CFA 1 笔记 - 图文

Session1

1、 永续年金只有现值 PERPETUAL ANNUITIES 或 PERPETUITIES)永续年金是指

无限期支付的年金

2、 马赛克理论 mosaic theory 一个洞察力很强的分析员，如果通过对公开信息，以及

一些非重大的非公开信息的分析，得出了关于公司的行为或者事件的结论，即使这个结论是重大的非公开信息，也不构成对这条准则的违反，这就是所谓的马赛克理论，也是分析员的价值所在。

3、 P44客户隐私保守，但非法的，法律要求的，客户允许的可披露，同时可给为同一客户

服务的同事。P46，工作之外的行为要报告雇主且在开始前得到雇主同意P47为了保护客户的利益，或者为了维护资本市场的诚信，而不是为了个人的得失的情况下，有时候可以违反对雇主的的忠诚责任（有限忠诚）

4、 记录保存，如公司没有要求，CFA要求保存7年P60 5、 Chartered Financial Analyst 或者CFA 的标志，必须跟在一个证书持有人名字的后面

（比如张三，CFA），或者作为形容词（例如张三是CFA Charterholder）；但是不能够作为名词(不能够说，张三是CFA)。这个规定适用于书面和口头的沟通。CFA 个人titile,不能用作公司titile.CFA 三级前只有candidate（报名，且参加考试后）

6、 GIPS 标准是2004 年12 月7 日被投资业绩委员会(IPC)修订，并于2005 年2 月4 日被

CFA 协会理事会(CFA Institute Board ofGovernors)采用的。修订之后的标准的生效时间是2006 年1 月1 日。包含了2005 年12 月31 日以后数据的业绩表现，都必须符合修订之后的标准的要求。只包含2005 年12 月31 日以前数据的业绩表现，可以按照符合1999 年版本的GIPS 标准进行展示(06年以前特别国家适用CVG的公司也可以宣称符合GIPS, country version of GIPS(CVG ),are granted reciprocity to claim compliance with theGIPS standards for historical periods prior to 1 January 2006。报告符合CVG的投资表现的数据的公司，在后续的符合GIPS 标准的投资表现陈述中，必须包括这一部分数据，直至至少10 年的符合标准的表现被陈述)。如果，公司也可以展示不符合GIPS规范的数据，前提是全部这些不符合GIPS规范的数据是在2000年1月1日之前的。公司必须指出，哪些投资表现的数据是不符合GIPS规范的，以及在哪方面不符合规范

7、 GIPS 要求公司汇报五年的帐户情况，不足五年的按成立日报，满五年后还要报每年的

情况，最少报10年。没有部分遵守GIPS一说。与当地法规冲突的，遵循当地法规，但是必须披露冲突 8、 “公司”必须被定义成展现在客户和潜在客户面前的一个独立的商业实体（可以是部门，

最好是整个公司）。如果有对下面的下一级的投资咨询公司(subadvisor)有选择决定权，那么一个账户组合中分配给下一级投资咨询公司的资产表现也要包括进来。如果公司改变了组织结构，历史的账户组合的结果不能够因此改变 9、 合规声明：达到标准后：必须说明：([Company Name] has prepared and presented this report

in compliance with the Global Investment Performance Standards (GIPS?).”)。不能说一个投资组合、针对一个单独的现有客户的投资表现说“根据GIPS计算”(Calculated in

accordance with GIPS)，除非是一个符合标准的公司在向该客户报告投资表现。（实质也是不能说是部分符合） 10、 基本责任：对所有客户提供报告（12个月内至少一次），列出所有帐户组合，（停

止的也至少要报五年） 11、 私募股权投资必须按照GIPS Private Equity ValuationPrinciples（在附录D）进行价

值评估，除非它是一个开放式基金(Open-end fund)或者常青基金(Evergreen Fund)（在后两种情形下，遵照普通的GIPS）

Session2

1、 rate of return, interest rate) 由下面三个部 分组成：1、无风险利率：(Risk-free

Rate)2、通胀溢价(Inflation premium)3、风险溢价(Risk premium)

2、 risk-free rate=real risk-free rate/real rate of return +expected inflation

rate

3、equilibrium interest=要求的利率(Required interest rate on a security) = 名义无风险利率(nominalrisk-free rate)+ 违约风险溢价(default risk premium)+ 流动性风险溢价(liquidity risk premium)+ 期限风险溢价(Maturity risk premium)

= 名义无风险利率(nominal risk-free rate)+ 风险溢价(risk premium)= 实际无风险利率(real risk-free rate)+ 预期通货风险率 (expected inflation rate)+ 风险溢价(risk premium)

3、 计算年金后，想知道第n期后，本金，已付本金，已付利息， 通过2nd amort p1=1p2=n

来算，如果想知道第n期偿还的本金和利息，p1=n p2=n

4、 APR annual percentage rate年利率，未考虑复利（实际要大）

APY annual percentage yield年收益，考虑复利（实际收益）

5、 IRR internal rate of return 内部收益率 NPV net present value净现值 6、 IRR 决策规则：利用IRR 方法看一个投资项目，是从回报率的角度来分析。 IRR 决策规则总结如下：

如果一个项目的 IRR，大于公司（投资者）要求的回报率，应该投资于这个项目 如果一个项目的 IRR，小于公司（投资者）要求的回报率，不应该投资于这个项目 7、 NPV 决策规则总结如下：

如果一个项目有正的 NPV，就应该投资这个项目。正的NPV 的项目将会增加股东价值。 如果一个项目有负的 NPV，就不应该投资这个项目。负的NPV 的项目将会减小股东价值。 当两个项目中，只能投资其中一个(mutually exclusive projects)的时候，应该投资于NPV 较大的那个项目。

8、 当NPV 与IRR 规则得到矛盾的结果的时候，以NPV 规则为准。

9、 价值加权的回报(Money-weighted rate of return)是IRR 概念在投资组合上的应用。

注意流入流出的定义，开始投入认为是流入帐户，后面的获利认为是流出帐户 10、 投资行业计算投资表现的时候，按照时间加权的回报率是衡量投资表现时优先考虑

的方法。时间加权平均，就是每次 帐户变动，计算一次收益率，然后相乘，如果大于一年，几何平均下其收益，即开根号 11、 银行一般以360天计算利息，EAY (effective annual yield) 按365算，且算复利，

HPY持有期收益不算复利和时间。Bank discount yield 不算复利，且按360天算。EAY和HPY的转换熟悉。P148。money market yield or CD equivalent yield(360天算)，

给于HPY 或者其他收益算，银行折扣Rbd计Rmm = ，P149 简

化

12、 modal interval 众数区间(modal interval.) 任何一个有着最多观测值的区间。

mode 众数（Mode）统计学名词，在统计分布上具有明显集中趋势点的数值，代表数据的一般水平（众数可以不存在或多于一个）。 修正定义：是一组数据中出现次数最多的数值，叫众数，有时众数在一组数中有好几个。用M表示。 理性理解：简单的说，就是一组数据中占比例最多的那个数。 13、 累积绝对频率(Cumulative absolute frequency)和累积相对频率(Cumulative

relative frequency)，通过从最低的区间(Interval)开始累加。 14、

15、 调和平均数(harmonic mean)，大多数在固定投资总额时算平均成本，

16、 在观测值不全相等情况下，下列不等式成立：调和平均数<几何平均数<算术平均数

这个数学事实是每月或者每个星期购买相同份额共同基金实现收益的基础，有些人将这个称为“美元成本平均”。Dollar cost averaging 17、 分位数(Quantile)：在一个数据集中，小于或者等于这个值的数占整个数据集一个

特定的比例 18、 如果求出的L 不是一个整数，那么必须用线性外推(linear interpolation)来确定

分位数。举例：Ｌy=9.75按照升序排列的时候，第3 个四分位数就是从左到右第9 个数，再加上0.75倍的第10 个数与第9 个数之差。在这个例子中第3 个四分位数就是 [19%+0.75×(23-19)]=22%， 19、 给定一个百分位数y, 假设总共有n 个数据点(按照从小到大排列)，那么百分位数y

对应的观测值的位置在

20、 样本方差 除以ｎ－１ 总体方差除以Ｎ 21、 切比雪夫不等式(Chebyshev’s inequality) 对于任意的数据集，无论是样本还是

总体数据，无论分布的形状，位于均值上下k 个标准差区域内的观测的百分比，至少是1-1/k2 (对所有k>1 成立) 22、 离散系数coefficient variation, CV) CV 经常被用来衡量单位的预期回报需要承

