他说明

一、项目融资方案概述

本项目的融资计划资金主要有自有资金及银行贷款组成，乙1方（xxxxxxxx公司)认缴的注册资本为壹仟玖佰万（19，000，000)元整，占项目公司注册资本总额的百分之十（10%)；乙2方（xxxxxxxx有限公司)认缴的注册资本为壹亿柒仟壹佰万（171，000，000)元整，占项目公司注册资本总额的百分之九十（90%)。若其余资金全部为银行贷款（前期费用4亿元由企业自有资金出借），资金总额约叁万陆仟万元（360，000，000)整，约占项目总投资的65.46%。

在项目实施过程中，自有资金主要用于前期费用，银行贷款主要用于后期工程实体建设，以及新增工程预估及不可预见因素投入资金。

根据采购文件要求，工程中标后，由我单位与xxxxxxxx共同出资成立项目公司，负责整个项目的实施投资、建设、运维、管理、移交等工作。项目公司组建完成后，由宣xxxxxxxx与我单位共同与项目公司签订施工合同，合同签订后，即进入项目合作阶段。

项目合作期为从本项目签署PPP项目协议之日起l2年的期间（含建设期、运维期，计划建设期不超过2年)。项目合作期间，与项目有关的所有资产，包括但不限于：道路工程、桥涵工程、管线工程、交通工程、照明工程、绿化工程、泵站工程及其它附属工程；本项目项下乙方拥有所有权的知识产权；项目文件项下的合同性权利；运维记录、质量保证计划等文件等，项目运营期间主要是对现有的项目设施进行维护及管理。

运营期满结束后，乙方应将项目资产无偿移交甲方。

序号 资金来源 xxxxxxxx有限公司 1 项目公司 xxxxxxxx有限公司 2

银行贷款 17100 36000 65.46% 出资金额（万元） 出资比例 备注 1900 34.54%

33

1、项目总体实施所需资金由自有资金及债务资金组成。月度使用计划金额及百分比如下，其中使用比例是指当期项目到位资金占项目实施所需资金总额的百分比。本工程项目为PPP工程项目，融资项目计划施工工期为24个月，应在具备工程实施条件及监理下达正式开工令后，展开工程实施建设。详细的月度资金投入计划见下表和图示。

按月的项目建设资金计划投入表 资金投入使用计划 现有设计图纸 月份 预估使用资金 自有资金 （万元） 第一月 第二月 第三月 第四月 第五月 第六月 第七月 第八月 第九月 第十月 第十一月 第十二月 第十三月 第十四月 第十五月 第十六月 第十七月 第十八月 6000 2425 2038 2292 1681 1901 1229 1434 比例 10.90% 4.4% 3.7% 4.17% 3.05% 3.45% 2.23% 2.6% 新增工程预估及不可预见因素 投入资金 银行信贷 （万元） 13000 1542 1681 1729 1675 1743 1691 1284 1391 1349 1234 比例 26.24% 2.54% 2.77% 2.85% 2.76% 2.88% 2.79% 2.12% 2.30% 2.23% 2.04% 6000 2425 2038 2292 1681 1901 1229 14434 1542 1681 1729 1675 1743 1691 1284 1391 1349 1234 合计 （万元）

34

第十九月 第二十月 第二十一月 第二十二月 第二十三月 第二十四月 合计

19000 34.54% 1403 1396 1328 1130 1103 2421 36000 2.32% 2.30% 2.19% 1.86% 1.82% 1.69% 65.46% 1403 1396 1328 1130 1103 1027 55000 二、项目资金来源

本项目的融资计划资金主要有自有资金及银行贷款组成，乙1方（xxxxxxxx公司)认缴的注册资本为壹仟玖佰万（19，000，000)元整，占项目公司注册资本总额的百分之十（10％)；乙2方（xxxxxxxx有限公司)认缴的注册资本为壹亿柒仟壹佰万（153，000，000)元整，占项目公司注册资本总额的百分之九十（90％)。其余资金全部为银行贷款，资金总额约叁万陆仟万元（360，000，000）整，约占项目总投资的70％。

序号 1 2

资金来源 项目公司 银行贷款 出资金额（万元） 19000 36000 出资比例 34.54% 65.46% 备注 资源来源柱状图

35

1、根据招标文件对项目实施进度的要求以及自身丰富的项目组织和管理经验，编制项目实施进度计划，进而确定本项目按施工阶段的资金使用计划。

2、投标人根据招标文件要求，结合工程项目特点和内容、本市气候特点，以及考虑融资成本等要素，经过各要素优化组合，制定了详细的施工进度计划、施工方案，并由此编制了建设资金使用计划。本工程总体施工安排分为四个阶段，具体安排是：第一阶段：第一月至第五月，此阶段主要进卧阳南路、西湖北路、蓼城路、S343（北外环至南外环段）的项目部搭建、清表、及路基工程施工，并自建沥青生产站和水稳生产站；第二阶段：第六月至第十二月，此阶段主要完成西湖北路改建、蓼城路改建、卧阳南路改建等工程，并确保通车交付；

出资金额50000400003000020000100000项目公司银行贷款出资金额第三阶段：第十三月至第十九月，此阶段主要是S343（北外环至南外环段）的路基及路面施工；第四阶段：第二十月至第二十四月，此阶段主要进行S343（北外环至南外环段）的路面施工附属工程施工。

