2011年PVC第三季度报告

PVC市场日报

PVC市场研究报告 研究员：任江涛 电话：010-58363236 / QQ：68527968/ 邮箱：yangguoying@chinastock.com.cn 银河期货研究中心 北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层（100045）/ www.yhqh.com.cn 2011年6月22日星期三

内在需求仍有 PVC或由弱转强

摘要：

一、行情回顾：

上半年由于通胀的高居不下，宏观政策高度趋紧使得大宗商品整体弱势，PVC市场在盈利与亏损边缘震荡。 二、市场分析

（一）、上游原料情况： 电石、乙烯、VCM/EDC （二）、PVC行业整体状况： PVC、烧碱

（三）、下游需求情况： 房地产 （四）、宏观环境 三、行情预测

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一、行情回顾

进入2011年通货膨胀开始抬上桌面，货币政策由适度宽松转变为稳健的货币政策，在资金推起的大宗商品牛市中，收紧货币政策无疑是釜底抽薪，大宗商品的牛市行情就此告一段落。PVC亦未能幸免。由于我国年初以来一直以控制通胀作为重要任务，而通胀高居不下，使得收紧货币的节奏一直没能放缓，由于PVC一直供大于求的基本面，使得PVC一直围绕成本上下波动，在货币收紧的趋势下，PVC期货总体震荡下行。

大连PVC1109走势图

二、市场分析

（一）、上游原料情况 1、电石市场

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我国PVC主要以电石法生产，2010年的PVC产能中超过80%来自于电石法。而且在PVC的成本中最主要的成本来自于电石的价格。所以电石的价格基本主导了PVC的价格走势。电石作为高耗能行业，电石价格主要受节能减排影响，其次由于天气原因，冬季也受到运输问题影响。

由于能源费用占到电石总成本的70%以上，煤炭价格的波动，对电石企业生产和经营带来巨大的压力。最近几年，由于煤炭价格一路飙升，导致电石主要原料大幅度上涨。--兰炭每吨从280元增到1000元、白灰每吨从200元增到500元以上，电价大幅上升，迫使电石产品长期处于高位运行的状态。2011年来，已有两次（4月和6月）上调电价使得电石价格得到支撑，并且由于电荒的出现，电力后期仍有上调可能。使得后期电石价格再次回调幅度受到限制。在电石需求方面由于PVC生产过程中生产的副产品烧碱利润较高，所以在产能过剩的情况下PVC仍继续生产，使得电石需求紧张。 当前电石几个主流报价：

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后期随着煤炭等价格的回调或会使电石价格跟随走低，但总体成本重心逐渐上移，使得回调幅度有限。并且随着我国PVC企业在西部进一步建厂，电石需求还将逐渐增加，而淘汰落后产能成为后期对电石产能的重要考验，电石或更会紧张。

2、乙烯市场及VCM/EDC情况

作为PVC的另外一种生产工艺我国乙烯法生产PVC占总产能的25%，我国乙烯主要靠进口，价格也主要跟随原油的走势，上半年在美国宽松政策及中东地区地缘政治的推升下原油大幅走高，乙烯成本提高，推动了国际PVC价格，但由于在原油价格超过60美元以后乙烯法生产并不占优势，所以在原油大幅走高后，对国内影响有限。目前来看影响原油走势的几个因素主要有：1、欧美经济数据偏弱，引发人们对经济复苏放缓的担忧；2、由于对全球通胀和、失业及主权债务上的分歧，OPEC未能达成增产的共识；3、美国初请失业金人数数据再次显示了美国经济依然疲软；4、原本汽油用量增加的季节，美国汽油和馏分油需求却表现为下降；5、美国QE2即将结束， 面对QE3的猜测。

在以上的原因中，主要考虑了全球经济复苏情况以及对用油大户美国经济前景的担忧，由于在利比亚问题中过分的炒高了原油供应的减少，所以使得原油价格一路飙升只110美元上方，而真正利比亚减少产能只占到了全球产能的1%，所以使得原油价格有必要重新进行审视，原油或有进一步回落的表现。

乙烯价格表

产品名称 乙烯 乙烯 价格类型 CFR 东北亚 CFR 东南亚 1月4日 1203.5-1205.5 1094.5-1095.5 6月9日 1180.5-1183.5 1178.5-1180.5 涨跌 -23 +84 单位 美元/吨 美元/吨 美原油价格走势图

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同样作为PVC生产原材料的VCM和EDC也主要来源于进口，而VCM和EDC价格都以原油价格为导向，当原油价格过高国内企业将会减少VCM单体的进口，更多是电石法占据优势，2011年以来原油价格持续走高，国内VCM单体和EDC进口都有了不同程度的回落。同期来看国内当前进口有所偏低主要由于国内需求不足以及原油价格高企，第三季度仍属于下游开工较少的时期，7、8月份VCM、EDC的进口量或难有大幅增加。

