华泰联合-“Tenbagger“组合跟踪及更新-101215

证券投资机构报告

2010-12-15证券研究报告策略研究/中小市值组合及重点股票

“Tenbagger”组合跟踪及更新

分析师戴爽 SAC执业证书编号:s1000108061261 (0755)8249 2172 daishuang@

“Tenbagger”组合上月表现回顾2010年 11月 13日至 2010年 12月 12日，我们构建的 11月份小市值组合的绝对收益为 7.04%,相对于上证综指的超额收益为 11.88%,相对于中证 500指数的超额收益为 8.54%。 2009年 11月我们推出该组合以来，自相对于上证综指和中证 500的累计超额收益分为为 105.35%和 68.52%。12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 11-12 11-13 11-14 11-15 11-16 11-17 11-18 11-19 11-20 11-21 11-22 11-23 11-24 11-25 11-26 11-27 11-28 11-29 11-30 12-1 12-2 12-3 12-4 12-5 12-6 12-7 12-8 12-9 12-10证券代码 600112.SH 002253.SZ 000920.SZ 300080.SZ 300082.SZ 600522.SH 002459.SZ 300056.SZ 300095.SZ 002335.SZ 002353.SZ证券简称长征电气川大智胜南方汇通新大新材奥克股份中天科技天业通联三维丝华伍股份科华恒盛杰瑞股份证券代码 300026.SZ 300072.SZ 300045.SZ 300102.SZ 000925.SZ 300054.SZ 600763.SH 300048.SZ 300001.SZ 300091.SZ 002213.SZ证券简称红日药业三聚环保华力创通乾照光电众合机电鼎龙股份通策医疗合康变频特锐德金通灵特尔佳

联系人顾益辉 (0755)8249 2280 guyh@组合指数上证综指中证500上证小盘

看好海水淡化以及智能交通主题上个月推荐的 11月份小市值组合的表现良好，成功的战胜了短期市场的剧烈震荡。本月我们依然延续了此前的选股模型进行小市值股票的筛选，同时添加了部分海水淡化以及智能交通主题的个股，我们认为这两个板块近期有望出现上涨行情。

本月推荐组合名单

资料来源：华泰联合证券研究所谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

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目 录

“Tenbagger”组合上月表现回顾 ............................................................................. 4 12月“Tenbagger”组合构建 ................................................................................... 5 组合内公司简要介绍 ................................................................................................. 6 

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图表目录

图 1： 2010年11月“Tenbagger”组合指数表现图 ........................................... 4

表格 1：上月推荐的小市值“Tenbagger”组合名单 ............................................... 4 表格 2：本月组合调入调出公司名单........................................................................ 5 表格 3：2010年12月 “Tenbagger”组合更新名单................................................ 5

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“Tenbagger”组合上月表现回顾

2010年11月13日至2010年12月12日，我们构建的11月份小市值组合的绝对收益为7.04%，相对于上证综指的超额收益为11.88%，相对于中证500指数的超额收益为8.54%。自2009年11月我们推出该组合以来，相对于上证综指和中证500的累计超额收益分为为105.35%和68.52%。

表格 1：上月推荐的小市值“Tenbagger”组合名单

证券代码

600097.SH 600522.SH 300082.SZ 002459.SZ 002335.SZ 300080.SZ 600252.SH 300056.SZ 300002.SZ 300045.SZ 300054.SZ

证券简称

开创国际 中天科技 奥克股份 天业通联 科华恒盛 新大新材 中恒集团 三维丝 神州泰岳 华力创通 鼎龙股份

证券代码

000925.SZ 002353.SZ 300026.SZ 300022.SZ 300072.SZ 300048.SZ 002062.SZ 300091.SZ 600458.SH 600499.SH 002324.SZ

证券简称

众合机电 杰瑞股份 红日药业 吉峰农机 三聚环保 合康变频 宏润建设 金通灵 时代新材 科达机电 普利特

资料来源：华泰联合证券研究所

图 1： 2010年11月“Tenbagger”组合指数表现图

资料来源：华泰联合证券研究所

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12月“Tenbagger”组合构建

12月市场总体运行平稳，不断升温的通胀压力下催生的大规模收缩流动性的政策预期或许是压制指数走强的最主要的因素。上个月推荐的11月份小市值组合的表现良好，成功的战胜了短期市场的剧烈震荡。本月我们依然延续了此前的选股模型进行小市值股票的筛选，同时添加了部分海水淡化以及智能交通主题的个股，我们认为这两个板块近期有望出现上涨行情。

