财务管理练习题及课后答案

第一章 练习题

一、单选题

1、企业实施了一项狭义的“资金分配”活动，由此而形成的财务关系是（ ） A.企业与投资者之间的财务关系 B.企业与受资者之间的财务关系 C.企业与债务人之间的财务关系 D.企业与供应商之间的财务关系

2、下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（ ）。 A.解聘 B.接收 C.激励 D.停止借款

3、下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是（ ）。 A.产值最大化 B.利润最大化 C.每股收益最大化 D.企业价值最大化

4、在下列各项中，不属于财务预算内容的是（ ）。 A.预计资产负债表 B.现金预算 C.预计利润表 D.销售预算

5、根据全面预算体系的分类，下列预算中，属于财务预算的是（ ）。 A.销售预算 B.现金预算 C.直接材料预算 D.直接人工预算

二、多选题：

1、以“企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有（ ）。

A．有利于社会资源的合理配置 B．有助于精确估算非上市公司价值

C．反映了对企业资产保值增值的要求 D．有利于克服管理上的片面性和短期行为 三、判断题：

1、财务控制是指按照一定的程序与方法，确保企业及其内部机构和人员全面落实和实现财务预算的过程。（ ）

参考答案：

一1、A 2、D 3、D 4、D 5、B 二、ACD 三、正确 一、单项选择题

1．财务管理的实质是（ B ）

A.生产管理 B．价值管理 C．销售管理 D．技术管理

2．财务关系是指企业在组织财务活动过程中，与有关各方所发生的（ D ） A．往来关系 B．结算关系 C．货币关系 D．经济利益关系 3．财务管理的核心是（ C ）

A．财务预测 B．财务预算 C．财务决策 D．财务分析 4．企业因日常经营活动引起的财务活动，称为（ C ）

A．筹资活动 B. 投资活动 C．营运活动 D．分配活动

5．作为企业财务管理目标，每股收益最大化较之利润最大化的优点在于（ D ） A．考虑了资金时间价值因素 B．考虑了风险因素

C．避免了企业的短期行为 D．反映了利润与投入资本之间的关系 二、多项选择题

1．企业财务活动包括（ ABCD ）

A．筹资活动 B．投资活动 C．营运活动 D．分配活动 2．企业价值最大化目标的优点有（ ABC ） A．考虑了资金时间价值因素 B．考虑了风险因素 C．避免了企业的短期行为 D．企业价值容易衡量 3.股东财富最大化的优点有（CD ）

A.体现了合作共赢的价值理念 B.不会产生短期化行为

C.考虑了风险因素 D.对上市公司而言，便于业绩考核与评价 4.利润最大化的缺点有（ABC ）

A.没有考虑资金的时间价值和风险因素 B.可比性较差

C.可能导致短期化行为 D.业绩考核与评价的可操作性差 5.下列各项中，能够用于协调企业所有者与经营者利益冲突的方法是（ABC ） A.解聘 B.接受 C.激励 D.停止借款 6以“企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有（ ABC ）

A.考虑了资金的时间价值 B.考虑了风险与报酬的关系 C.将企业可持续发展放在首位 D.有利于精确估算非上市公司价值 7.债权人为了防止其利益被伤害，通常采取的措施有（ BCD ） A.激励 B.规定借款的用途 C.提前收回借款 D. 停止借款 三、判断题

1.企业价值最大化作为财务管理目标的主要缺点是企业价值过于理论化，不易操作。（√） 2.解聘是通过市场来约束经营者的办法。（×）

3.接收主要是通过兼并或收购来实现的，所以，它是一种通过资本市场来约束经营者的办法。（√） 4.基本金融工具包括货币、票据、债券、股票和期货等。（×） 5.金融环境是企业最重要的财务管理环境。（√） 6．利润最大化是现代企业财务管理的最优目标。（× ） 7．财务管理是对财务活动和财务关系的管理。 （√）

8．企业的资金运动仅仅表现为钱和物的增减变动，不能揭示人与人之间的经济利益关系。（×） 9．资金的利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率构成。（√ ） 10．企业与受资者的关系体现为债权性质的关系。（×）

第二章 课 后 练 习

1、下列哪些情况引起的风险属于可分散风险（ ）。

A战争 B公司劳资关系紧张 C公司诉讼失败 D利率变化 2、衡量风险时，应考虑的因素有（ ）。

A利率 B概率 C期望值 D标准差 3、在期望值不同时，比较风险的大小，可以采用（ ）。

A标准差 B变异系数 C期望值 D概率 4、投资者愿意冒风险去投资，是因为（ ）。

A可获得报酬 B可获得利润 C可获得风险报酬 D可获得无风险报酬 5、企业财务风险的形成来自（ ）。

A市场销售 B生产技术 C生产质量 D对外举债 6、资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀下的（ ）。 A社会平均资金利润率 B企业利润率 C复利下的利息率 D单利下的利息率

7、A、B两种投资方案年收益的期望值相等，A方案的标准差为16%，B方案的标准差为25%，则下列判断正确的是（ ）。

A、A方案比B方案风险大 B、B方案比A方案风险大 C、A B两方案风险相同 D、无法判断 8、影响资金时间价值大小的因素包括（ ）。 A 风险 B 期限 C 本金 D利率 9、如果组合中包括了全部股票，则投资人（ ） A 只承担市场风险 B只承担特有风险 C 只承担非系统风险 D不承担系统风险

10、当一年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是（ ）。 A i=(1+r/m)-1 B i=(1+r/m) C i=(1+r/m)-1 D i=1-(1+r/m)

11、有甲、乙两台设备可供选择，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期限应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。 A 4 B 5.8 C 4.6 D 5.4

12、某企业拟分别投资于甲资产和乙资产，其中投资甲资产的期望收益率为10%，计划投资600万元，投资于乙资产的期望收益率为12%，计划投资400万元，则该投资组合的收益率为（ ） A 11% B 11.4% C 22% D 10.8%

13、若甲的期望值高于乙的期望值，且甲的标准差小于乙的标准差，下列表述正确的是（ ） A 甲的风险小，应选择甲方案 B 乙的风险小，应选择乙方案 C 甲的风险与乙的风险相同

