我国中小企业融资难困境及对策研究

摘要

中小企业在我国国民经济和社会发展中发挥着越来越重要的作用，因而

也引起了全社会重视中小企业的发展。然而，在发展过程中越来越多中小企业对资金的需求得不到满足，融资难问题已经成为制约我国中小企业发展的最大障碍。如何缓解当前我国中小企业发展过程中的融资问题就成了一个重要的课题，具有十分重要的理论和现实意义。

本文通过总结归纳中小企业融资特点、分析其面临的困境，探究其形成的原 因提出缓解的有效途经和对策。主要框架和研究结论如下：

1、简要介绍了国内外研究中小企业融资的相关理论文献，对中小企业融资 难做了理论解释，并分析了中小企业融资的特征。

2、结合中小企业融资方式和融资特征指出我国中小企业融资的现状，并分 析其根源。

3、比较了典型国家中小企业金融制度,并总结归纳了国际经验和对我国的启 示。

4、在对中小企业的融资问题做出全面、系统和综合性地研究和分析的基础 上，提出了针对性的一揽子解决方案。

文章以探究中小企业融资难的原因为切入点，揭示了其存在内部和外部两方 面的原因。其内部由于自身规模、管理水平、人才匮乏等因素，引起了一系列诸如产权不明晰；治理结构不规范；财务制度不健全；资信状况不佳；产业结构不合理等问题，导致银行融资难度加大，企业求贷无门。外部原因主要归结为缺乏一个合理的多层次多元化的融资金融体系加以支撑，欠缺的不仅有法律融资体系、融资支持体系、还有直接和间接融资体系。

进一步推理后，本文提出解决融资难也相应从内外两方面入手：首先、加强 企业内部建设。试图通过加强自身的素质以及核心竞争力，提高管理运营能力，控制经营风险，寻求适合的融资渠道。其次，构建一个多元化的多层次的中小企业金融融资体系。完备体系的建立包括主要四部分内容，具体是融资法律体系、融资支持体系、间接融资体系以及直接融资体系。

关键字：中小企业 间接融资 直接融资 中小企业融资体系

Abstract

Small and Medium sized Enterprise (SME) is playing a more and more important role in the economic and social development in China, and it has become the great issue and withdrawn attention of the whole society. However, the SME find it difficult in financing, and it has become the greatest obstacle against further development. Therefore, there existing theoretical and practical value in discussing the difficulties, searching for the causes and probing the effective ways to solve the financing plight of SME. Seeing about the status of Chinese Small and Medium Sized Enterprises, this paper makes analysis of the current situation, points the financing plight, and proposes the effective ways to solve the problem. Contents and conclusions are as follows:

1. Simply reviewing certain related literature both in and abroad China, give the theoretic translation of the SME financing plight. And describe the features and characters of SME financing.

2. Based on the financing characters and styles of SME, the paper analyzes the present conditions of Chinese SME financing. In addition, it searches for the cause and origin of the problem.

3. Introduce and comment on some successful SME financing system. The paper chooses America and Japan as target and analyzes their systems’ structures and characteristics. Comparing with these systems abroad, the paper finds out some advices for Chinese financing system.

4. Based on the comprehensive analyses, the paper proposes some measures and actions for practice.

The paper proves the causes of the plight which from both internal elements and external elements. As for the internal elements, due to the small scale, low management level, short of talents and etc, problems comes in many aspects such as unclear ownership, disordered management, imperfect financial records, bad quality and credit records and so on. As for external elements, it is mainly because of the lack of a sound multi-level financing system, which includes legal system, supporting

system, indirect financing system as well as direct financing system. Various kinds of problems lead to the plight of SME financing, including short of laws and regulations, lack of improved guarantee system, low level of credit system, little support from banks and other financial organizations, as well as the not fully developed direct investment market. All elements combine together and lead to the plight of SME financing.

The paper further proposes two ways to solve the problem; firstly, strengthen the internal development. The SME themselves should try to increase their quality and core competitiveness, control the operation risk, and seek suitable financing methods; secondly, a diversified multilevel SME financing system should be established, which includes four parts, that is financing legal system, financing supporting system, indirect financing system and direct financing system.

Key words: SME indirect financing system direct financing system the SME financing system

我国中小企业融资难困境及对策研究

目录

第一章 引言 ............................................. 5

第一节 选题背景及研究意义 .......................................... 5 第二节 文献综述 .................................................... 5

一、国外研究综述 ............................................................ 6 二、国内研究综述. ........................................................... 7

第三节 研究方法与论文结构 .......................................... 9

一、研究思路 ................................................................ 9 二、研究方法 ............................................................... 10 三、论文结构 ............................................................... 10

第四节 文章的创新和不足 ........................................... 10

一、文章创新 ............................................................... 10 二、不足之处 ............................................................... 11

第二章 发展中小企业的意义 .............................. 11

第一节 中小企业的界定 ............................................. 11

一、中小企业的界定 ......................................................... 11 二、中小企业的特点 ......................................................... 13

第二节 发展中小企业的意义 ........................................ 14

一、调整经济结构 ........................................................... 15 二、财政收入的重要来源 ..................................................... 15 三、增加就业岗位 ........................................................... 16 四、培养企业家 ............................................................. 16

第三章 中小企业融资困境及原因探究 ...................... 16

第一节 我国中小企业融资特点 ....................................... 16

我国中小企业融资难困境及对策研究

一、中小企业融资的一般特点 ................................................. 16 二、不同规模中小企业融资的特点 ............................................. 17 三、不同类型中小企业融资的特点 ............................................. 17 四、不同发展阶段中小企业融资的特点.......................................... 18

第二节 我国中小企业融资现状及困境 ................................. 18

一 内源融资现状 ............................................................ 18 二 间接融资现状 ............................................................ 19 三 直接融资现状 ............................................................ 20

第二节 我国中小企业融资难的原因探究 ............................... 22

一、中小企业内部问题 ....................................................... 22 二、外部环境问题 ........................................................... 24

第四章 国外中小企业融资制度的比较研究 .................. 30

第一节 美国市场主导型中小企业融资制度 ............................. 30

一 贷款担保计划(Loan Guaranty Program) ...................................... 30 二 小企业投资公司(Small Business Investment Company Program) ................ 31 三 美国政府资助 ............................................................ 31

第二节 日本政府主导型中小企业金融制度 .............................. 32

一、政策性金融公库系统 ..................................................... 32 二、专门为中小企业服务的金融机构 ........................................... 32 三、2000多家民间中小金融机构 ............................................... 32 四、中小企业投资育成公司 ................................................... 32 五、完善的信用担保体系 ..................................................... 33 六、为中小企业发展服务的风险资本公司........................................ 33 七、允许企业自行组建合作型的金融机构........................................ 33

第三节 比较与启示 ................................................. 33

一、美日两国不同融资制度的比较 ............................................. 33 二、对我国的启示 ........................................................... 35

第五章 解决融资难的有效途径及策略 ...................... 36

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第一节 强化自身建设，解决融资难题 ................................. 37

一、完善中小企业制度，健全治理结构.......................................... 37 二、提高中小企业自身素质，增强企业融资能力 .................................. 37 三、加强财务管理，提高财务透明度 ........................................... 38 四、加强信用管理，提高企业信用 ............................................. 38

第二节 完善中小企业服务支持体系 ................................... 39

一、设立全口径统一的管理机构 ............................................... 39 二、完善中小企业信用体系 ................................................... 39 三、完善中小企业担保体系 ................................................... 42 四、设立中小企业融资社会化服务机构——“中小企业融资快车” .................. 43

