四万亿经济刺激计划解读

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2008年，伴随愈演愈烈的国际金融危机对世界经济的严重冲击，中国经济开始陷入一种四面楚歌的困境。面对危机四伏的现状，政府制定出台了十大措施以及两年4万亿元的刺激经济方案，而这一切逐渐拉开了中国有史以来最大规模投资建设的序幕。

面对外围经济的一片肃杀，国家需要“卷钱”来拉动内需，或许这场类似罗斯福新政的拯救经济行动将对中国的发展进程产生重大的影响。四万亿到底是怎样一个概念？这一概念如何能演绎成我们感受得到现实并将产生何种效果？我们将在这里理清它的“来龙”、爬梳出它的“去脉”……

一．出台背景：全球金融风暴对中国经济冲击严重

国家统计局昨天（2009年2月20日）在官方网站刊登的一篇文章称，全球金融风暴对我国经济增长的冲击是相当严重的。（记者李英辉） (来源：人民网-《京华时报》)

这篇通过国家统计局综合司发布的文章指出，2002年下半年，加速工业化带动了我国经济进入新一轮高速增长周期，中国取得了连续5年10%以上的经济增长。从2007年三季度开始，我国按季计算的GDP增长率、第二产业和第三产业增加值的增长率是逐季回落的。但直到2008年的第三季度以前，这种回落仍然属于相对平缓的经济调整。而到了2008年的第三季度，在全球金融风暴下，我国经济受到了相当大的冲击，尤其是外向型经济的发展受到了很大的影响。 从第三季度起，我国经济增长率出现了加速下滑的局面。截至2008年10月，我国的出口和进口增速虽然有所放缓，但仍然是增长的，到了11月和12月，全国进出口总值开始表现为负增长。11月全国进出口总值同比下降9%，其中：出口下降2.2%；进口下降17.9%。12月全国进出口总值同比下降11.1%，其中：出口下降2.8%；进口下降21.3%。可以看出，9月份发生的金融风暴，到11月份开始对我国的对外贸易产生了实质性影响。

三季度，第二产业增长率回落到了9.0%，在本轮经济周期中首次落到10%以下，而到了四季度，不但第二产业增长继续下滑，达到了6.1%的低点，第三产业的增长率也开始明显回落，下降到7.4%。这说明全球金融风暴对我国经济增长的冲击是相当严重的。

文章指出，中央做出的加大固定资产投资的决定对我国保持经济较快平稳的增长有重要意义。目前虽然一些大城市的房地产发展由于各种原因遇到一些困难，解决起来尚需时日，但在广大中小城市，房地产的发展还有很大的空间，这并不受美国次贷危机的影响而更多地取决于我们的国内政策。2008年，我国东、中、西部地区的城镇投资分别增长21.3%、33.5%和26.7%，可以看到，经济比较发达的东部沿海地区的投资已经低于全国的平均水平，而发展水平的中、西部地区的投资正在加快。调整我国的投资和产业发展的区域布局，对我国下一阶段的经济增长具有重要意义。

二．资金来源：以中央地方财政带动国内外私人资本大量注入

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中央1.18万亿投资将通过发行国债扩大赤字进行 （记者孙轲北京报道） 2008年11月14日，国新办召开的新闻发布会上传出消息，为扩大内需，到2010年底，中央将通过1.18万亿元的投资，带动社会投资约4万亿元的规模。国家发展改革委、财政部、人民银行三部委相关负责人在会上称，中央政府投资将通过发行国债、扩大赤字进行。同时，希望包括私募股权投资资金在内的各种社会资金，共同扩大内需保证增长。

特别国债发行或重启

国家发展改革委副主任穆虹称，“今年第四季度，中央财政将新增1000亿投资，明、后年还准备继续加大投入的力量，到2010年底，中央投资可以达到

1.18万亿元。”

穆透露，由于国务院已提前让有关部门和地方在今年上半年就着手准备，因此四季度的1000亿投资大部分可以在11月底下达，余下的一小部分，在今年年底全部完成下达。 “这1.18万亿可以带动地方和社会投资，总规模可以达到40000亿元。”穆续称。

受外部经济环境的影响，我国的经济下滑趋势明显。“能不能有效地防止经济增速下滑，防止出现大的波动，是对我们的一个严峻挑战，中央加大投入，这

1.18万亿元资金都是有保障的。”穆虹表示。

扩大中央政府投资所需资金，将来自于加大规模发行国债。

财政部副部长王军在会上表示，加大中央政府投资将影响到2009年和2010年的财政预算，需要发行国债，扩大赤字来实现。“可以肯定的是，这个规模完全在我们的掌控范围之内。”王军表示。

