中金所杯历届试题解析

“中金所杯”历届试题解析

一、单选题（共50题，每小题1分，共50分）以下备选项中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分。

1.某投资者初始资金50万，在5000点，开仓做空沪深300指数股指期货合约2手，当期货价格上升到下列哪种选项时，风险度将达到90%。（假设保证金比率是10%，不考虑手续费）（）。

A、6000 B、4578.8 C、4687.5 D、5250.0

试题解析：主要考察风险度的概念。见《期货及衍生品基础》第92页中风险度的概念，得知风险度计算公式为：。因此，假定期货价格最后上升数值为。则有如下计算公式为：；；从而得到,最后计算得到。因此该题选择D。

答案：D

2.投资者拟买入1手IF1505合约，以3453点申报买价，当时买方报价3449.2点，卖方报价3449.6点。如果前一成交价为3449.4点，则该投资者的成交价是（）。

A、3449.2 B、3453 C、3449.4 D、3449.6

试题解析：主要考察限价指令定义。限价指令是按照限定价格或更优价格成交的指令，在买进时必须以限价或限价以下价格成交；卖出时必须在限价或限价以上价格成交。在该题中，投资者以3453点申报买价，这意味着对手方卖方报价在3453点或是低于3453点则该投资者将会以卖方报价实现成交。题目中卖方报价为3449.6，为此投资者实现成交的价位为3449.6。

答案：D

3.某基金公司10月20日持有股票组合9亿元，该基金选择利用沪深300股指期货来规避系统性风险，10月21日，该基金在2450（沪深300指数为2425）点时，卖出1000张12月份股指期货合约，12月10日时，该股票组合下跌了10%，此时12月份合约结算价为2210点，基差-40，若该基金公司在此期间对该组合和股指期货没有调整，则到12月10日时，该基金此时的权益为（）。

A、8.10亿元B、8.28亿元 C、8.82亿元D、8.85亿元

试题解析：主要考察股指期货套保计算。股票现货头寸计算：股票组合下跌10%，因此有股票组合市值为：；期货头寸计算：。从而得到该基金公司投资者组合价值为：8.1亿+7200万=8.82亿。

答案：C

4.当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度要（）指数衡量的整个市场。 A、高于B、低于C、等于D、不低于

试题解析：主要考察β基础知识。该知识点在《股指期货》第十章节第272页有所提及。主要内容如下：β作为衡量证券相对风险的指标，在资产管理的应用中有非常重要的地位。

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β大于1的证券意味着风险大于市场投资组合型的风险，收益也相对较高，被称为进攻型证券。

答案：A

5.如果一个股票组合由n只股票组成，第i只股票的资金比例为Xi(X1+X2+??+Xn=1)，βi为第i只股票的β系数，则该股票组合的β系数为（）。

A、β1+β2+??+βn B、X1β1+X2β2+??+Xnβn C、(X1β1+X2β2+??+Xnβn)/n D、(β1+β2+??+βn)/n

试题解析：主要考察β组合特性。该知识点在《股指期货》第十章节第273页案例中有所提及。计算投资组合的值公式为：，其中为资金权重占比。

答案：B

6.目前A股市场的现金分红主要集中在每年5至6月份，受此影响，在2016年4月29日，沪深300指数与IF1606合约价格可能会呈现的特点是（）。

A、沪深300指数与IF1606将同时处在高位 B、沪深300指数与IF1606将同时处在低位 C、IF1606合约较现货升水 D、IF1606合约较现货贴水

试题解析：主要考察现金红利对期货价格的影响。见《期货及衍生品分析与应用》第二章节衍生品定价中，期货理论价格为：。比较与可见，在现金红利较多的情况下，IF1606合约较现货贴水可能性较大。

答案：D

7.A投资者买入平仓10手IF1602合约，B投资者卖出开仓10手IF1602合约，A、B作为对手成交后，市场上该合约的总持仓量将（）。

A、增加10手B、增加20手 C、减少10手D、没有变化

试题解析：主要考察持仓量基本概念以及买入（卖出）开平仓对持仓量的影响。参见《股指期货》第123页详细内容讲解。A投资者买入平仓10手IF1602合约，那么持仓量将减少10手；但B卖出开仓则有持仓量增加10手，为此市场该合约总的持仓量不发生变化。

答案：D

8.某投资者在前一交易日持仓有沪深300指数某期货合约10手空单，上一个交易日该合约的结算价是2500点。当日该投资者以2510点卖出该合约5手空单，又以2500点的价格买入平仓8手，当日结算价为2505点，则当日盈亏是（）。（不考虑手续费）

