财务管理题库和答案

一、财务管理概述

? 1 .1 财务管理的目标

? 利润最大化：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，

越接近企业的目标。但这种观点的缺陷是没有考虑时间价值和风险，没有考虑投入和产出的关系。

? 每股盈余最大化：这种观点认为，应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考虑，

用每股盈余来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化”目标的缺陷。但这种观点仍没有考虑时间价值和风险。

? 股东财富最大化：股东创办企业的目的是增加财富，如果企业不能为股东创造价值，

他们就不会为企业提供资金。没有了权益资金，企业也就不存在了。股东财富最大化有利于体现企业管理的目标，更能揭示市场认可企业的价值，而且它也考虑了资金的时间价值和风险价值，所以，通常被认为是一个较为合理的财务管理目标。

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1.2 财务管理的内容

? 1.2.1财务管理的概念

? 财务管理是基于企业在生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而

产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理活动。是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。

? 1.2.2财务管理的对象

财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务管理的对象也可以说是现金及其流转。财务管理也会涉及成本、收入和利润问题。从财务的观点来看，成本和费用是先进的耗费，收入和利润是现金的来源。财务管理主要在这种意义上研究成本和收入。 幻灯片4

1.2.3财务管理的内容

企业的财务管理目标是股东财富最大化。股东财富最大化的途径是提高报酬率和减少风险，企业的报酬率高低和风险大小又决定于投资项目、资本结构和股利政策。因此，财务管理的主要内容是投资活动、筹资活动和股利分配三个方面。

（1）投资活动：是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。在投资过程中，必须考虑投资规模，也必须通过投资方向和投资方式的选择，确定合理的投资结构，以提高投资效益、降低投资风险。所以投资活动是财务管理的内容。

（2）筹资活动：是资金运动的起点。是满足投资需要，筹措和集中所需资金的过程。筹资活动的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比重。它也是财务管理的内容。

（3）股利分配：是对投资收入和利润进行分割和分派的过程。随着分配过程的进行，它必然会影响企业的资金运动，不仅表现在资金运动的规模上，而且表现在资金运动的结构上，所以股利分配也是财务管理的内容。 幻灯片5

1．3 财务管理的环节

? 财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般程序。

? （1）财务预测：是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的

财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。主要包括以下几个步骤： ? A、明确预测目 ? B、搜集相关资料 ? C、建立预测模型 ? D、实施财务预测

? （2）财务决策：是指财务人员在财务目标的总体要求下，通过专门的方法从各种备选

方案中选出最佳方案。它是财务管理的核心。主要包括以下几个步骤： ? A、确定决策目标 ? B、提出备选方案 C、选择最优方案 幻灯片6

1．3 财务管理的环节

? （3）财务预算：是运用科学的技术手段和数量方法，对目标进行综合平衡，制定主要

的计划指标，拟定增产节约措施，协调各项计划指标。主要包括以下几个步骤： ? A、分析财务环境，确定预算指标 ? B、协调财务能力，组织综合平衡 ? C、选择预算方法，编制财务预算

? （4）财务控制：是在财务管理的过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动

施加影响或调解，以便实现预算指标、提高经济效益。主要包括以下几个步骤： ? A、制定控制标准，分解落实责任 ? B、实施追踪控制，及时调整误差 ? C、分析执行差异，搞好考核奖惩

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1．3 财务管理的环节

? （5）财务分析：是根据核算资料，运用特定的方法，对企业财务活动过程及其结果进

行分析和评价的一项工作。主要包括以下几个步骤： ? A、占有资料，掌握信息 ? B、指标对比，揭露矛盾 ? C、分析原因，明确责任 D、提出措施，改进工作 幻灯片8

1．4 财务管理的环境

? 财务管理的环境又称理财环境，是企业财务管理赖以生存的土壤，是企业财务

决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。

? （1）法律环境 :财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系是所应遵守的各

种、法规和规章。最主要涉及企业组织法律规范、税务法律规范、财务法律规范等，企业相关人员应熟悉这些法律法规，在守法的前提下完成财务管理的职能，实现企业财务目标。

? （2）金融市场环境:金融市场环境是指资金筹集的场所，是企业最为主要的环境因素。

是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和进行有价证券交易活动的市场。对于商品经济的运动，具有充当金融中介、调节资金余缺的功能。

? （3）经济环境:财务管理的经济环境是指影响企业财务管理的各种经济因素。主要包

括经济发展状况、通货膨胀、利息率波动、政府的经济政策、竞争等。是企业进行财务活动的宏观经济状况。

? 1、复利终值实训一(◎)；实训任务：

? 王强2008年1月1日将20000元一次性存放于中国银行，年存款利率为6%，假设

每年复利一次，则2009年1月1日该笔存款的终值是多少？ ? 标准答案：F=P(1+i)=20000*(1+6%)=21200(元）

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2、复利终值实训二(◎)；实训任务：

接上题，请计算2011年1月1日该笔存款的终值。（除特别说明外，本实训中所有计算结果如需要四舍五入的，统一保留两位小数）（(F/P,6%,3)=1.191）

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标准答案： F=P(1+i)n=20000*(F/P,6%,3)=23820(元） 幻灯片13

3、复利终值实训三(◎)；实训任务：

张扬2007年1月1日将100000元一次性存放于建设银行，年存款利率为6%，假设每半年复利一次，则2010年1月1日该笔存款的终值是多少？ （（F/P,3%,6)=1.1941）

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标准答案：F=100000（F/P,3%,6)=119410(元） 幻灯片15

4、复利终值实训四(◎)；实训任务：

陈兴于2008年1月1日将10000元一次性存入农业银行，年存款利率为8%，假设每个季度复利一次，则2011年1月1日该笔存款的终值是多少？（(F/P,2%,12)=1.2682）

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标准答案：F=10000(F/P,2%,12)=12682(元）

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5、复利现值实训一(◎)；实训任务：

杨苏3年后准备购买一辆5万元的小轿车，银行3年期存款利率为5%，假设银行利率按年复利，确定目前应该一次性存入的资金是多少？（(P/F,5%，3）=0.8638）

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标准答案：P=50000(P/F,5%，3）=43190（元） 幻灯片19

6、复利现值实训二(◎)；实训任务：

陈振计划5年后购买一套30万元的商品房，银行的年利率为4%，如果银行利率按季复利，确定目前应该一次性存入的资金是多少？ （(P/F,1%，20）=0.8195）

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标准答案：P=300000(P/F,1%，20）=245850（元） 幻灯片21

