ETF基金介绍与基本策略规划

ETF 基金介绍及基本策略

一、认识ETF 基金

（一）ETF 基金介绍

ETF（Exchange Traded Fund）全称为交易型开放式指数基金，此译名全面概括了ETF 的三大特征：按投资方式来看，ETF 是追踪特定证券指数的指数型基金；按交易途径来看，ETF 是可以在证券交易所进行二级市场交易的可交易及基金；按运作模式看，ETF 是可以随时进行申购赎回的开放式基金。

ETF 实际上是一种指数投资工具，它代表跟踪某一指数表现的证券组合，ETF 使得投资者通过买卖一支证券就实现了一篮子组合证券的交易。ETF 具有费用低廉、交易效率高等特点，实际上为投资人提供了一种便捷、低成本的工具，可投资于某个特定市场或行业指数。因此也有人把ETF 比喻为一支优秀的“大股票” ，没有个股的选股风险，买卖方便，与指数走势保持一致。

传统ETF 的交易机制主要有两层：首先，在交易时间内，投资人在一级市场可以随时以组合证券形式申购赎回ETF 份额，即申购时，投资人以ETF 所指定的一篮子组合证券向基金管理人换取ETF 份额，赎回时，以ETF 份额换回一篮子组合证券；其次，在二级市场上，ETF与股票一样在交易所挂牌交易，投资人可按市场价格买卖ETF份额。更准确地讲，

ETF 基金二级市场交易流程和交易规则与目前的封闭式基金相同，投资者可以通过证券公司

经纪业务渠道，委托证券商按二级市场价格现价在二级市场上进行ETF 基金的基金份额交

易。基金管理人在每一交易日开市前向交易所提供当日的申购赎回清单，交易所在开市后根

据申购赎回清单中成份股票的价格行情变动，及时计算基金净值估计（Indicative Optimized Portfolio value ，IOPV ），供投资者、套利者作为买卖、套利的参考，买卖双方根据这些信息

形成ETF 基金在二级市场上的交易价格。

正是因为这种同步交易机制，ETF 基金既解决了封闭式基金容易折价，又解决了开放式基金不能当天即时确认交易的问题，以贴近基金自身净值的价格在二级市场交易。因此，投资者买卖一只ETF 就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。当同样的ETF 份额在两个市场价格不一致时，套利交易随之产生。

目前ETF 在一级市场的最小申购赎回单位通常较高，比如上证50ETF 和深证100ETF 的最小申购赎回单位都是100万份，而在二级市场的交易单位仅为100 份基金份额，所以散户投资者都通过二级市场买卖来参与ETF 日常投资的。当然，为了满足中小投资者的投资需求，其后管理层也推出了ETF 联接产品（投资目标ETF 基金），降低了网下申购ETF 的

门槛。其实这也从一个侧面反映了ETF的市场需求。

目前，国内市场已经上市交易的共有9只ETF基金，如下表所示:

除了上述的9只ETF基金外，目前华宝兴业上证180价值ETF正在发行，友邦华泰沪

深300跨市场ETF也在紧锣密鼓推进中，监管部门也表示将在强化风险管理的前提下，大力推动交易所交易基金（ETF）发展，可以预计，ETF基金是未来基金业的一个重要发展方向，其品种也将得到极大的丰富。

正如前文所言，ETF有两种交易途径，一是在一级市场通过一篮子股票进行申购、赎回,

二是在二级市场进行ETF份额的买卖。两种交易方式的主要特点和区别如下：

ETF与普通开放式指数基金相比有何优势

（二）E TF基金的特点

ETF是一种高效的指数投资化工具，具有资产透明、指数跟踪效果好、投资成本低、交易便利、资金运用效率高等特点，拥有较大资金的投资者还能够利用ETF 一二级市场并存的交易机制开展灵活的套利操作。总体上说，ETF是一种长投短持两相宜的指数投资工具。

利模式 小“

借用上交所总经理张育军为 ETF 基金总结的四大独特优势：一是财富管理标准化;

是标准化带来管理的高度透明化， 避免了道德风险；三是标准化管理节约了巨大的管理费用, 因此ETF 产品的交易费用和管理费用都是世界上最低的；四是投资者对指数基金具有普遍