A、亏损4500元B、盈利4500元 C、亏损7500元D、盈利7500元

试题解析：主要考察股指期货交易盈亏计算。《股指期货》134页有介绍股指期货的盈亏计算细节。鉴于期货实行盯市结算制度，我们得知当日8手空单平仓可得其盈利为：新卖出开仓5手空单的结算盈亏为：；剩下未平仓的2手空单结算盈亏为：元；最后得到该投资者的总盈亏为：0+7500-3000=4500元。

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答案：B

9.下列债券中，对利率变动最敏感的是（）。 债券 到期（年） 票面利率（%） Ⅰ 10 7

Ⅱ 10 8

Ⅲ 8 8

Ⅳ 8 10 A、ⅠB、ⅡC、ⅢD、Ⅳ

试题解析：1、久期是度量债券价格对利率变动敏感性的指标。久期越大，债券价格对利率变动敏感性越强。

2、比较票面利率

相同到期期限，票面利率小的久期较大。Ⅰ的久期大于Ⅱ，Ⅲ的久期大于Ⅳ。 比较剩余期限

相同票面利率，剩余到期期限长的久期较大。Ⅱ的久期大于Ⅲ。 结论：债券Ⅰ的久期最大，对利率变动最敏感，选A。 答案：A

10.2014年2月27日，中金所5年期国债期货合约价格为92.640元，其可交割国债净价为101.2812元，转换因子1.0877，则对应的基差为（）。

A、0.5167 B、8.6412 C、7.8992 D、0.0058

试题解析：国债基差计算公式为：国债基差=债券现货价格-国债期货价格*转换因子。将相关数据代入公式可得到，国债基差=101.2812-92.640*1.0877=0.5167。其中，公式中债券价格是净价。

答案：A

一、单选题（共50题，每小题1分，共50分）以下备选项中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分。

1.国债期货合约的基点价值约等于（）。 A、CTD基点价值B、CTD基点价值/CTD的转换因子 C、CTD基点价值*CTD的转换因子D、非CTD券的基点价值

试题解析：国债期货价格等于CTD券的价格除以转换因子，国债期货基点价值约等于CTD券基点价值除以转换因子。

答案：B

2.某机构进行正回购交易200000000元，期限为7天，利率为3.0%，则交易到期时，该机构将（）。

A、收到200000000元B、付出200000000元 C、收到200115068元D、付出200115068元

试题解析：明确交易方向，机构进行正回购，借入资金，到期还本付息； 1.付息金额为：200000000＊3％＊（7／365）＝115068元； 2.到期还本付息200115068元。 答案：D

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3.名义价值为400000元的中期国债，剩余期限为4年，票息率为6%（按年付息），交易价格为106.81元，麦考利久期为3.55年，若市场利率为4.14%，其修正久期应为（）。

A、3.41 B、3.35 C、3.69 D、3.76

试题解析：1.修正久期计算公式：修正久期=麦考利久期/(1+市场利率)；2.将相关数据代入公式计算，修正久期=3.55／（1＋4.14％）＝3.41。

答案：A

4.若国债期货合约TF1403的CTD券价格为101元，修正久期为6.8，转换因子为1.005，国债期货合约的基点价值为（）元。

A、690.2 B、687.5 C、683.4 D、672.3

试题解析：1.基点价值计算公式：国债期货基点价值=CTD券基点价值/转换因子，CTD券基点价值=CTD券价格*修正久期。2.将题干数据代入公式计算：国债期货基点价值=（CTD券价格*修正久期）/转换因子＝（101＊6.8）／1.005＝683.4

答案：C

5.当观测到国债基差高于设定的无套利区间，投资者应采用的交易策略是（）。 A、做多现货，做空期货B、做空现货，做多期货 C、做空现货，做空期货D、做多现货，做多期货

试题解析：1.由于基差高于无套利区间是指现货价格相对期货价格较高，适宜做空基差套利。2.卖出基差策略为：做空现货，做多期货。

答案：B

6.假定当前期货价格为98.5，根据基差法，以下四支国债中为最便宜可交割券的是（）。 现货价格转换因子 债券1 100.3 1.02 债券2 101.85 1.03 债券3 100.2 1.01 债券4 103.4 1.04

A、债券1 B、债券2 C、债券3 D、债券4

试题解析：基差法寻找CTD的法则：基差最小的可交割债券为最便宜可交割券。 国债基差计算公式：国债基差=国债现货价格-国债期货价格*转换因子。利用题干信息进行计算，

债券1的基差=100.3－98.5＊1.02＝－0.17 债券2的基差=101.85－98.5＊1.03＝0.39 债券3的基差=100.2－98.5＊1.01＝0.715 债券4的基差=103.4－98.5＊1.04＝0.96

经比较，债券1的基差最小，在四个债券中最便宜。 答案：A

7.市场过去一段时间非常平静，投资者预期接下来也没有重大消息要发布，投资者最可能采取的期权交易策略为（）。

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A、卖出跨式期权组合B、买入看涨期权 C、买入看跌期权D、买入跨式期权组合

