2012注册会计师投资管理（试题及答案）

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本章同步强化练习

一、单项选择题

1．投资人要求的收益率是指( )。 A．股东要求的收益率 B．企业当前的资本成本 C．企业加权资本成本 D．投资人的机会成本

2．计量投资方案的现金流量时，一般不需要考虑的因素是( )。 A．可能的未来成本 B．各方案的差额成本 C．有关的重置成本

D．动用现有资产的实际成本

3．某投资方案的年营业收入为100万元，年营业支出为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为40%，该方案每年的营业现金净流量为 ( )万元。 A．40 B．50 C．34 D．26

4．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率为 30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是( )。

A．减少360元 B．减少1200元 C．增加9640元 D．增加10360元

5．企业在分析投资方案时，有关所得税率的数据应根据( )来确定。 A．过去若干年的平均税率 B．当前的税率 C．未来可能的税率 D．全国的平均税率

6．某公司研制开发一种新产品，已投资50万元，但研制失败；又决定再投资30万元，但仍未获成功。如果决定再继续投资20万元，应当有成功把握，则该项目决策时的相关成本为( )。

A．20万元 B．50万元 C．80万元 D．100万元

7．对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是( )。 A．投资项目的原始投资 B．投资项目的现金流量 C．投资项目的有效年限 D．投资项目设定的贴现率

8．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种做法中，不正确的是( )。

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A．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税

B．营业现金流量等于税后净利加上折旧、无形资产摊销、减值准备

C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 9．下列关于回收期法的说法中，不正确的是( )。 A．它忽略了货币时间价值

B．它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C．它不能测度项目的盈利性 D．它不能测度项目的流动性

10．如果考虑货币时间价值，固定资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值除以( )。

A．年金终值系数 B．年金现值系数 C．使用年限 D．原始投资额

11．在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量为( )元。

A．7380 B．8040 C．12660 D．16620

12．运用调整现金流量法进行投资风险分析，需要调整的项目是( )。 A．有风险的贴现率 B．无风险的贴现率 C．有风险的现金流量 D．无风险的现金流量

13．企业投资18.9万元购入一台设备，预计使用年限为10年，预计残值0.9万元，该设备按直线法计提折旧。设备投产后预计每年可获得净利1.2万元，则投资回收期为( )。 A．3.56年 B．4.09年 C．5.62年 D．6.3年

14．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命 10年，已知该项目第10年的营业现金流量为 25万元，期满处置固定资产残值收入8万元，回收流动资金2万元，税法规定的残值率为 10%，所得税税率33%，则该投资项目第10年的现金净流量为( )万元。 A．10 B．30 C．34.34 D．35.66

15．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。 A．内含报酬率法 B．会计收益率法 C．净现值法

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D．回收期法

16．现值指数法与净现值法相比较，其优点是( )。 A．不必事先选择贴现率

B．可以进行独立方案获利能力比较 C．可以进行互斥方案获利能力的比较 D．考虑了现金流量的时间价值 17．下列说法中不正确的是( )。

A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠 B．净现值法不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率

C．利用不同的评价指标进行项目评价时，评价结果可能不一致 D．投资回收期和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量 18．折旧对税负的影响，称之为“折旧抵税”，其计算的公式为( )。 A．折旧额×所得税率

B．折旧额×(1－所得税率)

C．(税后净利＋折旧)×所得税率

D．(税后净利＋折旧)×(1－所得税率)

19．下列关于现金流量的表述不正确的是( )。 A．利息是实体现金流量的一部分 B．股东现金流量不包括利息

C．股东现金流量包含公司的财务风险 D．实体现金流量包含公司的财务风险

20．某投资项目，当贴现率为16%时，其净现值为 338元；当贴现率为18%时，其净现值为－22元。该方案的内含报酬率为( )。 A．15.88% B．16.12% C．17.88% D．18.14%

二、多项选择题

1．影响项目内含报酬率的因素包括( )。 A．投资项目的有效年限 B．投资项目的现金流量

C．企业要求的最低投资报酬率 D．企业的资本成本

2．甲投资方案的净现值为8600元，内含报酬率为 10%；乙方案的净现值为6800元，内含报酬率为15%，则下列说法中正确的有( )。 A．甲方案优于乙方案 B．乙方案优于甲方案

