关于胜景山河IPO造假的报道

胜景山河IPO涉嫌酿造弥天大谎 被质疑虚增收入

http://www.sina.com.cn 2010年12月16日 04:01 每日经济新闻 每经记者 赵笛 张昊 王炯业 李智

巨额销售数据背后的市场真相

◎公司招股书

华丽外衣 数据远高行业均值

◎实地调查

湖南：狭小市场中的弱势企业苏沪：遍访超市难见古越楼台四川：最大经销商曾要求退货

◎调查结果

巨额销量存疑 涉嫌虚增收入

“太奇怪了，我做投资十多年，从没见过这样的消费品公司。”一位长期研究消费品上市公司的职业投资人这样评价胜景山河。

在成功发行1700万股，圈得5.8亿元后，湖南胜景山河生物科技股份有限公司 (简称 “胜景山河”)将于本周五(12月17日)登陆深圳中小板。

一家地处湖南岳阳，远离黄酒主要消费区域、产销量排名连国内前5都进不了的企业，却号称依靠“古越楼台”的黄酒，创造出“毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山(14.07,-0.47,-3.23%)等行业龙头1.7倍～3.6倍，人均产能甚至比古越龙山高出358%”的奇迹，这怎能不让人好奇！

更为蹊跷的是，有知情人士举报，作为大众消费品公司，其品牌黄酒在各大中城市的超市，竟然唱出“空城计”！

面对众多业内人士对该公司“销售量大幅注水、收入利润虚增、高端产品勾兑、虚构行业地位”的质疑，《每日经济新闻》于12月初派出4位记者，分别前往胜景山河披露的优势地区——岳阳、长沙；黄酒主要消费地区——上海、苏州；潜力优势地区——成都，实地调查胜景山河的真实销售情况。

十天的地毯式调查，得出的结果令人震惊！

在岳阳，胜景山河的“大本营”，除本地少量超市能见到极少数的古越楼台酒出售以外，批发市场、大型超市都难以找到胜景山河的产品。该公司在岳阳楼附近的专卖店，坦言“只是为了做广告”。

在长沙，招股书揭示的优势地区，最大的批发市场和所有的大型超市，记者均看不见古越楼台酒。当地的黄酒经销商直言，古越楼台在当地“卖不动”。

在整个湖南市场，公司宣称其市场占有率高达26%，但实际上其主要销售渠道——KA市场 (大型超市)上的“古越楼台”也踪迹难觅！记者只能在路边的小酒馆、副食店看见零星销售的古越楼台，靠这些小店，该公司何以在当地创造372万瓶酒的销量？

在苏州和上海，黄酒的主消费区，公司自称销量仅次于华中地区。然而，无论超市、酒楼，还是副食小店，记者均没有发现古越楼台酒。当地著名黄酒经销商竟然对这家准上市公司“听都没有听过”。

在成都，公司自称有极好的美誉度和较高市场占有率，然而当地的超市、酒楼均不见胜景山河的任何黄酒。胜景山河在当地的最大经销商竟然也只有两种古越楼台酒出售，且无奈地坦言“退了很多货”。

这就是胜景山河招股书披露的主要销售地的真实销售情况——批发市场、大型超市难觅踪迹。

号称十余种产品的胜景山河，实际上在大众市场上能找到的不足5种！

号称公司独创的胜景山河品牌“多肽黄酒”，在市场上消失得无影无踪！

号称比行业水平高出10%的毛利率，比行业龙头高出1.7倍～3.6倍的出厂价格，真实的情况竟然是同规格同年份的黄酒，其价格比古越龙山低了一半！

胜景山河，2009年1.59亿元的销售收入从何而来？全年7446.05吨酒，近744.61万瓶的销量又去往了何处？

假的真不了，胜景山河是否虚增收入、造假上市，随着《每日经济新闻》记者的调查，真相正在被揭开。

每经记者 赵笛 张昊 王炯业 李智

黄酒行业由于极强的区域性，历来是江浙沪企业的天下。

一家地处湖南岳阳，远离黄酒主要消费区域、产销量排名连国内前五都进不了的企业，却创造了奇迹：毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山(600059，收盘价14.74元)等行业龙头1.7~3.6倍，人均产能甚至比古越龙山还高出358%。