第三节 完善中小企业法律体系 ....................................... 44

一、完善间接融资法律制度 ................................................... 44 二、完善直接融资法律制度 ................................................... 44 三、完善融资服务支持体系法律制度 ........................................... 45

第四节 优化中小企业间接融资体系 ................................... 45

一、深入推进国有商业银行的改革 ............................................. 45 二、发展新型中小金融机构 ................................................... 47 三、完善政策性银行机构 ..................................................... 48 四、发展非银行金融机构 ..................................................... 49

第五节 培育中小企业直接融资体系 ................................... 50

一、发展风险投资 ........................................................... 51 二、探索创业板市场 ......................................................... 52 三、健全场外交易市场 ....................................................... 55 四、开辟债券市场 ........................................................... 57 五、规范民间融资 ........................................................... 59

第六章 总结 ............................................. 60 参考文献 ................................................ 62

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第一章 引言

第一节 选题背景及研究意义

随着经济体制改革的不断深入，我国中小企业得到了全所未有的发展，并且在扩大就业、活跃市场、增加收入、社会稳定以及构建合理的国民经济结构等方面起到了难以替代的作用，为我国的经济增长做出了极大的贡献。然而，由于其资产规模小、经营管理落后、与大企业竞争中处于弱势地位。在其发展过程中面临诸多不利因素，其中最大的一个问题就是融资难。长期以来，中小企业在获得发展所需资金方面遇到种种阻碍，并且这一问题已严重制约了企业的进一步发展。因而如何解决中小企业融资难问题成为了政府、企业和研究学者所共同关注的课题。

作为一个全球性的问题，中小企业融资难也同样引起了世界各国的关注，国外理论研究相对较早，对其实践具有重要的理论指导价值，因而一些发达国家在该方面作为表率已经建立了一套较完备的金融制度和金融体系。很大程度上得益于理论的研究和成果。

从我国的情况来看，融资难现象非常普遍，而且至今尚未建立一个完善的体系。就目前的研究分析，导致中小企业融资难的原因主要有两方面：分别是中小企业内部存在融资机制障碍以及外部环境障碍。内外部原因叠加，使得中小企业的发展遇到瓶颈，银行融资不足，其他资源又难以利用。因此，能否有效的解决融资难，关系着国民经济能否持续稳定的发展。只有加以重视，从理论到实践，积极应对并采取果断措施加以解决，才能为中小企业融资创造条件，促使它们在未来发挥更重要的作用。

本文就现状推导出其原因，并以此为出发点深入探寻解决方案，为中小企业寻求可以缓解融资难的对策 ，从其自身提高到全社会的金融体系建立，多角度的观察分析。文章提出解决方案是从理论角度探究融资难的突破口，为建立多元化多层次的融资金融体系提供理论依据和支持。

第二节 文献综述

中小企业融资难是一个长期性、国际性的问题，世界各国包括中国都对此进行了一番理论与实践的探究。一些学术成就对现实具有相当有针对性的指导。

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一、国外研究综述

鉴于中小企业对国民经济的巨大促进作用，国外学术界对中小企业融资难及其相关理论的研究早已开始。1958年，美国学者莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上发表的著名论文“资本成本、公司财务与投资理论”中得出MM理论，创建了现代企业融资理论的开端。

其后该领域的研究在影响融资的因素方面主要有如下观点： （一）信贷缺口和信贷配给

信贷缺口问题研究始于20世纪30年代初，英国议员麦克米伦在向英国国 会提供的关于中小企业问题的调查(Macmillan Report，1931)中指出，中小企业融资面临着“金融缺口（Financial Gap）”。麦克米伦现，中小企业的长期资本供给存在短缺，这种短缺尤其明显地发生在那些单靠初始出资人的资金已经不敷运用，但规模又尚未达到足以在公开市场上融资的企业身上。

博尔顿（Bolton，1971）的报告对非正式风险投资的研究也表明，中小企业在需筹集一定数额的资本时都面临着资本缺口的问题。中小企业“金融缺口”是研究中小企业金融问题的出发点。

信贷配给问题是信息不对称背景下融资理论的经典议题。一般认为，中小企业的特点决定了银行信贷是其发展过程当中重要的融资来源之一。关于信贷配给生成机制的理论解释很多，斯蒂格利茨和韦斯（Stiglitz and Weiss,1981）在关于信贷配给的经典文献中指出，信息不对称导致的逆向选择和道德风险是产生均衡信贷配给的基本原因。直到今天，该研究成果仍然是说明中小企业存在融资问题的最重要的理论之一，这也说明了中小企业融资问题存在的长期性。

有的学者通过实证研究证明，中小企业选择一种成本高的融资方式是一种无奈的选择，如伯杰和尤德尔（Berger and Udell，1998）的实证研究表明：在美国，金融机构的贷款占中小企业全部股本和债务额的26.66％，占全部债务额的53％。银行和其他金融机构的贷款是中小企业融资最大和最主要的外源性债务融资渠道。

（二）宏观经济政策的影响

经济学家们从货币政策、金融自由化、银行业合并及结构调整等方面分析 了宏观经济政策对于企业融资的影响。

货币紧缩政策导致银行储备的减少，进而导致贷款供给的减少。在这种情 况下，企业往往会由于缺乏替代性的资金来源而降低真实支出水平。这意味着货币政策可能对那些依赖银行贷款，同时又缺乏替代资金来源的企业产生更大的影

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响，而中小企业往往具备这些特征。而且货币紧缩政策又会通过提高利率损害到企业抵押品的价值， 降低企业信用等级，进而削弱了企业获取贷款的能力。Gertler和Gilchrist在对制造业中小企业的经验研究中发现，中小型制造业企业不仅直接对利率反应敏感，而且还深受经济周期的间接影响，因此，货币紧缩对中小企业的影响要远大于对大企业的影响。

金融抑制和金融自由化的著名理论认为，金融自由化会通过利率提高、储 蓄增加，进而导致投资增加和经济增长。对此，Taylor却指出，金融自由化不会导致资金供给总量的增加，因为利率提高只会使得资金供给从非正规部门转向正规部门，总的借款额不会出现净的增加。Steel补充认为，由于较高的交易成本和风险、抵押品的缺乏以及历史渊源等，使得中小企业在获取正规部门的贷款时仍将面临着诸多的限制。综合考虑，中小企业的融资困境在金融自由化背景下不仅不会得到改善，反而可能有所恶化。

以上列举的各个理论是从影响成因方面对企业融资问题进行研究。对如何解决中小企业融资难问题，一些学者认为关键是对间接融资方式的完善，另一些学者则认为应发展证券市场来解决。

《中小企业与国民财富》（保罗·伯恩斯，2004，英国）中认为，中小企业资金来源应是证券资本，可通过税收刺激条款，诱使那些不参与经营的个人向中小企业投资，如允许个人纳税义务中，一年可免除几万英镑的税款，只要这笔钱投资于中小企业发行的股票，当然前提是中小企业可以发行自己的股票。

《经济发展理论》（理查德·L迈耶，2001，美国）认为，在中小企业融资活动中，金融机构是其主要瓶颈，因此，适当地刺激使现有的金融机构为中小企业服务，是中小企业融资的关键。

日本的金融理论家的《中小企业论》（铃木淑夫，2003）一文中，在研究中小企业的融资方式时指出，在收入水平较低及家庭积累的储蓄水平也很低的情况下，通过金融机构的集中，并用于安全的企业投资目标显然是更为有益的，所以对中小企业来说，选择间接融资的方式更为合适一些，当然这需要存在一个完善的金融体系。

二、国内研究综述.

