金融风险

选择判断： 一、

按照能否分散分类：系统风险和非系统风险

1. 系统风险(Systematic Risk)：由影响整个金融市场的风险因素引起，使所有经济主体都共同面临的未来收益的不确定性。

2. 非系统风险(Nonsystematic Risk)：仅由与特定公司或行业相关的风险因素引起，使该公司或行业自身面临的未来收益的不确定性。 按照会计标准分类：会计风险和经济风险

1. 会计风险(Accounting Risk)：可从经济实体的财务报表中反映出来的风险。

2. 经济风险(Economic Risk)：在经济领域中，由于相关经济因素的变动、决策失误等原因导致的产量变动或价格变动所带来损失的可能性。 按照驱动因素分类： 1. 市场风险 5. 经营风险 2. 信用风险 6. 国家风险 3. 操作风险 7. 关联风险 4. 流动性风险

二、市场风险的分类

(一) 证券价格风险(Securities Price Risk) (二) 汇率风险(Exchange Rate Risk) (三) 利率风险(Interest Rate Risk)

(四) 购买力风险(Purchasing Power Risk)

三、信用风险与市场风险的区别与联系 1. 联系：

? 市场风险的发生有可能导致信用风险； ? 信用风险的发生也有可能加剧市场风险；

? 市场风险度量方法的改进为信用风险的度量 提供了许多启示。

2. 区别：

? 风险的驱动因素存在差异； ? 历史信息和数据的可得性不同； ? 损失分布的对称程度不同； ? 风险持续的时间跨度存在差异。

四、操作风险与市场风险的区别：（看书）

市场风险一般是由外部不确定因素而引发的风险，为外生性风险；操作风险则主要来源于机构内部的因素，具有明显的内生性。

五、流动性风险的成因与特性分析： (一) 资产与负债的不匹配

1. 资产负债的期限不匹配 2. 资产负债的规模不匹配 (二) 各种风险的间接影响

(三) 其他因素

1. 中央银行政策 2. 金融市场发育程度 3. 技术因素

六、金融风险类型和受险部位的识别 (一) 从运营过程和业务特征的角度识别

1. 从资金来源的角度考察 2. 从资金运用的角度考察

3. 从风险暴露和业务特征的角度考察 4. 从资金管理的角度考察

(二) 从财务报表的角度识别——以商业银行为例

1. 借助安全性指标进行金融风险辨识

①、单个贷款比率—对单个或某几个发放的贷款/资本—过高表明放贷过于集中，流动性风险和信用风险较大

②、贷款质量指标——过高表明流动性风险和信用风险较大 2. 借助流动性指标进行金融风险辨识

①、存贷款利率—贷款/存款—越高流动性风险越大；过低表明盈利性低；而且利率上升，利息收入增长幅度小于支出增长幅度，利率风险变大

②、中长期贷款比率——超过1，表明较大的流动性风险和利率风险。若为外币，意味较大的汇率风险 ③、流动性比率——流动性资产/流动性负债——越高流动性风险越小，同时面临较大的利率风险 ④、备付金比率—超额准备金/存款—越高流动性风险越小，过高则当利率上升时面临较大的利率风险

3. 借助盈利性指标进行金融风险辨识

(三) 从运作能力的角度识别——以商业银行为例

1. 从资本充足率的角度考察 2. 从盈利能力的角度考察

3. 从管理水平的角度考察——可用于衡量经营管理水平的主要定量指标有

资产总额/职工人数、非利息支出/资产总额、占用费用支出/经营支出总额，等等。

七、风险辨识的基本方法

? 现场调查法 ? 幕景分析法（即情景分析法） ? 问卷调查法 ? 模糊集合分析法 ? 组织结构图示法 ? 故障树分析法 ? 流程图法 ? 预期净现值法 ? 专家调查法 ? 平衡点法 ? 主观风险测定法 ? 决策树法

? 客观风险测定法

八、金融市场风险度量方法：

1、名义值度量法的基本思想：将资产组合的价值作为该组合的市场风险值。

2、灵敏度方法(Sensitivity Measures)的基本思想可以通过基于Taylor展示式的资产组合价值随市场因子变化的二阶形式来展现

3、波动性方法(Volatility Measure)的基本思想：利用因市场风险因子变化而引起的资产组合收益的波动程度来度量资产组合的市场风险。

4、VaR(Value at Risk)的定义：指市场处于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水平，投资组合或资产组合在未来特定的一段时间内所遭受的最大可能损失。

