我国航空公司飞机租赁方式的比较分析

我国航空公司飞机租赁方式的比较分析

摘要：飞机租赁是当今世界各国航空公司更新和扩充机队的基本手段之一。它的发展情况与我国民航企业发展是息息相关的.我国航空公司如何在特定的经济环境中,选择符合自身运营发展条件的飞机租赁方式,影响着其未来发展的好坏. 文章通过对经营租赁和融资租赁方式的比较与评价,比较了我国航空公司飞机经营租赁和融资租赁方式优点,并对目前国内航空公司引进形式的发展趋势进行论述。

关键词：飞机租赁；经营租赁；融资租赁

飞机租赁是当今世界各国航空公司更新和扩充机队的基本手段之一。飞机租赁企业以其成本较低,灵活性较高和融资渠道多样化的特点而成为我国航空公司租赁飞机的现实选择。飞机租赁业务在我国虽然起步较晚,但发展速度很快。在飞机租赁业务的发展过程中,重要的问题就是如何在经营性租赁和融资性租赁中进行选择。通过对经营租赁和融资租赁方式的比较与评价,比较我国航空公司飞机经营租赁和融资租赁方式优点,以期对我国航空公司飞机租赁业的决策提供新的思路。

一、 我国航空公司飞机租赁的现状

飞机租赁产生于20世纪50年代,而中国飞机租赁业开始于20世纪80年代。比欧美国家晚了20年,但发展却十分迅速。2004年时,租赁飞机已占到民航机队总数的近63. 5% (见表1),租赁资产价值占民航机队价值的比重也比较高.而2006年底时,全国民航运输飞机共计998架,据有关资料显示,其中租赁飞机的比例在70%左右,融资租赁占35%左右,经营租赁占35%左右。其中,三大航空公司(国航、东航和南航)的租赁飞机数量为428,租赁飞机数量占其机队构成的60%左右

注:南航、东航数字未包括2002年民航业重组后新并入的航空公司机队数

注:资料来源于各航空公司财务年报,表中有关各航空公司的数据经过对资料的整理分析后得出

从表1和表2可以很明显地看出,国内航空公司机队规模增长迅速,飞机引进速度较快,通过租赁引进的飞机数量多年来一直占据主要地位。另一方面,我国民航机队经营租赁飞机比例2004年为28. 5%,到2006年,民航机队经营租赁飞机比例为35%。这与同时期北美(33. 8% )、欧洲(34% )的水平相当。从这两年经营租赁飞机业务的增长来

看,我国航空公司在财务成本、资产负债率都比较高的情况下,着重对经营租赁引进飞机的方式给予了有侧重性的发展。这有利于改善国内航空公司财务结构,降低资产负债率,从而在一定程度上提高了我国航空公司的再融资能力。目前,我国航空公司的经营租赁比例仍在继续增加。据统计,到2007年,我国民航经营租赁飞机比例已占飞机引进总数的39%(见图1)。

注:资料来源于英国航空顾问公司(2007年2月底),只针对波音与空客型飞机.

二、 飞机融资租赁和经营租赁的概念

租赁是出租人收取租金为条件,在契约和合同规定的期限内,将资产租借给承租人使用的一种交易行为。在此交易中,交易各方签订合同,由出租人将其所拥有资产的使用权转让给承租人并按契约或合同规定收取租金,承租人在规定时期内拥有该资产的使用权并按期向出租人支付租金。

在租赁行为中,交易各方均按合同约定来履行各自的责任与义务,并享有相应的权利。从出租人方面看,其责任是将符合合同要求的设备交给承租人,权利是按规定日期和金额收取租金;从承租人方面来

看,其责任是按合同要求向出租人支付租金,权利是取得符合要求的设备的使用权。通过租赁,承租人可以得到所需设备的使用权,进而达到筹集资金的目的。

从不同的角度,租赁有多种分类。这里,我们主要讨论按性质与目的划分的经营租赁与融资租赁。经营租赁又称营运租赁、服务租赁,是指租赁双方签订短期合同,在合同期内承租人向出租人支付租金并取得合同期内租赁物的使用权,出租人向承租人提供租赁资产和资产护养以及人员培训的一种服务性业务。融资租赁又称资本租赁、财务租赁,是指租赁双方签订长期合同,由出租人或租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备,并在合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用性业务。