C．若两个方案互斥，甲优于乙 D．若两个方案独立，乙优于甲

3．下列关于资本投资特点的表述正确的有( )。 A．投资的主体是企业

B．资本资产是指企业的长期资产

C．投资项目优劣的评价标准，应以资本成本为标准 D．生产性资产是指资本资产

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4．现金流量指标的优点有( )。

A．准确反映企业未来期间的盈利状况 B．能够体现货币的时间价值因素 C．可以排除人为因素的影响 D．体现了风险和收益间的关系

5．对于同一个投资方案来讲，下列表述正确的有( )。 A．资金成本越高，净现值越大 B．资金成本越低；净现值越大

C．资金成本与内含报酬率相等时，净现值为零 D．资金成本高于内含报酬率，净现值为负数 6．评价投资方案的回收期法的主要缺点是( )。 A．不能测定投资方案的流动性 B．没有考虑资金时间价值

C．没有考虑回收期后的现金流量

D．不能衡量投资方案投资报酬率的高低

7．固定资产投资有效年限内，可能造成各年会计利润与现金流量出现差额的因素有( )。

A．计提折旧方法 B．存货计价方法 C．成本计算方法

D．间接费用分配方法

8．净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。 A．都考虑了货币时间价值因素

B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值 C．都不能反映投资方案的实际投资收益率 D．都是可以反映项目投资的投资效率

9．下列关于投资风险分析的论述中正确的有( )。

A．对于高风险的项目，应采用较高的折现率去计算净现值

B．调整现金流量法是用调整净现值公式中分子的办法来考虑风险 C．风险调整折现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险 D．调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点

10．采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有( )。 A．投资项目的资金成本 B．投资的机会成本

C．企业要求的最低资金利润率 D．投资项目的内部收益率

11．在投资决策评价指标中，需要以预先设定的贴现率作为计算依据的有( )。 A．净现值法 B．现值指数法 C．内含报酬率法 D．回收期法

12．投资项目的现金流出量包括( )。 A．购买固定资产的价款 B．流动资金垫支

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C．固定资产折旧 D．递延资产摊销

13．对于同一个投资项目来说，若其内含报酬率大于要求的最低报酬率，则下列关系式中正确的有( )。 A．现值指数≥1 B．现值指数＜1 C．净现值≥0 D．净现值＜0

14．投资项目的内含报酬率是指( )。 A．投资收益额与原始投资额的比率

B．能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率 C．能使投资方案现值指数为l的贴现率 D．能使投资方案净现值为零的贴现率 15．净现值法的优点有( )。 A．考虑了资金时间价值

B．考虑了项目计算期的全部净现金流量 C．考虑了投资风险

D．可以反映项目的实际投资收益率 三、判断题

1．某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为 15%。据此可以认定A方案较好。( )

2．投资决策中使用的现金流量，实际上就是指各种货币资金。( )

3．采用加速折旧法计提折旧，计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大。( )

4．决定项目要求的收益率不仅取决于项目自身的风险大小，而且取决于市场风险的茵低。( )

5．在评价两个相互排斥的投资方案时应该着重比较其各自的内含报酬率。( )

6．某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。( )

7．随着时间的递延，固定资产的运行成本和持有成本呈反向变化。( ) 8．一定期间现金流入量与现金流出量的差额即现金净流量。( ) 9．对于投资方案来说，只有增量现金流量才是相关现金流量。( )

10．整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。( )

11．一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。( )

12．各种减值准备政策的选择影响企业的现金流量。( )

13．如果存在多个独立投资方案，其内含报酬率均大于要求的最低投资报酬率，则应选择内含报酬率最高的投资方案。( ) 14．企业可以通过计算加权平均资本成本，作为项目现金流量的折现率计算净现值。( ) 15．在使用资本资产定价模型计算项目要求的收益率时，根据β值计算的风险附加率只包

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含系统风险。( ) 四、计算分析题

1．某公司正准备购买一套设备，原始投资额为 800万元，预计建设期为1年，另需垫支流动资金20万元。投产后每年增加销售收入280万元，付现成本65万元。该项固定资产预计使用 10年，按直线法提取折旧，预计残值为50万元。该公司拟按目前产权比率为2/5的目标结构来追加资金，预计负债的利息率为12%，所得税税率为30%。公司过去没有投产过类似项目，但新项目与另一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β值为1.5，其资产负债率为50%，目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为14%。 [要求]

