轻资产运营模式财务分析的文献读书笔记

文献读书笔记

一、我国上市公司定向增发融资效应研究

作者：郭巧莉 来源：中国知网

【作者基本信息】内蒙古农业大学，农业经济管理， 2013，博士

摘要：2006年5月8日，中国证券监督管理委员会为响应国务院提高上市公司质量的号召，出台并实施了《上市公司证券发行管理办法》，定向增发首次作为我国股权再融资形式之一，被引入资本市场。在我国特殊制度的安排下，定向增发这种在全流通背景下借鉴境外市场经验引入的证券发行制度，正在被越来越多的上市公司所追捧，其融资规模远远超过配股、公开增发新股和可转换债券等股权再融资方式。本文针对近年来定向增发热这一现象，欲在介绍定向增发相关理论的基础上，对定向增发做一系统的短期效应与长期效应的实证研究分析，并辅以首例农业上市公司定向增发案例剖析，以验证定向增发这种融资方式是否对优化资源配置、促进上市公司发展起到了一定的作用，从而在丰富定向增发融资理论的同时，为中国上市公司进行融资决策及投资者参与股权再融资提供新的启示，并且为定向增发相关政策的具体改进和规范提供一定的方向和依据。

保护中小股东利益：本文用法与金融理论解释了保护中小股东权益的重要性，本文认为落

实法律制度对投资者保护的作用，有利于金融发展和经济增长。控制大股东掏空 行为、保障中小股东利益是资本市场健康发展的基本保证。 引言：1984年11月14日，新中国历史上第一只真正意义上的股票“飞乐音响（600651）”填补了我国股票市场长期以来的空白状态。 “积极稳妥解决股权分置问题”

2006年，国务院为了扭转股票市场长期低迷的局面，特别提出了提高上市公司质量的号召，同年5月8日，中国证券监督管理委员会施行了《上市公司证券发行管理办法》（以下简称《管理办法》），恢复并规范了我国股权融资形式，首次规定了上市公司可以采取非公开发行股票的方式，也即本文所指的定向增发。

定向增发已经成为上市公司整体上市、实施并购、引入战略投资者、进行公司治理等首选的有效措施。

二、轻资产运营研究综述及未来财务研究取向

王卫星，林凯，程莹

( 常州大学经济管理学院，江苏常州 213164) 来源：常州大学学报

摘要：轻资产运营模式已经被不少企业积极探索与实践，而理论界的研究则相对滞后。轻资产运营企业的管理，特别是财务管理都面临着许多新问题。从国内外学者们对轻资产运营的研究状况出发，对 2000 年到2013年5月之间所发表的论文进行了理与归纳，并且在此基础之上，提出了“轻资产”运营的未来研究取向。轻资产相关概念的界定、轻资产公司财务管理模式，以及融资创新、投资技术难题的破解等，都需要我们关注和研究。 正文：简述轻资产是一个什么样的模式，在国内外发展现状及差异。

轻资产运营是一种“低”财务投入、“小”资产规模、“轻”资产形态、“重”知识运用、“高”投资效益的企业发展模式，自国际著名管理咨询公司麦肯锡提出以来逐步受到全球企业的青睐和关注。企业通过轻资产经营模式，可以更好地突出自身的核心价值，将有限的资金集中投入到品牌设计和产品研发中去，而将那些非核心的环节，比如物流环节、生产环节、包装环节等等都外包出去，以降低企业的资本投入，提高资本回报率，进而提升企业的竞争力。

目前，不少企业在积极探索轻资产模式，如国美、沃尔玛、阿里巴巴等等被称为“类金融公司”的企业，有以知识产权为王牌的微软、同仁堂、默克制药、可口可乐等公司; 也有耐克、苹果、橡树国际这样的品牌型公司; 中国电信、中国移动、中国联通等基础网络公司以及戴尔、腾讯、谷歌等互联网公司，都成功地运用了轻资产运营模式。 1. 研究现状

轻资产这一课题在我国的研究才刚刚起步，研究还相对较少。我们选取万方数据中文期刊数据库系统为搜索引擎，以“轻资产”为题名，对 2000年～ 2013 年5月间发表的研究论文进行了统计与整理发现: 国内学者对轻资产的研究主要是从2005 年以后才开始的，但是论文发表最多的年份也只有 11 篇，相对于其他课题，该课题的研究还非常少。 2、研究综述（国内） 1）轻资产概念

目前，关于“轻资产”还没有统一的、比较权威的定义，但是已经有了一些表述。 杨现锋，唐秋生 ( 2007) 提出:轻资产包括企业的经验、规范的流程管理、企业品牌、客户关系、人力资源、企业文化等，与“重资产”相比，它们占用资金较少，适应性强，使用灵活，资产回报率高。［1］

