应收账款证券化应注意事项

1、 应收账款很多是由关联交易产生作为一种金融创新工具，应收账款

证券化对应收账款有一定的要求：一是，应收账款具有标准化、高质量的合同条款。二是，应收账款具有良好的信用记录或具有相对稳定的坏账统计记录，可以预测未来类似损失的发生概率。三是，期限合理，一般半年之内的应收账款较为受银行欢迎。在中国企业中，由于种种原因许多应收账款无法满足上述条件。首先，中国企业由于规模限制，债务人的分布一般都较为集中，尤其严重的是，许多公司的应收账款是由关联交易产生，与关联方的密切关系，造成了应收账款风险的加大。不仅如此，公司对第一大股东的往来款项的坏账准备计提比例为：一年以内10％；一年以上是20％。有鉴于第一大股东的偿还能力，有关人士认为上述坏账计提比例不够公允，潜在风险巨大。其次，中国企业对信用管理的认知程度非常低。许多企业片面追求账面的高额利润，在事先未对付款人资信情况作深入调查的情况下，盲目地采用赊销策略去争夺市场，忽视了资金能否及时收回的问题，造成了应收账款质量的低下，坏账率极高。目前，美国企业的平均坏账率只有0.25％―0.5％，无效成本（坏账、拖欠款损失、管理费用的三项总和）只有3％。而据国家统计局统计，中国企业的平均坏账率是5％，平均无效成本是销售收入的14％。再次，应收账款的拖欠严重，信用记录不完整，期限也较长。

2、 加强对应收账款的管理。为了准确把握应收账款的未来现金流量，

控制应收账款证券化的基础风险，从而稳定应收账款资产池的现金流量，并能充分吸引投资者，证券化的发起人或SPV必须清楚每一笔应收账款的来源及其责任人的资信状况。发起人对应收账款责任人的详细信用资料与相应的信用政策、还款计划、违约处罚规定及追索条款等内容要有准确记录，并且有齐备的相关文件。

3、 应收账款证券化的基本运作流程

第一，确定证券化资产并组建资产池。发起人，即应收账款的原始权益人．应对自身应收账款进行定性和定量分析。剥离出能够带来稳定现金流量的高质量的

应收账款。并由资产评估机构评估这些应收账款的风险。总的来说，较容易证券化的资产一般具有以下特点：具有未来可预计的稳定现金流、持续低违约率、债务人比较分散、有良好的历史记录、资产本身信用状况良好、规模较大、合约标准化等。其中，基础设施应收款、贸易应收款、信用卡应收款都比较符合条件。

4、应收账款证券化融资中关键环节的设计——应收账款的估价

在应收账款证券化过程中．应收账款估价是交易能否成功的一个关键因素。因为估价太低，发起人就会受损失．就不如自己去慢慢收回应收账款；而估价太高。其他参与方将无利可图，甚至整个交易将会失败。一般来说。资产估价方法有3种：成本法、市场法和收益法。成本法是在对被评估资产与其重置成本进行比较的基础上对资产进行评估．其经常被用于评估不产生收益的机器、设备和不动产。应收账款显然不适合采用成本法进行评估。市场法是将被评估资产与市场上交易的同类资产进行比较．并在必要时进行适当的价格调整。只有与被评估资产相类似的资产存在交易活跃的市场的情况下，才可以运用这一方法。而应收账款不存在交易活跃的市场。故不适用此法。收益法评估是基于这样一条原理：一项资产的价值等于它在未来带给其所有者的经济利益的净现值。而应收账款作为一种债权．是在未来给其所有者带来经济利益，因此可以采用收益法对应收账款进行评估。估价公式为：P=善可兰矿。其中，t为收回应收账款的时间，通常分为若干期：It为第t期收回应收账款的金额；R为折现率。 (一)各期收回应收账款的金额It的确定

销售商品或提供劳务时．企业与客户签订的购销合同中，一般都规定了还款时间和还款金额或比例。从资产证券化的原理和实践经验中可知．进行证券化的应收账款必须保持一定时期的低违约率、低坏账率的历史记录。因此．可以认为欠款企业将按照购销合同的规定还款。若一次还款，则n=1；若为分期付款，则n=2。3，4，……。当然，任何发起人也不能保证应收账款将被完全按合同规定还款。因此，在确定各期收回的应收账款的金额时．除了根据购销合同的规定外，还

应结合以往还款记录、欠款企业的信用及财务状况。 (二)折现率R的确定

折现率是考虑资金的时间价值．将一个未来的收入转化为现值时使用的折现比率。SPV购买应收账款面临许多风险。如应收账款无法收回的风险、利率风险、真实出售风险、审计风险等。因此，对未来的收入进行折现时，需要考虑各种风险因素。一般采用资本资产定价模型来确定折现率，量化风险。资本资产定价模型为：R=R一[3(RM-RF)。其中，R为折现率；RF为元风险收益率(一般用国库券的收益率作为无风险收益率)；RM为市场组合要求的收益率；B为贝他系数，是指某资产的收益率与市场组合之间的相关性．此处是指应收账款欠款企业的B系数。需要指出的是，运用该模型无法将所有风险量化。如真实销售风险、审 计风险等．但这些风险可以采用其他方法尽量减少甚至避免。

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