淡水资源作为生活的必需品，已经变得日益短缺。随着城镇化进程的加速，水资源问题变得日益严峻，成为人类生存的重大威胁，解决淡水资源短缺的问题已经迫在眉睫。海水作为可再生能源，在十二五规划中国家明确提出鼓励海水淡化，严格控制地下水开采。我们认为在淡水资源日益短缺和国家政策扶植下，海水淡化行业将会步入快速发展期。

智能交通方面，12月14日传闻已久的北京治堵综合措施正式公布，公众最关注的“限”包括重点拥堵路段高峰时段机动车单双号行驶、调控个人小客车增速、择机收取拥堵费等。这些限制措施一方面只能“治标”，另外一方面也给人们出行带来很多不便，最根本的办法还是扩建交通网络，然而有限的土地和经济制约使得道路建设不可能达到令人满意的里程数，这就需要综合运用现代信息与通讯技术等手段来提高交通运输的效率，我们认为智能交通相关行业在近期将进入黄金期。

表格 2：本月组合调入调出公司名单

调入公司名单

002213.SZ 300001.SZ 002253.SZ 300095.SZ 300102.SZ 600112.SH 600763.SH 000920.SZ

特尔佳 特锐德 川大智胜 华伍股份 乾照光电 长征电气 通策医疗 南方汇通

调出公司名单

002062.SZ 002324.SZ 300002.SZ 300022.SZ 600252.SH 600458.SH 600499.SH 600097.SH

宏润建设 普利特 神州泰岳 吉峰农机 中恒集团 时代新材 科达机电 开创国际

资料来源：华泰联合证券研究所

以下股价均为12月13日收盘价，盈利预测和市盈率数据均来源于Wind资讯

表格 3：2010年12月 “Tenbagger”组合更新名单

证券代码

证券简称

最新股价61.50 60.22 30.27 30.06 41.93 30.23

所属行业 机械设备 化工 信息设备 机械设备 公用事业 机械设备

EPS09 0.70 1.04 1.04 0.47 0.44 0.61

EPS10E 1.13 1.26 1.27 0.78 0.69 0.82

EPS11E 1.68 2.08 1.53 1.11 1.09 1.12

P/E10 54.38 47.87 23.76 38.41 60.86 36.96

300080.SZ 新大新材300082.SZ 奥克股份600522.SH 中天科技002459.SZ 天业通联300056.SZ

三维丝

300095.SZ 华伍股份

证券投资机构报告

002335.SZ 科华恒盛002353.SZ 杰瑞股份300026.SZ 红日药业300072.SZ 三聚环保300045.SZ 华力创通300102.SZ 乾照光电000925.SZ 众合机电300054.SZ 鼎龙股份600763.SH 通策医疗300048.SZ 合康变频300001.SZ 300091.SZ 002213.SZ

特锐德 金通灵 特尔佳

63.13 146.88 50.35 48.00 42.80 94.86 25.37 74.36 21.43 62.40 41.91 51.10 17.10 10.91 47.48 10.37

机械设备 机械设备 医药生物 化工 信息服务 电子元器件电子元器件

化工 医药生物 机械设备 机械设备 机械设备 交运设备 机械设备 信息服务 交运设备

0.89 1.56 0.80 0.52 0.55 0.71 0.34 0.65 0.14 0.59 0.62 0.65 0.14 0.23 0.45 0.08

1.22 2.45 0.95 0.76 0.78 1.16 0.00 0.82 0.30 0.83 0.85 0.97 0.20 — 0.69 —

1.78 3.62 1.33 1.18 1.15 2.12 0.62 1.66 0.41 1.18 1.16 1.41 0.23 0.70 1.04 0.12

51.88 60.06 52.74 62.80 55.04 81.57 0.00 90.56 71.96 75.17 49.49 52.45 85.38 — 69.21 —

600112.SH 长征电气002253.SZ 川大智胜000920.SZ 南方汇通

资料来源：华泰联合证券研究所，Wind资讯

组合内公司简要介绍

以下股价均为12月13日收盘价，盈利预测和市盈率数据均来源于Wind资讯：

南方汇通 000920

反渗透膜技术和市场的领跑者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

10.37 交运设备 0.08 — 0.12 — 5.12

今年上半年公司主营的新造货车业务扭亏为盈；公司另一主营厂修货车营业收入同比增加67%。而公司新的增长点复合反渗透膜上半年营业收入同比增长65%，毛利率高达40%，占公司营业收入的13%，占公司毛利的26%，成为公司新的利润增长点。 公司旗下的北京时代沃顿科技有限公司主要从事反渗透膜元件的研发、制造和服务，拥有膜片制造的核心技术和规模化生产能力，是国内最大的复合反渗透膜专业化生产企业，也是拥有强大技术支持的系统设计与应用服务的提供商，技术领先。南方汇通持有该公司42%的股权。

