珠海格力电器股份有限公司2010—2012财务报告分析

珠海格力电器股份有限公司

GREE ELECTRIC APPLIANCES, INC. OF ZHUHAI

财务报告分析

一、 公司简介

成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业化空调企业，2010年全年营业总收入超过 608.07亿元，净利润42.67亿元，纳税 39.33亿元，连续9年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。 2012年实现营业总收入1001.1亿元，同比增长19.87%；净利润74.46亿元，同比增长40.56%。

格力电器旗下的“格力”空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。家用空调年产能5000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)；2005年至今，格力空调产销量连续6年全球领先。作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在全球拥有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、巴西、巴基斯坦、越南8大生产基地，6万多名员工，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求；拥有专利3500多项，自主研发的超低温数码多联机组、高效离心式冷水机组、G10变频空调、超高效定速压缩机等一系列“国际领先”产品，填补了行业空白。

在激烈的市场竞争中，格力空调先后中标2008年“北京奥运媒体村”、2010年南非“世界杯”主场馆及多个配套工程、2010年广州亚运会14个比赛场馆、2014年俄罗斯索契冬奥会配套工程等国际知名空调招标项目，在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力，引领“中国制造”走向“中国创造”。

二、 偿债能力分析

1、 短期偿债能力分析 短期偿债能力财务指标分析 短期偿债能力财务指标名称 2012 2011 2010 营运资本 62.57亿元 75.63亿元 48.58亿元 流动比率 1.08 1.12 1.1 速动比率 0.86 0.84 0.86 现金比率 0.37 0.25 0.31 现金流量比率 0.23 0.06 0.01 短期偿债能力分析：

①营运资本=流动资产-流动负债，营运资本为正数，表明长期资本数额大于非流动资产，超出部分被用于流动资产，营运资本的数额越大，财务状况越稳定。格力公司近三年的营运资本数额呈波动趋势，但总体上较好；

②流动比率=流动资产/流动负债*100%,流动比率达到2:1以上，该指标越高，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。格力公司近三年来流动比率分别为1.1、1.12、1.08，呈现稳定趋势，但就2:1的标准来说，其流动性仍然不够强，这主要是因为流动资产占总资产比重的79.10%，流动负债占总权益比重的73.28%所导致，格力公司流动比率如此之高，说明偿付能力不够强，面临的短期流动性风险较大，企业对营运资金的需求量非常大；

③速动比率=速动资产/流动负债*100%，是用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力，速动比率较11年有所下降，但在12年回升，反映企业今年立即偿付能力与之前相比变化不大；

④现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债，现金比率同速动比率一样用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力，现金比率上升了0.12，下降幅度为48%,反映了企业当年偿债能力有了很明显的上升，这主要是经营活动产生的现金流量较去年大幅度上升来缓解企业偿债压力造成的；

⑤现金流量比率=年经营现金净流量/年末流动负债，现金流量比率为经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，反映经营现金净流量对其流动负债偿还的满足程度。该比率在12年比前两年有明显上升，表明企业现金流入对当期债务清偿的保障能力大幅度增强。

2、 长期偿债能力分析

长期偿债能力财务指标分析 长期偿债能力财务指标名称 2012 2011 2010 资产负债率 0.74 0.78 0.79 产权比率 2.90 3.64 4.31 利息保障倍数 19.99 14.97 17.37 权益乘数 3.90 4.64 5.31 长期资本负债率 0.04 0.13 0.12 现金流量利息保障倍数 39.90 7.41 1.99 现金流量债务比 0.23 0.5 0.01 长期偿债能力分析：

①资产负债率=负债总额/总资产，是总管和反映企业偿债能力的重要指标，这个指标应当保持在60%最好，当该指标超过1时，反映企业已经严重资不抵债，面临破产的危险。格力公司近三年资产负债率分别为0.79、0.78、0.74，保持在较稳定的状态，这一指标值相对来说较高，企业长期偿债风险较大；

②产权比率=资产总额/股东权益总额，一般情况下，产权比率越低，说明企业长期偿债能力越强。格力公司近三年产权比率分别为4.31、3.64、2.90，该指标三年之中持续下降，说明企业长期偿债能力逐渐增强；

③利息保障倍数=息税前利润/利息费用，一般情况下，已获利息倍数越高，

说明企业长期偿债能力越强，该指标为3时较为适当，但至少应该大于1，格力公司近三年利息保障倍数分别为19.99、14.97、17.37，已获利息倍数较高，有较强的偿债能力；

④长期资本负债率=长期负债/（长期负债+股东权益），长期资本负债率反映企业长期资本结构，企业的长期资本负债率2012年下降，说明企业的偿债能力增强；

⑤现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息费用，该比率表明1元的利息费用有多少倍的现金流量作保障，格力公司近三年现金流量利息保障倍数分别为1.99、7.41、39.90，呈逐年上升趋势，表明企业的偿债能力有所上升；