计算项目的净现值，并评价项目的可行性(加权平均资本成本计算结果取整)

2．某公司投资63000元购入一台设备。该设备预计残值为3000元，可使用3年，折旧按直线法计算(会计政策与税法一致)。设备投产后每年销售收入增加额分别为，45000元、48000元、 52000元，付现成本增加额分别为12000元、 13000元、10000元。企业适用的所得税率为 40%．要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为25000元。 [要求]

(1)假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。 (2)计算该投资方案的净现值。

3．某厂两年前购入一台设备，原值为42000元，预计净残值为2000元，尚可使用年限为8年，且会计处理方法与税法规定一致。现在该厂准备购入一台新设备替换该旧设备。新设备买价为 52000元，使用年限为8年，预计净残值为2000元。若购入新设备，可使该厂每年的现金净流量由现在的36000元增加到47000元。旧设备现在出售，可获得价款12000元。该厂资本成本为10%，所得税率为30%。 [要求]

采用净现值法评价该项售旧购新方案是否可行。 五、综合题

1．A公司是一个生产机床的企业，为了寻求投资机会准备为B重型电机厂生产电机零件，B公司是一个有代表性的重型电机企业。预计该项目需固定资产投资850万元，可持续5年，直线法计提折旧，折旧年限5年，估计净残值为50万元，另需营运资本投资150万元。预计每年发生固定成本(不含折旧)80万元，销售部门预计每年销售收入为1200万元，变动成本率为 70%，该工程采用全包方式，工程款在完工时一次付清，即可视建设期为零。公司平均所得税率为30%。 A和B均为上市公司，A公司将继续保持目前 50%的资产负债率；B公司的β值为1.05，资产负债率为60%。

A公司不打算改变目前的资本结构。目前的税后债务成本为6%。当前的无风险收益率为 5%，市场组合的预期报酬率为11%。 [要求]

(1)计算A公司的加权平均资本成本； (2)计算项目的净现值。

2．某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费 13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率 12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。 [要求]

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进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程

本章同步强化练习答案与解析

一、单项选择题 1．[答案]D

[解析] 投资人要求的收益率是一种机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。使用企业当前的资本成本作为项目折现率必须是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同。 2．[答案]D

[解析] 投资决策的相关成本是指未来成本、差额成本、重置成本和机会成本等；账面成本(实际成本)、沉没成本、过去成本、属于非相关成本，在投资决策时属于非相关成本。 3．[答案]C [解析]

(1)根据现金流量定义计算：

营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 ＝100－(60－10)－(100－60)×40% ＝34(万元)

(2)根据年末营业结构计算：

营业现金净流量＝税后净利润＋折旧 ＝(100－60)×(1－40%)＋10＝34(万元)

(3)根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金净流量＝收入×(1－税率)－付现成本×(1－税率)＋折旧×税率

＝100×(1－40%)－(60－10)×(1－40%)× 10×40%＝34(万元) 4．[答案]D

[解析] 账面余额＝原值－已提折旧 ＝40000－28800＝11200(元) 变现损失＝账面余额－变现收入 ＝10000－11200＝－1200(元)

变现损失减税＝变现净损失×所得税率 ＝1200×30%＝360(元)

现金净流量＝变现收入＋变现净损失抵税 ＝10000＋360＝10360(元) 5．[答案]C

[解析] 投资项目的现金流量是估计未来的现金流量，所得税是企业一种现金流出。 6．[答案]A

[解析] 前两次投入50万和30万元都是沉没成本，与未来的决策无关。 7．[答案]D

[解析] 内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，计算时必须考虑原始投资和项目期限。 8．[答案]D

[解析] 现金流量的计算方法有三种：(1)营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税；(2)营业现金流量＝税后净利＋折旧(这里的折旧是广义的，包括各种无形资产摊销和减值准备)；

(3)营业现金流量＝收入×(1－税率)－付现成本×(1－税率)＋折旧×税率。营业成本是付

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现成本与非付现成本之和，营业收入减去营业成本后是营业利润。 9．[答案]D

[解析] 回收期法目前作为辅助指标使用，主要用来测定方案的流动性而非盈利性。 10．[答案]B

[解析] 固定资产平均年成本是指该资产引起现金流出的年平均值。考虑货币时间价值时，首先计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。 11．[答案]C

