央行下调存款准备金率会带来什么

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央行下调存款准备金率会带来什么？

日前，中国人民银行宣布从2012年2月24日起，下调存款准备金率0.5个百分点。下调之后，各大银行的存款准备金率降至20.5%，中小型银行存款准备金率降至17%，此举将释放大约4000亿元人民币（约合640亿美元）的资金以放贷的形式进入资本市场。此次降准将对现行的货币政策和资本市场未来发展产生何种影响？笔者阐述一下个人的观点。

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央行“降准”并不意味着紧缩的货币政策有所改变

此次央行下调存款准备金率（“降准”）并不意味着紧缩的货币政策会有所松动。此次下调是继2011年12月首次下调后的第二次动作。在此之前，2010年和2011年分别12次上调存准率，仅2011年就连续6次上调。如此密集的上调充分说明中国未来仍将坚持紧锁的货币政策，在这样的大背景下，此次“降准”因该说是央行采取的用以缓解银行资金压力和维持资本市场流动性的一种“微调”措施。在“十二五”期间，中国经济增长模式将由投资和贸易转为国内消费，但是为了避免由于“硬着陆路”带来的系统性风险，经济转型期间中国采取的是“软着陆”的方式。国内经济“软着陆”需要一段较长的缓冲时间，在此期间央行还会采取措施多次适度调整货币政策以及银行利率，以此来引导经济“软着陆”的成功，避免爆发系统性的风险。以此预计，央行今年上半年还将有一次下调存款准备金率，下半年也会有同样的两次“降准”动作。

最新数据显示，2012年1月PMI指数为50.3%，而其中主要刺激PMI回升的原因是元旦和春节消费需求的增加。就具体行业来看，烟草制品业、饮料制造业、农副食品加工及食品制造业等和节日消费高度相关的行业PMI指数略高于50%，而其他11个与原材料制造、能源生产和生产用制成品相关的行业PMI均低于50%。PMI指数高于50%的时候表明制造业活动保持扩张，低于50%则表明制造业出现萎缩。由此来看，在除去了节日因素以后，我国的制造业仍然面临着行业萎缩的压力。纠其原因，一方面是外部经济环境疲软，出口贸易减少，国内需求尚未充分激活；另一方面是由于制造行业尤其是中小型企业融资困难。缺少充裕的资金使得这些企业不能大量的投资研发项目、购买原材料、更新设备和生产工艺、以及无法及时提高服务质量。而行业一旦缺少自我调控和更新的能力就难以满足消费者的需求，造成消费者对品牌忠诚度的下降和购买欲望的减少，需求的减少会引发中低端产品的制造企业由于竞争的需要而采用价格战，使得企业利润空间缩水，从而进一步造成制造业萎缩，恶性循

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环就此形成。这也是促使央行此次“降准”的重要原因之一，因此制造企业和其他实体经济融资应该是此次“降准”所释放的4000亿资金的重要用途。

资本市场方面，从2011年10月开始中国外汇占款持续下降，近3个月出现负增长，2012年1月份有所反弹，总量为1409亿元。但是规模相对于2005年7月汇改后的均值2450亿元仍明显偏低。由于受世界经济复苏缓慢和欧债危机不断恶化的影响，未来仍有资金可能大量流出中国资本市场。资金的外流会导致中国外汇占款的不断减少，会进一步给资本市场的流动性造成压力，所以此时需要通过“降准”增加货币供给，提升货币乘数来对冲此种风险。

未来中国经济增速依然是趋于放缓，资金外流和外汇占款下滑的局面将在一定时期内不断出现，由此判断，未来央行会继续选择适当时机调整存款准备金率来缓解由于货币供给给资本市场流动性造成的压力。

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“降准”所释放的4000亿资金不会对楼市产生过大影响

此次“降准”会引发对另一个问题的关注：到底有多少钱会流入房地产市场？2011年起，受政策调控的影响，给房地产商们的资金链承受着巨大的压力。楼市价格开始出现松动，各地土地使用权转让交易也陷入困局。

“降准”所带来的新的货币供给增量必然让房地产商们兴奋，但是实际效果可以证明，这种兴奋不会持续太久。据国泰君安发布的一份房地产研究报告显示，截止到2012年1月份，中国房地产企业资金缺口达到1.35万亿人民币，而4000亿的货币供给增量若想“救市”无异于杯水车薪，况且实体经济将分流大部分资金。另一方面，我国的楼市的调控政策依然不会出现松动迹象，银行贷款购房的核准条件和首付款比率政策并没有改变，所以总体楼市价格仍将持续下跌。同时，根据市场规律，资本总是会流向回报率最高的领域，此时的房地产市场已失去了高回报的“红利”，在楼市低迷的情况下，相信不会出现过多的资金“入市”的局面。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/gga5.html