中央财经大学国际金融学学习笔记

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国际金融学课程学习笔记

一、学习容（30分）

第一章国际收支及其平衡表

名词解释：

1.国际收支：一国居民与非居民（或外国居民）之间在一定时期各项经济交易的货

币价值总和。

2.经常账户：反映一个国家（或地区）与其他国家之间实际资源的转移。

3.资本和金融账户：对资产所有权在居民和非居民之间流动行为进行记录的账户。重点容：

一、国际收支基本特征：

（一）记录居民与非居民间交易（居民指在国居住/储蓄一年以上的自然人/法人）（二）不以货币收支，以国际经济交易为基础

（三）国际收支——流量，国际投资头寸——存量

（四）事后概念

二、国际收支平衡表编制

（一）设置

1.经常账户：包括商品、服务、收入、经常转移。

2.资本与金融账户：包括资本、金融账户

3.误差与遗漏账户

（二）按复式记账原则编制

（三）国际收支差额分析

1.贸易差额=商品出口-进口

2.经常账户差额=国外净投资

3.基本差额=经常账户差额+长期资本流动

4.综合差额=官方结算差额+官方借款-官方贷款=储备增加额

（四）国际收支与国民收入的关系

1. 开放下国民收入核算：Y=C+I+G+(X-M)

2. 经常账户的宏观经济含义：X-M=I

f , X-M=S-I, X-M=I

f

=S-I。

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3. GNP=GDP+NFP

（五）中国国际收支当前特征

大量经常项目顺差、大量资本与金融项目顺差、外汇储备年年上升

第二章外汇、汇率与外汇市场

名词解释：

1.外汇：能用来清算国际收支差额的外国货币或以外国货币表示的各种资产的总称。

2.直接标价法

3.即期交易

4.远期交易

5.套汇

6.套利

7.外汇期货

8.外汇期权

重点容：

一、汇率的标价

直接标价法：外国1：x本国

间接标价法：本国1：x外国

二、汇率的种类

从银行操作的角度，分为买入、卖出、中间和现钞汇率。（买入价/卖出价，前小后大，主体为银行）

按制定方法不同，分为基本和套算汇率。

按汇率制度不同，分为固定和浮动汇率。

按汇兑方式不同，分为电汇、信汇和票汇汇率。

按交割时间不同，分为即期和远期汇率。（升水：远期汇率>即期汇率，反之贴水）（直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水，远期汇率=即期汇率-贴水）

三、外汇市场参与者：外汇银行、外汇经纪人、客户、中央银行

四、外汇交易

（一）即期外汇交易

1.（现汇交易）：外汇买卖成交以后，交易双方于当天或两个交易日办理交割手续的一种交易行为。

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2.交割日的确定

3.作用：满足即期支付需求、保值、投机

（二）远期外汇交易

1.（期汇交易）：买卖双方（其中至少一方是银行）成交后，不立即进行交割，而是在未来某个约定日期（至少是成交后第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。

2.价格、数量、交割期限固定

3.起息日、交割日的确定

4.功能：保值避险、投机

（三）套汇（两点、三角套汇）

（四）套利（抵补、不抵补套利）

（五）外汇期货交易功能：套期保值、投机

第三章汇率决定理论

名词解释：

1.一价定律

2.购买力平价

3.抵补套利平价

4.不抵补套利平价

5.国际费雪效应

重点容：

一、汇率决定基础

（一）金本位制度

1. 汇率决定基础：铸币平价（两国单位铸币含金量之比）

2. 汇率波动界限：输出点：铸币平价+黄金运费；输入点：铸币平价-黄金运费（二）布雷顿森林体系

1. 汇率决定基础：黄金平价

2. 汇率波动界限：法定含金量比值的±1%

二、影响汇率变动的主要因素

国际收支状况、通货膨胀率差异、经济增长率差异、利率差异、财政收支状况、心理预期、政府干预、政治突发事件

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三、购买力平价理论

（一）一价定律：同一商品（可贸易品）应同一价格，P=eP*

（购买力平价理论成立的基础条件）

（二）购买力平价理论：两国货币在国外购买力相等时的汇率，是两国货币间的真正平价汇率。

1. 绝对PPP：某一时点汇率水平决定的基础

e=本国贸易品加权平均价格/外国贸易品加权平均价格

2. 相对PPP：某一时段汇率变动取决于通胀预期因素。

e1/e0=（1+π）/（1+π*）

E(e1)/e0=[1+E(π)]/[1+E(π*)]