D 难以确定，因期望值不同，需进一步计算标准离差率

14、宏发公司股票的β系数1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%,则宏发公司股票的必要收益率应为( )

A 4% B 12% C 8% D 10% 15、下列各项中，代表即付年金现值系数的是（ ）

A [（P/A，i，n+1 ）+1] B [（P/A，i，n+1 ）-1] C [（P/A，i，n-1 ）-1] D [（P/A，i，n-1 ）+1] 16、已知（P/F，8%，5）=0.6806 （F/P，8%，5）=1.4693

-m

-m

m

-1

（P/A，8%，5）=3.9927 （F/A，8%，5）=2.8666 则i=8%，n=5时的资本回收系数是（ ），偿债基金系数是（ ）。 A 0.2505 B 0.3488 C 1.4693 D 0.6806

17、计算题：某公司对某项目投资500万元，该投资方案的预期收益和市场情况如下： 市场情况 良好 一般 较差 预期收益（万元） 200 180 100 概率 0.3 0.5 0.2 预期无风险收益率为8%，参照无风险收益率确定的风险价值系数为10%，要求： （1）计算该项目的收益期望值； （2）计算该投资的标准差和变异系数； （3）计算该投资方案的风险价值； （4）评价该方案是否可行。

18、某公司现有A、B、C、D四种证券构成的证券组合，它们的β系数分别为1.5、1.0、0.6、2.0，在证券组合中所占比重分别为0.2、0.3、0.1、0.4。无风险报酬率为6%，市场上所有证券的平均报酬率为12%。要求：计算上述证券组合的必要收益率。

参考答案：

1、BC 2、BCD 3、B 4、C 5、D 6、A 7、B 8、BCD 9、A 10、A 11、D 12、D 13、A 14、D 15、D 16、A-B 17、收益期望值=34% （或170万元） 标准差=7.21% 变异系数=21.21% 风险价值=2.12% 项目可行

18、β=1.46 R=14.76%

第二章 课后习题计算题答案 （1）若每年末存现金：

i(1?i)n?11?50000??F/A,10%,5?1?50000?6.1051?8189.87（元）A?FA?答：此人每年末存8189.87元

（2）若每年初存现金：

1(F/A,i,n?1)?11?50000??F/A,10%,6??11?50000?6.71561?7445.34（元）A?FA?答：此人每年初存7445.34元

2、解答：

（1）若现在一次性支付：

P?A（?P/A，10%，5）（?P/F，10%，4）?20000?3.79079?0.68301?51782.95（元）答：若现在一次性支付应付51782.95元。

（2）该设备10年后的总价：

F?A（?F/A，10%，5）?20000?6.1051?122102（元）答：该设备10年后的总价为122102元。

3、解答：

（1）若利率定为5%，李华在开始时应支付：

P?A（?P/A，5%，15）?10000?10.3797?103797（元）（2）若利率定为10%，李华在开始时应支付：

P?A（?P/A，10%，15）?10000?7.60608?76060.（元）8（3）若李华在开始时支付30000元，他每年可得到：

A?P（/P/A，5%，15）?30000/10.3797?2890.26（元）4、解答： （1） （2） （3）

E(A)?60%?0.2?20%?0.6?(?20%)?0.2?20%E(B)?40%?0.2?20%?0.6?0?0.2?20%?(A)?(60%?20%)2?0.2?(20%?20%)2?0.6?(?20%?20%)2?0.2?25.30%?(B)?(40%?20%)2?0.2?(20%?20%)2?0.6?(0?20%)2?0.2?12.65%.3%R(A)?8%?12%?20%?23.18.65%R(B)?8%?12%?20%?15.59%（4）A方案的报酬率达到或超过23.18%时，投资者方肯进行投资，如果低于23.18%，则投资者不会投资，本方案中A的期望报酬率20%，低于要求的报酬率，不投资。而B方案的报酬率应达到或超过15.59%投资才可行，本方案中B的期望报酬率20%高于要求的报酬率，方案可行。 5、解答：

（1）当债券收益率为12%时：

14%?（P/A，，3?2）?100?（P/F，，3?2）222?104.92（元）P?100?（2）当债券收益率为15%时：

14%?（P/A，，3?2）?100?（P/F，，3?2）2221?(1?7.5%)?6?7??100?(1?7.5%)?67.5%?97.65（元）P?100?（3）当债券收益率为14%时：

14%?（P/A，，3?2）?100?（P/F，，3?2）222?100（元）P?100?6、解答：

（1） 非正常增长期的股利现值计算 单位：元

年份 1 2 3 4 5 6 股利 2×1.15＝2.3 2.4 ×1.15＝2.645 2.645×1.15＝3.042 3.042×1.1＝3.3462 3.3462 ×1.1＝3.6808 3.6808×1.1＝4.0489 合计(6年股利的现值) 现值系数(8％) 0.92593 0.85734 0.79383 0.73503 0.68058 0.63110 现值 2.1296 2.2677 2.4148 2.4596 2.5051 2.5553 14.3321 其次，计算第六年年底的普通股内在价值：

V6?D74.0489?(1?5%)??141.7115（元）8%?5%3%计算其现值：

V0＝141.7115×（P/F,8%,6）＝141.7115×0.63110＝89.4341（元） 最后，计算股票目前的内在价值： V＝14.3321＋89.4341＝103.77(元)

（2）若只希望持有此股票3年，那么在对它估价时应该考虑3年后出售时预计的股票价格，股利收入只需要考虑前3年的情况，因此对它的估价会改变。

财务管理例题分析 第2章 财务估价模型

例题2—1 类型：计算题

题目：某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限5年。问5年后应偿付的本利和是多少？

5F?100(1?10%)?100(F/P,10%,5)=100×1.6105=161（万元）

答案：

答案分析：

借款100万元为现值，要求计算的本利和为终值。当利率为10%、期数为5年时，将各已知 条件直接代入复利终值的计算公式即可求其结果。 例题2—2 类型：计算题

题目：某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算。问这笔收益的现在价值是 多少？

P?800(1?12%)6?800(P/F，12%，6）?800?0.5066?405（万元）

答案分析：

6年后预计可获得的收益800万元为终值，要求计算的现在价值为现值。当利率为12%、期 数为6年时，将各已知条件直接代入复利现值的计算公式即可求其结果。 例题2—3 类型：计算题