7、最低可接受报酬率实训(◎)；实训任务：

周明现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时，最低可接受的报酬率应当是多少？(计算过程中保留四位小数，最后结果保留两位小数）（(F/P,5%，19)=2.527 （F/P,6%,19) =3.0256）

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标准答案：F=1200*3=3600（元） 3600=1200*（1+i)19 (1+i)19=3 (F/P,i，19）=3

(用插值法)查表：(F/P,5%，19)=2.527 （F/P,6%,19) =3.0256 (i-5%）/（6%-5%）=（3-2.527）/（3.0256-2.527） i=5.95% 幻灯片23

8、复利期n的计算实训(◎)；实训任务：

方红有1200元，准备投资年报酬率为8%的国库券，按复利计算经过多少年才可使现有资金增加1倍？(计算过程中保留四位小数，最后结果保留两位小数）（(F/P,8%，9)=1.999 （F/P,8%,10) =2.1589）

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标准答案：F=1200*2=2400 2400=1200*（1+8%）n

(1+8%)n=2 (F/P,8%，n)=2

(用插值法)查表：(F/P,8%，9)=1.999 （F/P,8%,10) =2.1589 (n-9)/(10-9)=(2-1.999)/(2.1589-1.999) n=9.01(年） 幻灯片25

2．1．2 普通年金

? 1. 普通年金终值实训一(◎)；实训任务：

? 晨辉工程有限公司正在建设的星光大厦工程项目建设期为5年，该公司与交

通银行签订了借款合同，约定在5年建设期内每年年末向交通银行借款100万元，借款年利率为10%，一次还本付息，在项目竣工时该公司应付的本息总额为多少？（(F/A,10%,5)=6.1051）

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标准答案：F=100*(F/A,10%,5)=610.51(万元） 幻灯片27

2. 普通年金终值实训二(◎)；实训任务：

胡勇连续20年于每年年末存入工商银行20000元，假设银行存款年利率为6%，请计算在20年年末可一次获得的本利和是多少？ （(F/A,6%,20)=36.786）

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标准答案：F=20000*(F/A,6%,20)=735720(元） 幻灯片29

3. 普通年金现值实训一(◎)；实训任务：

王成勇准备出国3年，请隔壁张三代付房租，每年的租金为10000元（年末支付），假设银行存款利率为10%，他应当给张三在银行一次性存入多少钱？((P/A，10%，3)=2.4869)

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标准答案：P=10000*(P/A，10%，3)=24869(元） 幻灯片31

4. 普通年金现值实训二(◎)；实训任务：

华强实业有限公司对外与成峰机械公司联营，每年能取得15％收益，如果企业每年年末想取得２０万元的投资收益，并打算在５年内收回全部的投资，该企业现在应一次性投资多少资金？（保留两位小数） （(P/A，1５%，５)=３．３５２２）

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标准答案：P=２０＊(P/A，1５%，５)=67.04(万元） 幻灯片33

5. 年偿债基金实训一(◎)；实训任务：

正通实业有限公司向工商银行取得无息贷款1000万元，4年后到期，为此公司拟设置偿债基金，假设目前年复利率为10%，到期一次还清借款，该公司每年年末应存入的金额是多少？（(F/A，10%，4）=4.641）

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标准答案：A=1000/(F/A，10%，4）=215.47（万元） 幻灯片35

6. 年偿债基金实训二(◎)；实训任务：

张梁计划10年后能有20万元资金用于购买房产，拟进行定期投资，目前银行存款年利率为8%，他需要每年年末定期存入银行多少金额？（(F/A，8%，10）=14.487）

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标准答案：A=20/(F/A，8%，10）=1.38（万元） 幻灯片37

7. 投资回收期实训(◎)；实训任务：

重诚机械有限公司拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机,每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元，问柴油机至少应使用多少个月才合算（假设利率12%，每月复利一次）(计算过程中保留四位小数，最后结果保留两位小数）

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标准答案：1500=60*（P/A，1%，n) 25=（P/A，1%，n) (用插值法)查表：（P/A，1%，28)=24.3164 （P/A，1%，29)=25.0658

（n-28）/（29-28）=（25-24.3164）/（25.0658-24.3164） n=28.91（月） 幻灯片39

8. 年资本回收额实训(◎)；实训任务：

和宏实业有限公司以10%的年利率向交通银行借款2000万元（每年复利一次，到期一次还本付息），准备投资生产甲醇汽油，投资期限为10年，每年年末至少要取得多少收益才能支付本息？（(P/A，10%，10）=6.1446）

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标准答案：A=2000/(P/A，10%，10）=325.49（万元） 幻灯片41

2.1.3预付年金

? 1. 预付年金终值的计算(◎)；实训任务： ?

? 赵光在5年内，每年年初存入银行定期存款10000万元，银行存款的利率为5%，

则在第5年年末他能获得的本利和是多少？（(F/A，5%，6）=6.8019）

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标准答案：F=10000*[(F/A，5%，6）-1]=58019（元） 幻灯片43

2. 预付年金终值的计算(◎)；实训任务：

张和计划自己缴纳社会养老保险金，每年年初缴纳3000元，持续缴纳15年，按银行利率2%计算，在15年年末其缴纳的养老金本利和为多少元？（(F/A，2%，16）=18.639）

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标准答案：F=3000*[(F/A，2%，16）-1]=52917（元） 幻灯片45

3. 预付年金现值的计算(◎)；实训任务：

陈洪按揭购买了一套商品房总价30万元，首付10万元，按揭款20万元，按揭期限20年，按银行6%年利率，每年年初支付按揭款2.5万元。计算该套商品房按揭方式购房相当于现在一次性支付多少购房款？（(P/A，6%，19）=11.1581）

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标准答案：P=2.5*[(P/A，6%，19）+1]+10=40.40（万元） 幻灯片47

4. 预付年金现值的计算(◎)；实训任务：

正重机械有限公司准备从租赁公司租用了一台数控车床，每年年初需支付租金5万元，租赁期限10年，目前银行的利率为5%，租赁期满后该设备归正重机械有限公司所有，如果该公司目前一次性支付购买数控车床，支付的款项最多为多少万元？（(P/A，5%，9）=7.1078）

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标准答案：P=5*[(P/A，5%，9）+1]=40.54（万元） 幻灯片49

