可持续增长率与中小企业的财务管理

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2 0/6总第 3 4期 0 51 2文章编号：10—18 (05 1— 07 o 0 1 4 X 2O ) 6 0 5一 3

商业研究

可持续增长率与中小企业的财务管理杨帆，吴刘兵54 0) 203 (.中南财经政法大学，湖北武汉 406;2湛江南方工程建设局，广东湛江 1 300 .

摘要：可持续增长是使企业增长与企业财务资源相协调的增长方式，是中小企业首选的增长方式。将

可持续增长率等式细分，得出可持续增长率的具体驱动因素，这些因素贯穿于企业整个经营过程。当 中小企业实际增长率与可持续增长率存在差异时，应采用相应的财务组合策略。关键词：可持续增长率 S R G;驱动因素；实际增长；财务组合策略中图分类号：F 7 25文献标识码：A

Ti sana l o h Ra e a d n n ilM a a e n fS l n M e u sz d Entr ie l Su ti b e Gr wt t n Fi a ca n g me to ma la d dim - ie e prs s e YANG n, WU - i Fa uu bn

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K yw rs utnb r t t (G;din r; at l r t;cm i df ac l缸【 e e od:ss i l go hr e S R) rigf c c a g wh o bn nn i ae s aae w a v oe u o ei as百收稿日期：2 0—0 1 0 4 3— 1

人员应随着不同的审计对象而重新确定内部审计的具体

量化的手段进行分析评价。

目。因为不同的审计对象其可能存在的问题不同，具标体的审计目自然就会不同，有的测重审合法性，有的标测重审效益性。比如对于内部控制的内部审计，主要审内部控制的设计是否合理，执行得是否有效。而对于经营活动的内部审计具体目的定位，就要根据不同的经标

4提高内部审计人员的综合素质。企业所处的外 .部环境，如经济、社会、法律等因素是不断发展变化的，企业也是不断发展的，因此内部审计人员的知识和技能也要随着社会的发展，企业的发展而不断的充实和

营活动进行不同的定位。比如物资采购的内部审计目标应主要控制采购成本，产品销售的内部审计目标应主要是销售价格的确定与销售收入的确认，研究与开发内部审计应主要是方案可行性的审计，对外投资的内部审计 应主要是对投资的效益进行审计等。 三、完善发展现代企业内部审计的几点对策针对目前我国现代企业内部审计的现状，内部审

完善；随着内部审计内容和对象的不断扩展，要求内部审计工作人员掌握的知识技能种类不断扩展，不仅要掌握相关会计、审计、经济、法律等相关知识，要掌握还

机械、工程等方面的知识，因此，为了使内部审计工作更好地服务于企业，在启用高素质、高技能人才的同时，更要注重内部审计人员的后续教育。

5转变内部审计成本效益原则的传统观念

。传 .统观念认为花费在内部审计上的人力、物力、财力越一

计要真正在现代企业的发展中起到保驾护航的作用， 必须从以下几方面有所完善和发展。 1内部审计目标要从财务收支、查错纠弊审计 .为主向效益审计、管理审计、决策审计为主转变。2内部审计的着眼点要从以事后的财务审计为主向 . 事前及事中全过程审计为主转变。内部审计应将企业采购计划、生产i划、计划、 _销售}资金计划及费用预算等全部纳入到内部审计的范围内，做到事前审核和事中控制。 3内部审计的方法和手段的转变。内部审计应 .

小越好，这种观念是不可取的，在降低成本的同时， 定要看影没影响效益，在利用成本效益原则时，效益不仅包括对企业现在产生的效益，还应包括产生的

未来效益。不仅包括经济效益，还应包括社会效益。参考文献：

[]时现 . 1 现代企业内部审计的治理功能透视[] J.审计研究，03 ( ) 20,4 . ‘

[]宋常 .我国上市公司内部审计的发展方略 2谈[]中国内部审计，04 ( ) J. 20,2 .

从传统的手工操作向现代的计算机操作审计转化；审计由传统的检查报表、账册的查错方法向分析评价方法转变，包括利用统计抽样、数理统计、数学模型等

[]谢荣富 . 3建立企业内部会计控制的对策[]商 J.业研究，0 4 ( ) 2 0,3 .

