2012年第三季度货币政策执行报告

中国货币政策执行报告

二○一二年第三季度

中国人民银行货币政策分析小组

２０１２年１１月２日

内容摘要　

２０１２年第三季度，中国经济增长呈缓中趋稳态势并继续出现积极变化。消费需求稳定，固定资产投资平稳较快增长，出口增速有所回升。农业生产形势良好，工业生产增速趋稳。物价涨幅继续回落，就业形势基本稳定。前三个季度，实现国内生产总值（ＧＤＰ）３５．３万亿元，同比增长７．７％；居民消费价格同比上涨２．８％。　

中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。再次下调存贷款基准利率并扩大贷款利率浮动区间。根据流动性供给格局的变化，连续开展逆回购操作，满足银行体系合理的流动性需求，引导市场利率平稳运行。引导金融机构继续优化信贷结构。继续稳步推进金融企业改革，进一步增强人民币汇率浮动弹性。　

货币信贷和社会融资增长较快，贷款结构继续改善。２０１２年９月末，广义货币供应量Ｍ２余额为９４．４万亿元，同比增长１４．８％。人民币贷款余额同比增长１６．３％，比年初增加６．７２万亿元，同比多增１．０４万亿元。前三个季度社会融资规模为１１．７３万亿元。金融机构贷款利率继续下行，９月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为６．９７％，比６月份下降０．０９个百分点。９月末，人民币对美元汇率中间价为６．３４１０，比６月末贬值０．２５％，人民币实际有效汇率贬值０．９９％。　

当前，支撑中国经济平稳较快发展的基本面并未发生根本性变化，经济有望继续保持平稳较快增长。中国仍处于城镇化、信息化、

工业化和农业现代化进程中，经济结构正在朝着预期的方向转变。也要看到，中国经济发展面临的国内外环境依然复杂，外需受到国际金融危机的持续影响尽显疲弱，国内内生增长动力还需增强。在结构性及周期性等多重因素的共同作用下，经济增长受到一定影响，经济结构调整和转变发展方式的任务更加紧迫。需根据经济运行规律和结构性变化把握好宏观调控工作，同时继续加快结构调整和改革步伐，整合和优化资源配置，更好地释放长期增长的潜力。　

下一阶段，中国人民银行将继续落实党中央、国务院各项部署，坚持科学发展主题和加快转变经济发展方式主线，坚持“稳中求进”的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。继续实施稳健的货币政策，增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，加强预调微调，把握好经济增长、物价稳定和风险防范三者的平衡，重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件。综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持合理的市场流动性，引导货币信贷和社会融资规模平稳合理增长。进一步提高货币政策的有效性，着力优化信贷资源配置，缓解信贷资金供求结构性矛盾，切实强化金融服务实体经济的功能。稳步推进利率市场化改革，引导金融机构用好利率浮动定价权合理定价。进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。推动金融市场规范发展，继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化的融资需求。深化金融机构改革，有效防范系统性金融风险，保持金融体系稳定。　

目　　录　

第一部分　　货币信贷概况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１

一、货币供应量增长较快．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１　

二、金融机构存款波动较大．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２　

三、金融机构贷款增长加快．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２　

四、社会融资规模创历史同期最高水平，融资结构多元发展．．．．．．．．．．．．．．．４　

五、金融机构存贷款利率总体下行．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．６　

六、人民币汇率弹性明显增强．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．８ 第二部分　　货币政策操作．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．８

一、灵活开展公开市场操作．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．９　

二、再次下调存贷款基准利率并调整贷款利率浮动区间．．．．．．．．．．．．．．．．．．１０　

三、加强窗口指导和信贷政策引导．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１２　

四、促进跨境人民币业务发展．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１２　

五、完善人民币汇率形成机制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１４　

六、深入推进金融机构改革．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１４　

七、深化外汇管理体制改革．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１７ 第三部分　　金融市场分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１９