飞机经营租赁是承租人从租赁公司租入所需要的飞机,租期较短。承租人在租期内按期支付租金,并获得租期内飞机的使用权,但一般不购买飞机。这是一种可撤销的,出租人在租期满时只能部分收回投资,属于不完全支付的飞机融资形式。飞机融资租赁是指:出租人把除飞机所有权以外的所有经营责任全部转移给承租人。承租人负责飞机的纳税、维修和保险等。租期内的租金加上飞机残值价值能够使得出租人完全收回投资并取得收益。

出租结束时,承租人可以选择购买、续租或退租,是一种完全支付的长期飞机融资方式。

三、 租赁与其他融资方式的比较

由于租赁具有方便、灵活、快速、安全的特点,在一些发达国家,

企业往往采用租贷相结合的方式,中短期流动资金申请银行贷款,长期设备一般采用租赁形式,而且租赁所占的比重越来越大,呈现不断上升的趋势。就租赁与传统的购置设备的方法相比较,更明显的看出租赁有较多优点。

(一)租赁具有以小博大的特点

租赁购买与积累资金购买的对比,在信息高度发展的今天,技术不断进步,设备的更新换代日新月异,如果仅仅是靠自行积累资金,每年从利润中提取一部分积累起来,等存足所需数目再购买飞机时, 市场可能早被别人占领了。而且如果把所有的资金投入到固定资金中,势必影响流动资金的周转。

(二)租赁可带来“多赢”

租赁购买与贷款购买的对比,一般人总是认为租赁购买成本肯定高于贷款,实际上并不像人们想象的那样,通过对租赁与贷款购买设备的现金流出进行比较分析就可以得出结论,租赁与贷款购买在同样享受税前还贷的条件下,两种方式的自有资金流出相差无几。但仅仅看资金流出的总数不够全面,因为各期支出的资金,其货币价值是不同的。资金本身可以带来利息,第一年的资金价值比以后各年的价值要高,第二年的价值比第三年以及以后各年的价值高,依此类推,将各年的流出资金折成现值进行比较,价值也基本一致,但租金可以摊入成本,减少企业的负债。正是由于租赁这种形式把出租人、承租人和生产厂家有机的结合起来,使得三方都有利可图,再加上国内外投资环境的影响,在国内其它行业租赁逐渐萎缩的情况下,航空公司的飞

机租赁业务却独树一帜,蓬勃发展起来,对民航事业的发展作出不可磨灭的贡献。遗憾的是,中国民航的飞机租赁几乎都是通过外国的银行和租赁公司运作,国内的租赁公司却很少参与,但随着中国加入WTO,中国的金融业对外开放程度将越来越大,租赁的形式及优惠条件会越来越多,民航企业以租赁的形式购买飞机的实惠更加显著。

四、经营租赁飞机与融资租赁飞机的特点比较 经营租赁与融资租赁的特点比较 经营租赁 合同可提前撤销，灵活性好 由出租人提供资产保养和维护 融资租赁 合同不可提前撤销，灵活性差 出租人一般不提供保养和维护，以及人员培训 租期较短 租期接近飞机使用寿命 租金较高，支付方式多样，需要租金较低，支付方式较单一 合理筹划 租期满后飞机退还出租人 租期满后,承租人可续租或利用优先购买权廉价购得飞机 （一）租赁合同的灵活性不同

经营租赁在租赁合同期内,承租人按照协议有权发出书面通知取消合同,因此其合同的稳定性较差,但对承租企业比较有利;而融资租赁在租赁合同期内,承租人必须连续支付租金,非经双方同意,中途不得退租,这样既能保证承租长期使用租赁产,又能保证出租人在基本租赁期限内收回投资并获得一定收益,因此这种租赁合同的稳定性较

强。

（二）出租人是否提供服务不同

经营租赁在租赁期限内,出租人在提供资产同时,还要提供维修、保养、人员培训等一系列服务活动,而融资租赁在租赁期限内,出租人一般不提供维修和保养资产方面的服务。

（三）租赁期限不同

经营租赁是一种临时性租赁,因此一般属于短期租赁;而融资租赁既融物又融资,因此租赁期限长,按国际惯例,租赁期限一般接近租赁资产经济使用寿命的70- 80%。

（四）租金数额不同。

经营租赁由于是一种临时性租赁,租赁期限短,其租金数额比较低;而融资租赁由于既是一种融物又是一种融资,租赁期限长,因此其租金数额比较高。

（五）筹资方式的类型不同

经营租赁,虽然是以出租人提供服务为主要目的,但从承租人不必先付款购买资产即可享有资产使用权这个角度来看,也有一定的短期筹资作用,因此是属于短期筹资方式;而融资租赁是以融通资金为主要目的的租赁,是融资与融物相结合,带有商品销售性质的租赁,是筹集长期资金的一种重要方式,因此属于长期筹资方式。