对于融资难问题，国内许多知名学者进行了较为深入的理论研究。综合目前的理论及对策研究，对于中小企业融资难问题，国内的研究主要分为两类，分别是原因探究和对策分析。 （一）融资难的原因研究

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1、 以信息不对称理论为基础，分析中小企业融资难问题

学界达成的一个共识就是银行与企业间的信息不对称是中小企业融资难的 一个重要原因，有学者认为它是分析和解决这一问题的最关键部分。奚君羊教授（1998）较早提出银行与中小企业之间存在信息不对称的现象，樊纲（2000）进一步认为这是导致中小企业融资难的原因，贺力平（1999）对此进行了更为严谨的分析。

随后，李志贇（2002）等运用分析工具进行研究，并得出极具价值的研究成果。信贷配给理论是国内学者进行中小企业专题研究的理论基础。张维迎（2004）认为银行作为理性的个体，宁愿选择在相对低的利率水平上拒绝一部分贷款人的申请即实行信贷配给，而不愿意选择在高利率水平上满足所有借款人的申请。

2、 以“国有银行歧视论”为切入点，分析融资难的外部环境因素

高正平博士（2004）认为我国中小企业与国有企业相比受到不平等的待遇，具体表现在市场准入壁垒、税负环境、商业票据融资、信用和法律等方面。且更为严重的是占市场主体的国有银行对中小企业普遍存在歧视。

张杰（1998）从中国成功的渐进改革角度考差了所有制歧视的金融制度基础，认为中国渐进改革的成功，国有银行起着非常重要的作用。因此，当国有银行给国有企业提供融资，并最终形成呆账坏账时，国有银行并不用承担国有资产流失的责任。相反，当国有银行给非国有的中小企业提供融资，并出现信贷风险时，国有银行就要承担国有资产流失的责任，这就导致了所有制歧视的形成，中小企业难以从国有银行获得金融支持。

李娟（2006）等认为虽然政府间接或直接对中小企业进行着政策性扶持，但目前的扶持体系还存在着管理混乱、效率低下等问题。同时，我国包括信用担保机构、信用评估机构等在内的中介服务机构也发展缓慢，缺乏权威性的企业信用评估机构，银行根据自行建立的企业信用评估体系为中小企业发放贷款，而在这个企业信用评估系统中，如喜用规模这样的在中小企业最薄弱的环境被赋予很高的权重，从而使得中小企业信用等级低，难以获得银行支持。

马方方（2001）指出，中小企业融资的困境就是一种金融制度运行的困境。同时，周兆生（2003）也认为中小企业融资难本质不是技术上的原因，而是制度上的原因，认为银行的风险控制能力及债务合约的特点难以克服利率与风险交替上升的恶性循环，使得高风险、高收益的投资方式不适合银行，也不适合贷款。

3、 中小企业自身素质差

何德旭（1999）等学者认为中小企业作为信贷融资一方当事人，存在诸多缺陷，如管理水平低，自我积累意识差导致企业内源融资源头不畅；中小企业大多不甚规范，经营管理随意性大，使得银行对中小企业的预期不明、评价不高、信

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用评级普遍偏低；中小企业普遍缺乏足够的固定资产和适当的其他资产作为抵押，同时银行抵押程序繁琐、各种费用较高，从而使中小型企业不能很好地满足银行提出的要求，中小企业往往处于生产和竞争考虑具有强烈隐瞒信息的偏好，从而使信息不对称问题更为严重。 （二）对策分析研究

1、放松利率管制，逐步实现利率市场化

我国对利率的管制使我国中小企业存在比其他国家更严重的“麦克米伦缺口”。吴晓灵在“中小企业贷款国际研讨会”时指出，推动利率市场改革，充分发挥利率在资金在配置中的作用，是解决中小企业贷款难的有效途径。央行旨扎起打破利率关注，建立一个以央行利率为基础，以货币市场利率为中介，金融机构贷款利率由市场供求决定的市场利率体系来缓解中小企业融资困境。

2、发展中小企业融资服务体系

樊纲（1999）最早提出发展地方性非国有中小银行，张杰（1998）认为应鼓励中小企业之间自身出自组建金融中介机构。林毅夫、李永军（2001）认为中小企业融资难的问题不能利用资本市场来解决，唯一的解决方法是大力发展地方性中小金融机构。张婕（2002）通过一个权衡信息成本与代理成本以寻求最有贷款决策的组织理论模型，证明中小银行在中小企业贷款的提供上具有优势，据此提出建立一个以民营中小银行为主体的中小金融机构体系的政策建议。李志贇（2002）在一个银行业垄断情况下的企业信贷模型中引入中小金融机构，发行中小金融机构的引入使得中小企业得到信贷增加，社会总体福利水平提高。

3、政府直接参与间接扶持相结合

针对政府及中介服务机构功能缺失的现状，有学者提出应从管理体系、信用担保体系、财政支持体系和金融支持体系等方面完善政府职能，设立专门为中小企业服务的政策性银行，建立一个完善的票据市场促进中小企业发展。针对中介机构建议建立具有独立性、按市场化或企业化方式运作的资信评估项目评估机构，建立覆盖全社会的信用等级体系。

第三节 研究方法与论文结构

一、研究思路

本文明确了中小企业融资理论框架后，立足于目前中小企业所处的现状，分析其原因，同时，横向借鉴了国外一些国家成功的经验，最后，引出一揽子解决

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的对策和方案，从而构建完善一个多元化多层次的金融融资体系。

本文从宏微观方面系统地分析了中小企业融资难问题，探讨并提出了基于我国的现实情况构建一个由法律体系、融资支持体系、间接融资体系以及直接融资体系相融合的多元化多层次的金融融资体系。

二、研究方法

本文在论述的过程中采用了如下的方法：

（一）定性分析与定量分析相结合。本文中大量引用数据是基于定量分析法的应用，而侧重于实际应用，为解决问题提出可供选择的方法主要采用定性分析，使定性分析与定量分析有机结合，从而使论证充分透彻。

（二）宏观与微观分析相结合。在分析我国中小企业融资难成因时，既从外部环境，制度角度进行了宏观分析，又从中小企业自身和融资机构这些角度进行了微观分析，二者紧密相结合。

三、论文结构

本文共分六章，各章节主要内容如下：

第一章为引言部分。主要介绍了论文选题背景、研究意义、国内外理论研究现状、论文思路方法以及本文的创新和不足。

第二章为理论梳理。具体界定了中小企业并介绍了其存在价值和发展意义，为下文的阐述打好了理论基础。

第三章主要阐述了我国中小企业融资现阶段遇到的困境，深入的剖析其原因，并加以概括。

第四章是国外经验借鉴比较。以美、日两个典型案例作为分析对象，对其不同的金融制度做了研究和比较，从中得出很好的启示。

第五章在前文的基础上，分别从内、外部融资环境两大方面，提出一揽子解决中小企业融资难的建议和对策。

第六章，再次总结论述了本文所归纳总结的中小企业现存融资难问题现象和本质并且概括了解决方案。

第四节 文章的创新和不足

一、 文章创新

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本文对中小企业融资难问题进行了系统研究，创新内容如下：

首先，论文对中小企业特征和意义，以及中小企业融资的特点等方面的概括较为全面、细致。其次，在对中小企业的融资问题做出全面、系统和综合性地研究和分析的基础上，提出了相对较为全面系统的解决方案。其中，本文对融资难原因进行了较强的理论性分析，如从支持配套体系、法律体系、直接和间接融资等各方面对造成中小企业融资难问题进行了较为全面的研究，而不是侧重于局部的研究。最后，通过中外理论和实践的比较，提取出了值得我国借鉴和学习的成功经验和解决方案，并进一步在对策研究中加以渗透、结合并进一步完善。