一、金融市场运行分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１９　

二、金融市场制度性建设．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２８ 第四部分　　宏观经济分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３０

一、世界经济金融形势．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３０　

二、中国宏观经济运行分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３７ 第五部分　　货币政策趋势．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．４７

一、中国宏观经济展望．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．４７　

二、下一阶段主要政策思路．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．４９

专栏　

专栏　１　上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１０　专栏　２　金融业发展和改革“十二五”规划．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１５　专栏　３　以市场化方式推动公司信用类债券创新发展．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２４　专栏　４　欧美央行新一轮量化宽松货币政策比较．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３５　

表　

表　１　２０１２年前三个季度分机构人民币贷款情况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．４　表　２　２００２年以来社会融资规模．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．６　表　３　２０１２年１－９月金融机构人民币贷款各利率区间占比．．．．．．．．．．．．．．．．．．７　表　４　２０１２年１－９月大额美元存款与美元贷款平均利率．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．８　表　５　２０１２年第三季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量．．．．．．．．．１４　表　６　２０１２年前三个季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况．２０　表　７　利率衍生产品交易情况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２１　表　８　２０１２年前三个季度主要债券发行情况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２３　表　９　２０１２年９月末主要保险资金运用余额及占比情况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２７　表　１０　主要经济体宏观经济金融指标．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３２　

图　

图　１　跨境贸易人民币结算金额．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．１３　图　２　银行间市场国债收益率曲线变化情况．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．２２　图　３　进出口增速与贸易差额．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．３９　

第一部分 货币信贷概况

２０１２年第三季度，国民经济运行总体平稳，银行体系流动性充裕，货币信贷和社会融资增长较快，贷款结构继续改善。

一、货币供应量增长较快　２０１２年９月末，广义货币供应量Ｍ２余额为９４．４万亿元，同比增长１４．８％，增速比６月末高１．２个百分点。狭义货币供应量Ｍ１余额为２８．７万亿元，同比增长７．３％，增速比６月末高２．６个百分点。流通中货币Ｍ０余额为５．３万亿元，同比增长１３．３％，增速比６月末高２．５个百分点。前三个季度现金净投放２６８４亿元，同比多投放１２７亿元。　

在公开市场操作、存款准备金率、再贷款再贴现、利率和逆周期宏观审慎管理等多项政策工具的综合作用下，货币供应量增速明显回升。９月末，Ｍ２增速创２０１１年下半年以来新高，Ｍ１增速则创２０１２年新高，其中，Ｍ２、Ｍ１增速分别较上月末明显提升１．３个和２．８个百分点。货币条件总体相对宽松，有利于支持国民经济平稳较快发展。　

９月末，基础货币余额为２３．６万亿元，同比增长１１．２％，比年初增加１．１４万亿元。９月末，货币乘数为４．００，比上年同期高０．２９，货币扩张能力较强。银行体系流动性合理充裕。９月末，金融机构超额准备金率为２．１％，比上年同期高０．７个百分点；其中，农村信用社为３．８％，比上年同期高０．４个百分点。　

二、金融机构存款波动较大　

９月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额为９２．６万亿元，同比增长１４．３％，增速比６月末高１．１个百分点，比年初增加９．９万亿元，同比多增１．７万亿元。人民币各项存款余额为９０．０万亿元，同比增长１３．３％，增速比６月末高１．０个百分点，比年初增加９．０万亿元，同比多增９２４３亿元。受业绩考核、信息披露等因素影响，存款持续出现季末大幅冲高、季初明显回落现象，３月份、６月份和９月份新增存款分别达到３．０万亿元、２．９万亿元和１．７万亿元，而２０１２年以来季初存款则均为下降态势，１月份、４月份和７月份分别减少８０００亿元、４６５６亿元和５００６亿元。外币存款余额为４１３８亿美元，同比增长６１．９％，比年初增加１３８８亿美元，同比多增１０８８亿美元。　

