我国中小企业融资效率评价

融资效率的高低是指在一定的空间、时间界限内融资投入或产出的评价。本文中小企业融资效率的评价是根据我国中小企业的融资特点,通过股权融资效率、债券融资、银行融资效率与内源融资效率对比完成的。

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我国中小企业融资效率评价王明霞南京大学商学院江苏南京 2 0 3 1 9 0而在增长发展与成熟阶段也因为资金瓶 单独从一个因素出发进行评价，以确颈，成为中小企业的主要资金来源。、融资时效性定评价对象对评价集合 V的隶属程度，称 2

【文章摘要】 融资效率的高低是指在一定的空间、 时间界限内融资投入或产出的评价。本文中小企业融资效率的评价是根据我国中小企业的融资特点，通过股权融资效率、债券融资、银行融资效率与内源融资效率对比完成的。

对中小企业来说，其融资存在“、短 频、急”的特点。融资的时效性是确定融 U中的第 i因素 u进行评价，对评价集个 i V中第 j元素 v的隶属度为 r,则按 u资效率的一个很重要的指标。从融资方式个 j i j i来看，内源融资时效性最好，银行贷款从的评价结果可用模糊集合表示：为单因素模糊评价。设评价对象按因素集

【关键词】 中小企业；融资；效率一

尺z rl( i 1+r2 i/ . ) i/ uv ( i 2+.+r/ i n u. ) . m ( ) v . u vRi为单因素评价集，可简化为称Ri (i,i,,i : rlr2… tn)

银行评估、批再到放款，间相对适中；审时 而债券融资需要评级、评估，聘请外部机构进行调查等等，再到报批，时效性相对

、

企业融资效率综合评价

1、建立因素集我们可以把影响融资效率的各种因素构成的集合称为因素集，它是一个普通集合，用 U表示： U={ lu、 3,m} u 2u….t l其中u代表第 i i个影响因素，m为因素的个数。 2建立权重集、一

较差；而股权融资从企业私募股权到上市路演，往往需要 2到 3年的时间。 对所有冈素都进行分别评价后，即可 3、资金利用率得矩阵：

到位率。三种融资方式中内源融资的资金 r2," m~ j R称为单因素评价矩阵，它可以看作到位率是最高的，而股权融资与债权融资是因素 U和备择集 V之问的一种模糊关的资金到位率相当，都会有股本募集不足系，即影响因素与评价对象之

间的“理和债权认购不足或贷款资金不到位的情合况。第二方面，是资金的投向。股权融资

[1… R j H[

从资金利用率来考虑融资效率，主要从如下的两个方面来看：一方面是资金的

的资金投向在我国来说存在一些问题。许的因素虽然应当考虑，但不必十分着重。二、中小企业融资效率的综合评价多新上市的公司溢价发行股票，募集了大 通过上面的讨论我们知道，中小企业量的资金，却不知道如何使用。而债权融为了反映各个因素的重要程度，对各个因素 u应分配一 i个相应的权数 a,i 12融资方式有股权融资、债券融资、银行贷资在这方面要好一点。内源融资的资金投 i=,, 3…,, m。通常要求 a满足： i≥ O:=l

般来说，个因素的重要性是不同各 关系”。的，对重要的因素要特别考虑，对不重要

于是，由各个权重 a组成 U上的一个 i模糊集合： A= ( la….m a 2 a= a/+ a u2+…+ a/d l ul 2/ m l m

款、内源融资等多种渠道。其中，中小企 向则与债权融资类似，即利用较为充足。 4、渠道可获得性业的内源融资和银行贷款融资的比重比较从融资渠道来看，内源融资作为中小大，关键是要比较上述两者与股权融资、

债券融资的效率。在比较之前，有必要对企业融资方式渠道获得最容易，只要取得隶属度再作一下解释。隶属度是对模糊指企业所有者同意即可。在目前信贷资源相标的数字描述。如：设股权融资资金利用对紧张的形势下，银行贷款对中小企业来

称 A为权重集。同样的因素，如果取率低的隶属度为 0.,那么可以解释为有说也不容易，但相对于债券和股权融资来 6不同的权重，评价的结果也将 同。在我 6%的把握认为股权融资的资金利用率说，渠道还是相对容易。 0们的分析中，照融资成本、资时效性、低。下面将对各因素分别作出分析，以确 5融资主体自由度按融 融资主体自由度是指融资主体受约束资金利用率、渠道可获得性、融资主体自 定在不同融资方式下

各因素对融资效率影的程度，这种约束包括法律上的、规章制由度、清偿能力这六种因素的重要性，可响程度高低的隶属度。 度上的和体制上的。考虑融资主体自由 将 A= (. 8 .3 .8 0 1, .0 0 2,02,0 1, .3 0 1, 1融资成本 0 0 ) .8。融资成本与融资效率成反比，融资成度，对融资效率排序如下：内源融资，股

3建立备择集 ( 评价集) 本高则融资效率低。对于融资成本来说，权融资，债权融资。 、清偿能力备择集是评价者对评价对象可能作出 股权融资的融资成本在各种融资方式中是 6对于偿还能力来说，股权融资由于不的各种总评价结果组成的集合。 V表示：最高的。因为有税遁效应，债权融资与股用 需要偿还本金，不会产生因不能偿债而产{1v….} v 2 v n权融资相比是低的，其中，债券融资成本其中， i表第i v代个评价结果， n为总要低于银行融资成本。内源融资是企业将生的各种风险和不利影响。因此，认为股的评价结果数。 权融资在考虑清偿能力时，其效率是确定自己的利润转化为积累。中小企业在创办 4单因素模糊评价》转 5 6页和投入经营阶段，内源融资占主要地位，=、

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