公司拥有300 万平米渗透膜产能，占国内10%的市场份额，其产品广泛应用于纯净水制造、锅炉补给水和海水淡化领域。公司膜质量已达国际先进水平，略差于陶氏膜和东丽膜，但性能超过了海德能膜。公司反渗透膜09 年营业收入1.3 亿元，三年复合增长率163%，09 年净利润2400 万，今年预计将达3300-3500万。随着海水淡化市场和反渗透技术的广泛应用，对反渗透膜的需求会急剧增加，为公司带来业绩提升。 风险提示：公司目前仍持有大量权益类投资，公允价值变动带来的影响较大。

证券投资机构报告

中天科技 600522

光纤光缆与电力电缆双轮驱动下的快速增长

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

30.27 信息设备 1.04 1.27 1.53 23.76 5.26

公司电力、线缆通信两条产业链日趋完善，基本上完成产业链上下游环节的合理布局。光纤光缆行业需求在2010 年仍将维持高位，国内3G 网络建设、三网融合驱动下的广电NGB 建设将推动光纤光缆需求。

海缆产品是公司未来几年利润增长最快的产品，同时公司储备了新的产品作为未来的增长点，如射殷钢导线、频线缆等。

智能电网形成的巨大需求将利于公司电力线产品的长期增长。从电网建设的角度来说，智能电网是其下一代电网建设的主要方向。随着国家电网等电网运营商智能电网建设规划的逐步明确，智能电网建设将进入实质性阶段。 风险提示：电网建设低于预期。

奥克股份

300082

石化衍生品小巨人

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

60.22 化工 1.04 1.26 2.08 47.87 3.72

公司是环氧乙烷精细化工龙头企业。公司产品包括太阳能光伏电池用晶硅切割液、高性能混凝土减水剂用聚醚单体等；公司2009 年实现销售收入10.68 亿元，净利润1.68 亿元；07-09 年收入和净利润的复合增速分别达到45%和130%。

晶硅切割液发展空间依然广阔。目前中国的光伏电池用硅片切割能力约占全球的50%。虽然主要市场欧洲的经济形势尚不明朗，但是光伏电池需求的增长依然明确；此外中国、美国、印度等国对光伏的潜在需求巨大，晶硅切割液发展空间广阔。

减水剂用聚醚市场进入高速增长。聚羧酸型高性能减水剂以聚醚单体为原料，未来高铁领域的年均需求预计达10.8 万吨，再考虑到高速公路、机场、民用等领域的发展潜力，未来市场前景广阔。

公司的核心优势在于技术领先和原料供应。公司技术和管理团队对产业链相关技术有深刻的理解和把握，在产品质量和成本控制上领先同行。公司同时与国内环氧乙烷主要供应商中石油和中石化紧密合作，锁定原料供应并建立进入壁垒。 风险提示：欧洲经济持续下滑风险，切割液废液回收利用比例扩大的风险。

证券投资机构报告

天业通联 002459

高铁建设的受益者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

30.06 机械设备 0.47 0.78 1.11 38.41 4.02

公司是铁路桥梁施工起重运输装备和相关起重设备的提供商。主要产品包括架桥机，运粮车和提梁机。目前这三项产品占总体收入的75.31%。随着客运需求的增长，我国高铁建设将在2011 到2012 年达到高峰，公司未来几年将充分享受高铁投资带来的增长。公司目前该类产品市场占有率为26%，募投扩产后，公司有望进一步提升市场占有率至40%。

全力拓展新产品，进口替代空间大。高铁投资具有周期性，预计投资增长高峰在 2012 年后结束，为了保持业绩的持续增长，公司全力开拓衍生产品，主要包括应用于隧道施工领域的盾构机等新产品。此类产品工艺复杂，技术附加值高。目前只有德国，美国，日本等少数国家具备研发能力。目前国外产品占有率达到70%，造价昂贵，存在较大的进口替代空间。

公司与日本日立造船株式会社合作，引入生产的盾构机已经投入市场。随着城市轨道和管网建设需求的释放，盾构机等新产品将成为公司未来利润的主要增长点。 风险提示：随着高铁的投资高峰过去，传统业务的的市场增量可能出现瓶颈。盾构机新产品实现进口替代存在一定的不确定性。

科华恒盛

002335

电源产品（UPS）龙头

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

63.13 机械设备 0.89 1.22 1.78 51.88 6.40

公司是国内最大的不间断电源产品（UPS）供应商，公司自主研发、国内首创的无主从自适应多机并联技术，国产中大功率产品技术达到了国际先进水平。中国本土UPS品牌排名第一。公司产品广泛应用于信息通信、金融、电力、钢铁、有色等传统经济领域，以及光伏、风电等新能源领域。