从人民币存款部门分布看，住户存款增速逐步提升，非金融企业存款稳步增长。９月末，金融机构住户存款余额为３９．８万亿元，同比增长１８．１％，增速比６月末和３月末分别高０．９个和２．０个百分点，比年初增加４．９万亿元，同比多增１．３万亿元。非金融企业人民币存款余额为３１．４万亿元，同比增长７．９％，增速比６月末和３月末分别高２．２个和１．７个百分点，比年初增加１．４万亿元，同比多增９５５亿元。９月末，财政存款余额为３．３万亿元，比年初增加６２９６亿元，同比少增５３４１亿元。　

三、金融机构贷款增长加快　

９月末，全部金融机构本外币贷款余额为６５．５万亿元，同比增

长１６．４％，增速比６月末高０．５个百分点，比年初增加７．３万亿元，同比多增１．３万亿元。　人民币贷款投放加快。９月末，人民币贷款余额为６１．５万亿元，同比增长１６．３％，为２０１１年９月份以来最高，增速比６月末高０．３个百分点，比年初增加６．７２万亿元，同比多增１．０４万亿元。贷款已持续５个月同比多增，金融机构信贷投放意愿仍然较强，贷款支持经济发展力度较大。　

信贷结构继续改善，中长期贷款增速回升，对小微企业、“三农”的信贷支持力度较强。人民币住户贷款增速企稳回升，９月末同比增长１７．８％，比６月末高１．２个百分点，比上年末低３．１个百分点，比年初增加１．９万亿元，与上年同期基本持平。非金融企业及其他部门贷款增速较为平稳，９月末同比增速为１５．７％，比６月末略低０．２个百分点，比上年末高１．８个百分点，比年初增加４．８万亿元，同比多增１．１万亿元。从期限看，中长期贷款投放加快迹象较为明显，９月末中长期贷款增速为９．７％，为近半年最高，比年初增加２．４万亿元；其中，第三季度增量在全部贷款增量中占比达４２．１％，比上半年大幅提升９．８个百分点，比上年同期高２．７个百分点。包含票据融资在内的短期贷款比年初增加４．２万亿元，同比多增１．５万亿元。小微企业和“三农”信贷支持保持较强力度。９月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社和外资银行小微企业人民币贷款余额同比增长２０．７％，比大型和中型企业贷款增速分别高９．９个和４．０个百分点。前三季度，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银

行、财务公司本外币农村贷款、农业贷款和农户贷款分别增加２．０万亿元、３２３３亿元和４９４１亿元，同比分别多增２０４１亿元、８８７亿元和１１１亿元。分机构看，中资全国性大型银行、中资区域性中小型银行及农村合作金融机构贷款同比多增较多。　

表　１　２０１２年前三个季度分机构人民币贷款情况　　　　　单位：亿元

２０１２年前三个季度　

中资全国性大型银行①　

中资全国性中小型银行②　

中资区域性中小型银行　

农村合作金融机构④　

外资金融机构　③２０１１年前三个季度　新增额　２７７７３　１７７５７　４０９０　８８３６　５６５　同比多增　－５５６６　１０３９　－３７１　－１１５５　－５４５　新增额　３１０４４　１８５０７　９９２２　１０９９８　５５９　同比多增　３２７０　７５０　５８３３　２１６２　－６　

注：①中资全国性大型银行是指本外币资产总量大于等于２万亿元的银行（以２００８年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。②中资全国性中小型银行是指本外币资产总量小于２万亿元且跨省经营的银行。③中资区域性中小型银行是指本外币资产总量小于２万亿元且不跨省经营的银行。④农村合作金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。　

数据来源：中国人民银行。　

外币贷款平稳增长。９月末，金融机构外币贷款余额为６２２９亿美元，同比增长１８．９％，比年初增加８４５亿美元，同比多增１１１亿美元。从投向看，进出口贸易融资增加５６７亿美元，同比多增２９８亿美元；境外贷款与境内中长期贷款增加３１５亿美元，同比多增５０亿美元。　

