房地产上市公司财务风险控制研究

西安建筑科技大学硕士学位论文

房地产上市公司财务风险控制研究

专 业：会计学

硕 士 生：刘丹丹

指导老师：王玉梅 副教授

摘 要

房地产行业是国民经济支柱产业，其关联度高，带动性强，对国民经济发展有着巨大的影响。与此同时，房地产业的发展必然会受到国家宏观经济周期性调控的影响。近几年来，令业界感受颇深的是，房地产业在20世纪90年代后期以来发展突飞猛进，逐渐成为了我国经济发展的带头产业，但同时也成为“经济过热”的源头而成为近几年国家宏观调控的目标之一。随着国家的宏观调控政策逐渐发挥效力，开发商的用地总量逐步得到了控制，用地结构也有所改善，经济适用房比例也在逐年提高，住房价格涨幅也逐渐变缓。因此可以看出房地产企业正面临着各种风险，这些危机有可能会给企业带来很多不确定的影响，其中，财务危机就显得尤为重要。所以，对房地产企业的财务风险如何进行有效的控制和防范就成为本文的主要内容。

首先本文阐明了研究背景及研究意义，分析并总结了国内外对财务风险研究的经典理论及研究现状。讨论了财务风险的概念、分类和特征，接着对房地产企业财务风险的现状进行了论述，并对产生这些现状的成因进行了分析。在对财务风险的识别方法进行比较的基础上，从我国房地产上市公司中抽取了10家上市公司作为研究样本，选取23个财务指标，利用主成分分析法识别房地产企业的财务风险，借助SPSS17.0统计软件得出房地产企业财务风险的预测模型并给出预测值，并选取了一家房地产企业作为案例，对本模型进行验证以及对该公司存在的问题作出分析。该模型有助于房地产企业进行日常财务风险控制。最后针对房地产企业中存在的问题提出了房地产企业的财务风险的控制与防范策略。

关键词：房地产上市公司；财务风险；主成分分析

Financial risk control of listed company of real estate

Specialty: Accounting

Name: Liu Dandan

Instructor: Wang Yumei

Abstract

Real estate as the pillar industry of the national economy, enormously impacts on national economic development. At the same time, the development of real estate must be affected by the cyclical fluctuations of the macroeconomic. In recent years, real estate industry develops rapidly since the late 1990s, and become the leading industry of China's economic development. On the other hand, It also become one of key industries which regulated by the national macroeconomic as the source of the overheated economy. Under the strong macroeconomic regularly, the property market policies filled one after another. In response of the tightening of the major commercial banks' credit policy, the housing estate had to low its noble head and return to rationality. Developer of the total land is controlled, land use structure is improved, the proportion of affordable housing has increased, and the housing price also gradually rises. So, the real estate companies are facing a variety of risks, which are likely making some uncertain influence one firms. and the financial crisis appear s especially Important . Therefore, how to control and prevent the financial risk of the real estate firms effectively will become the main content of the paper.

Firstly, we put forward the background and significance of the paper, analysis and summarize the classical theories and current status of financial risk in our country and abroad, discuss the concepts, classifications and characteristics of financial risk, then analysis the current status of financial risk of the real estate firms and the reasons. Secondly, we select 10 companies as the study sample from real estate listed firms in our country which based on comparing of the method of financial risk identification, and select 23 financial indicators using principal component analysis method to identify the real estate company's financial risk. By

using the software SPSS17.0, we concluded the prediction model of finance risk of the real estate firms and give the prediction score. We also choose a real estate company as a case to identify the model and analysis its own problems. This model does benefits to control the daily financial risk for the real estate firms. At last the paper puts forward strategies for controlling and avoiding the financial risk of real estate companies aiming at the problems in the real estate companies.

