上市公司股利分配政策研究 - 以ΧΧ公司为例

内蒙古财经大学双学位学士论文

上市公司股利分配政策研究

——以金枫酒业公司为例

作 者 学 院 专 业 年 级 学 号 指导教师 导师职称

I

摘 要

当前，伴随着我国社会主义市场经济的快速发展，由于我国股票市场的不稳定，企业分配股利政策也涉及到上市公司的核心利益，对上市公司的发展至关重要，所以，基于上市公司股利分配策略的研究就显得很有必要性，本文从分析中国上市公司的股利分配政策，同时以金枫酒业公司为例展开论述，通过分析该公司的股利分配政策的发展问题，进一步了解股市变化对上市公司股利分配政策产生的影响。本文首先明确股利分配政策的理论内涵，进一步分析股利分配政策与上市公司关系；其次，以金枫酒业公司为例，分析上市公司的股利分配的现状及股利政策采取的依据，最后提出发展股利分配政策有效措施及其注意问题，从市场和公司两个主要方面进行分析讨论，经过探讨国内外环境，金枫酒业公司自身情况，加强监管等方面进行阐述，希望能够对于我国上市公司股利分配政策能够有更加深入的了解。

关键词：股利分配；上市公司；政策研究；探讨

Abstract

Currently, with the rapid development of China's socialist market economy, due to the instability of the stock market, companies are also involved in the distribution of dividend policy to the core interests of listed companies, is essential for the development of listed companies, so the dividend on listed companies research strategy becomes very necessity, this paper analyzes the Chinese listed company dividend policy, while Jinfeng Wine's case to start discussion, analysis of development issues through the company's dividend distribution policy, a better understanding of changes in the stock market listing the company generated dividends influence policy. Firstly, the theoretical connotation clear dividend policy, dividend policy and further analysis of the relationship between the listed company; secondly, to Jinfeng Wine Company, for example, the analysis of listed companies on the basis of the status quo and dividend dividend policy adopted, the final dividend proposed development effective policy measures and their attention to issues were discussed from the market and the company are two main aspects, through to explore domestic and international environment, Jinfeng Wine company itself, and to strengthen the regulatory and other aspects of elaborate, hoping for Chinese listed companies' dividend distribution policy can there are more in-depth understanding.

Keywords: Dividend; listed companies; policy research; Discussion

III

目 录

摘 要............................................................. II Abstract.......................................................... III 引言................................................................ 1 一、股利政策理论概述................................................ 1

（一）概念 ...................................................... 1 （二）股利分配政策与上市公司关系 ................................ 2 （三）国内外研究综述 ............................................ 2 二、金枫酒业上市公司股利分配政策发展现状............................ 3

(一)金枫酒业股利分配形式多元，特点突出 .......................... 4 (二)股利分配政策影响因素多 ...................................... 5 (三)股利缺乏连续性和稳定性 ...................................... 5 三、我国股利分配存在的问题分析...................................... 6

（一）上市公司股利分配行为缺乏科学合理性 ........................ 6 （二）股利政策中影响的资金供求总量容易失衡 ...................... 6 （三）监管部门工作不到位，监管力度小 ............................ 6 四、健全我国上市公司股利分配政策的措施.............................. 7

（一）借鉴国外先进经验，确定上市公司自身的股利分配 .............. 7 （二）上市公司自身要制定切实可行分配股利的方案 .................. 8 （三）提高金枫酒业上市公司机动盈利能力 .......................... 8 （四）加强监管，平衡不同融资手段的筹资成本 ...................... 9 结论................................................................ 9 参考文献........................................................... 10 致 谢.............................................................. 11

上市公司股利分配政策研究

——以金枫酒业公司为例

引言

当前，在我国社会主义经济快速发展的大背景下，我国股票市场在短短的二十多年里面已经取得了非常显著的成就，但是，总体来看，中国证券市场还存在诸多问题，这也导致其中的上市公司股利分配政策处于风口浪尖之中，股利分配政策是公司核心财务之一，上市公司执行怎样的股利分配政策，都是必须有助于推动公司投资者的需求与公司股东利益的最大化的有效落实才可以的，上市公司股利分配政策对于公司在市场竞争中的长远发展都是有着深远意义的。

