交通运输行业：跨境电商物流产业链有望持续受益，预计2021年快递业务量超1000亿票

交通运输行业：跨境电商物流产业链有望持续受益，预计2021年快递业务量超1000亿票

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

行业周报●交通运输行业

2021年1月17日

跨境电商物流产业链有望持续受益， 预计2021年快递业务量超1000亿票 交通运输行业

推荐 （维持评级）

核心观点（2021.01.11-01.17）：

●

本周行业热点事件点评 1.海关总署：2020年我国跨境电商进出口1.69万亿元，增长31.1%，其中出口1.12万亿元，增长40.1%。我们认为，跨境电商的蓬勃发展，催生近5000亿物流增量市场。航空货运、国际货物代理、集装箱航运等跨境电商物流的关键环节受益明显。推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128.SH ），拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598.SH ）及集装箱运输龙头中远海控（601919.SH ）。2.国家邮政局：2020年，全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比增长31.2%。我们认为，2020年受疫情影响促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业呈现较好成长性，全年业务量增速超30%，符合预期。未来成长空间依旧，预计2021年业务量超1000亿票，且行业“以价换量”策略仍将持续，受新进入者扰动影响，市场出清进程延缓，头部公司突围能力相对较强。维持快递行业2021-2022年出清的预期。推荐优质龙头顺丰控股（002352.SZ ）和通达系市占率领先的龙头中通快递（2057.HK ）。 ●

本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：国际航空货运价格仍维持高位水平，上海至北美运价同比增速超130%。2.航运市场：散运方面，铁矿砂等大宗物资强劲需求带动，BDI 指数周环比增24%。油运方面，新冠疫情反复，原油需求恢复进程延缓，油运活动呈现低迷态势。集运方面，SCFI 指数报收2885点，集运运价继续加速上涨态势。3.快递市场：12月快递件量同比增+37.4%，CR8回落至82.2。4.高速公路交通量：12月高速公路交通量同比增9%，客货比为64:36。

●

交通运输行业在资本市场的表现 2021年初至今，沪深300累计涨幅+3.61%，交通运输指数-2.23%，港口-0.25%、公交-8.27%、航空运输-3.89%、机场-6.64%、高速公路-2.17%、航运+2.93%、铁路运输+0.87%、物流-2.48%。

●

核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH ）、顺丰控股（002352.SZ ）、中国外运（601598.SH ）。截至2021年1月15日，银河交通核心组合+3.78%，相对行业收益+6.01%。

●

风险提示 空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、国际贸易形势变化、快递价格战、新冠疫苗上市时间不及预期等产生的风险；交通运输需求下降的风险；交通运输政策法规的风险。 表 核心组合表现

证券代码 证券简称 加入组合时间 累计涨幅 603128.SH 华贸物流 2021/1/1 +14.89% 002352.SZ 顺丰控股 2021/1/1 -2.85% 601598.SH

中国外运

2021/1/1

-0.69%

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

分析师

王靖添

?：8610-80927665

?：wangjingtian_yj@ 分析师登记编码：S0130520090001

特此鸣谢：宁修齐

相对沪深300表现图 2021-01-15

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

核心组合表现图 2021-01-15

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

-20.00%

-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%20-01

20-02

20-03

20-04

20-05

20

-06

20-07

20-08

20-09

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21-01

交通运输

沪深300

-4%

-2%0%2%4%6%核心组合

交通运输指数

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2 目 录

一、本周热点动态跟踪 (3)

二、行业动态数据跟踪 (4)

（一）航空货运动态数据跟踪 (4)

（二）航运业动态数据跟踪 (5)

（三）快递业动态数据跟踪 (7)

（四）高速公路交通流量动态数据跟踪 (10)

三、交通运输行业在资本市场的表现 (10)

（一）A 股交通运输上市公司发展情况 (10)

（二）交通运输行业估值水平分析 (11)

（三）国内外重点公司分析比较 (13)

四、核心组合表现 (16)

五、风险提示 (17)