二、不足之处

本文由于篇幅有限，对于具体实践的操作没有更进一步加以细化。如有机会，实际允许，会进一步在细部加以研究。深入探寻可操作性更强的方案。

本文尝试在理论和实践相结合的基础上多角度、多层面地分析民营企业融资问题，总结前人经验，努力创新，为探求适合我国民营企业发展的融资对策做出一点贡献，如在某些观点上还有不妥之处，还请各位专家老师指正。

第二章 发展中小企业的意义

第一节 中小企业的界定

一、中小企业的界定

世界各国目前尚未对中小企业界定有统一的标准，从实践看通常采取定量界定和定性界定两种方法。定量界定一般从企业雇员人数、资产额及营业额三个方面进行界定，定性界定一般从企业质量和地位两方面进行界定。 （一）定量界定标准

定量界定通常采用的数量指标有雇员人数（从人的要素）、资本额（从物的要素）和销售额中（从经营水平角度）的一项或几项。采用营业额和雇员人数两项指标确认中小企业的国家有美国、英国、德国、加拿大等国家；采用资产额和雇员人数这两项指标的国家有日本等国家；采用雇员人数一项指标确认中小企业的国家有法国、意大利、澳大利亚、瑞士等国家。欧盟规定雇员在500人以下、固定净资产在7500万欧元以下的企业为中小企业。

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定量界定标准的特点是具有很大的相对性。

首先是空间相对性。表现在三个方面，1、不同国家和地区采纳的定量标准可能不同，如巴西采用雇用人员标准，斯里兰卡则采用设备投资标准；2、不同国家和地区采用同一标准，但具体取值区间可能不同，如对于雇用人员数标准，澳大利亚取值区间为［0，500］、巴西为［5，520］，挪威则为［0，100］；3、针对不同行业，其选取的标准和取值区间可能不同，如英国的制造业，建筑和采矿业多采用雇员人数标准，而零售业则采用营业额标准；同为雇员人数标准，就取值区间而言，制造业为［0，200］，建筑和采矿业为［l，25］。这些差异的产生是由于不同行业的不同技术特征，差异化的要素构成；

其次是时间相对性。即使是同一国家（或地区）同一行业，采用了同一标准，但处于不同经济发展阶段，其取值区间也可能发生变化，如美国将20世纪50年代将制造业中250人以下企业界定为中小企业，而现在则将上限提高到500人，这是因为随着时间的不同，行业整体规模结构也会随之变化；

第三是中小企业本身的相对性。所谓中小企业就是指相对于同行业中大型企业而言，规模较小的企业，但中小企业会成长为大企业，大企业也同样可能衰退甚至故意分解为小企业。

尽管该特点看似有很大的不确定性，但是目前还是为各国普遍使用，主要原因在于其运用统一标准，具有较强的操作性，而且方便依据实际发展的需要进行修改和调整。 （二）定性界定标准

定性界定是对中小企业的功能性衡量。定性界定一般以企业所有权的集中程度、自主经营的程度、管理方式及其在本行业中所处地位作为衡量标准。 定性标准的特点是首先，该标准反映了企业内部具有生命力和稳定性，有助于从长远角度把握中小企业这一范畴。

其次，就本质而言，中小企业备受关注，主要是由于其在竞争中先天的弱势地位，政府扶持中小企业正是为了弥补市场缺陷、保护公平竞争以促进整个社会经济效率的提高，定性标准以是否在行业中占垄断地位作为一条分界线，为政府政策提供了决策证据。

从定性和定量两种界定方式比较，尽管定性标志更为贴切，定位可能更准确，但是目前缺乏一个相对统一的定性的标准，实际操作有一定难度。而定量标准较为简单明了，可操作性强，而且以及被许多国家所普遍采用。我国也是如此。 （三）中国对中小企业的界定

我国对中小企业的界定经历了6次调整。2003年1月1日开始实施的《中小企业促进法》规定：中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满

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类型 制造型 服务型

业务特征 融资难度大

资金需量小、频率高、周期 短、随机性大、风险小

融资特点

需要资金量大、周转速度慢、 直接融资与间接融资并重

以间接融资为主

高科技型 风险性高、潜在高回报率、缺 吸收直接投资，各类风险投资

乏资金、难获得信贷支持、资 金需求量大、期限长

社区型

具公益性

政府扶持或集资

四、不同发展阶段中小企业融资的特点

伴随企业成长周期而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求变化是影响 融资结构变化的基本因素。这一动态融资结构的基本变化规律是：越是处于早期成长阶段的企业，外部融资的约束越紧，可选择的融资方式越少；反之亦然。各阶段中小企业的融资特点如下，见表3.3。

表3.3 按发展阶段划分融资特点

阶段 业务特征 少固定资产

融资特点

以内源融资为主、较难获得外源融 资、最好能吸引风险投资

直接间接并举、大量流动资金需从 银行贷款、重点是利用负债融资 较多选择间接融资和资本融资、为 上市做准备 开上市

创业期 处于产品与市场创新阶段、缺 经营期 推广产品、抢占市场期、销售

额利润增长

成长期 产品成熟、有一定市场、销售

稳定

有积累、开始二次积累

成熟期 有稳定的现金流、市场与资金均 以直接资本市场融资为主、股票公

第二节 我国中小企业融资现状及困境

中小企业企业融资总体表现为结构不合理，总量不足。以下我们将在分析中小企业总体融资结构状况的基础上，按资金来源的不同渠道，具体分析各融资渠道的现状及面临的困境。

一、内源融资选择被动，资源有限

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内源融资是一些发达国家企业首选的融资方式，较多的是主动追求内源资本，而我国的中小企业是由于各种原因造成其较难从外部筹集到资金，内源融资是不得已而为之的结果，即属于被动选择。

受内外因素的制约，我国中小企业通常以自我积累和零负债起步，因此，中小企业往往以所有者投入、企业盈余等内源性融资筹集生产发展资金。但是随着企业自身的发展，毕竟这部分自有资金的量是有限的，面对资金缺口，在其得不到满足的情况下，企业就无法进一步开展生产，发展面临瓶颈。

二、间接融资过于依赖银行

外源融资分为间接和直接两部分。我国中小企业在外源融资中，尽管间接融资的比例近年来随着资本市场的发展在缓慢下降，但仍维持在90%以上。原因主要在于我国的直接融资市场非常弱小，相应融资渠道单一。其中，间接融资又往往过多依赖银行贷款。中国中小企业获得资金的来源有65.7％依靠各类商业银行贷款。尽管我们看到银行融资作为主流渠道，但是其贷款总量相对于其实际需求，相比其他类型企业比如大型、国有企业总量还是明显不足的。

其具体体现为：

（一）中小企业获得贷款的总量少

2008年全国新增小企业贷款只有225亿元，比上年仅增长了1.4％，可是全国的贷款增加了14.9％，2009年第一季度全国的信贷规模总量增加了4.8万亿元，其中给中小企业贷款增加的额度只占不到5%。这与中小企业贷款的实际需求还有相当大的距离。信贷规模如此之小，与其在整个国民经济中所占的地位是不匹配的，与其实际需求是有差距的。所以国家的投资不能充分惠及中小企业是目前中小企业发展过程中的尴尬局面。 （二）中小企业满足银行信贷条件较难

国有商业银行对申请贷款的中小企业在负债率、贷款归还率、日均存款额、行业性质、股东结构、抵押等方面规定了种种标准，将众多中小企业拒之门外。据《中国私营经济年鉴》提供的数据，我国中小企业向国有商业银行借款时，感到困难和很困难的占63.3%，感到容易的有14.6%；仅有42.8%的中小企业可以按国家规定利率向银行借到钱。高门槛成为了银行贷款的拦路虎。 （三）银行贷款手续繁琐