(责任编辑：阿

莲)

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、

可持续增长率的涵义及影响因素

可持续增长率 S R (utnb r t R t,是 G Ss i l Go h a ) aae w e

从企业理财的角度，企业的发展必须与企业的经济资源相协调。中小企业往往资源有限，也不能像上市公司那样，通过资本市场进行融资，融资渠道通常还仅局限于供应商所提供的商业信用资金及银行等金融机构的贷款。因此，如何利用有限资源持续发展企

指企业在不增发新股，不改变营业政策和筹资政策的条件下，所能达到的最大年销售收入增长率。美国经济学家罗伯特 C希金斯教授将可持续增长率定义为：“在不需要耗尽财务资源情况下公司销售所能增长的最大比率” G。S R的计算基于企业资产运营能力

业成为中小企业的当

务之急。完全依靠内生资金增长会使企业停滞不前；主要依靠外部融资规模的扩充实现企业的增长又会使企业面 l大的财务风险，甚至晦较造成企业破产；可持续增长是使企业增长与企业财务资源相协调的增长方式，是中小企业首选的增长方式。

和资本结构不变这两个前提条件，可表示为：可持续增长率 (G sR)=权益资本增长率=收益

留存率 ( )×股权收益率 ( )=销售净利率×总 B R资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数(式 1公 ) 目前，S R的运用更多地还是停留在数据运算阶 G

传统的评价指标如销售增长率，收入增长率，利

段，其实将这一等式进行细分，可以发现它贯穿于整个企业的经营活动中，与企业的筹 ( )资结构、销融售规模、成本水平、资产等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用；只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能

润增长率，总资产增长率，固定资产成新率等能够在一

定程度上帮助中小企业分析企业发展能力。但是，

这些指标仅能反映企业在过去的一定时期内的整体发展情况，无法从数量上反映各因素的增长与企业发展的关系，无法实际指导企业安排生产、销售以及如何

选择最佳的资本结构。因此，除这些传统指标外，还应当引入新的指标，可持续增长率就是其中之一。

使企业的增长能力得到相应的提高，从而实现中小企业可持续性增长和企业价值最大化的组织目标。如( 1图 )所示：

销售利润率 (P)

资产周转率 ( A)

权益乘数 (M ) M=总资产/所有者权益T

P=净利润/销售收入 A销售收入/总资产 t售额销 t营业成本 t三项费用 t营业外收支t金税 t货币资金

t收账款应 t长短期投资t存货

这里指期初权益

t固定资产

(与损益表相关)

t无形资产等 (与资产负债表相关)

图 1中小企业价值最大化的组织目标图

( 1图 )显示了企业可持续增长的驱动因素，使管理当局很快就能明确可以从哪些方面着手改善企业的可持续增长率，从而有效地提高中小企业成长能力的财务管理效率。下面通过一个简单的例

子来加以说

二、中小企业可持续增长的财务管理

( )实际增长超过可持续发展率的规划一处于初创期的中小企业很容易发生现金短缺，当

企业的增长速度超过可持续增长率出现现金短缺现象时，管理者应首先判断这种现象是否会持久。如果管理者认为这一现象只是短期状况，不久随着企业进入

明：假设企业目前的收益留存率为 7%,销售利润 0率为 1%,资产周转率为 2,权益乘数为 15 2次 .,则可持续增长率水平可以达到 2 .%,企业计划通过 52

成熟阶段，企业的增长率会降下来，那么从财务角度看解决问题的办法是增加负债，在不久的将来增长率下降时，多余的现金还掉借款，从而达到平衡；但对于长期的可持续增长，以下的财务组合策略是不可缺少的：

下一年度的经营使可持续增长率能够有较大幅度的增长达到 3%,在收益留存率、销售利润率和权益乘 0数保持不变的情况下，资产周转率必须上升到 23 . 8

次。从表中可以看出，要加强对应收账款及存货等资产的管理，当企业觉得通过对应收账款的控制，可以

1增加权益资本 .

实现这一目标时，可以重新制定赊销政策，加强对应收账款的日常管理，提高应收账款周转率，进而提高总资产周转率。

当一个企业愿意并且能够在资本市场增发股票，它的可持续增长问题可以消除。然而对于大多数中小企业而言，发行股票往往因为较为苛刻的条件难以满

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足而无法实施，或者因没有很好的产品得到市场的认可而无法大量销售股票。另外，相对而言，权益资本

现象。如管理者认为这种现象是暂时的，在不久的将

的成本较高，就国外情况看，很多企业首选的融资渠道是留存收益，其次是举债，最后迫不得已再发售新股。我国目前的资本市场并不成熟，这决定了对于中 小企业而言，上市未必是最佳的选择，对于大多数中

来企业仍将出现较大的增长，这时中小企业管理者可将多余的现金积累起来，购买一些安全性较高的债券来进行短期投资以备今后之需；如果这种现象是一种长期行为，管理者必须考虑这一行为是由于行