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一、本周热点动态跟踪

表 1 热点事件点评分析 重点政策和事件

我们的观点

1.2021年1月14日，国新办举行新闻发布会：据海关总署初步统计，2020年我国跨境电商进出口1.69万亿元，增长31.1%，其中出口1.12万亿元，增长40.1%，进口0.57万亿元，增长16.5%。

一是跨境电商呈现高成长性，新冠疫情催化增速进一步提升。据国家海关总署数据显示，中国跨境电商零售进出口总值从2015年360.2亿元增长至2019年的1862.1亿元，复合增速50.79%。受新冠疫情催化，海外线上消费渗透率提升，按照海关总署新的统计口径，2020年我国跨境电商出口增速超40%。

二是跨境电商的蓬勃发展，催生近5000亿物流增量新市

场。跨境电商物流占跨境电商交易成本的比例为20%-30%，按照海关总署最新统计口径测算，2020年中国跨境电商进出口1.69万亿规模，则跨境电商物流增量市场体量约3380-5070亿元区间。

三是跨境电商物流产业有望持续受益。跨境电商物流主要由七个环节组成：揽件、仓储分拣、国内清关、跨境运输、海外报关、仓储中转、海外派送等环节。我们认为航空货运、国际货物代理、集装箱航运等关键环节受益明显。推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128.SH ），拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598.SH ）及集装箱运输龙头中远海控（601919.SH ）。

2.2021年1月14日，国家邮政局公布2020年邮政行业运行情况：2020年，全国快递服务企业业务量累计完成83

3.6亿件，同比增长31.2%；业务收入累计完成8795.4亿元，同比增长17.3%。

一是2020年受疫情影响促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业呈现较好成长性，全年业务量增速超30%，符合预期。

二是未来成长空间依旧，预计2021年业务量超1000亿票。2021年初国内部分地区疫情反复，将持续刺激线上消费需求，同时随着信息技术演进，快手、抖音等新兴电商

模式深化发展，预计国内电商交易规模仍持续增长，增速保持20%左右。按此增速测算，预计2021年快递业务量在1000亿票左右，高于全国邮政管理工作会议预测的

2021年快递业务量完成955亿件票。

三是预计2021年“以价换量”策略仍将持续，受新进入者扰动影响，市场出清进程延缓，头部公司突围能力相对较强。我们继续维持快递行业2021-2022年出清的预期。推荐优质龙头顺丰控股（002352.SZ ），继续看好通达系市占率领先的龙头中通快递（2057.HK ）的中长期投资价值。

资料来源：中国银河证券研究院整理

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二、行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪

国际航空货运价格仍维持高位水平，上海至北美运价同比增速超130%。据TAC 航空货运价格数据显示，2021年1月15日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为7.1美元/公斤、4.76美元/公斤，周环比-14.87%、+3.03%，同比+132.79%、+94.29%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为 5.93美元/公斤、4.33美元/公斤，周环比-21.97%、-5.25%，同比分别+94.42%、+56.32%。由此可见，受国内外疫情反复影响，国际航空货运运价水平仍维持在高位区间，同比翻番。但2021年1月运价较2020年12月有所回调，与海外圣诞节高峰过后，需求环比高位回落有一定关系。

图 1：2015年初以来亚太至北美航空货运月度价格指数（美元/公斤）

资料来源：Bloomberg ，中国银河证券研究院整理

图 2：2015年初以来亚太至欧洲航空货运月度价格指数（美元/公斤）

资料来源：Bloomberg ，中国银河证券研究院整理

11.34

4.74

7.72

0.00

2.004.006.008.0010.0012.002015-1-12015-3-12015-5-12015-7-12015-9-12015-11-12016-1-12016-3-12016-5-12016-7-12016-9-12016-11-12017-1-12017-3-12017-5-12017-7-12017-9-12017-11-12018-1-12018-3-12018-5-12018-7-12018-9-12018-11-12019-1-12019-3-12019-5-12019-7-12019-9-12019-11-12020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12020-11-12021-1-1