吕民乐等 ( 2008) 认为，除上述内容外，轻资产还应包括治理制度以及企业与各方面的关系资源等内容，其核心是品牌。［2］

刘艳军 ( 2010) 将轻资产描述为企业在经营过程中形成的无形资产，也是企业竞争优势和价值增长的关键因素。［3］

也有学者 ( 吕爽，2010) 指出智力资本以知识及其管理为核心，构成了企业的轻资产。［4］

杨天波、景梁 ( 2011) 则认为轻资产其实就是企业的一类资产，它们的特点在“轻”上，核心应该是这些“虚”的东西。［5］ 2）轻资产的特征

轻资产运营的企业中，公司掌控的不是生产、分销、物流等实体环节，而是一个信息整合运用的环节，它是充当一个资源整合者的角色的经营模式。［8］( 乔政，2008)

关于轻资产运营的特征，贺志军 ( 2009) 作了如下表述: 轻资产运营必须强调高附加值和高排他性; 具有可持续发展的战略性; 在价值链中必须发挥着绝对的领导作用; 注重全球资源的整合; 依靠资本的运作; 同时，企业要关注民族、企业和品牌等多个方面的文化。［9］

3）轻资产的优缺点分析 优点：杨现锋，唐秋生 ( 2007) 认为轻资产运营不仅可以降低成本、提高资产回报率、降低进入门槛、利于企业快速扩张和跨越式发展，还可以提高核心竞争力、增强品牌知名度、增强市场应变能力和提高社会资源的利用效率。

刘艳军 ( 2010) 提出轻资产可以凭借杠杆原理充分利用他人的资源，集中有限的资源在利润最高的部分，从而给企业带来丰厚的利润。

杨天波、景梁 ( 2011) 研究认为轻资产运营可以帮助企业提高快速反应能力、增加现金流和提高盈利能力等。

缺点：吕民乐 ( 2008) 对轻资产的软肋做了专门的研究分析，认为轻资产运营可能带来的问题主要是无法有效控制产品的质量、对外包出去的重资产失去控制、丧失核心技术或者工艺、为自己培养竞争对手，最终走入价格战以及弱化企业的服务能力，使品牌形象大打折扣，从而输给竞争对手等等。

刘艳军 ( 2010) 指出，轻资产运营最大的缺点就是企业过分注重品牌而轻视产品的质量，有可能导致产品质量的不合格，到头来还是会抹黑品牌。 5）轻资产运营模式在国内的应用

学者们从各个行业出发，经过实证分析研究“轻资产运营”，因“行”制宜地总结出运营模式。2001 年，麦肯锡提出光明乳业公司可以实行轻资产战略，事实证明，光明乳业公司在之后两年里的品牌的溢价效应、资金周转能力、上下游资金的运作能力都表现不凡，这是轻资产战略思想在中国初放异彩。( 杨天波，景梁，2011)

2008 年北京奥运会中国代表团全部采用李宁品牌的服装，这使得“李宁”这一民族品牌又上到了一个新的高度，也使得“轻资产运营”的模式再度成为了关注的焦点。( 吕爽，2010) 乔政 ( 2008) 研究了 PPG 衬衫企业的运营模式，其在接到客户的网络或者电话订单后将订单息输入到信息系统，信息迅速反馈给采购部门以及上游的生产厂商，在产品完工运至总部打包之后，通知第三方物流公司快速送达产品。杨天波、景梁( 2011) 进一步以现代服装企业为例，认为企业可以把生产环节外包给上游的制造商，而企业自身负责服装设计环节，在这种情况下，企业无需花费大量精力和资金去选择和购置诸如生产厂房等固定资产，可以把精力和资金投入到下游的销售渠道和市场开拓等方面，增加产品的销售数量，从而提高企业的利润。但是企业应注意加强存货的流动性管理，关注企业的偿债能力，加快自身品牌的塑造和打造一条反应敏捷的供应链等。

姜梅 ( 2010) 则从《申江服务导报》出发，分析了生活服务类周报的轻资产战略，企业应该更多地依赖于轻资产之间的相互链接，有效地利用品牌资源、读者资源、信息资源等，运用战略联盟、战略合作等形式，整合网络媒体的互动性、异地纸媒的公信力和本土化优势，拓展增值服务，实现跨媒体、跨区域、跨产业“三跨”发展，并且进一步优化价值链、构建供应链和延伸产业链。［11］但是，近年来光明乳业的奶源危机和全球金融危机中 PPG 衬衫公司的倒闭引发了诸多的质疑。( 刘艳军，2010) ( 6) 轻资产企业的财务管理