Keywords: listed company of real estate, financial risk, principal component

analysis

目 录

1绪论·························································································································1

1.1研究背景及意义····························································································1

1.1.1 研究背景·····························································································1

1.1.2 研究意义·····························································································2

1.2国内外文献综述····························································································3

1.2.1 国外对财务风险的理论研究······························································3

1.2.2 国内风险模型的理论研究·································································4

1.3本文的研究思路、内容及方法····································································7

1.3.1本文的研究思路··················································································7

1.3.2本文研究内容······················································································8

1.3.3本文的研究方法··················································································8 2企业财务风险理论概述·························································································11

2.1财务风险的定义···························································································11

2.2财务风险的分类···························································································12

2.2.1筹资风险·····························································································12

2.2.2 投资风险····························································································12

2.3财务风险的特征···························································································13

2.3.1客观性·································································································13

2.3.2不确定性·····························································································13

2.3.3可度量性·····························································································14

2.3.4双重性·································································································14

2.3.5全面性·································································································14 3房地产企业财务风险现状及成因分析·································································15

3.1 房地产企业财务风险现状··········································································15

3.1.1房地产行业自身特点带来的风险······················································15

3.1.2利率和通货膨胀的风险·····································································15

3.1.3现金流不稳定所带来的财务风险······················································15

3.1.4国家宏观调控所带来的财务风险······················································16 I

3.2 房地产企业财务风险成因分析··································································17

3.2.1外部因素·····························································································17

3.2.2.内部因素·····························································································19 4房地产公司财务风险识别·····················································································21

4.1企业财务风险定性分析方法·······································································21

4.1.1“四阶段症状”分析法···········································································21

4.1.2专家调查法·························································································21

4.1.3管理评分法·························································································22

4.1.4标准化调查法·····················································································22

4.2房地产财务预警模型比较与选择·······························································23

4.2.1单变量模型·························································································23

4.2.2 Z—Score模型·····················································································23

4.2.3 Logit 模型··························································································23

4.2.4主成分分析法·····················································································23

4.3样本与指标选取···························································································24

4.3.1样本选择的范围·················································································24

4.3.2指标选择原则·····················································································26

4.3.3财务指标的选择·················································································27

4.3.4财务指标筛选·····················································································33

4.4模型构建·······································································································36

4.5 模型的准确性验证······················································································39

4.6房地产企业财务风险预警案例分析····························································39

4.6.1案例概况·····························································································39

4.6.2 预警检验····························································································40 5房地产企业财务风险控制及防范措施·································································43

5.1 房地产企业财务风险控制··········································································43

5.1.1偿债风险控制·····················································································43

5.1.2运营风险控制·····················································································44

5.1.3盈利风险控制·····················································································45

5.1.4发展风险控制·····················································································46 II

5.1.6加强内部控制·····················································································47

5.2 房地产企业财务风险防范措施··································································48

5.2.1资金回收风险和收益分配风险防范··················································48

5.2.2加强对国家宏观调控的积极应对······················································50

6.结论························································································································53 致谢···························································································································55 参考文献···················································································································57 硕士研究生学习阶段发表论文················································································61 附录···························································································································63

附录1：2009年5家ST房地产企业财务数据···············································63 附录2：2009年非ST房地产企业财务数据···················································63 附录3：2009年8家房地产企业财务指标及F值··········································64 附录4：2009年30家房地产企业财务指标及F值········································64

III

1绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1 研究背景

近年来，随着国际政治、经济环境的变化，企业所面临的内外部环境日益复杂，我国乃至世界范围内的破产案件频繁发生，大型企业集团陷入财务危机的情况时有发生，给很多国家的经济发展造成了巨大的负面冲击和影响。就像在2008年，源于美国的一场房地产行业次贷危机迅速蔓延到全世界并使众多国家的经济陷入财务危机，同时也使得我国的经济遭到了巨大损失，部分企业倒闭。造成这种结果的原因是多方面的，一方面可能是由企业的自身经营决策失误所造成的，另一方面也可能是管理失败的结果，还可能是由外部的经济环境和政治环境所引起的。但主要原因是企业时刻要面临着财务风险的影响。市场经济是一个充满不确定性的竞争经济，由于不确定性的存在，致使企业财务风险无时不有，无处不在，所以我们有必要时刻加强对企业财务的监测与预警，建立合理有效的企业财务预警机制是当今每个企业都要面临的重大问题。