香港至北美

上海至北美

2.38 10.36

3.27

4.69

0.00

2.004.006.008.0010.0012.002015-1-12015-3-12015-5-12015-7-12015-9-12015-11-12016-1-12016-3-12016-5-12016-7-12016-9-12016-11-12017-1-12017-3-12017-5-12017-7-12017-9-12017-11-12018-1-12018-3-12018-5-12018-7-12018-9-12018-11-12019-1-12019-3-12019-5-12019-7-12019-9-12019-11-12020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12020-11-12021-1-1

香港至欧洲

上海至欧洲

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5 图 3：2018.1.1-2021.1.15亚太至北美航空货运周度价格指数（美元/公斤）

资料来源：Bloomberg ，中国银河证券研究院整理

图 4：2018.1.1-2021.1.15亚太至欧洲航空货运周度价格指数（美元/公斤）

资料来源：Bloomberg ，中国银河证券研究院整理 （二）航运业动态数据跟踪

散运：铁矿砂等大宗物资强劲需求带动，BDI 指数周环比增24%。2021年1月14日，波罗的海干散货指数（BDI ）报收1792点，周环比+23.76%，同比+134.86%，BDI 指数高位上行继续。其中，好望角型运费指数（BCI ）为3012点，周环比+41.94%，同比+210.52%。好望角型船主要负责澳巴产区铁矿石、煤炭的运输，好望角型船运价走高，表明铁矿及煤炭运输市场的景气度继续向上。从需求端来看，因我国制造业持续发力，钢厂对铁矿石的采购需求继续坚挺，根据Mysteel 公布的数据，至2021年初，我国高炉开工率为86.07%，高炉炼铁产能利用率为92.08%，均维持在较高水平。考虑到当前钢厂的铁矿石库存水平仍偏低，预计存在补库存需求。同时，因北方寒潮天气加剧，用电量增加，动力煤需求也继续维持高位，对散运运价形成支撑。叠加澳巴主产区年末发运冲量，进一步带来散运需求增加。我们认为，2021年1季度散运市场将有

较强的表现。 02

4

68

10

12

14

香港至北美

上海至北美 02

46

8

10

12

香港至欧洲

上海至欧洲

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6 图 5：2018.1.1-2021.1.14 BDI 、BDTI 、BCTI 指数（日）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理 油运：新冠疫情反复，原油需求恢复进程延缓，油轮活动呈现低迷态势。2021年1月14日，原油运输指数（BCTI ）、成品油运输指数（BDTI ）分别报收496点、456点，周环比-0.8%、+1.33%，同比-62.99%、-39.36%，油运价格继续低位徘徊。近期海外变异新冠病毒传播，疫情反复，影响了原油消费需求复苏进程，导致油轮活动继续呈现低迷态势。我们认为，目前油运市场的疲弱基调总体上仍未改变。

图 6：2018.01.01-2021.01.08 CCFI 、SCFI 综合指数（周）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理 集运：SCFI 指数报收2885点，集运运价继续加速上涨态势。2021年1月15日，上海出口集装箱运价指数（SCFI ）报收2885.0点，周环比+0.2%，同比+191.18%；中国出口集装箱运价指数（CCFI ）报收1863.84点，周环比+6.27%，同比+93.15%。由此可见，集运运价继续加速上涨态势，市场高景气度延续，符合此前预期。分航线来看，SCFI 欧洲航线、波斯湾航线分别报收4413.0点、1982.0点，周环比-0.88%、-0.65%，同比+336.93%、+76.49%；SCFI 美东航线、美西航线分别报收4800.0点、4054.0点，周环比分别+1.05%、+0.87%，同比+63.10%、+159.54%。我们认为，2020年新冠疫情下，国内率先复工复产，完整的制造业产业链优势支撑出口额大幅提升。同时海外疫情影响全球集装箱周转，造成集运价格大幅上涨。进入2021年以来，海外疫情面临新冠病毒变异扩散风险，当前集运市场格局仍将持续。 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00