在本文中，以金枫酒业公司为例进行对于上市公司股利分配政策的分析，金枫酒业作为中国著名的上市公司，走价值成长之路，资产规模壮大迅速、股利分配逐步完善并通过多方改革，促进了公司股利分配的科学化发展，现在，基于对金枫酒业公司股利分配政策发展的研究，是非常具有代表性和研究价值的课题，进一步探讨金枫酒业上市公司股利分配政策的有关问题，有助于认清上市公司分红政策和股票价格的波动所折射出的公司股利政策发展的特征，进而分析上市公司股利分配政策对于上市公司发展的影响，更加明确上市公司股利分配政策的作用和价值。 [1]

一、股利政策理论概述

（一）概念

股利政策作为公司内部管理中的财务政策的一部分，根据公司的业务发展目标需要，在稳定核心价格的基础上，基于相关公司的集团净利润中的各基金之间的平衡之外，如何分配利益同时应该采取的基本态度和政策分配。股利分配政策是基于股利政策为指导，结合公司发展环境在目前股息支付给他们的财务状况而采用的具体安排。虽然两者都涉及到确定的股息，但股利分红政策还是要考虑到支付股息是否考虑超过了付款期的金额及其各种股东的关系处理等问题。

当前，我国国内研究的股利分配方式一般有现金股利、股票股利、股票分割、股票回购、转增股本、配股等几种形式，或者是采用这几种:形式的组合。国外资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在我国股票市场上，公司股利分配方式一般是派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或三者的混合方

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杨玉洁. 上市公司股利分配政策满意度调查研究[D]. 石家庄经济学院 2011

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式。

以金枫酒业的股利分配政策为例，主要采用派息方式发放股利，也就是常说的现金股利，有的时候也不派息，采用转增股本、配股等方式发放部分股利。总体来看，现金股利对于企业发展更具有股利分配的直接性，股票股利、转增股本都是有助于公司发展吸收更多的资金和进行融资，在我国酿酒行业当前主要采用的股利分配政策仍然是现金股利形式为主的多种股利分配的方式。

（二）股利分配政策与上市公司关系

股利政策是现代企业财务活动的重要组成部分。股利理论是公司融资，投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果;采取适当的分红政策，不仅可以树立良好的企业形象，也激发投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期，资本和利润渠道的稳定来源。股息是股票的基本特征，是股份制公司存在的基础，是获得分红的投资者投资于本公司的根本目的之一，股东有权资格。或多或少会削弱分红股的基础上，公司的未分配，使得投资者转向猜测。

股利分配政策与上市公司关系密切。股利政策作为上市公司利润分配的核心问题，是现代公司财务理论三大核心内容之一，一直受到各方面的密切关注。股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展，同时它又对公司形象、公司的交易成本以及代理成本等都有密切的关系。公司股利分红存在很多的动机，使股利政策已成为公司的核心财务问题。其中，合理的分红政策尤其重要。然而，股利政策容易导致稳定的公司陷入了困境。如果支付更高的股息，就可以得到大股东的投资收益，增强了公司的股票在股市的吸引力，并帮助公司提高在公开市场进行资本融资，但另一方面，由于留存收益的减少，会影响他们的流动性，增加财政负担，该公司有很多债务或发行新股，这势必会增加资金成本，最终的来盈利公司，从而降低收益及现有股东的水平，与目标公司的财务管理不一致;如果您在支付较低的股息，虽然开发使公司能够保留更多的钱，但由于各种利益相关者不同的态度股利政策，部分股东选择现金分红，有的优先股股息，红利较低缴费率将是违背一些股东的意愿，导致股价，公司的形象受损;此外，多种因素影响股利政策是分配不同的方向。

以金枫酒业为例，采用现金为主、配股增股的股利分配政策，是有助于企业进行针对投资者和股东的利益分配，可以调动公司融资和股东参与企业发展的积极性，另外，采取减少企业股利的持有成本，也为公司的发展创造了一些有利的外部发展环境。总体，体现了公司股利分配政策要围绕上市公司发展为中心，制定股利分配政策与公司的发展关系密切 。