房地产行业是国民经济支柱产业，其关联度高，带动性强，对国民经济发展有着巨大的影响。与此同时，房地产业的发展必然会受到国家宏观经济周期性调控的影响。近几年来，令业界感受颇深的是，房地产业在20世纪90年代后期以来发展突飞猛进，逐渐成为了我国经济发展的带头产业，但同时也成为“经济过热”的源头而成为近几年国家宏观调控的目标之一。房地产业发展迅速的脚步逐渐放缓，可以说正处在内忧外患的境地。房地产企业正在不断地接受着国家和市场对它的考验。只有不断提升自身的管理水平，增强对财务风险的控制才能在市场竞争激烈的今天立于不败之地。

管理部门要想控制好房地产企业的财务风险，就要对房地产企业产生财务风险的原因进行全面的分析，并对财务风险进行有效的识别和度量，换句话说，风险管理的基础是风险评价；对企业财务风险进行控制和管理，其目的是通过采取经济有效的控制策略，避免或者分散风险，从而使企业尽可能避免不必要的损失，换言之，风险管理的关键是如何控制。然而，从目前我国有关房地产企业财务风险的理论和实践研究情况来看，在如何能有效地对企业的财务风险进行有效的控制和防范还存在很多问题。

1

我国市场经济在不断的发展，现代企业制度也日渐完善。其中，我国的房地产企业也在不断的树立财务风险意识，使自身具备应对和解决企业财务风险的能力。本论文就是在这样的背景下完成的。具体地说，本文的研究背景概括为以下几个方面：

（一）不断变化的外部环境

企业所处的外在环境非常复杂且多变，正因为如此，企业才会有可能陷入因外部环境所带来的财务风险。对于房地产企业自身而言，外在环境主要是宏观经济环境、法律环境、社会文化环境、市场环境、金融环境、资源环境等。此外，利率上调、通货膨胀、物价上涨、近几年国家不断出台的房地产新政都对房地产企业造成了不容忽视的影响，这些外在环境因素虽然存在于企业之外，对于企业来说也是很难预测且无法改变的，但它会对企业财务风险造成重大影响甚至会引发财务危机。

（二）内部财务管理环境的不完善

财务风险同样也存在于企业内部日常财务管理工作的每个环节，财务风险是必然会存在的，因为只要进行财务活动，财务风险就一定会存在。我国很多房地产企业的财务管理人员风险意识淡薄，可以说这一现状是普遍存在的。比如说在众多房地产企业中，在项目开发前财务部门与项目部门之间所做的沟通以及项目预算也基本上可以说是表面功夫，没有从根本上控制成本。大部分财务管理人员认为只要管理好、使用好资金，就不会发生财务危机。因此，我国企业中的财务决策存在着普遍的主观性以及经验性，由此而导致决策经常不到位甚至发生失误，从而导致财务危机。

1.1.2 研究意义

房地产行业由于其自身的行业特殊性就必然决定了会存在高风险性。对房地产上市公司的财务风险进行有效的识别并进而采取相应的控制和防范措施，是该行业发展中的关键问题，也是目前众多房地产企业普遍面对且急需去解决的问题。本文的研究目的主要有两方面，一是分析房地产上市公司中财务管理存在的财务风险有哪些，并且探讨了其产生这些问题的原因；二是利用统计理论工具，对房地产行业的企业财务风险进行可行有效的识别评价并对房地产公司所面临的财务风险提出了防范措施。