3,000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00

CCFI:综合指数

SCFI:综合指数

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7

（三）快递业动态数据跟踪

2020年12月快递发展指数同比+43.5%，行业保持高景气度。2020年12月，快递发展指数为298.7，同比+43.5%。年底旺季效应继续兑现，快递行业增速仍维持40%高位水平。12月快递件量92.5亿件，同比增+37.4%，月环比-4.93%（11月高峰）。由此可见，12月“双十二”、圣诞节、元旦节等促销活动的刺激下，行业件量增速继续位于30%-40%高景气区间，且件量规模创年内第二高，仅次于11月。12月快递收入同比增+20%，增幅不及去年同期。12月，快递业务收入完成926.2亿元，同比+20%，月环比-3.46%，且快递收入增幅不及去年同期水平（+26.7%），价格战下快递公司业绩继续承压。我们预计，2021年1月受益于节前网购年货的流量加持，快递行业件量增速或将持续位于30%-40%高增区间，行业高景气度或继续保持。

图 7：2018.01-2020.12中国快递发展指数及其同比变动（月）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

2020年全年完成业务量超830亿件，增速超30%。2020年1-12月，行业件量累计完成833.61亿件，累计同比+31.23%。我们认为，2020年受疫情影响促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业呈现较好成长性。

图 8：2019.01-2020.12快递业务量及其同比变动（月）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

0%

10%20%30%40%50%60%70%80%0

501001502002503003504002018-03

2018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12

中国快递发展指数

中国快递发展指数同比提高

-20%

-10%0%10%20%30%40%50%0

204060801001201月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

2019年快递业务量（亿件）

2020年快递业务量（亿件）

2019年yoy （%）

2020年yoy （%）

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8

图 9：2019.01-2020.12快递业务收入及其同比变动（月）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

图 10：2020年以来快递行业件量累计同比增速（月）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

快递集中度有所回落，12月CR8指数为82.2。2020年12月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为82.2，较11月（82.4）继续下调-0.2，当前CR8已经低于去年同期水平（82.5）。由此可见，极兔等新入局者继续蚕食头部份额，牵制着市场出清的进程。当前市场集中度虽仍处80%以上高位。当前，头部快递公司陷入了降价放量的困境，突围者则须具备领先的成本管控能力。我们继续维持市场在2021-2022年出清的预期。

图 11：2018年初以来快递品牌服务集中度指数CR8（月）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

-20%

-10%0%10%20%30%0

2004006008001,0001,2001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

2019年快递业务收入（亿元）

2020年快递业务收入（亿元）

2019年yoy （%）

2020年yoy （%）

-20%

-10%0%

10%20%30%40%

%）

77

78798081828384858687快递服务品牌集中度指数CR8

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图 12：2020年主要快递公司市场占有率（月）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

图 13：2020年Q1-Q3主要快递公司市场占有率

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

图 14：2018年初以来主要快递公司单票价格（月）

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

20年1月 20年2月 20年3月 20年4月 20年5月 20年6月 20年7月 20年8月 20年9月 20年10月 20年11月

16.00

18.0020.0022.00

24.0026.001.00

1.50

2.002.50

3.003.50

4.00圆通速递:快递服务单票收入 韵达股份:快递服务单票收入

申通快递:快递服务单票收入

顺丰控股:快递服务单票收入（右轴）

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10 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪

12月高速公路交通量同比增9%，客货比为64:36。2020年12月，全国路网交通量同比+7%，月环比-4%。其中，12月，高速公路、普通公路交通量同比分别+9%、+6%，环比分别-4%、-4%。高速公路客车/货车流量比例约为64%/36%，高速公路客车流量同比+11%、货车流量同比+5%。12月，京津冀、长三角城市群交通量同比+5%、+3%，月环比-2%、-4%；成渝、粤港澳湾区交通量同、环比均呈现增长态势。

图 15：2020年12月路网交通汽车交通量同环比变动

资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理

图 16：2020年12月全国路网交通客货车占比

资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院整理 三、交通运输行业在资本市场的表现

（一）A 股交通运输上市公司发展情况

截至2021年1月15日，A 股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B 股上市公司）为25,904.67亿元，占总市值比例为4.59%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：顺丰控股（002352.SZ ）4018.32亿元、京沪高铁（601816.SH ）2740.14亿元、中远海控（601919.SH ）1881.84亿元、上海机场（600009.SH ）

