MBO的积极意义

MBO的积极意义在于：

1、MBO一定程度上解决了企业经营者和所有者分离的局面，对解决国有企业“所有者缺位”及国有资本的退出渠道问题进行了有益的探索。

2、MBO有利于强化管理层激励，有利于提升人力资本价值，有利于增强企业执行力。

MBO的实施，有利于重新审视和提升企业人力资本的价值。同时，MBO的实施使经营者成为所有者，减少了掣肘，可以大大提高企业的执行效率，这对企业的长期发展很重要也很必要，因为执行力也是一种竞争力。 3、MBO有助于减少经理人代理成本，有利于企业长期健康发展。

MBO的实施使得股权集中于管理层，使企业所有权与经营权合二为一，从而降低了由于所有权与经营权分离所产生的代理成本，能够有效地防止“内耗”，在从根本上消除代理人问题的同时，也通过股权结构的改革为企业发展注入新的活力，避免了企业决策短期效应，有效保证了企业长期健康发展。 解决内部激励、降低委托代理成本的方式有许多种，而MBO是最直接的一种方式。

我国目前的上市公司大多数是由国有企业改制而成的，股本结构很不合理。集中表现为国有股所占比例过高，即所谓国有股“一股独大”。另外，我国上市公司股权结构也较为复杂，国家股、国有法人股、内部职工股、流通股等多种股权形式并存，导致国家股东存在较严重的代理问题，国有资产所有权虚置，“一股独大”实际上成为“内部人控制”的产权基础，极易发生“道德风险”和“逆向选择”问题。 通过MBO将上市公司过于集中的股权有偿转让给公司管理者，引起公司股权结构的变化，使上市公司管理者通过产权制度的这一重新安排，获得所管理公司由于经营业绩提高使公司二级市场股价升值的好处和参与公司剩余分配的权利，有助于公司股东和经营者之间的利益平衡，有助于降低公司运作的委托代理成本。 4、MBO有助于优化上市公司产权结构。

通过MBO，将上市公司过于集中的股权有偿转让给公司管理者，引起公司股权结构的变化，使上市公司管理者通过产权制度的重新安排，参与到公司的剩余分配。一方面平衡了公司股东和经营者之间的利益，另一方面也改变了我国上市公司一股独大的局面，从而优化了上市公司的产权结构。 MBO具有股权激励与清理产权的双重功能

在股权激励方面，我国一直在推动股票期权的做法。在现实操作中，股票期权要获取收益是通过股票市场的股价上涨，而要使股价上涨，则要靠公司的真实业绩，而为了要短时期获得利益，管理层也许会凭空做假做出几亿甚至更多的利润来使股价上涨，从而通过股票期权获取利益。这样的做法管理层往往能够适时套现，但却损害其他中小股民的利益。像几年前美国安然公司的造假案，政企勾结使得人们对源于美国的股票期权制度完全失去了信心。

相比较，MBO则较为规范，其收购的股权票是真实的、可预期的、并非虚拟无法预测的。更值得一提的是MBO不仅能解决激励问题，还可以从根本上变革产权关系，它是对现有股权结构的一种反叛。通过MBO，公司的产权发生了变更，股权发生了改变，企业真正归属于管理层所有。 5、MBO有助于改善公司治理结构

实施MBO追求的是一种所有权和经营权的集中，在公司的权力结构中管理层拥有绝对优势，有利于解决现代企业制度中所存在的代理成本问题以及由此产生的管理低效问题。公司的内部控制权由分散变为集中，监督机制由外部监督变为内部监督，由股权监督变为债权监督和管理层自我监督，实现对决策控制权等多种权利的接管。激励机制由薪酬激励变为控制权和股权激励，管理层由代理人变为股东。对公司而言，可以降低代理成本，减少对经理人权力的约束。MBO的主要投资者是目标公司内部的经理和管理人员，他们往往对本公司非常了解，并且有很强的经营管理能力。目标公司往往是具有巨大资产潜力或发展空间的企业，通过投资者对目标公司股权、控制权、资产结构以及业务的重组，来达到节约代理成本，获得巨大的现金流入并给投资者带来超过正常收益回报的目的。

6、MBO实施有利于加强企业内部的监督机制，有利于对管理层的有效约束。

在我国MBO实施过程中经常拌有职工持股现象，即管理层与职工共同收购目标公司，职工参股形成利益主体多元化，有利于改善企业内部的纵向和横向监督。同时，MBO属于杠杆收购中的一种，在操作中必然形成管理层债务，偿还债务的压力以及债权人的监督都会对管理层的行为形成有效约束。

7、MBO有利于企业价值的重新认识，有利于塑造企业新形象以增强市场投资者的信心。

公司不再是股东赚取短期利润的工具，更不是大股东的提款机，而是股东和公司全体员工的共同财富;公司不再是股东可以随意支配的经济体，而是具有自我生命的有机体;公司命运正在由股东转变为更为了解企业情况的管理人员。最近流行的“学习型组织”、“企业再造”、“团队精神”、“知识型企业”预示着公司管理的新革命，MBO就是其中的重要体现。同时，管理层持有本公司股份，并在一定时期内予以锁定，将公司利益与管理层利益捆绑在一起，这有助于增强二级市场投资者对公司股票的信心。 8、MBO对国有企业有利于实现抓大放小战略，对民营企业有利于解决历史遗留问题。

对国有企业来说，实施MBO有利于实现抓大放小战略。将国有中小型企业通过MBO的方式转让给企业经理层及员工，既回收了国有资本，实现了国家抓大放小战略，同时也为企业带来了一次制度变革，保证了企业良性持续发展;而对于民营企业来说，MBO可以解决带红帽子的历史遗留问题。由于历史原因，许多民营企业带有集体企业的红帽子，集体企业产权不清难题极大地束缚了企业的进一步发展。通过MBO方式恢复民营企业的产权真实面目，从而为企业的长远发展扫除产权障碍。 9、MBO有利于促进我国资本市场的发展。

MBO作为企业并购的一种形式，其发展与资本市场的发展息息相关。在我国MBO又是产权改革的一种途径，在中国发展资本市场的核心是使资本市场的行为主体由国家或所谓的“法人”，转变为真正承担风险与责任的自然人。只有这样，才能真正缩短代理链条，才能真正明晰产权，使资本市场有效运行。通过MBO不但可以厘清企业产权上遗留的历史问题，而且可以赋予企业产权具有活力的行为主体，从而从源头上解决企业的产权不清的问题，促进我国资本市场的进一步发展。

对中国企业而言，MBO最大的魅力在于能理清企业产权，实现所有者回归，建立企业的长期激励机制，这是中国MBO最具鲜明的特色。从目前来看，国内进行MBO的作用具体表现在三个方面：

一是解决国有企业“所有者缺位”问题，促进国企产权体制改革；

二是帮助国有资本从非竞争性行业中逐步退出,国有企业的改革要遵从“有进有退，有所为有所不为”的方针，即从比较成熟的行业变现退出，集中有限的人力、物力、财力于国家的弱势行业与朝阳行业，而民间资本代替国有资本进入竞争性行业，提高国家的产业竞争力，如此反复循环，以实现国有经济的结构调整与产业升级； 三是激励和约束企业经营者的管理，减少代理成本，解决在原有激励制度下严重被低估的企业家价值，进而使资产集中到高效率的所有者手中。

四是改变原来低效的经营机制，建立现代企业制度，解决国企原来存在的内部人控制、预算软约束等问题，改善公司内部的纵向、横向监督。

由此可见，对于MBO这样的一种解决国有资产产权转移、保值增值的有效手段，不是应不应当使用的问题，而是如何规范的问题。

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