试题解析：买入看涨期权适合标的资产价格上涨的情形，买入看跌期权适合标的资产价格下跌的情形，买入跨式期权策略适合标的资产价格大幅波动的情形，卖出跨式期权策略适合标的资产价格小幅波动的情形。根据题干条件，标的资产价格不会产生较大幅度波动，所以A选项正确。

答案：A

8.对于一个到期时间2个月，行权价格为40元的美式看涨期货期权，若无风险利率为10%，当前期货价格为47，则该期货期权的价格下限是（）。

A、6.88 B、7 C、7.12 D、6.56

试题解析：美式期权的价格下限max[S0–K*e-rT，0]，则当S0为47时，则该期权的下限为47-40*e-0.1*1/6=7.66。

答案：B

9.某投资者预期一段时间内沪深300指数会维持窄幅震荡，于是构造飞鹰式组合如下，买入IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，卖出IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付净权利金20.3，则到期时其最大获利为（）。

A、20.3 B、29.7 C、79.7 D、120.3 试题解析：

（1）买两边执行价格的期权，卖中间两个执行价格的期权，称为多头飞鹰式价差期权，卖两边执行价格的期权，买两个中间执行价格的期权，称为空头飞鹰式价差期权。所以，该期权策略为多头飞鹰式价差期权策略。

（2）飞鹰式价差期权策略的最大盈利和亏损均有限。

（3）多头飞鹰式价差期权，标的资产价格在中间的两个期权的执行价格之间时盈利最大且不随标的资产价格增减而改变；标的资产价格低于最低的执行价格时亏损达到左侧最大值；标的资产价格高于最高的执行价格时达到右侧亏损最大值。

（4）根据以上分析，标的资产价格价格范围为2250≤S〈2300时盈利最大，且最大盈利不随标的资产价格变化而改变。

当S=2250时，只有行权价格为2200的期权有行权价值。即该交易者执行行权价格为2200的期权行权，不考虑权利金的行权损益=-2200+2250；放弃执行行权价格为2350的期权，损失权利金；卖出的两个期权获得权利金。权利金净损益为-20.3

该策略的损益=-2200+2250-20.3=29.7 答案：B

10.在利用二叉树模型对某期权进行定价时，假设标的资产价格上升系数为1.1，下降系数为0.9，假设无风险利率为5%。该标的资产价格上涨和下跌的风险中性概率分别为（）。

A、0.75和0.25 B、0.25和0.75 C、0.5和0.5 D、1和0 试题解析：二叉树模型中，上涨风险中性概率计算公式为： P=(1+r-d)/(u-d)=(1+5%-0.9)/(1.1-0.9)=75%

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得x约为6.4%，因此选D；（4）如果此题题干中明确问年化2年期无风险利率为多少，则没有正确答案。

答案：D

8.违约概率模型是信用违约互换定价的主要模型，假定某实体在未来一年内的违约强度为0.02，1年到2年的违约强度为0.03，该实体在一年半内的不违约概率是（）。

A、98%B、95%C、96.5%D、93%

试题解析：（1）违约强度是指单位时间（一般是1年）内违约事件发生的平均次数，将违约事件发生次数用泊松分布来刻画；（2）用X表示未来一年违约事件发生次数，用Y表示未来一年至一年半之间违约事件发生次数，则未来一年内没有违约事件发生的概率为P(X=0)=(0.02^0)*exp(-0.02)/0!=exp(-0.02)，未来一年至一年半之间没有违约事件发生的概率为P(Y=0)=((0.03/2)^0)*exp(-0.03/2)/0!=exp(-0.015)；（3）假设不同时间内违约事件发生之间是独立的，则未来一年半内没有违约事件发生的概率为P(X=0,Y=0)=exp(-0.035)=1-0.035=96.5%，因此选C。

答案：C

9.某个收益增强型的股指联结票据中的收益计算公式是：收益=面值+面值×[1－（指数终值－指数初值）÷指数初值]。为了保证投资者的最大亏损仅限于全部本金，需要加入的期权结构是（）。

A、执行价为指数初值2倍的看涨期权多头 B、执行价为指数初值2倍的看跌期权多头 C、执行价为指数初值3倍的看涨期权多头 D、执行价为指数初值3倍的看跌期权多头

试题解析：（1）首先分析该票据对指数的风险暴露头寸，简化原收益公式为：收益=面值+面值×（2－指数终值/指数初值），因此票据是指数空头头寸，需要用指数多头头寸对冲，可以采用看涨期权多头；（2）亏损全部本金也即收益为零，也即指数终值=3*指数初值，因此选C。