5、压力试验(Stress Testing)的核心思想：通过构造、模拟一些极端情景，度量资产组合在极端情景发生时的可能损失大小。

极值理论(Extreme Value Theory)的核心思想：应用极值统计方法来刻画资产组合价值变化的尾部统计特征，进而估计资产组合所面临的最大可能损失。

6、集成风险或综合风险度量：在各种风险“共同作用” 下金融机构所面临的整体风险。

九、久期的性质

性质1 零息债券的久期是其到期期限，息票债券久期的上限是相应的永久债券的久期。 性质2 息票债券的久期与息票率之间呈反向关系。 性质3 久期与贴现率之间呈反向关系。 性质4 债券到期日与久期之间呈正向关系。

性质5 债券组合的久期是该组合中各债券久期的加权平均。

十、凸性的性质

性质1 贴现率增加会使得债券价格减少的幅度比久期的线性估计值要小，而贴现率减少会

使得债券价格增加的幅度比久期值估计值要大；而且凸性越大，上述效应越明显。

性质2 收益率和久期给定时，息票率越大，债券的凸性越大。 性质3 通常债券的到期期限越长，债券的凸性越大，并且债券凸性增加的速度随到期期限

的增加越来越快。

性质4 债券组合的凸性是组合内各种债券凸性的加权平均。

十一、基于Monte Carlo模拟法VaR计算的优缺点 优势：

(1) 与历史模拟法相比，该法结果更精确。

? 可以产生大量关于风险因子未来取值的模拟样本；

? 可以最大程度地将风险因子未来变化的各种可能情景模拟出来； ? 不必受到历史数据在数量与质量等方面所存在的种种制约 。 (2) 是一种完全估值法，可以处理非线性、非正态问题。

(3) 通过建立随机模型并对模型中相关参数进行估计和修正，从而使得对风险因子变化的模

拟更加贴近于现实 。 不足：

(1) 依赖于随机模型以及估计模型参数的历史数据，存在模型风险和参数估计误差； (2) 伪随机数可能导致模拟错误和失效； (3) 收敛速度慢、计算效率低，计算量大； (4) 随机模拟次数不够多时，方差比较大；

(5) 对小区间内变化用静态方法处理会产生相应偏差，分割数过少会大大地加剧该偏差。 简答：

1、基于标准历史模拟法计算VaR的基本原理和实施步骤

(一) 基本原理

1. 将各个风险因子在过去某一时期上的变化分布或变化情景准确刻画出来，作为该风险因子未来的变化分布或变化情景；

2. 在上述基础上通过建立风险因子与资产组合价值之间的映射表达式模拟出资产组合未来可能的损益分布；

3. 计算给定置信度下的VaR。 (二) 一般计算步骤

1. 识别风险因子变量，建立证券组合价值与风险因子变量之间的映射关系； 2. 用历史数据模拟风险因子未来可能取值； 3. 计算证券组合未来价值水平或损益分布； 4. 基于损益分布计算置信度c下的VaR。

2、标准历史模拟法的优缺点： (一) 优点

1. 直观、简单、便于理解，计算过程容易掌握； 2. 非参数估计，减少参数估计风险和模型风险；

3. 不用假定市场风险因子未来变化的分布形式，可以处理非对称和尖峰厚尾等问题； 4. 能够处理非线性问题； 5. 原理简单而实用，所以容易与计算VaR的其他方法相融合，从而也容易被改进和推广。 (二) 不足

1. 风险因子的未来变化等同于历史数据变化的基本假设与现实不符； 2. 风险因子历史数据在未来时刻等概率出现的假设，与现实也经常不符； 3. 获取大量连续历史数据并非易事；