四、社会融资规模创历史同期最高水平，融资结构多元发展　初步统计，前三个季度社会融资规模为１１．７３万亿元，创历史同

期最高水平，比上年同期多１．９２万亿元１。其中，９月份社会融资规模为１．６５万亿元，比上月和上年同期分别多４０４１亿元和１．２２万亿元，已连续５个月多于上年同期。前三个季度社会融资规模明显高于上年同期，主要是因为５月份后，人民币贷款和信托贷款投放明显增多，企业债券融资十分活跃。前三个季度这三项融资合计８．９９万亿元，同比多融资２．３８万亿元，其中５－９月同比多融资２．１５万亿元。　

从结构看，主要有以下几个特点：一是人民币贷款同比多增较多，外币贷款投放有所加快。前三个季度人民币贷款增加６．７２万亿元，同比多增１．０４万亿元；占同期社会融资规模的５７．３％。外币贷款折合人民币增加５３４３亿元，同比多增５７３亿元；占同期社会融资规模的４．６％。二是企业债券融资活跃，拉动直接融资占比创历史最高水平。前三个季度非金融企业境内债券和股票合计融资１．７８万亿元，同比多５８４８亿元；占同期社会融资规模的１５．２％，创历史最高水平。其中，企业债券净融资１．５６万亿元，创历史同期最高水平，比上年同期多７１８６亿元。三是表外融资改变了前８个月持续累计同比少增的态势，转为同比多增。前三个季度实体经济以未贴现的银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款方式合计融资２．３２万亿元，比上年同期多１８９８亿元。其中，主要是信托贷款增加７０１５亿元，同比多增６１７６亿元。　

　1 文中同比增减数额均用可比口径数据计算得到。

表　２　２００２年以来社会融资规模　　

时期　　　其中：　　　　单位：亿元　社会融资外币贷款未贴现　

①人民币　委托　信托　规模　（折合人银行承兑贷款③　贷款　贷款　民币）　汇票　

２０１１２　　１８４７５　

３４１１３　　２７６５２　

２８６２９　　２２６７３　

３０００８　　２３５４４　

４２６９６　　３１５２３　

５９６６３　　３６３２３　

６９８０２　　４９０４１　

１３９１０４　　９５９４２　

１４０１９１　　７９４５１　

１２８２８６　　７４７１５　７３１　２２８５　１３８１　１４１５　１４５９　３８６４　１９４７　９２６５　４８５５　５７１２　

５３４３　　　１７５　　６０１　３１１８　１９６１—　—　—　—　－６９５　２０１０　－２９０　２４　１５００　６７０１　１０６４　非金融企企业　业境内股债券　票融资　３６７　４９９　４６７　２０１０　２３１０　２２８４　５５２３　６２８　５５９　６７３　３３９　１５３６　４３３３　３３２４　３３５０　５７８６　４３７７　２１７７　２００２年　２００３年　２００４年　２００５年　２００６年　２００７年　２００８年　２００９年　２０１０年　２０１１年　　２６９５　８２５　　３３７１１７０２　　４２６２３１４４　　６７８０４３６４　　８７４８３８６５　１２９６２２０３４　　８６００７０１５　４６０６　１２３６７　２３３４６　１１０６３　１０２７１　１３６５８　７６３１　１５６１３　２０１２年前三个季度　１１７２７３　　６７２２３　

注：①社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额，是增量概念。②当期数据为初步统计数。③表中的人民币贷款为历史公布数。④“—”表示数据缺失或者有关业务量很小。　

数据来源：中国人民银行、国家发展与改革委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司和银行间市场交易商协会等。　