认知，并且长期来看指数收益突出， 是市场上为数不多的较高收益产品， 适合投资者长期持

有。其实，ETF 还具有可分散投资风险、流动性好、提供多种交易机会等特点。

（三）关于ETF 基金的份额折算

细心的投资者会发现有些 ETF 基金的累计净值低于单位净值，和其它开放式基金不太

一样，百思不得其解。其实一般的 ETF 基金在建仓期结束后都会设定一个折算日，折算后

的基金份额净值与折算日标的指数收盘值的千分之一或万分之一基本一致，

这样设置的目的 是为了从净值或价格上更好体现与所跟踪的标的指数的误差，目前上市交易的 ETF 基金中

除了中小板ETF 夕卜，其余的都采用了折算的方式，因此基金单位净值和累计净值差别是较 大的，而投资者持有的 ETF 基金份额在折算后也会产生变化。

举个例子，假如某 ETF 基金公告折算后的基金份额净值与折算日标的指数收盘值的千

分之一基本一致，而折算日指数为 900点，则该ETF 基金折算后净值为 0.9元，那么折算的

方法如下：

X : T 日ETF 总净值 Y : T 日ETF 总份额

折溢价小 流动性好

艮踪谋幷小成本低 透叨度窩 伫利活动抑 制折溢价扩 大，将其控 制在合理水 平 会利机制使 得FTF 的诜 动性与纵咄 市场的流动 性相接 可连统买页 并享有股票 市场各种灵 活交易机制， 基金资产相対稳定" 交投极少，管理费 用少.加之税费优 患*

ETFis 作与投资

按指数构成投按指数构成投 瓷，

且每日披 资，风险分散 露PCF,

并实

时计^lOPV 冃有多种套成本低，跟踪泯基

折算比例= （X/Y） / （I/1000），以四舍五入的方法保留小数点后8 位。

折算后的份额=折算前的份额X折算比例（四舍五入至整数位）

例如：折算日ETF净值=X/Y = 1.02元1/1000 = 0.9元

折算比例=1.02 - 0.9= 1.13333333

折算前：持有份额：10000份

折算后：持有份额= 10000X1.13333333 = 11333 份

二、ETF 基金套利介绍

除了本身作为资产配置功能外，ETF 基金可以实现同时在一级市场实物申购赎回以及二级市场交易买卖的机制，也衍生出丰富的交易策略，比如可实现T+0 交易，可“买进”、“卖出”停牌成分股等。当然，在这里，套利并不是无风险的。

具体来看，套利策略分为瞬时套利和事件套利，前者是指利用ETF 在一级市场与二级

市场的交易差别，根据二者的价差实现套利，也即传统意义上的ETF 套利；事件套利，则

是指当ETF 某成分股因公告、配股、增发、重大资产重组等事项出现停牌，造成ETF 净值计算方法与ETF 净值本身价值之间出现偏离而出现的套利机会。此外，通过ETF 延时交易可实现T+0，为交易者提供即日操作机会，而ETF现金替代策略和T+2结算机制，也可实

现一定程度上的卖空操作。

（一）瞬时套利

根据套利的方向，可分为折价套路和溢价套利。

具体方法是：（1）折价套利（或称反向套利）：当ETF市值＜净值（IOPV ）时，买入ETF , 赎回ETF，得到一篮子成分股票，在二级市场上卖出一篮子成分股票；（2）溢价套利（或称

正向套利）：当ETF净值（IOPV）＜市值时，买入一篮子成分股票，申购成ETF，然后卖出ETF。

套利交易过程涉及的申购赎回交易，需要通过参与券商进行。投资者通过参与券商向基金管理提出申购赎回申请，以基金管理人在每个交易日公布的申购赎回清单中的基金股票篮子申购ETF 基金的基金份额，或者赎回基金份额换取对应的一篮子股票。

溢价套利：当基金二级市场价格高于基金的单位净值时，投资者可以买入基金股票篮，申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出。

套利的收益=基金二级市场价格-单位净值-套利交易成本

折价套利：当基金二级市场价格低于基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并赎回基金份额，将赎回获得的基金股票篮子卖出。

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