虽然学者们从“轻资产运营”的角度研究较多，但是对轻资产企业或企业轻资产运营的财务管理研究文献几乎是空白，主要是近两年才开始的。

汤谷良，张茹 ( 2012) 的《财务战略驱动企业盈利模式———美国苹果公司的轻资产运营模式案例研究》一文是目前不多见的从财务管理角度所作的研究。该文首先分析了轻资产公司的财务报表，发现其具有“高”和“低”的特点。“高”包括高现金储备、高营运资本、高无息负债、高资产周转速度、高存货周转速度、高广告费用、高研发费用、高利润和高经营现金流，而“低”包括低存货、低固定资产、低利息费用、低资产负债率和低现金分红。接着，他们又构建出轻资产盈利模式公司的财务驱动理论框架。轻资产公司大都比较注重产品创新，并且将非核心业务外包，聚集供应链，企业自身则以研发为核心，而从财务管面看，企业融资应以内源性融资为主，低股利分配，自身具备巨额的现金储备和自由现金流，注重税收筹划与全球布局结构。

还有，薛文艳 ( 2012) 在总结出轻资产公司具有表外无法计量的资产多、流动资产多于固定资产，资金投入少，利润率高、低杠杆，资产负债率低、现金流充足，流动风险低、生产成本低，毛利率高、资产、存货和应收账款周转率高，应付账款周转率低等财务特征的基础上，认为其存在固定资产少，资金短缺，难以降低通胀风险、抵押物少，融资困难、

财务杠杆无法有效运用和商业信用扩张等风险，应当在不同时期选择不同的筹资方式，比如: 初期以自有资金、员工入股为主，必要时引进风险投资和私募基金，发展后可以采用股票期权、股票、债券等，并且要提高应收账款回收率，挤占上游资金，利用商业信用、运用产业链降低库存、加大研发以及拓宽销售渠道的投入、杠杆式地运用软实力几何式地扩大市场份额等等。［12］

王翊、彭博 ( 2012) 以海澜之家为例，分别从筹资、投资和运营资金管理三个方面对轻资产模式的财务风险进行了研究分析。在筹资方面，虽然海澜之家可以通过赊购和加盟保证金获得无息负债，资产负债率较高，但是如果公司不能将供应商的经营风险传导给下游，则公司的资产负债率的影响会被放大。在投资方面，由于市场的不确定性，随着公司的发展壮大，产品开发、管理能力、品牌建设等就显得尤为重要。而在运营资金管理方面，由于货币资金的不断增加，会出现资金使用效率低、投资不当、备付保证金不足等财务风险，同时，还存在着存货规模大、存货周转期长的风险。［13］ 张莉 ( 2012) 则对轻资产模式下应收账款管理做了专门的研究，她认为因为大量应收账款的存在会蚕食企业的利润，违背了轻资产模式的设计初衷，所以应收账款对于轻资产企业更为重要，因此建议企业要加强对应收账款的管理，具体应做到:加强风险意识，将应收账款回款率纳入到销售人员的考核中，并且销售部门要与财务部门共享信息，还有，建立经销商信用等级评价系统，根据“二八定律”，对应收账款实行分类管理，同时，在必要时企业还可以将应收账款转换成应收票据、保理业务和质押贷款等等。［14］ 3、国外研究综述（国外） 1.）理论渊源

轻资产运营最早进行实践运用的是美国知名服装企业耐克公司，轻资产运营的理论发展对其产生了深远的影响，耐克公司的成功也推动了理论的发展。19 世纪 70 年代，英国的经济学家舒马赫认为，资源密集型的大型化生产导致经济效益的降低，贫国与富国的差距拉大，资源枯竭和环境污染，应当超越对“大”的盲目追求，提倡小型机构、适当规模、中间技术等等。［15］宏基集团董事长施振荣先生 ( 2005) 指出，在 PC 产业链乃至整个制造业，上游的开发与下游的销售服务工序附加值较高，而中间的组装工序属于劳动密集型工序，由于标准化作业的采用和竞争的加剧，利润空间最小，因而整个 PC 产业制造工序流程的附加值线条就形成一个两头高、中间低的 U 型曲线，看上去就像微笑的嘴唇，施振荣先生称之为“微笑曲线”，而“微笑曲线”的两端，被称之为“轻资产战略”。［16］ 2）近年研究

轻资产运营近几年在国外也开始流行起来，学者们也纷纷对其展开了理论和实证的研究。本文取了近几年来国外学者所发表的论文，对其研究现状进行了归纳，现叙述如下。 Fen － May Liou，Ying － Chan Tang and Chih－Pin Huang ( 2007) 引进了轻资产经营模式的理论框架，以此来检验竞争优势与资源异质性的关系，引进的四类战略性的资源分别是: 客户关系、供应商关系、知识产权和固定资产，每一个都与其在杜邦分析法中的位置相对应。他们将这个理论框架应用于全球的半导体产业，结果表明，轻资产的经营模式有助于公司找到体现自身竞争优势的最有效的资源配置。［17］