这家企业就是胜景山河(证券代码：002525)，12月8日以85.5倍的超高市盈率发行，成功圈得5.8亿元，即将在本周五(12月17日)登陆深圳中小板市场，

其实际控制人姚胜的身家也将膨胀到6.3亿元。然而，这个奇迹却遭到众多业内人士的质疑：销售量大幅注水，收入利润虚增，高端产品勾兑，虚构行业地位等等。

这究竟是个真实存在的奇迹，还是人为虚构的骗局？为了揭开真相，《每日经济新闻》派出4位记者，分别前往胜景山河招股书揭示的优势地区——岳阳、长沙；黄酒主要消费地区——上海、苏州；潜力优势地区——成都，实地调查胜景山河的真实销售情况。在持续10多天的调查后，胜景山河的真面目浮出水面，层层通过承销商、律师事务所、会计师事务所、证监会发审委的IPO项目，极有可能只是一个精心编织的弥天大谎。

公司招股书

数据远高于行业均值 胜景山河披着华丽外衣

根据招股书介绍，胜景山河旗下拥有“胜景山河”、“古越楼台”两大品牌，“喜酿”“典”“道”等多个系列10余种产品。

胜景山河的实际控制人姚胜，曾用名姚圣，起先从事白酒生产，拥有岳阳楼台酒厂。2003年，姚胜及其岳阳楼台酒厂与浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司 (以下简称古越龙山)合作，设立古越楼台。2008年，古越龙山在入股5年后，在仅获得固定回报126.5万元的情况下，以略高于原价蹊跷转让了所持股权。2009年岳阳楼台也宣告注销。

作为非传统消费区的一家黄酒企业，胜景山河在黄酒行业中还属于“小字辈”。2008年公司销售收入1.23亿元，占当年黄酒行业销售收入比重的1.65%，这一数额排在行业前五名开外，与行业第一的金枫酒业(600616，收盘价14.13元)(市场占比12.77%)，行业第五的塔牌(市场占比4.29%)均有很大差距。

然而，就是这样一家不起眼的公司，却将成为黄酒行业的第三家上市公司，其招股书揭示的是一连串耀眼的数据。

从销售价格看，胜景山河酒出厂价高出行业龙头1.7~3.6倍。2008年、2009年，胜景山河酒平均销售价格为2.436万元/吨、2.133万元/吨，而行业龙头金枫酒业、会稽山、古越龙山、张家港、塔牌等知名黄酒企业，2008年平均销售价格分别只有0.53万元/吨、0.6万元/吨、0.62万元/吨、0.84万元/吨、0.91万元/吨；

从人均产能看，古越龙山人均产能为99.9吨/年；金枫酒业人均产能为238.6吨/年。而按照公司2008年之后的产能利用率约100%计算，仅有35名生产人员的胜景山河产能竟达到约1.6万吨，即人均产能457.1吨/年，这一数字比古越龙山高出358%，比金枫酒业高出92%；

从毛利率看，胜景山河2007年、2008年、2009年和2010年上半年的毛利

率分别为54.42%、48.22%、50.02%和51.37%，高于行业40%的平均水平10个百分点。

面对实力和业绩的巨大反差，投资者不禁要问，胜景山河到底有何过人之处，能够在高手林立的黄酒市场异军突起，是公司拥有极强的销售渠道，还是掌握了独树一帜的经营模式？

在招股书中，胜景山河向投资者展示了强有力的销售网络：目前拥有112家总经销商、411家重点分销商或特许经销商、15000家终端酒店铺，覆盖华中、华东、华南等8大区近15个省市自治区。这其中，非传统黄酒消费市场是公司的重点开发地区。

2008年，公司在湖南及周边地区的市场占有率已经高达26%，预计未来5年将在该区域市场占有率达到40%以上，位居同行业首位。

2009年，胜景山河在华中地区的销售收入为8104万元，占销售收入比例50.88%；在华东地区，公司销售收入为3483.42万元，占销售收入比例的21.87%；在四川成都地区，公司称有较高的市场占有率，经过多年的市场开拓，公司在四川等地取得了较大的竞争优势。