[解析] 预计现金流入量＝12000＋(14000－ 12000)×33%＝12660(元) 12．[答案]C

[解析] 调整现金流量法是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。 13．[答案]D

[解析] 年折旧＝(18.9－0.9)/10＝1.8(万元)年营业现金流量＝1.2＋1.8＝3(万元)回收期＝18.9/3＝6.3(年) 14．[答案]D

[解析] 现金净流量＝25＋8＋2＋(10－8)× 33%＝35.66(万元)。 15．[答案]B

[解析] 会计收益率＝年平均利润/原始投资额，该指标没有直接使用现金流量。 16．[答案]B

[解析] 计算净现值和现值指数都必须预先设定贴现率。净现值是绝对数指标，受到投资规模的影响。现值指数是相对数指标，有利于对初始投资额不同的投资方案之间进行比较。因此，两个方案是互斥的，应以净现值作为标准。如果两个方案是相互独立的，要选择现值指数大的方案。 17．[答案]D

[解析] 回收期法的缺点是没有考虑回收期以后的收益；但会计收益率法则考虑了项目计算期内的全部净收益，即现金流量。 18．[答案]A

[解析] 折旧抵税＝税负减少额＝折旧额X所得税税率 19．[答案]D

[解析] 利息是实体现金流量的一部分，但不是股东的现金流量。股东现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东现金流量风险小。 20．[答案]C

二、多项选择题 1．[答案]A、B

[解析] 计算内含报酬率不必预先设定折现率。 2．[答案]C、D

[解析] 净现值是一个绝对数指标，反映投资效益；内含报酬率是一个相对数指标，反映的是投资效率，比率高的方案绝对额不一定大。在评价投资规模不同的方案时可能出现不一致。如果是互斥方案应选择净现值大的，独立方案应选择内含报酬率高的。 3．[答案]A、B、C

[解析] 生产性资产可进一步分为营运资产和资本资产。

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4．[答案]B、C

[解析] 现金流量揭示未来期间货币资金收支运动，摆脱了会计权责发生制的主观人为因素的影响。

5．[答案]B、C、D

[解析] 计算净现值应以资金成本作为贴现率，计算现值时，贴现率越高，计算出的现值越低。内含报酬率是使净现值为零的贴现率。 6．[答案]B、C、D

[解析] 回收期法不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非盈利性。 7．[答案]A、B、C、D

[解析] 利润在各年的分布受到人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响。以上各项因素都受到人为的会计政策变化的影响。 8．[答案]A、B、C

[解析] 它们都属于贴现指标，计算时所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为现值。净现值是绝对数指标，反映投资的效益；现值指数是相对数指标，反映投资的效率。净现值适合互斥方案之间的比较，现值指数可以进行独立投资机会获利能力的比较。 9．[答案]A、B、C、D

[解析] 风险调整贴现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事实不符。 10．[答案]A、B、C

[解析] 确定折现率一般有：投资项目的资金成本，即投资的机会成本；企业要求的资金利润率。

11．[答案]A、B

[解析] 回收期和会计收益率为非贴现指标；内含报酬率法不必事先设定贴现率。 12．[答案]A、B

[解析] 项目投资的现金流出量包括；购买生产线的价款，垫支流动资金。固定资产折旧和递延资产摊销属于现金流入量。 13．[答案］A、C

[解析] 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率。内含报酬率大于资本成本或最低的报酬率，则按资本成本或最低报酬率贴现计算的现金流入量的现值一定大于现金流出量的现值。那么，净现值大于或等于零；现值指数大于或等于1。 14．[答案]B、C、D

[解析] 内含报酬率是指能使项目未来现金流入总现值等于未来现金流出总现值的贴现率。在此情况下，必然净现值为零、现值指数为1。 15．[答案]A、B、C

[解析] 净现值法是将项目未来现金流量计算出现值再求代数和，所以考虑了时间价值和全部流量；折现时要求按照项目风险高低选择折现率，所以考虑了投资风险。但净现值指标是绝对数，不能从动态上直接反映投资项目的实际收益率水平。 三、判断题 1．[答案]√