受的风险 对应的sharpe ratio 记忆

23、 BDY（年收益）,HPY,MMY(CD equivalent yield，HPY*360/t)快速算法和Rbd

P149,EAY 24、 RangeP174 mean absolute deviation样本均值差绝对值得平均MAD 25、 P162 定类 nominal scale, 定序ordinal scale 区间interval scale 比率ratio scale 定类尺度(Nominal Scales): 数据被归类，类别之间没有顺序

定序尺度(Ordinal Scales): 数据被归类，类别之间按照一些特点有特定的顺序

定距尺度(Interval Scales): 数据值之间的差别有意义，但是“0”并不表示什么都没有 定比尺度(Ratio Scales): 数据值之间的差别有意义，而且存在一个真实的“0” 26、 绝对频率，相对频率，mode(最多，最大频率的数或区间) 27、 中位数P170 中间的数（奇数个，偶数个要平均），harmonic meanP173，

28、 分位数，注意百分位数计算道德时候（n+1）n为序列数，样本方差s计算分母（n-1），

总体平均u，方差σ，样本平均x

29、 CV（coefficient varience）样本方差除以平均，计算单位收益承担的风险，sharp ratio 收益-无风险率（注意sharpe 为负数的时候不一定sharp比率低产品的好，考虑到方差大（风险大）的收益变小的时候，-1/1，-0.5/2）。单位风险带来的溢价 30、 正负skewness(不对称参数,0为对称分布)的影响（计算方法，样本均值差）3次方/n/

方差3次方），0.5以上认为很大（很不对称），正的，右边长尾，以及skewness对mode,mean，和median的影响，对mean影响最大，其次是median 31、 Kurtosis(peak，峰度，正态分布kurtosis=3，计算方法，（样本均值差）4次方/n/方

差4次方)，excess kurtosis=sample kurtosis-3（超过1认为很大）正的长尾高，超额峰度为正数时，表明分布是尖峰(leotokurtic)分布(尾巴粗，峰高)，超额峰度为负数时，表明分布是平峰(platykurtic)分布(尾巴细，峰低) 32、 P201 概率的几个性质 33、 P215 portfolio excepted value 和portfolio variance 注意权重的影响

34、 P220Bay’s formula ,o为后面发生

的，i为先发生的，updated probability(后验概率)

35、 阶乘factorial， combination组合 permutation排列 36、 labeling formula 有n 个物品(items)，每个物品可以得到k 个不同标签中的一

个。假设的总共有n1 个物品得到标签1，有n2 个物品得到标签2，以此类推，有nk 个物品得到标签k，则n1+n2+?+nk = n。贴标签的方法的总数为：

37、 一个先验概率(priori probability)，是通过现有的信息(well-defined input)

得到的概率，通过正式的推理、调研过程得到的。一个经验概率是通过分析历史数据得到的。一个经验概率(empirical probability)是通过观测、实验得到概率。一个主观概率(subjective probability)，是一个有根据的猜测(informed guess)，最不正式。 经验概率：历史上，道琼斯工业平均指数(DJIA)，在2/3 的天数中，当天收盘价比前一天收盘价要高。因此，明天道琼斯指数上涨的概率是2/3, 或者说66.7%

先验概率：昨天，道琼斯工业平均指数的30 种成份股中，有24 种上涨。因此，如果随 机选择一只股票，有80%的概率昨天股价上涨。

主观概率：“我个人感觉，明天道琼斯工业平均指数上涨的概率是90%”

Session3

1、 Shortfall risk 见P261一个投资期间内，一个投资组合的价值或者回报低于一个特定

目标值的概率。可通过SFRatio计算得出

2、 Roy’s safety-fist criterion P260要看例题 Roy 安全优先法则(假设正态分布，从

SFRatio就可以得出产品选择，注意是负数区间) ：最优化投资组合，就是使投资组合的价值或回报低于一个“最小可接受值”(minimal acceptable level)的概率最小。与夏普比率(Sharpe Ratio)的相似性：唯一的区别是，Sharpe Ratio 使用的是相对无风险利率的超额收益率，而SFRatio 使用的是相对一个“临界值水平回报”(threshold level, or minimal acceptable level)的超额收益率。 SFRatio (Safety-first

ratio=

x 次的概率

3、 CDF cumulative distribution function 小于等于x的概率 4、 二项式分布概率，，n 次试验中恰好成功

5、 二项式分布E(X)和方差Var(X)由下面的公式给出：E(X)=np Var(X)=np(1-p) 6、 Tracking error. portfolio的回报和标准回报的差， x4%，标准7%。Tacking error=3% 7、 Tracking risk. portfolio的风险和标准风险的差，σ4%，标准7%。Tacking risk=3% 8、 样本均值 x,总体均值u,样本方差s,总体方差σ.样本方差计算,分母n-1，正态分布

9、 有效年利率(effective annual rate)=

，

=i（书里Rcc） continous compounding

10、 蒙特卡洛模拟(Monte Carlo simulation)是通过重复产生(repeated generation)

影响证券价值的一个或者多个风险因素(risk factors)的值，而得到证券价值的分布的一种技巧。被用来对证券的期望值和方差进行推断。历史模拟(Historical simulation)是基于风险因素(或者价值)在一段时间之内实际发生的变化。蒙特卡洛模拟是对风险因素的分布进行建模，而历史模拟使用的是相关风险因素实际的变化。每一次重复计算中，都从每个风险因素的历史变化中，随机选出一个变化，并且用这些变化来计算资产或者投资组合的价值。P264-265 11、 分层随机抽样(Stratified random sampling) 12、 时间序列数据(time-series data)和横截面数据(cross-sectional data).时间序

列数据包含了一段时期之中，每隔相同的时间跨度得到的观测值。比如，从1994 年1 月

到2004 年1 月，Microsoft 股票月度回报数据就是时间序列数据的一个例子。横截面数据是在一个时间点上得到的观测样本。在NASDAQ 上市的所有公司2004 年12 月31日报告的每股盈余(EPS)，就是横截面数据的一个例子。 13、 中心极限定理：从一个均值为μ、方差为有限值σ2 总体中，抽取一个大小为n 的

简单随机样本(simple random samples of size n)，随着样本大小的增大，样本均值x

的抽样分布将趋向于一个均值为μ、方差为的正态分布，stand error(standard

deviation of the sample mean,抽样均值得误差)= 注意和standard

deviation区分 14、 一个估计量(estimator) 的理想性质包括：无偏性(unbiasedness)，有效性

(efficiency，无偏的情况下方差最小)，以及一致性(consistency) 15、 置信区间(confidence interval):给定一个概率1-α，估计出的一个参数的真实值

的区间。α 被称为这个置信区间的置信水平(level of confidence)，而1-α 称为置信度(degree of confidence)，1.65, 1.96.2.58/ 16、 t分布的自由度(degrees of freedom) n-1，。对于服从正态(或者近似正态)分布、

且方差未知的总体，在样本比较小(n<30)的时候，需要用t-分布来构建置信区间。t 分布比正态分布要矮，尾部的概率要大(即与正态分布相比，有一个较“胖”的尾部). 随着自由度(或者样本量)增大，t-分布的形状趋向于正态分布 17、 P289

*理论上，使用z-统计量也是可以接受的，但是使用t-统计量更加保守一些。 18、 数据挖掘偏差(Data-mining bias)指：由于结果是通过数据挖掘发现的，因此一个

规律的统计显著性被夸大了。样本选择偏差(Sample Selection Bias) 生存偏差(Survivorship bias) 前视偏差(Look-ahead bias) 在检验变量关系的时候，如果使用了在检验时间点时不可得到的样本数据，就会出现前视偏差。P290 19、 原假设(null hypothesis)和备择假设(alternative hypothesis)； 20、 第一类错误,真的认为是假的,第二类错误,假的认为是真的 21、 P308 22、 Power of test 为[1-第二类错误的概率（假认为真）] 23、 p-value p-值是能够拒绝掉原假设的最小的显著性水平( 一般来说，显著性水平越

小，就越难拒绝原假设，因此大于P-value的显著水平都将拒绝掉原假设)区分单边双边，双边要乘2 p311 24、 双边1.65 1.96 2.58 单边1.28，1.65 ，2.33 90% 95% 99% 25、 P317 26、 独立正态分布，两个t分布，比较mean，区分方差相同（自由度n+m-2）和方差不

同（自由度计算P317），非独立正态分布，两个t分布，成对比较 P319 27、 各种t f paired comparison chi-suqare注意前置条件,是否正态或者近似正态分

布,以及是否独立,卡方分布比较时记得(n-1)s平房/方差 28、 Spear rank corrlection, 前一年和下一年的关系，P332 nonparametric test在参数假设

不可用，或者不考虑总体参数时考虑这种检测方式 29、 有效市场理论，见证券市场。 Efficient markets hypothesis 30、 P342 线性图，条状图（收市价格在右边），蜡烛图，point and figure chartP344，价