E(?e)=[1+E(π)]/[1+E(π*)]-1=[E(π)- E(π*)]/[1+E(π*)]≈[E(π)- E(π*)]

3.实际汇率q1=e1×p*/p

四、利率平价理论

（一）抵补套利平价

1. 4个假定

2.本币去外国套利

均衡条件：1+i=(1+i*)F

/e0, ρ=(f1-e0)/e0=(i-i*)/(1+i*)≈i-i*

t,T

3. 外币在本国套利

均很条件：1+r*=(1+r)e0/F

t,T

（二）不抵补套利平价

均衡条件：（1+i）/(1+i*)=E(e1)/e0，E(?e)=[E(e1)-e0]/e0≈i-i*

五、费雪效应

i=（1+r）[1+E(π)]-1=r+E(π)+E(π)r

简化：i=r+E(π)

第四章汇率决定理论（下）

名词解释：

1.黏性价格

2.汇率超调

重点容：

弹性价格论

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货币分析法

黏性价格论

资本市场论

资产组合分析法

一、货币分析法

（一）弹性价格货币模型（Frenkel 1976）

M

d

/p=kYαiβ， Md=Ms

lne=α（lny*－lny）+β（lni*－lni）+（lnMs－lnMs*）

（二）粘性价格货币模型

二、资产组合分析法

（一）3个假定

（二）汇率变化

第五章开放条件下的外部均衡

名词解释：

1. 国际收支均衡

重点容：

一、外部均衡的自动调节机制

（一）价格-铸币流动机制

（二）调节理论：

1.弹性论（B=P

X

X-eP

M

M）

马歇尔-勒纳条件：进出口弹性之和=1国际收支状况保持不变

进出口弹性之和>1 国际收支因本币贬值而改善

进出口弹性之和<1 国际收支因本币贬值而趋于恶化

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2. 乘数论(△B=△X 0-△M=△X 0-m △Y=（1-c-i ）/（1-c-i+m ）△X 0)） ①乘数模型：C=C 0+cY

I=I 0+iY

M=M 0+mY

Y=C+I+X 0-M+G ②收入乘数：)(110000G M X I C m

i c Y ?+?-?+?+?+--=? ③自主性出口与外部均衡

④财政活动与外部均衡

3. 吸收论（△B=（1-c ）△Y+d ）

货币贬值对国际收支的影响：

1）货币贬值的收入效应

闲置资源效应

贸易条件效应

资源配置效应

2）货币贬值的支出效应：

现金余额效应

货币再分配效应

货币错觉效应

4.货币论（国际收支失衡归因于货币供求失衡）

第六章 开放经济下的政策目标与政策工具

名词解释：

1. 米德冲突

2. 支出变更政策

3. 指出转换政策

4. 直接管制政策

5. 丁伯根法则

6. 蒙代尔分配法则

7. 蒙代尔-弗莱明法则

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8.斯旺曲线

重点容：

一、宏观经济政策目标：

部均衡目标：经济增长、充分就业、物价稳定

外部均衡目标：国际收支平衡、汇率稳定

部与外部均衡相互协调、相互冲突

二、宏观经济政策工具：

（一）国际收支调节政策：需求调节政策、供给调节政策、资金融通政策

三、外均衡政策冲突

（一）米德冲突

在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策（通常为财政和货币政策）来调节外均衡，这样，在开放经济运行的特定区间便会出现外均衡难以兼顾的情形。

（二）斯旺模型（Y-A=X-M）

四、外均衡冲突的调整原则

（一）丁伯根原则

要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。（二）蒙代尔有效市场分类

如果每一个政策工具被合理指派给一个政策目标，并且在该政策目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。