（三）国内外研究综述

国内外对于股利分配政策研究出现了不同的理论流派：也成为公司财务领域长期以来研究的热点和难点。国外许多学者在股利分配方面做了大量的研究工作，提出了各种不同的理论。自1961年Mille:和Modigliani提出了有名的“股利无关论”以来，西方股利理论经历了两个阶段，形成了两个学派:一是西方股利理论产生与形成阶段，在该阶段出现了古典学派;二是不断完善阶段，在该阶段出现了现代学派，现代学派可谓百花齐放。

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国内学者对上市公司的股利分配政策的研究，近年来取得了较快进展，并形成自己的意见。刘永祥，李颖、王超、王茜（2010）使用相关分析方法研究股利政策，在制造业数据使用20042008上市公司数据，证实了制造业上市公司的股票股利和现金股利和明年的净利润结论之间有显著的正相关关系。原红旗（2000）基于代理理论，选择了1994-1997年中国上市公司为研究对象的分红政策，分红政策制定影响了当期的盈利能力，分红政策和现金分红和股票之间没有显著相关公司的成长分红没有替代的相关关系。在本文中，以往的研究借鉴股利政策的分析，以金枫酒业公司股利政策为例分析上市公司，研究上市公司股利分配政策的因素，进而提出整个上市公司股利政策的发展方案。

陈小悦和NI从中国上市公司的信号发展角度（2008年）首先讨论分红的信号作用。根据现金股利，股票股利和混合股利样品分为三类，使用的累计超额收益率的方法，我们的结论是，股市能产生不同凡响的股息收入，具有信号作用。

唐建新，蔡立辉（2012）在其论文中提出每股收益为股票股利和冲击之间的显著的正相关关系，但不能证明每股现金分红收益为显著影响力的存在。

中国证券市场的发展较晚，股利政策的研究始于20世纪90年代中期，许多学者对股利分配政策进行分红统计分析；严太华等人（2012年）通过研究发现我国上市公司股利分配率普遍偏低，不分配的比重较大。从分红来看，随着中国证券市场的逐步完善，上市公司逐渐规范股利政策，股权分置改革开始于2005年特别是后，上市公司的股权结构，改善不合理的现象，流通股股东的利益，非流通股股东一致，投资者更加注重上市公司的情况下，分配的现金，使得上市公司的重要性，重视分派现金股利，采用现金股利的公司会越来越多。

二、金枫酒业上市公司股利分配政策发展现状

金枫酒业上市公司的现状和未来前景非常可观，探索金枫酒业上市公司股利分配政策，使金枫酒业上市公司更快更好的发展。上海金枫酒业股份有限公司前身系上海市第一食品股份有限公司，公司于1992年向社会公开募集股份并在上海证券交易所上市，股票号：600616。上市以来，公司始终坚持围绕食品主业，走价值成长道路，资产规模、经营业绩、运营质量等诸多方面得到显著增强。2008年，公司实施重大资产重组，将所拥有的零售业、品牌代理业以及其他批发零售相关资产及负债与控股股东上海市糖业烟酒（集团）有限公司持有的上海华光酿酒药业有限公司100%的股权进行置换。2008年10月8日，更名为上海金枫酒业股份有限公司，至此，公司成为了以黄酒为主业的上市公司。

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图1.1 金枫酒业股票行情

(一)金枫酒业股利分配形式多元，特点突出

现在，在中国上市公司中最重要的几种股利发行方式有：现金股利，股票股利，财产股利和股息的负债，而我国的相关法律法规规定上市公司只能用股票股利和现金两种分配的股息的形式进行。但是，有时资本公积，盈余公积转增股本，而往往被视为支付所列公式分红的一种形式。 2011年2013年的分红在中国上市公司的现状如下图2.1：

表2.1 2010-2013年金枫酒业上市公司股利分配统计

分配形式 2010年 2011年 2012年 2013年 派息 52.85 40.82 48.26 44.45 转增股 3.8 3.8 3.9

11.11

转增股+派息 -- 3.8 3.8 7.42 转增股+送股 -- -- --- 3.7 派息+转增股+送股 -- 3.8 --- --- 不分红 44.8 48.26 40.75 29.66