五、金融机构存贷款利率总体下行　

受中国人民银行６月８日、７月６日连续两次下调存贷款基准利率并调整利率浮动区间等因素影响，金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率总体下行。９月，贷款加权平均利率为６．９７％，比６月下降０．０９个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为７．１８％，比６月下降０．３７个百分点；票据融资加权平均利率为６．２３％，比６月上升１．１６个百分点。个人住房贷款利率稳步下行，９月加权平均利率为

６．２０％，比６月下降０．４８个百分点。　

从利率浮动情况来看，执行下浮利率的贷款占比上升。９月，执行下浮利率的贷款占比为１１．３１％，比６月上升３．３９个百分点。执行基准利率和上浮利率的贷款占比分别为２４．５７％和６４．１２％，比６月分别下降０．５１个和２．８７个百分点。　

表　３　２０１２年１－９月金融机构人民币贷款各利率区间占比　　

月份　

１月　

２月　

３月　

４月　

５月　

６月　

７月　

８月　

９月　下浮　４．７９　５．５３　４．６２　５．０３　５．３５　７．９２　９．５１　１１．６１　１１．３１　　基准　　　　　上　　浮　　　　单位：%［０．９，１．０　小计　（１．０，１．１］（１．１，１．３］（１．３，１．５］（１．５，２．０］　２．０以上　２２．３３　２３．１２　２１．１２　２０．７６　２０．５１　１９．９４　１９．７４　１９．６４　２０．１６　２５．５１　２３．７６　２６．９９　２８．９２　２８．９０　２７．８７　２６．７８　２６．４５　２５．１８　８．７６　７．９８　９．４８　１０．１０　９．７３　８．９０　９．１３　８．３０　８．１３　９．２２　８．６１　９．４１　８．９８　８．３１　７．６６　７．６１　８．３３　７．６７　３．１７　３．４０　３．４３　３．１６　３．１２　２．６３　２．８５　３．０１　２．９８　２６．２２　６９．００　２７．５９　６６．８８　２４．９５　７０．４３　２３．０６　７１．９１　２４．０８　７０．５７　２５．０８　６６．９９　２４．３８　６６．１１　２２．６６　６５．７３　２４．５７　６４．１２　

注：２０１２年８月、９月统计数据的下浮区间为［０．７，１．０）。　

数据来源：中国人民银行。　

受国际金融市场利率走势及境内资金供求关系变动等因素影响，９月，活期、３个月以内大额美元存款加权平均利率分别为０．１７％和０．６３％，比６月分别下降０．０９个和１．４４个百分点；３个月以内、３（含３个月）－６个月美元贷款加权平均利率分别为２．０５％和２．０９％，比６月分别下降１．３３个和１．６５个百分点。　

表　４　２０１２年１－９月大额美元存款与美元贷款平均利率　

单位：％大额存款　

月份　贷 款　３（含３６（含６３（含３６（含６３个月１年以３个月１年以活期　个月）—６个月）—１年　个月）—６个月）—１年　以内　上　以内　上　个月　１２个月　个月　１２个月　

０．３４　３．２９　　４．２４　　４．７３　　５．４６　５．８７　　３．７８　　４．３５　　４．８１　　４．４７　４．２７　　０．２９　３．１６　　３．９３　　４．３４　　４．６４　４．５０　　３．５１　　４．０８　　４．３５　　４．２８　４．２９　　０．２７　２．９１　　３．６１　　４．３４　　４．７６　５．３５　　３．５６　　４．００　　４．３６　　４．０３　３．５３　　０．２１　２．６９　３．５４　３．９７　４．４０　３．３２　３．５４　３．９６　４．４４　４．０７　３．９９　０．２６　

