排污许可证系列报告之二：环保税+排污许可证双重约束，化工行业龙头强者恒强

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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录

一、环保税与排污许可证并施，环保高压新常态 (5)

（一）环保税正式实施，“费改税”增强执法刚性 (5)

（二）排污许可证制度落地，实现“一证式管理” (8)

二、环保税&排污许可证建立环保长效机制，落后产能逐步退出利好行业龙头 (11)

（一）环保税总体影响较小，关注落后产能较多的化工子行业 (11)

（二）排污许可证核发有序，执法检查提上日程 (19)

三、环保高压新常态，部分子行业景气度或将持续超预期 (21)

（一）环保趋严供需结构好转，草甘膦高景气有望持续 (21)

（二）替代、复配、转基因推广，草铵膦前景广阔 (23)

（三）尿素供需格局改善，价格中枢上移 (25)

四、重点关注公司 (28)

（一）兴发集团：草甘膦、有机硅持续景气，公司迎来经营拐点 (28)

（二）新安股份：草甘膦、有机硅双龙头双景气，量价齐升一体化行业领先 (28)

（三）利尔化学：产能领先，技术优势，未来打造行业龙头 (28)

（四）辉丰股份：农药回暖，新项目促进公司发展 (28)

（五）华鲁恒升：升级煤气化平台缔造高壁垒产品梯队，新产品投放带来业绩确定性增长 (28)

（六）鲁西化工：化肥、化工双主业发展，退城进园增效降本 (29)

五、风险提示 (29)

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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录

图表 1 环保税制度发展过程 (5)

图表 2 环保税与排污费对比 (5)

图表 3 全国大气污染物和水污染物适用税额 (6)

图表 4 部分已出台政策省市环保税与排污费征收费用对比 (7)

图表 5 2015年排污费入库金额与应缴金额比较 (8)

图表 6 排污许可制度发展历程 (9)

图表 7 化工行业排污许可证分类管理名录 (9)

图表 8 化工行业排污许可证核发情况（截止2018.1.12） (11)

图表 9 合成氨产污系数表（天然气制氨工艺） (11)

图表 10 单吨合成氨环保税与排污费对比 (12)

图表 11 化工品全国产能分布 (13)

图表 12 重要化工品分省产能分布（产能占比前五） (13)

图表 13 重点化工产品工业废气产污系数 (15)

图表 14 重点化工产品工业废水产污系数 (16)

图表 15 华鲁恒升排污费占税费总额比 (17)

图表 16 红太阳重点排污单位环保税费（万元） (18)

图表 17 尚未取得排污许可证的可能原因 (19)

图表 18 河北省化工行业应持证未持证企业名单 (19)

图表 19 草甘膦产业链污染环节 (21)

图表 20 草甘膦价格走势（元/吨） (22)

图表 21 草甘膦产量、产能及开工率（万吨） (22)

图表 22 草甘膦行业集中度 (23)

图表 23 草甘膦主要上市公司业绩弹性表 (23)

图表 24 草铵膦明治制果路线 (24)

图表 25 95%草铵膦原药价格(元/吨) (24)

图表 26 2006—2015年全球草铵膦产能、产量以及开工情况 (25)

图表 27 国内草铵膦分布情况 (25)

图表 28 尿素产业链污染情况 (26)

图表 29 尿素与烟煤价差 (26)

图表 30 尿素产量走低，供需结构改善 (27)

图表 31 17年国内尿素消费下滑 (27)

图表 32 18年国内尿素扩产情况 (27)

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图表33 煤头尿素主要上市公司业绩弹性表 (27)

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一、环保税与排污许可证并施，环保高压新常态

（一）环保税正式实施，“费改税”增强执法刚性

我国第一部单行绿色税法《中华人民共和国环境保护税法》及《中华人民共和国环境保护税法实施条例》于2018年1月1日起正式生效，原《排污费征收使用管理条例》同时废止。《实施条例》对《环境保护税税目税额表》中其他固体废物具体范围的确定机制、城乡污水集中处理场所的范围、固体废物排放量的计算、减征环境保护税的条件和标准，以及税务机关和环境保护主管部门的协作机制等做了明确规定。 图表1环保税制度发展过程