Georgiana Surdu ( 2011) 研究分析认为，纵观当今的各行各业，没有一个可以永远欣欣向荣，如果我们从公司战略的角度来探究行业发展趋势的话，我们可以清楚地看到大多数的公司正转向轻资产的经营模式，以此来保持自身的竞争力。全球化的趋势决定了世界范围内的公司需要寻找使得交易成本和向外扩张成本最小化的方法。而在全球化进程的成熟阶段，来自各行各业的大公司都已经开始选择轻资产模式，在这种模式下，公司主要关注如何最大限度的“瘦身”以及充分利用“外包”。［18］

Chiun－ Sin Lin，Chih－ Pin Huang ( 2010 ) 将公司的竞争能力定义为获得正常收

入之外的收入的 能力，他们指出现在的研究建立了评价轻资产获得无形的战略资源能力的模型，那没有出现在资产负债表上，也可以解释异常收入。以下是来自模型的三个命题: ①公司更多地强调轻资产而不是有形资产; ②在一个特定的正常收入的层次上，公司拥有更多的轻资产，就会经营得更好; ③为了获得一个的账面利率收入，公司倾向于拥有更多的轻资产，而减少对有形资产的投入。两位学者对全球的半导体产业进行了实证研究，结果证明了上述的三个命题，而且所观察到的该行业的额外收入反映出公司轻资产经营的不均匀性，而且也对这种差异做出了解释。［19］

Fen － May Liou ( 2011 ) 对轻资产运营模式是如何在电信行业形成竞争优势的这一问题进行了研究分析。竞争优势是指公司获得正常收入之外的收入的能力，他建立了三个回归模型来描述轻资产运营能力和竞争优势之间的关系，结果发现: ①轻资产运营模式对电信行业竞争优势的形成做出了重要的贡献，但是对于无线通信行业来说，它的作用是更加至关重要的; ②拥有的轻资产越多，该公司的有形资产的账面价值就越低; ③拥有研发项目和强调轻资产运营模式的公司更多地关注运营费用的减少，而较少地关注固定资产的管理绩效。最后还发现，现在电信行业正在努力减少运营资产而不是固定资产。［20］ Hung －Ching Wen，Jen － Hung Huang and Yih－ Lin Cheng ( 2012) 认为，在 1990—2010 过去的20 年里，日本公司在半导体行业所占的市场份额从 46% 猛降至 20% ，而在这期间，世界范围内的许多半导体公司开始转变经营模式来帮助其达到提高经营效率和获得市场份额的目标。对于半导体公司来说，了解其所采用的经营模式是如何影响他们公司的持续竞争优势是十分重要的。在这篇文章里，三位学者使用一种非参数的前沿方法———数据包络分析法 ( DEA) 来探究 50 个领先的半导体公司的经营绩效，结果发现，随着竞争性半导体公司的资本投资的增加，越来越多的半导体集成装置制造公司将从与合同铸造公司的合作中获利，并且正朝着轻资产的经营模式或者纯制造外包 ( PMO)模式转变，这大大地提高了他们的经营绩效。［21］扩大管理和特许经营权的战略，对这一战略的效用进行了理论和实证的研究分析。

从理论的角度来说，资源观和公司财务理论预测出了轻资产战略的竞争力，但同时也亟需证明其净收益的研究。他们的研究结果显示: 扩大费用支出和减少重资产对公司的价值有着积极的影响。运用通径分析的方法，他们进一步证实了轻资产战略的资产结构，并且其在提升盈利能力、降低盈利的波动性和公司价值的市场溢价等方面十分有效。［22］ 综合国内外学者近十多年来的研究文献可以发现，现有对轻资产概念的界定通常采用列举法，还没有统一的、权威的定义，并且对轻资产类型的分类也没有一个明确的数字标准; 其次，已有的实证研究主要涉及服装生产、半导体制造等行业，对同样具有轻资产特征的中小科技型企业关注不够充分; 同时，对轻资产的投融资、盈利模式以及轻资产运营的风险控制等财务管理问题更没有系统的研究。通过以上对国内外已有研究文献的梳理，有利于找出轻资产运营模式下当前急需研究的财务管理课题。 4、轻资产运营企业类型与财务管理模式的探索 1）轻资产运营企业类型与财务管理模式的探索 已有的轻资产运营文献中，对国际上著名的大公司研究较多，似乎给人们带来一种印象: 轻资产模式适用于大企业，尤其是跨国公司。事实上，我国目前正在兴起和茁壮成长的科技型小微企业，也极具轻资产运营模式的“低”财务投入、“小”资产规模、“轻”资产形态、“重”知识运用等主要特征。轻资产运营企业究竟有哪些种类? 不同类型具有什么特征? 应该采取什么样的财务管理模式进行管理? 这些也都是我们所面临的研究课题。 ( 三) 轻资产企业的融资创新