格波动超过3才转向，X代表上涨，O代表下跌。 31、 技术面分析可用于不产生未来现金流量的资产价格分析 ， 可以防止虚假消息，但

不适用于非流动市场和被场外控制的市场。在企业破产时，由于short covering可能会产生正的技术形态，即使明知价格会变成0。 32、 Uptrend ,down trend, resistance,support line, change in polarity 33、 三角形可以将其分为上升三角形、下降三角形、对称三角形和扩散三角形。当价格上涨或下跌过速，它将达到一个前进动力完全耗尽的点，这时股价要么反转其趋势回撤到一个较强的支持价位处，要么―巩固‖它的位置，以由细小波动组成的―横向‖图形形式存在，直到它重新追上自己，即：准备继续原来的走势。三角形形态在实际走势中常出现于各个时间段，且大多数时候属于中继形态，所以在实战中的操作价值较高；有时也作为反转形态出现。 菱形整理由于其形状似―钻石‖，常常被市场人士称做钻石形态。在形态上，是扩散三角形、对称三角形、头肩顶的综合体。其颈线为V字状。与扩散三角形一样，很多时候菱形也是一种看跌的形态，菱形很少为底部反转，通常它在中级下跌前的顶部出现，其形态完成后往往成为空头大本营，是个转势形态。菱形有时也成为持续形态，出现在下降趋势的中途，菱形之后将继续下降。 旗形走势的型态就象一面挂在旗杆顶上的旗帜，这型态通常在急速而又大幅的市场波动中出现，股价经过一连串紧密的短期波动后，形成一个稍微与原来趋势呈相反方向倾斜的长方形，这就是旗形走势。旗形走势又可分作上升旗形和下降旗形。如果上下两条线相交时称为尖旗形。尖旗形和旗形显得很相似，不同处在于旗形的持续时间较长。 所谓―楔型‖，一般是由两条同向倾斜、相互收敛的直线组成，分别构成股价变动的上限和下限，其中上限与下限的交点称为端点。楔形形态属于短期调整形态，通常分为上升楔形和下降楔形。楔形的与众不同之处是它明显倾斜。楔形向上或向下明显倾斜。通常，楔形如同旗形一样与当前趋势反向倾斜。因此，下降楔形看涨，而上升楔形看跌。 矩形是股价由一连串在二条水平的上下界线之间变动而成的型态。股价在其范围之内上升或回落。价格上升到某水平时遇上阻力，掉头回落，但很快地便获得支持而上升，可是回升到上次同一高点时再一次受阻，而挫落到上次低点时则再得到支持。这些短期高点和低点分别以直线连接起来，便可以绘出一条通道，这通道既非上倾，亦非下降，而是平行发展，这就是矩形型态。 34、 Golden cross 短期向上交长期 移动平均线 dead cross 短期向下交长期p349 35、 bollinger band 布林带-移动平均线+-移动平均线的标准差，股价超出布林带，则说

明有超卖超买现象 36、 动量指标：rate of change oscillator 最近的价格和之前价格的差或者比率，热拉

tive strength ratio=(prive/benchmark value),relative strength index,x天RS=上涨总价/下跌总价，RSI=rs/1+RS （其实就是x天上涨总价处以总价）70认为超买，30认为是超卖(一般用14天线) 。MACD（moving average convergence/divergence）MACD线上交平滑曲线认为是买入时机，下交卖出。Stochastic oscillator （一般也是14天

线）%K=100X{(C―L5)/(H5―L5)} %D=100X(H3/L3)。K线上交D线为买入

时机，D线下交为卖出 C：最后一天收盘价。 H5：最后五天内最高价。

L5：最后五天内最低价。 H3：最后三个(C―L5)数的总和。 L3：最后三个(H5―L5)数的总和。

37、 非市场价格指标Put/call ratio 卖买比和VIX（volatility index）波动率 反向操作，

高买低卖p351 margin debt （保证金负债，买入杠杆，保证金达到极限时价格下降，价格越高所需要的担保金也越多，当价格下降时，担保金损失，需要补充担保金（卖出债券），进一步造成价格下降）\\short interest ratio（于margin 相反，卖空，卖空到极限时，需要买入债券来填补卖出需求） 38、 Arms index of short-term trading index(TRIN)=（上涨数/下跌数）/（上涨量/下跌

量）（高代表损失，低指数代表收益），mutual fund cash position,上涨时，仓位高，现金少 39、 市场循环理论Kondratieff Wave 54-year cycle 4-year(presidential cycle)

decennial pattern(10 year) elliot wave P353 艾略特波浪理论 5+3理论以及价格遵循fibonacci ratio(011235813?)比率1/2 3/5

Session 4

1、 substitute替代品，即一种商品价格上涨后，需求下降，替代品需求上升complement补偿 多指两种产品互补，有另外一种搭配才会产生更好的效果

normal good普通商品，即需求随上升而下降

inferior good低级品，其中吉芬商品需求随价格上升而上升

4、 区分movement along a given demand（供需或者价格变化，通过价格推导供需和产量）

or supply curve and a shift(其他因素变化)

5、 随着价格下跌，供应比需求下降或上涨得的快 才稳定，见P15，即供应对价格更敏感 2、 一般价格拍卖，私人价值拍卖 p16分 common（公共价值，拍时就知道,对所有人价值

相等，所以价最高者可能估值失误，winner’s curse）/private（对私人的价值） value auction ，拍卖的方式分ascending price auction（英式拍卖）， sealed bid auction, second price sealed bid auction(vickrey auction),descending price auction(dutch auction 荷兰拍卖)，modified Dutch auction, a single price auction(美国过债拍卖的方式，也是一种降价拍卖，都按最低价成交，其实也是一种modified Dutch auction) 注意noncompetitive bid 其中要减去（这部分为政府相关部门认购）

3、 consumer surplus消费者在消费一定数量的资源品时愿意支付的最高价格与实际支付

的价格之差。P20 deadweight loss 无谓损失 p20,marginal social cost curve(供需平衡处) equilibrium quantity

6、 公共物品public goods，（用不用都付钱）less than efficient quantity 公共资源

（common resouces用不付钱）over-used ,greater than efficient quantity

7、 Statutory incidence(法定征税人)无论对商家或者消费者征税， actual tax incidengce

实际税负并没有改变

8、 Unitary elasticity =-1的地方一至弹性 ，收入最大点 p32，注意弹性指数是按照比率来

比较，所以不是简单的斜率，protion of income spent on a good(比率越大的弹性与大)，time（时间越长的），绝对值〉1的弹性大。小于1的弹性小

9、 P32 由收入 引出的正常商品 次级商品 inferior good ( income elasticity) ，收入弹性〉

0的 normal good，〈0的是inferior good，income effect 正的是normal good。 10、 Cross price elasticity of demand 交叉价格弹性指由其他商品价格影响的弹性 引

出的替代品substitutes 正弹性，互补品complement负弹性 11、 弹性的计量需求数量变化率/价格变化率P35 公式 12、 P37 产品市场(goods and service market) ，生产物资市场（factor market） 13、 Ordinal-measure 序数度量cardinal measure 基数度量 14、 凡勃伦商品(Veblen good)越贵需求约大（价格需求曲线为正）.giffen good越便宜

需求越少（但是susstitution 仍然是正的，价格下跌需求还是会上涨，只不过少于收入影响，总的来说 less desirable）,inferior good p51 且income effect outweigh the positive substitution effect（收入负影响大于替代影响） 15、 Marginal rate of substitution（MRS）两个替代品在某点的交换比，无差别曲线的

切线P46 16、 Equilibrium bundle of goods budget constraint和无差别曲线的切点P48

17、 Substitution effect 价格低，需求高（总是为正），income effect 收入对需求的影

响（正负都有可能，看商品凡勃伦商品(Veblen good)越贵需求约大.giffen good越便宜需求越少） 18、 Accounting profit(net income/profit/earnings)=total revenue – total

accounting(explicit) costs explicit cost 由生产因素价格决定的成本 19、 Economic profit = Accounting profit – implicit cost(隐性成本) normal profit,当

economic profit=0时的Accounting profit 20、 Economic Rent: 经济租金，为了使生产资料报持现状而多付的价格。（完全弹性

的供求没有经济租金，0弹性的，价格都是经济租金）P59 21、 P57 total economic cost economic profit total revenue 22、 P63 diminish marginal return =diminish marginal productivity of labor 即增加工

人，每个工人产量开始减少的点。产量Q=f（k,l）k=capital.l =labor, margin product 增加一个工人赠加的产量 23、 average variable cost curves AVC 在AVC之上的MC 为短期供给曲