信息产业3G时代的快速发展，银行证券等金融领域对于系统安全性、可靠性日趋严格的要求，工业电气自动化与设备更新改造的发展，光伏发电、风电等新能源领域的高速发展，以及国家节能降耗政策的严格实施，均为UPS 电源系统提供了广阔的市场空间。

公司在高端中大功率UPS 市场销售占比不断提升，目前市场份额超过10%，主营业务收入与利润快速增长，并与国外厂商展开竞争。毛利率与利润水平持续提升。 公司提出绿色能源概念，并推出绿色环保UPS电源。公司正与浙大联合攻关大功率风电机组变流装置。在国家加大新能源利用政策下，上述领域发展空间巨大。 风险提示：税收优惠政策变动风险；原材料价格波动风险。

证券投资机构报告

新大新材 300080

切割刃料龙头

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

61.50 机械设备 0.70 1.13 1.68 54.38 4.63

公司主要产品为太阳能电池用晶硅片切割刃料，公司晶硅片切割刃料2008 年销量超过2 万吨，约占市场总容量的27.31%，2009 年销量达到23,360.59 吨，是太阳能光伏行业领先企业江西赛维LDK 太阳能高科技有限公司、保定天威英利新能源有限公司、浙江昱辉阳光能源有限公司、晶龙实业集团有限公司等的主要供应商。 今年年底到明年，光伏上游厂商进入扩产期，太阳能晶硅片切割刃料需求巨大。作为行业龙头，供不应求的局面仍将延续。公司目前加快募投项目建设，预计产能今年年底达到4万吨，到2012年将达到6.5万吨。

公司设立全资子公司布局上游碳化硅专用微粉，这部分材料占到晶硅片切割刃料总成本90%左右。预计明年下半年投入生产，将有效降低成本；公司废砂浆回收业务收入占比不断增加，同时公司也将开工建设半导体晶圆片切割刃料项目，改善产品结构单一的状况，并提升公司业务的综合毛利率。

风险提示：募投项目建设速度低于预期；光伏市场大幅波动。

乾照光电 300102

拥有LED 上游芯片技术，高端产品引领高盈利

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

94.86 电子元器件 0.71 1.16 2.12 81.57 7.06

公司是主要生产高亮度四元系LED 外延片、芯片，属LED 最上游，高技术壁垒，目前国内少数企业能做，且规模都很小，公司是除三安光电之外最大的企业。LED 上游芯片、外延片在全球范围产能主要在台湾，公司产品具有替代性，且将充分享受LED 市场在多个领域的应用拓展。

管理团队核心人物全部来自三安光电，总资产规模约为三安一半，其产品市场定位于红黄光，三安是全色系。公司之所以没有开拓比较热门的蓝光产品，是出于差异化竞争策略，以及规避蓝光资本投入过大，而技术进步过快，淘汰率高的风险。 公司致力于红黄系列高端产品的研发及生产，募投后将进一步扩大高亮度四元系红黄光LED 芯片的产能，并增加功率型四元红光LED 等高端产品的比重。

公司另一产品空间用三结砷化镓太阳能电池外延片2011-2013 年市场规模年均增长超过50%，目前应用于空间，由于光电转换效率高，未来随技术进步成本下降，将有更大的地面应用发展空间。

风险因素：LED 未来市场需求主要是照明，在蓝光领域的需求较大，而红黄光相对市

场增长空间不如蓝光，红黄光和蓝光的生产线完全不同，公司不涉足蓝光领域，技术将比同行落后更多，若未来向蓝光转变将面临投资风险。

证券投资机构报告

三维丝 300056

高温环保材料小巨人

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

41.93 公用事业 0.44 0.69 1.09 60.86 6.29

随着《关于推进大气污染联防联控工作改善区域空气质量的指导意见》的发布，在国 家层面首次明确了袋式除尘方式在未来整个高温除尘领域的主导地位，公司发展的 “外部引擎”已经全面启动，未来5 年行业的复合增长率将有可能超出我们此前45% 的预期，达到50%以上，而行业的爆发期也将提前至2011 和2012 年。

公司的新增产能不仅仅是简单的产能扩张，同时在设备水平、生产工艺等方面也进行 了全面升级。新产能将采用目前国际先进的水刺工艺技术（国内唯一），这不仅可以 进一步提升公司的产品性能和竞争力，使其达到国际先进水平，同时也会降低20%-30% 的生产成本，提高公司的毛利率水平。

随着未来换袋市场规模的不断提高，我们预计五年后高温袋式除尘行业将形成电力、 水泥、换袋和其他市场四分天下的局面，公司的营销方式也将由原来的主要依靠少数 核心人员与除尘主机厂的合作，向依靠团队优势在与主机厂加强合作的同时，增加对 终端客户的覆盖和服务，做广、做深、做精市场，公司在渠道建设、终端市场营销和 服务的力度都将显著加强。