建设资金筹集和使用计划也以此分为四个阶段；第一阶段占项目建设资金总额的24.42％；第二阶段占项目建设资金总额的47.83％；第三阶段占项目建设资金总额的25.68％；第四阶段占项目建设资金总额的2.07％。

详尽的建设阶段资金投入计划见下表。

按施工阶段的项目建设资金计划投入表 资金投入使用计划（万元） 施工阶段 现有设计图纸预估工程 项目建设资金

施工阶合计 段 （万元） 描述 开工后工程建设新增 及不可预见因素资金 36

自有资金 第一阶段 （1-5月） 第二阶段 （6-12月） 第三阶段 （13-19月） 第四阶段 （20-24月） 合计 13436 5564 19000 比例 24.42% 10.12% 34.54% 银行信贷 20061 14562 1377 42400 比例 41.35% 25.68% 2.07% 65.46% 13436 25625 14562 1377 55000 附件：银行信贷证明，银行存款证明详见本章“三、财务支持及其他外部融资支持文件”。

三、年度借还款计划与项目公司盈利预测表

1、项目回购期

项目的回购期定为10年。回购期起点自本项目竣工验收合格之日起计，霍邱县人民政府开始分期（10年)支付本项目回购金额。

2、项目回购方式

本项目回购方式为自本项目竣工验收合格之日起10年内分20次付清（每半年支付一次，分20期等额本息支付）。

3、项目回购金额

本项目回购金额分为：（前期费用部分。前期费用为4亿元，政府按实际到位时间作为计息时间，分10年等额本息支付；（建安部分费用。自运营期之日算起（每条道路运营期单独计算），每年支付2次，每半年支付1次，分20期等额本息支付；（绩效服务费用，自运营期开始计算，每年支付一次，分10年支付。

4、债务融资计划

本工程建设期拟前8个月使用自有资本金，在项目建设后期进行债务融资，在工程回购时返还债务融资费用，债务融资计划如下：

年份 1 中长期贷款期初余额（万元） 新增贷款（万元） 贷款还本（万元） 20061 贷款付息（万元）

37

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 备注 22221.7 39965.07 46986.23 中长期贷款利率 14562 1377 4.95% 3600 3600 3600 3600 3600 3600 3600 3600 3600 3600 中长期贷款年限 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 10年 5、项目还款方案

本工程施工工期较长，通过合理安排施工计划，降低了融资成本及财务费月，我公司融资来源主要为银行贷款，针对本工程作为PPP项目的特点，我公司计划采用公司盈利支付与项目回购方案还款方案。

本项目回购方式为自项目竣工验收合格之日三个月内支付第一次资金，以后每年支付一次（分2批，半年一次），共分10次付清。第一次竣工验收合格后三个月末支付合同价的10%。以后每年支付合同价的10%，项目竣工后的10年内，全部付清。

我公司拟定第一次还款为，由公司收到业主支付的第一次回购款后7日内，还款金额约5580.4万元，用于归还银行贷款本金3600万元，并偿付当期利息1980.4.43万元，余款分10次付清，按照同比例等额支付。具体还款数额及时间见下表：

项目还款计划表 年份 回款金额（万元） 偿还本金（万元） 偿还利息 （万元） 前期费用4亿元利息

38

第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年 第七年 第八年 第九年 第十年

6、项目盈利预测

9500 9500 9500 9500 9500 9500 9500 9500 9500 9500 3600 3600 3600 3600 3600 3600 3600 3600 3600 3600 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 1980.4 3002 3002 3002 3002 3002 3002 3002 3002 3002 3002 工程施工完成后，即进入运营阶段，获取利润是企业价值增长的主要方式，因此，能否获取稳定、可持续的利润是企业进行投资的重要决策依据。有鉴于此，不但要让PPP项目社会资本“有钱可赚、有利可图”，还要确保其利润的相对稳定与可持续，降低社会资本在PPP项目中实现目标利润的风险，也是其重要的盈利模式设计思路之一。

采用PPP模式有可能造成社会资本“暴利”，置政府于尴尬境地；而非经营性公共项目则对社会资本缺乏吸引力，采用PPP模式后政府需要进行适当的财政补贴或者需要付费，从而给政府带来一定的财政压力。为了吸引社会资本进入更为广泛的基础设施和公用事业领域，同时确保PPP项目“盈利但不暴利”。

项目盈利预测表 回款金额 偿还贷款（还本（万元） 付息）（万元） 9500 9500 5580.4 5580.4 偿还前期4亿元借款利息（万元） 3002 3002 毛利金额 （万元） 917.6 917.6 年份 备注 第一年 第二年

39

第三年 第四年 第五年 第六年 第七年 第八年 第九年 第十年 合计

9500 9500 9500 9500 9500 9500 9500 9500 95000 5580.4 5580.4 5580.4 5580.4 5580.4 5580.4 5580.4 5580.4 55804 3002 3002 3002 3002 3002 3002 3002 3002 30020 917.6 917.6 917.6 917.6 917.6 917.6 917.6 917.6 9176 四、融资风险分析及有效的控制手段 1、融资风险表现类型

（1)信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。

（2)完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。

（3)生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。生产风险主要表现在：技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险。

（4)市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。

40

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/k0eg.html