线,Marginal cost p67， MC 与AVC和ATC相交的地方为AVC ATC最小的点，ATC最小的点不一定是利润最大点，不过是单位利润最大的点。（假定在充分竞争市场中MR=MC=AR，ATC>MC〉AVC 是短期运行的曲线，长期还是要关门，MC>ATC 则可持续运行，MC〈AVC 则要立刻关门） 24、 完全竞争市场中，价格等于=MR=AR，short-run，shutdown point 和 long-run 对

应MC与AVC和ATC相交的点，p70，breakeven point =ATC=AR 25、 非完全竞争市场price 不一定等于 AR，一般AR大于MR，对应的为TC=TR（L）

的点 和TVC=TR（S）的点 ，无交点的情况下，短期是TR-RC最小的点 26、 Economies of scale LRATC左半部分，随着规模的增大，平均成本减少，return

增加，右半部分 diseconomics of scale., minimum efficient of scale LRATC上最低点对应的生产规模（有可能是一段直线） P72 27、 P74 MR=MC的时候企业利益最大，但是有的时候MC的点低于AVC，因此关门

是最好的选择 28、 Perfect completion 中企业是price taker, imperfect 中企业是price searcher 29、 Increasing-cost industry (产品需求增长，规模增长，导致成本增长，或者产品质

量下降，LRATC 斜率为正，在diseconomic scale区间) decreasing-cost industry (产品需求增长，规模增长，导致成本减少，或者产品质量下降，LRATC 斜率为负，在economic scale区间)constant-cost industry（成本不随规模变动） 30、 P80 marginal physical product 边际产量（产品数量对应单个原料，最大化时，各

原料比值都相等） MRP marginal revenue product 边际回报（回报对应原料价值，最大化时=1） 31、 1、完全竞争市场perfect competition 2、垄断竞争市场monopolistic competition

3、寡头垄断市场oligopoly 4、垄断市场monopoly 32、 P95 short run market supple curve AVC之上的MC曲线，因为大于AVC的价格，

工厂才会生产 33、 P92 表1 四种市场 34、 对于公司来说，弹性越小的需求曲线，其越好赚钱，可以定高价，而不太影响销量

（但一般来说，同一个最高价（q=0），弹性大的q大，同一个最低销量，弹性小的价格高） 35、 P100广告增加ATC，但如果增加的足够大的销量，价格上升，MR上升，产量上升，

有可能ATC降低。 36、 cournot duopoly model 古诺寡头模型（两家厂商，最终生产相同产量，获得部分超

额利润） nash equilibrium model 纳仕均衡模型（博弈论，最终都选择最差的，cheat）stackelberg dominant firm model stackelberg优势厂商模式（优势厂商定价，获得超额利润） kinked demand curve model点之上more elastic。之下 less elastic（追低不追高） 37、 P101 利润最大点 P109对于垄断企业，政府的限价措施，average cost pricing(经常

用price=ATC 与D的交点) marginal cost pricing price=MC与D的交点 38、

卡特尔(Cartel)是指生产同类商品的企业，为了获取高额利润，在划分市场、规定商品产量、确定商品价格等一个或几个方面达成协议而形成的垄断性联合。 卡特尔的各成员企业在生产、销售、财务和法律上均保持自身的独立。

辛迪加(Syndicat)是同一生产部门的企业为了获取高额垄断利润，通过签订协议，共同采购原料和销售商品，而形成的垄断性联合。

参加辛迪加的企业在生产和法律上仍保持独立，但在购销领域已失去独立地位，所有购销业务均由辛迪加的总办事机构统一办理，参加辛迪加的企业不再与市场直接发生联系，很难脱离辛迪加的约束，因而它比卡特尔更集中，更具有稳定性。

托拉斯(Trust)是垄断组织的一种高级形式，通常指生产同类商品或在生产上有密切联系的企业，为了获取高额利润，从生产到销售全面合并，而形成的垄断联合。 托拉斯的参加者本身虽然是独立的企业，但在法律上和产销上均失去独立性，由托拉斯董事会集中掌握全部业务和财务活动。原来的企业成为托拉斯的股东，按股权分配利润。托拉斯组织具有全部联合公司或集团公司的功能，因此它是一种比卡特尔和辛迪加更高级的垄断形式，具有相当的紧密性和稳定性。

康采恩(Konzem)是分属于不同部门的企业，以实力最为雄厚的企业为核心而结成的垄断联合，是一种高级而复杂的垄断组织。

这种垄断组织的参加者并不限于某一行业或某一生产部门的企业，生产、服务、运输、金融等。不同部门的企业均可成为该组织的成员。康采恩是比卡特尔、辛迪加和托拉斯更为高级的垄断组织形式，是工业垄断资本和银行垄断资本相融合的产物。 39、

边际收益（marginal benefit）是指消费者在消费额外一个单位的产品或服务时所

获得的收益（消费者得到的）。边际收益marginal revenue 是卖出一个额外单元的产品而对总收益的增加值。作为价格接受者，边际收益等于价格。marginal revenue是指多生产1 unit增加的收入 特别是指钱marginal benefit是增加的利益 除了钱以外还有其他的利益需要考虑 例如环境污染 或者影响人类生活中除了钱 其他方面的问题 40、 41、

P 109 边际成本 和边际收益定价策略（ＭＲ）

Concentration ratio 前n所占市场份额。HHI 指数 p111 herfindahl-hirschman index是指在一个行业里面前n 最大企业市场份额所占比例的平方值之和,一般ｎ＝５０（不足则全部）

Session5

1、 GDP定义，新生产的产品和服务，以及是final goods 及服务的市场价值。注意

不包括政府转移支出。 2、 最终产品（制成品）价值法和增加价值累加法

3、 GDP平减指数又称GDP缩减指数，是指没有剔除物价变动前的GDP（现价GDP）

增长与剔除了物价变动后的GDP（即物价不变GDP（constant-price GDP）或real GDP）增长之商，注意实际增长率与平减指数的区别，前者是实际GDP除基年GDP，后者是基于基年的物价水平得出实际GDP，然后以现值除实际GDP。 4、 per-capita GDP 人均实际GDP

5、 GDP=C+I+G+(X-M) P123 GDP=NI+CCA+SD P 123-P124 CCA(capital

consumption allowance)?SD(statistical discrepancy)统计偏差 6、 S=I+（G-T）+（X-M） G-T fiscal balance P 125

7、 MPC+MPS=100% marginal propensity to consume marginal propensity to

save 8、 Real invest rates =nominal invest rate–inflation rate

9、 capital consumption allowance资本消耗扣除指在国民生产所得帐的架构中，GNP(国

民生产总值gross national product)与NNP (Net new production) 之间的差额

10、 P127-129 IS curve(利率和收入的关系，S-I、利率随着收入增加减少，利率上升

S-I上升，利率增，收入减，收入增，利率减) LM（real GDP（real income）和利率的关系m/p=y/v，同增,MV=PY m money V 周转率，P price level Y real GDP PY=nominal GDP，M/P不变，利率和收入同步上升）LM和IS的交叉点为在同等货币供应量下，利率和GDP的收支平衡点，AD curve（aggregate Demand,物价和收入的关系） 物价水平和real income 的曲线 11、 P133影响AD、AS、（shift）的因素，price 影响movement沿着AD线走 12、 LRAS（long run aggregate supply）Potential GDP/full-employment GDP P131,

物价涨，总的Real GDP/output 不涨 13、 P136-138 需求引起的供需变化，最终还是会导致供需平衡，recessionary

gap(左，需求下降造成，物价降低) inflation gap (右，需求上升，物价上升)

14、 P138stagflation（滞胀，由供给不足造成，物价上升，较难解决）应对方式减少

证券投资，投资日用品 15、 Cyclical companies are companies with sales and profits that regularly expand and

contract with the business cycle or state of economy (for example, automobile and chemical companies). Defensive companies are companies with sales and

profits that have little sensitivity to the business cycle or state of the economy (for example, food and pharmaceutical companies).