答案：C

10.某证券公司发行了一款5年期100%本金保护的股指联结票据，该票据由普通的零息债和欧式看涨期权组成，期权的标的物为深市创业板指数，执行价格为1400。某投资者以1000元的价格买入了该票据，参与率为100%，买入时指数的点位是1400。在5年后产品到期时，如果指数上涨到了2100，那么投资者将获得的收益及收回的资金分别是（）。

A、1000元2000元B、500元1500元 C、700元1700元D、1100元2100元

试题解析：（1）根据题意，该股指联结票据的总收益计算公式为：总收益=面值*[1+参与率*max（指数终值/指数初值，0）]；（2）代入相关数值可计算总收益为1500元，净收益为500元，即选B。

答案：B

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假定2015年9月10日，中金所5年期国债期货TF1509的交割结算价为96.320元（百元净价报价），其对应的可交割券信息如下表所示： 票面利率 发行期限 转换因子 一、单选题（共50题，每小题1分，共50分）以下备选项中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分。

1.假定投资者使用债券A交割，该只债券上一次计息日为2015年8月20日（付息频率为1年），则应计利息为（）。

A、0.1784 B、0.2122 C、0.1655 D、0.1984 试题解析：

1.计算持有期限：2015年8月20日至2015年9月10日，持有期应计利息天数为21天；

2.根据应计利息公式进行计算：应计利息=（100*票面利率*持有期应计利息天数）/365=（100*3.1%*21）/365=0.1784。（计算应计利息时应注意计息规则，按照实际日历天数计算，算头不算尾。一年按365天计算，闰年2月29日不计算利息。）

答案：A

2.假定投资者使用债券A交割，对应的发票价格为（）。 A、96.6764 B、96.8548 C、96.8744 D、96.3200 试题解析：

1.发票价格公式计算为：发票价格=期货交割价格*交割券转换因子+应计利息 2.将债券A的相关数据代入公式，发票价格=96.32*1.0037+0.1784=96.8548。 答案：B

3.根据表中信息，假定TF1509交割时对应的债券价格分别为：债券A价格98.32；债券B价格98.45，债券C价格99.22；债券D价格98.40，则最便宜可交割债券为（）。

A债券A B债券B C债券C D债券D 试题解析：

1.利用基差法判断最便宜可交割券。在交割日，基差最小的债券为最便宜可交割券（CTD）。

2.利用基差公式进行计算国债基差：国债基差=债券现货价格-国债期货价格*转换因子。 债券A的基差=98.32-96.32*1.0037=1.6436 债券B的基差=98.45-96.32*1.0574=-3.3988 债券C的基差=99.22-96.32*1.0557=-2.4650

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债券A 3.1% 债券B 4.5% 债券C 4.4% 债券D 3.85% 7 10 10 7 1.0037 1.0574 1.0557 1.0333

债券D的基差=98.40-96.32*1.0333=-1.1275 经比较，债券B的基差最小，在四只债券中最便宜。 答案：B

4.假定最便宜可交割券为债券B，其价格为98.50元，则对应的国债期货基差为（）。 A 3.3488 B-3.3488 C 1.8236 D-1.8326 试题解析：

1.国债基差公式计算公式为：国债基差=国债现货价格-国债期货价格*转换因子； 2.将相关数据代入公式，国债基差=98.50-96.32*1.0574=-3.3488 答案：B

5.根据题目信息，可以推断出国债期货合约TF1509最后交易日的收盘价格为（）。 A 96.320 B 96.855 C 96.670 D不能确定 试题解析：

分析：中金所国债期货交割结算价为最后交易日全部交易价格，按照成交量的加权平均计算。题中给出了5年期国债期货TF1509的交割结算价为96.32元。但是根据题目信息不能确定收盘价格，收盘价格由市场买卖决定，通常是交易日最后一笔交易的成交价格。

答案：D

6.201X年5月29日沪深300指数收于2115点，当年沪深300指数走势平稳，市场无风险利率为3%，预期全年分红率为4%，当天IF1X06、IF1X07、IF1X09和IF1X12分别收于2099.4、2087.4、2089和2098点。

该日，股指期货的价格相对现货贴水的最有可能的解释为（）。 A、市场对股市未来走势不看好，认为股市未来下跌的可能性较大 B、预期利率下降，期货的市场定价低，造成贴水 C、上市公司在5月到8月集中分红，导致期货价格贴水 D、期货市场多空结构不均衡，造成期货贴水

试题解析：见《期货及衍生品分析与应用》第二章节衍生品定价中，期货理论价格为：。根据题目设置市场无风险利率为3%，预期全年分红率为4%，则从理论价格计算角度来看。在题目无其他市场环境条件假设情况下，我们可以判断：当前股指期货价格相对现货贴水最有可能解释为现货分红导致期货贴水概率较大。为此答案选择C。