国外资金的大量流入，同行业之间的残酷竞争，再加上国家宏观政策在不断的加强，这都使得房地产上市公司面临着日益加剧的风险。在这些所有的风 2

险当中，财务风险就显得尤为重要，如何对房地产上市公司的财务风险进行管理，并在此基础上建立财务风险控制模型，以达到其能够对财务风险发挥预警的作用，将具有切实的应用价值。本文从房地产上市公司财务风险存在的现状出发，研究房地产上市公司财务风险是如何形成的，在此基础上，借助统计理论知识进一步建立相关风险模型，并提出对财务风险的控制及防范措施，以提高房地产上市公司应对财务风险的能力，有利于加强房地产企业在激烈的竞争中立于不败之地。

目前有关财务预警的研究大多是针对市场上所有上市公司而言的，单独针对房地产企业的财务风险研究还非常有限。并且大部分只是对方法的研究，侧重于财务风险预警的研究还非常少。近几年，房地产业已发展成为我国的经济支柱产业之一，具有产业链长、高风险、受外在的经济环境影响大的特点。因此房地产企业的平稳发展对我国经济的发展发挥着重要的作用及深远的意义。但是，我国的房地产企业普遍存在基础弱、起步晚、运行不规范等不足，很多房地产企业资产负债率都在70%以上，更有甚者已高达90%，因此房地产企业承受着巨大的财务压力及风险。因此，如何正确的分析出房地产企业所面临的财务风险，并针对房地产企业建立经济有效的财务预警指标体系和识别模型，有助于房地产企业平稳发展、内部治理合理以及对我国的国民经济发展和社会稳定都起着极为重要的作用。

1.2国内外文献综述

1.2.1 国外对财务风险的相关理论研究

Beaver（1966）在论文Financial Ratios as Predictors of Failure中最先提出了单变量分析方法[1]。他总共选择了79对公司组成配对样本，分别检验了从不同角度反映公司财务特征的6组共30个变量在公司破产前1—5年的变化情况，以反映其预测能力，他发现最明显的判别变量是净利润/总资产以及营运资本/流动负债。

Altman（1968）第一次将多变量分析方法引入到企业财务危机的辨别分析中[2]。他分别从偿债能力、流动性、获利能力、财务杠杆和活动性5个方面共选取了22个变量作为预测指标，通过对1946—1965年间33家破产的制造企业和33家非破产企业进行了配对研究，从误判率最小的角度出发，共选取了5个变量为辨别变量，最后构建了Z计分模型。

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Blum指出现金流量在企业财务中的重要地位，提出了闻名的现金流量理论。 [3]。他认为，可以把企业比作是一个大的蓄水池，把现金比作水，水的流进流出就好比是现金的流进流出。当蓄水池的水减少时，表明企业的现金数量在向外流，也就是企业将面临财务风险和财务危机。以该理论为基础，Blum建立了分别从获利性、流动性、变异性三个方面为基础的现金流量模型，用来判断企业的财务风险状况。后来，Gentry等人对Blum的现金流量模型进行了深入的拓展，把多变量现金流量模型运用到企业财务预警的控制中。Blum得出的研究结论是，现金流量指标在分析企业的支付能力、偿债能力有着很好的效果。

Ohlson(1980)选用1970—1976年间共6年中2058家非破产公司和105家破产公司为研究样本，运用Logistic方法建立了风险预测模型，他发现了影响企业破产的四类显著性变量指标，即基本结构、公司规模、经营业绩和当前的变现能力[4]。从20世纪80年代以来，Logistic分析方法取代了判别分析法，在财务风险的预测研究中占据领导地位。

Odom、Sharda（1990）采用神经网络构建了财务风险预测模型[5]。他们以1975—1982年间的65家破产企业与64家正常企业进行配对研究，并将样本区化分为估计样本与开发样本，以Altman（1968）Z-score模型所使用的5个财务指标作为研究变量，使用神经网络构建模型，从最后得出的结果中发现开发样本的辨别正确率高达100%，显示出类神经网络具有较强的预测能力。