０．２６　

０．１９　

０．２０　２．３７　２．０７　２．８０　０．９６　３．３３　２．９３　２．５７　２．０８　

１．４５　３．９２　３．３９　３．０６　２．４３　１．６５　４．１２　４．０７　３．７８　３．２１　４．１６　４．３６　２．１３　１．５９　３．５０　３．３８　３．０１　２．４８　４．１１　３．７４　３．２９　２．７０　２．０９　４．２７　３．７２　３．５４　３．１１　４．２１　４．０２　３．００　２．４４　３．９０　４．１０　３．７６　４．０４　１月　２月　３月　４月　５月　６月　７月　８月　９月　０．１７　０．６３　２．１３　１．８８　２．０５　２．２４　２．１５　３．３６　

数据来源：中国人民银行。　

六、人民币汇率弹性明显增强　

第三季度，人民币汇率保持基本稳定，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。９月末，人民币对美元汇率中间价为６．３４１０元，比６月末贬值１６１个基点，贬值幅度为０．２５％。２００５年人民币汇率形成机制改革以来至２０１２年９月末，人民币对美元汇率累计升值３０．５２％。根据国际清算银行的计算，第三季度，人民币名义有效汇率贬值１．４１％，实际有效汇率贬值０．９９％；２００５年人民币汇率形成机制改革以来至２０１２年９月，人民币名义有效汇率升值２１．３９％，实际有效汇率升值２８．７６％。　

第二部分 货币政策操作

２０１２年第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，继续实

施稳健的货币政策，并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。再次下调存贷款基准利率并扩大贷款利率浮动区间。根据流动性供给格局的变化，连续开展逆回购操作，满足银行体系合理的流动性需求，引导市场利率平稳运行。引导金融机构继续优化信贷结构。继续稳步推进金融企业改革。进一步增强人民币汇率浮动弹性。　

一、灵活开展公开市场操作　

第三季度，中国人民银行密切监测国内外经济金融形势和银行体系流动性变化，灵活开展公开市场逆回购操作，实现了银行体系流动性的总量适度和运行平稳。根据不同时点银行体系流动性变化科学安排逆回购操作规模和频率，适时适度增加流动性供给，合理调节银行体系流动性水平。第三季度累计开展逆回购操作约２．３万亿元；截至９月末，逆回购余额为６５００亿元。优化逆回购操作期限结构。合理搭配７天期和１４天期逆回购操作，适时增加２８天期逆回购期限品种，积极应对季节性因素等引起的短期流动性供求波动。合理把握公开市场逆回购操作利率弹性，既有效引导了市场预期，也促进了货币市场利率的平稳运行。截至９月末，７天期、１４天期和２８天期逆回购操作利率分别为３．３５％、３．４５％和３．６％。　

适时开展中央国库现金管理操作。第三季度，共开展四期国库现金管理商业银行定期存款业务合计１７００亿元，其中３个月期１３００亿元，６个月期４００亿元。

二、再次下调存贷款基准利率并调整贷款利率浮动区间　随着通胀预期水平的逐步回落，中国人民银行于７月６日再次下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，１年期存款基准利率由３．２５％下降到３％，下调０．２５个百分点；１年期贷款基准利率由６．３１％下降到６％，下调０．３１个百分点。同时，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的０．７倍。再次下调存贷款基准利率和调整利率浮动区间后，为进一步降低企业融资成本创造了更加有利的政策环境，引导了金融机构对企业贷款利率水平逐月降低。　专栏　１　上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）　

市场基准利率作为金融市场产品定价的参照，是利率市场化最为重要的金融基础设施之一。随着管制利率的逐步放开，构建和培育中国的货币市场基准利率成为推进利率市场化的重要任务之一。２００７年，上海银行间同业拆放利率（英文缩写为Ｓｈｉｂｏｒ，以下简称Ｓｈｉｂｏｒ）建立。总体来看，在技术安排上Ｓｈｉｂｏｒ借鉴了伦敦银行间同业拆借利率（Ｌｉｂｏｒ）、欧元区银行间同业拆借利率（Ｅｕｒｉｂｏｒ）和新加坡银行间同业拆借利率（Ｓｉｂｏｒ）等国际主要货币市场基准利率的一些通行做法，但在运行制度安排上，则更加注重与中国实际相结合，特别是重点加强了报价形成的市场约束和监督管理，相比其它国际市场基准利率具有较为明显的独特之处。　