16、 总需求的变化，引起通胀或者通缩，总 供给的减小 引起滞胀。P139

17、 P140 经济增长衡量标准5个劳动力，人力资本、物理资本投入、技术、自然资源 18、 Sustainability of economic growth potential GDP=aggregate hours worked*labor

productivity, growth in potential GDP= growth in labor force+growth in labor productivity

19、 human capital 技能资本

20、 Y=a*f(L,K) aggregate economic output=total factor productivity*f(sizeof labor

force,amount of capital avaiable) P141 21、 Growth in potiential GDP=growth in technology +WL(growth in labor)+Wc(growth

in capitail)

22、 充分就业 full employment 是指不存在周期性失业的经济环境。但是要注意，充分

就业的经济中仍然存在摩擦性失业和结构性失业。换句话说，在充分就业情况下仍然有一定水平的失业 23、 P144 24、 P153 Neoclassical school（新古典学派）认为技术造成供需不平衡，但只是暂时

的偏离长期供需平衡线，keynes（keynesian school）(凯恩斯学派)认为是对供需期望的偏差造成供需不平衡。太乐观或者太悲观，且薪资有向下的粘性（即不太容易下调）使紧缩延续，所以通过增加货币供应应对紧缩比较好。 New keynesian school(新凯尔斯主义)在原有的基础上增加了其他的生产资料也是有向下粘性，造成full-employment equilibrium的障碍，Monetarist school（货币学派）认为不当的货币管理部门的管理（货币供应与发展不匹配）造成供需不平衡。Austrian school供需不平衡是因为政府干涉造成,人为的低利率。New classical school（real business cycle theory RBC）认为经济周期自然调整，因此政府不需要干涉。 25、 Frictional/structural/cyclical unemploymentP155

26、 unemployed 指愿意工作的人的失业率，unemployed ratio 失业者/labor force，

participation ratio所有的工作和愿意工作的人占满足工作年龄的人的比率（经济扩张初期，discouraged worker 减少，participation ratio 增加，但是hired 少，造成失业率反而上升，因此统计就业人数会更合理，）就业率是经济周期延后指标

27、 P157 CPI 计算 一篮子商品当前价格/基年价格也叫拉氏统计(Laspeyres index) 28、 P158 price index for personal consumption expenditures 29、 PPI(producer price index) WPI(wholesale price index)

30、 P159 headline inflation(all good) core inflation(剔除food and energy) 31、 拉氏统计(Laspeyres index)GDP，由于新商品，质量变化，替代品会造成统计偏差

P159引入Paasche index（当前的消费量*当前价格/当前消费量* 基年价格，注意消费量和价格不同产品不同比率，所以不能简单地约掉） Fisher Index(L和P的几何平均值)chain index 调整替代品偏差，hedonic price 调整质量偏差

32、 Cost-push inflation 供给不足造成，demand-pull inflation 消费增长造成 33、 Non-accelerating inflation rate of unemployment（NAIRU） p161 =natural rate

of unemployment一个不会造成通货膨胀的失业率 34、 P163、P165 P166

35、 (1)流通中现金(M0)，是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之

和；

(2)狭义货币供应量(M1)，是指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款；

Session8

1、 GAAP和IFRS对收入定义一样，都是可以把综合收入放入收入表或者单独列出。GAAP

可以把综合收入在所有者权益里面。 Operating profit (收入减营业费用)净利润（收益）是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入. 毛利是指主营收入减主营成本。 毛利润=收入-成本 营业收入=毛利润-费用（贬值、管理费用等）税前收入（营业利润减其他损益，如利息）、净利润（税后收入） 净利润毛利润/销售额=毛利润率 P48 net income =earnings. net income (companies may use other terms such as ―net earnings‖ or ―profit or loss.

gross profit or gross margin (that is revenue less cost of sales)

an income statement shows a gross profit subtotal, it is said to use a multi-step format rather than a single-step format.

Net revenue ，revenue net income，Net income or Net loss =n The difference between

revenue and expenses; what remains after subtracting all expenses (including depre- ciation, interest, and taxes) from revenue.=利润总额（1-tax rate），Net revenue =revenue - sales discounts - sales returns and allowance, revenue=sales(一般来说)，

2、 3、

对于有子公司的，需要在计算net income时减去少数股东权益

对于金融企业。利息费用为营业费用，计入营业利润，非金融企业，利息费用为

其他费用，不计入营业利润，在税前利润中考虑。营业利润-利息费用=税前利润 P48 4、

revenue /sales/turnover ,Net revenue 为主营业务收入(就是收入) ，net income

为减去所有费用后的净收入（净利润） turnover 分母都是average

5、 单步式利润表是将本期发生的所有收入集中在一起列示，将所有的成本、费用支出类也

集中在一起列示，然后将收入类合计减去成本费用类合计，计算出本期净利润（或亏损）。 6、 功能分类 和按本质（nature）分类Grouping together expenses such as depreciation

on manufacturing equipment and depreciation on administrative facilities into a single line item called “depreciation” is an example of a grouping by nature of the expense. An example of grouping by function would be grouping together

expenses into a category such as cost of goods sold, which may include labour and material costs, depreciation, some salaries (e.g., salespeople’s), and other direct sales related expenses.

7、 多步式利润表的损益是通过多步计算而来的，通常分为如下步骤： (1)以主营业务收

入为基础，减去主营业务成本、主营业务税金及附加，计算出主营业务利润。

(2)以主营业务利润为基础，加上其他业务利润，减去存货跌价损失、营业费用、管理费用、财务费用，计算出营业利润。 (3)以营业利润为基础，加上投资收益、补贴收入、营业外收入，减去营业外支出，计算出利润总额。 (4)以利润总额为基础，减去所得税，计算出净利润(或亏损)。 8、 9、 账. 10、 11、 FIFO GAAP和IFAS都接受，但是LIFO IFAS不接受。P55 COGS cost of good sold 完工百分比法,合同完工法,分期收益法,成本回收法P50 IFAS 易货交易,公允价值,GAAP按照公司历史成交值,否则按照换出物品价值入12、 DB declining balance method 折旧余额递减法把一个固定的折旧率应用到递减的账面价

值中，（达到残值停止）特例：DDB double- declining balance method P58 双倍直线

摊销（达到残值停止）

13、 坏账和保修费用，出售时确认费用。

14、 Measurement date 决定放弃日 phase out period 实际放弃日，收入在最终处理时确

认 15、

停止经营项目税后单独列示，表中below income from continuing operation,(net of tax 列报) ，非经常项目税前放入持续经营中列示，above income，特殊事项GAAP税后单独列示，IFAS放入经营收入列示 P61 各个事项分类 16、

注意会计政策变更回溯效力，特例：GAAP中改为LIFO不需要回溯。政策变更

可能影响现金流，估计变更和前期调整不会影响现金流。

17、

一般未稀释

股。普通股分红一并计算，不扣除。稀释每股收益中，stock splits 3for2 2股分成3

股，股权和拆分从开始算起，如果期间发行，从发行时算权重。优先股计算是，优先股利加回计算，可换债券计算时，利息（1-t）tax利率，计算，时间按照发行日算权重。股票期权和认股权证只有当他们的执行价格低于全年股票的平均市场价格（注意是平均价格）时，他们才被视为可稀释每股收益的证券。如果他们是可稀释的，使用库藏股法计算对分母发行在外的普通股数的计算调整。（回购）P67一定要看 18、

Treasure stock method: 库藏股法假设通过执行期权公司所获得的资金用于以市

场平均价格在市场上购买公司的普通股。发行在外的普通股的增加额（即对分母的调整额）

等于执行期权所增加的普通股数减掉执行后获得的收益所回购的股票数。从发行日开始计算权重。P67例子 P71公式 ，稀释股数[(AMP-EP)/AMP]*n amp年均价 EP 执行价

19、 Common-size income statement 根据revenue 把各项目转换成百分比形式 (vertical)

common-size balance sheet 按总资产asset比率转换,common-size cash flow 也是根据revenue 计算比率，horizontal common-size 基年1。其他按比率计算

20、 毛利润率（gross profit margin）等于毛利润（销售收入－销售成本）/销售收入

21、 22、

net profit margin=net income /revenue

comprehensive income 包括ni和其他综合收益（未实现的汇率变动、最小养老金负债

调整、衍生品、可供出售证券）的总收入

23、 其他综合收益P75未实现的 汇率变动、最小养老金负债调整、衍生品、可供出售证券（金

融财产）

24、 25、 26、

所有者权益变动（分红、发行、回购）不在利润表中列示 Net realizable value 净可实现收入，售价-坏账

IFRS 按成本和可变现净值计算存货价值，贬值可转回，GAAP按照成本和市价计算存货价

值（市价的重置成本，注意是成本，不是价格）不可能高于可变现净值或者低于可变现净值减正常利润）贬值不可转回

27、 28、

递延所得税资产和预付款也算流动资产。递延所得税负债算非流动负债

计算PP&E ,IFRS 允许cost model(累计摊销后价值) 和revaluation model（公允（新品）减折

旧） GAAP只允许cost model

29、 购买的无形资产可 列示与资产负债表中。（非流动性资产）GAAP，研发费用算费用，IFAS

研究阶段算费用，开发阶段算资产 30、 31、 32、

P91费用，结束费用，重建重组费用计入费用

Accumulated other comprehensive income 算所有者权益

资产负债表可衡量公司liquidity solvency ,ability to pay dividends P99Liquid ratio 短期偿债

能力流动率（current）current asset/current liability,速动率（quick，不包括存货）,现金比率（不包括应收款） P100偿还比 long term debt to equity=long-term debt/total equity, total debt to equity=total debt/total equity ,debt ratio= total debt/total asset ,financial leverage=total asset/total equity, 33、