尽管部分采用轻资产运营模式的企业有比较丰富的现金流，但是笔者认为，不同类型、

结论：本文结合盈利模式、企业价值和财务战略理论，归纳了轻资产模式公司的现金流高、资金周转快、存货与固定资产投资低、外部融资少等主要财务特征，提出了现金流结构是连接企业价值创造、财务战略与盈利模式的关键变量，创新性架构了“企业价值→财务战略 ( 现金流结构主导) →盈利模式 ( 轻资产模式) →商业活动与资本行为→财务业绩”的以现金流结构为核心的价值创造与管理体系和理论框架。文章突破性地从财务战略角度思考轻资产盈利模式的动态维持问题，探析了系统性的公司财务价值理论、财务战略安排和盈利模式设计与维护的内在逻辑，进而深化了对现有财务理论的基本主张。 本文阐释苹果公司巨额价值实现的关键在于其成功的盈利模式，这一结论与相关文献的研究结论相似，但是本文创新之处是明确了苹果的盈利模式是以巨额现金储备为核心的战略性财务安排驱动的结果同时，本文也深度阐述了以现金流结构为核心的财务战略安排，是企业积淀关键资源和能力、重组整合业务系统、以及维持优质盈利和现金流状况的驱动和支撑力量，这些力量促成了企业产品创新、供应链再造、品牌定位、营销销售、研发、财务投融资、并购策略的系统规划与全面整合。企业财务报表上“轻资产结构”的动态维持需要前瞻性的财务战略的安排予以驱动和支撑。本文阐释了一些列的财务战略在支持轻资产盈利模式的重要性，具体包括实施简化生产和标准化零配件、快速供应链、极短的存货周转期、高额现金储备和营运资本、小额固定资产投资、巨额研发与销售终端投资、并购技术性优势企业、内源融资主导等等。这些财务战略对于崇尚盈利模式创新的企业而言，

极具实操意义。当然，由于单案例研究的固有局限，使得本文的研究结论有待于更多案例或大样本检验; 另外与之相应的“重资产”公司是否完全区别于“轻资产”公司的财务战略和报表结构特征，例如，基于税收筹划的全球布局是跨国企业的通用战略，但其是否成为轻资产和重资产公司之间的明显差异，不能断然结论，这也成为今后财务理论研究的方向之一。

五、轻资产运营模式下企业风险防范策略研究

作者：陈丽萍，王冠

来源：商业经济·2013·10：58-114 摘要： 近年来，轻资产运营模式备受关注，但企业在轻资产运营中面临着因过多的股权资本所带来的高融资风险、对大量无形资产盲目投资所引起的投资风险、重资产比例低且无法保证外包质量和应收账款管不当所导致的经营风险等。企业要深刻认识控制风险的重要性。应运用常规或特制融资方式、以无形资产盘活有型资产加强企业内部控制及应收账款的管理、强化对外包部分的控制，以保证企业健康持续发展。 关键词: 轻资产运营模式；企业风险；防范与控制；策略研究

一、 文献内容

轻资产的概念是相对重资产提出的。重资产是指企业所持有的例如厂房原材料等的有形的资产。轻资产则是指企业所持有的无形资产以及不在资产负债表中列示的表外资产。例如企业的品牌，管理流程，人力资源等。轻资产运营是指在有限的资源前提下，合理采用轻资产，以最经济的方式，获得最大的利润的企业经营战略。随着经济全球化的发展，轻资产运营模式受到广泛关注，企业希望利用最少的资源赚取最多的利润，但并非所有利用轻资产运营模式的企业都获得了期望的收益，反而有部分企业在轻资产运营的浪潮中消亡，其原因是企业在轻资产运营中面临许多风险，例如财务风险，经营风险、政策风险，市场风险等。因此认识并控制风险显得尤为重要。 1） 融资风险

由于轻资产模式公司将大部分的非核心业务外包出去，企业专注于附加值高的核心业务经营，因而，公司财务报表最大的特征就是存在很少的存货以及固定资产。虽说将资产外包可以降低企业的生产成本，提升企业的核心竞争力，但是在轻资产公司融资的过程中，由于缺乏商业银行融资所需的抵、质押物，轻资产公司只得选择通过发行债券或者发行股票的方式来筹集企业发展所需的资金。债券利息固然会帮助企业规避所得税，还本的压力也会给企业带来较大的财务风险。过多的股权资本给企业带来较高的融资成本，总体来说，运用轻资产模式会增加企业的融资风险。 2、投资风险