1411.88亿元、上港集团-6%-4%-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

同比

环比

0%

20%

40%

60%

80%100%

高速公路 普通公路 客车 货车

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11 （600018.SH ）1156.37亿元、中国国航（601111.SH ）1034.17亿元、大秦铁路（601006.SH ）982.69亿元、南方航空（600029.SH ）876.87亿元、东方航空（600115.SH ）755.10亿元、宁波港（601018.SH ）651.27亿元。

图 17：年初至2021年1月15日交通运输各子行业行业表现

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理 本周（2021.01.11-2020.01.15），上证综指、沪深300周涨幅分别+0.99%、+0.31%，交通运输指数+0.59%；交通运输各个子板块来看，港口+2.79%、公交-0.38%、航空运输+2.77%、机场-1.18%、高速公路+0.60%、航运-1.04%、铁路运输+2.43%、物流-0.20%。本周港口、航空、铁路板块周涨幅排名前三。

2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+1.81%、+3.61%，交通运输指数-2.23%；交通运输各个子板块来看，港口-0.25%、公交-8.27%、航空运输-3.89%、机场-6.64%、高速公路-2.17%、航运+2.93%、铁路运输+0.87%、物流-2.48%。其中，航运、铁路运输板块呈现上涨，其余各子板块均呈现下跌。

（二）交通运输行业估值水平分析

1、国内交通运输行业估值分析

截至2021年1月14日，交通运输行业市盈率为24.61倍（TTM ），上证A 股为16.54倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为148.76%。

2、与市场相比，行业估值水平中等偏低

与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为24.61倍（2021.01.14），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

21-0121-0121-0121-0121-0121-0121-0121-0121-0121-0121-0121-01交通运输 上证指数 沪深300 港口Ⅱ 公交Ⅱ 航空运输Ⅱ 机场Ⅱ 高速公路Ⅱ 航运Ⅱ 铁路运输Ⅱ 物流Ⅱ

交通运输行业：跨境电商物流产业链有望持续受益，预计2021年快递业务量超1000亿票

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12

图 18：截至2021年1月14日交通运输行业估值及溢价情况

图 19：截至2021年1月14日交通运输行业与其他行业估值对比

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

图 20：截至2021年1月14日交通运输子行业估值对比

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

20

40

6080100120140160180休闲服务国防军工计算机食品饮料电子有色金属电气设备医药生物通信传媒纺织服装综合汽车化工机械设备家用电器商业贸易轻工制造交通运输非银金融公用事业农林牧渔采掘建筑材料钢铁建筑装饰房地产银行0

50100150200250300350400机场 航空运输 航运

港口

物流

公交

铁路运输

高速公路

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13

3、与国外（境外）估值比较

我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind 运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年1月14日，上述指数的市盈率分别为16.22倍、29.03倍、24.61倍。美股、A 股交通运输上市公司估值呈现上升态势，港股交通运输上市公司估值则继续处于相对低位。

图 21：截至2021年1月14日交通运输子行业估值对比

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

（三）国内外重点公司分析比较

我们选择了美股中市值大于130美元、港股中市值大于160港元、A 股中大于300亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A 股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。

表 2美股交通运输行业重点公司业绩增速与估值（市值单位：亿美元；截止 2021.1.14）

序号

证券代码

证券简称

子行业

营业收入同比增

速（%） 净利润同比增速（%）

市值 市盈率

市净率

每股收益 2020Q3

2019Y

2020Q3 2019Y （亿美元）

（PE ） （PB ） （EPS ） 1 UNP.N 联合太平洋 铁路

-12.75 -4.92 -12.11 -0.79 1,456.63 27.12 8.04 7.97 2 UPS.N 联合包裹服务 航空货运与物流 11.59

3.11

3.17

-7.33 1,413.03 30.83

43.25

5.30

3 CNI.N 加拿大国家铁路

铁路 -10.32 4.16

-23.99

-2.59 799.65 31.36 5.79 4.80 4 CSX.O CSX 运输 铁路 -14.30 -2.56 -21.68 0.66 714.99 25.76 6.03 3.63 5