2.1.4递延年金

? 1. 递延年金现值的计算(◎)；实训任务：

? 曾明计划在年初存入银行一笔资金，以便能在第六年年末起每年取出1000元用

于支付意外伤害保险费，至第10年末刚好取完。在银行存款利率10%的情况下，应一次性存入银行多少钱？（(P/A，10%，10）=6.1446 (P/A，10%，5）=3.7908 (P/F，10%，5）=0.6209)

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标准答案：P=1000*[(P/A，10%，10）-（P/A，10%，5）]=2353.8（元） 或者：P=1000*(P/A，10%，5）*（P/F，10%，5）=2353.71（元） 幻灯片51

2. 递延年金现值的计算(◎)；实训任务：

周扬计划在年初存入银行一笔资金，以便在第五年年末起每年取出5000元用于支付孩子大学学费，共计支取4次，在银行存款利率4%的情况下，应一次性存入银行多少钱？（(P/A，4%，4）=3.6299 （P/F，4%，4）=0.8548 (P/A，4%，8）=6.7327）

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标准答案：P=5000(P/A，4%，4）*（P/F，4%，4）=15514.19（元） 或者：P=5000*[(P/A，4%，8）-（P/A，4%，4）]=15514（元） 幻灯片53

3. 递延年金现值的计算(◎)；实训任务：

洪达物资有限公司年初从工商银行借入一笔贷款，按借款合同约定从第四年年末起每年偿还20万元，共计需要偿还7次，假定银行贷款年利率为5%，每年复利一次，计算这笔贷款的现值。（(P/A，5%，7）=5.7864 （P/F，5%，3）=0.8638 (P/A，5%，10）=7.7217 （P/A，5%，3）=2.7232）

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标准答案：P=20(P/A，5%，7）*（P/F，5%，3）=99.97（万元） 或者：P=20*[(P/A，5%，10）-（P/A，5%，3）]=99.97（万元） 幻灯片55

2.1.5永续年金

? 1. 永续年金现值的计算(◎)；实训任务：

? 长风实验学校准备设立三好学生奖学金，每年需发放奖学金1000元，假设目前

银行存款年利率4%，每年复利一次，现在需要存入多少资金？

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标准答案：P=1000/4%=25000（元） 幻灯片57

2. 收益率的计算(◎)；实训任务：

陈良以400万元的价格购入贵州茅台5万股优先股股票，准备长期持有，每年年末能分得22万元的固定股利，则该股票的必要报酬率是多少？

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标准答案：i=22/400=5.5% 幻灯片59

2．2 风险分析

? 2.2.1 风险的衡量

? １.风险衡量的实训(◎)；实训任务：

? 顺成实业有限公司研发了一种新产品，投产后预计收益情况和市场销量情

况见背景资料，计算新产品年收益期望值、标准离差、标准离差率。（保留两位小数）

市场预测和预期收益概率分布表 市场情况 销量很好 销量较好 销量一般 销量较差 销量很差 合计 年收益 5 4 3 2 1 概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 1

幻灯片60 标准答案：

期望值＝5*0.1+4*0.2+3*0.4+2*0.2+1*0.1=3

标准离差= (5-3）2*0.1+（4-3）2*0.2+（3-3）2*0.4+(2-3)2 *0.2+(1-3)2*0.1=1.1 标准离差率＝1.1/3=0.37

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２.风险衡量的实训(◎)；实训任务：

金利投资有限公司拟对外投资，现有A公司、B公司股票有关收益背景资料如下，试分析其风险的大小做出决策。（期望值、标准离差、标准离差率）保留两位小数。 A、B公司股票收益概率分布表 经济情况 繁荣 一般 衰退 事件发生的概率 0.2 0.6 0.2 A公司收益率 40% 20% 0% B公司收益率 70% 20% -30% 幻灯片62 标准答案：

A公司股票的期望=40%×0.2+20%×0.6+0%×0.2=20%

B公司股票的期望值=70%×0.2+20%×0.6+（-30%）×0.2=20%

A公司股票的标准离差=√(40%-20%）2*0.2+（20%-20%）2*0.6+（0%-20%）2*0.2 =12.65% B公司股票的标准离差=√(70%-20%)2*0.2+(20%-20%）2*0.6+（-30%-20%）2*0.2=31.62% 因为A股票的标准离差小于B股票的标准离差，所以在期望收益均为20%的条件下，A股票的风险程度小于B股票。

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A公司股票的标准离差率=12.56%/20%=0.6３ B公司股票的标准离差率=31.62%/20%=1.58

A股票的标准离差率小于B股票的标准离差率，即A股票的风险程度小于B股票。 决策结果：A股票的风险程度小于B股票，购买A股票划算。 幻灯片64

３.风险衡量的实训(◎)；实训任务：

产量为140万件，则资金占用量是多少？ 表1 ： 年度 2004 2005 2006 2007 2008 产量（万件） 120 110 100 120 130 100 95 90 100 105 资金占用量（万元）

幻灯片82 标准答案：

单位产销量所需变动资金（b）=（105-90）/（130-100）=0.5（万元） 不变资金（a）=105-0.5*130=40（万元）

2009年预计占用资金=40+0.5*140=110（万元） 幻灯片83

4.高低点法实训(◎)；实训任务：

? 北方洪达实业有限公司近历史上资金占用量与销售收入的资料如表1，若该公司

2009年预计销售收入为2200万元，则资金占用量是多少？ （保留两位小数） 表1 ： 年度 2004 2005 2006 2007 2008 销售收入（万元） 1800 2000 1600 2100 2150 资金占用量（万元） 950 1000 900 1050 1100

幻灯片84 标准答案：

单位产销量所需变动资金（b）=（1100-900）/（2150-1600）=0.36（万元） 不变资金（a）=1100-0.36*2150=326（万元）

2009年预计占用资金=326+0.36*2200=1118（万元） 幻灯片85

5.回归分析法实训(◎)；实训任务：

x2

? 天成实业有限公司2000——2004年度销售量与资金需要量资料如下表１，2005年

度预计销售量800万件，计算资金需要量需要多少万元？

? 表 １ ： 年度 表2 年度 xy 销售量x（万件） 500 600 550 750 700 资金需要量y（万元） 350 410 380 500 销售量x（万件） 500 600 550 750 700 ∑x=3100 资金需要量y（万元） 350 410 380 500 470 ∑y=2110 2000 2001 2002 2003 2004 2000 2001 2002 2003 2004 n=5 175 000 250 000 246 000 360 000 209 000 302 500 375 000 562 500 329 000 490 000 ∑xy=1334000 ∑x2=1965000 470 幻灯片86 标准答案：（1）计算资金需要量回归分析计算表2 （2）将结果带入公式，计算出a和b

a= =50 b= =0.6

(3) 2005年资金需要量(y)=50+0.6*800=530(万元）

2x??y??x?xyn?x2???x?2

n?xy??x?yn?x2???x?2

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6.回归分析法实训(◎)；实训任务： ?