答案：C

7.201X年10月25日盘中某时，沪深300指数的最新价格为2400点，股指期货的一个合约还有36天到期，已知这段时间市场公认的资金成本是5%，银行的存款利率是2.5%，沪深300的年化分红率为3.5%，所有上市公司均已于8月31日前兑现该年分红。（设一年有360日）

请问该合约的理论价格应该为多少？（） A 2412 B 2406 C 2403.6 D 2397.6

试题解析：主要考察期货理论价格的的计算。虽然期货理论价格公式计算，但我们要注意题目中陷阱设置，鉴于所有上市公司已经在8月31日前兑现红利，所以201X年10月25

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日期货合约价格计算不考虑红利因素，同时注意期货理论价格中的r为资金成本，故可以得到：，故可以得到该合约的理论价格为2412，答案选择A。

答案：A

8.10月28日为一交易日，考虑到公司的资金成本、分红因素和交易成本等因素后，公司当日对沪深300股指期货最近月合约的正向套利（建立现货多头期货空头）边界是期货升水20个点，反向套利（建立现货空头期货多头）边界是期货对现货贴水5点。下列构成可实现的套利机会的时点是（）。

A、该日9点28分，股指期货最新成交价2530点，指数报价为2505点 B、该日11点20分，股指期货最新成交价2510点，指数报价2520点 C、该日1点40分，股指期货最新成交价2520点，指数报价2510点 D、该日3点10分，股指期货报价2500点，指数收盘2520点

试题解析：主要考察期现套利原理计算。根据题目我们可以得到：当点时，投资者可以进行正向套利；当时，投资者可以进行反向套利。根据此原理我们可以分析A选项：点，但是值得注意该题目有陷阱9点28分股票指数构成的现货头寸并不能参与实际交易，而且现在股指期货的开盘时间为9:30。B选项则可进行反向套利；C选项不能够实现期现套利机会。D选项5可进行套利，但是值得注意的是3点10分，投资者不能够实际达成交易结果。综上分析，我们可以得到只有B选项可以实现套利交易。故本题答案选择B。

答案：B

9.下列说法最有可能正确的是（）。

A、对于有大量持有沪深300成份股的机构来说，相比其它机构投资者，更具正向套利的优势

B、对于有大量持有沪深300成份股的机构来说，相比其它机构投资者，更具反向套利的优势

C、正向套利受制于融券的成本 D、反向套利相比正向套利更容易实施

试题解析：考察正/反向套利的原理。正向套利是建立现货多头和期货空头，反向套利是建立现货空头和期货多头。为此，对于A、B选项来看，之前拥有沪深300成分股则容易不受制于融券的高成本，从而易于进行现货空头操作实现反向套利。为此B答案正确。正向套利是买现货卖期货，为此现货头寸不需要融券，因此并不受制于融券成本。鉴于我国股票现货市场无做空机制仅有融券机制，但是融券成本较高，因此投资者正向套利较反向套利更容易实施。故本题正确答案选择B。

答案：B

10.下列四个因素中哪个因素最有可能造成无套利空间变窄：（）。 A、市场资金成本上升B、现货的流动性下降 C、期货的交易保证金要求提高D、融券成本的下降

试题解析：主要考察期现套利空间计算知识点。参见《股指期货》245页确定期货合约与现货指数之间套利空间的有效工具章节的内容。交易费用、资金成本和市场冲击成本会影

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响无套利区间上下界宽度。为此无套利空间变窄，则意味着资金成本下降，或手续费用下降，或市场冲击成本下降等。从ABCD四个选项来看，A选项促使套利空间变大；B选项现货流动性下降则意味着市场冲击成本加大，这促使套利空间变大；C选项保证金提高对套利空间无影响，只会影响套利资金使用效率；D选项融券成本下降意味着反向套利的手续费用下降，这促使套利空间变窄。因此，本题答案选择D。

答案：D

二、多选题（共30题，每小题1分，共30分）以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求，多选、少选、错选均不得分。

1.一般情况下，股指期货无法实现完全套保。其原因在于（）。

A、投资者持有的股票组合价值金额与套保相对应的股指期货合约价值金额正好相等的几率很小

B、当保值期和合约到期日不一致时，存在基差风险

C、在实际操作中，两个市场变动的趋势虽然相同，但幅度并不完全一致 D、投资者持有的股票组合涨跌幅与指数的波动幅度并不完全一致

试题解析：主要考察股指期货套保的不足之处。《股指期货》第217页有介绍运用股指期货套期保值存在的风险，该部分内容有详细阐述套保风险，涵盖这里的ABCD选项。

答案：ABCD

2.某Alpha对冲基金的经理人目前管理的股票投资组合产品市值为V，该产品的收益率和沪深300指数收益率回归后得到的表达式如下：rp=0.02+0.7rm；该经理人只想赚取Alpha收益。当时沪深300指数期货合约的点位是L。正确的说法是（）。

