投资项目可行性研究天津大学课件整理版

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投资项目可行性研究

主讲人：李海涛

参考书：国家发改委，建设部，建设项目经济评价方法与参数（第三版），中国计划出版社，2006

工程造价计价与控制，中国计划出版社，2009

第一章建设项目可行性研究概述第一节可行性研究的概念和作用

一、可行性研究的概念

建设项目的可行性研究是在投资决策前，对与拟建项目有关的社会、经济、技术等各方面进行深入细致的调查研究，对

各种可能采用的技术方案和建设方案进行认真的技术经济分析和比较论证，对项目建成后的经济效益进行科学的预测和评价。

在此基础上，对拟建项目的技术先进性和适用性、经济合理性和有效性，以及建设必要性和可行性进行全面分析、系统

论证、多方案比较和综合评价，由此得出该项目是否应该投资和如何投资等结论性意见，为项目投资决策提供可靠的科学依据。

二、可行性研究的作用

（1）作为建设项目投资决策的依据（2）作为编制设计文件的依据（3）作为向银行贷款的依据

（4）作为建设单位与各协作单位签订合同和有关协议的依据（5）作为环保部门、地方政府和规划部门审批项目的依据（6）作为施工组织、工程进度安排及竣工验收的依据（7）作为项目后评估的依据

第二节可行性研究的内容与编制

一、可行性研究的内容

1.总论 2.市场预测 3.资源条件评价 4.建设规模与产品方案 5.厂址选择 6.技术方案、设备方案和工程方案 7.主要原材料、燃料供应 8.总图布置、场内外运输与公用辅助工程 9.能源和资源节约措施 10.环境影响评价 11.劳动安全卫生与消防 12.组织机构与人力资源配置 13.项目实施进度 14.投资估算 15.融资方案 16.项目的经济评价 17.社会评价 18.风险分析 19.研究结论与建议

建设项目可行性研究报告的内容可概括为三大部分。首先是市场研究，包括产品的市场调查和预测研究，这是项目可行

性研究的前提和基础，其主要任务是要解决项目的“必要性”问题；第二是技术研究，即技术方案和建设条件研究，这是项目可行性研究的技术基础，它要解决项目在技术上的“可行性”问题；第三是效益研究，即经济效益的分析和评价，这是项目可行性研究的核心部分，主要解决项目在经济上的“合理性”问题。市场研究、技术研究和效益研究共同构成项目可行性研究的三大支柱。二、可行性研究报告的编制 1. 编制程序

