04.宏观经济分析

第四 章券证资投的宏经济观析分河南学工大管理商院学任传 普

(1宏)观因素： 宏 观济经素因经：运济行经济与策 政 治因素。政治稳定政利有股于的发展市 律与监法制管因素 度事因军 素 文 、自化然因素自：灾害因然会素致导市上司公效下降益，价股然

自跌下(2)产和业域区素因 ： 业产生命周期因素的 区域 经济展态发势(3) 司因素 公 司公业绩。市股是正样这行运的随着：业的企盈而上升。 利 公治司结构理 公 的司业前景产 司公务财构 (结4市场因)素 市场 心。从信心理、贪得众惜售心、犹理豫心等都会导致理价股动 波 场市操行作 *前三个为素被称为因基本素因即市场外，因部素后；一因个素市是内场因素， 部称或技因素术

。 技术 因。素由市场内于部技术因的影素，响 股价自会身生产变动即使市。外部场基 的本素因发生变化，股不也价可上能波下。动 括交易量、卖包空、场市度、新高和宽 新低投、机性操作等市场内素因。要主在短 期影内股价响变。动

券投证宏资观分析的重要性 证券投 资动是活个经济运整行系统中一的个 子统，投系资成的在败很大度程上决取投资者于能 适应经济运否行变化的，并做出相应的投资 决。 策 事实上，经济运 中行的任细何的变微，化会都 证在市券上场有所应，反以，人们所常将券 证场称市经济为行的运睛雨表”“。 影响 券证资投的因素是综复杂错的有经，因 济素，也政治有社会、、化文、理等心经非因济 。素投资的宏分观必须析对些因这素证与市券场 运之行的关间系出作全局和性长期的分性析。

一、证券市场的影响

因(一)素影响、券证市场基本的济经因素 经济长与增济经周 通货膨期。胀适度的通是胀利好过，度通的胀利空是 。 利水率平 贷。利款率→↑公司本增成加，润↓→利股↓价；存 利率款↑投资者机会成→↑本→股↓价如 利果升率大幅，么那会就加增固对收益金融品定投资的 。结果：市上场的资数金减少时量股，就市会滑下 。eg19.3年95月我,进入9国0代第年次上一调利,率市周股期提前2个月进 漫漫入熊市程旅。919年1月，在6式正公 布息降(51日)之月，股前就启市动牛了市情行。 货币供应 财政收支状况 汇 率国 际收支况状

(二)、政治素因析() 包括：分争爆发、战国重际政大治件活动、事家政国权的更迭、国 主家领导要的更替、政人府届换举选国家、大的经重济社会发和 展战决略策。 等1、战 。战争是政争治集中的现体因而，股对的影响最市。大战争 发爆可促能使军工有关与公司

的股票格上价升。等美道琼国斯 数指在斯波湾争战之都后升上了。争中断战某了一 地 之区海空陆或运，高了提原料成或品输送运之，因费而商品涨， 价响购买影，力司公绩业缩萎与此相关，的司股公必票会跌然；价 2、国重大际治政件与活事动e。g 据9月1.2日道，报美三国大指股期货美在叙利亚驻大使馆受恐怖袭到之后缓慢击下。跌

政的权移、政府的转更叠，将都影响社会安的定人心的及稳定;国美琼道斯指数推在柏倒林、墙苏联解瓦之都后升上。

了3

、要国主家导人的言领和论行动。股对市 生产突性发的响。影 如格斯林的潘举一动一都引会投来资者们的涨追跌，杀此因讲话十分蓄，模 棱含两可让人，常想常错向方(。家国领导)人

4国、重家大会社济发展经略战选择重和 政策大出的台施。实 、5与国之间国治政经济关系调整的变和动 对会这种变动有关联与跨的国司公上的 股票市产重大影响生。

、二经济运周期与证券行市场 经 周期是总体济经济活的动动波； 个经一周济期可为分荣、繁条萧衰、退、苏四复个 阶段 。(1经济运)周期与行票股市周场期间之系 关经 周期济响股价影动变但两，者变动周期又的是不完 同步全。的这是因股市为价股的落涨包含着资投对者 济走经势变的预动期投资者的和心反理等应素。 因 股价格水市平周的期性波动经济是运周行期各的段 交替阶的果结一。般地，说经济衰退当，股时价格水 市也会随之平跌下或处疲于状态软；当而经复苏济或高 时涨股，价格水平市随会上之或升现坚呈挺之。势 股市行 往往情是又经济周的先行期指标，为因股价 动是众多变投资者卖买为的行果结个，别资者投买的卖尽 管带常随机有，但多数投性资还者依是其对未据来经济 走的势期预做理出的性策决所。一般以情况， 下票股格的变动价行于经先济波动。

()2如判何断目前经处济在期周的哪个阶?段资者投主可要据先行依指标、同步标、滞后指标指把握宏观 济景气运经态行的变化。 势行先指标。在经济是全的面长或增势颓未到尚之前来，率 发先变动的指标。这生些指可以预标国民警经济周 中的期折点转和估计经活济动降的幅升，度推经济波测 的动向 e趋.g币货应供量股价指数等。、※同步指 是伴标国民经随涨济落而时同变的化指。是标对近 经济运期状行监测态预警和的据依 。g.实际eGDP、 失业等。率※ 滞指后标是济运经中波动行生之后才显示出发的来指。 通标过这些指标的测监分和析可，以先对指标行的预警 行验进证促使先行指标，的预警更准加。 eg.物确价指数短期、率利、产生本成等。