轻资产运营模式的核心就是外包策略，通过与其他企业签订长期的合同，实现联盟的模式，将采购，销售，售后服务等非核心价值的部分外包出去，以提高企业经营的灵活性，使企业将大部分的工作专心于附加值高的业务上，降低企业的经营成本。虽然说外包部分业务可以提升企业的核心竞争力，但是将生产环节外包等于放弃了生产环节的利润，这就需要企业的产品在品牌附加值及销售量上获得更高的利润，品牌与销售渠道的建设投入就显得非常重要。

品牌的建设需要大量资金的持续投入，然而品牌等无形资产的投入无法沉淀为企业的固定资产，一旦产品最终回报无法补偿资金投入，则会形成恶性循环。于此同时，对大量无形资产投资也会形成一定的财务风险，由于无形资产受市场的影响非常大，新品牌的出现会

对老品牌产生很大的影响，无形资产的减值速度快，这对运用轻资产运营模式的公司来说也是一个不小的风险。

除此之外，轻资产公司投资风险的产生也是由于存在盲目投资、为投资而投资的行为。就目前的情况看，轻资产公司募集资金较多，使得管理层有投资的冲动，出现了将资金投向非主营及不必要的行业，这使得资金的投资效率大大的降低，严重损害了投资者的利益。 3、经营风险

轻资产运营模式主要是通过运用无形的人力资本，品牌等进行资本扩张，占用企业的资本较少，这样可以有效的降低企业的生产成本，实现快速的扩张。可其经营模式在现实生产活动中也会给企业带来很大的经营风险。其成因是： 三、轻资产运营模式下企业风险防范对策 1、轻资产运营模式下企业风险防范对策 在企业初创的时期，可以采用自有资金和员工入股的方式进行资金的募集，这样可以减少企业由于没有抵押资产而无法向银行贷款的风险。于此同时，采用员工入股的方式，可以提升员工工作的积极性，有助于企业长期持续的发展。

在公司发展到一定的阶段后，可以采用期货期权、发行股票、发行债券等方式来融资，目的要设立最佳的资本结构，只有在最佳的资本结构下，企业才能实现价值的最大化。在采取财务杠杆融资后，企业也可以根据盈利能力、现金流的状况、资产的变现能力来决定企业的负债，提高企业资金的使用效率。 除了常规的融资方式外，企业可以与银行协商，根据企业自身的特点制定特制融资方式，例如，企业可以与银行商定，采取供应链金融融资。所谓的供应链金融融资是指给予企业商品交易项下应收应付、预收预付和存货融资而衍生出来的组合融资，是以核心企业为切入点，通过对信息流、物流、资金流的有效控制或对有实力关联方的责任捆绑，针对核心企业上下游长期合作的供应商、经销商提供的融资服务。供应链金融对供应链中没有有形资产抵押的轻资产企业无疑是一个融资的有效渠道。 2. 投资风险防范对策

在投资的过程中，企业可以避免通过大量的资金投入，利用轻资产的特有优势———无形资产来盘活有形资产，进而实现低成本的扩张。企业可以利用品牌优势，去收购那些管理制度不健全企业的有形资产，输出自有品牌,管理模式等。轻资产公司可以成立专门的轻资产投资管理部门，配备专门的管理人员对企业的轻资产进行综合全面的管理，将轻资产公司取得的核心竞争力予以授权，对于输出的品牌等要有明确的责任归属。专设的投资管理部门要定期对盘活的有形资产进行减值测试，以此减少投资的风险。

七、企业价值最大化目标下商业模式选择研究——以苏宁云商轻资产模式为例 作者：张世彬

来源：西南财经大学 框架： 摘要 1. 导论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景 1.1.2 研究意义 1.2 研究思路及方法

1.3 结构安排

1.4 本文的贡献及不足

1.4.1 本文的贡献 1.4.2 本文的不足

2. 文献综述

2.1 商业模式的选择与评价 2.2 企业价值最大化研究

1.2.1 企业价值衡量方法 1.2.2 企业价值评估 2.3 轻资产商业模式与企业价值

2.3.1 轻资产商业模式的基础

2.3.2 轻资产模式与企业价值的关系

3. 商业模式概述

3.1 商业模式相关理论分析 3.1.1 商业模式的本质 3.1.2 商业模式构成要素 3.1.3 商业模式的分类 3.1.4 商业模式的选择标准 3.2 轻、重资产商业模式对比 3.2.1轻、重资产商业模式的内涵 3.2.2轻、重商业模式财务特征对比 3.2.3轻、重资产商业模式的优劣势 4. 企业价值最大化下对商业模式的选择 4.1企业价值最大化的实现途径 4.1.1自由现金流最大化 4.1.2降低加权资本成本 4.1.3盈利持续时间最大化

