财务管理 资本成本

资本成本

什么是资本成本 资本成本就是企业因筹集或使用资本所

付出的代价 表现形式为投资利润或借款利息 注意区别资本成本与资本的时间价值：1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数

资本成本的性质 从价值属性来看，属于利润范畴 从支付基础来看，属于资金使用付费 从计算与应用价值看，属于预测成本

资本成本的构成 资本筹集成本

企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。 银行借款手续费、发行股票和债券支付的各 项代理发行费用等 属于一次费用，作为所筹资本的扣除

资本成本的构成 资本使用成本

资本使用者支付给资本所有者的资本使用报 酬 投资股利、利息费用 与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关 经常性、定期支付性 资本成本的大小表示：

D K P (1 F )

决定资本成本高低的因素 总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况

融资规模

为什么要分析资本成本 选择筹资方式的重要依据

1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要 因素 2 资金成本是选择资金来源的依据 3 资金成本是选用筹资方式的标准 4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑 的因素

为什么要分析资本成本 评价各种投资项目是否可行的重要尺度

1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴 现率 2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金 成本作为基准率

为什么要分析资本成本 衡量企业经营业绩的重要标准

借入资本的利息是利润前的扣除 股利要以投资利润加以回报

债务资本成本的计算 长期债务资本的特点：

1 具体表现形式是利息 2 生效期内利息固定不变，按期支付 3 税前扣除项目 4 本金按期偿还

债务资本成本的计算 长期债务资本成本的两种计算方法

盈利时 2 无利润时 1

长期借款的资本成本借款利息+银行借款手续费 若不考虑资金时间价值：

年利息 (1-所得税税率) 长期借款成本 筹资额 (1-筹资费用率)

若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题It P L(1 F1 ) t (1 K ) (1 K ) n t 1n

K1 K (1 T )

例题 某公司向银行取得200万

长期借款，年 利息率为10%,期限为5年，每年付息一 次，到期一次还本。假定筹资费用率为 0.3%,所得税税率为33%,该长期借款 的资本成本率该如何计算? 考虑资金价值和不考虑资金价值两种情 况

公司债券资本成本的计算

利息、筹资费用、本金 分次付息和到期一次还本付息两种情况 平价、溢价、折价发行

利息要按面值计算 2 筹资费用按具体发行价格计算 1

公司债券资本成本的计算

不考虑时间价值：

I b (1 T ) Kb B(1 Fb )若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题It P L(1 F1 ) t (1 K ) (1 K ) n t 1n

K1 K (1 T )

权益资本成本的计算 所有者投入企业的资本 优先股、普通股、留存收益 权益资本的成本包含：

1 投资者的预期投资报酬 2 筹资费用

股利不会减少企业的所得税上缴

优先股资本成本的计算投资报酬为股利形式、股利率固定、本金 不需偿还 成本包含：筹资费用与预定的股利

D K P0 (1 F )

例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票， 实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为 15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%,计算优先股 资本成本率。

普通股资本成本的计算——股利 为基础普通股的成本是普通股股东在一定风险条 件下所要求的最低投资报酬。 最低投资报酬率应表现为逐年增长。

D Kc G P (1 F )例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， 每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 所的资本的6%。第1年的股利率为10%,以后 每年递增5%。计算普通股的资本成本率。

普通股资本成本的计算——风险 大小为基础普通股股利实际上是一种风险报酬， 取决于投资者所冒风险大小 只需计算某种股票在证券市场的组合 风险系数

Kc R f ( Rm R f )例：某企业普通股的贝塔系数为1.2,并且它将政府 长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 场的组合证券平均期望报酬率为12%,计算该公司的 普通股资本成本率。

综合资本成本企业全部长期资本的总成本 各种个别资本占全部资本的比重为权数， 并对个别资本成本进行加权，从而确定加 权平均资本成本，及综合资本成本率。

K w K iWii 1

n

权数的三种计算方法： 1 账面价值法 2 市场价格法 3 目标价值法

某公司2004年共有长期资本 4000万元资金来源 长期借款公司债券 普通股

账面金额(万元)资本成本% 100500 2000

106.5 13.2

优先股留存收益 合计

800600 4000

1211.3

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