在2011年的上市公司的股利分配情况表2.1所示，从2011年，上市公司在金枫酒业的形式分配股利有七个主要形式。其中，大部分金枫酒业上市公司倾向于使用已经占到一半左右，公司在分红的形式支付的股息，即现金分红，年度现金分红，且有逐年增加的趋势。上市公司不分红白酒行业的情况比较严重，基本上40％以上的比例。从过去五年来看， 金枫酒业上市公司的分红形式趋向多样化，但总体还是比较喜欢现金分红和不分红。

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(二)股利分配政策影响因素多

金枫酒业上市公司股利分红，可以保持持续稳定的分红政策可以提高公司的形象，从而提高了公司的投资股东，有利于公司的长远发展。然而，中国的上市公司总体而言，有时现金股利酌情分红政策，股票股利不时时没有分配。由表2.2揭示金枫酒业上市公司分红的连续性：

表2.2 金枫酒业上市公司股利分配的连续性调查统计(2009-2013年期间)

股利分配连续性 连续5年 连续3年 连续5年分配现金股利 连续3年分配现金红利 公司家数 10 15 9

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影响股利分配政策的因素有内部因素和外部因素两个方面。外部因素如法律限制和契约性限制，包括资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制、无力偿付的限制等等。外部因素是制度性因素，当外部因素不变时，影响上市公司股利政策是内部因素。首先是公司的盈利能力和稳定性，公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利决策的重要基础，也是股利支付能力的保证。公司的股利分配与其盈利能力呈正相关的关系，盈利能力强、收益稳定，公司而临的经营风险和财务风险较小，筹资能力较强，股利支付能力就高。其次是企业资产的流动性，企业的现金流量和资产流动性与其股利支付能力成正比，其流动性越好，股利支付能力就越强。第三是公司的筹资能力，一般来说，公司的筹资能力强，就有能力满足企业经营对货币资金的需求，有可能采取高股利政策;而筹资能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取低股利政策。此外，投资机会、资本成本、股东因素等也会影响到公司的股利政策。在我国，由于股权结构中“一股独大”的现象比较普遍，大股东的利益取向对股利分配政策也有较大影响。

(三)股利缺乏连续性和稳定性

派息比率反映了公司现金分红，现金适当派息比率将有助于公司的长远发展，也提升了投资者对市场的信心。但在不同国家不同行业的平均派息率是不同的，平均派息比率为45％，外资，中国的平均派息率的上市公司为30％左右。 金枫酒业下表是我们在近五年来分红的上市公司比例。

表2.3 金枫酒业上市公司现金支付股利比率分析（%）

股利支付率 2013 2012 2011 2010 2009 股利支付率>30% 32.25 29.56 35.71

32.24

35.71

股利支付率20%-30% 10.65 10.71 14.30 7.18 10.75 股利支付率<20% 7.15 7.15 3.56 10.76 3.56 不分配 50.02 53.58 46.42 50.01 50.03

2013年后，在中国证券监督管理委员会，以规范上市公司的行为将派出上市公司目前布置为必要前提的再融资，不少上市公司为了获得配股资格的投资者，现在开始实行高额回报。金枫酒业属于高额存在的上市公司。所以，我国金枫酒业上市公司股利分配状况存在很严重的高额派现现象。

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三、我国股利分配存在的问题分析

中国对从股利分配特征的统计描述，这些年来上市公司可以在中国上市公司中可以看出，有很多问题股息重大财务问题，有些与中国证券市场的现状是分不开的，有些则是与公司有关自己的情况。在深入研究中国上市公司股利分配的实际因素的特点，从而进行改进，为的措施和令人信服的良好基础。