2000年起，国债发行总量呈现出逐级上升势头。2005年超过7000亿元，2006年为8883亿元，2007年由于发行了1.5万亿的特别国债，全年国债发行量达到创纪录的23483.28亿元，同比增长164%。

分析人士预测，2008年国债的发行总量肯定将高于2007年(不包括1.5万亿的特别国债)，将不低于8000亿元，2009年则有望突破万亿。2008年以来，我国国债发行量已近7000亿元。

该人士预计，2009年的国债发行将集中于中长期国债，大部分可能会超过10年期，以满足长期基础设施和其他投资需求。

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一家资产管理公司人士认为，目前的货币政策已转向适度宽松，未来资金面仍可保持整体充裕的格局，即使国债发行量大增，市场也能有效承接，现券整体收益率走低的趋势不会改变。但如果增发国债以中长期为主，将对二级市场中长端收益率构成一定压力，明年收益率曲线将趋陡峭化。

一家国有银行交易员也指出，从前期发行的长期债来看，需求并不是很理想，较中期债的认购倍数低了很多，说明大家对长期债偏于谨慎，如果增加长期国债发行，会有一定影响。

此外，发行特别国债的方式可能将被沿用。为应对亚洲金融危机，1998年-2000年间，我国每年发行约1050亿元特别国债，2001年-2002年全球经济低迷时期，亦每年发行1500亿元特别国债，以刺激经济增长。

中国宏观经济学会秘书长王建则预计，中国明年可能发行2000-3000亿元建设国债，这与国家信息中心稍早建议的2009年中央长期建设国债发行规模扩大到2000亿元不谋而合。1998-2004年，中国实施了七年积极财政政策，中央财政累计发行长期建设国债9100亿元。

2.82万亿社会资金来源

发行国债、扩大赤字以加大政府投入，只是中央政府的导向之一。但余下的

2.82万亿可能将更大程度上依赖于社会资金。

面对当前地方政府配套资金的实际困难，发改委准备采取两项措施：一是根据实际情况，对投入的方向增加中央投入的比例，降低和免除地方配套的部分资金；二是，中央政府正研究一些渠道和方法，允许地方政府转贷或经过批准进行融资。

穆虹指出，中央的1000亿元，主要投向民生领域、基础设施和生态环境的建设，工业领域安排的投资非常少。按计划，1000亿元中用于农村建设和重大基础设施建设的资金占了大半。排在首位的是用于加快农村民生工程和农村基础设施建设的资金，为340亿元，占1/3；其次是用于加快铁路、公路、机场等重大基础设施建设的资金，为250亿元。

铁道部发展计划司司长杨忠民表示，政府计划在今年的剩余时间里再投资500亿元用于铁路建设项目，而此前的全年计划投资是3000亿元，2009年政府计划向铁路项目投资6000亿元。铁道部正在安排开展前期工作或规划研究的项目有65个，总投资约1万亿元，争取在2010年开工建设。

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杨忠民称，铁路建设资金的来源除中央财政发行国债及预算内资金、铁路建设基金、从铁路运营收入中提取铁路建设专项资金以外，还将通过发行铁路企业债券、国内外贷款等多种方式筹集。

同时，交通运输部披露，预计2008年全国的交通固定资产投资总量在8000亿元左右，力争明后两年交通固定资产投资规模年均达到1万亿元水平。 私募投资迎来机会

一从事私募股权投资的人士表示，由于整体投资环境不好，此前几个月私募股权投资进入低迷期，新政的出台将给私募股权投资发展带来机会。“相对来说，私募基金比社会基金、保险资金等机构投资者更倾向于周期短、见效快的投资，我们会迅速寻找适合的项目。”他称。

发改委财政金融司副司长曹文炼日前在北京表示，“在当前背景下，政府可通过设立政府引导基金，引导股权投资资金投入需要重点支持的行业和领域。” 全国社会保障基金理事会副理事长王忠民也提议，与社保基金相类似的基金及私募基金，在此轮扩大投资的活动中要有所作为，以保证经济的健康增长。 保险资金也有望在本轮投资中有所作为。保监会主席助理袁力近期透露，保险公司投资未上市公司的股权已经得到国务院的批准，其中包括两方面：基础设施投资和对未上市企业的股权投资。目前，保险资金基础设施的股权投资主要集中在京沪高铁等稀缺资源方面。“正在讨论中的基础设施投资细则可能将放宽条件，我们已经积累了大批项目，等待开闸。”一保险资产管理公司人士表示。 但券商研究部门却对未来高速上马的投资心存疑虑。中金公司发布研究报告认为，铁路建设投资与以往年度相比增长幅度较高，能否有足够的资金来源以支撑这样大的投资规模仍需进一步关注，同时，公路饱和、投资需求放缓情况下，投资回报率下降，可能导致地方政府投资动力不足。