最优指派原则

五、外均衡政策搭配

（一）支出增减型政策与支出转换型政策搭配

（二）财政政策与货币政策搭配

第七章 开放经济条件下的宏观经济政策

名词解释：

1. 财政政策

2. 货币政策

重点容：

一、三元悖论

△

二、IS-LM-BP 模型

（一）IS 曲线

Y=C+I+G+X-eM

Y=D （Y ，i ，e ）+X （e ）

（二）LM 曲线

M=L （Y ，i ）

（三）BP 曲线

国际收支平衡X （e ）—eM （Y ，i ）+KA （i ）=0

斜率与资本流动对利率的敏感性有关，越敏感，越平坦。

三、外均衡和均衡的稳定性（三个假设）

四、固定汇率制度下的财政政策

（一）资本完全流动（有效）

资本自由流动

货币政策独立 固定汇率

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BP：i=i*

（二）资本完全不流动（无效）

BP：X（e）—eM（Y）=0

（三）资本不完全流动（有一定效果）

1.流动程度较高

2.流动程度较低

五、固定汇率制度下的货币政策（无效）

（一）资本完全流动

（二）资本完全不流动

（三）资本不完全流动

六、浮动汇率制度下的财政政策

（一）资本完全流动（无效）

（二）资本完全不流动（有效）

（三）资本不完全流动（有效）

1. 流动程度较高

2.流动程度较低

七、浮动汇率制度下的货币政策（有效）

（一）资本完全流动

（二）完全不流动

（三）不完全流动

第八章开放经济条件下的汇率政策

名词解释：

1. 汇率制度

2. 国际结算

重点容：

一、汇率变动的经济影响

（一）国际收支：贸易收支、非贸易收支（服务、转移支付）、资本流动、外汇储备（二）国经济：国物价、国收入和就业

（三）世界经济：国际贸易、国际金融市场、国际储备货币

二、汇率制度（波动剧烈和频繁程度）：固定汇率、浮动汇率制度

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三、汇率制度类型：无独立法定货币、货币局制度、传统的钉住、钉住水平汇率带、爬行钉住、爬行带浮动、独立浮动

四、固定、浮动汇率制优缺点

五、影响汇率制度选择因素：经济规模、经济发展程度、经济开放程度、通货膨胀率

六、外汇市场干预

（一）目的：

防止汇率在短期过分波动

避免汇率水平在中长期失调

进行政策搭配调节外经济的需求

增加外汇储备等其他目的

（二）类型：干预手段划分：直接、间接干预

（三）效力：干预的资产调整效应：通过外汇市场改变资产数量结构，对汇率影响。一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有限或无效。

（四）基于货币模型：

非冲销式干预：e=P-P*=α（y-y*）+β（i-i*）+（Ms-Ms*）

冲销式干预：外汇市场上买进外币、卖出本币

（五）基于资产组合模型：

冲销干预：本国债券增加，BB右移，本币贬值

非冲销干预：MM左移，本币贬值，力度更大

第九章外汇管制与货币自由兑换

名词解释：

1.外汇管制

2.外汇黑市

3.寻租

4.货币自由兑换

重点容：

一、外汇管制

（一）容：

1.对外汇资金收入与运用：贸易外汇（出口外汇收入、进口外汇支出）、非贸易外汇、资本流动

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2.对黄金、现钞流动

3.对汇率：汇率制度、水平、种类（单一汇率制、双重汇率制、多重汇率制）管制（二）收益：

促进和维护国际收支平衡

实现和维护涉外经济安全

保护和促进国经济发展

（三）成本：不利于国际经济交往、影响国经济长远发展、增加市场成本且滋生腐败二、货币自由兑换

（一）层次：部可兑换、局部兑换、完全兑换

（二）效应：经常项目下、资本项目下

（三）前提：7个前提

三、经济转型时期的中外汇管理体制

第十章国际贮备政策

名词解释：

1.国际储备（官方储备）：一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支

差额的资产。

2.国际清偿力：一国在不影响本国经济正常运行的情况下，平衡国际收支逆差及维

持汇率稳定的总体能力。

3.贴别提款权

重点容：

一、国际储备

（一）特征：官方持有、充分流动、普遍接受、自由兑换

（二）构成：

1.自有储备：黄金储备、外汇储备、储备头寸（普通提款权）、特别提款权（SDR）

2.借入储备：备用信贷、互惠信贷协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产（三）作用：

平衡国际收支，维持对外支付能力

干预外汇市场，调节本国货币汇率

增强本国信贷，奠定贷款的信用保证

（四）供给：国际收支顺差、政府向国外借款、中央银行用本币购买外汇、央行在国购买的黄金、IMF分配的SDR

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（五）需求的影响因素：国际收支调节、持有国际储备的成本、汇率制度、金融发展、货币的国际地位、国际资金流动、国际货币合作