FDX.N

联邦快递

航空货运与物流

-

-0.68

-

138.15

679.30

27.76

3.71

9.23

0.0

5.010.015.020.025.030.035.040.045.0SW 交通运输

(HS)工用运输

[SP500]WIND 运输

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14

6 NSC.N 诺福克南方 铁路 -16.15 -1.41 -34.73 2.10 641.21 31.96 4.22 7.90

7 CP.N 加拿大太平洋铁路

铁路 -0.44

6.51

-7.55

25.06 480.75

27.91

8.88 17.15 8 LUV.N 西南航空 航空公司 -57.87 2.11 -221.21 -6.69 288.17 -17.43

2.93

-2.80 9 GOL.N 勒莫国航 航空公司 -

21.50

-

89.20 266.90 -26.58 -13.96 -1.97 10 DAL.N 达美航空 航空公司 -63.11 5.78 -416.98 21.14 264.47 -2.14 19.55 -19.42 11 ZTO.N 中通快递 航空货运与物流 11.10 25.59 -9.67 29.46 254.45 32.39 4.63 6.26 12 ODFL.O OLD DOMINION FREIGHT LINE 陆运 -5.10 1.62 2.41 1.63 243.47

38.84

7.90 5.34 13 RYAAY.O RYANAIR HLDG-ADR 航空公司 0.00 10.36 0.00 -26.70 239.50 -22.31 4.09 -0.84 14 KSU.N 堪萨斯南方铁路 铁路 -9.23 5.60 9.62 -14.11 198.92 34.40 4.50 6.18 15 JBHT.O JB 亨特运输服务 陆运 2.74 6.39 -5.28 5.46 160.58 32.33 7.08 4.70 16 EXPD.O 康捷国际物流 航空货运与物流 13.32 0.46

9.81

-4.50 159.85 25.18 7.28 3.75 17

CHRW.O

罗宾逊全球物流

航空货运与物流

1.23

-7.95 -24.95

-13.17

132.37

28.92

7.92

3.37

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

表 3港股交通运输行业重点公司业绩增速与估值（市值单位：亿港元；截止 2021.1.14）

序号

证券 代码

证券简称

子行业

营业收入同比增

速（%） 净利润同比增速（%）

市值 市盈率

市净率

每股收益

2020H1

2019Y

2020H1 2019Y （亿港元）

（PE ） （PB ） （EPS ） 1 0066.HK 港铁公司 铁路 -23.14 1.96 -106.07 -25.46 2,806.14 46.06 1.50 0.99 2

2057.HK

中通快递 航空货运与物流

11.10

25.59

-9.67

29.46

1,982.59 32.56

4.64

6.26

3 1919.HK 中远海控 海运

3.19

25.09 -2.34

443.90

1,252.92 13.05 3.17 0.69 4 0753.HK 中国国航 航空公司 -54.61 -0.43 -400.23 -12.66 825.01 -6.93 0.79 -0.72 5

1055.HK

中国南方航空股份

航空公司 -47.93 7.28

-586.27 -8.81

671.42

-6.63

0.94

-0.58

6 0316.HK 东方海外国际 海运

3.94

4.66

-26.55

1,146.97 655.21

6.44

1.71

2.10

7 0670.HK 中国东方航空股份 航空公司 -57.26 4.95

-540.08 18.31

540.52

-4.62

0.70

-0.63

8 1308.HK 海丰国际 海运 -0.42 7.22 9.86 11.37 480.49 26.88 6.11 0.09 9 0177.HK 江苏宁沪高速公路 公路与铁路

-45.00 1.54

-78.72

-4.04

467.00

16.18

1.47

0.50

10 0293.HK 国泰航空

航空公司 -48.33 -3.68 -832.37 -27.89

466.05 -4.90 0.74 -1.48 11

0144.HK

招商局港口 海港与服

务

-8.67 -12.42 -76.32

15.42

371.97

11.01

0.47

0.92

交通运输行业：跨境电商物流产业链有望持续受益，预计2021年快递业务量超1000亿票

行业周报/交通运输行业

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15

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

表 4 A 股交通运输行业重点公司业绩增速与估值（市值单位：亿人民币元；截止 2021.1.14）

序号

证券代码

证券简称

子行业

营业收入同比增速

（%） 净利润同比增速

（%） 市值

市盈率

市净率 每股收益

2020Q3

2019Y 2020Q3 2019Y （亿元） （PE ） （PB ） （EPS ） 1 002352.SZ 顺丰控股 物流Ⅱ 39.13 23.37 27.07