Ｓｈｉｂｏｒ在生成方法和报价行选择等方面沿用了国际通行做法。Ｓｈｉｂｏｒ是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，属于单利、无担保、批发性利率，包括从隔夜到１年的１６个期限品种，目前对社会公布８个品种。在基准利率设计之初，Ｓｈｉｂｏｒ的生成机制和报价行选择等方面借鉴了国际主要货币市场基准利率的通行做法。一是基准利率的计算均采用报价行每个交易日按时报价、剔除若干最高和最低报价、剩余报价算术平均生成最终利率的做法，并由作为第三方机构的全国银行间同业拆借中心对外发布。二是基准利率报价团均由信用等级较高、货币市场交易活跃以及具有

较强利率定价能力的优质银行组成。目前，Ｓｈｉｂｏｒ有１８家报价行，涵盖国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和外资银行等类型，报价行资产规模、经营模式、竞争地位等方面的差异化保证了报价的代表性，有利于充分发现市场价格，全面反映市场的流动性状况。　

Ｓｈｉｂｏｒ在制度安排上强调了报价形成的市场约束和监督管理。考虑到中国国情和金融市场发展阶段，中国推出Ｓｈｉｂｏｒ时相应制定了《Ｓｈｉｂｏｒ实施准则》，以保障Ｓｈｉｂｏｒ的平稳运行。　

一是明确监督管理责任。《Ｓｈｉｂｏｒ实施准则》不仅就Ｓｈｉｂｏｒ定义、报价行选择标准进行了详细规定，还对报价的监督管理作了明确规定，建立了报价违规行为的防范机制。要求Ｓｈｉｂｏｒ工作小组按月、季、年评估报价行有关报价行为，按年考核全国银行间同业拆借中心作为指定发布人的职责履行情况；全国银行间同业拆借中心对报价行报价质量进行场务监督，及时发现违规行为、督促改正并报告工作小组。　

二是建立报价激励机制，强调报价成交义务。根据《Ｓｈｉｂｏｒ实施准则》制定了《Ｓｈｉｂｏｒ报价行报价质量考评指标体系》，强调报价行每天的报价利率应以货币市场交易利率为基础，并设置了拆借市场影响力和报价可交易性等指标，鼓励报价行以真实交易为定价基础，强调报价的成交义务，促进了报价行准确客观报价。同时还对报价行的报价质量按年考核、实行末位淘汰。　

三是引入第三方评估考核，强化市场监督。全国银行间同业拆借中心作为第三方机构参与评估考核工作，除对货币市场交易进行逐笔统计与监测外，还按季就报价行的报价质量进行电子问卷调查，作为评估报价质量的指标之一，所有货币市场交易成员均可以参与到报价行的评估考核中，保证了各项评估考核结果的客观公正。　

上述Ｓｈｉｂｏｒ特有的制度安排对于保证报价的准确客观、提高Ｓｈｉｂｏｒ的基准性起到了积极作用，在避免类似Ｌｉｂｏｒ报价违规行为方面具有重要意义。Ｓｈｉｂｏｒ运行五年多来，已经成为中国金融市场上重要的指标性利率，较为充分地反映了货币市场走势、银行体系流动性状况和政策调控预期，在浮动利率债券、衍生产品定价上发挥了基准作用，并为拆借及回购交易、票据、短期融资券等产品提供了定价参考。同时，Ｓｈｉｂｏｒ建设也推进了商业银行定价机制建设，商业银行已