? 劲龙有限公司2001-2006年度销售量与资金需要量资料如下表１，2007年度预计

销售量150万件，计算资金需要量需要多少万元？

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x2

表2 年度 xy 表１ ： 年度 销售量x（万件） 120 110 100 120 130 140 资金需要量y（万元） 100 95 90 100 105 110 销售量x（万件） 120 110 100 120 130 140 ∑x=720 资金需要量y（万元） 100 95 90 100 105 110 ∑y=600 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2001 2002 2003 2004 2005 2006 n=6 12000 10450 9000 12000 13650 15400 ∑xy=72500 14400 12100 10000 14400 16900 19600 ∑x2=87400 幻灯片89 标准答案：

（1）计算资金需要量回归分析计算表2 （2）将结果带入公式，计算出a和b

a= =40 b= =0.5 (3) 2007年资金需要量(y)=40+0.5*150=115(万元）

?x?y??x?xyn?x???x?

222

n?xy??x?yn?x2???x?2

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3．2 长期资金的筹资 ?

? 1.南方股份有限公司拟发行面额为1000元、票面利率10％、期限10年的债券，

每年末付息一次，请计算当市场利率分别为10％、8％、12％时的债券发行价格。(P/A,8％,1O)=6.710；(P/A,l2％,10)=5.650；(P/A,10％,10)=6.145，(P,8％,10)=O.463；(P,12％,10)=0.322；(P,10％,10)=0.386。

幻灯片91 标准答案：

市场利率10%债券发行价格=1000×10%×6.145+1000×0.386=1000.5（元） 市场利率8%债券发行价格=1000×10%×6.710+1000×0.463=1134（元） 市场利率12%债券发行价格=1000×10%×5.650+1000×0.322=887（元）

幻灯片92

2.速达工程公司为扩大经营规模决定融资租入一台加工机器，该设备的市价为220万元，设备运抵公司过程中支付运费、保险费以及装卸费共计30万元，租期为10年，租赁公司的融资成本为30万元，租赁手续费为20万元。租赁公司要求的报酬率为12%。（P/A，12%，9）=5.3282 , （P/A，12%，10）=5.6502

要求：（1）确定租金总额。（2）如果租金每年年初等额支付，则每期租金为多少？（3）如果租金每年年末等额支付，则每期租金为多少？

幻灯片93 标准答案：

（1）租金总额=220+30+30+20=300（万元）

（2）每年租金=300/[（P/A，12%，9）+1]=47.41（万元） （3）每年租金=300/（P/A,12%,10)=53.1(万元） 幻灯片94

3.华容机械加工厂采用融资租赁方式于2008年1月1日从租赁公司租入设备一台，设备价款40000元，租赁期限8年，到期后归企业所有。为了保证租赁公司安全弥补融资成本以及相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用18%的折现率。 要求：分别计算在下列两种情况下，公司每年应付给租赁公司的租金。 （1） 租金支付方式采用年末等额支付租金方式； （2）租金支付方式采用每年初支付等额租金方式。（P/A，18%，8）=4.078 ,（P/A，18%，7）=3.812

幻灯片95 标准答案：（1）每年租金=40000/（P/A，18%，8）=9808.73（元） （2）每年租金=40000/[（P/A，18%，7）+1]=8312.55（元）

幻灯片96

4.飞亚制造有限公司向招商银行借款200万元，期限5年，年利率为10%。计算：（1）如果按复利计息，到期一次还本付息应偿还的金额；（2）计算按完全分期等额偿还法偿还方式下每年应偿还的金额。（F/P，10%，5）=1.6105 （P/A，10%，5）=3.7908 ）

幻灯片97 标准答案：（1）200*（F/P，10%，5）=322.1（万元） （2）200/（P/A，10%，5）=52.769（万元） 幻灯片98

3．3 短期资金的筹资

? 1.太安制造有限公司拟以“3／10、ｎ／20”信用条件购进一批原材料。但目前公

司资金周转困难，难以在折扣期内支付货款，如果每年按360天计算，请计算如果公司放弃现金折扣的机会成本。

幻灯片99 标准答案：

放弃现金折扣的机会成本=3%/（1-3%）*360/（20-10）*100%=111.34% 幻灯片100

2.合利实业有限公司打算制定“3/20，n/60”的销货政策，如果每年按360天计算，请计算购货方未取得现金折扣时的商业信用成本。

幻灯片101 标准答案：

放弃现金折扣的机会成本=3%/（1-3%）*360/（60-20）*100%=27.84% 幻灯片102

3.建安工程有限公司2009年计划购入300 000元工程设备，销售方提供的信用条件是2/20，n/60，针对以下几种情况，如果每年按360天计算，请为该企业是否接受现金折扣提供决策依据：（1）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率为15%。（2）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%。 幻灯片103 标准答案：

放弃现金折扣的机会成本=2%/（1-2%）*360/（60-20）*100%=18.37% 第一种情况由于现金折扣机会成本大于银行借款利率，故企业应享受现金折扣在２０天内支付货款。

第二种情况由于短期投资报酬率大于现金折扣机会成本，故企业应放弃现金折扣，将资金

用于短期投资。 幻灯片104

4.大昌实业有限公司预计2008年度赊销收入为6000万元，其变动成本率为65%，资金成本率为8%，目前的信用条件为N/60，信用成本为500万元。公司准备改变信用政策，改变后的信用条件是（2/10，1/20，N/60），预计信用政策改变不会影响赊销规模，改变后预计收账费用为70万元，坏账损失率为4%。预计占赊销额70%的客户会利用2%的现金折扣，占赊销额10%的客户利用1%的现金折扣。一年按360天计算。 要求计算：（1）改变信用政策后的：

A.年赊销净额；B.信用成本前收益；C.平均收账期；D.应收账款平均余额；E.维持赊销业务所需要的资金；F.应收账款机会成本；G.信用成本后收益。 （2）通过计算判断应否改变信用政策。

