期货衍生品分析及应用考试知识要点

1、利率互换合约可以看做面值等额的固定利率债券和浮动利率债券之间的交换，签订之初，固定利率债券和浮动利率债券的价值相等，互换合约的价值为零。

2、无红利标的资产欧式看涨期权C（看跌期权P）的定价公式（B-S-M模型）为： N(d)：标准正态概率值，N(- d)=1 - N(d).

C?S?N(1)?K?e?rT?N(2)

p?K?e?rT?N(?2)?S?N(?1)

其中

ln(S/k)?[r?(?2/2)]T ?1?T

ln(S/k)?[r?(?2/2)]T?2 ?T（1）从公式可以看出，在风险中性的前提下，投资者的预期收益率?用无风险利率r替代。

dddddd（2）N(d2)表示在风险中性市场中

ST（标的资产在T时刻的价格）大于K的概率，或者说

是欧式看涨期权被执行的概率。

（3）N(d1)是看涨期权价格对资产价格的导数，它反映了很短时间内期权价格变动与其标的资产价格变动的比率，所以说如果要抵消标的资产价格变化给期权价格带来的影响，一个单位的看涨期权多头就需要N(d1)单位的标的资产空头加以对冲。

（4）资产的价格波动率?用于度量资产所提供收益的不确定性，人们经常采用历史数据和隐含波动率来估计。

3、存续期内支付红利的模型

假设在存续期间内t时刻支付红利I，其他不变。则B-S-M模型可写为：

** C?(S?Ie?rT)?N(1)?K?e?rT?N(2) **P?K?e?rT?N(?2)?(S?Ie?rT)?N(?1)

?2 ?rTln[(S?Ie)/K]?(r?)T* 2?1?T

** ???T12

4、股指期权定价

股票指数成分股分红的差异性以及该期权产品实行现金交割的特性均要求B-S-M定价公式进行修正，具体公式如下：

dddddddC?(S???iIiei?1L?rti)?N(di)?K?e?rT?N(d2)L?r**P?K?e

*i*2?rT?N(?d2)?(S???iIiei?1L?r*ti)?N(?di)*d

?ln((S???iIiei?1*ti)/K)?(r??22)T?Td?di??T5、二叉树模型

（一）单步二叉树模型 看涨期权的定价公式为：

C?e?rT[pu?(1?p)

其中，p也被称为“风险中性概率”，计算方法如下：

erT?d p?CC]du?d计算上，已知股票的历史波动率（年）?，可以取u?e?T,d?1/u。

（二）两步二叉树模型 ?e?rT[puu?(1?p)ud],u ?rT?e[pud?(1?p)dd]d

其中，

rTe?d p?u?d

C?e?2rT[p2uu?2p(1?p)ud?(1?p)2dd]

6、影响期权价格的因素主要有标的资产价格、标的资产价格波动率，无风险市场利率和期权到期时间等。

7、无套利定价理论被用在均衡市场上不存在任何套利策略（机会）的金融资产定价。其基本思想是，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。

8、如果解释变量之间存在严格或者近似的线性关系，就产生了多重共线性问题，本质为解释变量之间高度相关。

9、在两个变量的样本散点图中，其样本点分布在从左上角到右下角的区域，则两个变量具有负相关关系。若样本点分布从左下角到右上角的区域，则两个变量具有正相关关系。

10、检验异方差的方法有很多，常用的方法有帕克（Park）检验与戈里瑟（Gleiser）检验、戈德菲尔德-匡特检验（G-Q检验）、怀特（White）检验、ARCH检验等。

CCCCCCCCC11、r??(x?x)(y?y)i?1niin?协方差X的方差?y的方差 备注：r为相关系数

?(xi?x)2(y?y)2i?1in?)2，TSS(总离差平方和)??(yi?y),RSS(残差平方和)??(yi?y2n12、

i?1i?1?i?y)2ESS(回归平方和)??(yi?1n

13、R(可决系数)?2ESSRSS?1-。

TSSTSS14、上述的可决系数是反映回归直线与样本观察值拟合程度的量是拟合优度。

15、调整的R为：R2?1??的个数。

2?n?1?2?1?R 其中：n为样本容量，k为解释变量

?n?k?1???16、当利用R来度量不同多元线性回归模型的拟合优度时，存在一个严重的缺点，R22的值随着解释变量的增多而增大，即便引入一个无关紧要的解释变量，也会使之变大。 17、常用的序列相关性检验的方法有：图示检验法、回归检验法、杜宾-瓦森（DW）检验法、拉格朗日乘数（LM）检验等，其中图示法简单，回归检验法可以满足任何类型序列相关性检验，拉格朗日乘数检验适用于高阶序列相关以及模型中存在滞后被解释变量的情形。但是较多使用的是杜宾-瓦森（DW）检验法。