题目：某项目在5年建设期内每年末向银行借款100万元，借款年利率为10%。问项目竣工时应付 本息的总额是多少？

答案：

(1?10%)5?1F?100??100(F/A,10%,5)?100?6.1051?611(万元）10%

答案分析：

该项目每年末向银行借款100万元，这100万元为普通年金，在借款利率为10%、期数为5年 时，要求计算该项目竣工时应付借款的本利和，即要求计算普通年金的终值。直接将已知 条件代入普通年金终值的计算公式即可。 例题2—4 类型：计算题

题目：租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年利率为10%。问5年中租金的现值是多少？ 答案：

1?(1?10%)?5P?120??120?(P/A,10%,5)?120?3.7908?455(元）10%

答案分析：

每年年末支付的租金120元为普通年金，在已知利率为10%、期数为5年的条件下，要 求计算的租金现值为普通年金现值。将各已知条件直接代入普通年金现值的计算公式即 可。 例题2—5 类型：计算题

题目：某企业有一笔4年后到期的借款，数额为1000万元，为此设立偿债基金，年利率为10%， 到期一次还清借款。问每年年末应存入的金额是多少？ 答案：

??10%A?1000??4??(1?10%)?1?答案分析：

??1?1000????(F/A,10%,4)??1000?0.215?215(万元)

4年后到期的借款1000万元为年金终值，当利率为10%、期数为4年时，所求得的年金即为 偿债基金。

例题2—6 类型：计算题

题目：某公司现时借得1 000万元的贷款，在10年内以年利率12%均匀偿还。问每年应付的金额 是多少? 答案：

????12?1000???1000??(P/A,12%,10)??10????1?(1?12%)??1000?0.177?177(万元)

答案分析：

现实借得的1000万元为年金现值，当利率为12%、期数为10年时，所求得的年金即为年资 本回收额。 例题2—7 类型：简答题

题目：如果某投资者拥有1000元钱，准备投资于股票或债券等金融资产，而且有两种方案可供 选择：

（1）将1000元钱全部用来购买利率为10%一年期政府债券； （2）将1000元钱全部用来购买一家刚成立的石油钻井公司的股票。 问哪个方案具有风险？为什么？

答案：第二个方案具有风险。因为如果投资者选用方案1，则他几乎可以很准确地估算出，当一 年期政府债券到期后，他的投资收益率为10%，因此这种投资为无风险投资。

如果投资者选择方案2，则他就很难精确地估计出投资收益率。如果石油钻井公司发 现了大油田，则该投资者的年收益率可能高达1000%；相反，如果什么油田也没有发现， 该投资者就可能失去所有的钱——即一年后的收益率为-100%。则此种投资为风险投资。 答案分析：

分析此类问题必须明确风险的概念，这样就可依此为依据对上述两个方案进行判断分析。 例题2—8 类型：计算题

题目：某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100万元，根据对市场的预测， 估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种状况下的利润额分别为30万元、10万 元、-10万元，相应的概率为0.5、0.3、0.2。要求以资金利润率为基础分析该项目的风险程 度。 答案：

依题意，三种状态下的资金利润率分别为30%、10%和-10% E=30%×0.5+10%×0.3+（-10）×0.2=10%

222σ?（30%?16%）?0.5?（10%?16%）?0.3?（?10%?16%）?0.2?15.62%答案分析：

要衡量该项目的风险必须首先计算期望值；然后计算标准差。因为是单一项目的风险 分析，因此不必计算标准离差率。 例题2—9 类型：计算题

题目：已知资产1和资产2相应的预期收益率和发生概率如下表所示。试比较两项资产的风险大小。

资产１ 经济状况 衰退 稳定 适度增长 发生概率 预期收益率 0.10 0.30 0.40 -3.0% 3.0% 7.0% 预期收益率 2.0% 4.0% 10.0% 资产２ 繁荣 合计 答案：

0.20 1.00 10.0% - 20.0% - E1?0.1?(?3%)?0.3?3%?0.4?7%?0.2?10%?5.4% E2?0.1?2%?0.3?4%?0.4?10%?0.2?20%?9.4%

???12?(?3%?5.4%)2?0.1?(3%?5.4%)2?0.3?(7%?5.4%)2?0.4?(10%?5.4%)2?0.2?0.001404?1?0.001404?3.7%

?22?(2%?9.4%)2?0.1?(4%?9.4%)2?0.3?(10%?9.4%)2?0.4?(20%?9.4%)2?0.2?0.003684?2?0.003684?6.1%q1?q2?

?1R1???3.7%?68.5%5.4%6.1%?64.9%9.4%

?2R2?由于资产1的标准离差率大于资产2，所以资产1的风险大于资产2。 答案分析：

比较两个不同方案的风险大小需要通过计算不同项目的标准离差率进行评价，标准离 差率越大，体现的风险也越大。 例题2—10 类型：计算题

题目：Ａ公司和Ｂ公司普通股股票的期望收益率和标准差如下表，两种股票的相关系数是- 0.35。一投资组合由60%的A公司股票和40%的B公司股票组成。计算该投资组合的风险和收益。

普通股Ａ 普通股Ｂ 期望收益率Ｒｉ 0.10 0.06 标准差?ｉ 0.05 0.04 答案：Ｒp=W1R1+(1-W1)R2=0.60?0.10+0.40?0.06=8.4% ?p? 答案分析：

投资组合的收益为各项证券的加权平均收益；风险可以以方差和标准差反映，将已知 条件直接代入投资组合收益和投资组合的标准差的计算公式即可。 例题2—11 类型：计算题

题目：假定政府债券利率是为6%，市场组合的期望收益率是10%。如果某证券的贝他系数分别为

0.5、1、2。要求：

（1）计算市场风险溢酬；

（2）分别三种不同情况计算该种证券的期望收益率。 答案：

（1）市场风险溢酬=10%—6%=4%

（2）当贝他系数=0.5时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×0.5=8%

当贝他系数=1时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×1=10% 当贝他系数=2时，该证券的期望收益率=6%+（10%-6%）×2=14%%

2W12?1?(1?W1)2?22?2W1(1?W1)?12?1?2??0.62?0.052?0.42?0.042?2?0.6?0.4???0.35??0.05?0.040.00082?2.86%答案分析：