（六）承租人偿债的压力不同

经营租赁,由于租赁期限短,租金数额较小,从某种角度来说,此种租赁不属于借贷关系的范畴,因此承租人的偿债压力较轻;而融资

租赁,由于租赁期限长,租金数额较高,出租人与承租人之间形成了一种债权债务关系,从而承租人的偿债压力较大。

四、 飞机租赁决策分析

在经营性租赁和融资性租赁中进行选择,根本的落脚点,还是不 同的租赁方式对航空公司不同的功能与作用。

（一）经营租赁飞机的评价

经营租赁飞机的评价主要包括的是经营租赁的经济评价与经济租赁的综合评价。

经营租赁飞机的经济评价包括飞机租赁经济效益的评价和飞机使用经济效益的评价。飞机租赁经济效益的评价,一般是衡量资金支出的金额,也就是评价租赁飞机是不是经济,是租赁飞机合算还是购买飞机合算。飞机使用效益的评价,是指对飞机租入后的经济效益的评价与社会效益的评价,经济效益是指租赁期间飞机的投入和产出之比,即计算与评价飞机在使用过程中给企业带来多少盈利。计算飞机租赁费的回收期、飞机租赁的净现值及到期报酬率。还可以与同类机型相比,看它的成本、费用是高了还是低了。社会效益评价,是指飞机投入使用后,对客货流量的疏散,运输业务辐射面的扩展、航班密度增加与新航线的开辟等能为社会带来的效益。具体指标则表现为周转量的增加、航班的增加、航线的延伸和新航线的增加等。一项经营租赁飞机方案,其经济性评价是必须的,考虑到经营租赁的目的在于租赁飞机的使用,关系到企业的经营策略和整体经济利益,因此,有必要 按照经济、方便、安全等原则,对经济租赁飞机进行综合评价。

1、经济效果评价

评价经营租赁飞机方案的经济效果,从企业整体经济利益出发,不仅要考虑租赁方案本身的经济性,还要考察租赁飞机在企业经济活动中的综合效果。经营租赁飞机的综合经济效果表现在以下两个方面:

A、经营租赁在时间上具有灵活性。

经营租赁飞机的租赁结构简单,只涉及租赁双方当事人,没有复杂的融资环节,租赁可长可短,可以提前退租也可以续租。因此对于民航企业来说,更能争取时间,把握时机,有效利用时间。由于经营租赁飞机在退租方面承租人拥有决定权,航空公司可以根据市场拓展增加航线时,灵活选择经营租赁飞机的方式来满足特定时期增加运力的需求。在经济预测存在紧缩的条件下,可以随时决定退租部分航线运营飞机,来减少飞机运营的各种成本；而自购飞机和融资租赁飞机则不具备这样的灵活性。

B、表外融资

经营租赁的飞机,由于其所有权不属于承租人,所有权归出租人所有,因此,承租人对租赁的飞机不给予资本化,飞机不在资产负债表中列出,租金也不计入企业负债,而是直接视为费用列入成本,所以经营租赁是资产负债表外的融资,企业以经营租赁形式引进飞机,不会改变企业资产负债结构比率,不会增加新的负债,并能使企业保持稳定、合理的资产负债结构比率,这样,可使企业外部决策者对企业充满信心,有利于企业筹措资金,发挥财务杠杆作用,取得更大的经济效

益。

2、经营效果评价

经营租赁的灵活性使航空公司的经营活动表现出灵活性、主动性。生产经营的灵活性,经营租赁的灵活性,使航空公司有条件随时根据航空运输市场的弹性需求,及时调整机队规模和结构,在航空运输市场兴旺,运输需求增加时,可及时租用飞机。若运输市场不是很景气,就退租飞机,这种方式充分体现经营的灵活性。飞机更新的灵活性,科学技术的不断进步和航空工业的迅速发展,飞机更新换代速度加快,而经营租赁飞机租期短,退租较容易,有利于航空公司及时更新飞机,同时淘汰旧机型,使飞机运行始终保持最佳状态。