（六）国际储备适度规模：上限：保险储备量，下限：经常储备量

二、确定最佳国际储备量的分析方法：比率分析法、回归分析法、成本-收益分析法、区间分析法、定性分析法

三、国际储备管理原则：安全性、流动性、盈利性

第十一章国际货币体系

名词解释：

1. 最优货币区

2. 国际货币制度

重点容：

一、货币制度发展：复本位制—金本位制—信用本位制

二、国际货币制度

（一）金本位制（黄金充当国际货币）

特征：固定汇率（由各自的含金量之比——铸币平价）

黄金是唯一储备资产、各国货币自由兑换

金币本位制——金块本位制——金汇兑本位制

崩溃原因：一战爆发、国际金融危机

（二）布雷顿森林体系

容：1. 以美元为中心的国际货币制度（美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩）

2. 建立权威性的国际金融机构（国际货币基金组织）

崩溃原因：在原因——特里芬难题

外在原因——运作条件丧失

（三）牙买加体系

1.容：

浮动汇率合法化

黄金非货币化

提高特别提款权的国际储备地位

扩大发展中国家的资金融通

增加成员国的基金份额

2.特征：国际储备货币多元化

汇率安排多元化（浮动汇率制与固定汇率制并存）

三、国际金融机构：IMF、世界银行集团（世界银行、国际开发协会、国际金融公司、多边投资担保机构）、国际清算银行、亚洲开发银行

第十二章国际资本流动

名词解释：

1. 出口信贷

2. 投机性冲击

重点容：

一、国际资本流动

（一）方式

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1.国际直接投资类型：出口导向型、资源导向型、成本导向型、研究开发型、闲置资源利用型、风险转移型

2.国际证券投资：在国际证券市场上购买外国政府和企业发行的中长期债券、股票。

3.国际贷款：形式：政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行业贷款

（二）特点：资本流量增大、资本结构变化（证券融资比重上升）、资金流向以发达国家为主、跨国公司成为国际间资本流动的载体、资本流向行业变化（第三产业）、投资主体多样化