幻灯片105 标准答案：

（1）①年赊销净额=6000-6000×（70%×2%+10%×1%）=5910（万元） ②信用成本前收益=5910-6000×65%=2010（万元） ③平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21（天） ④应收账款平均余额=6000/360×21=350（万元）

⑤维持赊销业务所需要的资金=350×65%=227.5（万元） ⑥应收账款机会成本=227.5×8%=18.2（万元）

⑦信用成本后收益=2010-（18.2+70+6000×4%）=1681.8（万元） （2）原有政策信用成本前收益=6000-6000×65%=2100（万元） 原有政策信用成本后收益=2100-500=1600（万元） 由于改变后信用成本后收益增加了，所以应该改变。 幻灯片106

5.长发工业有限公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策。为了扩大销售，公司拟改变现有的信用政策，有两个可供选择的方案，有关数据如表1 。如果采用方案二，估计会有20%的顾客（按销售量计算，下同）在10天内付款、30%的顾客在20天内付款，其余的顾客在30天内付款。假设该项投资的资本成本为10%；一年按360天计算。要求：（1）采用差额分析法评价方案一。需要单独列示“应收账款机会成本”和“净损益差额”； （2）采用差额分析法评价方案二。需要单独列示“应收账款机会成本”和“净损益差额”；（3）哪一个方案更好些？ 幻灯片107

标准答案：方案一的计算如表2 ，方案二的计算如表3 。通过比较方案二比方案一好。 表1 信用期 年销售量（件） 销售单价（元） 边际贡献率 可能发生的收账费用 当前 n/30 72000 5 0.2 3000 方案一 n /60 86400 5 0.2 5000 方案二 2/10,1/20,n/30 79200 5 0.2 2850 （元） 可能发生的坏账损失（元） 6000 10000 5400

幻灯片108

6．洪达化工有限公司2009年与工商银行协商一笔100000元的一年期贷款时，银行提供了下列各种贷款条件供其选择：（1）年利率为15%，没有补偿性余额规定，利息在年底支付。（2）年利率为12%，补偿性余额等于贷款额的25%，利息在年底支付。（3）采用年利率为11%的贴现贷款。（4）年利率为 9%，利息在年底支付，但需要在每月分期平均偿还贷款本金。请分析后做出决策，哪种贷款条件对公司最有利。 幻灯片109 标准答案：

第一种情况实际利率＝15%

第二种情况实际利率＝12%/(1-25%)=16% 第三种情况实际利率＝11%／(1-11%)=12.36%

第四种情况实际利率＝(100000*9%)/(100000/2)=18%

综合分析结果：第三种贷款方式实际利率最低，应选择第三种贷款方式。 幻灯片110

7. 天海物流有限公司按年利率6%向建设银行取得借款200万元的流动资金（一年期），银行要求保留30%的补偿性余额，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？

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标准答案：实际利率＝6%/(1-30%)=8.57% 幻灯片112

8.正通实业有限公司按年利率15%向农业银行借款300万元的流动资金（一年期），按照贴现法付息，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？

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标准答案：实际利率＝15%/(1-15%)=17.65% 幻灯片114

9.平正有限公司按年利率12%向银行借款500万元的流动资金（一年期），分12个月等额偿还本金，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？

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标准答案：实际利率=(500*12%)/(500/2)=24%

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10.顺发有限公司2009年初根据预测，全年外部需求资金100万元，可以采用以下两种方式向交通银行借入借款：（1）采用补偿性存款余额法，银行要求公司按贷款数额的25%作为补偿性余额，年利率10%。（2）采用贴现法，年利率为12%。要求：（1）确定该公司应选择的贷款方式；（2）计算该公司需向银行申请的贷款数额。 幻灯片117 标准答案:

(1)采用补偿性余额贷款的实际利率=10%/(1-25%)=13.33% 采用贴现贷款的实际利率=12%/(1-12%)=13.64%

由于才用补偿性余额贷款的实际利率小于贴现贷款实际利率,所以采用第一种方法合适。 （2）实际贷款金额=100/（1-25%）=133.33（万元） 幻灯片118

4、资本成本和资本结构 ? 4.1 资本成本

? 1.华丰实业有限公司取得３年期借款500万元，年利率6％，每年付息一次，

到期一次还本。己知企业所得税率为15％，筹资费率为1%，计算该项长期借款的资金成本率. ·

幻灯片119

标准答案: 银行借款成本率=6%*(1-15%)/(1-1%)=5.15% 幻灯片120

2.金财贸易股份公司发行五年期的债券，票面面值为100万元，票面年利率为10％，每年付一次利息，发行价为120万元，发行费率为5％，所得税率为15％，计算该笔债券资金成本.

幻灯片121

标准答案: 债券资金成本率=[100*10%*(1-15%)]/[120*(1-5%)]=7.46% 幻灯片122

3.万达物流股份公司按面值发行5,000万元的优先股股票，共支付筹资费用50万元，年优先股股利率为10％。计算其资金成本率.

标准答案: 优先股资金成本率=5000*10%/(5000-50)=10.1% 幻灯片123

4.兴隆建设股份公司发行普通股，市价为2,000万元，股利率为10％，筹资费用率为2%，预计未来股利每年增长率为3%，计算其资金成本率.

标准答案: 普通股资金成本率=10%/(1-2%)+3%=13.2% 幻灯片124

5.毅信股份公司留存收益为100万元，普通股股利率10％,预计未来股利每年增长率为3%。计算其留存收益成本率.

幻灯片125

标准答案: 留存收益成本率=100*10%/100+3%=13% 幻灯片126

6.正众股份有限公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。 幻灯片127 要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算优先股资本成本；（3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本； （4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

幻灯片128

标准答案：

（1）1000×6%×（1-40%）×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）=1051.19 36×(P/A，i，10)+1000×（P/F，i，10）=1051.19 设 i=3%；36×8.5302+1000×0.7441=1051.19 债券的税后资本成本=（1+3%）2-1=6.09%

(2)优先股每股年股利=100×10%=10元，季股利=10/4 =2.5 季优先股成本=2.5/（116.79-2）=2.18% 年优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%

(3)用资本资产定价模型计算的资本成本=7%+1.2×6%=14.2%

用股利增长模型计算的资本成本 =[4.19*（1+5%）]/50+5%=13.80% 平均股票成本=（13.80%+14.2%）/2=14%

（4）加权平均资本成本＝6.09%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.13% 幻灯片129