流动资产:现金(包括等价物,如国债\\货币随市场基金\\金融票据),可变现证券,存货,应收帐款

及其他流动资产(预付款\\递延税资产), 34、 35、 36、 37、

流动负债: 应付账款\\应付票据,短期到期债,预收款 非流动资产:地产\\厂房\\设备,投资性房地产,无形资产\\商誉 非流动负债:长期借款\\票据\\债券\\衍生品\\递延税负债

Cash flow 不同于income state， 提供liquidity ，solvency 和financial flexibility 信息，通过

income statement 和change of balance sheet 来统计，分为CFO（interest 收付都算算经营现金流，收到的分红）。CFI（出售债券、不动产收益、购买债券、不动产 、贷款本金，）。CFF（股票、发行债券，发出的分红算融资流出） P109分类 38、

P109,P110 GAAP中 公司派发的股利被记录成融资活动，而支付的利息被记录为经营活动。

投资活动收到的利息和收到的股利也被记录为经营活动。IFRS 下，收到的利息和股利可以被记为经营活动或是投资活动。向公司的股东支付的股利和个公司的债权人支付的利息可以被划分为经营活动或是融资活动。

39、 40、

Non cash investing and financing activity 不在 cash flow statement中展现，但是要披露 GAAP 准则下，所有支付的所得税都被记录为经营活动，尽管是涉及到投资活动和融资活

动的税收。在IFRS 下，所得税费除与投资或融资交易有关的所得税被记录为经营现金流. （记得是与transation有关，投资、融资交易的税费直接在对应所得中扣除）p111 41、

直接法提供的信息比间接法多，能够明确收到的票据和现金。间接法和income statement、

balance sheet联系，可以通过NI 预测现金流 42、

在 GAAP 准则下，直接法列示的现金流量表必须揭露使净利润与经营现金流相一致的必

要的调整。这和在间接法显示的现金量表中批露的信息是一样的。在IFRS 下，不要求对账。在 IFRS 下，利息和税收的支付必须在现金流量表中分开批露（在直接或间接法下）。在美国GAAP 准则下，利息和税收的支付可以在现金流量表中分开记录也可以在财务报表附注中批露。P112 43、 44、

CFO 流动资产、负债相关。CFI与长期资产相关。CFF与长期负债和股权相关

资产和负债的变动都会引起现金流（注意排除了所有者权益）。直接现金流法不考虑折旧,

间接法要考虑折旧(net income 已经计算了折旧) ,间接法要减去资产出售所得/或加上损失(已在投资现金流里考虑),还要考虑资产负债表各项的变化.P116 45、

CFI 通过资产摊销前的价值变化来确认（账面+摊销，gross ），但是出售时，是通过计

算账面和收益来计算新金流。 46、

CFO 间接法,减去投资和融资造成的收益（出售、购买造成的gain or losses，未实现的

汇率变动等），调整折旧和非现金收入，然后调整流动帐户的变化（存货、应收、应付，）。然后调增税费，利息。（结合income 和balance sheet调整） 47、 48、

间接法时递延所得税不影响现金流

间接转直接，先算出总的revenue,销售额和应收帐户、预收帐户调整，然后计算费用，包

括COGS（注意折旧的转回，存货的核销），wages，interest、taxes，此时要计算间接转直接使递延所得税对税金的影响 49、

P126 free cash flow free cash flow to the firm FCFF 对股东和债主来说的自由现

金FCFF=NI+NCC+int(1-tax)-FCINV-WCInv=CFO +int(1-tax)-FCInv

NI net income NCC noncash charge FC fixed capital invest WC working capital invest 50、 51、 52、 53、

free cash flow to the equity =CFO-FCInv+net borrowing

IFRS 中dividends 有可能记入CFO，如果记入，则ＦＣＦＥ、ＦＣＦＦ都要加回 CFO P109 收入-成本-工资-利息-税

Cash to income= CFO/operating income(EBIT) CFO/资产的ratio为performance ratio

CFO/负债或融资投资支出 为coverage ratio 54、

Cash flow per share=CFO-preferred dividends/weighted average number of common

share(IFRS dividend 如果算经营费用，则需要加回)

55、 Interest coverage ratio =CFO+interest paid+taxes paid /interest paid (IFRS中，

如果利息算融资费用，则此处不需要加回) 56、 57、

Reinvestment ratio=CFO/cash paid for long-term assets Debt pay ment ratio=CFO/cash long-term debt repayment

58、 59、 60、

P129 GAAP IFAS区别

设备折旧 核销 noncash flow impact， 设备出售 算投资现金流 P147 activity ratio 资产周转速度 liquidity ratio 流动性 短期资产/负债

solvency ratio 资产/长期负债 profitability ratio EBIT/资产、负债、股权等 valuation ratio pershare 61、 62、

Fixed asset turnover=revenue/average net fixed asset

Working capital(net working capital)=current asset-current liability 流动资产-流

动负债 63、

Defensive interval ratio=cash+marketable security+receivables/average daily

expenditures 64、 65、 66、 67、 68、 69、 70、

Cash conversion cycle=days sale out+day inventory inhand –number of day pay Operation cycle= days sale out+day inventory inhand

Fixed charge coverage=EBIT+lease payment/interest pay +lease pay ROA=NI/average asset 修正的是NI+int（1-t）

Operatiing return on asset =EBIT/average asset=return on total capital(ROTC) P155 ROE=NI/average equity ROA ROE 分母都是ＮＩ ROE NI-Pre P161 dupont system of analysis analyst ROE ，ROE=ROA*leverage ratio=net

profit margin*asset turnover*leverage ratio 3分 71、 72、 73、

ROE=（1-t）（1-i）EBIT margin *asset turnover*leverage ratio 5分 ROA=(ni/sale)*(sale/asset) =ni/asset

P163 注意 interest burden 和 tax burden ratio在dupont里为1-实际占比，三分

和五分，三分net income margin*asset turn over * leverage 五分前面的变成（1-税）*（EBT/EBIT）*EBITmargin 74、

P/E price/earing per share(全部分红,不是实际分发)， earning per share（EPS）

（NI-prefer）/commom divided by weighted average number of common share 注意还有一个diluted EPS 75、

retention rate P166 g sustainable growth rate

76、 g(sustainable growth rate) =RR*ROE RR retention rate 保留收益的比率

（NI-pre）-divid to common/ni-pre(不需要融资能够保持的增长速度)

session9

1、 IFRS 不支持LIFO，一个公司可以采用多种方法，但是对于同一类商品只能用一种方法统

计存货费用。存货只有在在卖的时候才确认为费用，平时为资产。

2、 GAAP 存货价值，成本和market，market 为重置成本（现在购买材料的成本，所以会比

可实现低，不可能比可实现价值高，但是不会低于可实现价值减正常的利润）

3、 GAAP，IFAS允许特殊的日用品（如粮食、石油等）用高于历史成本的价格记录，用可实

现净值计算（〉历史成本）。

4、 P186 periodic inventory system(周期化，统计时计算成本) perpetual inventory system(发时

计算成本)两种方法FIFO和特殊标记法不会有差异，LIFO和平均法会有差异 5、 P192 存货成本统计方式变更需要回溯，比较特别的是其他方式转为LIFO（不需要回溯），

需要解释变更原因

6、 P194，高的存货周转率，好，但是也表示有可能损失销售（供应不足）或者存在存货贬

值的情况。可联系销售增长来看周转率。

7、 长期资产，支出资本化后，更新类费用资本化（使未来产生利益更多，）维护支出费用

化P202，立即支出的费用费用化。

8、 P205 IFAS 专项建造贷款，建造期利息冲减费用，GAAP不冲减

9、 IFAS 研究支出费用化，开发成本资本化，GAAP都费用化，软件开发成本除外（both费

用化直到确认可用，但IFAS是从确认后资本化，之前的费用化，出售软件在确认可行之前费用花，之后资本化，IFRS不分软件自用还是出售，GAAP自用软件全部资本化P207）。 10、 资本化影响的是投资现金流,费用化影响的是经营现金流,资本化延迟了费用的确