（三）原因：资本收益率存在差异

（四）主要理论：

1.新古典资本流动理论

2.垄断优势论

3.产品周期论

4.部化理论

（五）影响：

1.对世界经济：积极：总产量提高

有利于国际贸易的扩大和国际支付能力的转移

缩小各种金融资产价格在各国间的差异

有助于其他生产要素的国际移动

消极：加剧汇率波动

减低货币政策效力

金融风险传递

2.对资本流出国：积极：提高部门资本的边际效益

带动商品的出口

打破关税壁垒

提高技术创新

国际地位上升

消极：就业机会下降

税基减少

对货币政策造成冲击

竞争对手的培训使技术优势降低

3.对资本输入国：积极：扩大生产

增加就业

税收

先进技术

消极：依赖性与风险

过度资源开发

债务费用

二、资本流动的管制

（一）对资本流入的管理：投资与信贷规模控制

投资方向引导

资本市场限入

经常项目下可兑换

三、中国对外直接投资主题：加强国生产

四、ODI发展的生命周期：中国投资模式、日本投资模式、美国投资模式

第十三章国际资本流动与金融危机

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名词解释：

1.金融危机

2.国际债务危机

3.国际货币危机（国际收支危机）

重点容：

一、金融危机爆发时的主要表现：股市暴跌、资本外逃、市场利率急剧上扬、银行支付体系混乱、金融机构破产倒闭、外汇储备下降、本币迅速贬值等

二、金融危机

（一）类型：货币危机、银行危机、系统性危机、外债危机

（二）原因：理论：1.明斯基——金融不稳定假说

2.货币危机理论

部原因：国经济不平衡、经济政策失误

（三）制度背景：金本位制度下的缺陷

布雷顿森林体系下的制度缺陷

牙买加体系的制度缺陷

（四）对世界经济影响：经济衰退，全球经济增长放慢

贸易、投资自由化进程受阻

对国际金融体系的冲击

对东道国影响：引发经济危机、社会危机

导致一国经济秩序陷于混乱

补救性措施也会对危机国带来一些不利影响

三、资本流动在金融危机形成和发展过程中的作用表现：

（一）短期资本流动的投机攻击性

（二）国际资本流动传导危机

（三）资本过度流入影响国民经济失衡、加剧银行系统脆弱性

（四）外债过度引发债务危机

（五）证券资本流动加剧国证券市场动荡

四、资本账户开放策略

（一）前提：健康的财政与货币政策

贸易自由化和经常账户的开放

恰当的汇率安排

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国金融自由化金融监管体系的有效建立

相对充足的外汇储备

（二）顺序：先开放以实际经济活动为背景的资本交易，再开放金融性资本交易

1.资本市场中：股票——中长期债券——衍生品市场

2.资本流动方向：先放松流入，再放松流出

二、知识掌握程度（30分）

对本课程学习知识掌握程度的自我评定，要求字数不少于800字。

对于课程学习方面，在学习了国际金融学第一阶段的容后，我感觉对自己国际金融学有了初步的、较为宏观的了解，对于在国际金融中起主要作用的汇率和市场有了一个较为全面的了解，但对于某些具体方面还是有点模糊，对于其在现实生活中的应用还是不太明白。在国际金融学的第二阶段学习中，重点学习了开放条件下的一系列政策，包括宏观经济政策、汇率政策、货币政策、财务政策等，并讨论了这些政策运用的环境和导致的结果，对于这些容，因为其与上学期的宏观经济学容有重叠的地方，因此，在这一阶段的学习中，我能够迅速的理解老师所讲的容，并将其与宏观经济学所教容进行比较学习，找出其中差异并探索原因，从而更有利于自己对本阶段知识的理解和掌握，个人感觉这一阶段的学习比第一阶段来得更容易和更明白了一些，也让我重新拾回了学习的兴趣和自信。而就第三阶段来说，主要学习了有关国际资本流动的容，这一部分主要是对一些概念及相关原理的理解，因此也算是容易学习的。

对于问题解决方面，当我在课程学习中遇到了不能理解的问题时，我通常都是通过课程相关信息里的交流园地进行提问，并且得到了老师或同学及时的解答。同时，在金融学的QQ或微信群里，常常也有别的同学对自己的疑问进行提问，而我也借着这样的机会更多地了解了相关方面的知识。但是，对于一些零散或不适合书面形式回答的问题，我也会去请教金融学院的学长或学姐们，从他们那里得到帮助。

总的来说，在整个国际金融学的课程学习中，我接触到了很多有趣的国际金融学核算方法，学习了一些较复杂的计算公式，一定程度上开阔了自己的国际金融学视野，提高了国际金融学核算能力，同时也更深入地了解了国际金融学的框架结构，学习了很多概论性的国际金融学知识，为全面把握国际金融学原理及以后的学习打下基础。

我认为国际金融学的学习是一个需要细致和用心的过程，通过该课程的学习我学

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到了很多与国际金融相关的容，但因为时间和教学形式的关系，对于有些概念我还是理解不够，不能很好的吸收消化让其成为自己的东西，还不能做到灵活运用，而这些方面也是我未来需要再改进的地方，也希望在日后的实践中，能够弥补这些理论上的不足。