7.正泰股份有限公司计划筹集资金1000万元，公司所得税率33％。公司计划资金筹集方式：(1)向银行借款150万元，年利率为10％，手续费2％。(2)按溢价发行债券，债券面值180万元，票面利率12％，溢价发行价格为200万元，每年支付利息，筹资费率3％。(3)发行优先股250万元，股息率13％，筹资费率5％。(4)发行普通股票30万股，每股发行价格10元，筹资费率6％。预计第一年年末每股股利1.4元，以后每年按7％递增。其余所需资金通过留存收益取得。要求：分别计算该公司个别资本成本。 幻灯片130 标准答案：

借款成本率=150*10%*（1-33%）/150*（1-2%）=6.84% 债券成本率=180*12%*（1-33%）/200*（1-3%）=7.46% 优先股成本率=13%/（1-5%）=13.68%

普通股成本率=1.4/10/（1-6%）+7%=21.89% 留存收益成本率=1.4/10*100%+7%=21% 幻灯片131

8.大洋股份有限公司按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15％，以后每年增长5％，股票发行费用为101.25万元，求发行普通股的资本成本。

幻灯片132

标准答案：普通股成本率=2250*15%/（2250-101.25）+5%=20.7% 幻灯片133

9.西和股份有限公司拟筹资6 000万元，其中按面值发行债券2 000万元，票面利率8％，发行费率2％；优先股1 000万元，股利率lO％，发行费率3％；普通股3 000万元，发行费率4％，预计第一年股利率为12％，以后每年增长3％。该公司的所得税率33％。假定该公司预计的资产收益率为10％，问该公司的筹资方案是否可行? 幻灯片134 标准答案：

债券成本率=200*8%*（1-33%）/200*（1-2%）=5.46% 债券所占比重=2000/6000=33.33%

优先股成本率=10%/（1-3%）=10.31% 优先股所占比重=1000/6000=16.67%

普通股成本率=12%/（1-4%）+3%=15.5% 普通股所占比重=3000/6000=50%

综合资金成本率=5.46%*33.33%+10.31%*16.67%+15.5%*50%=11.29%

由于综合资金成本率11.29% 大于预计资产收益率10%，故该筹资方案不可取。 幻灯片135

10.顺祥实业股份公司目前有资金100万元,其中长期债务20万元,优先股5万元,普通股75万元,公司为了满足发展的需要,准备筹集更多的资金,根据测算公司目前的资金结构合理,筹资后将继续保持目前的资金结构.随着公司筹资规模的增加,各种筹资成本也会增加,具体变化见表1.要求: (1)计算筹资总额分界点(2)计算资金的边际成本.

幻灯片136 表1 筹资方式 长期债务 资金结构 0.2 新筹资的数量范围（元） 0-10000 10000-40000 大于40000 优先股 普通股 0.05 0.75 0-2500 大于2500 0-22500 22500-75000 大于75000

幻灯片137 表2 筹资方式 长期债务 筹资成本（%） 特定筹资方式的筹资总额分界点 筹资总额的范围 筹资范围（元） 10000/0.2=50000 40000/0.2=200000 2500/0.05=50000 22500/0.75=30000 75000/0.75=100000 0-50000 50000-200000 大于200000 0-50000 大于50000 0-30000 30000-100000 大于100000 筹资成本（%） 6 7 8 10 12 14 15 16 6 0-10000 7 10000-40000 8 大于40000 优先股 10 0-2500 12 大于2500 普通股 14 0-22500 15 22500-75000 16 大于75000

幻灯片138 表3 资金结构 0.2 0.05 0.75 0.2 0.05 0.75 个别资金成本（%） 6 10 14 12.2 6 10 15 12.95 1.2 0.5 11.25 资金的边际成本（%） 1.2 0.5 10.5 筹资总额的范围 筹资方式 0-30000 长期债务 优先股 普通股 第一个范围的资金边际成本= 30000-50000 长期债务 优先股 普通股 第二个范围的资金边际成本= 50000-100000 长期债务 优先股 普通股 第三个范围的资金边际成本= 0.2 0.05 0.75 0.2 0.05 0.75 0.2 0.05 0.75 7 12 15 13.25 7 12 16 14 8 12 16 14.2 1.4 0.6 11.25 1.4 0.6 12 1.6 0.6 12 100000-200000 长期债务 优先股 普通股 第四个范围的资金边际成本= 200000以上 长期债务 优先股 普通股 第五个范围的资金边际成本= 幻灯片139 标准答案：

（1）根据资料计算的筹资总额分界点，见表2

根据表2可以确定出五组筹资范围：0-30000 ；30000-50000；50000-100000；100000-200000；200000以上

（2）根据五组筹资范围确定各种筹资范围的资金边际成本见表3 幻灯片140

11.兴天地股份公司目前有资金5 000万元，其中长期债务2 000万元、优先股500万元、普通股2 500万元，该结构为最优资本结构。现公司为满足投资的要求，准备筹集更多的资金，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，如表1所示。要求：计算兴天地股份公司筹资总额分界点及边际资本成本。 幻灯片141 表1 筹资方式 长期债务 资金结构 0.4 新筹资的数量范围（元） 0-100000 100000-500000 大于500000 优先股 0.1 0-10000 10000-50000 大于50000 筹资成本（%） 5 6 7 10 11 12 普通股 0.5 0-100000 100000-500000 大于500000 13 14 15

幻灯片142 表2 筹资方式 长期债务 筹资成本（%） 特定筹资方式的筹资总额分界点 筹资总额的范围 筹资范围（元） 100000/0.4=250000 500000/0.4=1250000 10000/0.1=100000 50000/0.1=500000 100000/0.5=200000 500000/0.5=1000000 0-250000 250000-1250000 大于1250000 0-100000 100000-500000 大于500000 0-200000 200000-1000000 大于1000000 5 0-100000 6 100000-500000 7 大于500000 优先股 10 0-10000 11 10000-50000 12 大于50000 普通股 13 0-100000 14 100000-500000 15 大于500000