1.2.2 国内风险模型的理论研究

从1996年以后，我国陆续出现了以企业财务数据指标为基础建立的财务危机预警模型。周守华1996年在Z-score模型的基础上进行了不断地改进，将现金流量指标考虑到模型构建中，选用了自1977至1990年24年中的62家公司数据作为样本，这其中包括31家破产公司和与之相对应的31家非破产公司，从而建立了F分数模型, 并以4160家公司数据作为样本进行了模型验证，其F分数模型的准确率高达70%以上。

陈静在1999年选取了1995至1997年之间的27家ST公司和非ST公司的财务数据进行了单变量分析。发现资产负债率和流动比率在宣布ST前一年准确性较高，在建立起的多元线性判别模型中，选用资产负债率、总资产收益率、净资产收益率、流动比率、营运资本/总资产及总资产周转率6个财务比率构建了财务风险判别函数[6]。

张玲在2000年选取14个行业中的120家上市公司作为研究样本，从偿债 4

能力、资本结构状况、营运状况和盈利能力等角度共计15个财务比率中筛选出了4个变量，即资产负债率、营运资金与总资产比率、总资产利润率和留存收益与资产总额的比率，构建出财务危机判别模型[7]。

吴世农、卢贤义在2001年选取1998至2000年之间共70家ST公司和70家非ST公司，其中ST公司代表财务危机企业，非ST公司代表财务正常企业。借助股东权益收益率、盈利能力增长率等21个财务指标，首先应用单变量分析法和剖面分析法，研究在发生财务危机前5年各年这些公司21个财务指标之间的差异，最终确立了盈利增长指数、资产报酬率、长期负债、流动比率与股东权益比率、资产周转率和营运资本与总资产比率6个预测指标，作为多元判别分析的变量，运用了多元线性回归分析、Fisher线性判别分析和逻辑回归分析三种方法构建了风险控制模型[8]。通过最后的研究发现，该三种模型都可以在公司发生财务危机前的准确率都比较高。

孙铮和姜秀华在2001年以2000年11月20日为基准点，选取了42家非ST的上市公司，同时从沪深两市中随机选取了42家相配对的ST公司作为配对样本[9]。在选择了13个原始财务指标基础上筛选出其他应收款、短期借款与总资产比率、毛利率与总资产比率和股权集中系数4个指标，建立了Logistic回归判别模型。在财务危机发生前一年该判别模型对ST公司与非ST公司的误判率分别为19.05%和11.9%。

杨保安等在2001年将神经网络方法引入到企业财务危机的判别与预测中，分析了判别分析法在构建财务危机判别模型中存在的问题，。在4类财务指标中选取了15项比率，即盈利能力（营业利润率、净利润率、营业毛利率、成本费用率、资产收益率、股东权益收益率）；营运能力（应收账款周转率、总资产周转率、固定资产周转率、存货周转率）；短期偿债能力（流动比率、速动比率）；长期偿债能力（资产负债率、负债与所有者权益比率、利息保障倍数），利用原始的30个研究样本进行分析，随后采用神经网络方法来构建财务风险模型[10]。结果显示，开发样本的误判率只有5%。

向德伟在2002年针对性地选取了80家A股上市企业作为研究样本，借助Z计分模型对上市公司的财务状况进行了实证研究 [11]。因为我国的股票市场中非流通股无市场价格，所以对Z计分模型中的5项财务指标进行了适当的调整。实证研究结果表明Z—score模型针对中国股市有着很高的有效性和准确性，但也存在极个别上市公司得出的结果出现异常。

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杨淑娥在2003年Z—score模型的基础上，将统计学中的主成分分析法引用到研究中，选取了1999年41家ST公司以及26家非ST公司、但在2000年又成为ST公司，同时选取了67家配对公司作为研究样本，率先提出了Y分数模型，并把最初建立模型的134个原始样本代到该模型中去，将预测值设为0.5的时候，该模型的回判误差率在14%左右。在研究中经过检验分析，从企业的长短期偿债能力、盈利能力、发展能力、现金流量能力等几个角度出发，选取了速动比率、债务保障率、权益比率、销售成本利润率、经营活动产生的现金流量/债务总额、总资产报酬率、主营业务增长率、累积盈利能力8项财务指标