资料来源：华创证券

环保税总体保留了原排污费的制度框架和内容，在征收范围、税率和税收优惠、征收主体等部分规定上，作出了一些改革和调整。相对于排污费，环保税的主要变革有：①明确了税率上限，适度调整了部分税额。大气和水污染物的税额下限沿用排污费最低标准，即没污染物当量1.2元和1.4元。税额上限则设定为下限的10倍。各省市可在上下限中自行设定标准。②统一制定了大气和水污染物低于标准排放的减税政策。纳税人排污浓度值低于规定标准30%的，减按75%征税；排污浓度低于标准50%的，减按50%征税。③征管机构进行调整，环保税明确了税务机关为征管主体，环保部门在征管分工协作中主要承担配合作用。④环保税全部为地方收入，中央政府不参与分成。⑤纳税人义务发生较大变动。相对于过去排污费由环保部门核定征收而导致的缴费人权利与义务不明确等问题，环保税明确了纳税人自主如实申报纳税的义务。 图表2环保税与排污费对比

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资料来源：华创证券整理

环保税法在大气和水污染物上，给予了地方10倍的税率选择空间，最终各地选择的税率档次也不一致。其中,“京津冀”地区发布的适用税额标准领跑全国，如北京采用的适用税额标准已经达到了《环保税法》适用税额上限水平（即十倍于适用税额下限水平）。部分省级行政单位的适用税额水平大致可以分为以下四类：

较高等级（适用税额水平明显高于其他地区）：北京、天津、河北、江苏、上海、山东；

略高等级（适用税额略高于适中等级水平）：四川、河南、重庆；

适中等级（略高于《环保税法》规定的适用税额下限）：浙江、湖北、湖南、山西、广东、广西、贵州、云南、海南；

最低等级（适用税额为《环保税法》规定的下限）：辽宁、吉林、安徽、江西、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、福建；

图表3全国大气污染物和水污染物适用税额

资料来源：各地环保部门，华创证券

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图表4部分已出台政策省市环保税与排污费征收费用对比

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资料来源：环保部，华创证券

以2015年我国三废排放量为测算依据，按照排污费适用标准下限进行测算，2015年应缴金额排污费701亿元（测算数据未剔除低排放减免部分；计算金额时未考虑优惠）。以极端假设全国排污浓度低于标准50%的，减按50%征

收，应缴排污费也达350亿元，而2015年我国排污费实际入库金额为179亿元，排污费实缴比例偏低。环保税通过立法而存在，执法刚性更强，过去排污费中大量存在的协商收费和欠缴问题将得以解决。 资料来源：环保统计年鉴，华创证券 （注：测算数据未剔除低排放减免部分；计算金额时未考虑优惠）

（二）排污许可证制度落地，实现“一证式管理”

排污许可证是指环保部门根据排污单位的申请，核发的准予其在生产经营过程中排放污染物的凭证，也是国际通行

的一项环境管理制度。排污一证制的推行，将在企业的生产经营阶段结束各地排污许可证混乱的局面。这一重大改革，有利于形成系统完整、权责清晰、监管有效的污染源管理新格局，契合了当前以改善环境质量为核心的环境管理要求。

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图表6排污许可制度发展历程

资料来源：华创证券

排污许可证管理内容主要包括大气污染物、水污染物，并依法逐步纳入其他污染物。按行业分步实现对固定污染源的全覆盖，率先对火电、造纸行业企业核发排污许可证，2017年完成《大气污染防治行动计划》和《水污染防治行动计划》重点行业及产能过剩行业企业排污许可证核发，2020年全国基本完成排污许可证核发。《排污许可名录》规定到2020年共有78个行业和4个通用工序要纳入排污许可管理，除这些行业外，如果已被环保部门确定为重点排污单位和排污量达到规定数量的，也需要纳入排污许可管理。对于《排污许可名录》以外的企业事业单位和其他生产经营者，暂不需要申请排污许可证。按照排污单位污染物产生量、排放量和环境危害程度不同，将排污单位分为重点管理和简化管理两类。在78个行业和4个通用工序中，对41个行业和3个通用工序，提出全部进行排污许可重点管理；8个行业全部进行简化管理；剩余的29个行业和1个通用工序根据生产工艺特点或者生产规模进行重点管理或简化管理。排污许可证有效衔接环评制度、环保税，以企业污染物实际排放量的数据为纽带，形成以排污许可证为核心和基础的固定源的管理体制的重构。 图表7化工行业排污许可证分类管理名录