幻灯片143 表3 资金结构 0.4 0.1 0.5 0.4 0.1 0.5 0.4 0.1 0.5 个别资金成本（%） 5 10 13 9.5 5 11 13 9.6 5 11 14 10.1 2 1.1 7 2 1.1 6.5 资金的边际成本（%） 2 1 6.5 筹资总额的范围 筹资方式 0-100000 长期债务 优先股 普通股 第一个范围的资金边际成本= 100000-200000 长期债务 优先股 普通股 第二个范围的资金边际成本= 200000-250000 长期债务 优先股 普通股 第三个范围的资金边际成本= 幻灯片144 250000-500000 长期债务 优先股 普通股 第四个范围的资金边际成本= 500000-1000000 长期债务 优先股 普通股 第五个范围的资金边际成本= 1000000-1250000 长期债务 优先股 普通股 第六个范围的资金边际成本= 1250000以上 长期债务 优先股 普通股 第七个范围的资金边际成本= 幻灯片145 标准答案：

（1）根据资料计算的筹资总额分界点，见表2

根据表2可以确定出七组筹资范围：0-100000 ；100000-200000；200000-250000；250000-500000；500000-1000000；1000000-1250000；1250000以上 （2）根据七组筹资范围确定各种筹资范围的资金边际成本见表3 幻灯片146 4.2 财务杠杆

0.4 0.1 0.5 7 12 15 11.5 0.4 0.1 0.5 6 12 15 11.1 2.8 1.2 7.5 0.4 0.1 0.5 6 12 14 10.6 2.4 1.2 7.5 0.4 0.1 0.5 6 11 14 10.5 2.4 1.2 7 2.4 1.1 7 ? 1.南星公司只生产和销售截止阀产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。假

定该企业2007年度截止阀产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2008年截止阀产品的销售数量将增长10％。要求：（1）计算2007年该企业的边际贡献总额；（2）计算2007年该企业的息税前利润；（3）计算2008年的经营杠杆系数；（4）计算2008年息税前利润增长率；（5）假定企业2007年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算2008年的复合杠杆系数。

幻灯片147 标准答案：（

1）2007年企业的边际贡献总额＝销售收入-变动成本＝10000×5-10000×3＝20000（元） （2）2007年企业的息税前利润＝边际贡献总额-固定成本＝20000-10000＝10000（元） （3）2008年的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/10000＝2 （4）2008年息税前利润增长率＝2×10％＝20％

（5）复合杠杆系数＝[（5-3）×10000]/[（5-3）×10000-10000-5000]＝4 或：企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT-I）=10000/（10000-5000）=2 复合杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝4 幻灯片148

2.科创加工公司生产数控车床产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元和200万元时，计算经营杠杆分别是多少。

幻灯片149

标准答案：销售额为400万元时的经营杠杆=（400-400*40%）/（400-400*40%-60）=1.33 销售额为200万元时的经营杠杆=（200-200*40%）/（200-200*40%-60）=2

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3.上菱公司当前销售量为10000件，单位售价为30元，单位变动成本为18元，固定成本为100000元，息税前利润为20000元。预计下年度的销售量为12000元（即增长20%），单位售价不变，固定成本保持不变。试计算经营杠杆系数。

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标准答案：下年度息税前利润=12000*（30-18）-100000=44000（元） 息税前利润变动率=（44000-20000）/20000=120% 销售量变动率=20%

经营杠杆系数=120%/20%=6 幻灯片152

4.已知：复合杠杆系数为2，企业年销售收入500万元，息税前利润率10%，银行借款200万元，利率5%，求财务杠杆系数，经营杠杆系数。

３．中良运输公司购买了A、B、C、D四种股票，贝他系数分别为1、1.2、1.8、2.1。现行国库券的收益率为5%，市场平均股票的必要收益率为16%。要求：采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。

标准答案：

Ａ股票的预期收益率＝5%+1*(16%-5%)=16%

B股票的预期收益率＝5%+1.2*(16%-5%)=18.2% C股票的预期收益率＝5%+1.8*(16%-5%)=24.8% D股票的预期收益率＝5%+2.1*(16%-5%)=28.1% 幻灯片179

5.2项目投资评价

? 1.已知宏达公司拟于2004年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。

经测算，该设备使用寿命为5年。税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％；已知，（P／A，10％，5）＝3.７908，（P／F，10％，5）＝0.6209。不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量；（2）计算该设备的静态投资回收期；（3）计算该投资项目的投资利润率（ROI）；（4）如果以10%作为折现率，计算其净现值。

幻灯片180 标准答案：

（1）该设备各年净现金流量测算：NCF（0）＝-100（万元） NCF（1-4）＝20+（100-5）／5＝39（万元） NCF（5）＝20+（100-5）／5+5＝44（万元） （2）静态投资回收期＝100／39＝2.56（年） （3）该设备投资利润率＝20／100×100%＝20%

（4）该投资项目的净现值＝39×3.7908+100×5%×0.6209-100=147.8412+3.1045-100＝50.95（万元） 幻灯片181

2．深平物资公司拟利用银行借款98万元购买一台设备，银行利率10％，该设备使用年限5年，期末无残值，试用内含报酬率法判定此方案是否可行(据测试当贴现率为12％时，净现值大于零为2.77万元；当贴现率为14％时，净现值小于零为 –2.64万元)。

幻灯片182 标准答案：

（i-12%)/(14%-12%)=(0-2.77)/(-2.64-2.77) i=13.02%>银行利率10%，故方案可行。 幻灯片183

3.和成有限公司为扩大规模拟投资新建一条生产线。现有两个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为12年，净现值为98万元；乙方案的原始投资为180万元，项目计算期为10年，净现值为90万元。行业基准折现率为12％。要求：按年等额

净回收额法进行决策分析。（P/A，12%，12）=6.1944 （P/A，12%，10）=5.6502 幻灯片184 标准答案：

甲方案和乙方案的净现值均大于零，这说明两个方案均具有财务可行性。 甲方案年等额净回收额=98÷（P/A，12%，12）=15．82（万元） 乙方案年等额净回收额=90÷（P/A，12%，10）=15．93（万元） 通过比较两个投资方案的年等额净回收额指标的大小，计算结果表明，乙方案优于甲方案。 幻灯片185

4.利华实业集团公司为扩大生产规模拟投资新项目，需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。要求：（1）计算项目的投资总额；（2）计算项目计算期各年的净现金流量；（3）计算项目的包括建设期的静态投资回收期。 幻灯片186 标准答案：（1）投资总额＝130＋20＝150（万元）

（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为： NCF0 =-(100+10)/2=-55（万元） NCF1 =-(100+10)/2=-55（万元） NCF2 =-20（万元）

项目计算期n=2+10=12（年） 固定资产原值=100+20=120（万元） 生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元） 生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，??，55万元 终结点回收额=10+20=30（万元）