?的t统计量t???/S??与一般18、在DF检验中，方程?yt????t??yt?1??t的?e线性回归中的参数t的统计量不同，它不再服从t分布，而是服从DF分布。

19、ADF检验的原假设为H0:??0，即当拒绝原假设，表面序列不存在单位根，为平稳性时间序列不拒绝原假设，表明序列存在单位根，为非平稳性时间序列。

20、格兰杰因果关系检验中，F??????RSSR?RSSu?/k~F?k,n?2k?1?。

?RSSu/?n?2k?1?21、协整是指多个非平稳性时间序列的某种线性组合是平稳的。某些时间序列是非平稳时间序列，但他们之间却往往存在长期的均衡关系，具体来讲，对于两个时间序列?xt?和?yt?均为一阶单整序列，即xt~I?1?,yt~I?1?，若存在一组非零常数

?0和?1，使得?1xt??2y2~I?0?，则称xt和yt存在协整关系。

22、相关系数分为总体相关系数和样本相关系数。若相关系数是根据总体全部数据计算出来的，成为总体相关系数，记为?；根据样本数据计算出来的，称为样本相关系数，简称相关系数，记为r。

23、若模型出现序列相关性，仍采用OLS估计模型参数，怎会产生下列不良后果： a) 参数估计量的线性和无偏性虽不好受影响，但是参数估计量失去有效性； b) 模型的显著性检验失去意义；c）模型的预测失效。 24、多重共线性产生的后果主要有：

a) 多重共线性使得参数估计值不稳定，并对于样本非常敏感； b) 使得参数估计值的方差增大；

c) 由于参数估计值的方差增大，会导致参数估计置信区间增大，从而降低预测精度； d) 严重的多重共线性发生时，模型的检验容易做出错误的判断。 24、回归方程系数的显著性检验方法有：

a) 对回归方程线性关系的检验，采用F检验；b）对回归方程系数显著性的检验，采

用t检验。

b) 线性关系的检验主要是检验因变量同多个变量的线性关系是否显著，回归系数检验

则是对每个回归系数分别进行单独的检验，它主要用于检验每个自变量对因变量的影响是否都显著。

25、有条件预测是指在预测期内自变量未知的因变量预测值；无条件预测是指在预测期内自变量已知时预测因变量的值。一般来说，无条件预测分为点预测与区间预测。

26、异方差产生的原因有：

a) 在模型设定的过程中，省略了重要的解释变量； b) 观测解释变量和被解释变量出现了偏误， c) 变量之间本为非线性关系而设定为线性关系；

27、DW检验假设条件为解释变量X为非随机变量，随机变动项满足一阶自回归形式

?i???i?1??i，并且回归模型中不应含有滞后因变量作为解释变量，且回归模型含有不为

零的截距项。

28、若模型经检验证明存在序列相关性，则常用广义差分法、一阶差分法，科克伦-奥克特迭代法和德宾两步法等方法估计模型。

29、时间序列分析中常用的检验包括：单位根检验、格兰杰因果检验、协整检验、误差修正模型。

30、若一个随机过程的均值和方差不随时间的改变而改变，且在任何两期之间的协方差值仅依赖于两期的距离或滞后的长度，而不依赖于时间，这样的随机过程称为平稳性随机过程。反之，称为非平稳随机过程。

31、若一个随机过程的均值为0，方差为不变的常数，而且序列不存在相关性，这样的随机过程称为白噪声过程。

32、时间序列的统计特征不会随着时间的变化而变化，即反映统计特征的均值、方差和协方差等均不随时间的改变而改变，称为平稳时间序列；反之，称为非平稳时间序列。

33、DF检验的线性回归模型有：yt??yt?1??t，yt????yt?1??t，

yt????t??yt?1??t。

34、由于同一时点不同对象的差异通常会大于同一对象不同时间上的差异，因此横截面数据比时间序列数据更容易产生异方差。

37、串换费用 = 串出厂库升贴水 + 现货价差 + 厂库生产计划调整费。 38、在现货贸易合同中，通常把成交价格约定为3个月或3个月以后的远期价格的交易称为“长单”，而把在签订合同时以现货价格作为成交价格的交易称为“短单”。

