第四讲 开放经济条件下的宏观经济政策(国际经济学,南京大学-沈伯平)

开放经济条件下的宏观经济政 策 宏观经济政策和浮动汇率制下的国际协 调 全球资本市场：运行和政策问题 发展中国家：增长、危机和改革

2014-1-27

南京大学沈伯平

宏观经济政策和浮动汇率制下 的国际协调 一、支持浮动汇率制的观点 1.货币政策的自主性。如果各国中央银行不再 为固定汇率而干预本国外汇市场，各国政府 就能够运用货币政策来达到国家内部和外部 的平衡，并且各国不再会因为本国外部的因 素导致本国出现通货膨胀或通货紧缩。 2.对称性。在浮动汇率制条件下，布雷顿森林 体系所固有的不对称性消失了，美国不再能 够独自决定世界货币状况。同时，美国也有 与其他国家一样的机会来影响本国货币对外 国货币的汇率。2014-1-27 南京大学沈伯平 2

一、支持浮动汇率制的观点 3.汇率具有自动稳定器功能。在世界总 需求不断变化的情况下，即使没有一个 有效的货币政策，由市场决定的汇率的 迅速调整也能帮助各个国家实现内部和 外部的平衡。在布雷顿森林体系下，汇 率重新调整之前那段长时间令人痛苦的 投机过程，在浮动汇率制下不会再出现 了。2014-1-27 南京大学沈伯平 3

二、反对浮动汇率制的观点 1.纪律性。各国中央银行从固定汇率的责任中 解脱出来后可能会实施通货膨胀的政策，换 言之，固定汇率制下要求各个国家服从的 “纪律”不复存在了。 2.导致不稳定的投机行为和货币市场的动荡。 对汇率变动的投机行为可能导致国际外汇市 场的不稳定，这种不稳定反过来又可能对各 国的内部和外部平衡产生消极影响。而且， 在浮动汇率下的国内货币市场的动荡比在固 定汇率下更具有破坏性。2014-1-27 南京大学沈伯平 4

二、反对浮动汇率制的观点 3.不利于国际贸易和国际投资。浮动汇率使得 国际相对价格变得更加无法预测，从而对国 际贸易和国际投资产生不利影响。 4.互不协调的经济政策。如果布雷顿森林体系 中关于汇率调整的规则被废弃，就会为竞争 性货币贬值打开方便之门，而这种竞争性货 币贬值对世界经济有不利影响。正如在两次 大战之间实行浮动汇率制时发生的那样，各 国可能采纳一些毫不考虑利益相关国处境的 政策。这最终会使所有国家都大吃苦头。2014-1-27 南京大学沈伯平 5

二、反对浮动汇率制的观点 5.更大自主权的错觉。浮动汇率制并不 能真正给各国带来更大的政策自主权。 汇率的不断变化给宏观经济带来了巨大 影响，即使没有固定汇率的正式承诺， 各国中央银行也不得不对国际外汇市场 进行大量干预。因此，浮动汇率将增加 经济中的不确

定性，而没有真正给予宏 观经济政策更大的自由。2014-1-27 南京大学沈伯平 6

蒙代尔-弗莱明模型：固定汇 率下的资本完全流动 在固定汇率和资本完全流动的情况下，一国 无法实行独立的货币政策。利率无法摆脱世 界市场通行的利率水平。任何谋求独立货币 政策的尝试都会引起资本流动和必然的干预， 直到利率恢复到世界市场的利率水平。 作用机制：货币紧缩 利率上升 资本 流入，国际收支盈余 货币升值压力 进行干预：出售本国货币和购买外国货币 干预引起货币扩张使利率降低 利率、货 币存量和收支恢复平衡。2014-1-27 南京大学沈伯平 7

蒙代尔-弗莱明模型：固定汇 率下的资本完全流动 开放经济的IS-LM模型i LM

LM’

i= if

Bp=0 IS 产出 在资本完全流动下，国际收支只有在I=if时才处于 均衡。即使利率稍微高出一点，也会引起大量的资 本流入；在较低的利率水平上会引起资本的外流。

2014-1-27

南京大学沈伯平

蒙代尔-弗莱明模型：固定汇 率下的资本完全流动 财政扩张：与货币政策效果相反，在固定汇 率制度和资本完全流动情况下，财政扩张是 极具效率的。开始时，货币供给保持不变， 财政扩张使IS曲线向右上方移动，引起利率水 平的上升和产出水平的增加。较高的利率水 平引起资本的流入，而这又会引起货币的升 值。为维持既定的汇率，中央银行必须扩大 货币的供给，于是使收入进一步增加。当货 币供给增加到足以使利率回落到最初水平， 即I=if时，均衡又重新实现(内生货币存量)。2014-1-27 南京大学沈伯平 9

蒙代尔-弗莱明模型：固定汇 率下的资本完全流动 在固定汇率和资本完全流动下的财政扩i LM

BP=0 IS’