《水污染物排放许

可证管理暂行办法》有所规定，但没有明确的法律依据

修订的《水污染防

治法》颁布,开始有明确的法律依据，称作“重点污染物排

放量的核定制度”

修订的《水污染防治法》明确规定了“国家实行排污许可制度”

不超过排放总量控制指标:颁发排污许可证;超过:限期治理期间，颁发临时排污许可证

《环境影响评价技术导则总纲》规定了在环评中要考虑

总量控制

1988.3

1996.5

2000.3

2008.8

2011.9

《排污许可证管理暂行规定》:有效衔

接环评制度，为环

保税奠定基础

2016.12

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资料来源：固定污染源排污许可分类管理名录（2017年版），华创证券

化工行业排污许可证分类管理名录要求氮肥（合成氨）、除生物化学农药及微生物之外的农药制造、乙烯/芳烃生产、

焦炭以及京津冀鲁、长三角、珠三角区域精炼石油产品制造等行业的企业在2017年底前取得排污许可证。从目前排污许可证的核发情况来看，排污许可证核发有序。以农药制造为例，截止2018年1月12日农药制造核发数量为

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531家，核发比例在60%左右（部分企业正在发证或者根据要求整改，后续核发比例还会进一步增加）。 图表8化工行业排污许可证核发情况（截止2018.1.12）

资料来源：国家排污许可信息公开系统，华创证券

二、环保税&排污许可证建立环保长效机制，落后产能逐步退出利好行业龙头

（一）环保税总体影响较小，关注落后产能较多的化工子行业

环保税开征对企业负担的影响，主要取决于改革前后企业的名义负担（排污费的征收标准与环保税的税率水平）和征管的变化。企业名义负担的变化取决于地方对环保税具体税率水平的确定。倘若各地区在环保税开征后所确定的具体税率水平选择与本地区调整的排污费征收标准是一致的，那么各地区企业的名义负担是没有变化的。但考虑部分地区可能会在环保税开征后选择高于本地区原排污费的征收标准，这种情况下企业的负担将有所加重，具体加重程度与地方提高环保税具体税率水平的程度相关。我们以氮肥制造业（合成氨）为例，计算了天然气制氨工艺下，生产1吨氮肥在各省市所需缴纳环保税与排污费的差距。 图表9合成氨产污系数表（天然气制氨工艺）

资料来源：环保部，华创证券

从单吨合成氨环保税成本的绝对值来看，京津冀、江苏、上海、河南、山东等地环保税成本较高。“费改税”前后，河北环北京环雄安地区、河南变动比例最大，高达300%；除天津外绝大部分地区环保税名义负担会高于排污费。

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图表10单吨合成氨环保税与排污费对比

资料来源：华创证券 （注：合成氨化学需氧量、氨氮产污系数分别以中间值2750、2000进行测算）

我们分析了绝大部分化工品行业在全国的产能分布情况，可以看到产能位于名义负担增加较大的地区（河北、上海、江苏、山东、四川、河南、重庆、山西、湖南、贵州、海南、广西以及广东）超过30%的化工品有纯碱、烧碱、TDI 、MDI 、钛白粉、炭黑、草甘膦、有机硅、磷酸二铵、磷酸一铵、涤纶长丝、粘胶、R134a 、R22、丁二烯、环氧丙烷、碳酸二甲酯、乙酰乙酸甲酯、山梨酸及山梨酸钾、双乙烯酮、三氯蔗糖，其中多个品种位于这些地区的产能占比超过50%。总体而言，环保税征收抬升了大部分化工品的名义负担。