首先要明确市场风险溢酬不同于贝他系数，另外，某证券的期望收益率可以通过资本资产 定价模式予以确定。 例题2—12 类型：计算题

题目：某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100万元，根据对市场的预测， 估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种状况下的息税前资金利润额分别为30万 元、10万元、-10万元，息税前资金利润率分别为30%、10%、-10%，相应的概率为0.5、0.3、 0.2。假设所需资金100万元可以通过以下三个筹资方案予以解决： （1）资金全部由自有资金满足；

（2）借入资金20万元，年利率为6%，则年借款利息为12000元。其余资金为自有资金； （3）借入资金50万元，年利率为6%，则年借款利息为30000元。其余资金为自有资金。 同时假设所得税率为50%。要求计算不同筹资方案的平方差和标准差。 答案：

期望息税前资金利润率=30%×0.5+10%×0.3+（-10%）×0.2=16% 方案一：资金全部为自有

好状况下的自有资金利润率=30%（1-50%）=15% 中状况下的自有资金利润率=10%（1-50%）=5% 差状况下的自有资金利润率=-10%（1-50%）=-5%

期望自有资金利润率=15%×0.5+5%×0.3+（-5%）×0.2=8% 或=16%×（1-50%）=8%

平方差σ1=（15%-8%）×0.5+（5%-8%）×0.3+[(-5%)-8%]×0.2=0.61% 标准差σ1=（0.61%）=7.81%

方案二：借入资金20万元

1/2

2

2

2

2

好状况下的自有资金利润率=（30-1.2）（1-50%）/80×100%=18% 或=[30%+20/80×（30%-6%）]（1-50%）=18% 中状况下的自有资金利润率=（10-1.2）（1-50%）/80×100%=5.5% 差状况下的自有资金利润率=（-10-1.2）（1-50%）/80×100%=-7% 期望自有资金利润率=18%×0.5+5.5%×0.3+（-7%）×0.2=9.25% 或=[16%+20/80（16%-6%）]（1-50%）=9.25% 平方差：

σ2=（18%-9.25%）×0.5+（5.5%-9.25%）×0.3+（-7%-9.25%）×0.2=0.953 标准差σ2=（0.953）=9.76%

方案三：借入资金50万元

好状况下的自有资金利润率=（30-3）（1-50%）/50×100%=27% 或=[30%-50/50（30%-6%）]（1-50%）=27% 中状况下的自有资金利润率=（10-3）（1-50）/50×100%=7% 或=[10%+50/50（10%-6%）]（1-50%）=7% 差状况下的自有资金利润率=（-10-3）（1-50%）/50×100%=-13% 或=[-10%+50/50（-10-6%）]（1-50%）=-13% 期望自有资金利润率=27%×0.5+7%×0.3+（-13%）×0.2=13% 或=[16%+50/50（16%-6%）]（1-50%）=13%

平方差：σ3=（27%-13%）×0.5+（7%-13%）×0.3+（-13%-13%）×0.2=0.0244 标准差σ3=（0.0244）=15.62%

答案分析： 计算不同筹资方案下的自有资金利润率的平方差和标准差必须首先计算不同状况下的

自有资金利润率和期望自有资金利润率；各种不同状况下的自有资金利润率的计算方法有 两种，选择其中之一即可；在此基础上就可计算不同筹资方案下的平方差和标准差。

1/2

2

2

2

2

1/2

2

2

2

第五章补充例题

例题：1．某公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。 （1）公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000万元。 （2）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如下表所示。

N

（P/F，9%，n） （P/A，9%，n）

1 0.9174 0.9174

2 0.8417 1.7591

3 0.7722 2.5313

4 0.7084 3.2397

5 0.6499 3.8897

要求：

（1）根据上述资料，计算下列指标：

①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本； ②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；

③建设期净现金流量（NCF0），运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。

（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。 【参考答案】

（1）①使用新设备每年折旧额＝4000/5＝800（万元） 1～5年每年的经营成本＝1800＋1600＋200＝3600（万元）

②运营期1～5年每年息税前利润＝5100－3600－800＝700（万元） 税后利润=700×（1-25%）=525（万元）

总投资收益率＝525/（4000＋2000）×100％＝8.75% ③NCF0＝－4000－2000＝－6000（万元） NCF1-4＝525＋800＝1325（万元） NCF5＝1325＋2000＝3325（万元）

该项目净现值＝－6000＋1325×（P/A，9%，4）＋3325×(P/F，9%，5)＝－6000＋1325×3.2397＋3325×0.6499＝453.52（万元）

（2）该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。

补充：

（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。

要求：计算普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；

参考答案：普通股资本成本＝0.8×（1＋5%）/12＋5%＝12% 银行借款资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%

新增筹资的边际资本成本＝12%×3600/（3600＋2400）＋4.5%×2400/（3600＋2400）＝9%

2、E公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10％，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如表4所示：

要求：

（1）根据表4数据，分别确定下列数据： ①A方案和B 方案的建设期； ②C方案和D方案的运营期； ③E方案和F方案的项目计算期。

（2）根据表4数据，说明A方案和D方案的资金投入方式。 （3）计算A方案包括建设期的静态投资回收期指标。

（4）利用简化方法计算E方案不包括建设期的静态投资回收期指标。 （5）利润简化方法计算C方案净现值指标。

（6）利用简化方法计算D方案内部收益率指标。 参考答案：

（1）①A方案和B 方案的建设期均为1年 ②C方案和D方案的运营期均为10年 ③E方案和F方案的项目计算期均为11年

（2）A方案的资金投入方式为分次投入，D方案的资金投入方式为一次投入 （3）A方案包括建设期的静态投资回收期＝3＋150/400＝3.38（年） （4）E方案不包括建设期的静态投资回收期指标＝1100/275＝4（年）

（5）C方案净现值指标＝275×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，1）－1100 ＝275×6.1446×0.9091－1100＝436.17（万元） （6）275×（P/A，irr，10）＝1100 即：（P/A，irr，10）＝4

根据（P/A，20％，10）＝4.1925 （P/A，24％，10）＝3.6819 可知：（24％－irr）/（24％－20％）＝（3.6819－4）/（3.6819－4.1925） 解得：irr＝21.51％