业性影响还是由于企业自身的原因，对于剩余资金则需要进行合理规划，其措施有： 1购买或寻求销售增长点 .中小企业可以试图采取多元化的经营战略将多余的现金投入其他行业，特别是一些正处于成长期的行业，而这种多元化经营往往是通过收购现有企业来完成，有时可得到 1>2协同效应，同时释放了企+1的

小企业，还是应该致力于努力提高企业的生产经营效率，制定合理的财务政策，以内生资本维持企业的稳步发展。

2提高留存收益比例 .降低股利发放率、提高留存收益比例，是企业满

足增长对于资金需要量的途径。提高留存收益比例， 不仅使企业可以以留存收益支持销售的增长，而且还为企业举债奠定了基础，同时也会增强企业抗衡风险的能力。对于中小企业而言，不失为一种能够保证企

业的财务资源。另外，中小企业还可以将部分剩余资金用于启动企业未来销售的增长。通过加大新产品或核心产品的研究开发力度、增加塑造品牌的支出、适当增加员工的培训支出等手段来刺激未来销售的增长。

业稳定发展的良策。但是，留存收益是企业股东为获取将来更高的股利放弃的现有的股利，只有企业增加股东的未来报酬，使用留存收益才是合理的，这就是企业使用留存收益的约束。 3非核心业务的剥离 .非核心业务的剥离可以从两个方面解决可持续增长问题：一是从卖掉的非核心业务中直接产生现金以支持保留业务的增长；二是通过剥离非核心业务，将

2减少债务 .

如果企业债务比例较高，以剩余资金清偿部分债务，可以减轻债务给企业带来的压力，增加企业的利润规模。

3提高股利支付率 .解决多余现金最直接的办法是提高股利支付率。 虽然这种办法最普遍，但是从管理者个人角度来看， 即使不能给股东创造很高的价值，他们依然希望“增长”——企业规模不断扩大，一旦资金还给股东将缩

因非核心业务引起的增长压力消除，从而降低企业的增长速度。

非核心业务剥离不仅适用于多元化经营的企业，其指导思想对单一行业的企业也同样适用。单一行业

小管理者的控制领域。因此，中小企业的所有者应采取措施防止管理人员利用自由现金流量进行盲目投资的可能性

,另一方面应促使管理当局将资金用于提高股东的报酬，避免资金的闲置和浪费。参考文献：

经营的企业可以通过处理一些周转缓慢的存货项目和

取消与一些经常延期付款客户的交易来实现剥离的目 的。这样可以产生多余的现金支持增长，提高资产周转率而且还可以降低一些低质量的销售收入，以控制增长。

4寻求外购 .企业可以通过将一些活动交给外单位实施来增加企业的可持续增长率。如将一些零部件由自制改为外购，将销售工作交由外部专业销售公司来进行。当企

[]葛文雷， 1 宗欢 .可持续增长等式与企业财务管理[]东华大学学报( J.自然科学版)20,5 .,03 () []陈淑贤 . 2企业发展能力评价指标的补充一可持续增长率在企业中的应用[]上海会计，03 J. 20,( ) 9.

业采用外购业务时，原来从事这些活动所占用资产释放出来，而且还提高了资产周转率，这些措施均可以 解决可持续增长问题。当然，企业的外购行为不应伤害到企业的核心竞争力。

[]刘正兵 . 3论企业可持续增长[]华东经济管理， J.20,4 . 03 ( )

[]张瑞稳， 4许桂宝 .可持续增长率财务预测分析模型及其应用[]预测， 0,4 . J. 2 1( ) 0 []龚晓华 .业可持续增长率[]企业管理， 5企 J.2 2 () (,5 . D

5控制销售增长率 .当中小企业不能提供足够的资金的话，此时就要考虑限制公司销售的增长，将销售增长率限制在可持续发展率的水平上，以避免企业由于失去财务资源的支持，盲目增长而导致的财务状况恶化。限制销售增

[]赵华， 6李清，林 .康论现代企业可持续增长的动 因及其财务管理[]湖南财经高等专科学校学 J.报， 0,3 . 2 1 () 0

长可以通过提高商品的售价约束销量相对提高单位利

润进而提高可持续发展率等形式进行。( )实际销售增长率低于可持续发展率的规划二

[]徐春立 . 7中小企业经营财务分析[ .津： M]天天津人民出版社，03 20 .

当企业面临这样的境况时，证明企业财务资源未得到充分地利用。对于这一问题，管理者也应首先判

[]尚志强 .业会计信息披露与分析

[ . 8企 M]北京：立信会计出版社， 0 . 2 0 0

断较低的增长率是否会持久，即是短期现象还是长期

(责任编辑：习文)

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