A、从理论上来讲，该股票组合的Alpha值为0.02

B、若要获得绝对的Alpha收益，则需将Beta风险暴露对冲为0

C、只需卖出股指期货合约V÷（L×300）份进行对冲，即可获得0.02的Alpha收益 D、为了获取Alpha收益，可能需不断地实时调整股指期货数量来进行对冲

试题解析：主要考察ALPHA策略原理。参见《股指期货》279页股指期货在阿尔法策略及可转移阿尔法策略中的应用。阿尔法策略源于资本资产定价（CAPM）模型。为此，运用沪深300指数收益率对投资组合收益率线性回归可以得到。（注：虽然CAPM模型一般为），但在实务运用中我们常以作为实际应用。所以从表达式可进一步得到该股票组合的理论Alpha值为0.02，因此A选项对。从模型理论角度讲，要获得ALPHA绝对收益，必须将的市场风险曝露对冲掉，因此B选项对。为了对冲掉市场Beta风险，投资者对冲需要的期货合约份数应该为，因此C选项错误。在实际alpha交易中，随着市场不断的变化，值在不断的发生改变，为此实时对冲的股指期货数量也在不断的调整，因此D选项正确。故本题答案选择ABD。

答案：ABD

3.假设市场中原有110手未平仓股指期货9月合约，紧接着市场交易出现如下变化：在交易时，交易者甲买进开仓20手股指期货9月合约的同时，交易者乙买进开仓40手股指期

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货9月份合约，交易者丙卖出平仓60手股指期货9月份合约，甲乙丙三人恰好相互成交。此刻该期货合约（）。

A、持仓量为110手B、持仓量增加60手 C、成交量增加120手D、成交量增加60手

试题解析：主要考察成交量和持仓量的基本概念。参见《股指期货》第123页详细内容讲解。甲买进开仓20手股指期货则持仓量增加手；交易者乙买进开仓40手股指期货则持仓量增加手；交易者并卖出平仓60手，则持仓量减少有，则有市场总的持仓量变化为，则持仓量没有发生变化，故AB选项中A答案正确。从成交量角度来看，成交量是指某期货合约在当日交易期间所有成交合约的单边数量，因此当甲乙和丙互为对手方成交的情况下有成交量增加60手。因此CD选项中D答案正确。故综上所述，我们可以得到正确答案为AD。

答案：AD

4.目前已经上市的关于中国概念的股指期货包括（）。 A、美国芝加哥期权交易所的沪深300指数期货 B、美国纳斯达克交易所的上证50指数期货合约 C、新加坡交易所的新华富时A50指数期货合约 D、香港交易所的中华120指数期货合约

试题解析：主要考察已上市合约的基础知识。目前已上市的关于中国概念的股指期货包括新加坡交易所的新华富时A50指数期货合约和香港交易所的中华120指数期货合约。

答案：CD

5.若要利用沪深300指数期货进行期现套利，现货头寸的构造方法包括（）。 A、直接买卖沪深300ETF

B、利用不同的ETF进行组合，例如上证50ETF、深证100ETF、上证180ETF等 C、直接买卖沪深300指数

D、利用沪深300指数的成份股进行组合

试题解析：主要考察股指期货期现套利中现货头寸构造。参见《股指期货》250页第五节如何解决复制沪深300指数走势的问题。显然ABD选项可以用于构成现货头寸，C选项不正确，主要是因为现实中不存在可直接用于交易的沪深300指数。故本题正确答案选择ABD。

答案：ABD

6.在股指期货期现套利中，无套利区间的上下界宽度主要由（）决定。 A、交易费用B、借贷成本C、期货价格D、市场冲击成本

试题解析：考察期现套利原理。参见《股指期货》245页确定期货合约与现货指数之间套利空间的有效工具章节的内容。交易费用、资金成本和市场冲击成本会影响无套利区间上下界宽度，期货价格并不会影响其宽度，但是会影响套利区间上下界数值。

答案：ABD

7.根据持有成本模型，国债期货定价的影响因素有（）。 A、债券现货价格B、转换因子C、合约面值D、回购利率

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试题解析：1.国债期货持有成本定价模型：国债期货价格＝（国债现货价格＋资金占用成本－持有期收益）/转换因子2.国债现货价格及其转换因子、持有期收益和资金占用成本决定了国债期货理论价格，但和合约面值无关。回购利率决定了资金占用成本，应为正确选项。