4.2轻、重资产商业模式下价最大化实现途径的区别 4.2.1轻、重资产商业模式下现金流量的区别 4.2.2轻、重资产商业模式下加权资本成本的区别 4.2.3轻、重资产商业模式下盈利的可持续性的区别 4.3商业模式选择标准及适用范围总结 4.3.1轻资产商业模式适用范围 4.3.2重资产商业模式适用范围

4.3.3轻、重资产商业模式适用情况总结 5. 苏宁云商轻资产模式案例分析 5.1苏宁云商基本背景及运营情况 5.1.1苏宁云商基本背景

5.1.2苏宁云商运营状况分析及行业对比 5.2苏宁对轻资产商业模式的选择原因分析 5.2.1盈利能力更强

5.2.2能对行业变化做出快速反应，保证盈利持续性 5.2.3能有效解决资金短缺的问题 5.2.4更加注重顾客关系的管理

5.3苏宁轻资产模式的实施策略及财务业绩（近5年） 5.3.1苏宁云商的轻资产特征

5.3.2苏宁云商轻资产模式的实施策略 5.3.3苏宁云商轻资产模式下的财务业绩 5.4案例小结 6. 结论和展望 6.1结论 6.2研究展望 参考文献 后记

八、以案例分析为创新路径的大学本科毕业论文指导

1、创新点是本科论文的灵魂，没有创新的论文就好比一堆没有任何意义的文字垃圾。 2、 优越性分析

以案例分析为主题的本科毕业论文要求本科毕业生用所学的理论知识去分析现实中的案例，对比案例现实与理论的差距，找出案例中存在的问题并分析其原因，最后根据理论和现实条件为问题的解决提出可行方案。按照这种毕业论文模式所完成的本科毕业论文的创新水平虽然不高，但是创新水平却非常稳定。

3、论文指导工作及主要框架

以案例分析为主题的大学本科毕业论文意味着学生要用所学的理论去分析现实中的案例，了解案例的背景环境，掌握案例的过程细节，发现其中存在的问题，分析问题发生的原因，提出解决问题的对策和方案。因此这类本科毕业论文应该依次包括以下八个部分的内容：前言；文献综述；背景介绍；案例详情；存在的问题；原因分析和对策；总结；参考文献。 1、 前言

对论文选题背景、目的、意义以及案例调查过程和研究方法的简明扼要的介绍； 2、 文献综述

文献综述部分是对相关理论的简明介绍，以及一些同类案例分析的成果； 3、 背景介绍

背景介绍部分主要介绍和案例紧密相关的背景环境，从宏观到微观，从远到近地进行案例背景的介绍； 4、 案例详情

案例详情部分的介绍是按照一定的顺序介绍案例的细节，如果可能，按照一定的理论框架来详细地描述案例的细节。

5、 存在的问题

问题提出部分是介绍案例中存在的问题，一般是和理论或者理想状态对比后找出来的差距，问题的提出应该有足够的证据，并且应该是建设性的问题； 6、 原因分析和对策

原因分析与对策部分主要是对存在问题的原因分析，并提出解决问题的方案，既要以理论为参考，又要考虑其现实可行性。

7、 总结

总结部分是对全文主要内容的扼要概括。 8、 参考文献

九、PPG轻资产运营的商务模式探究

作者：乔政

来源：湖北师范学院学报，28：2

PPG衬衫的营销模式 ：通过电话订购和网上订购获取客户的订单，然后通过其信息系统快速协调上游OEM厂商和外包的物流公司。在一星期内将产品送至客户手中。这是一种不同予国内服装业其它大厂商的新的模式。 二、轻资产运营风险识别与分析 （一）供应链风险

轻资产运营的企业采用供应链全部外包的方式看似简单易行，但是相比传统企业其中却隐藏了很多风险。

首先，供应链中的各个企业都是独立的法人组织，因而都有各自的利益目标，因而与供应商可能存在的冲突就是企业面l临的一种潜在风险。上游的供应商是以增大销售量为自己的目标，而企业对于供应商的要求则是及时和质量。这种目标的不一致难免会引起冲突甚至导致供应链的断裂。这对于企业的稳定运营和企业形象都会造成负面的影响。

1、 供应链上的信息传递不匹配

PPG与上游供应商生产模式的不匹配不可避免地会对PPG供应链的精确性产生影响，使其难以真正实现JIT的生产方式，最终对其的核心竞争力产生影响。 （二） 委托--代理关系导致的信息风险和质量风险

