华泰期货宏观大类日报：生猪存栏回升肯定饲料行情 预计美联储按兵不动

华泰期货#宏观大类日报：生猪存栏回升肯定饲料行情 预计美联储按兵不动

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC 组

研究员

蔡劭立 ?0755-******** ?caishaoli @ 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 相关研究： 商品策略季报：把握确定性 关注超预期 2019-10-01

商品策略专题：美债利率阶段性反

弹，关注风险偏好改善策略

2019-09-16

商品策略月报：关税加码在即 降息

策略延续

2019-9-01

华泰期货|宏观大类日报 2019-12-11

生猪存栏回升肯定饲料行情 预计美联储按兵不动 摘要： 1. 中国11月CPI 同比上涨4.5%，PPI 继续下行降幅收窄。周二，中国国家统计局公布了11月CPI 和PPI 数据。食品价格继续推动CPI 上行，11月，中国CPI 增速环比扩大0.7个百分点，至4.5%，PPI 仍未触底，11月PPI 同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。从高频数据看，猪肉价格在国家稳价促补栏政策下明显回调，11月22省市猪肉和全国平均猪肉价格分别下跌了17%和12.5%。值得强调的是，此前农业农村部畜牧兽医局局长杨振海指出，据农业农村部对全国400个县定点监测，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升；能繁母猪存栏环比增长4%，已连续2个月回升。根据生猪的养殖周期可推断，往后6-10个月将迎来饲料需求的快速增长。同时基于猪价基本稳定的判断下，后续CPI 破5的概率较低，宽松政策空间有所放开。

2. 信贷改善，社融整体稳定。央行公布11月金融统计数据：11月新增社融1.75万亿元，

同比多增1505亿元；M2略降至8.2%；人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增1331亿元。分项看，居民中长贷同比多增近300亿元，支撑地产需求韧性，企业中长贷同比分别多增900多亿元，支撑投资好转，M2同比降0.2个%至8.2%，M1同比升0.2%至3.5%，M1-M2负值有所收窄，显示流动性活期化，支撑权益市场好转。整体融资数据显示经济好转。

3. 希腊议会日前以大比数投票通过新税法议案。该税法修正案的实施，将为希腊企业

和家庭带来大约12亿欧元的实惠。意大利总理孔特：进一步减税是必须的，包括坚决对所得税进行改革；政府内部必须合作以实现建构性改革，因为此将需要共同的努力；政党联盟不应该使用欧洲稳定机制的纾困资金来助长反欧元的言论。欧盟各大政府正转向寻求扩大财政支出实现稳增长，对经济企稳有所利好。 宏观大类： 周二公布的国内经济数据偏乐观，尽管中国11月CPI 同比上涨4.5%，但无论从生猪开启补栏还是11月后猪价回落来看，后续通胀风险可控，宽松政策空间略有打开。此外，农业部官员表示生猪存栏已出现回升，其公布的数据也提供佐证，根据生猪的养殖周期可推断，往后6-10个月将迎来饲料需求的快速增长，肯定了明年的饲料行情。同时11月社会融资数据好转，利好权益市场。国外方面希腊以及意大利政府为扩大财政刺激做努力，

显示欧盟各大政府正转向寻求扩大财政支出实现稳增长。对后续来看，生猪供应缺口仍在，农产品逐渐迎来启动风口，仍值得关注。本轮的贸易谈判“截止日”在12月15日，需警惕相应风险，目前双方也并未就此正式回应。

策略：A 股>美股，农产品>工业品，债券/黄金低配

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2019-12-11 2 / 10 风险点：贸易摩擦风险，中美央行加息

宏观经济

图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天

图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 170175

1801851901952002052102152017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08日均产量:粗钢:重点企业(旬)

203040

50

60

70

80

90

1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/114-18年范围201920185年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院

图 3： 水泥价格指数 单位：点

图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 120

125

130

135

140

145

150

155

160

165

170

2018-012018-052018-092019-012019-052019-09原始数据区水泥价格指数:全国

-100

-500501001502018/03/242018/07/242018/11/242019/03/242019/07/2430大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市

数据来源：Wind 华泰期货研究院

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2019-12-11 3 / 10 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无

15202530354045

50

55

602017-012017-072018-012018-072019-012019-07原始数据区22个省市:平均价:猪肉 90

95

100

105

110

115120125

2018-012018-052018-092019-012019-052019-09农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数