对于竞争优势的展示，胜景山河的招股书可谓不遗余力。但情况真是这样吗？

《每日经济新闻》派出的多路记者，历时10多天进行地毯式调查，将为读者一一展现胜景山河的真实情况。

【实地调查1】

湖南地区：狭小市场中的弱势企业

招股书描述，胜景山河在湖南及周边地区消费者中具有较高的知名度、美誉度和忠诚度，拥有较高的市场份额。2006年、2007年、2008年公司的市场占有率分别达到11%、20%、26%。2009年，胜景山河在华中地区的销售收入为8104万元，占销售收入比例的50.88%。

在本埠市场(主要指长沙和岳阳地区)，胜景山河多采用直销，即对本埠的KA等终端市场销售由公司统一配货、结算、收款。(注：KA是指国际、国内大型的连锁超市，专业大卖场等)。针对胜景山河的表述，《每日经济新闻》记者展开了对胜景山河市场占有率的调查。

长沙

未发现大型卖场销售

作为湖南省省会，长沙地区也被胜景山河纳入自己的势力范围，然而现实真的如此吗？

12月8日~9日，《每日经济新闻》记者走访了长沙家乐福、沃尔玛、大润发、家润多(24.46,-0.94,-3.70%)共13家大型卖场。

家乐福在长沙有3个卖场，分别是芙蓉店、韶山南路店和贺龙体育馆店。记者在这3家卖场均发现有古越龙山、会稽山、塔牌、唐宋等品牌的黄酒，价格在5.9元至128元不等，不过始终未见古越楼台酒的身影。

“在长沙，黄酒卖得怎么样啊？”记者向家乐福韶山南路店负责酒品销售的周女士打听。她告诉记者，在长沙，黄酒的整体销量一般，一般是买来做炒菜配料的。

“听说过古越楼台和胜景山河黄酒吗？”记者问道。周女士告诉记者，古越楼台，或者胜景山河黄酒她没有听说过，也从未卖过。

“别的家乐福卖场会不会有售呢？”记者问。周女士表示，“家乐福进的黄酒主要就是上述几个品牌，然后再分销到各个卖场，应该也没有。”

沃尔玛在长沙有3家店，分别是雨花店、长沙高桥分店和黄兴南路分店。这3家卖的黄酒主要有古越龙山、塔牌、会稽山、绍兴大越黄酒等，价格从5元至728元不等。沃尔玛雨花店酒品销售主管张智告诉记者，沃尔玛只卖上述品牌，且所有黄酒都是总部采购，然后再分配至各个店，公司从来没有卖过古越楼台。

大润发在长沙有两家店，分别是天心店和芙蓉店，卖的黄酒有古越龙山、石库门、会稽山、中粮黄中皇，价格在6.2元至298元不等。和家乐福工作人员介绍的一样，大润发天心店一位李姓销售主管告诉记者，本地人对绍兴酒黄酒不熟悉，买的人较少，且买来都是作为做菜的配料。当记者问有无古越楼台黄酒时，她告诉记者：“是古越龙山吧？古越龙山这个品牌相对而言卖得还不错。”

在家润多长沙的人民路店和新世纪(25.75,-0.55,-2.09%)店，黄酒有会稽山、塔牌、中粮黄中皇、古越龙山、沈永和，价格在5.8元至288元不等。当记者向家润多人民路店张姓销售人员询问，有无古越楼台黄酒时，她的第一反应也是：“你说的是古越龙山吧？”当记者明确表示是“古越楼台”时，她表示从未听过有古越楼台黄酒。

此后，记者一行还走访了步步高(26.06,-0.38,-1.44%)韶山南路店、易初莲花星沙店、通程万慧左家塘店等大型卖场，仍然没有发现胜景山河公司旗下的任何品牌的黄酒销售。

在对上述13家长沙大型卖场的调查中，除了没有古越楼台及胜景山河黄酒销售外，有两个卖场的销售人员还给记者指正不是 “古越楼台”而是“古越龙山”，这不禁让人对胜景山河招股书描绘的“优势地区”产生怀疑。

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