尽管PIG委托SGS进行质量监督，对生产的整个过程进行检查，但是采购的原料是直接运往供货商处加工生产的，因而产品质量的可能仍存在风险。 （三） 营运资金风险

轻资产运营的PPG目标是将上下游的环节全部外包，只专注中间价值增值的环节，因而对于上下游信息的精准把握就显得尤为重要。这不仅关系到企业的稳健运行，也关系到现金流量的稳定充裕，而这也正是此种轻资产运营模式的巨大风险所在。上游的供应商和下游所面临的市场都存在太多的不确定性，只把握一个中间环节的PPG就将自己暴露于一种放大的不确定状况之下，现金流量难免会有较大的波动风险。

PPG实行品牌战略，在广告投放上花费了大量的资金，据称其每月的推广费用都在数千万元人民币，这对于一个成立之初的企业是一种巨大的挑战，要求具备充足的现金流。尽管PPG现在已经获得三轮风险投资，但是这种运营方式所存在的风险确实客观存在的，现金流量的不确定性和巨大需求对其营运资金是一个巨大的挑战。

（四） 结论

自主设计，品牌战略，生产物流全部外包，PPG以信息系统为基础的直销品牌的商务模式是对传统服装行业的一次大胆的创新，是对传统服装行业营销渠道的一次革命性地改造。而PPG之所以能够轻装上阵正是因为它基于数据信息在各个环节的快速反应，充当了一个优秀的资源整合者。但是，同时我们也应当看到，信息的失真或者整个链条中的细微差错都可能导致整个决策的失误，影响到企业的稳定运营。因而如果说这种模式是可行的，那么最重要的就是在执行过程中对整个链条中供应商、物流、顾客关系管理和信息收集的精准等各个环节的有效控制，来实现对这种模式下可能放大的风险进行有效控制和规避。

十、苏宁云商战略转型案例分析——基于企业财务视角分析

作者：张坤

来源：华东理工大学硕士论文，2014年3月

论题：大数据时代下的轻资产运营模式及其财务战略选择

一、 以大数据为基准。阐述其时代背景。 表明大数据所带来的财务管理方面的变革：数据挖掘，数据利用与财务管控中的信息集成、共享以及利用。

二、 综述轻资产运营模式的这股浪潮正是由大数据而掀起。而且是社会信息技术发展

的必然趋势。

（一） 轻资产是什么？发展历史及现状

（二） 轻资产对财务管理方面所带来的挑战及创新是什么？ （三） 轻资产运营模式的 十一、企业控制财务风险的86种方法

作者：赵春菲，王统林，张宁，中国经济出版社 第一章：财务风险的基本识别方法 1、报表分析法

1）分析评价盈利能力及其稳定性

将若干期报表进行对照分析，才能发现企业持续稳定的获利水平和创造能力，发现盈利能力及其稳定性。才能给企业进行最基本的风险诊断。 2） 分析评价偿债能力及其可靠性

企业如果生产经营活动中能正常运行，能够按时归还所负债务的本息，就不致造成财务风险，并且能够从举债经营中获得盈利；但是如果缺乏按时偿还债务的准备和能力，企业便会陷入“举债——再举债——债上加债”的恶性循环之中，以至于难以自拔，甚至危及企业生存。

3） 分析评价资本结构及其稳定性 4) 分析评价资金分布及其合理性

企业资金分布合理，就周转得快，周转快就能以较少的资金取得更多的收入，取得更多的收入就能有更多的资金投入声称生产经营活动，因而企业就能在一个更高的层次上得到发展，应付财务风险便具有更强的经济基础。 十二、如何看上市公司年报浅析 来源：百度文库

1、 运用利润指标比较近三年利润的增长幅度，一般不能超过20%, 2、 净资产收益率

3、 经 营活动产生的现金流量金额。 4、 应收账款的增加幅度。

5、 净资产的资金回收率：=经 营 活 动 现 金 流 量 / 平 均 净 资 产

6、 偿债能力：速动比率 =（货币资金＋短期投资＋应收账款＋应收票据）/流动负债

结论：一个经济效益好，但没有偿还到期债务能力的企业所面临的是付款危机，一个有偿债能力但无获利能力的企业将会萎缩、衰退；一个既无偿债能力，又获利能力的企业只能破产。

7、 资产与负债的管理能力

8、 特别关注年度报告后面的附注：披露的担保、或有损失、债权债务官司。 9、

三、 外文文献参考

[1] JayoungSohn;Chun-Hung (Hugo) Tang;SooCheong (Shawn) Jang · Does the asset-light and fee-oriented strategy create value?·《 International Journal of Hospitality Management 》·（2013）

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/ix1.html