第四章证券价值评估练习题答案

一、单选

1.某企业购买A股票100万股，买入价每股5元，持有3个月后卖出，卖出价为每股6元，在持有期间每股分得现金股利0.1元，则该企业持有期收益率为（ ）。 A. 10％ B.40％ C. 8％ D.22％

2.A公司股票股利的固定增长率为6％，预计第一年的股利为1.2元/股，目前国库券的收益率为4％，市场风险溢酬为8％。该股票的β系数为1.5，那么该股票的价值为（ ）元。

A.30 B.12 C.31.8 D.10.6

3.甲在2004年4月1日投资12000元购买B股票1000股，于2007年3月31日以每股15元的价格将股票全部出售，持有期间没有收到股利，则该项投资的持有期年均收益率为（ ）。

A.8.33％ B.25％ C.7.72％ D.10％

二、多选

1.与长期持有，股利固定增长的股票价值呈同方向变化的因素有（ ）。 A.预期第1年的股利 B.股利年增长率

C.投资人要求的收益率 D.β系数

2.下列关于债券的说法正确的是（ ）。 A.票面收益率又称名义收益率或息票率

B.持有期收益率等于债券的年实际利息收入与债券的买入价之比率 C.对于持有期短于1年的到期一次还本付息债券，持有期年均收益率＝（债券卖出价－债券买入价）/债券买入价×100％ D.持有期收益率不能反映债券的资本损益情况 3.决定债券收益率的因素主要有（ ）。 A.票面利率 B.持有时间 C.市场利率 D.购买价格

4.在计算不超过一年的债券的持有期年均收益率时，应考虑的因素包括（ ）。 A.利息收入 B.持有时间 C.买入价 D.卖出价

5.下列属于普通股评价模型的局限性的是（ ）。

A.未来经济利益流入量的现值是决定股票价值的唯一因素

B.模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测 C.股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受D0或D1的影响很大，而这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力 D.折现率的选择有较大的主观随意性

三、判断

1.对于到期一次还本付息的债券而言，随着时间的推移债券价值逐渐增加。（ ） 2.债券的收益来源于两个方面：利息收入和售价（到期偿还额）。（ ） 3.债券的当前收益率和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益。

（ ）

4.一般情况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。（ ）

5.如果股票市价低于股票价值，则股票投资的预期报酬率低于投资者要求的必要报酬率。（ ）

6.只要股利增长率固定不变，就可以用股利固定增长模型计算股利的现值之和。（ ）

四、

1、 某投资者准备投资购买股票，并长期持有。目前有两种股票可供选择：

甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1.2元，甲股票的必要收益率为12％；

乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0.8元，预计第一年的股利为每股1元，第二年和第三年的增长率均为4％，第四年和第五年的增长率均为3％，以后各年股利的固定增长率为2％； 已知无风险收益率为8％，市场上所有股票的平均收益率为13％，乙股票的β系数为1.2。 要求：

（1）计算甲股票的预期收益率； （2）计算乙股票的必要收益率； （3）计算乙股票目前的内在价值； （4）判断甲、乙股票是否值得购买； （5）计算甲股票的β系数；

（6）如果投资者按照目前的市价，同时投资购买甲、乙两种股票各100股，计算该投资组合的β系数和风险收益率；

2.某投资者欲在证券市场上购买某债券，该债券是在2005年1月1日发行的5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，目前的市场利率为6％，分别回答下列互不相关的问题：

（1）若该债券为每年12月31日支付利息，到期还本，2008年1月1日债券的价格为1080元，则该投资者是否应该购买？

（2）若该债券为每年12月31日支付利息，到期还本，2008年1月1日债券的价格为1050元，则该投资者按照目前的价格购入债券并持有至到期的持有期年均收益率为多少？

（3）若该债券为单利计息、到期一次还本付息债券，2008年1月1日债券的价格为1280元，则该投资者是否应该购买？

（4）若该债券为单利计息、到期一次还本付息债券，2008年1月1日债券的价格为1280元，则该投资者按照目前的价格购入债券并持有至到期的持有期年均收益率为多少？

（5）若该债券为单利计息、到期一次还本付息债券，2008年1月1日债券的价格为1280元，该投资者按照目前的价格购入债券，于2008年7月1日以1350元的价格出售，则该债券的持有期年均收益率为多少？

一、单选 1、D 2. B

【答案解析】 国库券的收益率近似等于无风险利率Rf，该股票的必要报酬率＝

4%＋1.5×8%＝16%，P＝D1/（K－g）＝1.2/（16%－6%）＝12（元）。 3. C

【答案解析】

二、多选

1、【正确答案】 AB

【答案解析】 长期持有，股利固定增长的股票价值P＝D1/（K－g），可以看出，股票的价值与预期第一年的股利D1同方向变化；因为股利年增长率g越大，计算公式中的分母越小，分子越大，股票价值越大，所以股票的价值与股利年增长率同方向变化。 2.