风险提示：国家环保标准推行放缓，公司产能急剧扩张对销售带来一定的压力。

川大智胜

002253

空管系统+智能交通双引擎驱动

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

47.48 信息服务 0.45 0.69 1.04 69.21 9.80

公司空管类产品占有率位居国内企业第一，包括实时指挥系统和仿真模拟训练系统两大类。在实时指挥系统领域，公司的空管自动化系统在技术上达到国际同类产品的先进水平，目前已在全国一百多个军民航机场安装使用。在仿真模拟训练系统领域，公司的航管雷达模拟机和程序管制模拟机产品国内市场占有率超过95%。

公司凭借空管领域积累的雄厚识别技术和系统集成能力，并将其运用于智能交通市场。在承接了北京、深圳的智能交通平台之后，公司的技术、经验和行业知名度都达到了很高的水平。公司的智能交通理念是“为公众服务”，代表着智能交通的发展方向。未来公司将采取平台建设和产品销售并举的战略，实现可持续发展。

公司自主研发了核心技术“高速行驶汽车号牌自动识别系统”，已在全国30多个省市推广应用，在行业内树立了良好的品牌效应。目前公司主要承接交管部门的订单，未来将开始与政府相关部门直接洽谈，预计智能交通业务的订单数量和规模都会有较大提升。仅仅考虑国内 200 个大中城市，我们估计每个城市平均需配置1000 个车辆自动识别系统，按照每个产品1 万元计算，则国内市场的市场容量超过20 亿元。 风险提示：订单的不确定性以及人才储备瓶颈带来的管理风险

证券投资机构报告

华力创通 300045

计算机仿真领域领导者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

42.80 信息服务 0.55 0.78 1.15 55.04 4.54

公司自设立以来一直专注于从事基于计算机技术的仿真测试系统及其相关设备的研发、生产和销售业务，重点服务于中国的国防军工领域，为中国国防及相关高校、科研院所高科技装备的研发、生产和应用提供仿真技术产品和服务。公司主要产品和服务包括：机电仿真测试产品、射频仿真测试产品和仿真应用开发服务。

公司是国内少数几家具有自主创新能力、能与国际先进计算机仿真企业相抗衡的本土厂商之一，根据CCID 报告，2008 年，公司的半实物仿真系统产品和雷达仿真测试产品市占率分别为10.4%和4.41%，均位列国内同类自主产品第一；仿真应用开发服务市占率为3.1%，在国内厂商中处于领先地位。

计算机仿真行业已经成为代表国家关键技术和科研核心竞争能力，具有相当规模的产业。根据CCID 报告，2008 年全球计算机仿真市场的总体规模达883 亿美元以上，中国计算机仿真市场的总体规模达298 亿人民币以上，未来计算机仿真行业发展潜力巨大。

风险提示：国际巨头强势竞争的风险，上游供应商过度集中的风险。

鼎龙股份

300054

电子信息化学品的先行者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

74.36 化工 0.65 0.82 1.66 90.56 7.73

鼎龙股份是电子成像显像专用信息化学品厂商。公司产品包括碳粉用电荷调节剂和喷码喷墨树脂显色剂，是全球三大生产商之一，目前拥有250 吨/年的产能，国内市场占有率超过40%。随着日本企业战略收缩，公司有望承接全球产能转移。

公司计划通过募投项目扩大产能并延伸产业链进入彩色聚合碳粉领域，彩色碳粉和聚合碳粉是碳粉发展方向，目前碳粉市场前十大厂商占有率69.5%，而兼容彩色碳粉市场被三菱化学垄断。鼎龙股份掌握了彩色碳粉生产的乳液聚合和电荷调节剂分散等核心技术，产品品质理想，目前处于100 吨中试阶段并提供给客户试用。

公司现有CCA 生产线已经处于超负荷状态，CCA 新项目和彩色碳粉项目预计将分别于2010 年12 月和2011 年末投产并贡献利润。

风险提示：核心技术失密风险、原材料价格波动风险、彩色聚合碳粉产业化风险。

证券投资机构报告

众合机电 000925

轨道信号系统新秀

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

25.37 电子元器件 0.34 0.00 0.62 0.00 11.86

经过2008--2009年一系列的重组后，公司目前三大主业为半导体节能材料制造业务、脱硫工程总包业务、轨道交通信号和自动售检票系统总包业务。2010年上半年，收入比例为：半导体节能材料19%、脱硫工程46%和轨道交通信号35%。但脱硫工程同比下滑48.42%，而轨交同比上升219.04%。公司轨道交通信号和自动售检票系统总包业务的快速增长，已成为公司利润增长的主要来源。