例：有一台设备购于5年前，现在考虑是否更新。企业所得税率30%，资本成本率10%。采用直线法计提折旧。其他资料如下：（金额：万元）

项目 旧设备 新设备

原值 156 240

残值 6 40

使用年限（年） 15 10

已使用年限（年） 5 0

尚可使用年限（年） 10 10 每年销售收入 180 220 每年付现成本 120 100 目前变现价值 20 240 旧设备年折旧额=（156－6）/15=10 新设备年折旧额=（240－40）/10=20

根据上述资料，站在新设备的角度，采用差额分析法，计算出售旧设备购置新设备和继续使用旧设备这两个方案的现金流量的增减变化 （1）计算初始投资差量=240－20=220(万) (2)计算各年的现金净流量差量 A、1-10年每年相同，即： 每年营业现金净流量差量

=△收入×（1－税率）－△付现成本×（1－税率）+△折旧×税率 =（220－180）×（1－30%）－（100－120）×（1－30%） +（20－10）×30% =45万元

B、第十年终结现金净流量差量 =40—6=34（万元）

(3)购置新设备增加的总现金流量差量

=45 ×10+34－220=264 （4）计算净现值差量

=45 ×（P/A，10%，10）+34×（P/F，10%，10） － 220 =69.61(万元) 决策：应当进行设备更新

[例]某企业拟投资100000元购买设备，A、B两种方案，设备使用年限为5年，无残值，各年净现金流量如下表所示：

PP.A = 100，000÷36，000 =2.778（年）

PP.B = 3＋5000÷40000=3.125（年） （四）投资回收期标准的评价

◆ 优点：1、计算简便,易于理解

2、在一定程度上可以衡量项目的风险性和变现力（即投入资本的回收速度）。 ◆ 缺点：① 没有考虑货币的时间价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。

承上题，两方案的净现值分别计算如下：

NPVA = 36000×（P/A，10%，5）－100000 = 36000×3.79 －100000

= 136440 － 100000 = 36440√

NPVB = 30000×（P/F，10%，1）+ 30000×（P/F，10%，2） + 35000×（P/F，10%，3） +40000×（P/F，10%，4） + 45000×（P/F，10%，5）－100000 =30000×0.909+30000×0.826+35000×0.751 +40000× 0.683 + 45000×0.621－100000 = 133600－100000 = 33600

1、计算:(1)未来各年现金流量相等 如上例方案A 36000×（P/A，IRRA，5）－100000 = 0 （P/A，IRRA，5）= 100000÷36000 = 2.778 查表：（P/A，24%，5）= 2.7454 （P/A，20%，5）= 2.9906 用插值法求得

IRRA = 20%+ =23.47%

(2)每年现金流量不相等

如上例方案B，设 i = 21% 计算出 NPV B1= 1060

设 i = 22% 计算出 NPVB 2= －1265 用插值法求得 IRRB

=21.46%

（四） 净现值标准的评价

优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点：

① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。 ③不便于比较寿命期不同，投资规模不一的多个项目。

（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 项目净现值为零时的折现率。

或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。

项目决策原则

● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 （二） NPV与PI比较

一般情况下，采用NPV和PI评价投资项目得出的结论常常是一致的。 如果NPV＞0 ，则PI＞1； 如果NPV＝0， 则PI=1； 如果NPV＜0，则PI＜1。

【例】假设ABC公司股票的贝他系数(β)为1.8，无风险利率为8%，市场投资组合收益为13%。负债利率为10%，且公司负债与股本比例为1：1，假设公司所得税率为40%。 根据资本资产定价模式，ABC公司的股本成本(或投资者要求的收益率) ： s

加权平均资本成本=0.5×10%(1-40%) + 0.5×17% = 11.5%

r?8%?1.8??13%?8%??17%

1、不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资是（ B ） A．互斥投资 B．独立投资 C．互补投资 D．互不相容投资

2、所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业（ C ） A．现金支出和现金收入量 B．货币资金支出和货币资金收入量 C．现金支出和现金收入增加的数量 D．流动资金增加和减少量

3、一个投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税40%，则该方案年营业现金流量为（ B ） A．90万元 B．139万元

C．175万元 D．54万元

4、某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为10%， 则投资回收期为（ C ） A．3年 B．5年 C．4年 D．6年

5、某投资项目于建设期初一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35。则该项目净现值为（ B ）

A．540万元 B．140万元 C．100万元 D．200万元

6、某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定的折现率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的获利指数为0.8;丙方案的项目计算期为11年,其年等额回收额为150万元;丁方案的内部收益率为10%。最优的投资方案是（ A ）

A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案

7、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命为10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ C ）万元。 A.8 B.25 C.33 D.43

8、某企业拟按15%的期望报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，资金时间价值为8%，假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（ C ） A.该项目的获利指数小于1 B.该项目内部收益率小于8% C.该项目风险报酬率为7% D.该企业不应该进行此项投资 9、在资本限量情况下最佳投资方案必然是（ A ）。 A.净现值合计最高的投资组合 B.获利指数大于1的投资组合 C.内部收益率合计最高的投资组合 D.净现值之和大于零的投资组合

10、已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（ C ）。 A.3.2 B.5.5 C.2.5 D.4

11、若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案的项目计算期不同，可

以采用下列哪些方法进行选优（ CD ）。 A.差额内部收益率法 B.净现值法 C.年等额净回收额法 D.计算期统一法

12、下列投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是（ ACD ）。 A.净现值 B.投资回收期 C.内部收益率 D.平均报酬率

13、内部收益率是指（ BD ）。 A.投资报酬与总投资的比率

B.项目投资实际可望达到的报酬率 C.投资报酬现值与总投资现值的比率 D.使投资方案净现值为零的贴现率

14、若净现值为负数，表明该投资项目（ CD ）。 A.为亏损项目,不可行

B.它的投资报酬率小于0,不可行

C.它的投资报酬率没有达到预定的贴现率,不可行 D.它的投资报酬率不一定小于0

15、下列属于净现值指标缺点的是（ ABC ）。 A.不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平

B.当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣 C.净现金流量的测量和折现率的确定比较困难 D.没有考虑投资的风险性

2、计算题：某企业准备购入一台设备，需投资20，000元，使用寿命5年，残值率10%，5年内预计每年销售收入12 000元，每年付现成本4 000元，假定所得税率为25%。