⑥现金流量债务比=经营现金流量/债务总额，该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力，该比率越高，承担债务总额的能力越强，格力公司近三年现金流量债务比分别为0.01、0.5、0.23,2012年呈下降趋势，表明企业承担债务总额的能力减弱。

综合以上情况来看，格力公司2012年短期偿债能力稳中有升，长期偿债能力总体上较上一年增强，格力公司2012年偿债能力总体上呈上升趋势。

三、 资产管理能力分析

资产管理能力财务指标分析 资产管理能力财务指标名称 2012 应收账款周转次数 67.34 应收账款周转率 应收账款周转天数 5.42 应收账款与收入比 0.01 存货周转次数 7.77 存货周转率 存货周转天数 46.95 存货与收入比 0.13 流动资产周转次数 1.26 流动资产周转率 流动资产周转天数 290.54 流动资产与收入比 0.80 非流动资产周转次数 8.07 非流动资产周转非流动资产周转天数 45.24 率 非流动资产与收入比 0.12 总资产周转次数 1.09 总资产周转率 总资产周转天数 335.79 总资产与收入比 0.92 应收账款周转次数=销售收入/应收账款 应收账款周转天数=365/应收账款周转次数 应收账款与收入比=应收账款/销售收入

2011 67.78 5.38 0.01 4.75 76.83 0.21 1.16 314.96 0.86 6.18 59.06 0.16 0.98 374.05 1.02 2010 65.34 5.59 0.02 6.64 54.94 0.15 1.36 269.02 0.74 7.43 49.12 0.13 1.15 318.14 0.87 存货周转次数=销售收入/存货 存货周转天数=365/存货周转次数 存货与收入比=存货/销售收入

流动资产周转次数=销售收入/流动资产 流动资产周转天数=365/流动资产周转次数 流动资产与收入比=流动资产/销售收入 非流动资产周转次数=销售收入/非流动资产 非流动资产周转天数=365/非流动资产周转次数 非流动资产与收入比=非流动资产/销售收入 总资产周转次数=销售收入/总资产 总资产周转天数=365/总资产周转次数 总资产与收入比=总资产/销售收入

资产管理能力分析：①应收账款周转率，用于估计应收账款的变现速度和管理的效率，通常认为周转率高较好，但并不是越高越好，因为可能是由于放宽信用政策造成的，格力公司近三年应收账款周转率均大幅度高于同行业，这与企业强大的议价能力有关，企业能增强管理能力，提高应收账款周转率；

②存货周转率，通常反映企业存货的流动性的大小和存货管理效率的高低，一般存货的周转速度越快，存货的占用水平越低，存货变现能力越强，格力电器资产周转率的表现并不是很理想，格力电器资产中蕴藏着的潜能尚未完全发挥出来，应该加强存货的管理，在保证生产连续性的前提下，尽可能减少存货占用经营资金，提高资金使用效率，从而进一步提升其资产的盈利能力；

③流动资产周转率：流动资产周转次数，表明流动资产一年中周转的次数，流动资产周转天数，表明流动资产周转一次所需要的时间，流动资产与收入比，表明1元收入所需要的流动资产投资，通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此他们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。格力公司近三流动资产周转率较低，这主要与公司的存货和应收账款周转较慢有关。所以公司应该加强存货和应收账款的管理。

④非流动资产周转率：非流动资产反映非流动资产的管理效率。主要是针对投资预算和项目管理进行分析，以确定投资与竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。格力公司的非流动资产的周转率与同行业相比较高，且在2012年上升速度较快，这与企业正在加大对公司的投资力度有很大的关系；

⑤总资产周转率：可以反映企业的盈利能力以及资产的使用和管理效率，总资产的周转速度越快，反映销售能力越强，格力公司的总资产周转率与同行业相比略微偏高，企业的总资产周转率比较良好，但还应该进一步采取有效措施，加速资产的周转，增加利润。

综合以上数据，格力公司近三年来资产管理能力比较一般，并不突出，企业应该根据实际的经济状况采取有效的应对措施，加强资产管理能力，进而提高企业的盈利能力。

四、 获利能力分析

获利能力财务指标分析 获利能力财务指标名称 2012 2011 2010 销售利润率 0.07 0.06 0.07 资产利润率 0.07 0.06 0.07 权益净利率 0.41 0.46 0.31 获利能力分析：①销售利润率=净利润/销售收入：销售净利率反映了企业每单位的销售收入所产生的净利润，这个指标和净利润成正比,和销售收入成反比。销售收入如果增长了，利润率没有增长，说明费用过高，可能管理上存在问题。格力公司近三年的销售利润率都偏低，这说明该公司的费用过多，影响了利润，