公司轨道交通业务前景广阔，截至目前为止，全国已有10 个城市开通了31 条城市轨道交通线，运营里程达835.5 公里。我国已获批准的城市轨道交通项目在2010 年至2015 年间，总里程将达1700 公里，到2020 年预计我国将建成5000km 左右的城市轨道交通线路。未来十年将是我国城市轨道交通建设的黄金发展期。

公司轨道交通信号系统占市场份额逐年提升，轨道交通信号系统的中标率较高。目前公司已经中标总计12 个轨道交通工程项目，其中轨道交通信号控制系统项目6 个，自动售检票系统项目4 个，票务清分系统2 个。作为国内有资格参与轨道交通信号控制系统招投标的少数几家企业之一，公司将显著受益于轨道交通业务的建设投资。 风险提示：轨道交通的结算具有不确定性。

杰瑞股份 002353

受益于油田服务市场增长

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

146.88 机械设备 1.56 2.45 3.62 60.06 7.83

公司主打产品固井、压裂设备已经成功实现进口替代，且在产品价格上相对于欧美进口产品具有相当大的优势。09年公司固井设备市场占有率由08年的20%提升到30%，预计2010年市场份额有望继续提升；09年以来，公司加快压裂产品系列化，2010年下半年，有望推出级别更高的2250（马力），2500及2800系列，产品系列进一步完善。

油田服务市场巨大。目前石油装备服务行业约有3000 亿美元的市场份额，公司凭借国内首创的岩屑回注服务进入这个高壁垒的市场。在“十二五”期间，我国海上油气产量将增加5000 万吨，南海区域的钻井作业量将与日剧增，市场份额预计有100 亿元，2011 年公司有可能增加岩屑回注平台数量。

海外油服业务的发展是公司未来增长点之一，服务方面，已在哈萨克和阿联酋设立公司开展业务，同时拟通过合资合作、收购兼并发展国内外其他市场；服务领域由海上扩展至陆上，服务内容新增固井及固井泥浆等，预计未来三年CAGR约100%。 风险提示：海外业务面临风险，油价下行。

证券投资机构报告

金通灵 300091

风机行业领跑者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

51.10 机械设备 0.65 0.97 1.41 52.45 5.51

公司主要产品有大型工业鼓风机、通风机、煤气鼓风机、焦炉鼓风机、多级高压离心鼓风机、单级高速离心鼓风机等五十多个系列，四百多种规格的节能离心风机产品，广泛应用于钢铁冶炼、火力发电、新型干法水泥、石油化工、污水处理、余热回收、煤气回收及核电等领域。

公司的主营产品是大型离心风机，收入占比为71.68%，增长稳定；公司通过陆续添置进口五轴联动数控加工中心、数控落地镗床等大型加工检测设备，建成4000KW 压缩机试验检测平台，形成了集设计、制造、试验、检测、和服务于一体的专业化格局，年均销售规模复合增长率为20.80%。

与国外品牌相比，公司产品在性价比方面拥有明显的竞争优势，同类型产品的价格不及国外品牌的1/2，与此同时，公司开创的“服务+制造+服务”模式也增强了公司抢夺污水处理设备市场的能力，我们预计未来公司有望获得国内市场10%以上的份额。 风险提示：主要原材料为钢板、锻件等钢铁制品价格波动风险；离心风机主要应用下游钢铁冶炼、火力发电、水泥等行业受经济波动影响风险。

红日药业 300026

成长性良好的脓毒症用药垄断者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

50.35 医药生物 0.80 0.95 1.33 52.74 5.25

公司主要从事中成药以及西药的研发、生产和销售，其主业覆盖：脓毒症、脑血管药和抗血栓领域，主导产品包括血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液等。

公司主导产品近年来收入增长快速，血必净注射液上市销售后销量快速增长，近三年销量分别为184.22 万支、453.01 万支、血必净技改扩产项目达产后，公司血必净注射液的年生产能力将由目前的900 万支提高到2,600 万支，未来仍将为公司主要的收入及利润来源。盐酸法舒地尔注射液为国家二类新药，是国内唯一上市的Rho 激酶抑制剂。公司是国内唯一生产该品种原料药和注射剂的企业，并拥有4 年的新药过渡期。该药物2008 年在行业同类产品中处于垄断地位，2008年市场占有率达97.40%；在脑血管解痉类化学药中的市场占有率为44.93%，位列首位。

公司是研发驱动型企业，研发投入比例较高；产品优势明显，其中治疗脓毒症的血必清、脑血管解痊的盐酸法舒地尔分别是各自细分市场的垄断产品，且是独家品种。此外，公司的在研产品主要为治疗领域脓毒症和心血管疾病产品，预计2010年公司可能获批上市产品为抗血栓药硫酸氢氯吡格雷片。