（一）上市公司股利分配行为缺乏科学合理性

上市公司在股利分配中存在问题有：⑴分配的不规范，多分配方案并存的形式。首先，建立相当严重的发展董事利润分配方案，公司董事会，经常随意更改分配方案，导致股价在二级市场上异常波动。⑵违反同一股票的分红与盈利的原则。“同股同权，同股同益”是股份制公司的基本原则应遵循，由于上市公司的历史遗留问题，往往在同一时间也有权有股，法人股和社会公众股和其他类型的股票，这些不同的股票获得了不同的成本，分红优先股股东也不同。为了满足投资者的不同需求，很多企业采取了不同投资者的不同分红分配政策。⑶上市公司分红利用内幕交易。在股市，内幕交易是违法的的行为，由于该国证券市场的监管措施是不够的，内部股上市公司炒作自己行为，同时分红已经在二级市场的炒作的重要题材。有的“庄家”的当家市场主体在利益的驱动下，游说上市公司使用某种形式的流行的分红和管理承诺的所有优势，它设置各种陷阱的流通股。 [2]

（二）股利政策中影响的资金供求总量容易失衡

改革开放初期，在中国从计划经济向市场经济的过程中，还没有形成竞争机制健全，国民经济的增长还没有完成由高投入的粗放型增长向集约型增长的低输出完全改变了。因此，基金和强烈的投资欲望在我们的经济生活中的供应量有限已成为一个主要的矛盾。在资本市场，由于刚刚起步，市场仍处于扩张阶段，该公司在强烈的欲望膨胀，不管自己的良好的投资机会，将竞争的市场相当有限的资金，并采取多种优势融资工具。目前的股市扩容，主要来自IPO，公司派内部安置和职工股三种方式，这种三方扩张军队，使股市的供应规模越来越大，以及股市有效需求相对不足，导致供需严重失衡。由于IPO和股受内部员工和严格控制审批的金额数目，该公司已被列入最奖金配股融资的主要手段。矛盾的有限资金供应和企业的股市扩容，将被视为分红政策援助资金，往往采用低现金分配为主的派息政策。

（三）监管部门工作不到位，监管力度小

由于上市公司股权结构的问题已经导致股东权益股东意识的少数股东和冷

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楼晓江. 行业特征对我国上市公司股票股利分配政策的影响分析[D]. 厦门大学 2014 6

漠，使得上市公司缺乏有效的内部监督，而我们的市场尚未建立经理，并购市场不达的滥用，市场退出机制失灵，所以面对公司的外部约束条件也很有限。在发达的市场经济国家，市场经理，并购和市场退出三个重要推动经理人努力工作，促进上市公司的利益，减少了外部约束机制控股股东的转移。

重视对于上市公司内部自身股权结构因素分析。中国在分红问题的上市公司提出了在其特殊的股权结构的特殊现象和违规行为最终是分不开的。在现代我国社会主义市场经济条件下，股权结构规范发展，不仅形成了股市的基本前提，也是公司治理的逻辑起点。在这个意义上说，该公司的财政政策和所有制结构是相互影响的，共同发展。

四、健全我国上市公司股利分配政策的措施

虽然有很多上市公司在中国对股利分配问题，采取了相应的措施，但是这有多种因素。除了明确的问题此外，努力也应采取措施来改善它。为了这个目的，在本章的前文的分析，提一系列的监管措施，包括两方面：市场和公司本身。

（一）借鉴国外先进经验，确定上市公司自身的股利分配

国外上市股份公司的股利分配以美国为例，发展最为长久。首先从股利的分配形式来看，西方发达国家的股利分配形式主要采用的是现金股利、财产股利、负债股利、股票股利等形式，而其中最普遍的是现金股利和股票股利。但是，到20世纪70年代，股票回购也逐渐成为他们股利分配的主要形式之一，这在美国是最普遍的。美国的长期所有权结构和分散的个性化，这样的股权结构和美国公司的大股东的制约，实现股东财富最大化作为公司运营的首要目标。根据这一目标，公司非常重视对投资收益和股东，经营者收益的股票的股息率成为评估公司业绩的主要标准。中国在为了提高股利分配行为的上市公司，公司管理层的首要任务是制定公司的股利分配目标和预算制度，所以我们需要探索中国上市公司分红的目标，以完善的方向可以是目标以后确定。[3]