答案：ABD

8.某套利投资者以98元卖出10手远月国债期货合约，同时以96元买入10手近月国债期货合约，当合约价差为（）时，该投资者将获利。（不计交易成本）

A、1元B、1.5元C、3元D、2.5元 试题解析：

1.明确套利头寸组合，卖出的是高价合约，为卖出套利。

2.套利头寸损益情形：卖出套利，价差扩大将亏损，价差缩小将盈利。 3.明确套利头寸初始价差：98－96＝2

4.可以获利的价差水平为价差小于2，平仓将获利。 答案：AB

9.利用国债期货进行风险管理时，确定利率期货套期保值比率比较典型的方法有（）。 A、修正久期法B、基点价值法C、二叉树法D、回归分析法 试题解析：

1.明确国债期货套期保值比率的确定方法；

2.修正久期和基点价值都是利率风险的衡量指标，可以用于确定套保比率； 3.二叉树法为常见的数值计算方法，常用于期权定价； 4.回归分析为常见的计量经济学方法。 答案：AB

10.以下属于国债期货的利多因素有（）。 A、存款准备金率上调B、回购利率下行 C、短期资金面紧张D、CPI数据低于预期 试题解析:

1、明确国债期货定价的影响因素，国债期货价格和市场利率变动呈反向关系。 2、存款准备金上调，资金面紧张将导致市场利率上行，是国债期货价格的利空因素。 3、回购利率下行和CPI数据低于预期，市场利率下行，是国债期货价格的利多因素。 答案：BD

二、多选题（共30题，每小题1分，共30分）以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求，多选、少选、错选均不得分。

1.某套利投资者以98.3元卖出近月国债期货合约10手，同时以97.3元买入远月国债期货合约10手，当价差为（）元时，该投资者将获利。（不计交易成本）

A、1.5 B、0.8 C、1 D、0.3 试题解析：

1.明确套利头寸组合，买入的是高价合约，为买入套利。

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2.套利头寸损益情形：买入套利，价差变大将盈利，价差缩小将亏损。 3.明确套利头寸初始价差：98.3－97.3＝1

4.可以获利的价差水平为价差大于1，平仓将获利。 答案：BD

2.当所持国债期货即将进入交割月份时，套期保值者将选择展期。展期过程中应该考虑的要素有（）。

A、合约DV01变化B、展期时点C、融资利率预期D、合约的流动性 试题解析：

明确国债期货套期保值操作过程中合约展期需要考虑的影响因素：

1.国债期货近月合约和远月合约的DV01不同，套期保值需要的合约数量不同； 2.展期的具体时间不同，跨期价差的变动会影响展期成本； 3.利率预期决定近远月合约价差；

4.远月合约的流动性水平决定了展期的交易成本，流动性好的情况下可以降低展期成本。

答案：ABCD

3.期权保证金计算可以采用（）等方法。 A、SPAN方法B、Delta方法

C、策略组合保证金模式D、布莱克-斯科尔斯模型

试题解析：期权保证金的计算方法有SPAN方法、Delta中性方法和策略组合保证金模式；布莱克-斯科尔斯模型是期权的定价模型，不是保证金计算方法。因此，选项A、B、C正确。

答案：ABC

4.为了从期权时间价值的损耗中获利，投资者可以采用的策略包括（）。 A、买入宽跨式组合策略B、买入飞鹰式组合策略 C、买入备兑看涨期权策略D、买入保护性看跌期权策略 试题解析：

Theta的定义为，在其他条件不变时，期权价值随时间流逝耗损的速度。期权的Theta值一般为负，故在投资组合中卖出期权，随着时间的流逝会获得时间价值。

A.买入宽跨式组合策略，指分别买入执行价不同的看涨（执行价格较高）和看跌期权（执行价格较低），组合Theta为负，故A选项错误；

B.买入飞鹰式组合策略，指分别卖出（买进）两种不同执行价格的期权，同时分别买进（卖出）较低与较高执行价格的期权，组合Theta在标的资产价格处于两卖出期权执行价内Theta为正，故B选项正确；

C.买入备兑看涨期权策略，指持有现货并卖出看涨期权，组合Theta为正，故C选项正确；

D.买入保护性看跌期权策略，指持有现货并买入看跌期权，组合Theta为负，故D选项错误。

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答案：BC

5.下列因素对期权价格的影响，表述正确的是（）。 A、某期权的隐含波动率上涨，期权的时间价值会随之增大 B、对于个股期权来说，股息的发放不会对期权的价格造成影响

C、如果标的股票不支付股利，美式股票期权的价值不应该大于欧式期权的价值 D、其他条件不变时，看涨期权和看跌期权的价格均上升，表示期权隐含波动率增加 试题解析：根据布莱克-斯科尔斯模型可知，看涨期权的theta=-S0*N’(d1)sigma/2T(1/2)-rXe-rTN(d2)，看跌期权的theta=-S0*N’