三、思考题（40分）

请仔细浏览课程第三阶段导学重点，对材料中所列本课程的综合思考题发表自己的看法，要求独立完成，字数不少于500字。

假设2015年中国发生以下国际经济交易：

（1）巴菲特用其在中国银行的美元短期存款，购买中石油发行的50万美元的长期债券。

（2）中国企业海尔在海外投资所得利润300万美元，其中，150万用于当地再投资，90万购买当地商品运回国，60万结售给国家外汇管理局换取人民币。

（3）日本丰田汽车以价值600万美元的机械设备向中国投资开办合资企业。

（4）中国政府用外汇储备60万美元和相当于160万美元的粮食向非洲国家提供经济援助。

（5）索罗斯在中国旅游观光花费40万美元，中国国际旅行社将其美元外汇收入存入其在中国银行的账户。

（6）中国联想集团对美国福特汽车公司出口一批价值320万美元的电脑，后者用其在中国银行的美元存款来支付这笔进口。

根据上述信息简要回答以下问题：

（1）写出各项交易的会计分录，编制中国在2015年度的国际收支平衡表。

（2）计算经常账户余额.资本和金融账户余额.综合账户余额.官方储备余额？

（3）根据国际收支平衡表状况，如何判断外汇市场上人民币具有升值压力还是贬值压力？为保持人民币汇率的相对稳定，人民银行可采取哪些措施干预外汇市场？（4）为保持人民币汇率的相对稳定，人民银行可以直接干预外汇市场，但是这会对国货币供应量产生影响。请你运用汇率的资产组合模型，在第（3）题的基础上，分析冲销式外汇干预对利率和汇率的影响。

答：

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（1）会计分录如下：

1.借：本国海外银行短期美元存款 50万美元

贷：证券投资 50万美元

2.借：商品进口 90万美元

官方储备 60万美元

对外长期投资 150万美元

贷：海外投资利润收入 300万美元

3.借：商品进口 600万美元

贷：外国对本国的直接投资 600万美元

4.借：经常转移 220万美元

贷：官方储备 60万美元

商品出口 160万美元

5.借：本国海外银行存款 40万美元

贷：服务出口 40万美元

6．借：本国在海外银行的存款 320万美元

贷：商品出口 320万美元

2015年中国国际收支平衡表单位：万美元

（2）经常账户余额为-90

资本与金融账户余额为+90

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综合账户余额为0

官方储备账户余额为0.

（3）1. 判断：

在国际收支平衡表上，若出现贸易逆差，则外汇市场上人民币具有贬值的压力。若出现贸易顺差，则在外汇市场上人民币具有升值的压力。

所以根据上述国际收支平衡表的情况，在外汇市场上人民币具有贬值压力。

2. 措施：

为保持人民币汇率相对稳定，人民银行可以：

1）调整贴现率。通过贴现率的变动引出利率的变动，从而导致人民币币值的变动，使得汇率稳定（如人民币币值下降时，提高贴现率，带动利率上升，外国资本流入，减少收支逆差，人民币币值上升；币值上升时同理）。

2）调整外汇黄金储备。通过参与外汇市场上的交易来平衡外汇供求关系维持汇率的稳定性。

3）实行外汇管制。

4）向国际货币基金组织借款。

（4）冲销式外汇干预是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其它货币政策工具来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。

它是指中央银行进行数量相等但方向相反的国外和国资产交易，以抵消外汇干预对国货币供给的影响。当中央银行购入国外资产，并进行冲销时，中央银行的国外资产增加，国资产减少，国货币供给不变。当中央银行出售外汇，并进行冲销时，中央银行的国外资产减少，国资产增加，国货币供给不变。

汇率的资产组合模型：美国普林斯顿大学教授布朗森于1975年提出了汇率的资产组合平衡模型。在此模型中，放宽了货币模型中国外资产完全替代的假设，他认为非货币资产之间是不可完全替代的，投资者根据不同资产的收益与风险，将财富分配于各种可供选择的资产上，并根据收益与风险的变化进行资产组合。当资产组合达到了稳定状态，汇率也就被决定。因此，主用“收益——风险”分析法取代通过套利和商品套购机制的分析，来探讨国外资产市场(包括货币和证券市场)的失衡对汇率的影响。

所以当中央银行购入国外资产的时候，会采取政策减少国资产，改变货币的供应量，从而影响利率和汇率。当货币供应量减少时，物价降低，利率上升，本国货币升

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值。货币供应量增加时，利率下降，汇率上升，本国货币贬值。因此，当中央银行购入国外资产再冲销时，货币供应量减少，利率上升，汇率下降。当中央银行出售外汇时，货币供应量增加，利率下降，汇率上升。

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