（1）试计算项目的全部投资现金流量；

（2）根据现金流量计算投资收益率、静态投资回收期、净现值、内部收益率、动态投资回收期、获利指数等各项指标（i0=15%），并判断项目的可行性。

相关时间价值系数如下：

i (P/A,i,4) (P/A,i,5) (P/F,i,4) (P/F,i,5)

15% 2.8550 3.3522 0.5718 0.4972 20% 2.5887 2.9906 0.4823 0.4019 22% 2.4936 2.8636 0.4514 0.3700 24% 2.4043 2.7454 0.4230 0.3411 参考答案；

（1）年折旧额=20 000×（1-10%）/5=3 600（元）

税后净利润=（12 000-4 000-3 600）×（1-25%）=3 300（元） NCF0= -20 000（元）

NCF1-4=3 300+3 600=6 900（元） NCF5=6 900+20 000×10%=8 900（元）

（2）

投资收益率?3 300?100%?16.5 000

20000PP??2.90（年）6900

NPV=-20 000+6900×(P/A,15%,5)+2000×(P/F,15%,5)

=-20 000+6900×3.3522+2000×0.4972=4124.58（元） >0

当i1=22%

NPV1=-20 000+6900×(P/A,22%,5)+2000×(P/F,22%,5)=498.84（元）

当i2=24% NPV2=-374.54（元）

IRR?22%?498.84?23.14I8.84?374.54 >15%

当n1=4 NPV1=-20 000+6900×(P/A,15%,4)=-300.5（元） 当n2=5 NPV2=4124.58（元）

Pt?4?300.5?4.07（年）300.5?4124.58 <5 （年）

24124.8PI??1.2120000 >1

因为NPV>0， 该项目可行。

第五章课后计算题参考答案

1. A方案：

年折旧额=8000×（1-3%）/6=1293.33（万元） 年总成本=3000+1293.33=4293.33（万元） 年营业利润=5000-4293.33=706.67（万元） 年营业净利=706.67×（1-25%）=530（万元） NCF0=-8000（万元） NCF1=0

NCF2-6=1293.33+530=1823.33(万元) NCF7=1823.33+8000×3%=2063.33(万元) 投资报酬率=530/8000=6.63%

不包括建设期的静态投资回收期=8000/1823.33=4.38（年） 包括建设期的静态投资回收期=4.38+1=5.38（年）

NPV=1823.33×（P/A,10%，6）×（P/F,10%，1）+8000×3%×（P/F,10%，7）=-658.35(万元)

动态投资回收期大于7，因此无法计算， NPVR=-658.35/8000=-8.22% PI=1+（-8.22%）=91.78%

当折现率=8%时，NPV=1823.33×（P/A,8%，6）×（P/F,8%，1）+8000×3%×（P/F,8%，7）=-64.71(万元)

当折现率=6%时，NPV=1823.33×（P/A,6%，6）×（P/F,6%，1）+8000×3%×（P/F,6%，7）=613.89(万元)

用内插法计算可得，IRR=7.81% 该方案不可行。 B方案：

年折旧额=11000×（1-4%）/6=1760（万元） 投产后第一年总成本=5000+1760=6760（万元） 投产后第二年总成本=6860（万元） 投产后第三年总成本6960（万元） 投产后第四年总成本=7060（万元） 投产后第五年总成本=7160（万元） 投产后第六年总成本=7260（万元）

投产后1-6年营业利润分别为：1240、1140、1040、940、840、740； 投产后1-6年营业净利润分别为：930、855、780、705、630、555（万元）； NCF0=-11000（万元） NCF1=0

2-7每年的NCF分别为：2690、2615、2540、2465、2390、2755（万元；） 年平均净利=（930+855+780+705+630+555）/6=742.5（万元） 投资报酬率=742.5/11000=6.75%

包括建设期的静态投资回收期=5+（11000-10310）/2390=5.29（年） 不包括建设期的静态投资回收期=4.29（年） NPV=2690×（P/F,10%，2）+2615×（P/F,10%，3）+2540×（P/F,10%，4）+2465×（P/F,10%，

5）+2390×（P/F,10%，6）+2755×（P/F,10%，7）-11000=-566.78(万元) 动态投资回收期大于7，因此无法计算， NPVR=-566.78/11000=-5.15% PI=1+（-5.15%）=94.85%

当折现率=8%时，NPV=36.38(万元) 用内插法计算可得，IRR=8.12% 该方案不可行。

综上，两个方案都不可行。

2. 旧设备年平均使用成本=300+400/（P/A,12%，6）-30/（F/A,12%，6）=393.59（万元） 新设备年平均使用成本=500+1400/（P/A,12%，10）-56/（F/A,12%，10）=744.59（万元） 注，此题新设备年运行成本应为500万元。

继续使用旧设备。

3. 若更新，△ NCF0=-1400（万元） △ 年折旧=1400/5=280（万元）

△ NCF1=（600-300-280）×（1-25%）+280+（1800-800-600）×25%=395（万元） △ NCF2-5=（800-400-280）×（1-25%）+280=370（万元）

△ NPV=370×（P/A,15%，5）+25×（P/F,15%，1）-1400=-137.946（万元），应该继续

使用旧设备。

4.（1）A方案年折旧=6000×95%/8=712.5（万元） A方案第五年税后变价收入=2000-{2000-（6000-712.5×5）}×25%=2109.38（万元）

A方案现金净流出的总现值=6000-712.5×25%×（P/A,12%，5）-2109.38×

（P/F,12%，5）=4161.03（万元）

（2）B方案现金净流出的总现值=1423.2×(1-25%)×（P/A,12%，5）=3847.76（万

元）

应该选B方案。

5.（1）肯定当量法

甲项目的NPV=400*0.9*（P/F,4%，1）+400*0.8*（P/F,4%，2）+400*0.7*（P/F,4%，

3）+400*0.6*（P/F,4%，4）+400*0.5*（P/F,4%，5）-1200=60.46（万元），该方案财务上可行

乙项目的NPV=460*0.9*（P/F,4%，1）+460*0.8*（P/F,4%，2）+460*0.6*（P/F,4%，

3）+460*0.6*（P/F,4%，4）+460*0.6*（P/F,4%，5）-1400=46.45（万元），该方案财务上可行

（2）风险调整贴现率法

甲项目的贴现率=4%+（14%-4%）*1.5=19%

甲项目的NPV=400*（P/A,19%，5）-1200=23.04（万元），该方案财务上可行 乙项目的贴现率=4%+（14%-4%）*0.8=12%

甲项目的NPV=460*（P/A,12%，5）-1400=258.21（万元），该方案财务上可行

第六章 补充练习题

1、判断：收益公司债券是只有当公司获得盈利时向持券人支付利息的债券。 2、判断：在市场利率大于票面利率的情况下，债券的发行价格大于其面值。 3、相对于发行股票而言，发行公司债券的优点为：（ ） A筹资风险小 B限制条件少

