我国资本市场发展现状及障碍

我国资本市场发展现状及障碍

【摘要】近年来，我国资本市场飞速发展，相继设立了中小企业板、创业板、代办股份转让系统，建立了股指期货和融资融券交易系统。但由于市场内部仍存在一些问题，再加上外部环境的不确定性，使我国资本市场的发展面临着极大考验。本文首先介绍了我国资本市场的发展现状，然后从国内和国际两个角度分析了市场目前存在的发展障碍，最后提出了相应的完善建议。

【关键词】资本市场 发展现状 障碍 政策建议

引言

2011年，国内外形势非常复杂，全球经济、中国经济和资本市场的发展都承受了极大的考验，但同时也出现了许多新情况和新问题。从国际角度来看，08年金融危机还没有完全消除，而以美欧债务危机为特征的新的一轮国际金融危机的影响也仍在持续，世界经济复苏的前景并不明朗，甚至是一片黯淡。从国内角度来看，尽管实施了一系列适度从紧的货币政策进行调整，通胀压力并没有明显减弱，经济运行仍然处在一个变化的敏感期。在这种情况下，与中国经济发展高度相关的资本市场如何能在既保持自身良好发展的同时，又能更好地为中国经济社会的发展服务，是我国资本市场面临的重要问题。[1]

一、我国资本市场的发展现状

1999年7月《证券法》颁布实施后，标志着中国资本市场正式步入法制化、规范化发展轨道。2004年2月，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，强调“大力发展资本市场是一项重要的战略任务”，标志着中国资本市场已经进入了一个年轻的、较为规范的时期。资本市场受宏观经济尤其是货币供给的影响越来越大。

截至2011年10月，我国证券市场境内外筹资合计6456.46亿元，境内筹资合计5864.35亿元，2010年累计数额分别为12640.82亿元和10275.20亿元。其中，截至今年10月底，A股首次发行额为2495.65亿元，A股再筹资金额为1889.8亿元，债券市场筹资金额为1478.9亿元。2010年相同类别全年累计额分别为4882.63、4072.36、1320.3亿元。①

①

数据来源：中国证监会网站，2011年10月统计数据。

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全国股票交易统计数据显示，截至2011年10月底，上海证券交易所成交金额210938.31亿元，成交量183800787万股；深圳证券交易所成交金额158163.19亿元，成交量107505436万股。今年1月至10月，我国两个证券交易所成交金额呈波动下浮趋势，如表1。②

我国资本市场的现状具体表现在以下几个方面：第一，证券市场上市公司结构不断优化。通过改革发行上市制度，逐步建立了核准制和保荐人制度，市场化程度大为提高，一批大盘蓝筹股成功登陆A股市场，从源头上改善了我国上市公司的总体素质，大幅拓展了资本市场的广度和深度。第二，机构投资者队伍迅速壮大。1999年以后，管理层有计划、有步骤地推出了一系列培育机构投资者的政策措施，初步形成了由基金、券商、保险资金、社保基金、企业年金及各类理财产品构成的多元化机构投资者队伍。随着规模的不断扩大，机构投资者在推动市场改革、促进市场发展、引导投资理念转型、提高市场稳定性等方面的影响日益增强。第三，市场体系逐步健全。政府通过推进多层次资本市场建设，来逐步满

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足不同类型、不同阶段的企业的融资需求和投资者不同的风险偏好。例如，2005

表1 2011年股票市场成交金额情况统计亿元40000.0030000.0020000.0010000.000.00年5月深交所设立中小企业板，并探索筹建了创业板；为配合主板市场的退出机制，设立了代办股份转让系统；中国金融期货交易所于2006年9月成立，积极筹备和开发金融期货、期权等金融衍生产品等等。

二、我国资本市场目前面临的问题

我国仍处于社会主义初级阶段，资本市场在市场结构、基础设施建设、运行

②

数据来源：中国人民银行网站

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2011.200111.020211.200311.200411.200511.200611.200711.200811.200911.10上海交易所深圳交易所时间机制、和监管体系等方面与成熟市场相比还存在较大的差距，需要继续培育和完善。

（一） 国内存在的问题

1、整体规模有待扩大、产品结构有待完善

资本市场的发展导致资金大量流入股市，但远没有改变间接融资主导的金融产业结构，直接融资与经济规模不相当的问题依然存在。我国资本市场总体规模偏小，市场结构和产品结构较为单一，直接融资的比例较低。

首先从股票市场方面来说，目前上海、深圳证券交易所主板市场规模偏小；深圳证券交易所中小企业板尚处于发展初期、规模小、行业覆盖面较窄；创业板于2009年3月刚刚推出；代办股份转让系统有待进一步健全和完善，同时柜台交易市场发展不足。其次债券市场，尤其是公司债券市场发展滞后。2010年，中国债券市场存量为20.17万亿元，相当于当年GDP的51.26%，总体规模仍然偏小。[3]同时，品种结构不合理，公司债券市场发展滞后，央行票据、国债和政策性金融债三个券种仍在发行规模中占据主要地位，三者发行量合计约占发行总量的80%。 2、资本市场制度性基础设施建设较为落后

在制度性基础设施方面, 成熟市场所需要的经济自由和法治秩序，在中国资本市场仍旧缺乏。在现实生活中, 与国家权力过度膨胀相伴随的必然是市场参与者的自由经营权利的高度萎缩, 以及市场的扭曲和发育不全。与这一落后相伴随的, 是长期以来人们对市场经济和法治秩序的理解度较低。 3、资本市场的监管体系有待完善