由于中小企业贷款量小、频率高，而金融部门无论贷款多少，都必须履行完整的融资手续，这些繁琐的手续，让不少中小企业望而却步。往往走完整个贷款

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手续所需时间比之对资金的需求时间更长，效率非常低。企业寻求银行融资，却不能满足其自身的特别需求，因而许多企业对此望而生畏。

三、直接融资发展缓慢

我国直接融资市场起步较晚，且发展缓慢，大部分企业尤其中小企业难以通过直接融资渠道获得所需资金。其中，风险投资处于初级阶段；创业板市场刚开市；债券融资市场的发育远落后于股票市场和银行信贷市场的发展；民间金融有所发展，但缺乏统一管理。 （一）风险投资

根据泛美风险投资协会的定义，风险投资(venture capital)是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。它通过资本经营服务对所投资企业培育和辅导,在企业发育到相对成熟后即退出投资以实现资本增值。

我国风险投资起步晚，1985年中共中央提出风险投资，1997年到2001年为兴起期，由于纳斯达克股市泡沫的破灭，2002年开始风险投资进入调整，2003年我国风险投资迅速复苏并快速发展，近几年风险资本规模与投资总量增长总体还是比较迅速的。截至2007年底，据中国风险投资研究院不完全统计，内外资风险投资机构所管理的投资中国内地的风险资本总额高达1205.85亿元人民币，在投资方面，2007年投资总额超过398.04亿元，投资项目数达741个项目。然而，从总体看我国风险投资规模小、操作欠规范、缺乏培育创业企业突出成功的案例。这方面还有巨大潜力可挖。 （二）中小企业板市场及创业板融资

深圳中小企业板市场，虽然主要面向中小企业，但其发行上市的程序与主板市场完全一致，对广大中小企业而言就像一座拥挤的“独木桥”。尽管如此，从中小企业板在深圳证券交易所设立至今，截至2009年11月4日，已经上市的有近300家公司，总市值13329亿元，流通市值5949亿元，平均市盈率达43.79倍，具体见下表3.4。中小企业上市仍然具有广阔的前景，但目前发展无论从企业数量、资金状况等都还远不能适应中小企业的发展需要，不能满足其快速发展的需要。

表3.4 中小企业板市场数据（截至2009年11月4日收盘当天） 指标名称

本日数值

增减幅度

0.67

本年最高

302

上市公司（家） 302

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总市值（元）

1，332，975，726，963

2.77 2.23 22.5 27.13 2.17

1，332，975，726，963 594，966，963，738 33，106，176，382 2，069，545 43.79

流通市值（元） 594，966，963，738 成交金额（元） 31，651，048，453 成交量（股）

1，853，160

平均市盈率（倍） 43.79

期盼、空缺、酝酿了十余年的创业板终于在今年开市。创业板被认为是启动民间资本、解决中小企业融资难题的最为快捷、有效的方式。9月25日，首批10家发行的创业板公司进行了申购，10月30日正式鸣锣开市。

但是高收益必然带来的高风险也时刻警惕着市场，警惕着蠢蠢欲动的企业。市场处于疯狂又焦灼的状态。更重要的是毕竟这个口才刚刚打开，能在短时间内进入该市场的毕竟占非常少的比重。目前的创业板更多好似一种标榜，起到了标志性，导向性作用。解决实际困难的作用现阶段并不大。当然其对推导资本市场的发展和积极影响还是可预见的。 （三）债券融资

长期以来，我国有着“重股权，轻债权；重国债，轻企债”的“跛腿”直接融资格局。债券市场发展大大落后于股票市场，企业债券市场发展明显滞后于政府债券市场。我国企业债券市场虽然起步比较早，但发展缓慢，目前融资规模仅为股票市场融资的五分之一，远远不能适应市场经济发展的需要。

另外债券发行门槛的设置也过高，我国中小企业较难从债券市场上融到资金。据中国人民银行总行披露：2004 年国内企业通过债券融资326.24 亿元，但主要集中在国家的重点工程项目，与中小企业无缘。这些情况与国外中小企业利用财务杠杆来融资还有很大差距。

当然，债券市场在近两年的发展也是引人关注的。2008年10月，银行间市场交易商协会正式推出了中小企业短期融资券试点工作，截至目前，已有8家中小企业共3.52亿元短期融资券获得注册，其中6家中小企业发行了2.1亿元短期融资券。北京、深圳、大连等省市已成功发行中小企业集合债券,发行总额18.2亿元。发展可喜，但是推广的面和力度明显与需求有所差距。高门槛、低灵活性的市场让绝大多数中小企业绝对难以企及。试点的工作需要进一步推向实处。受惠于更多的中小企业。 （四）民间融资

随着国家加强宏观调控和新一轮民间投资升温，民间融资市场日趋活跃，规模有所扩大。其主要形式有：

1、内部集资。由于多方面原因，企业从银行难以获得贷款，于是便以“保

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证金”等名义向职工集资，这种集资方式利率一般相当或略高于同期贷款利率。

2、民间借贷 具体表现为：

（1）借贷范围宽，手续日益规范

借贷范围由过去的局限于某地发展到跨村镇甚至跨县区；民间融资的手续日益规范，而且出现了专门为借贷双方担保的经纪人，目前上海在各区县已经从2008年起先后开立了近30家小额贷款公司，总的注册资本已达13.46亿元。

（2）资金用途相对集中

企业民间借贷主要用于先归还银行贷款后转贷、预付赊销流通环节资金需求、弥补资金循环周转中暂时资金短缺等。

（3）利率差异大

少数发生在亲戚朋友和关系密切的关联企业之间的“互助式”借贷一般不计利。需要支付利息的民间融资的利率主要是依据借款人的实力、信用程度和借款期限长短而定。

“高利贷”现象颇多，一些小企业迫于生存压力，多方求贷，甚至接受月息5%—12%的高价。这一现象不加以管理解决，对于整个市场秩序将造成严重影响。

可见在民间融资方面，需求市场巨大，但是缺乏规范的管理，导致一方面市场无法做强做大，另一方面容易对市场稳定产生负面作用。大多保守的企业对此只能敬而远之。

第二节 我国中小企业融资难的原因探究

我国正处于经济转轨过程中，中小企业的融资方式也正逐渐从传统的金融 制度转向市场经济新的金融制度，所以发展中必然会产生种种的问题。本章从融资主体自身存在的问题和融资外部环境着手，剖析导致中小企业融资困境的原因。

一、中小企业内部问题

中小企业在走向成熟的发展过程中，由于自身特点、自我发展等方面有所欠缺，造成融资难的内因。

（一）产权不清晰，治理结构不规范

产权问题是影响中小企业融资的一个重要原因。在企业创建过程中出于不同利益的考虑，许多中小企业通过挂靠集体、合资合作等方式，与政府或其他组织产生了千丝万缕的联系，于是便存在着不同程度的机器设备等固定资产所有权、

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房屋等不动产所有权等不明晰的状况。而产权不明晰导致的结果就是无法有效地推进现代化企业制度的建设，阻碍了企业的整体发展，从而带来种种问题，其中就包括影响中小企业融资的信息不透明等问题。

现阶段，中小企业内部治理结构也普遍较落后。有的属于“家族式管理”，往往会由于决策者的垄断决策导致决策失误，给企业造成重大危害；有的属于承包经营性质，企业短期行为严重，不利于企业发展；虽然越来越多企业已经意识到建立现代企业制度的重要性，并已着手建立相关制度，但由于管理者素质较低等原因，改革的步伐停滞不前。这种体制性的缺陷导致中小企业发展缺乏后劲，进一步加大了融资难度。 （二）结构不合理，组织水平较低