[12]。

张声东、乔婉风在2004年建立了房地产投资风险预测模型，将一个房地产项目作为案例，建立了计算机仿真预测模型，并通过计算机进行了精密的分析

[13]。韩嫄、刘红霞以现金流为主线，把单变量分析和定性分析两者都引入到财务风险分析中来。程涛、张鸣在2004年分析出财务预警系统是企业信息化的保障，实时监控有可能对企业在经营活动中有可能存在的财务风险，它主要分为三个部分，即财务信息收集的传递机制、财务预警系统的组织机构以及财务风险分析机制、财务风险处理机制。张祥、陈梅（2004）通过研究行业模型找出了能够反映制造业的预测指标，并利用数据样本对模型的适应性作了验证。

杨淑娥又在2005年采用BP人工神经网络工具，以120家上市公司作为研究样本进行模型构建，从企业的长短期偿债能力、资产管理能力、盈利能力、主营业务鲜明程度、公司增长能力等6个角度出发，选取了15个财务指标，通过T检验剔除了五个指标，分别是速动比率、应收账款周转率、利息保障倍数、存货周转率以及资本保值增值率，最终利用保留下来的10个财务指标作为建立模型的初期变量，并使用同时期的60家公司的财务数据为研究样本建立了财务风险预警模型[14]。

综上所述，西方对财务风险预警控制与管理的研究主要只是单纯的对模型构建的研究，分为单变量、多变量、静态、动态等类型的模型。而我国从20世纪80年代才开始涉足于有关财务风险的研究，财务风险预警系统的研究逐渐经历了一个从宏观预警到企业微观预警的进程，从以定性为主到定性定量相结合，大多数研究都是以国外研究成果为基础的。有些学者发出质疑，预警模型是否能作为主导手段对企业的财务风险进行分析，总之，对这个问题学者们众说纷纭。但是，本文从众多学者们的研究思路中也得到一些启示，试图从房地产行 6

业自身特点出发，通过构建房地产企业财务风险控制模型来控制财务风险并进行相应的研究。

1.3本文的研究思路、内容及方法

1.3.1本文的研究思路

本文首先对房地产企业财务风险的现状和成因进行了论述，接着讨论了其财务风险的涵义、财务风险的分类以及特征。在对财务风险预警模型优缺点比较的基础上，利用主成分分析法识别房地产企业的财务风险，最后得出房地产企业财务风险的预测模型，提出房地产企业的财务风险的控制策略。

图1 研究框架分析图

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1.3.2本文研究内容

本论文主要是针对房地产上市公司中存在的财务风险进行控制和防范研究，在对国内外研究了解的基础之上，结合我国房地产企业自身存在的问题，选择适当的财务预警方法，筛选有针对性的财务指标构建风险模型。主要内容包括企业财务风险的理论概述、房地产上市公司的财务风险现状以及成因、财务预警模型的选择与构建、房地产公司财务风险的控制以及防范措施。

（一）企业财务风险的理论概述：对当今企业的财务风险的概念进行了界定，并从筹融资和投资两个方面进行了分类，以及对企业中存在财务风险的特点进行了归纳总结。

（二）房地产公司的财务风险现状与成因：分别从负债水平、利率和通货膨胀、投资回报、现金流、宏观调控、公司内部财务管理机制及财务管理人员缺乏管理意识七个方面进行了概述。并且对产生这些问题的原因进行了分析

（三）财务预警模型的选择与构建：在对房地产公司财务风险分析的基础之上，利用企业预警理论和财务管理理论，选择具有针对性的指标体系。通过对几种财务识别模型的优缺点的比较，对房地产公司的实际操作和指标数据的特点进行了综合考量，从成本效益出发，最终选择较为合适的主成分分析方法构建财务预警模型，并对该模型的准确性进行验证。