4. 得到的VaR值的波动性较大，稳健性较差；

5. 第三节所言有关VaR方法的一些缺陷仍然存在。

3、计算VaR的标准历史模拟法的修正及扩展 (一) 时间加权历史模拟法

1. 假设风险因子在过去第t期的变化值Δfi (-t)、可能价值V(t)和可能损益值ΔV(t)在未来

(1??)?t?1出现的可能性(权数)都是pt? T1??2. 根据置信度c计算分位数时，即求满足

?pj?mTkj?1?c的最大值m，于是损益分布中所对

应的第m个值ΔV(km)即为置信度c下的VaR。 (二) 波动率加权历史模拟法

1. 根据历史数据建立风险因子时间序列模型（ARMA）；

2. 模拟风险因子在历史数据选用区间中的波动率以及未来时期的波动率??t和?1； 3. 若历史波动率??t和?1差异较大，进行修正； 4. r?*t?r?t?1（t=1??T）, r?t：历史真实收益率 ??t5. 用下式对历史数据权重加以调整，再选择标准历史模拟法或者时间加权历史模拟法计算VaR。 r?*t?r?t?1 ??t

3、对传统Monte Carlo模拟法的改进和修正主要体现在三方面：

(1) 降低伪随机数的集聚性，合理减少风险因子数量，以提高计算效率和收敛速度；

(2) 降低样本的方差，以提高计算的准确性；

(3) 引入Markov过程，以降低用静态方法处理时所产生的偏差。

计算：

1、债券定价的基本公式——P?Ct ?t(1?y)t?1TTCtCt1?ydPT2、久期：D??，D称为久期，P为价格，C为现金??t?/tt?Pdyt?1(1?y)t?1?1?y?流，y为贴现率 3、修正久期——D??*1dPD? Pdy1?y1d2P11?4、凸性——C?Pdy2P?1?y?2?t?1Tt(t?1)Ct，P为价格，C为现金流，y为贴现率

(1?y)t5、题型：债券A的久期为2，B的久期为3.A债券的价格为0.96，B债券的价格为1.一个人投资5000元，投资期为6年。为了使得风险免疫，应如何做？（可购买债券也可发行债券） 解：?A??B?1,?A?2??B?3?6??A??3,?B?4

对A债券，【5000*（-3）】/0.96=15625（份），即发行

对B债券，【5000*4】/1=20000（份），即买入

6、加元、欧元波动率分别为5%、12%，组合中加元200万美元，欧元300万美元，相关系数0.25，置信度为95%，求VaR以及分配。 解：①两者协方差矩阵为

?0.00250.00156????0.001560.0144?， ???0.00250.00156??0.4??0.001936?w???0.001560.0144??0.6???0.09264?，

??????2?p?wT?w??0.40.6????0.001333，?p?0.03952%

?0.09264??0.001936?VaR=500（万美元）*1.645（置信度）*0.07957=0.654538（万美元）

②分解该组合增加一种证券，得到新组合，求增加一种资产引起的边际风险

2??p?wi???cov(Ri,Rp)?2wi?i?22?p2j?1?Nwi?ij

j?icov(Ri,Rj)?0.3057????T??? w?w?1.4628?VaR1=0.4*0.3057*0.654538=0.08004 12% VaR2=0.6*1.4628*0.654538=0.57448 88%

7、Monte Carlo：给出∑和ω，知道??T?,求η。

?1解：??R????2a11?1???a11??TT'??a1??1220??a11a12??a11?????a22??0a22??a11a22a11a22? 22?a12?a22?根据上式可得方程组

?1a11a22?? 由此解得T???1??222?a?a?112220?? ????1??1?那么可得?????T???????2??????1???1?? ???2??2?1?????2????1??21????0

8、某公司知道将在3个月后购买100万加仑石油，3个月内石油价格的标准差0.032，公司购买石油多头期货进行套期保值，期货价格标准差0.04，现货与期货的相关系数为0.8，求最佳套期化。(期货/现货)一张远期合约为42000加仑，购买多少张合约？ 解：设最佳套期比h，现货为S，期货为F

U?S?hF2?2??s2?h2?F?2?sh?F???22?2h?F?2?s?F??0?hh??

?s?F合约张数n=1000000h/4200

②分解该组合增加一种证券，得到新组合，求增加一种资产引起的边际风险

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7、Monte Carlo：给出∑和ω，知道??T?,求η。

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8、某公司知道将在3个月后购买100万加仑石油，3个月内石油价格的标准差0.032，公司购买石油多头期货进行套期保值，期货价格标准差0.04，现货与期货的相关系数为0.8，求最佳套期化。(期货/现货)一张远期合约为42000加仑，购买多少张合约？ 解：设最佳套期比h，现货为S，期货为F

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