第5章__短期流动性及偿债能力分析

第五章 短期流动性及 偿债能力分析短期资产流动性分析 短期偿债能力分析 其他流动性指标

一、短期资产流动性分析流动资产是指价值周转期不超过一年或 一个营业周期的资产，主要包括： 1、现金 2、有价证券 3、应收帐款 4、存货及预付款等

1、现金必须是不受限制的手持现金和存款，亦 即必须是能够不受妨碍地用于偿付流动 性债务的现金和存款。 限于偿还特定的短期债务的现金，往往 还是被反映为流动资产，但通常会同时 揭示限制的用途。在确定企业的短期偿 债能力时，必须将此类现金与相关的短 期债务数额一并剔除。3

现金(续1)短期借款的补偿性存款，一般也列为流 动资产，但它实际上减少了企业(即借 款人)可用于偿还债务的现金量，因此， 分析时可以考虑予以剔除。

2、有价证券有价证券必须是 〈1〉目前可以在市场上买卖的证券 〈2〉管理者准备在一年或一个营业周期 内卖出或收回现金的投资行为。 当分析者发现同样的证券被年复一年地列为 有价证券而不是长期投资时，出于谨慎的考 虑，分析者可以将其改列为长期投资。 有价证券通常按成本与市价孰低法计价。5

3、应收帐款应收帐款通常按扣除“备抵坏帐”后的 净值反映。 当公司的应收帐款事实上超过一年或一 个营业周期，但按行业惯例仍将其列为 流动资产时，分析者应对此类应收帐款 予以特别的关注——如果竞争企业没有 此类应收帐款，就会面临不可比，故应 予以剔除。6

应收账款(续1)分析应收帐款时，还要注意客户的集中 程度。 应收帐款流动性通常根据下列指标度量：

应收帐款(续2)(1)会计期末应收帐款与日销售额之比： 应收帐款总额(含应收票据) 年销售额/365天 之所以包括应收票据，是因为它与销售 相关。 之所以应收帐款用“总额”而不是“净 额”,是因为总额才与分母中的销售直 接相关。8

应收帐款(续3)在公司内部分析中，将该指标与公司信 用期作比较，即可判断公司应收帐款的 管理效率。 会计期间若为自然营业年度，该指标值 会被低估，因而应收帐款的流动性就会 被高估。

应收帐款(续4)当然，在不采用自然营业年度时，该比 率也可能因以下原因而偏高：大量销售 集中于年末(从而应收款也集中于年 末);无法收回的应收帐款没有冲消； 大多数应收帐款实际为分期应收帐款等。 相反地，该比率也可能因下列原因而偏 低：年末销售大量减少；大量的现金销 售；大量应收帐款的让售等。10

应收帐款(续5)(2)应收帐款周转率(次数): 销售净额/年平均应收帐款总额 当应收

帐款余额在年度内的不同季度或 不同月份有着显著波动的情况下，“年 平均的应收帐款总额”就不能简单地取 年初和年末数的平均值，而应按4个季度 末或12个月末的余额计算平均值；但是， 外部分析往往得不到这些数据。11

应收帐款(续6)若上述问题不能解决，就可能导致公司 间的严重不可比——如采用自然营业年 度的公司与采用日历年度的公司之间。 (采用自然营业年度的公司会高估周转 次数) 〈3〉应收帐款周转天数： 年平均应收帐款总额 销售净额/365天 –或者，365天/周转次数。 12

应收帐款(续7)在应收帐款流动性分析中，应特别注意 分析对象公司的赊销与现金销售之比。 这一比例的变化(同一公司不同年度之 间)或差异(不同公司之间),会导致 以上比率的严重不可比。外部分析者虽 然得不到公司赊销与现金销售比例的具 体资料，但通常可根据企业经营业务特 征加以判断。13

4、存货在财务报表上，出于稳健的考虑，存货 以成本与市价孰低法计价。 通常，在通货膨胀率较高的时期，采用 LIFO的公司较多；通货膨胀率较低的时 期，则较多的公司会采用FIFO。 相比较而言，采用LIFO时所计量的期末 存货价值会更偏离重置成本。 因存货售价通常会高于成本，因此按实 际成本计算的短期偿债能力就被低估了。14

存货(续1)但是，有两个因素会抵消这种被低估的 程度： (1)售价高于成本的部分，亦即毛利 会部分地被销售费用和管理费用所抵消。 (2)存货的重置成本通常要高于所报 告的成本，所以，重置存货需要更多的 资金，这会降低企业的未来偿债能力。

存货(续2)存货流动性的度量指标主要有： (1)会计期末存货与日销售之比 (2)存货周转率 (3)存货周转天数

存货(续3)(1)会计期末存货与日销售之比，即： 期末存货 年销货成本/365天 这一指标显示了销售全部存货所需的时 间长度。 如果公司采用自然营业年度作为会计期 间，则该指标值会被低估(因为年末存 货较少)。17

存货(续4)反之，若以经营业务高峰期作为会计期 末，则该指标值会被高估。 如果年销售额基本稳定，则该指标值越 低，说明公司的存货控制越好。 如果在特殊情况下得不到正确的销货成 本资料，则可用销售额代之，但是，这 会使该比率被低估，从而使企业的流动 性被高估。18

存货(续5)(2)存货周转率，即： 年销货成本/年平均存货余额 采用自然营业年度的公司，该比率往往 被夸大(如果分母取年初年末平均值)。 在经历了较长时期之后，使用LIFO的企 业的存货成本较低，而使用FIFO的企业 的存货

成本较高，这会导致两类企业之 间存货周转率的显著差异。19

存货(续6)(3)存货周转天数，即： 年平均存货 年销货成本/365天

营业周期营业周期，即： 应收帐款周转天数 + 存货周转天数。 (表示从购入存货到售出并变现所需的 时间)。 该指标较应收账款周转率及存货周转率 更具有可比性。

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