39、采取基差交易的优点在于兼顾公平性与合理性。其中，公平性是指模式中的期货价格是通过在期货市场上公开、公平、公正、透明、集中竞价产生的，几乎不存在价格垄断或价格欺诈等问题；合理性是指将期货市场形成的价格作为现货成交的基准价时，因产地、质量有别等因素，在定价时买卖双方还考虑到了现货对期货的升贴水问题。

40、对基差卖方来说，基差交易模式是比较有利的，原因包括：?可以保证卖方获得合理销售利润，这是贸易商近几年来大力倡导推行该种定价方式的主要原因；?将货物价格波动风险转移给点价的一方；?加快销售速度。

41、在基差交易中，通常将升贴水报价一方称为基差卖方，将接受升贴水报价并拥有点价权力的一方称为基差买方。

42、如企业远期有采购计划，但预期资金紧张，可通过期货市场进行买入交易，建立虚拟库存，以较少的保证金提前订货，同时锁定采购成本，为企业筹措资金赢得时间，以缓解企业资金紧张局面。

43、经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。对应不同的经济运行阶段，通货膨胀程度通常被划分为通货膨胀初期、通货膨胀高位运行期、通缩初期、通缩低位运行

期四个阶段。

44、一旦现货价格形成上涨趋势，在短短的几个月内是很难逆转的。但是它在上涨的过程中会有回调，每次的回调都是购进的良机。

45、在通缩初期，商品期货价格经过一轮又一轮的上涨后，就会产生泡沫，政府为了控制通货膨胀，会采取一系列收紧银根的宏观调控措施。此时商品期货价格指数将会做高台跳水式调整。

46、期货交易所对串换限额有所规定：在交易所规定的一个仓单有效期内，当交割仓库的串换限额不得低于该交割仓库可注册标准仓单最大量的20%，具体串换限额由交易所代为公布。

47、对基差卖方来说，基差交易模式是比较有利的，原因包括：?采购或销售的商品有了确定的上家或下家，可以先提货或先交货，有利于合理安排生产或降低库容；?拥有定价的主动权和可选择权，灵活性强，具有降低采购成本或提高销售利润的商机；?增强企业参与国际市场的竞争力。

48、在研究基差图时应注意以下几点：?选取的历史数据范围应当广泛一些。一般来说，5年以上比较好，这样得出的结论比较可靠。?在现货价格的选取上应当尽量真实。

49、基差卖方可以采取的管理基差变动风险的主要措施包括： a) 建立合理的基差风险评估和监控机制；

b) 建立严格的止损计划，以规避异常基差变化的小概率事件风险。

81、基差在较弱的时候，未来将走强，做卖出套期保值有可能获得全保值或净盈利；而基差处于较强的位置的时候，未来将会走弱，做买入套期保值有可能获得完全保值或净盈利。

82、未来尽量避免或减少因对价格判断错误导致点价策略失误造成的巨大风险，基差买方应该采取有效措施管理敞口风险。主要措施包括：

a) 制定当价格向不利方向发展时的止损性点价策略。 b) 当价格向不利方向发展时，及时在期货市场进行相应的套期保值交易，锁住敞口风

险。

c) 运用期权工具对点价策略进行保护。

83、运用期权工具对点价策略进行保护的优点包括：a）采用期权套期保值的策略灵活多样；

B）用期权做套期保值的结果可以两头兼顾，既能保住点价获益的机会，又能规避价格不利时的风险。 84、如果是期货价格涨幅大于现货价格涨幅，或是现货价格跌幅大于期货价格跌幅导致的基差走弱，则尽早点价或分批点价，并将所接现货抛到期货市场卖出套期保值；

如果是期货价格涨幅小于现货价格涨幅，或者是期货价格跌幅大于现货价格跌幅导致的基差走强，即现货贴水扩大时，将点价时间尽量往后拖延。

85、申请串换的客户、非期货公司会员应当在合约最后交割日当天（9:30-14:30）通过期货公司会员向交易所提交串换申请（非期货公司会员直接向交易所办理申报手续），串换申请包括拟串换仓库及拟串换数量等内容。

86、储备企业的套期保值操作主要可以分成两个部分，一个是轮出保值，另一个是轮入保值。轮出保值，是指储备企业对大宗商品轮出期间，为防止价格下跌而在期货市场合适的价位抛空需要轮出的数量，并随轮出数量确定的同时平掉期货头寸的做法。轮入保值就是在收购过程中，为防止价格上涨而在期货市场买入同等数量的期货合约，并随轮入数量确定的同时平掉期货头寸的做法。

87、基差卖方风险主要集中在与基差买方签订合同前的阶段。 88、在卖方叫价交易中，基差买方通过买入看跌期权做套期保值，既可以锁定价格下跌

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