资本市场的正常运行需要依靠有效的监管机制和健全的法律体系作为保证。金融我国目前出台了《证券法》等有关法律法规，但离真正实施还尚有一段距离。

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目前过于依赖行政监管的局面已经明显不能适应资本市场的发展要求。同时，

由于灵活性的相对缺乏，监管队伍的整体素质和监管工作的效率也尚不能很好的适应市场的发展需求。 （二）国际带来的考验

首先，我国现处于“金融通胀”的时代。由于货币过度供应引起的物价的持续上升,使过度的货币追逐相对不足的商品和劳务。在经济全球化的过程中，随着我国不断的扩大开放程度，会有越来越多的企业通过各种渠道、各种方式参与

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到国际经济活动中。我国企业在参与国际经济合作中，会不可避免地遇到资产定价问题。而不同的市场、不同的投资者由于种种原因，对同一资产给出的价格会有不同，有时甚至出现较大的差距。这也是我们推进股权分置改革和当前推进发行制度不断完善的重要原因。所以对应我国资本市场,如果继续存在“金融通胀”现象，作为金融产品价格的股价的总水平将出现持续性上涨。

其次，在全球金融危机中，各国的金融体系均受到不同程度的影响，其中资本市场和投资银行受到的影响最大。但是在这次金融危机中，尽管资本市场的场内产品的价格，包括基础产品和衍生产品，也出现了大幅度波动，但对金融体系和实体经济的负面影响要小得多。从目前的情况看，这些市场也具有较强的自我修复能力。这说明，有监管的、公开透明的资本市场在经济全球化的过程中，仍然将发挥着重要的作用。

三、完善我国资本市场的建议

1、继续加深我国资本市场发展的广度和深度

大力扩展我国资本市场的深度和广度，促进股票、债券、商品期货和金融衍生品市场等的全面发展，使市场层次更加丰富。将资本市场发展成为包含丰富的投资产品、多样化的交易平台，满足多层次投融资需求的市场体系。

要优化市场结构，尤其是上市公司的所有制结构，这需要我们逐步放宽对上市公司的条件和门槛，是那些具有良好的发展前景、科技含量高的企业既能在银行融资，也能在股市直接融资，使上市公司的结构更加合理。同时，也要引导投资者进入市场，提高金融市场的证券化和流动性，让想要融资的企业真正能够融到资金以解燃眉之急。是这些要投资的企业能通过多层次、多渠道的方式来融通资金，从而达到活跃整个资本市场的目的。 2、加强资本市场基础制度建设，强化市场监管

由于我国资本市场处于新兴加转轨阶段，市场面对的内部和外部环境处于不断发展变化中。所以我国要不断完善现有法律法规，推进资本市场法律体系建设。从保证资本市场信息真实性和客户资产安全性出发，需要逐步健全市场化监管机制和市场协作监管机制的建设，推动监管重点从以审批为主向以信息披露为主转变，监管模式逐步实现从机构监管向功能监管转变，从而逐步健全、完善由监管

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机构、自律组织和交易所共同组成的多层次监管体系。 3、努力探索保护投资者合法权益的长效机制

保护投资者的合法权益是资本市场法治建设的核心价值追求。近年来，证监会坚持以人为本，把保护投资者合法权益作为监管工作的重中之重来抓，做了大量卓有成效的工作。但是目前，投资者权益保护过度依赖行政监管与执法，投资者自主维权的渠道不够畅通，相关机制也不够完善，投资者权益被侵害后难以及时得到有效救济，这些都在一定程度上影响了投资者的信心。

为此，首先，我们应加强投资者权益保护的立法工作。通过借鉴其他国家对投资者权益保护立法的相关经验，推动立法机关制定《证券期货投资者权益保护法》，使投资者权益保护工作有法可依。其次，要进一步完善证券民事诉讼制度。通过推动最高人民法院制定完善有关审理证券民事侵权纠纷案件的规定，取消某些不必要的前置条件，对违法违规行为造成的侵权纠纷案件受理情形做出具体规定，为投资者依法自主维权提供司法保障。最后，应当实行证券期货侵权诉讼举证责任倒置制度。[5]在证券期货侵权纠纷诉讼中，中小投资者作为原告的地位与被告不同，原告需要拿出确凿的证据来证明，但往往十分困难，导致投资者面临很高的诉讼壁垒。因而我们要明确在证券侵权纠纷诉讼中适用举证责任倒置原则，由被告承担举证责任，并明确原告有权要求法院依职权取证，以支持中小投资者依法维权。

【参考文献】

[1]刘丽靓.“十二五”我国资本市场将进一步健康稳定发展.《证券日报》2011 [2]翟一博.中国资本市场的探索与发展.《长江论坛》2010（01）.47-50

[3]李泽由.王鑫.简述我国资本市场发展方向.《东方企业文化*经营管理》2011（01）.12 [4]龙志德.完善我国资本市场的思考与建议.《华中师范大学研究生学报》.18（02）.166-168 [5]侯外林.关于我国资本市场若干问题的思考.《广东经济》2010（09）.4-8 [6]中国人民银行网站.www.pbc.gov.cn [7]中国证监会网站.www.csrc.gov.cn [8]国家统计局网站.www.stats.gov.cn

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/fznd.html