猪周期见大底! - 养殖行业深度报告
更新时间:2023-10-22 08:55:01 阅读量: 综合文库 文档下载
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猪周期见大底!——养殖行业深度报告
作者:兴业证券 蒋小东(i投资会员) 陈娇(i投资会员)蒋卫华 投资要点
1、猪周期底部是母猪存栏的底部。母猪存栏代表生猪的产能情况,存栏充分消化,才能开启一年以上的上涨周期。我们回顾最近两轮周期,猪周期底部都是价格和母猪存栏的双底(价格底导致存栏底),而如09、12、13年只见猪价短时间的低点,而未见到大面积淘汰母猪,则不是猪周期的底部。
2、底部的量化判定指标。(1)价格底指标:猪粮比破5(或猪价破12),并且中、深度亏损(头均亏损超过200元)持续3个月左右。(2)母猪存栏底指标:距前期高点下降8%左右即存栏大底。(3)通常价格将先于存栏见底,即先行指标(2个月左右)。价格见底后,由于亏损仍然较大,养殖户当下无法确定底部,会继续淘汰母猪。
3、14年猪周期见底的可能性很大。(1)价格见底基本是确定性事件。当前养殖盈利已经跌破历史低点;未来猪价将持续低迷至二季度底,行业中、深度亏损已经超3个月。(2)母猪存栏见底的可能性很大。近几个月母猪存栏月均环比下降30万头以上,累计距高点下降4%;按照这个速度线性外推,2014年年中即可见到存栏低。并且春节之后母猪存栏淘
汰将更快。
4、禽类将更早走出周期底部。禽类养殖和养猪在大周期上走势基本一致。本轮周期,禽类由于周期和疫情的双重打击,去产能进度更快。祖代种鸡引种量预计大幅下降20万头;商品代存栏大幅下降20-30%;黄鸡大幅减产。
5、投资建议:(1)猪周期最大的机会在于:周期景气时,许多人会预期周期将持续景气;而周期低迷时,则预期将一直低迷。事实上周期上下波动从来没有停止,底部反转的预期差带来巨大投资机会。(2)综合考虑当前的股价,现在即可买入养殖股。根据每个月的母猪存栏数据,如果环比下降超过0.5%则逐月加仓,至年中底部确认打满仓位。(3)目前为止,猪价和存栏的方向仍然符合我们的预期,如果未来不符合我们对周期见底判断,则投资者停止加仓,并在旺季猪价反弹时卖出,也将有小幅的收益。
6、养殖股弹性均巨大。首推龙头:圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望;弹性较大的小票:益生股份、民和股份、天邦股份、正邦科技、华英农业。
7、风险提示:疫病因素,价格波动大,预测难度高。
一、猪周期见底是母猪存栏见底
我们认为猪周期的底部其实是母猪存栏的底部,非单纯的猪价低点。价格低点不代表周期的底部,产能的底部即母猪存栏的底部才是周期的底部。我们回顾最近两轮周期,猪周期底部都是价格和母猪存栏的双底。也就是说,只出现价格低点,而没有出现存栏底则不算周期底部。
(一)09-10年回顾:10年存栏充分消化才是周期底部
(1)2009年:猪价急跌,非周期底部。
2009年和2013年的猪价行情有诸多相似之处。09年春节后猪价季节性下跌,与此同时,雨润瘦肉精和“猪流感”事件引起了一定程度的恐慌。三者叠加,猪价呈急跌走势,猪价低至8.98元/公斤以下(猪粮比5.61)。而能繁母猪存栏未到底部,因此猪周期未见底。见下图。
(2)2010:节后猪价急跌,存栏消化开启下一轮行情
2010年节后猪价快速下跌,猪粮比最低低至4.7;母猪存栏距离前期高点下降幅度最低至-8.2%。10年下半年生猪养殖进入了下一轮上涨周期。
为什么10年节后猪价急跌能促发大幅度减栏,而09年不会?我们认为主要原因是:(1)09年猪周期刚刚经历了07-08年这两年的牛市,资金丰厚,不会出现被迫淘汰母猪的现象;而10年时则经历了09年的低迷。(2)09年猪粮比最低5.6,而10年低至4.7;并且09年亏损时间非常短,而10年中、深度亏损(头均亏损200元以上)时间在3个月左右。
(二)12-13年回顾:存栏未充分消化,非周期底部
12-13年母猪存栏未充分消化,两次价格低点非周期底部。12-13年春节后猪价急跌,猪粮比分别低至5.4和5。但12-13年的母猪存栏仍然一直处于高位,因此并不是周期底部。我们认为12-13年猪价虽然有急跌,但是在12年时,才经历过11年的牛市,并且中、深度亏损时间很短(13年1个月左右),因此并没有引起大面积的淘汰母猪。见下图。
(三)猪周期底部通常是价格和存栏的双底
综上所述,我们认为母猪存栏的底部才是猪周期的底部。而母猪存栏要得到充分消化一般需要猪价下跌至一定幅度,中、深度亏损持续一段时间。即价格是存栏的先行指标,价格的底部导致存栏见底。即猪周期的底部通常能观察到价格和存栏的双底。
从时间先后顺序来看:1)猪周期底部的一般过程是长时间的猪价低迷导致养殖户资金链紧张;2)某次价格急跌(通常是春节后)使得行业进入中、深度亏损期;3)亏损期持续时间长,养殖户无力为继,母猪存栏下降;4)产能消化充分,价格进入上涨周期。
我们认为14年很可能是周期底部。当前时点已经走完了前两步,第三步
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