认，资本化后ROA ROE 开始高后面低。 11、 只有购买产生的商誉才在资产负债表中体现 12、 Economic depreciation 根据实际情况的真实折旧 13、 折旧方式改变，不需回溯P212 14、 IFRS 要求公司用部件折旧（拆开计算），GAAP接受，但是很少用P213 15、 P216，IFAS 支持revaluation model of long-lived asset （但是很少用）,计入

revaluation surplus 且掉价时先抵扣surplus,GAAP 不支持 16、 GAAP资产先按未来现金流计算（不打者），如果低于账面，再打折计算贬值，贬值

不可转回 17、 供出售产品不计算折旧，但是要做减值测试。GAAP和IFRS 都允许减值转回 18、 负债计税基础 =账面-未来不计入扣减税费的金额。 19、 区分tax payable 基于taxable income 计算的所得税，income tax paid 已付税费，

实际缴纳的税费，tax loss carryforward可抵扣的税费，递延所得税资产 20、 Income tax expence=tax payable +cDTL-cDTA （递延负债变化-递延资产变化） 21、 Valuation allowance 可能无法转回的递延资产 22、 Effect tax rate=income tax expense/pretax income permanent difference 会造成

effective tax rate 和法定税率不同（statutory tax rate ） 23、 P245 24、 递延税资产、负债，计算时用expected rate when reverse 25、 Market rate=effective rate of interest ,和coupon rate 不同 26、 IFAS 用实际利率计算债券摊余，GAAP 实际或者直线都行（如果差距不大）P257

摊销比率一旦确认不得更改

27、 P259 发行费用GAAP作为资产摊销，且赎回时要核销，IFAS做为费用，直接扣减

资产和负债，发行费用作为融资现金流计算。 28、 P262 negative covenant affirmative covenants 29、 Finance lease =capital lease 融资租赁， 30、 synthetic lease 合成租赁为了减少税费的租赁方式 31、 P265 融资租赁，初始计量，按照公允和租金现值熟低计入资产和负债。利率按新

增借款或内在利率低者计量。影响CFO higher， CFF lower 32、 Operating lease 被认为是表外融资。 33、 披露租赁时，五年内的收支要单独列示，五年后的可以合并列示， 34、 P275 GAAP 披露fund状态在资产负债表中确认资产（overfunded）或者负债

（underfunded）是economic reality of the plan ,IFRS披露的状态去掉unrecongized actuarial gains and losses and unrecognized prior service costs from funded status.不是实际经济情况 35、 P276 fixed charge coverge=(EBIT+lease payment)/(interest+lease payment 36、 A lease that is structured to provide a company with the tax benefits of ownership

while not requiring the asset to be reflected on the company’s financial statements is known as a synthetic lease.（综合租赁） 37、 披露 long-term debt 时，五年内到期的债券要披露 38、 融资租赁方对租出的资产的处理方式：Sale-type lease 作为出售对待，视为提供贷

款，确认gross profit，其后确认利息收入(主要是制造商，销售商，在成本低于公允时使用)

direct finance lease租金的现值等于账面， 开始不确认gross profit ，视为向承租方提供融资，（一般是向第三方购买设备的租赁商） 39、 有利息的才认为是负债，accured liability不算

Session10

1、 P288 fraud triangle 动机 机会 态度（自我合理化，也可认为是借口） 2、 P299 days’ sales in payable account payable/COGS*day(365) 3、 操作现金流的延长支付时间，应付款融资（将应付款转为短期债券），应收款证券化（抵

押或者卖出，回收货款），回收股票抵消股份稀释

4、 证券化收入作为经营现金流，抵押借款作为融资现金流 5、 自上而下估计收入和现金流（根据GDP增速）

6、 Character(名誉，信誉) . collateral （抵押）capacity to repay, （偿付能力，）考虑经营范

围、管理水平，利润的稳定性，已经杠杆 7、 P305 预测 P306信贷状况

8、 信贷评级4类标准 SOML P306-307

9、 P308 IFAS 允许可供出售债券的和汇率变动 在income state 里计算GAAP不允许 10、 LIFO的存货能够通过增加LIFO的存储调整到FIFO，LIFO的成本可以通过减去LIFO

reserve的变化变成FIFO

Session 11

1、 P12-13 五个标准 现金流，机会成本，回收期，税后现金流，IRR 2、 P20 PI =1+npv/nf0 profitability index 3、 考察项目的沉没成本不考虑

4、 P23 crossover rate 计算方法 两个收入相减，然后计算IRR 5、 欧洲公司、私企、低教育喜欢用回收期，大公司、上市企业，高教育喜欢用现金流（NPV，

IRR）P25

6、 Payback period(直接计算) /discounted payback（折现计算）

7、 P36WACC（MCC）计算方法 weighted average cost of capital(margin cost of capital )，IRR〉

WACC的项目，等于的点的资金量为 optimal capital budget

WACC=(Wd) [Kd（1-t）]+(Wps)(Kps)+(Wce)(Kce)，各个资金来源的权重应该使用的是公司的目标权重结构，如果没有，就用现在基于市场价格的资金权重的，或者行业内的平均资金权重

8、 计算新的债务资本使用新债务的市场利率而不是公司的平均债券利率，如果没有市场利

率，可以用公司中类似债券的利率计算。P40

9、 Kps =Dps/P P为优先股票的市场价值（注意是市场价值）Dps是股利 10、 11、 Kce=RFR+b（Ｅ（Ｒm）-RFR）（也叫CAPM capital asset pricing model）=bond yield +risk

premium = Kce=D1/P0+g b为债券风险指数 RFR risk free rate， Rm为市场期望回报 12、 Po=D1/(Kce-g) D1为第一期的股利，g为可支持增长率=RR* ROE，Po为股票现价 13、 Kce=D1/P0+g=Re (股本要求回报) 14、 15、 16、 CAPM 计算方法P41 P42dividend discount model P45 beyond yield plus risk premium

P44 都很重要 17、 B的计算 风险指数 Ba=Be[1/1+（（1-t）D/E）] Bp=Ba[1+(1-t)D/E] debt/equity 18、 Pure-play method 根据类似的公司风险估计项目风险（不太合适，因为不同的项目

的风险决定因素很多） 19、 Revised CAPM，P45 Kce=RFR+b（Ｅ（Ｒm）-RFR+CRP） CRP country risk premium 20、 CRP=国家债券的差（发展中国家的风险/发达国家的风险） 21、 P47 break point（WACC变化的点）=每个债券（或资金来源）的成本提高的点（也

就是变化利率时的资金量）/资金来源所占资产的比重 22、 P48 flotation cost 募股时投资银行收取的费用，计算NPV时把发行费用看成初始

支出资金，如果税前可扣除的话，还要将费用乘以（1-t） 23、 商业风险business risk包括sales risk（销售额的不确定性） 和operating risk（由固

定费用造成的经营收入风险，固定成本越多，风险越大，DOL杠杆越大） 24、 Financial risk 融资风险，债务越多，风险越大 25、 Degree of operating leverage DOL=EBIT变化百分比/销售百分比， 说明公司的杠杆

随着固定成本的增加变大

26、 公式P61DOL=Q(P-V)/Q(P-V)-F =S-TVC/S-TVC-F, S-TVC-F=EBTI ,TVC总可变成本，F

总固定成本，S销售额，Q数量。V单位可变成本 27、 DFL degree of financial leverage=EPS变化百分比/EBIT变化百分比=EBIT/EBIT-Interest

说明公司的融资杠杆随着利息（固定的融资成本）的增大变大 28、 DOL（无固定成本） DFL（无利息费用） =1时说明没有杠杆 29、 Degree of total leverage DTL=DOL*DFL= Q(P-V)/Q(P-V)-F—I= S-TVC/S-TVC-F-I 30、 DFL杠杆的使用，增大了股东的收益，当时也增大了风险。 31、 Breakeven quantity of sale Qbe=固定的经营成本+融资成本/P-V 32、 Contribution margin =P-V(价格减变化成本) 33、 Operating breakeven quantity of sale=fixed operating cost/P-V 34、 Ex-dividend date（当天也不能获得） 和Holder-of-record date之间的交易不能获得

股利 t+3 35、 借钱买股,如果借的税后利息大于分红,则降价,小于则涨价 36、 如果买价低于帐面,则账面价值涨价,高于则账面跌价(BVPS) 37、 按市价买股票,对市场股价没影响 ，此外价格则要看两种方式税收的影响， 38、 Special dividend会增加客户财富，分红和分股则不会 39、 主要来源是用于日常运营资金，第二来源来自破产清算，或者长期资产，负债谈判，

说明财物恶化。 40、 P89 short-term funding 供应商及银行信用 41、 P90 drags on liquidity(in) and pull on liquidity(out)延迟收款和提前付款都回弱化公司