中小企业由于受资金技术的限制，客观上承担为大型企业做配套的角色。低技术含量的加工型企业众多。

此外，除了高新科技类企业，更多中小企业所处产业的水平相对较低，其主体的行业多集中在所谓的“夕阳产业”、以劳动密集型模式为主。由此决定了中小企业处在竞争性较强的领域，生存难度大，企业普遍绩效低。从而引发系列问题诸如：银行对此避讳莫及，其他非正规融资渠道趁机前来，市场不稳定因素增多。

在资金利税率、权益利润率、成本费用利润率等财务指标上，中小企业与大企业相比要落后很多。而且中小企业的经营不稳定，生存风险高，抗风险能力相对较弱，破产率远高于大型企业，对于市场环境或外部条件发生不稳定状态反应强烈，容易受到影响而一蹶不振，这就使得中小企业难以受到银行的青睐。从2008的数据表明，中小企业受金融危机影响的规模和程度都相当大。经营风险成为了中小企业的一个突出问题。 （三）管理水平不先进，融资观念落后

正由于许多中小企业属于家族式经营，管理水平低下，导致其融资观念落后：一方面由于规模小、经营不规范，难以吸引到优秀的管理人才，尤其缺乏金融方面的专业人才，对金融市场和金融工具过于生疏，所以只能习惯性依赖银行贷款；另一方面缺乏现代融资意识，不懂得树立宣传和维护自身良好的金融形象，即使企业具备优良的素质和良好的发展前景也由于对金融意识不敏感，金融工具方法不熟悉而束缚了开拓融资渠道的可能性。 （四）财务制度不健全，信息不对称

我国中小企业财务制度不健全是业界共知的，许多企业缺乏足够的经审计部

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门认可的财务报表和良好的持续经营业绩记录。正因缺乏科学的管理制度，加上企业不愿泄露债务量、举债渠道等商业秘密，或者为了规避税费及争取优惠政策而有意隐瞒真实的经营和财务状况，以致出现企业无帐可查或制备几套帐的情况，对银行信贷管理工作造成极大的难度，使其无法进行科学准确的资信调查。

从银行角度来看：安全性、流动性、赢利性是银行贷款的基本要求，而中小企业信息的不完整不透明，使得银行对中小企业的贷款支持存在着天然的屏障。

恶性循环链条由此产生。银行和企业之间没有建立起长期的合作关系，使得银行难以长期分析企业存款账户的资金往来情况，企业难以从银行贷到资金，发展跟不上，管理得不到发展，内部管理包括财务状况更加不完善不健全，信息越加不透明，银行更是是难以对其风险进行把握判断，与之建立合作关系。

综上所述，制度障碍和转轨时期相关制度的缺失以及中小企业自身存在问题是导致我国企业融资难的深层次原因。

二、外部环境问题

融资环境是指影响企业筹资活动的各种集合。主要分为：金融支持配套服务环境、资本市场（直接融资）及金融机构体制（间接融资）等。这些制度的完善与否是中小企业融资困境突破的关键。 （一）间接融资体系不完善

1、商业银行对中小企业的支持力度不够

商业银行和其他盈利性金融机构坚持成本核算、稳健经营的原则，所以往往对中小企业贷款积极性较低。

尽管近几年我国商业银行按中央的要求完善对中小企业的金融服务体系，增加信贷投入，支持重点中小企业，但其对中小企业支持的力度仍然与中小企业对融资服务的要求有很大的差距。

具体原因在：

（1）银行风险和收益不对称。对于一些创新型的中小企业，虽有较高的失败率，但成功的创业却将带来高额的创业收益。但另一方面，银行信贷融资只能获得固定的利息收益，也就是说银行承担了融资风险，而不能分享企业成功带来的高收益，导致银行风险与收益的不对称，降低银行对中小企业进行贷款的动力；

（2）贷款程序复杂、繁琐，周期长；而小企业资金需求“短、频、快”需求无法得到满足，没有根据中小企业的特殊需求，采取更为灵活、简便的方式操作，给予中小企业更多的支持；

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（3）考核和责任追究制度不符合小企业风险较大，损失率较高的客观现实和市场规律，缺乏“责、权、利”相统一的激励机制，银行内部员工因此提不起积极性，同样的时间、精力花费在大企业中，即使成本相同，对银行的收益方面，中小企业远远比不上一笔大型企业上亿元的贷款；

（4）针对中小企业的金融产品创新能力低，提供的金融产品不足。往往中小企业缺乏有效担保抵押，许多大银行因此而怕承担更多的风险，不愿放贷。

（5）由于中小企业规模小、管理跟不上、信息披露不够和财务数据失真等原因导致信息不对称，从而造成银行贷前调查的困难和不实。其中也有包括中小企业在内的全社会信用征信管理的薄弱等因素存在。银行因此从安全性、流动性、赢利性等角度考虑，惜贷现象严重。

总之，国有商业银行对中小企业的支持力度与需求有差距，有待进一步加强。 2、中小银行发展薄弱

我国金融体系是以四大国有商业银行为主导的具有一定垄断性质的金融体系，中小银行和非银行金融机构受到国家严格管制，竞争力不强。虽然现有中小金融机构数量不少,但其在整个金融体系的地位与作用相比较四大国有商业银行却较低。

同时，中小金融机构在发展中还受到诸多歧视性的待遇：如中小金融机构不能吸收财政性存款，资金来源受到限制，准备金的提取也受到限制，这些导致我国的中小金融机构市场风险承受能力差，无法为中小企业提供完善的金融服务。

另方面，随着银行金融体制的改革，中小金融机构本身也处于发展过程中，内部的管理水平、外部的监管措施都不到位。而且其贷款主要对象又是集中在风险较大的中小企业，所以存在的问题较突出，风险较大。

而且，我国现在对中小金融机构的管理还不十分成熟，如何加强中小金融机构管理，降低其风险，也正处于探索之中。

3、非银行金融机构起步晚，规模小，需发展完善

作为一种方兴未艾的金融行业，融资租赁在我国只发展了短短二十几年，目前在我国情形并不十分乐观。典当业虽已全面向外资开放，但是在民间的影响力不够，自身品牌、业务宣传不够。

4、为中小企业融资服务的政策性银行机构缺乏

我国有三大政策性银行，分别是进出口银行、农业发展银行和国家开发银行。它们不以营利为目的，而是根据政府的决策和意向从事政策性金融业务，根据不同的角色分配，服务于特定领域。然而这三家政策性银行，并没有一家以支持中小企业融资为己任的。

从目前的状况看，中国迫切需要设立专为中小企业融资服务的政策性银行机

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构，对于从事各类生产活动的提供各种服务项目的中小企业给予资金上的支持。随之而来的是相当大的经济效应和社会效应。 （二）直接融资体系不健全

1、风险投资不足

目前，主要存在以下问题： （1）投资主体单一，资金来源有限

目前，我国风险资本的主要来源仍是财政科技拨款和银行发放贷款，投资主体单一。由于我国政府财力有限，而银行又因控制风险也始终把科技开发贷款控制在较小的规模，导致我国风险资本增长缓慢，远远满足不了需要。

（2）风险投资机制不健全

在我国，由于体制和观念上的原因，风险投资机构的模式一般为各级政府出资组建投资公司，按照国有企业的模式进行运作，由国家投入资金并承担投资风险。这造成了社会化程度低下，管理不规范，难以建立起有效的风险投资机制。实践证明，无论是在中国还是外国，这种模式都不能适应风险投资的特点和运作规律。