根据我国现行的工程项目建设程序和国家颁布的《关于建设项目进行可行性研究试行管理办法》，可行性研究的工作程序如下：

（1）建设单位提出项目建议书和初步可行性研究报告

（2）项目业主、承办单位委托有资格的单位进行可行性研究

（3）咨询或设计单位进行可行性研究工作，编制完整的可行性研究报告 2. 编制依据

（1）项目建议书（初步可行性研究报告）及其批复文件。（2）国家和地方的经济和社会发展规划，行业部门发展规划。（3）国家有关法律、法规和政策。

（4）对于大中型骨干项目，必须具有国家批准的资源报告、国土开发整治规划、区域规划、江河流域规划、工业基地规

划等有关文件。

（5）有关机构发布的工程建设方面的标准、规范和定额。（6）合资、合作项目各方签订的协议书或意向书。（7）委托单位的委托合同。

（8）经国家统一颁布的有关项目评价的基本参数和指标。（9）有关的基础数据。 3. 编制要求

（1）编制单位必须具备承担可行性研究的条件（2）确保可行性研究报告的真实性和科学性（3）可行性研究的深度要规范化和标准化（4）可行性研究报告必须经签证和审批

第三节可行性研究报告的审批

一、政府对于投资项目的管理

政府对于投资项目的管理分为审批、核准和备案三种方式。（1）对于政府投资项目，继续实行审批制。

（2）对于企业不使用政府性资金投资建设的项目，一律不再实行审批制，区别不同情况实现核准制和备案制。其中，政

府仅对重大项目和限制类项目从维护社会公共利益角度进行核准，其他项目无论规模大小，均改为备案制。

（3）对于以投资补助、转贷或贷款贴息方式使用政府投资资金的企业投资项目，应在项目核准或备案后向政府有关部门

提交资金申请报告；政府有关部门只对是否给予资金支持进行批复，不再对是否允许项目投资建设提出意见。

二、政府直接投资和资本金注入的项目审批

对于政府投资项目，只有直接投资和资本金注入方式的项目政府需要对可行性研究报告进行审批，其他项目无需审批可

行性研究报告。

1 .由国家发展和改革委员会审核报国务院审批的项目 2. 国家发展和改革委员会审批地方政府投资的项目 3. 使用国外援助性资金的项目审批

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第二章建设项目投资估算

第一节项目投资估算的含义和作用

一、投资估算的含义

投资估算是指在项目投资决策过程中，依据现有的资料和特定的方法，对建设项目的投资数额进行估计。二、投资估算在项目开发建设过程中的作用有以下几点：

（1）项目建议书阶段的投资估算，是项目主管部门审批项目建议书的依据之一，并对项目的规划、规模起参考作用。

（2）项目可行性研究阶段的投资估算，是项目投资决策的重要依据，也是研究、分析、计算项目投资经济效果的重要条件。（3）项目投资估算对工程设计概算起控制作用，设计概算不得突破批准的投资估算额，并应控制在投资估算额以内。（4）项目投资估算可作为项目资金筹措及制订建设贷款计划的依据，建设单位可根据批准的项目投资估算额，进行资金筹

措和向银行申请贷款。

（5）项目投资估算是核算建设项目固定资产投资需要额和编制固定资产投资计划的重要依据。

第二节投资估算的阶段划分与精度要求

一、国外项目投资估算的阶段划分与精度要求

在国外，英、美等国把建设项目的投资估算分为以下五个阶段：

第一阶段：是项目的投资设想时期。对投资估算精度的要求允许差大于±30％。

第二阶段：是项目的投资机会研究时期。其对投资估算精度的要求为误差控制在±30％以内。第三阶段：是项目的初步可行性研究时期。其对投资估算精度的要求为误差控制在±20％以内。第四阶段：是项目的详细可行性研究时期。其对投资估算精度的要求为误差控制在土10％以内。第五阶段：是项目的工程设计阶段。其对投资估算精度的要求为误差控制在±5％以内。二、我国项目投资估算的阶段划分与精度要求

我国建设项目的投资估算分为以下几个阶段： 1. 项目规划阶段的投资估算

建设项目规划阶段是指有关部门根据国民经济发展规划、地区发展规划和行业发展规划的要求，编制一个建设项目的建设规划。其对投资估算精度的要求为允许误差大于±30％。 2. 项目建议书阶段的投资估算

在项目建议书阶段，是按项目建议书中的产品方案、项目建设规模、产品主要生产工艺、企业车间组成、初选建厂地点等，估算建设项目所需要的投资额。其对投资估算精度的要求为误差控制在土30％以内。 3. 初步可行性研究阶段的投资估算

初步可行性研究阶段，是在掌握了更详细、更深入的资料条件下，估算建设项目所需的投资额。其对投资估算精度的要求为误差控制在±20％以内。 4. 详细可行性研究阶段的投资估算

详细可行性研究阶段的投资估算至关重要，因为这个阶段的投资估算经审查批准之后，便是工程设计任务书中规定的项目投资限额，并可据此列入项目年度基本建设计划。其对投资估算精度的要求为误差控制在± 10%以内。

第三节投资估算的内容

根据国家规定，从满足建设项目投资设计和投资规模的角度，建设项目投资的估算包括建设投资、建设期利息和流动资金估算。

建设投资估算的内容按照费用的性质划分，包括建筑安装工程费、设备及工器具购置费、工程建设其他费用、基本预备费、涨价预备费。其中，建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费直接形成实体固定资产，被称为工程费用；

工程建设其他费用可分别形成固定资产、无形资产及其他资产。基本预备费、涨价预备费，在可行性研究阶段为简化计算，一并计入固定资产。

建设期利息是债务资金在建设期内发生并应计入固定资产原值的利息，包括借款(或债券)利息及手续费、承诺费、管理费等。建设期利息单独估算以便对建设项目进行融资前和融资后财务分析。

流动资金是指生产经营性项目投产后，用于购买原材料、燃料、支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。它是伴随着建设投资而发生的长期占用的流动资产投资，流动资金=流动资产－流动负债。其中，流动资产主要考虑现金、应收账款、预付账款和存货；流动负债主要考虑应付账款和预收账款。因此，流动资金的概念，实际上就是财务中的营运资金。

第四节投资估算依据、要求与步骤

一、投资估算依据

（1）建设标准和技术、设备、工程方案。

（2）专门机构发布的建设工程造价费用构成、估算指标、计算方法，以及其他有关计算工程造价的文件；（3）专门机构发布的工程建设其他费用计算办法和费用标准，以及政府部门发布的物价指数；（4）拟建项目各单项工程的建设内容及工程量。（5）资金来源与建设工期