26.00

4,018.32 56.73 7.64 1.55 2 601816.SH 京沪高铁 铁路运输Ⅱ -34.87

5.72

-79.33 16.48

2,740.14

64.24

1.50

0.09

3 601919.SH 中远海控 航运Ⅱ 5.46 25.02

56.95 241.99 1,881.84

22.12 4.83 0.69 4 600009.SH 上海机场 机场Ⅱ -58.11 17.52 -116.64 18.72

1,411.88

473.37 4.75 0.15 5 600018.SH 上港集团 港口Ⅱ -27.79 -5.10 -10.86 -13.48 1,156.37 13.92 1.36 0.36 6 601111.SH 中国国航 航空运输Ⅱ -52.99

-0.43 -250.76 -11.57 1,034.17

-9.88

1.27

-0.72

7 601006.SH 大秦铁路 铁路运输Ⅱ -12.02

2.01

-25.57 -6.04

982.69

9.38

0.85

0.71

8 600029.SH 南方航空 航空运输Ⅱ -43.98

7.45 -287.13 -10.45

876.84

-9.86

1.22

-0.58

9 600115.SH 东方航空 航空运输Ⅱ -54.71

5.16 -302.49 18.43

755.10

-7.35

1.33

-0.63

10

601018.SH

宁波港

港口Ⅱ

-24.49

10.79

-7.80

18.44

651.27

20.37

1.26

0.20

12 6198.HK 青岛港 海港与服务 1.23 3.71 0.24 5.47 312.87 7.25 0.92 0.58 13 0152.HK 深圳国际

公路与铁路

-22.93 45.24 38.28 19.18 285.79 5.20 0.94 2.50 14 0576.HK 浙江沪杭甬 公路与铁

路

-31.01 6.82 -65.26 5.58 282.30 9.64 1.17 0.59 15 0636.HK 嘉里物流 航空货运与物流

10.47 7.87

-61.54

55.27

281.09 13.57 1.22 1.15 16 0694.HK 北京首都机场股份 机场服务 -71.99 -22.99 -157.20 -15.76

275.21 64.26 0.99 0.09 17 0598.HK 中国外运 航空货运与物流 5.28

0.43

-19.93

3.68 211.66 6.72 0.67 0.37 18 2866.HK 中远海发 海运 1

4.24 -12.84 -

5.46 2

6.04 199.66 9.39 0.74 0.16 19 035

7.HK 瑞港集团 机场服务 -24.59 -7.53 -71.09

-7.50 186.68 44.91 3.27 0.80 20 1199.HK 中远海运港口 海港与服务 -12.60 2.73

10.53

-5.10 186.32 7.12 0.48 0.10 21

1138.HK

中远海能

海运 36.99 13.40 528.22

454.18

168.12

4.68

0.54

0.66

交通运输行业：跨境电商物流产业链有望持续受益，预计2021年快递业务量超1000亿票

行业周报/交通运输行业

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16

11 601021.SH 春秋航空 航空运输Ⅱ -40.96 12.88 -108.81 22.31 469.96 -1,740.79 3.22 -0.03 12 600377.SH 宁沪高速 高速公路Ⅱ -28.60 1.10

-46.89 -3.92

467.00 18.41 1.69 0.50 13 002120.SZ 韵达股份 物流Ⅱ -4.81 148.30 -47.13

0.80

466.76 27.26 3.34 0.59 14 001965.SZ 招商公路 高速公路Ⅱ -22.61 21.09 -61.20 11.30 442.98 19.67 0.91 0.36 15 601866.SH 中远海发 航运Ⅱ 24.80 -13.15 29.50

21.20

399.32 18.80 2.20 0.18 16 601872.SH 招商轮船 航运Ⅱ 8.59 33.17 273.90 49.24 393.62 8.08 1.42 0.72 17 600233.SH 圆通速递 物流Ⅱ 8.34 13.42

