宝能系对万科的收购分析

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宝能系对万科的收购分析

作者：张辉

来源：《智富时代》2017年第06期

（沈阳理工大学经济管理学院，辽宁 沈阳 110000）

【摘 要】在中国经济转型升级过程中，企业控制权争夺事件时有发生，而近年房地产龙头企业万科也陷入了不断升级的控制权争夺战。万科与宝能系控制权争夺的典型案例启示我们，对于业绩优良、前景向好的上市公司而言，若想不被恶意收购，就要防范于未然，通过制定管理战略，提前建立防火墙，以保护公司的控制权。在2015年底，宝能集团动用巨额资金增持地产龙头万科企业股份有限公司（以下简称“万科”）的股权，引发了与万科的控制权之争。在我国资本市场迅猛发展的背景下，万科作为上市公司受到资本市场运作模式的影响和冲击，是上市公司在发展过程中都可能遇到的问题。 【关键词】资本市场；收购；公司治理 一、宝能系对万科收购的动机

宝能系为何钟情万科？甚至以高举高打的彪悍手法不惜背上资本市场“野蛮人”的指称。 万科是A股“蓝筹白马股”的代表，同时也是全球最大的住宅地产开发商。近几年国际机构给万科的信用评级为AAA，是全世界地产公司最高水平。万科2016年全年销售金额3647.7亿元成为房地产行业的标杆。从2012年到2016年，万科的净资产回报率分别是21.49%、21.49%、19.08%、19.14%、19.68%，而同期房地产业平均净资产回报率是10.38%、10.84%、5.9%。由此来看，万科是“价值被低估”的“现金牛”企业，成为宝能系恶意收购的资本猎物并不奇怪。

2015年8月26日，宝能通过二级市场增持、融资融券买入、收益互换三种方式对万科发起第三次举牌，就此夺下第一大股东之位。期间，万科管理层曾不止一次上门请求华润给予支援。港交所权益信息披露数据显示，华润在8月31日和9月1日两次增持万科，两次增持共耗资约4.97亿元。增持完成后，华润共持有万科15.29%股份，以0.25%的优势领先宝能。此后，华润在持股万科方面再无动作。 二、宝能系对万科收购的运作过程

根据万科A公告，其实早在2015年1月，前海人寿（宝能系）就通过证券交易所买入万科A股股票，前海人寿于2015年1月、2015年2月、2015年3月、2015年4月、2015年6月和2015年7月都有所交易。

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