IS

Y10

2014-1-27

南京大学沈伯平

完全资本流动和浮动汇率制度 在充分浮动汇率情况下，中央银行不干预外 汇市场。汇率必须调整以使外汇市场出清， 从而保持外汇的供求均衡。因而其国际收支 余额必须为零。 充分浮动汇率的第二个含义是，中央银行可 以根据自己的意愿制定货币政策由于不再有 干预的义务，国际收支和货币供给之间就不 再有任何联系。 资本完全流动性意味着只存在一个利率可以 使国际收支实现平衡： i=if.在任何其他利率水平下，资本流动的规模 2014-1-27 11 南京大学沈伯平 都会大到使国际收支余额不再为零。

完全资本流动和浮动汇率制度 汇率对总需求的影响i

I=if

升 值

BP=0 贬 IS 值 产出南京大学沈伯平 12

o2014-1-27

完全资本流动和浮动汇率制度 对图形的说明：在资本完全流动和浮动 汇率情况下，资本流动对需求有强烈影 响。如果本国利率下降到

if以下，就会 发生资本外流，引起汇率贬值，竞争能 力增加，因而对本国商品需求增加，这 表现为IS曲线右移。反之，如果利率上 升到if以上，资本流入就引起货币升值， 竞争力减弱，因而对国内商品需求下降， 这表现为IS曲线的左移。2014-1-27 南京大学沈伯平 13

完全资本流动和浮动汇率制度 财政政策的影响：在浮动汇率和资本完全流 动情况下，对需求的实际扰动并不会影响均 衡产出。财政扩张不会改变均衡产出，而是 引发抵消性的汇率升值，使本国需求从国内 商品向国外商品转移。 解释：减税或政府支出增加(财政扩张)会 引起需求扩张。而且利率上升的趋势引起升 值，因此出口会下降，进口会上升。财政扩 张存在着完全的挤出效应。2014-1-27 南京大学沈伯平 14

完全资本流动和浮动汇率制度 对货币存量变动的调整注：货币扩张使LM曲 线移至LM’。在点E’, LM LM’ 商品和货币市场出清， 但利率低于世界水平。 因此资本开始流出国 际收支出现赤字，汇 I=if E’’ 率下降。贬值意味着 IS’ 净出口增加，IS曲线向 右上方移动。一直持 续到E’’。利率又回到 世界水平。贬值导致 南京大学沈伯平 了较高的收入水平， 15 货币政策通过增加净

E E’IS

2014-1-27

完全资本流动和浮动汇率制度 在浮动汇率情况下，美国政策措施的影 响国家美国 日本 德国

财政扩张 2.70.4 0.5

货币扩张 5.3-0.6 -0.8

政府支出以GNP的5%增长，10%的货币供给增长。2014-1-27

资料来源：Paul Mansson et al.,Multimod Mark2:A 南京大学沈伯平 Revitsed and Extended model,IMF.

完全资本流动和浮动汇率制度 以邻为壑政策与竞争性贬值 本国的货币扩张会引起汇率贬值，净出口增 加，从而增加产出和就业。但是我们净出口 的增加意味着国外贸易余额的恶化。本国的 贬值把需求从国外商品转移到本国商品上。 在国外，产出和就业下降。因而本国货币贬 值引起的贸易余额的变动被称之为以邻为壑 的政策——这是一个输出失业或者说在损害 其他国家的情况下增加本国就业的方法。如 果每个国家都试图通过贬值以吸引世界需求， 我们就把它叫做竞争性贬值。竞争性汇率贬 2014-1-27 17 南京大学沈伯平 值不会修正总需求水平，而只是改变既定的 世界需求在各国之间的分配。

完全资本流动和浮动汇率制度 总结：在完全资本流动情况下货币与财 政政策的效果固定汇率 浮动汇率 货币扩张 没有产出变动，储备 产出扩张，贸易平衡 损失等于货币增加 改善，货币贬值。 财政扩张： 产出扩张，贸易平衡 没有产出变动，净出 2014-1-27 南京大学沈伯平 恶化。 口减少，货币升

值。

小结 在固定汇率和完全资本流动情况下，货 币政策无力影响产出。货币政策无效， 而财政政策有效。 在浮动汇率和完全资本流动情况下，在 影响产出方面，货币政策有效，而财政 政策无效。财政政策有完全的挤出效应

2014-1-27

南京大学沈伯平

国际资本市场：运行和政策问 题 §1.国际资本市场和贸易收益 国际资本市场就是不同国家的居民进行资产 交易的市场。它并不是一个单一的市场，而 是一组相互之间紧密联系的市场集合，在这 个市场集合中发生着国际范围的资本交换。 国际资本市场的主要参与者：商业银行、大公 司、非银行金融机构、中央银行和其他政府 的代理机构。2014-1-27 南京大学沈伯平 20

§1.国际资本市场和贸易收益 一、国际资本市场和贸易收益 1.1 三种类型的贸易收益： 商品或劳务之间的贸易：获得比较利益 商品或劳务与资产的贸易：其收益来源于跨时 贸易。即拿商品和劳务与未来商品和劳务的 所有权进行交换，也就是与资产的交易。对 于借入国而言，通过这种贸易获得了收益， 因为它可以实施一项单靠国内储蓄不够提供 资金的工程；对于借出国而言，它获得了更 高的资产回报率。 以及资产与资产之间的贸易。 2014-1-27 南京大学沈伯平

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/j791.html