②资产利润率=净利润/总资产：资产利润率表明资产利用的综合效果，是企业盈利的关键，其比率越高，说明企业在增加收入节约资金方面效果越好。格力公司近三年的资产利润率均超过了行业的平均水平，对于家电行业竞争如此激烈的环境来说还是不错的；

③权益净利率=净利率/股东权益：权益净利率对于股票投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。格力公司近三年的权益净利率较为正常，还应进一步加强管理，挖掘它的潜力。

五、 综合分析

传统财务分析体系的核心比率是权益净利率：

权益净利率=销售净利率*资产周转率*权益乘数 =净利润/股东权益 =资产净利率*权益乘数 资产净利率=净利润/资产

=销售净利率*资产周转率

格力公司2011、2012报表数据显示： 财务指标名称 2011年 权益净利率 0.27 总资产净利率 0.06 权益乘数 4.64 销售净利率 0.06 总资产周转率 0.98 2012年 0.30 0.08 3.90 0.07 1.09 本年权益净利率：0.3 上年权益净利率：0.27 权益净利率变动：0.03

与上年相比，股东的报酬率有所升高，公司整体业绩比上年较强。影响权益净利率变动的不利因素是财务杠杆的下降；有利因素是销售净利率和资产周转率的上升。

利用连环替代法可以定量分析各因素对权益净利率变动的影响程度： 销售净利率变动的影响：

按本年销售净利率计算的上年权益净利=0.32 销售净利率变动的影响=0.05 从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。其中销售收入2012年比2011年上升了19.87%，销售成本及税金，营业费用，公允价值变动均有一定的上升，但财务费用有所下降。

资产周转率变动的影响：

按本年销售净利率、资产周转率计算的上年权益净利率=0.35 资产周转率变动的影响=0.03

格力公司2012年流动资金中货币资金和存货占的比重均有所上升，应收账款比重下降，可以看出，存货所占的比重仍然偏大，考虑到家电业技术更新换代速度很快，产品容易跌价。同时应收帐款比重下降，说明实际上企业的偿债能力有所上升，存货比重过大，占用了大量的现金，影响了企业资金周转。

财务杠杆变动的影响： 财务杠杆变动影响=-0.05

从上面的分析可以看出格力公司2012年的权益净利率，销售净利率，总资产周转次数均有所上升，权益乘数下降。与上年相比股东的报酬率有所上升，公司整体业绩比上年有所增强。影响权益净利率变动的不利因素是财务杠杆的下降，使得权益乘数下降。有利因素是总资产周转次数和销售净利率的提高，使得权益净利率和净利率增加。不利因素超过了有利因素，所以应该重点关注企业负债过多影响企业偿债能力从而带来的财务风险。

通过对格力电器的偿债能力、资产管理能力、获利能力以及从综合角度进行了全面分析后，本人对格力电器得出如下结论：

①虽然偿债能力指标显示格力电器存在较高的财务风险，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险；

②格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平，进一步提升其资产的盈利能力；

③较好的盈利能力是格力电器的最大优势。这有赖于格力电器创新的销售模式和格力电器的技术创新。

六、 结论与建议

格力电器自1996年上市以来，在股票市场的发展已经有了16年的历史，作为空调行业的老大，格力电器抓住了质量第一，提供优质的售后服务，注重形成自己的核心竞争力，主打中央空调，变频空调，同时注重企业社会责任，为环境保护奉献自己的力量。

2012年格力公司实现营业收入1001.1亿元，同比增长19.87%，内外销同步增长，格力公司在金融危机，经济不景气的情况下，公司通过对技术、管理、营销、服务等全方位地不断创新，特别是通过加大科研投入，推出具有自主知识产权的高科技新产品，提升企业核心竞争能力，不但使营业收入逆势增长，并且大大提升了企业的盈利能力。公司作为电器市场的龙头企业，利用自己强大的议价能力，大量占用上下游资金，从而使得格力公司财务费用极低，巨额存款在2012年给公司贡献了7.9亿的利息收入。

但是，通过对三大能力的分析，我们发现公司的发展水平较同行业相比并无太大优势，公司营运能力处于行业中等水平；偿债能力虽然有所上升，但幅度不大，也只与同行业大体上一致或略高；获利能力也只是处于行业中等水平。我们可以初步预测，随着近年来，国际市场的不断变化与动荡，格力公司的发展前景优势可能并不如前几年明显。2012年格力公司虽然努力保证了公司的营业利润的稳定增长和股东股利的正常发放，但在经济危机的背景下，格力公司2013年的发展情况，有待于进一步分析和确定。因此，作为一名理性的投资者，我们应当以更加敏锐的目光，全面分析，合理判断，谨慎投资。

附：各年报表

2010年资产负债表：

2010年利润表

2010年现金流量表（部分）：

2011年资产负债表：

2011年利润表

2011年现金流量表（部分）：

2012年资产负债表：

2012年利润表：

2012年现金流量表（部分）：

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