C筹资额度大 D资金成本低

4、长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ ） A利息能节税 B筹资弹性大 C筹资费用大 D债务利息高

5、以下特殊债券中，票面利率通常会高于一般公司债券的有（ ） A收益公司债券 B附属信用债券 C参加公司债券 D附认股权债券

6、某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（ ）元。 A 93.22 B 100 C 105.35 D 107.58

7、在下列支付银行贷款利息的各种方法中，名义利率与实际利率相同的是（ ） A收款法 B贴现法 C加息法 D余额补偿法

8、某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为100万元，年度内使用了60万元（使用期平均8个月），假设利率为每年12%，年承诺费率为0.5%,则年终企业应支付利息和承诺费共为（ ）万元。 A5 B5.1 C7.4 D6.3

9、计算：某公司向银行借入短期借款10，000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是，银行提出三种方案： （1）采用收款法付息，利息率为7%； （2）如采用贴现法付息，利息率为6%； （3）如采用加息法附息，利息率为5%。

要求：如果你是该公司财务经理，你选择那种支付利息的方式，并说明理由。

10、某企业向银行取得一年期贷款4000万元，按6%计算全年利息，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的实际利率大约为（ ） A 6% B 10% C 12% D 18%

11、某企业拟以“2/20,n/40”的信用条件购进原料一批，则企业放弃现金折扣的机会成本为（ ）。

A 2% B 36.73% C 18% D 36%

第六章 参考答案

1、对 2、错 3、D 4、B 5AB 6、D 7A 8B

9、收款法：7% ，贴现法：6.38% 加息法：10% 选择贴现法。 10、C 11、B

第六章课后计算题答案

（一）本题给出了简略报表，我们首先要做的就是从给出的报表数字当中，准确找出哪些属于变资动产，哪些是变动负债。这是需要确定的。然后再看下面的条件，条件中说到“公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资”，这表明该企业没有固定资产投资。

现在，我们就按解题步骤来解题吧： 第一步：预计销售增长率：

销售增长额：120000—100000=20000万元。 销售增长率：20000/100000=20% 第二步：确定变动资产与变动负债： 变动资产：库存现金、应收账款、存货。（流动资产均属于变动资产）。 变动资产=5000+15000+30000=50000万元。 变动负债：应付费用、应付账款。（短期借款除外）。 变动负债=10000+5000=15000万元 第三步：确定需要增加的资金

变动资产与销售比：50000/100000=50% 变动负债与销售比：15000/100000=15%

需要增加的资金=新增变动资产+新增非流动资产—新增变动负债=20000*50%+0—20000*15%=7000万元

或：=50000*20%—15000*20%=7000万元

注：第一个等号后面，是按公式计算，是用增加的销售额与相应的增长比例相乘。而第二个等号的计算方法是因为下一年销售增长20%，用变动资产增加额减变动负债增加额直接得出。两种思路大家可以好好体会一下 （二）

(1)外部融资需求量=资产增长-负债增长-留存收益增长 =1000×（100%-10%)-5000×5%×70% =900-175=725(万元)。 (2)外部融资需求量

=500×（100%-10%）-4500×6%×100%=450-270 =180（万元）。

第七章 第一节 资本成本补充练习

一、选择题

1、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（ ）。 A．发行债券 B．长期借款 C．发行普通股 D．发行优先股

2、某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为30元，上年每股股利3元，股利的固定年增长率为4%，则发行新股的资金成本为（ ）。 A．10% B．14% C．10.56% D．15.56%

3、已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0-10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（ ）元。 A．5000 B．20000 C．50000 D．200000

4、影响加权平均资金成本高低的因素有（ ）。

A.个别资金成本 B.边际资金成本 C.各种资金在总资金中所占的比重 D.货币时间价值

5、在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。 A．银行借款 B．长期债券 C．优先股 D．普通股

6、在计算各种资金权数时，当债券和股票的市场价值已经脱离账面价值很大时，则应采用（ ）来确定其权数。

A. 账面价值 B. 市场价值 C.目标价值 D.票面价值 7、企业在追加筹资时，需要计算（ ）。

A. 综合资金成本 B. 边际资金成本 C. 个别资金成本 D. 变动成本

二、判断题

1、资金的边际成本是按账面价值权数计算的加权平均资金成本。（ ） 2、留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。 （ ）

3、资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。( )

4、资金成本率是资金筹集费与资金占用费之和与筹资总额的比率。 （ ） 5、在个别资金成本一定的情况下，企业综合资本成本的高低取决于资金总额。（ ）

参考答案：

一、1、C 2、D 3、C 4、AC 5、AB 6、B 7、B 二、、1错 2、错 3、对 4、错 5、错

第七章 第二、三节 补充习题

一、单选题

1、企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（ ）。 A．固定成本 B．酌量性固定成本 C．约束性固定成本 D．沉没成本

2、在下列各项中，属于半固定成本内容的是（ ）。 A．计件工资费用 B．按年支付的广告费用

C．按直线法计提的折旧费用

D．按月薪制开支的质检人员工资费用

3、下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。 A.销售数量 B.销售价格 C.固定成本 D.利息费用

4、某企业基期销售收入为500万元，变动成本率为65%，固定成本为80万元，其中利息15万元。则经营杠杆系数为（ ）。

A. 1.33 B．1.84 C．1.59 D．1.25 5、下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（ ）。 A.增发普通股 B.增发优先股 C.增发公司债券 D.增加银行借款