[解析] 更新现有设备，是一个决定继续使用旧设备还是更换新设备的问题，属于互斥方案的决策。净现值在理论上比其他方法更完善，特别是对互斥投资项目，可以直接根据净现值法作出评价。内含报酬率法是相对数指标，更适合于相互独立方案的比较。 2．[答案]×

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[解析] 现金流量概念中的“现金”是广义的，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。 3．[答案]√

[解析] 采用加速折旧法计提的各期折旧额由于先大后小，由于净现值要将各期流量折算成现值，所以使项目现金流入量的总现值大于采用直线法计提折旧的总现值。 4．[答案]√

[解析] 项目要求的收益率＝无风险报酬率＋项目的β值×(市场平均报酬率－无风险报酬率)。 5．[答案]×

[解析] 在互斥选择决策时，内含报酬率法有时会作出错误的决策。而净现值在无资本限量的情况下，在所有的投资评价中都能作出正确的决策。因此，评价两个互斥方案时，在无资本限量的情况下，应着重比较其各自的净现值。如果两个方案是相互独立的，就很难根据净现值来排定优先次序，内含报酬率可以解决这个问题。 6．[答案]√

[解析] 项目需要使用原有的材料等非货币资源，其相关的现金流量是其变现的价值，而不是其账面价值。第一年的现金流出＝购买新设备现金支出＋使用现有材料的变价收入＝50＋15＝65(万元)。 7．[答案]√

[解析] 固定资产使用初期的运行费比较低，以后随着设备逐渐陈旧，性能变差，维修费、能源消耗等会逐步增加，与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的资金应计利息也逐步减少。 8．[答案]√

[解析] 现金流量是指投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金流入量和流出量的差额为现金净流量。 9．[答案]√

[解析] 确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是项目相关的现金流量。 10．[答案]√

[解析] 一个项目整个投资有效年限内利润总计，是会计按权责发生制计算企业的收入减去成本后的差额。现金净流量是以现金流入作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，并以现金流入减去现金流出后的差额作为项目的净收益。现金净流量是按现金收付制计算的收入和成本，所以两者从整个投资有效年限总的来看是相等的。 11．[答案]×

[解析] 对于一个投资方案来说，净现值小于零，项目自身的报酬率一定小于预定的折现率。 12．[答案]√

[解析] 减值准备政策影响各期广义“折旧”数额的大小。 13．[答案]√

[解析] 计算出各方案的内含报酬率后，可以根据企业的资金成本或要求的最低投资报酬率对方案进行取舍。且对于相互独立的方案，还可以按内含报酬率的高低排序，首先选择内含报酬率最高的投资方案。 14．[答案]×

[解析] 使用企业当前的资本成本必须具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。 15．[答案]√

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[解析] 一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，β值是度量系统风险的。 四、计算分析题 1．[答案]

(1)计算项目各年经营现金净流量： 年折旧＝(800－50)/10＝75(万元) 原始投资800万元；

投产日垫支流动资金20万元； 每年经营现金净流量

＝(280－65－75)×(1－30%)＋75 ＝173(万元)

终结点残值收回50万元，流动资金垫支收回 20万元。 (2)应用类比法计算折现率：

将替代公司的β值转换为无负债的β值： β[下标]资产＝1.5/(1＋1×0.7)＝0.7059

将无负债的β值转换为本公司含有负债的股东权益β值： β[下标]权益＝0.7059×(1＋0.7×2/5)＝0.9036 负债资本成本

＝12%×(1－30%)＝8.4% 权益资本成本

＝5%＋0.9036×(14%－5%) ＝13.13%

加权平均资本成本

＝8.4%×2/7＋13.13%×5/7 ＝2%＋10.32%＝11.78%

加权平均资本成本(取整)＝12% (3)计算净现值： 净现值

＝173×(P/A，12%，10)×(P/S，12%，1)＋ 70×(P/S，12%，11)－20×(P/S，12%， 1)－800

＝173×5.6502×0.8929＋70×0.2875－20× 0.8929－800 ＝75.07(万元)

评价：该项目净现值大于零，项目可行。 2．[答案]

(1)每年折旧额＝(63000－3000)/3 ＝20000(元) 第一年税后利润

＝25000＋(45000－12000－20000)×(1－40%) ＝32800(元) 第二年税后利润

＝25000＋(48000－13000－20000)×(1－40%) ＝34000(元) 第三年税后利润

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＝25000＋(52000－10000－20000)×(1－40%) ＝38200(元)