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图表11化工品全国产能分布

资料来源:百川资讯，华创证券

图表12重要化工品分省产能分布（产能占比前五）

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资料来源：华创证券

相比于其他行业，化工行业整体三废排放较高，同时存在氮氧化物排放与部分有毒物质排放。化工行业污染排放情况也不尽相同，比如同属化纤行业，粘胶的污染情况比较严重，但其他涤纶、氨纶、锦纶等品类的环保压力则要小很多。

图表13重点化工产品工业废气产污系数

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资料来源：第一次污染源普查产排污系数手册，华创证券

图表14重点化工产品工业废水产污系数

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资料来源：第一次污染源普查产排污系数手册，华创证券

从征管后的实际负担来看，“费改税”后执法刚性增强，过去企业在排污费征管中可能存在的协商收费和欠缴问题将得以解决。同时，随着环保部门对企业污染物排放监管的趋严，数据造假行为将会逐步减少，企业申报的排污量等数据也将更为真实可靠。因此，环保税相对于排污费的征收率将会提高，这在一定程度上增加了企业的实际负担。此外，原来没有缴纳排污费的一些企业，在环保税实施后可能被纳入征收范围，也会增加这部分企业的负担。 虽然从企业负担变化来看，环保税对大部分化工品负担增加较大；但从现行企业税费负担的构成来看，排污费并不

是税费负担的主要构成部分，环保税实施总体上对企业经营影响较小。根据国家统计局调查数据，2015年规模以上工业企业的税金（应交增值税、企业所得税、营业税金及附加、管理费用下税金等），占营业收入的比值为5.36%，而2015年的排污费收入为173亿元，占规模以上工业企业主营业务收入比重的0.02%。在不考虑其他收费的情况下，排污费占规模以上工业企业税费收入的比重只有0.29%，即使考虑到部分排污量较大的工业企业情况，排污费占企业缴纳税费总额的比重一般也低于1%。以华鲁恒升排污费缴纳情况为例，2016年公司缴纳595.59万元，税费总额（包含企业所得税、营业税金及附加、管理费用下税金）2.25亿元，排污费占企业缴纳税费总额的比重为2.67%；若考虑应交增值税的影响，该比例在2%左右。上市公司在排污费缴纳方面相对规范，其缴纳排污费会高于那些不规范的企业，但排污费占比仍较小；因此，我们认为实施环保税总体上并不会对企业经营产生较大影响。 图表15华鲁恒升排污费占税费总额比

资料来源：华鲁恒升年报，华创证券

具体至企业来看，我们选取了红太阳进行分析，以2017年上半年排污情况为背景，分析其在目前环保税制度下所需缴纳的环保税，对比与排污费的差异。在不考虑优惠的情况下，我们可以看到红太阳重点排污单位2017年上半年产生污染物需要缴纳97.94万元，对比排污费61.65万元，增长58.87%。但环保税统一制定了大气和水污染物低于标准排放的减税政策--纳税人排污浓度值低于规定标准30%的，减按75%征税，排污浓度低于标准50%的，减按50%征税；且原排污费制度也规定排污浓度低于标准50%的，减按50%征收。考虑税收优惠，我们计算得出红太阳重点排污单位2017年上半年应缴排污费55.33万元，按照现行环保税制度应缴环保税65.68万元，增长幅度为18.71%。上市公司在环保设备投入充分，多数情况下能够享受税收优惠，实际负担增长会小一些。

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图表16红太阳重点排污单位环保税费（万元）

资料来源：红太阳半年报，华创证券

环保税征收会如何影响化工行业？我们可以从以下两个方面来分析：一方面是化工行业的产能分布情况，环保税适用税额较高的地区是京津冀、江苏、上海、河南、山东等地，TDI 、纯碱、双乙烯酮等化工品分布在这些省市的产能

较多；“费改税”后河北环北京环雄安地区、河南等地税负增加较大，对纯碱、烧碱、TDI 、MDI 、钛白粉等多个化工品影响较大。另一方面是对比非上市公司，上市公司排污规范、环保设备投入大，大多数能够享受税收优惠，总