（3）缺乏有效灵活的退出机制

尤其是2006年前，大多由股权股份转让实现。目前，有所改善的是有近30%通过IPO方式退出。

（4）缺乏优秀的风险企业家和高素质的风险投资家 2、资本市场层次结构单一化

作为中小企直接融资的重要渠道，在我国当前情况下，利用资本市场融资的方式存在一些问题。

（1）尚未建立适合中小企业融资的多层次、不同风险度的股票交易市场 为了控制金融风险，我国政府近年来将证券交易严格控制在证券交易所范围之内，其余的场外交易基本上属于非法交易，形成了资本市场几乎只有交易所这一个层次，从而导致单一的资本结构不利于市场整体风险的降低，由此大量需要资金的中小企业无法利用资本市场渠道筹集资金。在股票市场，与大盘相比，中小板发展数年来成绩并不明显，刚开市的创业板能带来多少实际收益，目前尚不可预见。总体而言场内市场对于中小企业的门槛未全面有效放开，场外交易基本空缺。市场成熟还要相当的路要走。

3、债券市场门槛较高

从发行债券融资的角度来看，也存在着难以克服的问题。我国目前的债券市场实行的是“规模控制，集中管理，分级审批”的管理方法。由于受发行规模的限制，特别是额度限制，极大地压缩了中小企业通过发行债券来融资的空间。我

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国《证券法》规定：发行债券的有限责任公司其净资产不得少于 6000 万元，股份有限公司净资产不得少于 3000 万元且还要有实力雄厚信誉良好的单位作担保等等一系列条件。 这一系列的条件也限制了许多中小企业发行债券的可能。

4、民间金融尚需规范

民间融资似一把“双刃剑”，既解决了资金供需矛盾，促进了社会资源优化配置，又提高了资金利用效率，成为传统融资的有益补充。但它又给社会带来负面效应。

中国的民间借贷多处于正规体系之外，易造成资金“体外循环”，不利于国家应用货币政策发挥宏观调控作用；易造成高额收息不纳税，引起国家税款的流失；会诱发产生高利贷现象，扰乱正常金融秩序；由于无正规手续规则，容易引起纠纷，对社会带来不安定因素。 （三）中小企业融资的服务支持体系有待加强

现在，我国中小企业融资的服务支持体系还不是十分完善，具体问题如下：

1、中小企业管理机构有待完善

我国各地已设立中小企业局来对中小企业进行管理，但是各地工商行政管理局、科委（管理科技型中小企业）、经委、外经贸等行政部门还拥有对某一类企业或活动环节进行管理的职能，造成职能重复、政出多门。

现阶段，我国设置的中小企业管理机构大致分为三类：

（1）国家机构：中华人民共和国工业和信息化部中小企业司。其主要承担中小企业发展的宏观指导，相关方面拟订中小企业发展和非国有经济发展的相关政策和措施。主要对接的是各地方政府中小企业管理部门，和中小企业不直接发生关系。

（2）行业机构：中国中小企业协会。其在政府与中小企业间发挥了桥梁和纽带作用，为促进企业开拓市场和加强国际交流与合作开展各项活动。协会主要对接的是企业会员。

（3）半官方服务机构：中华全国工商业联合会。其发挥组织非公有制经济参与政治和社会事物的主渠道作用，开展思想、协调工作，推动行业协会商会改革发展。

所以可以看出导致目前该现状的原因是：

（1）由于设置缺乏系统性和规划布局，以至相互之间难以协调，管理和政策效率低，缺乏一个全国性的统一机构掌控全局；

（2）由于管理体制从所有制部门角度着眼，难以激发中小企业在产业结构变动、社会分工及生产专业性等方面发展，从而影响了资源配置效率，造成不同经济成分行业的中小企业在地位和发展环境等方面先天不平等，形成不公平竞争

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环境；

（3）存在重监管轻扶持的现象，在进入市场和获取服务方面并不便利。 2、信用体系建设滞后

目前我们全社会的信用体系建设滞后，金融机构缺乏中小企业以往信用记录及相关资料，特别是对中小企业一些高级管理层，主要负责人的信用状况无全面、甚至无相应记录。对于管理调查贷款企业的财务和信用状况，这个相对需要更多人力、物力和时间投入的问题来说更是困难重重。

从而导致实际贷款的周期变长，手续繁杂，不能满足中小企业对资金的时间需求。“短、频、快”的特点不能充分得到满足。

在我国，社会信用体系处于起步阶段，企业信用制度没有建立，商业信用遭到破坏，造成全社会的信用危机感，影响经济运行效率，导致银行对企业失去信任。在信用缺失的情况下，为了减少银行的坏账率，从1998年起，我国商业银行普遍推行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已很少。

3、中小企业担保体系虽已建立但有待完善

经过短短十几年的发展，我国中小企业担保组织已从无到有形成了“一体两翼”多形式的体系。“一体”指国家、省、市三级中小企业信用担保体系，“两翼”指在城乡社区中以中小企业为服务对象的互助担保机构与商业担保机构，是中小企业担保体系的基础，从事中小企业直接担保业务。到目前，我国担保机构大约有4000多家，其中，开展中小企业担保业务的机构为1200家，占总数的近32% 。

但发展中也存在着许多问题亟待解决：

（1）目前，中小企业信用担保机构占全部担保机构的比例较高，而互助担保、商业担保组织发展比例偏低，从而形成直接对中小企业服务的民间机构，反不如政府建立的信用担保机构，以至本末倒置，对中小企业的支持力度有所削弱。

（2）政府难以保持独立性。即使财政性担保机构依据市场规律运作，在经营管理过程中还是很难避免来自政府等其他机关部门的行政干扰。目前，部分地区仍然存在领导定项目，担保公司担保的问题，决策失误造成呆、坏账，拖垮担保机构。

（3）资金规模小，缺乏资金补偿机制。担保业是一个高风险行业，所以资金的数量在一定程度上决定了机构的信用能力。自 2000 年起我国各地涌现出了大量的担保机构，并呈直线上升趋势。但在增加的担保机构中，尽管注册资本超过5000万的较大规模的担保公司不断设立，但更多涌现的担保公司则是注册资本在几十万元、上百万元一千万元左右的小规模公司。据相关统计，注册资本金在1亿元以下的占担保机构总量的95%，总体来看规模小，很少有战略投资。特别是欠发达地区中小企业信用担保机构的资本金规模更为偏小。

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政府担保机构的资金来源以各级地方政府财政资金和资产划入为主，担保费收入为辅。但地方财政资金和资产划入大部分都是一次性的，规模又偏小。政府担保机构不以盈利为主要目标，收取的担保费也很低。由此可见，政府担保机构缺乏资金补偿机制。商业性担保机构资本实力也较小，同样缺乏资金补偿机制。

4、担保机构的管理体制和运行机制不健全

（1）目前各级担保机构的从业人员普遍存在专业知识结构单一、专业能力较差、风险控制能力较弱的问题，致使担保机构管理水平较低。

（2）过分依赖财政政策支持，非市场化运作制约融资担保公司的发展。 （3）担保风险控制乏力。担保公司的客户大多是经过银行淘汰的比较低端的客户，还贷能力较差，再加上担保机构自身内部控制制度的不完善以及担保过程中的行政指令担保、人情担保和拍脑袋担保，使得担保公司风险加大，从而影响担保公司有效发挥作用。

5、中小企业融资社会化服务体系作用有待加强

完善的中小企业融资社会化服务体系应该是以多层次、多渠道、多形态、多方位为特征的一个服务系统,它应该由官方和民间的各种专门组织机构组成,为中小企业提供融资辅导、人才培训、财务审计、咨询顾问、信息反馈等服务。但目前，中小企业融资社会化服务体系作用有限，中小企业在寻求服务支持上可以说是求助无门。究其原因有二：一方面，服务机构短缺，服务功能不完善，缺乏专业化服务内容，许多服务机构设在政府部门，很少对中小企业直接开放，而且缺乏为中小企业服务的内在动力；另一方面，以商业性为主的服务机构收费昂贵，使大多数中小企业负担不起。