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项目经营期各年的净现金流量： NCF3 ＝10＋11＋10＋2＝33（万元） NCF4 ＝15＋11＋10＋2＝38（万元）

NCF5 ＝20＋11＋10＋2＝43（万元） NCF6 ＝25+11+10+2=48（万元） NCF7 ＝30＋11＋2＝43（万元） NCF8 ＝35＋11＝46（万元） NCF9 ＝40＋11＝51（万元） NCF10 ＝45＋11＝56（万元） NCF11＝50＋11＝61（万元） NCF12＝55+11+30=96（万元） （3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝-16（万元），

项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。 幻灯片188

5.前进机械加工厂拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；（2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数；（3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。 幻灯片189 标准答案

（1）第0年净现金流量（NCF0）＝-100（万元） 第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元）

经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元）

经营期第2年的折旧额＝（100-50）×2/4＝25（万元） 经营期第3年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元） 经营期第4年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元） 经营期第1年的净现金流量（NCF ）＝30＋50＝80（万元） 经营期第2年的净现金流量（NCF ）＝30＋25＝55（万元） 经营期第3年的净现金流量（NCF ）＝30＋10＝40（万元） 经营期第4年的净现金流量（NCF ）＝30＋10＋5＝45（万元）

（2）净现值=-100＋80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋45×（P/F，10%，5）=62.69（万元） 净现值率＝62.69/100＝0.63 获利指数＝1＋净现值率＝1.63

（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。

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6.众明优先公司拟购建一项固定资产，需投资400万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有40万元净残值。在建设起点一次投入借入资金400万元，建设期为一年，建设期资本化利息40万元。预计投产后每年可获营业利润40万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息20万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。计算该项目各年的净现金流量。 幻灯片191

标准答案：固定资产原值=400＋40＝440（万元） 固定资产年折旧额=（440－40）÷10=40（万元） 项目计算期=1十10=11（年） 终结点回收额=40（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=－400（万元） NCF1=0（万元） NCF2－4=40＋40＋0＋20＋0=100（万元） NCF5－10=40十40十0＋0＋0=80（万元） NCF11=40＋40＋0＋0十40=120（万元）

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7.新合股份公司某投资项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资400万元，开办费投资20万元，流动资金投资80万元。建设期为1年，建设期资本化利息40万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即N（1）年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧。期满有40万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第1年获20万元利润，以后每年递增10万元；从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息20万元，流动资金于终结点一次回收。要求：计算各年的净现金流量。 幻灯片193 标准答案：项目计算期＝l＋10＝11（年） 固定资产原值=400＋40＝440（万元） 固定资产年折旧额=（440－40）÷10=40（万元） 开办费年摊销额=20÷5＝4（万元） 投产后每年利润分别为20，30，40，??，110万元（共10年） 终结点回收额=40＋80=120（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=－（400+20）=－420（万元） NCF1=-80（万元） NCF2=20十40十4＋20＋0＝84（万元） NCF3=30＋40＋4＋20＋0＝94（万元） NCF4=40＋40＋4＋20＋0＝104（万元） NCF5=50＋40＋4＋20＋0＝114（万元） NCF6=60＋40＋4＋0＋0＝104（万元） NCF7=70＋40＋0＋0＋0＝110（万元） NCF8=80＋40＋0＋0＋0＝120（万元） NCF9=90＋40＋0＋0＋0＝130（万元） NCF10=100十40＋0＋0＋0＝140（万元） NCF11=110＋40＋0＋0十120＝270（万元）

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8.速发公司拟新建固定资产，该投资项目需要在建设期初一次投入400万元，资金来源为银行借款，年利率为10％，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有净残值40万元。投入使用后，可使经营期第l－7年每年产品销售收入（不含增值税）增加320万元，8－10年每年产品销售收入（不含增值税）增加280万元，同时使第1－10年每年的经营成本增加150万元，假设该企业的所得税率为40%，不享受减免税优惠。投产后第七年年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利息40万元，连续归还7年。要求：计算各年的净现金流量。 幻灯片195

标准答案：项目计算期=1＋10＝11（年） 固定资产原值=400＋400×10％＝440（万元） 固定资产年折旧额＝（440－40）÷10=40（万元） 经营期第l－－7年每年总成本=150＋40＋40＝230（万元） 经营期第8－－10年每年总成本=150＋40＝190（万元） 经营期第l－7年每年营业利润=320－230＝90（万元） 经营期第8－10年每年营业利润=280－190＝90（万元） 每年应交所得税=90×40％＝36（万元） 每年净利润=90－36=54（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=－400（万元） NCF1=0（万元） NCF2－8=54十40十40=134（万元） NCF9－10=54＋40＋0=94（万元） NCF11=54＋40＋40=134（万元）

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9.海利公司打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另行购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为72万元，旧设备的变价净收入为32万元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业收入28万元，并增加经营成本10万元。设备采用直线法计提折旧。新旧设备的替换不会妨碍企业的正常经营（即更新设备的建设期为零）。假定企业所得税率为40%。要求：计算各年现金净流量。 幻灯片197 标准答案：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=72－32=40（万元） 经营期每年折旧的变动额=40÷5=8（万元） 经营期每年总成本的变动额=10＋8=18（万元） 经营期每年营业利润的变动额28－18=10（万元） 经营期每年所得税的变动额=10×40％=4（万元） 经营期每年净利润的变动额=10－4=6（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=-40（万元） NCF1－5=6＋8=14（万元）

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10.某公司原有设备一台，账面折余价值为11.561万元，目前出售可获得收入7.5万元，预计可使用10年，已使用5年，预计净残值为0.75万元。现在该公司拟购买新设备替换原设备，建设期为零，新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，预计净残值与使用旧设备的净残值一致，新、旧设备均采用直线法提折旧。该公司第1年销售额从150万元上升到160万元，经营成本从110万元上升到112万元；第2年起至第5年，销售额从150万元上升到165万元，经营成本从110万元上升到115万元。该企业的所得税率为33%，资金成本为10%。已知（P/A，11%，5）=3.696，（P/A，12%，5）=3.605 要求：（1）更新改造增加的年折旧；（2）更新改造增加的各年净利润；（3）旧设备变价净损失的抵税金额；（4）更新改造增加的各年净现金流量；（5）利用内插法计算更新改造方案的差额内部收益率，并做出是否进行更新改造的决策（保留小数点后3位）。 幻灯片199 标准答案：

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