在当前形势大背景下，金枫酒业借鉴国外先进管理经验，确定自己公司本身的股利分配政策。为了改善金枫酒业上市公司的股利分配行为，公司管理当局首要任务是制定公司的股利分配目标和预算制度，因此我们有必要探讨一下我国上市公司的股利分配目标，有了目标后才能确定改善方向。 金枫酒业上市公司应公布从长远发展考虑的长期股利分配政策，来指导公司每年度的利润分配计划。这是一个软约束，目的是使企业每年的股利分配有一定的可预期性，同时使公司的股利分配方案接受社会舆论监督。为此，从管理当局制定股利分配政策这一角度出发，根据前文对我国股利分配历史和现状特征及其原因的分析，笔者结合财务预算知识，提出了管理当局应该采取的股利分配思路。

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李红. 关于健全我国上市公司股利政策的探讨[J]. 内蒙古科技与经济. 2007(08)

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（二）上市公司自身要制定切实可行分配股利的方案

上市公司应发布长期分红政策，要考虑长远的发展，引导公众司年度利润分配预案。这是一个软约束，目的是使年度股利分配的公司有鉴于可预见的，而公司的利润分配方案，以接受社会监督。出于这个原因，从管理时股利政策委员会制定这个角度来看，基于上述分红历史，国家和特点现状分析其原因，笔者结合知识概算管理部门应采取分红思道。在确定分红派息目标，要对分红期跨期预算安排。由于传统的信号传递函数的定期分红的，波动是不明智的。更大的改变会增加投资者的分红业务的风险评估，进而会导致下跌的股票价格，甚至改变股东结构，这是昂贵的股东。除非公司支付固定股利政策，即每年收入的股利用一个固定百分比来支付股息。

（三）提高金枫酒业上市公司机动盈利能力

虽然上市公司的原因是多方面的违规行为，在许多存在，但据一些中国学者上市公司魏刚经理的调查股利分配，发现中国上市公司的股票的发展利润分配政策主要考虑的是各个时期的当前和未来盈利能力的时候。中国上市公司一般都是行业领导者，本身就具有很强的竞争实力，再加上融资和其他激励措施的直接成本，从逻辑上讲，它应该比同行业盈利水平的平均利润水平要高得多，而且应该反映高增长。事实上，除少数上市公司呈现高速度发展以外，大多数上市公司的盈利潜力还有

1.寻求新的利润增长点

对于金枫酒业上市公司如何寻找新的利润增长点是上市公司值得慎重考虑而又必须考虑的问题，否则就不仅仅是本身得不到扩展，还会防碍证券市场的健康发展。企业上市以后核心问题是要善于资本经营、开拓主营业务、提高盈利能力和盈利水平，才会为股东的投资创造丰厚的回报。这种回报只能在企业实实在在的发展中产生，而不可能在二级市场股价波动中产生。二级市场的股票市值波动是一个虚拟资本的增加与减少，本身不能造出更多的社会财富。只有上市公司的经营业绩提高了，股东投资回报的提高才会有保障。

2.改善企业股权结构，完善公司股利治理结构

金枫酒业要加快推进上市公司股权结构的优化，在股权结构方面，成本差异的非流通股和流通股的水平导致与在股利分配时的股权不同的权利，不同的股利益;国有股过大，不利于科学管理的形成，在流动性方面，并从穷人促进资源的优化配置使用，很难让投资者参与上市公司决策的实际分红。因此，上市公司国有股的增加减少国有资本的国有股不仅是为了避免过度干预竞争性行业，以及上市公司股票，以避免过度集中，有利于公司建立合理的法人治理结构，以减少由于没有所有者的不良后果内部控制或结果。因此，建立国有股市场化机制在流通环节，降低股权集中度，并为建立良好的公司治理相应的法律制度框架。此外，为促进和上市公司，国有股的安全国有股应采取的销售回购协议或转换优先股等上市公司逐步退出。

3.提高投资者队伍素质，抑制过度投机

金枫酒业逐步扩大和提高企业的机构投资队伍整体素质，有利于中国股市，股市的文化和标准，以抑制过度投机。证券监管部门今后要继续促进机构投资者

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的发展的同时，我们可以考虑如何提高散户投资者的投资质量。例如，您可以组织在线课程，或需要重大证券投资公司定期提供免费的培训课程，其客户。这列火车中国投资者投资合适的球队的心态和良好的投资技巧，使得经销商无法再从容操纵股票价格“炒作”，然后上市公司也往往利用股东获得的分红政策真正的回报。