4.36

-12.99

376.02 22.42 2.26 0.53 18 600026.SH 中远海能 航运Ⅱ 26.16 12.97 343.49 112.86 345.77 10.90 0.96 0.67 19

600004.SH 白云机场

机场Ⅱ

-38.50

1.59 -141.50 -9.06

309.57

242.62

1.61

0.05

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

四、核心组合表现

2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH ）、顺丰控股（002352.SZ ）、中国外运（601598.SH ）。自2021年1月1日截至2021年1月15日，交通运输业指数累计-2.23%，2021年银河交通核心组合+3.78%。核心组合跑赢行业，相对收益+6.01%。

图 22：截至2021年1月15日核心组合表现情况

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

-4%

-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%核心组合

交通运输指数

交通运输行业：跨境电商物流产业链有望持续受益，预计2021年快递业务量超1000亿票

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17 图 23：截至2021年1月15日核心组合标的表现情况

资料来源：Wind ，中国银河证券研究院整理

五、风险提示

空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、国际贸易形势变化、快递价格战、新冠疫苗上市时间不及预期等产生的风险；交通运输需求下降的风险；交通运输政策法规的风险。

-5%0%5%10%15%20%

交通运输指数

顺丰控股 中国外运 华贸物流

交通运输行业：跨境电商物流产业链有望持续受益，预计2021年快递业务量超1000亿票

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18 图目录

图 1：2015年初以来亚太至北美航空货运月度价格指数（美元/公斤） (4)

图 2：2015年初以来亚太至欧洲航空货运月度价格指数（美元/公斤） (4)

图 3：2018.1.1-2021.1.15亚太至北美航空货运周度价格指数（美元/公斤） (5)

图 4：2018.1.1-2021.1.15亚太至欧洲航空货运周度价格指数（美元/公斤） (5)

图 5：2018.1.1-2021.1.14 BDI 、BDTI 、BCTI 指数（日） (6)

图 6：2018.01.01-2021.01.08 CCFI 、SCFI 综合指数（周） (6)

图 7：2018.01-2020.12中国快递发展指数及其同比变动（月） (7)

图 8：2019.01-2020.12快递业务量及其同比变动（月） (7)

图 9：2019.01-2020.12快递业务收入及其同比变动（月） (8)

图 10：2020年以来快递行业件量累计同比增速（月） (8)

图 11：2018年初以来快递品牌服务集中度指数CR8（月） (8)

图 12：2020年主要快递公司市场占有率（月） (9)

图 13：2020年Q1-Q3主要快递公司市场占有率 (9)

图 14：2018年初以来主要快递公司单票价格（月） (9)

图 15：2020年12月路网交通汽车交通量同环比变动 (10)

图 16：2020年12月全国路网交通客货车占比 (10)

图 17：年初至2021年1月15日交通运输各子行业行业表现 (11)

图 18：截至2021年1月14日交通运输行业估值及溢价情况 (12)

图 19：截至2021年1月14日交通运输行业与其他行业估值对比 (12)

图 20：截至2021年1月14日交通运输子行业估值对比 (12)

图 21：截至2021年1月14日交通运输子行业估值对比 (13)

图 22：截至2021年1月15日核心组合表现情况 (16)

图 23：截至2021年1月15日核心组合标的表现情况 (17)

表目录

表 1 热点事件点评分析 (3)

表 2美股交通运输行业重点公司业绩增速与估值（市值单位：亿美元；截止 2021.1.14） (13)

表 3港股交通运输行业重点公司业绩增速与估值（市值单位：亿港元；截止 2021.1.14） (14)

表 4 A 股交通运输行业重点公司业绩增速与估值（市值单位：亿人民币元；截止 2021.1.14） (15)

交通运输行业：跨境电商物流产业链有望持续受益，预计2021年快递业务量超1000亿票

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19 分析师承诺及简介

本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

王靖添，交通运输行业分析师，北京大学理学硕士。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师，拥有丰富的交通运输战略政策研究工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究工作。

评级标准

行业评级体系

未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。

谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。

中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。

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