（四）中小企业融资的法律环境问题更需完善

在我国，关于中小企业融资的法律法规整体呈现混乱、级别不高、权威性弱的特点，多为一些地方性、部门性的规章。与中小企业融资相关的法律法规的缺失与不尽完善是限制中小企业融资的症结之一。

在直接融资方面，我国资本市场法律制度方面先后出台了《中华人民共和国证券法》、《证券投资基金管理暂行办法》、《可转换公司债券管理暂行办法》等法律法规及有关股票发行、证券交易、信息披露、从业资格认证、会计制度、证券经营机构监管等一系列具体管理法规。但是依据这些法律法规所建立起来的资本市场十分单一，只有主板市场一个途径，而关于第二板块市场、风险投资、社会集资、内部股的操作和管理规则等，有的尚未建立，有的尚不健全。

在间接融资方面，《商业银行法》、《中国人民银行法》也需完善。总体缺少指导中小金融机构运行的法律。同时对于新出现的融资租赁和典当行业没有专门的立法。在融资服务支持方面的法律也不完备。

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无法可依的融资体系不可能是完善的融资体系，只有法律规范健全的融资市场才能真正促进企业的发展。但是单个或几个法律并未实际形成扶持中小企业发展的法律法规体系。这也就是目前所欠缺的。

第四章 国外中小企业融资制度的比较研究

中小企业融资困难在世界各国普遍存在。在解决中小企业融资困境的过程中，各国逐渐形成了各自的适应中小企业特点的金融制度，本章选取其中有代表性的美国市场主导型中小企业金融制度模式、日本政府主导型中小企业金融制度模式进行比较。

第一节 美国市场主导型中小企业融资制度

为改善中小企业的融资现状，1953年美国专门制定了《小企业法案》 （Small Business Act），并根据该法案成立了小企业管理局(the Small Business Administration, SBA)，其旨在向小企业提供援助与咨询、保护小企业利益、维护自由竞争的市场秩序和促进国民经济全面发展。

除负责制定小企业规模标准、协调其它联邦机构涉及小企业的政策外，小企业管理局还还承担以下职责：1、制定针对小企业的各种优惠贷款计划；2、是建立贷款担保二级市场；3、由小企业管理局指定优先向小企业贷款的金融机构；4、为小企业融资提供履约担保服务；5、是通过小企业投资公司向小企业注入股本投资；6、建立“天使资本”电子网络，借助互联网这一平台吸引民间资本向小企业融资。在上述六类小企业融资中，前四类是债务融资，小企业管理局承担担保职能；后两类是股本融资，小企业管理局承担监管职能。但无论是在债务融资中充当担保，还是在资本融资中实施监管，小企业管理局自身并不直接对小企业融资，而是为商业金融机构向小企业融资创造必要的条件。上述过程中，小企业管理局实际上起着“最后贷款人”的作用，向小企业提供强大的资金支持。在美国小企业管理局的统一管理协调下，具体的融资体系包括：

一、贷款担保计划(Loan Guaranty Program)

美国小企业管理局通过向中小企业提供担保使中小企业获得金融机构的贷款。在操作上，美国中小企业首先向小企业管理局提出申请；小企业管理局对担保事先制定一定的前提条件，对符合条件的中小企业提供担保；一旦担保成立，

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即小企业管理局向商业银行承诺，当借款人逾期不能归还贷款时，保证支付不低于75%的未偿还部分。但小企业管理局提供的担保贷款不超过100万美元，担保部分不超过贷款总额的75%。

二、小企业投资公司(Small Business Investment Company Program)

经小企业管理局审查和批准，由职业风险投资人以有限责任合伙制或有限 责任公司的形式成立小企业投资公司，向小型成长型公司提供风险投资。SBIC 可从联邦政府获得很优惠的贷款支持，一般能得到不超过9000万美元的优惠融 资。具体的融资形式可以是低息贷款，也可以是购买和担保购买该公司的证券。 获得许可和融资支持的中小企业投资公司，以股本或债权的形式投资于合格的 中小企业，但不能直接或间接地长期控制所投资的企业。

三、美国政府资助

（一）直接贷款

由小企业管理局向那些有较强技术创新能力，发展前景较好的中小企业发放直接贷款，但数量很有限。其具体操作是首先为这些中小企业进行担保，以便从金融机构得到贷款。但是，如果两家以上金融机构均拒绝向中小企业发放贷款，或经小企业管理局协调后仍得不到贷款，则由小企业管理局向符合条件的中小企业发放贷款。但贷款最高限额为15万美元，贷款利率低于同期市场利率。这也是美国唯一的政府直接资助而且利率低于市场利率的优惠贷款。 （二）自然灾害贷款

小企业管理局向受自然灾害的中小企业提供的自然灾害贷款。这种特殊的帮助，其目的在于使那些经营状况良好的受灾企业得以重建。 （三）中小企业的创新研究资助。

中小企业是美国一支重要的技术创新力量，在美国一半以上的创新是在小企业中实现的，小企业的人均发明创造是大企业的两倍。为了促进美国中小企业的科研开发，根据《中小企业创新发展法》，美国国会于1982年制定了中小企业创新研究计划，该计划规定，所有向其它部门划拨研究与开发费用超过1亿美元的政府有关部门，必须按一定的比例向中小企业创新计划提供资金，用于资助中小企业开展科技开发和技术成果转化。该法定的比例具有很强的法律约束力，主要资助有技术专长和发明创造能力的科技人员创建高技术企业。符合条件的中小企业均可向小企业管理局申请中小企业创新研究资助，促使他们的专利发明变成现

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实。

除了发挥“最后贷款人”作用外，小企业管理局对小企业融资的促进，还体现在督促商业金融机构执行与小企业融资有关的法律。主要依据是两部法律：一部是《公平信贷机会法》。该法规定：对申请贷款创办企业的个人或规模较小的借款企业不得实行歧视性政策；另一部是《社区再投资法》以及美联储的实施细则。根据该法与相关条例，美国的各类存款金融机构必须为所在社区的小企业提供融资。

第二节 日本政府主导型中小企业金融制度

为改善中小企业融资，日本构建了专门的小企业金融制度，日本的中小企业金融制度是一个结构合理、功能齐全的体系，且有全面的法律保障。它不是通过市场自发，而是通过政府策划形成。日本采取“以法律规范为基础，专门的融资机构和相应的担保体系为保障，直接融资与间接融资并举，政府、民间团体和中小企业自身三者力量相结合”的办法解决中小企业的融资困难。取得显著成效。其具体金融制度包括：

一、政策性金融公库系统

该公库系统包括国民金融公库、商工组合金融公库、中小企业金融公库。这些公库为中小企业提供低成本长期资金，资金由财政拨款或由财政担保发债，在中小企业的长期资金来源中，以政府直接投资比例衡量，日本在发达国家中是最高的。

二、专门为中小企业服务的金融机构

日本对中小企业的贷款援助以政府设立的专门的金融机构为主，专门设立了3个面向中小企业的金融机构，以较之民间金融机构有利的条件向中小企业直接贷款。

三、2000多家民间中小金融机构

主要包括：第二地方银行、信用金库及其联合会、信用组合及其联合会、劳动金库及其联合会等。这些民间金融机构在向中小企业融资时，得到了包括政策性金融公库在内的多方面政策扶持。

四、中小企业投资育成公司

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