(d1)sigma/2T(1/2)+rXee-rTN(-d2)，则当隐含波动率上涨时，期权的时间价值会增大，所以选项A正确；股息的发放将影响个股期权的价格，所以，B不正确；美式期权具有提前行权的特征，同样条件的期权，美式期权的价值不低于欧式期权，所以，C不正确；根据希腊字母可知，标的资产价格的波动率对期权价值的影响用vega来衡量，当看涨看跌期权价格均上升，则vega为正，表明此时隐含波动率上升，所以，选项D正确。

答案：AD

6.在不考虑保证金的前提下，以下期权交易策略中（）在期初时不需要现金投入。 A、用看涨期权构造的牛市价差组合B、用看涨期权构造的熊市价差组合 C、用看跌期权构造的牛市价差组合D、用看跌期权构造的熊市价差组合 试题解析：

（1）牛市价差组合是买低卖高，即买进执行价格低的看涨（或看跌）期权，卖出其他条件相同的执行价格较高的看涨（或看跌）期权；熊市价差组合是买高卖低，即买进执行价格高的看涨（或看跌）期权，卖出其他条件相同的执行价格较低的看涨（或看跌）期权。

（2）对于看涨期权，执行价格越高，期权的应该权利金越低；对于看跌期权，执行价格越高，期权的应该权利金越高。

（3）买进执行价格高的看涨期权，卖出其他条件相同的执行价格较低的看涨期权，即用看涨期权构造的熊市价差组合，和买进执行价格低的看跌期权，卖出其他条件相同的执行价格较高的看跌期权，买进期权的权利金低于卖出期权的权利金。

所以，BC策略在期初时不需要现金投入。 答案：BC

7.下列哪类期权具有路径依赖性（）。

A、亚式期权B、二元期权C、美式期权D、欧式期权

试题解析：所谓路径依赖期权，是以其在期权合约的续存期内，依据标的资产的价格波动，在指定任意时间内以规定的价格购买或销售标的资产价格的权利，但不负又必须购买或销售的义务。上述答案中，A和C满足定义，B和D只能在到期日行权，不具有路径依赖特征。

答案：AC

8.下列关于期权希腊值说法正确的是（）。

A、若所投资者的部位持仓组合Vega值为正数，则将会从价格波动率的上涨中获利

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B、通常平值期权的Vega最大 C、Vega可以用标的现货对冲

D、Vega衡量期权价格对标的波动率变化的敏感性 试题解析：题目中【波动率】应为【隐含波动率】

Vega是用来衡量标的资产（隐含）波动率的变化对期权价值的影响。Vega=期权价格变化/（隐含）波动率的变化。

，故A正确；

B-S模型推导出来的关于Vega的公式是：，可知通常情况下，平值期权Vega最大，故B正确；

标的现货的Vega为零，无法用来做Vega对冲，故C错误； 该选项是Vega的定义，故D正确。 答案：ABD

9.对于以下货币所属国而言，国际外汇市场常用报价方式为直接标价法的有（）。 A、日元B、欧元C、加元D、英镑

试题解析：（1）直接标价法，即需要以多少单位的本国货币来购买一单位的外国货币。在国际外汇市场上，日元、瑞士法郎、加元等绝大多数货币均采用直接标价法标价；（2）间接标价法是指需要以多少单位的外国货币来购买一单位的本国货币在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。

答案：AC:

10.国内某出口商3个月后将收到一笔美元货款，则可用的套期保值方式有（）。 A、买进美元外汇远期合约B、卖出美元外汇远期合约 C、美元期货的多头套期保值D、美元期货的空头套期保值

试题解析：（1）国内出口商3个月后将收到一笔美元货款，处于美元资产多头状态，会担心美元贬值导致3个月后收到的美元货款兑换成人民币的实际数额减少；（2）为对冲美元资产多头贬值风险，可考虑运用具有对冲功能的美元外汇远期或美元期货做空头操作；（3）因此，该国内出口商可用的套期保值方式有卖出美元外汇远期合约或卖出美元期货合约。

答案：BD

二、多选题（共30题，每小题1分，共30分）以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求，多选、少选、错选均不得分。

1.假设当前在纽约市场欧元兑美元的报价是1.2985-1.2988，那么当欧洲市场的报价为（）时，两个市场间存在套汇机会。

A、1.2986-1.2989 B、1.2988-1.2990 C、1.2983-1.2984 D、1.2989-1.2991

试题解析：(1)两个市场存在套利机会，要么在纽约市场以买入价卖出欧元，同时在欧洲市场以卖出价买入欧元；要么在纽约市场以卖出价买入欧元，同时在欧洲市场以买入价卖出欧元；（2）欧洲市场欧元的卖出价和买入价应满足以下条件：ASKEUR

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