公司金融习题及答案

公司财务模拟试题

1.MAC公司现有留存收益500万元，公司对外发行普通股的每股市价为40元，当前的每股收益3.2元，预计以后每股收益年增长率为8%，股利支付率为25%保持不变。 要求：（1）计算预计第一年年末将发放的每股股利；（2）计算留存收益率的资本成本。 （1）预计第1年年末将发放的每股股利：

每股股利=3.2×（1+8%）×25%=0.864（元）

0.864（2）留存收益的资本成本（re）：re??8%?10.16%

402.某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，10年后到期，每张债券面值1000元，当前市价964元，共发行100万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，每股面值1元，市价28.5元，β系数1.5。当前的无风险收益率4.5%，预期市场风险溢价为5%。公司的所得税税率为25%。要求：（1）分别计算债务和股权的资本成本；（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。

（1）债券资本成本（rb）：

101000?8%?(1?25%)1000

964???(1?rb)t(1?rb)10t?1即：964?1000?8%?(1?25%)?PVIFA(rb,10)?1000?PVIF(rb,10) 采用插值法逐步测试解得：rb=6.50%

股权资本成本（rs）：rs =4.5%+1.5×5%=12% （2）债券市场价值权数?股票市场价值权数?964?100?25%

964?100?28.5?10 00028.5?10 000?75%

964?100?28.5?10 000加权平均资本成本=6.50%×25% +12%×75%=10.62%

3.某企业产权比率为0.6,税前债券成本为15.15%,权益成本为20%,所得税率为34%,该企业加权平均资本成本为（）

A ．16.25% B ．16.75% C． 18.45% D． 18.55% 资本来源 负 债 权 益 税前成本 15.15% 20% 税后成本 15.15%（1-34%）= 10% 20% 加权平均成本=10%×37.5% + 20%×62.5% = 16.25% 产权比例的概念

产权比率又叫债务股权比率，是负债总额与股东权益总额之比率。它是衡量长期偿债能力的指标之一，反映企业基本财务结构是否稳定：产权比率高是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低是低风险、低报酬的财务结构。

4.某公司有着如下的最优资本结构：

债务 25% 比例 37.5% 62.5% 优先股 普通股 留存收益 总资本 15% 50% 10% 100% （1）优先股：公司可以以100美元每股的价格向公众出售优先股，红利为11美元。发行费用为每股5美元。

（2）债务：债务的收益率为12%。

（3）公司打算新发普通股股票，预期未来公司收入和红利的增长率恒定9%。下一年该公司支付红利每股3.6美元，新发股票的价格为60美元，发行费率为2%。

（4）长期国债的收益率为11%，市场上平均风险 股票的预期收益率为14%。此外公司的β值为1.51。

该公司的税率是40%

计算：1.各融资方式的资本成本。2.公司的WACC为多少？

5.Scott公司正考虑购买一台有五年使用寿命、价值500000美元的计算机。此计算机按有关税法规定提取折旧（见下表）。5年后这台计算机的市价为100000美元。计算机的使用将代替5个雇员，每年工资总和为120000美元。购买计算机后净营运资本立即降低100000美元。一旦计算机售出，净营运资本需恢复原有水平。公司所得税税率为34%。如果适用的折现率为12%，是否值得购买该计算机？ 折旧年限 1 2 3 4 5 6 7 8 总计

解析： 0 1 2 3 4 5 3年 33340 44440 14810 7410 100000 5年 20000 32000 19200 11520 11520 5760 100000 7年 14280 24490 17490 12500 8920 8920 8920 4480 100000 1. 年节约工资 2. 折旧 $120,000 100,000 20,000 6,800 113,200 $120,000 $120,000 $120,000 $120,000 160,000 -40,000 -13,600 133,600 96,000 24,000 8,160 111,840 57,600 62,400 21,216 98,784 57,600 62,400 21,216 98,784 3. 应纳税收入 4. 所得税 5. 经营现金流 (3-4+2) 6. 7. ? W 投资 $100,000 -$500,000 -100,000 75,792* $74,576 8. 总现金流 -$400,000 $113,200

$133,600 $111,840 $98,784 注：75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800)

23

NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.12 + $111,840 / 1.12

45

+ $98,784 / 1.12 + $74,576 / 1.12 = -$7,722.52<0，不值得5.某大学现面临为其打字室购买何种文字处理器的决策。一种是购买10台EVF文字处理器，每台价格为8000美元，且预计每台设备年末平均修理费为2000美元，可使用4年，无残值。另一种是购买11台IOU文字处理器，每台价格为5000美元，三年后更新，每年年末平均修理费为2500美元，第三年年末还能以500美元的价格出售。