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体影响会小于非上市公司。此外，环保税占比企业所缴税费较小，对企业生产经营影响较小。我们认为，环保税对于那些处于盈亏边界的化工企业影响较大；这些企业往往存在排污不规范、环保设备投入不足的情况，当“费改税”所增加的成本导致这些企业无利可图的时候，可能会导致这些落后产能退出市场。 （二）排污许可证核发有序，执法检查提上日程

改革后的排污许可证在时间节点、污染排放内容上有效衔接环评制度，实现排污许可和企事业单位总量控制管理，为环保税的征收奠定基础。对于无法取得排污许可证的企业势必停产关停，而应持排污许可证但尚未取得的企业大致可以分为以下三种情况：①处于核发途中。企业已经在2017年12月之前向当地环保部门提交排污许可证的申请，但是由于当地环保部门审核需要一定时间，以及国家排污许可信息公开系统存在一定滞后期，尚未对外公布。②处

于整改期。企业存在一些不符合排污许可证申请的情况，需要进行整改；待整改完成后，企业才可以取得排污许可证。③

无法取得排污许可证。无法取得许可证的主要有以下几种情况：一是企业未批先建、批建不符；二是企业处于停产或者冬防应急停产状态；三是企业属于淘汰落后产能。

图表17尚未取得排污许可证的可能原因

资料来源：华创证券

从河北省排污许可证核发情况来看，2017年12月29日河北省完成15个重点行业排污许可证的核发工作，共核发1106张，不予核发461张。其中企业未批先建、批建不符导致不予核发的有96家；企业处于停产或者冬防应急停产状态有286家；企业属于淘汰落后产能33家；其他原因不予核发17家；另有29家企业不属于15个行业。化工行业中，原料药制造行业、氮肥、农药行业、石化行业应持证未持证的企业分别有3、4、12、14家，未取得排污许可证的主要原因是企业停产。

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资料来源：河北省环保厅，华创证券

对于已经取得排污许可证的企业，则需关注执法检查时间的启动。若在执法检查中发现生产实际情况与排污许可证不符或者违反排污许可证行为的，将被记入企业信用信息公示系统，会对企业的生产经营造成较大影响，例如会影响企业银行贷款、信用贷款等。化工行业中氮肥（合成氨）、除生物化学农药及微生物之外的农药制造、乙烯/芳烃生产等子行业排污许可证实施期限为2017年，排污许可证先发放完成的行业也将先进行执法检查，排污许可证对

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这些行业所产生的影响会大于其他行业。

排污许可证制度是环境行政管理核心手段，全面推行排污许可制将淘汰落后产能，促使企业积极地突破落后的生产模式。此外，还将促进企业主动改造污染防治设施设备，有效控制各种污染物的排放浓度、减少排放总量。

三、环保高压新常态，部分子行业景气度或将持续超预期

环保税叠加排污许可证双重约束，对大部分化工品均会产生一定影响。但从排污许可证实施期限来看，农药、氮肥（合成氨）、乙烯/芳烃等行业排污许可证核发基本完成，执法检查提上日程。结合供需格局来看，最有可能由于环保导致价格上涨超预期的版块包括：草甘膦（兴发集团、新安股份）、草铵膦（利尔化学、辉丰股份）、尿素（华鲁恒升、鲁西化工）。

（一）环保趋严供需结构好转，草甘膦高景气有望持续

全球草甘膦生产企业主要集中在中国和美国（孟山都）。孟山都是全球最大的草甘膦供应商，目前具有25万吨产能。17年中国国内草甘膦统计产能为70万吨，同比下降16.67%，有效产能持续减少。从产能分布上看，草甘膦厂商主要集中在内蒙古、江浙、四川等省份。我国草甘膦的主要生产工艺为甘氨酸法，甘氨酸法与IDA 法相比，其投资成本低，但生产工艺成本高、环保压力大，主要环保危害为含磷废水。 图表19草甘膦产业链污染环节

资料来源：华创证券

2017年下半年，环保督查、原料价格上涨、海外补库存等多重因素叠加，推动草甘膦价格持续上涨。2017年7月月均价格2.05万元/吨，11月均价3.02万元/吨，上调0.97万元/吨，累计涨幅高达47%。目前草甘膦(95%原药)全国市场价为2.80万元/吨，维持高位。

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