3、风险评价

从承租人的角度来讲,经营租赁的风险较小,一是因为经营租赁飞机的租期短,在租期内出现的不确定因素相对较少,风险就小；二是经营租赁简单,灵活,交易结构基本为双边交易,关系明确,交易形式可以适当地控制租赁时间,把握风险程度。经营租赁风险主要涉及信用风险、自然灾害风险、利率风险、政治风险、汇率风险等。另外，经营租赁飞机无技术和残值风险，无技术风险和残值风险技术风险主要指因新型飞机出现,导致飞机技术上过时的风险；而残值风险多出现于买或融资租赁飞机时,因为最终飞机的残值不像之前预测的那样,在残值价值上与预测价值产变动,或是因为飞机在使用年限或租赁年限到时,飞机的残余价值不能很好地出售转嫁出去的损失风险.对于经营租赁飞机,航空公司可根据需要和市场环境的变化随时租赁或退

租定数量的飞机,使得航空公司很好地转嫁了上风险.技术和残值风险则转而由出租人承担。这也是经营租赁飞机方式成本相对其他引进方式较高的原因之一。

（二） 融资租赁飞机的评价

融资租赁飞机评价也包括融资租赁飞机的经济评价与综合评价。 1、融资租赁飞机经济评价

融资租赁飞机,由于租赁期限长,租金数额大,不仅影响企业近期的经济效益,而且影响企业远期的经济效益。评价其飞机租赁经济效益的基本方法,一是计算租赁飞机的租金现值,并与贷款购买飞机的现值比较,计算出飞机租金的净现值；二是计算租赁飞机的租机利率,比较租机利率与贷款利而判断租赁飞机与购买飞机两种方式的经济性。

2、融资租赁飞机综合评价

一般来说,融资租赁项目的评价原则有:经原则、安全性原则、灵活性原则和可靠性原则等于融资租赁飞机,我们关注的主要是融资租赁来的风险。因此,对融资租赁飞机的风险进行十分必要,飞机租赁是一项大型复杂的系统工有租赁期限长租金回收期不可预测等特点,故风险的表现形式也很多,大致可分为经营风险、财险、自然风险。经营风险是飞机租赁中经常出现的风险,从内、外两个方面进行分析,在内部表现为航空经营管理不善,资金周转不灵,导致收入利润等。在外部表现为经营环境发生变化时,如飞燃料及零部件的涨价等,从而使航空公司支付发生困难。在国际飞机租赁中,由于涉及到巨额外资,

利用外资,怎样避免和减少金融方面的风险是重要的问题,构成财务风险的因素主要有利率、以及税务的变动等。自然风险是指由于自然因素使飞机可能造损伤或损坏,从而给航空公司或出租人带来的可以通过保险来防范这类风险。

航空公司在享受以上优势时,自然要付出成本代价。另外，在目前的外部经济环境条件下,不管是国际还是国内,资金的流动性都很充足,各主要货币的利率水平都处在历史的相对低点。相反,飞机经营租赁的市场,由于需求旺盛,其价格近两年来急剧增长,而购买飞机的价格则相对稳定，经营租赁飞机的引进成本呈增加趋势。

融资租赁特有的优势在其他一些方面为满足航空公司的需要提供了选择。比如:首先,融资租赁飞机模式拓展了飞机融资渠道。融资租赁飞机简单地说是航空公司通过向飞机租赁投资人进行贷款融资获取飞机的方式。其好处在于帮助航空公司在不给财务支出带来巨大波动影响的同时,满足需要增加的市场运力需求,借用别人的资金提高自身的运输竞争力。其次,融资租赁飞机模式具有税务或政策性支持优惠。现在的融资租赁飞机模式,多采用税务融资结构的方式对引进飞机项目进行安排。在一些飞机出口国家,当地政策往往对飞机租赁投资人具有一定的政策性支持,例如允许本国投资人在飞机租赁项目中享受一定的折旧或税务减政策。为了达到竞争的目的,这必然会使出人在租金方面转移部分优惠与航空公司,使得租人的融资成本有所下降。再次,这是机型选择上的必然需求。对于一些大型飞机或用于长线飞行的机型,由于涉及额巨大,也是不适合选择经营租赁方式

进行引的。当然,融资租赁飞机方式也存在使航空公承受巨大负债压力,负债比例快速上升,技术、值及灵活性差等劣势。这在上文已有论及。

综上所述，经营租赁飞机和融资租赁飞机各有自身优势和缺点。如果航空公司看重的是降低经营险,降低资产负债率,其代价就是多承担高额租赁成本；如果经营租赁飞机的这种优势对航企业而言可有可无,或者说无关紧要,航空公司就没有必要去多承担经营租赁飞机额外增加成本。因此,每个航空企业应视自身的具体条件和外部环境,决定经营租赁飞机及融资租赁飞的规模、租期和租入的时机。

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