（四）加强对股票监管，平衡不同融资手段的筹资成本

目前，从市场角度来看，中国融资手段单一，不平衡的问题也反映出中国的资本市场不完善，融资渠道单一，等多种融资手段不平衡成本远远高于股权融资银行贷款的成本，发行债券等债务融资成本，因此上市公司普遍较少留存收益的政策偏好。股利政策实际上是一个极具个性化色彩的企业行为，股利分配决策权归属于企业，基本上是属于企业内部的理财问题，监管部门既不能直接参与企业股利分配的决策，更不能行使对股利分配的决策权。因此，政府不应干预过多，只能做一些原则性规定，进行引导、规范，以促进证券市场的长期健康发展。从长远看，政府应加快国家股的流通步伐，有计划有步骤的解决法人股流通问题，完善上市公司治理结构，加强证券中介队伍的建设，大力扶持培育机构投资基金，积极培育经理市场，从而形成一种重视股利政策的市场氛围。

要改变这种状况的一个方法是，金枫酒业要加强对于上市公司的股票监管，应平衡各方力量，努力建设资本市场，拓宽企业融资，以及融资成本的各种手段趋于平衡，打击投机行为。所以不要只从上市公司依靠股市圈钱需要维持或发展业务，然后改变目前上市公司不分配不推出，继而送转用其他各种手法，其实聪明的分流现状回报给投资者分红。[4]

结 论

企业股利分配就是给公司股东按照持有盈利股票的股份进行的分红，而公司的股利分配政策是上市公司财政政策的主要组成部分，也是是该公司经理最大化目标公司的价值，为指导市民股利政策和战略活动而制定。股利政策是享誉全国的金融发展主线，到今天为止，对课题的研究仍然是探索性的和有争议的，

目前，对于公司股利分配政策的研究还没有形成完整的理论和实践具有很强的指导性文件。因此，为了增强股利分配的发展情况，我国上市公司的股利分配行为都主要体现在现金分红行为，中国上市公司的股利分配政策是在稳定分红的基础上，追求长远发展目标而制定，都是有利于投资者的，也是有助于企业稳定股利政策，利益的投资者和监管股市发展的。上市公司的股息分配应着眼于当前和长远利益，并找到企业长远发展的最佳平衡点，这是本文研究的现实意义的理论和实践成果。

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王丽丽. 浅析我国上市公司股利政策[J]. 科技信息. 2009(22)

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参考文献

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致 谢

时光飞逝，岁月荏苒，我的大学学习生活即将结束，学习生活这3年里，我学到了很多。毕业论文写作让我经过了长时间的磨砺，现在论文终于定稿。从最初的收集，整理，编辑，直到论文写作的最终完成，得益于各位老师和同学的很多关心和帮助，此时此刻，请允许我对他们致以最诚挚的谢意。

转眼之间，大学学习生涯即将结束了，回顾匆匆走过的口子，心中不免感慨良多。作为一名在职人员，很感激大学又给了我一次重新学习的机会，使我有机会亲身感受名校的风采和底蕴，并能重新回到课堂去聆听那久违了的师音。我深知这样的机会很来之不易，所以格外珍惜生命里也许是最后一次的学习机会。感谢能在有生之年能聆听到大学的各位老师的尊尊教诲，感谢你们把毕生所学，毫无保留的传授给我们，使我们能学习、接触到最前沿的理论知识;也感谢在这个学习过程中所遇到的所有给予过我帮助的同窗好友，因为有彼此的相互陪伴和支持，这一路走来才更加坚定。在此更要特别感谢我的导师教授，感谢您在论文写作期间，给予我的无微不至的关怀与帮助，学生感受到了您那博大的胸怀和给予学生的无尽的理解和宽容，感激之情无以言表，由衷的对您说声“谢谢”!

尽管学习生涯即将结束了，却预示着我人生旅程的又一次新的开始。我将带着在大学的学习中所获得知识和力量，开启我人生的又一个新阶段。我会继续努力，将所学运用到我的实际工作中，学以致用，为国家和社会贡献我所有的力量。

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