风险提示：主导产品被仿制的风险；注射剂药品安全风险。

证券投资机构报告

特瑞德 300001

高端塑料复合材料供应商

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

41.91 机械设备 0.62 0.85 1.16 49.49 5.42

普利特是一家集研发、服务、生产、销售改性塑料为一体的上海市高新技术企业及国家火炬计划重点高新技术企业，产品目前主要针对汽车应用领域，具有科研技术优势以及区域和产业集群优势。

随着国内节能减排力度的逐步加大和政府政策的扶持，国内汽车改性塑料市场需求广阔，按照国内汽车未来几年平均增速10%，单车塑料增加率5%，以及国内随着技术研发力度加大，对汽车零部件的进口替代率提升2%估算，国内汽车改性塑料未来的需求增长将达到19%左右。

公司未来将利用汽车工业快速发展的机遇，确立行业领先优势，实现公司产品向三个方向渗透: 由汽车单一内饰向汽车内饰总成渗透、由汽车材料向高端通讯电子新材料渗透、由通用塑料向特种工程塑料渗透。并最终推动公司跨入更高层次的战略方向。 风险提示：原材料价格上涨的风险；下游需求下降的风险；在建项目投产延期的风险；核心技术失密的风险

华伍股份

300095

制动器专业制造商

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

30.23

机械设备 0.61 0.82 1.12 36.96 3.61

公司主要从事制动器及其制动系统的研发、设计、制造与销售。公司是目前国内生产规模最大、产品品种最全、行业覆盖面最广并具备较强自主创新能力的工业制动器专业生产商和工业制动系统解决方案提供商。主要产品为工业制动器、液压及电液驱动装置、制动系统技术改造以及制动衬垫等，分别占有公司09 年收入的75.14%、7.22%、3.21%和5.60%。公，在国内行业中排名第一位，市场占有率达26.6%。

依靠自主创新，为用户提供量身定制的软起动、软制动集成解决方案，已成为公司乃至整个行业的发展方向。 通过募投项目，公司深度拓展了现有主导产业的，并进一步巩固公司的行业地位，全面提升盈利能力和持续发展能力。 风险提示：市场开拓分享，原材料价格波动风险。

证券投资机构报告

三聚环保 300072

专业脱硫龙头

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行业

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EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

48.00 化工 0.52 0.76 1.18 62.80 4.49

公司主要产品为脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂、特种催化材料及催化剂。2009年公司各种产品产能5900吨，产量6329吨，2010年经过技术改造目前产能达到8000吨。

公司拥有国内领先的产品，并拥有4个成型组合工艺，在石化行业净化市场占有率第一。公司历时三年，耗资近千万元开发的高硫容粉采用无定型羟基氧化铁材料，硫容高达45%，并且是世界范围内唯一能够实现固体脱硫剂的无排放循环使用，防止固体废弃物二次污染。

近几年随着节能减排标准日趋严格，油田伴生气的处理成为一个巨大的脱硫市场。在普通的油田伴生气脱硫市场，公司产品面临其他一些竞争对手；在“火烧驱油”伴生气脱硫市场，公司基本没有竞争对手，“火烧驱油”推广的效果对公司“脱硫集装箱柜”有着重要影响。

公司与湖北三宁化工合作试验成功用干法脱硫替代湿法+干法精脱硫，不但投资小，而且运营成本低20%以上，优势明显。我国有大量的中小煤化工企业，为公司推广干法精脱硫成套技术设备提供了很好的市场基础。

风险提示：脱硫催化剂原材料价格波动的风险，募投项目投产进度滞后的风险。

合康变频

300048

高压变频器行业领跑者

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行业

EPS09

EPS 10E

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P/E 10

P/B

62.40 机械设备 0.59 0.83 1.18 75.17 6.07

高压变频器的市场集中度较高,具备很高的技术门槛，国际的主流厂商比较少，目前仅有5～7 家。国内也只有5～8 家厂商具备从研发、设计到生产、服务一条龙的综合实力。公司是国内高压变频器市场的领跑者，国内市场占有率10%，位列总体第三，国内厂第二。

公司未雨绸缪，率先进军高性能高压变频器市场，打破国际巨头垄断。公司高性能高压变频器销售量从06 年的1 台迅速增加至09 年1-9 月的45 台。高端产品在公司产品结构中所占比重越来越大，高性能变频售价比通用变频高，毛利率也高4-5 个百分点，将会是公司重点发展的方向。