我国发行地方政府债券 为经济刺激计划筹措资金

中广网北京2009年2月19日消息 据中国之声7时20分报道，自从国务院2008年11月公布了总额高达4万亿的经济刺激计划后，资金筹措的相关工作一直在紧锣密鼓的准备当中。

十一届全国人大常委会第十八次委员长会议昨天听取了《国务院关于安排发行2009年地方政府债券的报告》有关情况汇报。这表明地方政府发放债券已经进入实际操作阶段，这也意味着新中国成立以来首次允许地方财政出现赤字。

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为什么在发行国债的基础上还要发行地方债券？地方债券能否有充分的偿还能力？财政部财政经济研究所研究员赵全厚认为，发行地方政府债券主要是为了4万亿的经济刺激计划准备地配套资金。

虽然在我国发行地方债券是第一次，但是国外利用地方发行债券已经屡见不鲜。由于我国法律明确规定不允许地方政府发行债券，所以这次地方债券是通过中央代理发行，中央代办还本付息和发行费，地方政府承担本金利息和发行费，具体还款方式是，年终结算时从地方政府财政专户中扣减，同时由于地方债券多数被用于基础建设，这批地方债券的还款期限大多在5年以上。

既然是债券就有借有还。但是中国地方政府的财政状况目前来看并不很乐观，据国务院发展研究中心地方债务课题组粗略统计，到目前，中国地方政府债务至少在1万亿元以上，其中，地方乡镇政府负债总额在2200亿元左右，乡镇平均负债400万元。另据财政部测算，截至2007年底，中国地方政府性债务总额仍达到4万多亿元，其中，直接债务占80%，其余为担保性债务。

但是财政部财政经济研究所研究员赵全厚认为，在目前经济危机情况下，经济衰退的危害比地方政府还不上钱的危害要大，并且地方财政有中央财政在后面做支撑，所以地方债券不会出现投资风险。不仅如此，如果这次发行地方债券成功，今后还将有可能继续发行地方债券。

银行业落实扩大内需政策 年内将增贷款近4000亿2008年12月01日10:02来源：中国新闻网继工、农、中、建4家银行宣布增加信贷规模支持扩大内需后，国开行今天又公布年内新增600亿元信贷投放的计划。

为配合国务院4万亿元的亿保增长计划，记者从工、农、中、建等银行获悉，各家银行正在迅速落实支持国家扩大内需的信贷计划。

来自农行的消息显示，在确保全年完成3600亿元信贷计划的基础上，农行今年将再增加500亿元信贷投放，扩大信贷投放的重点领域包括：大力发展涉农信贷业务；注重落实小额信贷功能；积极为灾区住房建设、基础设施建设和企业恢复生产进一步增加信贷投入等。

与此同时，建行决定今年将在完成年度信贷计划的基础上，年底前再增加信贷投放300亿元到500亿元，重点支持铁路、公路、机场等重大基础设施项目，支持保障性安居工程及房地产业的健康发展。工行表示，将按照商业银行资产负债比例管理的要求，积极平衡和调度资金，年内增加信贷投放，加大信贷对经济发展的支持力度。据悉，目前中行已经出台10项信贷服务措施，用于支持铁路、机场建设，支持城市基础设施建设和农村基础设施建设。而交行则表示，将加大对中部崛起、西部开发、东北振兴优势企业和优质项目的信贷支持，加大对“三农”和中小企业的信贷支持力度。

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记者获悉，在各大商业银行迅速加大信贷对经济增长的支持力度的同时，政策性银行和股份制商业银行也反应迅速，积极落实扩大内需措施。据悉，农发行已调整贷款计划，年底前再投放贷款550亿元，在确保粮棉油收购的同时，加大对农业农村基础设施建设的支持力度。为加大对重点行业和企业的信贷支持力度，中信银行今年将再力争增加150亿元信贷投放，北京银行拟从今年起至明年，新增550亿元授信额度。(记者李文龙报道) (来源：金融时报)

三．四万亿蛋糕如何切分？民生为首还是基建第一？

预期目标：

1.四万亿投资或可每年拉动经济增长1%

2.四万亿投资或可带动经济结构转型

3.四万亿投向十大领域或可提振私人投资信心

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/hlu4.html