现金流 42、 Quick ratio =acid-test ratio 注意receivables turnover 中使用credit sales 做分母

/average receivables 和之前的用total sale 做分子有些不同 43、 Bond equivalent yield =收益/price*365/周期。 注意这里简化了，数量法里面用的是

实际利率的半年利率*2，注意其他的是DBY和MMY是360天 44、 Weighted average collection period 通过不同的回收期和权重，计算大致回收期 45、 Cost of trade credit=(1+折扣/1-折扣)365/最后付款期 -1 46、 Uncommitted line of credit（未指定用途，可能被拒） commited(regular) line of credit

（指定用途，不太会被银行拒绝）bank acceptance 银行承兑 factoring 保理，保付代理（承担不能回收的风险，所以面值会友折扣） 47、 在用收入或现金流入或出对负债表的项目计算比率时，一般负债表项目用平均值

P100 48、 Operating cycle =days of inventory+days of receivables , cash conversion cycle(net

operating cycle)= Operating cycle-average days of payable 49、 P95 aging schedule and weighted average collection period 50、 P97 cost of trade credit 51、 blanket lien 总括留置权 P99 banker's acceptance 银行承兑 factoring 保理 52、 根据企业信用排序高到低， commercial paper bank lines of credit collateralized

borrowing nonbanking financing factoring 53、 P105 预测步骤 pro forma financial statement 54、 P113 corporate governance 定义但是按比率增长时有时会有盈余，retain earning大

于asset的增长，所以需要通过分红，回购，和偿债来平衡 55、 累计投票（不好），可以使少数股东团结起来表示自己的权益，可能会存在都比较

少的（家庭）股份累加起来很大，影响公司决策（满足自身利益）有关累计投票权利的

规定应该在公司的组织性规章制度和议事程序，以及手册和8-A表格中说明，并必须由美国股票交易委员会签字。 56、 毒丸政策的规定（在反收购时使用，即使收购后，原股东仍有权决定事情）green mail

用公司基金反收购，golden parachute(管理层并购失业后获得巨额赔偿的规定) 57、 公司董事要独立，注意和管理层区别。要求董事会能够独立开会，而管理层不出席。

能够决定外部审计，不需要管理层同意。 58、 公司董事最好有公司生产或服务经验，财物、审计知识、法律知识、战略能力、公

司业务或风险控制能力之一。董事如果超过10年，则会被认为不独立，与管理层产生勾结。不鼓励给董事会成员顾问费和推荐费。 59、 使公司不会被恶意收购的策略，一般来说不太符合股东权益。（因为如果收购不符

合股东利益，他自己不会卖，所以收购无法达成 ） 60、 staggered term 不同的任期期限，交错的，使得更换股东更换董事不太方便，减少

管理质量 61、 share block 选举前不可交易，阻止了股东表达自己权益的途径 62、 注意区分Ｐ／Ｅ（E是 NI/equity即EPS） 和ＥＰＳ（注意可能会减去优先股股利）

Session12

1、 MPT modern portfolio theory分散投资对象可以减少个别风险，但不能减少系统风险（市

场风险），最终是各个产品市场风险的线性组合

2、 P134 diversification ratio=组合的标准差（附权的标准差）/组合除权的标准差 3、 No-load fund不收费 load fund 双向 或单向收费

4、 Buyout fund(private equity funds)买企业，重组，卖出（3-5年） 5、 Gross return（未扣减管理费用和行政费用的回报）， net return（减去费用的回报） 、

real return（减去通货膨胀的回报）

6、 Efficient frontier（每个组合都有在一定收益下，最小方差的组合方式，也是一定方差的

情况下收益最大的投资组合）, global minimum-variance portfolio（efficient frontier中风险最小的点）156

7、 CAL risk free asset 和optimal risky asset portfolio（最优风险组合，风险最小）组成的曲

线（不同的人CAL不同，因为可接受的风险不同，最优组合也就不同）

8、 P169 CAL capital allocation line CML capital market line（与Efficient frontier相切的CAL） 9、 modern portfolio theory中假设所有人的CAL都相同（风险偏好相同），面对相同Efficient

frontier of risky portfolios 的人有相同的CAL，相切的点说明该条CAL的组合满足最优解，

该组合的风险为?M， 风险资产组合M预期收益的标准差，。 10、 11、 12、

E（Rp）= RFR＋wM〔E（RM）－RFR〕 E（RM）－RFR 为市场风险溢价 P171 公式 ?P＝wM?M

??E(RM)?RFR??13、

E(RP)?RFR??P??14、

?M??15、

16、

??E(RM)?RFR????为斜率

?M??17、 Beta market risk 市场风险系数P175 P176 相关系数*标准差/市场标准差

18、 P175 Fama and French multifactor model 和Carhart 模型 19、 P178 SML Security market line 要牢记CML与SML的区别。前者反映的是总风险与

预期收益的关系，后者衡量的是系统风险与预期收益的关系。（总风险包括系统风险和非系统风险） 20、 Sharpe ratio 用的总风险，而不是系统风险计算收益 21、 P185 M squared 计算总风险收益和系统风险收益的差，在相同的风险下 22、 treynor 23、 24、 jensen P186

25、 RRTTLLU(投资限制)

Risk rerurn time tax liquild legal unique circumstance

Active portfolio management strategy 经理能够通过主动选股获得超过市场风险的收益 26、 P199-P200 区分目标风险和回报目标，目标是人定得，限制是RRTTLLU(投资限制) 27、 风险承受意愿和承受能力中，两者之间去取最低值 28、 Strategic 战略布置 ，tactical战术布置，根据战略（比率）选择股票和投资机会获

得额外利润

计划IPS investment policy statement执行分析allocation 回馈 Markowitz portfolio theory, 通过增加组合可降低风险

Session13

1、 金融系统的左右，企业资金能借贷等活动，资金供需平衡，资金有效配置 2、 P207 equilibrium interest rate 平衡利率 想借和愿意贷的平衡的利率点 3、 P208 primary market 初级市场 首次发行市场

4、 P210 forward contract 和 futures contracts区别 远期合同 期货 5、 Long position 价格上涨收益 short position 价格下跌获益 6、 P212 real estate investment trust / master limited partnership

7、 P215 clearinghouse票据交换所(Cleaning House / Clearing House)

8、 P216 short rebate rate 中间人给卖空人的回扣（从债券的收入中提） call money rate 付

给中间人的 利息 initial margin requirement 初始保证金

9、 P218 margin call price P=Po（1-initialmargin/1-mainrenance margin） 10、 Market order 市价交易， limit order 限价交易 11、 Quotation 报价 make a market , take the market（接受报价） P 219 make the market

（价差之间的报价）\\behind the market（价差之外的报价）\\far from the market（很外的报价） 12、 All or nothing order （除非达到所有的量，否则不交易）,hidden order（broker和

exchange 知道成交量的交易）,display size（市场知道成交的量的报价，其他的交易不知道 ）（iceberg order，在这种市场下，试探流动性的交易。） 13、 Good till cancelled 知道全部成交 immediate or cancel（fill or kill） 除非立刻成交 14、 Good on closed 以当天结束价交易的订单， 15、 Stop order (等到指定价格到了才执行的订单，止损单)（类似stop-sell order 开卖）

stop-buy order 开始买，在一定价格之上开始买（卖空的止损，或者等到市场趋势明显开买） 16、 P222 best offerts（卖不完就卖不完了）undrewritten offering（卖不完的投行自己吃

掉） 17、 P223 call market（特殊时候才会交易的市场，交易期流动性强，不交易期流动性弱）

\\continuous market（一直交易的市场） 18、 Quote-driven market (投资者和交易商交易的市场，场外市场，交易者报价，投资人

应价，dealer/price driven/over-the counter market) order driven（买卖双方控制的市场，按照报价的优先级成交，先价格（trade pricing rule ）后uniform pricing rule(订单量) 时间（discriminatory pricing rule ）排序，场内市场） brokered driven （中间人主导的市场,主要是大宗交易和场外市场） 19、 Pre-trade 交易前信息透明post trade交易后信息透明 20、 Complete market (存钱有息，贷款有利，对冲能控制风险，交易能买到资产的市场)

P225 operationally efficient（交易费用低）/informational（信息反映价格迅速）/allocational（资金分配到价值高的地方） 21、 P234 price return ,仅计算价格涨跌，total return 还计算其他（如红利）的收益 22、 P235 price-weighted 价格统计平均指数，各股票单价相加的总价变化计算指数，拆

分时需要调整权重指数\\equal-weighted 相当于在一样的资金下购买股票，价格低的数量多，价高的数量少根据，股票单价的涨幅计算指数，需要经常调整）\\market-capitalization-weighted（value-weighted，根据股票的总价值比较的指数用的最多

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