（四）房地产公司财务风险的控制及防范措施：针对第三部分中对房地产上市公司的财务风险现状及成因分析，一一对它们采取了相应的控制及防范措施。

1.3.3 本文的研究方法

本论文的主体部分包括企业财务风险模型的构建、财务风险控制以及财务风险的措施等几个主要内容。本文涉及的方法主要有定量和定性两种方法。在财务风险模型构建部分，本文主要采用的是定量分析方法，并借助SPSS17.0统计软件进行模型构建。在财务风险的控制和防范措施部分，又以定性方法为主，进行风险控制分析。因此，本文更多采用的是定量分析方法，总体上采用理论、建模、方法及措施相结合的研究方法，对房地产公司财务风险进行全方位的分析。

国外学者对企业财务风险的识别与控制研究在很多年以前就已经取得了丰硕的研究成果，国内近些年也有类似的研究成果，这是本文进行研究的前提和 8

基础。再者，本文还运用到以下的研究方法：

（一）文献法

通过搜集和查阅大量相关文献，为论文研究提供了宝贵的资料和丰富的研究方法，有助于对房地产企业财务风险进行评价与控制。

（二）经验总结法

对在论文准备过程中搜集到的资料进行归纳、总结和提炼。以定量分析为主，定性分析为辅的分析方法，揭示出房地产企业存在的财务风险以及形成原因。

（三）比较分析法

本文通过对比多种财务风险识别方法，总结出各种方法的适用范围和优缺点。从经济效益角度出发，选用主成分分析法构建模型并进行研究。

实证研究法是本论文主要的研究方法。本文以上市公司为例，对财务风险的成因、识别进行了实证分析，并得出了结论和建议。

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2企业财务风险理论概述

房地产是个高投入、高回报的行业，其风险也是巨大的。随着国家的房地产政策开始发挥效力，以及市场上存在的问题，2011年房地产上市企业的股价在9月份出现暴跌。其中A股市场有21家房地产企业的股价跌幅已超过10%，其中华侨城、保利地产、金地集团、首开股份也在其中，表现一直出色的万科A股跌幅也达到8.89%。2011年以来，大型地产商不断地在扩大融资渠道，逐渐向海外市场融资，而中小房地产企业则主要依靠信托基金募集项目资金。地产商的债务结构正在发生变化，传统单纯的依靠银行贷款的比例正在不断减少，而以循环借贷、高利率为特征的信托债务、海外融资则大幅攀升，在一定程度上这也预示着房地产企业的财务风险正在逐渐加大。

2.1财务风险的定义

财务风险是指财务结构缺乏合理性，融资方式不当从而使公司偿债能力减弱而引起投资者预期收益下降。财务风险有狭义和广义之分。狭义的财务风险是从筹资的视角出发的，是指企业在筹集资金的过程中，由于未来收益的不确定性而导致的风险。采用这种筹资方法的人认为当企业投资收益率高于借款利率的时候，借入资金的比例与企业的收益率成正比例变动；当投资收益率低于借款利率的时候，借入资金的比例与企业收益率成反比例变动。所以狭义的财务风险实际上是企业由于负债经营所产生的财务风险。广义的财务风险是指企业在进行财务活动的过程中对获得预期财务成果具有不确定性。所以，财务风险存在于每一个企业中，且对于企业是否盈利还是亏损、经营状况如何都具有显著的作用，因为收益与风险并存，所以要想完全消除企业中存在的财务风险是不可能实现的。由于财务风险的不确定性，企业的财务风险分为筹融资风险、投资风险、资金回收风险以及收益分配风险。

在前人对风险管理研究和现代科技成就的基础上发展起来的一门新的管理科学——企业财务风险管理，它是一种特殊的管理功能。企业在日常的经营活动中，财务风险管理对企业中存在的各种风险进行识别、度量和分析评价，并适时采取及时有效的方法进行防范和控制，以便于正常开展理财活动，保证企业免受损失。企业的经营活动中财务风险时刻存在，它们对企业所产生的影 11

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