变频器是电机系统节能的最重要设备。兼具节能空间与经济价值，是低碳经济的最优技术路径之一。06-08年增速均在50%以上。未来3年国内市场快速增长：1）电机系统节能的政策发力；2）合同能源管理模式的大力推进。国内龙头企业受益：i）进口替代：产品与国际水平缩小差距，在工程能力方面优势凸显，继续受益进口替代趋势；ii）行业整合：合同能源管理的推广模式对节能服务企业融资能力要求很高，未来这一模式将变的愈发重要，并与政府的扶植政策协同作用，提高行业集中度。 风险提示：公司主要的风险为专利许可合同终止或无效和技术升级换代的风险。

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特尔佳 002213

缓速器行业的开拓者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

17.10 交运设备 0.14 0.20 0.23 85.38 13.13

公司作为中国缓速器行业的开拓者和领先者，目前享有30-40%左右的市场份额，在中国缓速器行业近10 年大浪淘沙的发展进程中，公司产品在质量、技术、成本和售后等方面展现了较明显的竞争优势。未来市场规模和客户结构发生重大变化的背景下，公司产品、产能储备丰富，凭借成本控制、产品稳定性方面的优势有望继续保 持较高的市场占有率。

伴随着新版《机动车运行安全技术条件》的推出，2011 或将是行业从“量变到质变”的关键时间点。公司是A 股市场唯一的缓速器行业投资标的，凭借目前较高的市场占有率以及对于未来公司竞争优势的判断，我们认为公司处于高速成长的前端，有望借助市场扩容“浮云”而振翅远翔，因此是投资缓速器行业的理想载体。

风险提示：替代产品较大程度挤占缓速器市场空间导致公司市场份额大幅度下滑；新版GB7258 出台时间具有一定不确定性

长征电器 600112

风电产品的领跑者

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行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

42.34 化工 0.41 0.88 1.37 47.87 6.96

公司市场目标定位于东南沿海地区和海外市场的风力发电系统。公司所生产的的永磁 直驱风力发电系统，与目前应用最多的双馈异步式风力发电机相比，永磁直驱式无齿 轮，系统相对简单稳定，故障率低，运营成本低，更适合海上风力发电。

公司在国内有载分接开关市场市场份额占据了约百分之十。通过募投项目的建设，公 司实现产能扩张与产品升级，进一步保持并增强公司在此项业务上的竞争力。

公司还有环网柜和断路器等业务，产品技术水平国内领先，储备的固体绝缘环网柜和 固封式真空断路器技术先进，符合环保的要求，是未来重点发展的方向，也是公司未 来的发展亮点。随着技术含量和附加值更高的产品推出，毛利率有望继续提高。

风险提示：风电业务进展低于预期；未来电网投资下降使公司传统主业增速低于预期；

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通策医疗 600763

快速扩张的口腔专科医院，

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行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

21.43 医药生物 0.14 0.30 0.41 71.96 13.79

通策医疗采用中心旗舰+周边辐射的扩张模式，目前公司已经放弃连锁式的并购方式，开始专注于参与公立专科性医院改制。

借势政策东风，并购之路重启。通策医疗的扩张之路是并购具有区域性影响力的口腔医院，以该医院为核心对区域市场进行精耕细作。2010年5月国家出台 “新36条”，鼓励民营资本参与公立医院改组，2010年8月通策医疗与浙江产业基金签署意向协议约定浙江产业基金为通策医疗未来并购提供支持。我们认为通策医疗并购的政策和资金障碍基本解决，2010年9月参股昆明口腔医院标志着通策医疗扩张之路重启。 杭州口腔医院为公司收入提供安全边际。2006年大股东将杭州口腔医院注入公司，成为公司主要收入来源，杭州口腔医院收入占公司总收入的份额超过80%。作为杭州地区最大的口腔医院，杭州口腔医院在新并购或者新建医院盈利微弱的情况下，充当公司现金牛的角色。

人才瓶颈突破，业务突破在即。新医改最近推出一系列医疗机构改革政策，在税收、人才、医保方面逐步抹平公立医院和私立医院之间的差距，通策医疗作为民营机构一直存在的人才瓶颈得到缓解。我们认为在解决医院核心竞争力——人才瓶颈之后，通策医疗的区域市场精耕政策将走上一条快速拓展之路。

风险提示：煤气化业务扩张过快导致管理失效的风险；房地产市场景气下降导致陶瓷机械需求下滑的风险。

证券投资机构报告

华泰联合证券评级标准：

时间段 报告发布之日起6个月内 基准市场指数 沪深300（以下简称基准） 股票评级

买 入 股价超越基准20%以上 增 持 股价超越基准10%-20% 中 性 股价相对基准波动在±10% 之间 减 持 股价弱于基准10%-20% 卖 出 股价弱于基准20%以上 行业评级

增 持 行业股票指数超越基准 中 性 行业股票指数基本与基准持平 减 持 行业股票指数明显弱于基准

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