衰退期的资策投以保略为本，主资者投在此阶 段采取持多现金有储(存蓄款和短 )存款期证券等式，避形衰免退期投资的损失， 以经待复苏时济再时适进入市股； 而在济经繁荣，期部大分产业及公司营经状况改 善和利盈加时增，使是即不股懂市分析 盲目而跟的进户，往往散能也从股票投资中赚钱。 炒(与股菜炒、冰卖棍农、 的热民情)

科学研究和实 践明证宏观，经走济具有周期势轮回特的， 征即具有经济期。周作为宏观经晴济雨表股票的场市，然受必到 经周济的期影响经。周期表济现为四阶个：段 1萧、条阶。在段萧阶条，信用萎缩段投、资减少、生产降下、失 严业重、人们收入减少必然，减少会对股票投的资求， 需因股市而呈现熊市象景 2、。苏复阶段。复在苏阶，经济段始回开，公司生营趋于经好 ，人转收们开始增入加，会增也加股对的票需，股价求始 开进上入通道升此时是购入，股的最佳票期时 。 3繁荣阶段。、在繁荣阶，段用扩张信，就水业平较高，消费 盛旺收入增，,股加价往往创屡新。但此时高注意应防由 范于政实施宏观府经济策政给股市场票带的系统性来风险。 4、退阶衰。段衰在阶退，随着经济段的缩萎，票股投者资也 始开出股市退股价也会由，位回落高此时。卖出应票股 。 注意：通情况常下经周济期股价与指的变动数是同步的， 而不股是指价先于数济周经期步。一在衰即退前，以价已开 始股下跌而在，复苏之，前股价经回已；升经周期济步入未 峰高段阶，股时价经已见；顶济经处于仍退衰间期股，市开 已从谷底始升回。是这为因市股股价的涨包落着含资投对者经 济走变势的动预期和资者的心理反应等投因素。

当然 在还有例外象现不时生发，例，如一情般 况企业是收有希望增加益由于企或扩大规业而模 希增望的资景的时期，气金资大会流量入市。但股 却现出有条时萧资金不是从期股市走流，而流 进股市是，尤在此其期，政间为了府促景进气扩而 财政大支，付司则因为公备过设，不剩会行进 的新投资，因而有拥量的大置闲币资本货一旦这，些资 本流股入，则市股的市买卖和价格升上就 与企业收无关益而，带是一有的定机性。投

三、宏经观济政分析 策 括国包家对宏经济观行进调的控关政 策相分析的如。:货政币策、财政策、 政业政产、策收政入等。 此策，外在当中前的国经体济制革进改 程，中大的重改步革骤改革、的力度 方和等也是宏法观政分策的析要重容。内

、财政政1(策紧的财政政策使得过将的经热受到济

控，证券制场市也走将，而弱的松政政

财策刺激济经发展， 证市场券走强)(1财政政策)段手 府政买：购政支出财↑刺激投→资扩和大就→人业们的收入，社↑供会↑给→券证市价场 ↑格 转移 付支 税率以及收减税 免 债发国量行↓国发债行→债券↓供→给券债价↑格带动→整个券证价格↑()不同倾向的财2政政对证策市场的不券影同响 财政政策的调对证券整场具市有持的但较久缓慢的影为响 。积 的财极政政：使证策市券价格场上。 紧缩扬财政政策的： 中性的 收支平衡)财(政策。政

2货、政策(从流动性方面调节) 币 货政币策是央中银行为实其现定的特经济目标采取的各而控种制调节、币供应量或信货 用的方、政针、策措的施总称。 货币 策可政划分三种为类：型扩张性 币政货、策缩紧货性币政策中性、币政 策货。 货 币政策调的会直接整迅、地影响速证市券场

(。)存款1准金率备调整的存准备金率 调整的滞性时大。调整 较存准款金备率，先最影的是响股投票资 人投的信资，而心正真来带金面的变 资化经要过段时一间。 股票投人资关在这注一融宏观金调 控政时，策切可只注不它的即时股意市反 ，还要应看到它以的实后性影质。

响(2贴现)率整调现 的作用还在仅限局于区有地别某 对些商业票据现贴因此，。对市的影股 响要是通过主响某些行业影的资需金求间接实 的现。(3)公 开市业场务 过公开通市业场，中务银央行以可 节各调家业银行的商头，来寸影同响业 拆借市场回、购市和国债市场的供求关场系，进而影响利 率水平，通并过传机导 制影响股市资金的状。

况(

4)率政利 一般策讲，来率下利降时股，票格价会就 上涨；率上利时升，股价票格就会跌下 (。5)汇变动 影率汇率的响要因素主是际收支、国通货膨 以胀及内国外利水率。平对于 向型外的上市司，汇公变率对股价动 影响大较外。汇率汇高提降低会其产品国际在市场上 的竞力使争司公盈利水受平到响。影 而对以于内市场国中心的为市公上司说来，汇 的影响率是还通对过国资内供应量的金增减来实现 的。

汇率策政调整的结从上影响构证券市场 价格汇率上。,本币贬升值本国，品产竞的争 力强增出口型，业将受企，因益此而类公司的 证价格券就会扬 上 反相，进口型企将业成本增加而受损因 此，类公司的券价证将因格而此跌。下外此 这，会导还致资流本本国出，本使的国证券 场需市减求少，格价跌下。率下跌的汇情形与此 反相。 中(国美和国汇率战争的和贸易战)

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