数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院

权益市场

图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：%

-0.80%

-0.60%

-0.40%

-0.20%

0.00%

0.20%

0.40%

0.60%

日涨跌幅%

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图 8：

行业日涨跌幅 单位：%

图 9： 行业5日涨跌幅 单位：

% -2.5

-2-1.5-1-0.500.511.522.5电子

计算机

有色金属

通信

机械设备商业贸易

化工

纺织服装食品饮料非银金融建筑装饰公用事业

采掘钢铁日涨跌幅%

-4

-3-2-101234567

电子

传媒

有色金属

家用电器

机械设备

建筑材料

化工

商业贸易医药生物国防军工建筑装饰

汽车

非银金融

银行

5日涨跌幅%

数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院

图 10： PE 单位：倍

图 11： PB 单位：倍

1020

3040

50600

24681012141618202018-01

2018-05

2018-09

2019-01

2019-05

2019-09

PE_沪深300

PE_上证50

PE_中证500（右轴）

1

1.21.41.61.82

2.22.42.62.831

1.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-01

2018-05

2018-09

2019-01

2019-05

2019-09

PB_沪深300PB_上证50PB_中证500（右轴）

数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院

图 12： 换手率 单位：%

图 13： 波动率指数 单位：

无，% 0

1

2345

2018-01

2018-052018-092019-012019-052019-09

换手率%_沪深300换手率%_上证50

换手率%_中证500

1

2345

2018-01

2018-052018-092019-012019-052019-09

换手率%_沪深300换手率%_上证50

换手率%_中证500

数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院

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利率市场

图5：利率走廊 单位：%

图6：SHIBOR 利率 单位：%

1.5

2

2.53

3.542018-01

2018-052018-092019-012019-052019-09

DR007

SLF007

MLF007

OMO007

12

34

52019-01

2019-032019-052019-072019-092019-11

O/N 1W 2W 1M 3M

6M

9M

1Y

图7：DR 利率 单位：%

图8：R 利率 单位：%

0.511.522.533.542019-01-01

2019-04-012019-07-012019-10-01

DR001DR007DR014DR021

DR1M

DR2M

DR3M

123456782019-01

2019-032019-052019-072019-092019-11

R001R007R014R021

R1M

R2M

R3M

数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院

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2019-12-11 6 / 10

图9：国有银行同业存单利率 单位：%

图10：商业银行同业存单利率 单位：%

2

2.22.42.62.83

3.23.43.63.842019-01-01

2019-04-012019-07-012019-10-016个月

1年

2年

3年

2

2.22.42.62.83

3.23.43.63.842019-01

2019-032019-052019-072019-092019-11

6个月1年2年3年

数据来源：Wind 华泰期货研究院

数据来源：Wind 华泰期货研究院

图11：各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图11：各期限国债利率曲线（美债） 单位：%

2

2.53

3.54

4.52019-04

2019-06

2019-08

2019-10

2019-12

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y

7Y

8Y

9Y

10Y

1

1.5

2

2.53

3.5

2019-01-01

2019-04-012019-07-012019-10-01

1M 2M 3M 6M 1Y

2Y

3Y

5Y

7Y 10Y 20Y 30Y

图16：10年期国债利差 单位：%

-0.5

0.511.521.5

2

2.53

3.542017-12

2018-04

2018-08

2018-12

2019-04

2019-08

中美2Y 利差（右轴）

中债2Y

美债2Y

0.5

11.522.51

1.5

2

2.53

3.54

4.552012-04

2014-04

2016-04

2018-04

中美10Y 利差（右轴）中债10Y 美债10Y

数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院

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外汇市场

图11：美元指数 单位：无

图12：人民币 单位：无

86

8890

929496

981002018-01-01

2018-06-01

2018-11-01

2019-04-01

2019-09-01

美元指数

6

6.26.4

6.66.8

77.22018-01

2018-05

2018-09

2019-01

2019-05

2019-09

美元兑人民币中间价

数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院

商品市场

图17：商品板块日涨跌幅 单位：% 图18：板块持仓量（指数化） 单位：无

-120%

-100%-80%-60%-40%-20%

0%-4%

-3%

-2%-1%0%

1%2%

3%4%5%

6%%D %成交量%持仓量

50

100

150

2002502019-01-02

2019-04-022019-07-022019-10-02

贵金属

有色煤焦钢矿非金属建材能源

化工谷物油脂油料软商品

农副产品

数据来源：Wind 华泰期货研究院

数据来源：Wind 华泰期货研究院

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2019-12-11 8 / 10 图19：成交量周度变化（前五vs 后五） 单位：% 图19：持仓量周度变化（前五vs 后五） 单位：%

-100%-50%0%50%100%150%

-20%-10%0%10%20%30%40% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院

图 14： 价格% VS 成交量% 单位：%

成交量%

价格%

数据来源：Wind 华泰期货研究院

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2019-12-11 9 / 10 图 15： 价格% VS 持仓量% 单位：%

持仓量%

价格%

数据来源：Wind 华泰期货研究院

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