这项投资的机会成本为14％，不需要交税，问该学校应购买哪种设备？ 解析：（1）10台EVF文字处理器

PV=-10×8000-10×2000×PVIFA(14%,4)=-138274美元 EAC1= -138274/PVIFA(14%,4)=-47456美元 （2）11台IOU文字处理器

PV=-11×5000-11×2500×PVIFA(14%,3)+11×500×PVIF( 14%,3)=-115133美元 EAC2= -115133 /PVIFA(14%,3)=-49591美元

EAC1 的绝对值

6.新英格兰公司已经决定在四年后前往北卡罗来纳州。由于运输成本的存在以及已用的机器不存在二手市场，该公司的所有机器在四年后没有价值。该公司需购买以下两种机器中的一种。 期望年节约成本 经济寿命 机器价格 重型机器 640 4 1000 轻型机器 616 2 500

机器按直线法进行摊销。该公司的公司税率为34%。该公司是完全权益的，公司的市场价值

是1000万美元。（无风险资产和市场组合的期望收益率分别为10%、20%，市场组合的方差为0.04，协方差为0.048。） （1）该公司的资本成本是多少？ （2）该公司应选择哪一种机器？

（3）公司将发行价值为200万、利率为10%的永久债券，并利用这笔资金回购股票。则 a.公司的新价值是多少？ b.公司权益的价值是多少？ 解析：(1)资本成本 0.048ksu?Rf??(Rm?Rf)?10%??(20%?10%)?22% 0.04（2）应购买净现值大的机器

1000?0.34PVIFA(22%,4)?265.27(美元） NPV重型??1000?640?(1?0.34)PVIFA(22%,4)?4

500 NPV轻型??500?616?(1?0.34)PVIFA(22%,2)??0.34PVIFA(22%,2)?2

500 [?500?616?(1?0.34)PVIFA(22%,2)??0.34PVIFA(22%,2)]PVIF(22%,2)2

(美元） ?389.84因为轻型机器的净现值大，因此应该选轻型机器 （3）

VL?VU?TB?1000万?200万?0.34?1068万

S?VL?B?1068万?200万?868万

7.某大型联合企业----WWE公司准备进入装饰品行业，为此该项目计划按负债-价值比为25%（即负债-权益比为1/3）融资。目前装饰品行业有一家企业----AW公司，它的资本有40%来自负债，60%来自权益，其权益的β值为1.5。AW的借款利率为12%，而WWE筹资时借款利率可望为10%。公司的所得税税率均为40%，市场风险溢价为8.5%，无风险利率为8%。 WWE用于其装饰品投资项目的折现率应是多少？ 解析：（1）确定AW的权益资本成本：

rs=rf+β（rm-rf）=8%+1.5×8.5%=20.75%，此时所得的股东收益率是AW为杠杆企业时股东的收益率。

（2）计算AW全权益融资时的资本成本： 根据有税情况下的MM定理来确定

rsl=ru+B/S(ru-rb) (1-Tc)=ru+0.4/0.6(ru-12%)（1-40%）= 20.75% ru=18.25%

全权益融资时，假设WWE的项目和AW的折现率一样。 （3）确定WWE 的装饰品项目的有杠杆权益的折现率

rsl=ru+B/S×(ru-rb)(1-Tc)=18.25%+1/3×(18.25-10%)(1-0.4)= 19.9% （4） 确定WWE 的装饰品项目的加权平均资本成本 BSrWACC?rB(1?Tc)?rSL S?BS?B 1316.45%??10%?0.6??19.9% 44

8.一公司的负债权益比为2/3，非杠杆权益的期望收益率为16%，公司债券的税前成本为10%。该公司的销售收入预期将永远稳定保持在去年的19740000美元，变动成本等于销售收入的60%。该公司的公司税率为40%，且在每年年底将其所有收益作为股利派发出去。 （1）如果该公司通过股票融资，其价值是多少？ （2）该公司杠杆权益的收益率是多少？ （3）用WACC法计算该公司的价值。 （4）用FTE法计算该公司的权益价值。 解析：（1）无杠杆现金流

19740000（1-60%）*（1-40%）=4737600（美元） 公司价值：4737600/16%=29610000（美元） （2）股东期望收益

2

kSL?16%??(1?40%)?(16%?10%)?18.4% 3（3）WACC 23kWACC??10%?(1?40%)??18.4%?13.44% 55 4737600VL??35250000(美元） 13.44%

该公司的负债价值：35250000*2/5=14100000（美元）

（4）杠杆现金流：[19740000（1-60%）-1410000]*（1-40%）=3891600（美元） 公司的权益价值：3891600/18.4%=21150000(美元）

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