【正确答案】 ABD

【答案解析】 选项C公式计算的收益率为持有期收益率，而不是持有期年均收益率。

3.

【正确答案】 ABD

【答案解析】 衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。 4.

【正确答案】 ABCD

【答案解析】 不超过一年的债券的持有期年均收益率＝[债券持有期间的利息收入＋（卖出价－买入价）]/（债券买入价×债券持有年限）×100％，可以看出利息收入、持有时间、卖出价、买入价均是不超过一年的债券的持有期年均收益率的影响因素。 5.

【正确答案】 BCD

【答案解析】 普通股评价模型的局限性：（1）未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素。（2）模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利固定增长等假设与现实情况可能存在一定差距。（3）股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受D0或D1的影响很大，而这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力。（4）折现率的选择有较大的主观随意性。 1.

【正确答案】 对

【答案解析】 对于到期一次还本付息的债券而言，债券的价值＝到期值×复利现值系数，其中的折现期间指的是距离到期日的期间，随着时间的推移，折现期间越来越短，复利现值系数越来越大，所以债券价值逐渐增加。 2.

【正确答案】 错

【答案解析】 债券的收益来源包括：利息收入；资本损益；此外，有的债券还可能因参与公司盈余分配，或者拥有转股权而获得其他收益。 3.

【正确答案】 对

【答案解析】 债券的本期收益率，又称直接收益率、当前收益率，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益。 4.

【正确答案】 对

【答案解析】 利率升高时，投资者会选择安全又有较高收益的储蓄，从而大量资金从证券市场中转移出来，造成证券供大于求，股价下跌；反之，股价上涨。 5.

【正确答案】 错

【答案解析】 对股票投资的未来现金流入进行折现时，如果折现率是预期报酬率，则现值等于股票市价；如果折现率是投资者要求的必要报酬率，则现值等于股票价值。由于计算现值时，折现率在分母上，因此，折现率越高，现值越小。所以，正确的说法应该是：如果股票市价低于股票价值，则股票投资的预期报酬率高于投资者要求的必要报酬率。 6.

【正确答案】 错

【答案解析】 股利固定增长模型的使用条件包括两个：（ 1）股利增长率固定不变；（2）长期持有股票（ 即不准备出售股票）。

四、计算题

1.

【正确答案】 （1）甲股票的预期收益率＝1.2/9×100％＝13.33％ （2）乙股票的必要收益率＝8％＋1.2×（13％－8％）＝14％ （3）乙股票预计第一年的每股股利为1元

预计第二年的每股股利＝1×（1＋4％）＝1.04（元）

预计第三年的每股股利＝1.04×（1＋4％）＝1.0816（元） 预计第四年的每股股利＝1.0816×（1＋3％）＝1.1140（元） 预计第五年的每股股利＝1.1140×（1＋3％）＝1.1474（元）

预计前五年的股利现值之和＝1×（P/F，14％，1）＋1.04×（P/F，14％，2）＋1.0816×（P/F，14％，3）＋1.1140×（P/F，14％，4）＋1.1474×（P/F，14％，5）

＝0.8772＋0.8003＋0.7301＋0.6596＋0.5960 ＝3.6632（元）

预计第六年及以后各年的股利在第六年初（第五年末）的现值之和＝1.1474×（1＋2％）/（14％－2％）＝9.7529（元）

预计第六年及以后各年的股利在第一年初的现值之和＝9.7529×（P/F，14％，5）＝5.0657（元）

所以，乙股票目前的内在价值＝3.6632＋5.0657＝8.73（元）

（4）由于甲股票的预期收益率（13.33％）高于必要收益率（12％），乙股票的内在价值（8.73元）高于市价（8元），所以，甲、乙股票均值得购买。 （5）12％＝8％＋甲股票的β系数×（13％－8％） 由此可知：甲股票的β系数＝0.8 （6）投资组合的β系数

＝（100×9）/（100×8＋100×9）×0.8＋（100×8）/（100×8＋100×9）×1.2 ＝0.99

投资组合的风险收益率＝0.99×（13％－8％）＝4.95％

（7）乙股票的本期收益率＝上年每股股利/当日收盘价×100％＝0.8/8.2×100％＝9.76％

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【该题针对“股票与股票收益率”,“普通股的评价模型”知识点进行考核】 2.

【正确答案】

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