（二）PVC行业整体情况

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跟随下游需求的周期性，PVC的行情也具有周期性。1、进入冬季，由于下游开工的基本停滞，PVC需求进入消费最淡季节，但此时也由于补库要求和天气原因引起的运输问题容易对PVC进行炒作，此时也是容易发生行情的一个阶段；2、随着天气转暖下游开工逐渐增加，在逐渐消耗掉库存后，PVC需求开始缓慢增长，PVC也一般会随之震荡走高；3、进入夏季，下游开工受到限制，PVC需求减弱，处于小淡季，价格走势偏弱；4、夏季过后，天气转凉，下游开工恢复，价格也受到需求提振，再次震荡走高。

由于我国PVC行业发展速度过快，而下游需求增长速度不及PVC，产能过剩现象日益严重。截止2010年我国PVC产能已经达到2069万吨，产量却只有1130万吨。由于产能的严重过剩PVC价格一直围绕成本运行，近两年由于电石、煤炭、电力价格逐步走高，PVC重心跟随上调，但销售价格依然围绕在成本附近。

当前的PVC行业利润相对较低，但作为副产品的液碱价格近期一路走高利润可观，使得PVC厂家生产积极性提高，PVC被动生产，PVC厂家出售时也多以出货为主，价格几近成本。由于液碱的良好需求和利润，PVC被动生产的局面短期内不会停止，甚至厂家可以在一定范围内允许PVC亏损生产和出售，给PVC上行带来了一定的压力。从PVC期现价差图中可以看出，PVC的期现价差还属于一个相对平衡的位置，在没有明显能够左右市场的消息的情况下平衡或将持续，期货价格将跟随现货市场走势。

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（三）下游需求情况

PVC的主要需求来自于房地产，自2010以来房地产一直是国家宏观调控的重点对象，给房地产行业积极性造成了严重打击，这是造成近期下游需求不振的一个重要原因。进入2011年，温家宝总理与网友在线交流时

指出“十二五”规划确定经济发展速度为7%，并表示对抑制房价有信心。未来5 年新建保障性住房3600 万套。保障性安居工程协调小组与各省级政府签订了今年工程建设目标责任书，将1000 万套的保障性住房建设任务分解到各地。去年我国各类保障性住房开工量为590 万套，今年任务量同比大增70%。以及去年年底的新开工率的大幅提升都给PVC的需求带来了较好预期。

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按照房屋施工面积走势和PVC价格走势图对比来看，PVC价格有一定的滞后性，住房城乡建设部有关负责人9日表示，各地要公开保障性安居工程建设信息，11月末以前必须全面开工。按照这样的情况来看，PVC

价格的高点将会在明年的2、3月份再次出现，但不排除由于炒作的原因PVC价格走势提前走出上扬。截止目前国内保障性住房只完成了34%，仍有大部分等待开发，如果在后面的5个月集中开工，将对PVC有重要的提振作用。房地产方面需要的主要是资金方面的需求，或也预示着后期收紧的货币政策会将有所放松。

（四）宏观环境

经历了2008年的经济危机，一直以来世界经济的复苏之路一波三折，欧债危机、美国经济持续疲软、地缘政治一直充斥着我们视野，但总体来看复苏之路并没有停止，二次探底的可能性正逐渐降低，在这样的大环境下，大宗商品仍然向好，PVC亦不例外。从今起的经济数据来看，美国数据再次偏弱，QE3或会继续实施，使得人们在担忧经济放缓的同时也看到了一丝希望。

5月份的CPI再创新高后，央行只选择了提高准备金作为宏观调控的方式，反应了央行对当前的宏观环境也较为谨慎。年初以来国内一直处于高通胀的情况，CPI控制在4%的调控目标实现起来确有难度，并且控制CPI的情况也没有得到明显效果，后期收紧政策难以退出，虽难退出但从央行的举措上看已经于了放松的迹象，这将在心理上给市场一个向好的预期。

三、行情预测

经过了一、二季度的调整，PVC价格逐步趋于稳定，从全球范围看，经济复苏，原油价格走高将是大趋势，有利于对国内PVC价格起到提振作用；第二，从价格上来说，PVC生产已经到达生产的成本线，并且电价有增无减更会提高PVC的生产成本。随着原料和电力成本的提高，电石价格下滑幅度有限，在一定程度上使得电石后期回调幅度缩小，PVC也同时获得支撑，在7900元下方继续下跌空间有限；第三，作为PVC的主要需求方向，保障性住房建设的兴起将大大提高PVC的需求。2010年新开工的房屋对PVC的需求也将逐步在2011年得到体现，而本年度的1000万套保障房硬性指标也将提振市场，为PVC的价格上涨提供了良好预期。但短期由于国内调控CPI系统性风险的存在，PVC下跌趋势难以短期内扭转，所以从操作上短期维持看空，中线随着需求增加逐渐价格逐步走高，第三季度或将开始由弱转强。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/fejr.html