初步建立了总利润目标统领的利率定价架构，建立健全了市场化产品、贷款及内部转移等定价机制，风险定价水平显著提高。　

今后，Ｓｈｉｂｏｒ工作组将继续优化Ｓｈｉｂｏｒ生成机制，鼓励以Ｓｈｉｂｏｒ为基准的金融产品创新，加强对于报价行的监督管理，以完善Ｓｈｉｂｏｒ机制建设，促进Ｓｈｉｂｏｒ基准性和公信力的不断提升。　

三、加强窗口指导和信贷政策引导　

坚持分类指导、有扶有控，加强信贷政策与产业政策、区域政策的协调配合，引导金融机构着力优化信贷结构，不断完善对实体经济、民生领域的金融服务，加快推进经济结构调整和经济发展方式转变。积极推进金融产品和服务方式创新，加强对现代农业生产方式、集体林权改革和农田水利建设等“三农”方面和小微企业发展的金融支持力度。满足铁路等国家重点在建续建项目的资金需求，进一步加大对就业、助学、扶贫、少数民族、农民工等“民生”领域的金融支持和服务。引导金融机构做好科技创新、文化产业发展等战略性新兴产业的金融服务工作，积极发展低碳金融。围绕国家区域政策要求，做好对区域发展的金融支持和服务工作，推动区域经济结构调整和产业布局优化。继续支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费，抑制投机投资性购房。严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款。　

四、促进跨境人民币业务发展　

跨境贸易和投资人民币结算业务量保持较快增长。初步统计，第三季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务７９８９．６亿元，同比

增长３４％。其中，货物贸易结算金额５５５５．０亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额２４３４．６亿元。前三个季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务２．１万亿元，同比增长３２％。跨境贸易人民币结算实收９２９０．８亿元，实付１１１８９．６亿元，收付比由上半年的１：１．４上升至１：１．２。前三个季度，银行累计办理跨境直接投资人民币结算业务１７６６．１亿元。其中，对外直接投资结算金额２２１亿元，外商直接投资结算金额１５４５．１亿元。　

图　１　跨境贸易人民币结算金额　

数据来源：中国人民银行。　

海峡两岸货币清算机制建设取得新进展。８月３１日，两岸货币管理机构签署《海峡两岸货币清算合作备忘录》。双方同意以备忘录确定的原则和合作架构建立两岸货币清算机制，双方将各自选择一家货币清算机构为对方开展本方货币业务提供结算及清算服务。此举是两岸金融合作取得的重要进展，将为促进两岸投资贸易便利化、推动两岸经贸关系深入发展发挥积极作用。　

五、完善人民币汇率形成机制　

继续按主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。第三季度，人民币对美元汇率中间价最高为６．３１１２元，最低为６．３４９５元，６５个交易日中３３个交易日升值、３２个交易日贬值。第三季度最大单日升值幅度为０．１６％（１０３点），最大单日贬值幅度为０．２５％（１５８点）。　

人民币对欧元、日元等其他国际主要货币汇率双向波动。９月末，人民币对欧元、日元汇率中间价分别为１欧元兑８．１８８５元人民币、１００日元兑８．１６８４元人民币，分别较６月末贬值３．８８％和２．４９％。２００５年人民币汇率形成机制改革以来至２０１２年９月末，人民币对欧元汇率累计升值２２．２９％，对日元汇率累计贬值１０．５６％。　

表　５　２０１２年第三季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量　　

币种　美元　　欧元　　日元　　港币　　

５．９　４１．４　　　　　　　　　　　　　单位：亿元人民币英镑　澳元　加元　林吉特　卢布　０．６　２．８　１７．２　泰铢　３．９　交易量　５２９３２．０　２２９．３　３３９８．０　４８９．４　

数据来源：中国外汇交易中心。　

六、深入推进金融机构改革　

资产管理公司转型改制工作平稳推进。９月２５日，中国华融资产管理股份有限公司创立大会在北京召开，公司注册资本２５８亿元人民币，财政部和中国人寿保险（集团）公司分别持股９８．０６％和１．９４％；

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