6、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数( )。

A．等于0 B．等于1 C．大于1 D．小于1

7、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ）。

A．经营杠杆效应 B．财务杠杆效应 C．总杠杆效应 D．风险杠杆效应 8、企业资本结构研究的主要问题是（ ）。 A．权益资金结构问题

B．长期资金与短期资金的比例问题 C．债务资本占全部资本的比重问题 D．长期负债与短期负债的比例问题

9、假定某企业的权益资金与负债资金的比例为6:4,据此可断定该企业（ ）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险

C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险

10、某企业某年的DFL=2.5，EBIT的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股EPS的增长率为（ ）。

A.4% B. 5% C.20% D.25%

二、多选题

1、影响企业边际贡献大小的因素有（ ）。 A．固定成本 B．销售单价 C．单位变动成本 D．产销量

2、下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。 A.产品边际贡献总额 B.所得税税率 C.固定成本 D.财务费用 3、企业只要同时存在（ ），就会存在总杠杆效应。 A .固定成本 B.利息 C.优先股股利 D.所得税

4、在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（ ）。

A．降低企业资金成本 B．降低企业财务风险 C．加大企业财务风险 D．提高企业经营能力 5、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（ ）。 A．增加产品销量 B．提高产品单价 C．提高资产负债率 D．节约固定成本支出 6、下列有关成本的特点表述正确的是（ ）。

A．在相关范围内，固定成本总额随业务量成反比例变动； B．在相关范围内，单位固定成本随业务量成反比例变动； C．在相关范围内，固定成本总额不变；

D．在相关范围内，单位变动成本随业务量成正比例变动。 7、确定企业资本结构时（ ）。

A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金；

B.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资； C.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债； D.所得税率越高，举借负债利益越明显。

三、判断题

1、当预计的息税前利润大于每股收益无差别的息税前利润时，负债筹资情况下的每股收益大。 （ ）

2、无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（ ）

3、如果企业的债务资金为零，则财务杠杆系数必等于1。 （ ）

4、由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时每股收益下降的速度更快。 （ ）

5、要降低约束性固定成本，就要在预算时精打细算、厉行节约、杜绝浪费，减少其绝对额入手。（ ） 参考答案：

一、1、C 2、D 3、D 4、B 5、A 6、B

7、C 8、C 9、D 10、D

二、1、BCD 2、ACD 3、ABC 4、AC 5、ABD 6、BC 7、BD 三、1对 2、对 3、错 4、错 5、错

1、边际贡献

边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的余额。其计算公式： 边际贡献（M）＝销售收入－变动成本

=（销售单价P－单位变动成本v）×业务量(Q) =单位边际贡献(P-v)×业务量(Q) 2、息税前利润

息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。其计算公式： 息税前利润（EBIT）

=销售收入总额（PQ ）-变动成本总额（vQ）-固定成本总额（F） =(p-v)Q –F =M-F

另：①息税前利润=利润总额+利息费用

或 息税前利润=净利润+所得税+利息费用 ②公式中V、F均不包括利息费用 EBIT?Q(P?V)?F?Q(MC)?F

相关指标假定：

Q——产品销售数 P——单位产品价格 V——单位变动成本 F——固定成本总额MC=(P-V)——单位边际贡献 EBIT——息税前收益 I——利息费用 T——所得税税率

D——优先股股息 N——普通股股数 EPS——普通股每股收益 经营杠杆系数（DOL）

A.应收账款机会成本 B.坏账损失

C.收账费用 D.现金折

第九章

课后习题三、计算题

（1）2012年自有资金需要量=1 000×80%=800万元

2011年发放的现金股利=1 200-800=400万元 （2）2011年公司留存利润=1 200-500=700万元

2012年自有资金需要量=1 000×80%=800万元 2012年外部自有资金筹集数额=800-700=100万元 （3）2010年股利支付率=500/1 000=50%

2011年公司留存利润=1 200×（1-50%）=600万元 2012年自有资金需要量=1 000×80%=800万元 2012年外部自有资金筹集数额=800-600=200万元

1、一般而言，适应于采用固定或稳定增长股利政策的公司是（ B ）。 A、负债率较高的公司

B、经营比较稳定或正处于成长期的企业 C、盈利波动较大的公司

D、盈利较高但投资机会较多的公司

2、企业采用剩余股利政策进行收益分配的主要优点是（ C ）。 A、有利于稳定股价 B、获得财务杠杆利益 C、降低综合资金成本 D、增强公众投资信心

3、在以下股利政策中有利于稳定股票价格 ，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（ C ）。 A、剩余股利政策 B、固定股利支付率政策 C、固定股利政策 D、正常股利加额外股利政策 4、下列不属于股票回购动机的是（ C ）。 A、提高财务杠杆比例，改善企业资本结构 B、巩固既定控制权或转移公司控制权 C、降低股价，吸引更多的投资者 D、防止敌意收购

5、在股利政策中，灵活性较大，对企业和投资者都较有利的方式是（ C ）。 A、固定股利比例政策 B、固定股利政策 C、正常股利加额外股利政策 D、剩余政策

6、能够体现公司盈利，分配的股利与税后利润成正比的利润分配政策是（ A ）。（选项见第5题）

7、下列符合股利重要论即“在手之鸟”理论的观点是（ C ）。

A、股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制 B、股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息 C、用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性

D、公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资者，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益

8、造成股利波动较大，给投资者以公司不稳定的感觉的股利政策是（ AB ）。 A、剩余股利政策 B、固定股利支付率政策 C、固定股利政策 D、正常股利加额外股利政策 9、发放股票股利不会产生下列影响（ AC ）。 A、引起公司资产流出 B、引起股东权益各项目的比例变化 C、引起股东权益总额发生变化 D、引起每股利润下降

10、采用固定股利政策的理由包括（ ABC ）。 A、有利于投资者安排收入与支出 B、有利于公司树立良好的形象 C、有利于稳定股票价格 D、有利于保持理想的资金结构

11、从公司的角度看，制约股利分配的因素有（ BCD A、控制权的稀释 B、盈利的稳定性 C、筹资能力的强弱 D、投资的需求

12、下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（ ACD A、物价持续上升 B、陷入经营收缩的公司 C、企业资产的流动性较弱 D、企业盈余不稳定

。 ）。 ）

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