(2)项目现金流量： 第一年税后现金流量

＝(32800－25000)＋20000＝27800(元) 第二年税后现金流量

＝(34000－25000)＋20000＝29000(元) 第三年税后现金流量

＝(38200－25000)＋20000＋3000＝36200(元) 净现值

＝27800×0.909＋29000×0.826＋36200× 0.751－63000

＝25270.20＋23954＋27186.20－63000 ＝13410.40(元) 3．[答案]

(1)继续使用旧设备：

年折旧＝(42000－2000)/10＝4000(元) 旧设备的账面净值

＝42000－4000×2＝34000(元) 继续使用旧设备初始现金流量

＝－[12000＋22000×30%]＝18600(元) 继续使用旧设备的净现值

＝36000×(P/A，10%，8)＋2000×(P/S，10%， 8)－18600 ＝36000×5.3349＋2000×0.4665－18600 ＝192056.40＋933－18600 ＝174389.40(元)

(2)购买新设备的净现值

＝47000×(P/A，10%，8)＋2000×(P/S，10%， 8)－52000 ＝47000×5.3349＋2000×0.4665－52000 ＝250740.3＋933－52000 ＝199673.30(元)

(3)由于售旧买新的方案比继续使用旧设备的方案增加净现值25283.90元，故应当售旧买新。

五、综合题 1．[答案]

(1)计算加权平均资本成本： B公司不含负债的贝他值：

β[下标]资产＝1.05/(1＋0.7×60/40)＝0.51 A公司目标结构的贝他值：

β[下标]权益＝0.51×(1＋0.7×50/50)＝0.87 A公司的权益资本成本

＝5%＋0.87×(11%－5%)＝10% 加权平均资本成本

＝6%×0.5＋10%×0.5＝8%

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(2)计算项目净现值：

年折旧＝(850－50)÷5＝160(万元) 初始投资＝850＋150＝1000(万元) 年营业现金净流量

＝(1200－1200×70%－80－160)×0.7＋160 ＝244(万元) 净现值

＝244×(P/A，10%，5)＋(150＋50)×(P/S， 10%，5)－1000。 ＝244×3.7908＋200×0.6209－1000 ＝924.96＋124.18－1000 ＝49.14(万元) 2．[答案]

因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。 (1)继续使用旧设备的平均年成本： 每年付现操作成本的现值

＝2150×(1－30%)×(P/A，12%，5) ＝2150×(1－30)×3.6048 ＝5425.22(元)

年折旧额＝(14950－1495)÷6＝2242.50(元) 每年折旧抵税的现值

＝2242.50×30%×(P/A，12%，3) ＝2242.50×30%×2.4018 ＝1615.81(元) 残值收益的现值

＝[1750－(1750－14950×10%)×30%]× (P/S，12%，5)

＝[1750－(1750－14950×10%)×30%]×0.5674 ＝949.54(元) 旧设备变现收益

＝8500－[8500－(14950－2242.50×3)]×30% ＝8416.75(元)

继续使用旧设备的现金流出总现值 ＝5425.22＋8416.75－1615.81－949.54 ＝11276.62(元)

继续使用旧设备的平均年成本 ＝11276.62÷(P/A，12%，5) ＝11276.62÷3.6048 ＝3128.22(元)

(2)更换新设备的平均年成本 购置成本＝13750(元)， 每年付现操作成本现值

＝850×(1-30%)×(P/A，12%，6) ＝850×(1-30%)×4.1114 ＝2446.28(元)

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年折旧额＝(13750－1375)÷6＝2062.50(元) 每年折旧抵税的现值

＝2062.50×30%×(P/A，12%，6) ＝2062.50×30%×4.1114 ＝2543.93(元) 残值收益的现值

＝[2500－(2500－13750×10%)×30%]×(P/ S，12%，6) ＝[2500－(2500－13750×10%)×30%]×0.5066 ＝1095.52(元)

更换新设备的现金流出总现值

＝13750＋2446.28－2543.93－1095.52 ＝12556.83(元)

更换新设备的平均年成本 ＝12556.83÷(P/A，12%，6) ＝12556.83÷4.1114 ＝3054.15(元)

因为更换新设备的平均年成本(3054.15元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3128.22元)，故应更换新设备。

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