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二、投资估算要求

（1）根据主体专业设计的阶段和深度，结合各自行业的特点，所采用生产工艺流程的成熟性，以及编制单位所掌握的国家

及地区、行业或部门相关投资估算基础资料和数据的合理、可靠、完整程度，采用合适的方法进行建设项目投资估算。（2）应做到工程内容和费用构成齐全，计算合理，不重复计算，不提高或者降低估算标准，不漏项、不少算。

（3）应充分考虑拟建项目设计的技术参数和投资估算所采用的估算系数、估算指标，在质和量方面所综合的内容，应遵循

口径一致的原则。

（4）应将所采用的估算系数和估算指标价格、费用水平调整到项目建设所在地及投资估算编制年的实际水平，对于建设项

目的边界条件，如建设用地费和外部交通、水、电、通信条件，或市政基础设施配套条件等差异所产生的与主要生产内容投资无必然关联的费用，应结合建设项目的实际情况修正。

（5）对影响造价变动的因素进行敏感性分析，注意分析市场的变动因素，充分估计物价上涨因素和市场供求情况对造价的

影响。三、估算步骤

（1）分别估算各单项工程所需的建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费。（2）在汇总各单项工程费用的基础上，估算工程建设其他费用和基本预备费。（3）估算涨价预备费。（4）估算建设期利息。（5）估算流动资金。

第五节投资估算的方法

一、建设投资静态投资部分的估算 1. 单位生产能力估算法

C1—已建类似项目的投资额； C2—拟建项目投资额；

Q1—已建类似项目的生产能力； Q2—拟建项目的生产能力；

f—不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数。

这种方法把项目的建设投资与其生产能力的关系视为简单的线性关系，估算结果精确度较差。使用这种方法时要注意拟建项目的生产能力和类似项目的可比性，否则误差很大。

由于在实际工作中不易找到与拟建项目完全类似的项目，通常是把项目按其下属的车间、设施和装置进行分解，分别套用类似车间、设施和装置的单位生产能力投资指标计算，然后加总求得项目总投资。或根据拟建项目的规模和建设条件，将投资进行适当调整后估算项目的投资额。

这种方法主要用于新建项目或装置的估算，十分简便迅速。但要求估价人员掌握足够的典型工程的历史数据，而且这些数据均应与单位生产能力的造价有关，方可应用，而且必须是新建装置与所选取装置的历史资料相类似，仅存在规模大小和时间上的差异。

例：假定某地拟建一座200套客房的豪华宾馆，另有一座豪华宾馆最近在该地竣工，且掌握了以下资料：它有250套客房，

有门厅、餐厅、会议室、游泳池、夜总会、网球场等设施。总造价为1025万美元。估算新建项目的总投资。解：根据以上资料，可首先推算出折算为每套客房的造价：

据此，即可很迅速地计算出在同一个地方，且各方面有可比性的具有200套客房的豪华旅馆造价估算值为： 4.1万美元×200=820万美元单位生产能力估算法估算误差较大，可达±30％。此法只能是粗略地快速估算，由于误差大，应用该估算法时需要小心，应注意以下几点：

（1）地方性。建设地点不同，地方性差异主要表现为：两地经济情况不同；土壤、地质、水文情况不同；气候、自然条

件的差异；材料、设备的来源、运输状况不同等。

（2）配套性。一个工程项目或装置，均有许多配套装置和设施，也可能产生差异，如：公用工程、辅助工程、厂外工程

和生活福利工程等，这些工程随地方差异和工程规模的变化均各不相同，它们并不与主体工程的变化成线性关系。（3）时间性。工程建设项目的兴建，不一定是在同一时间建设，时间差异或多或少存在，在这段时间内可能在技术、标

准、价格等方面发生变化。

2. 生产能力指数法 又称指数估算法，它是根据已建成的类似项目生产能力和投资额来粗略估算拟建项目静态投资额的方法，是对单位生产能力估算法的改进。其计算公式为：

式中，X-生产能力指数，其他符号含义同前。

上式表明，造价与规模（或容量）呈非线性关系，且单位造价随工程规模（或容量）的增大而减小。在正常情况下，0

≤x≤1。不同生产率水平的国家和不同性质的项目中，x的取值是不相同的。比如化工项目美国取x=0.6，英国取x=0.66，日本取x=0.7。

若已建类似项目的生产规模与拟建项目生产规模相差不大，Q1与Q2的比值在0.5-2之间，则指数x的取值近似为1。若已建类似项目的生产规模与拟建项目生产规模相差不大于50倍，且拟建项目生产规模的扩大仅靠增大设备规模来达

到时，则x的取值约在0.6-0.7之间；若是靠增加相同规格设备的数量达到时，x的取值约在0.8-0.9之间。指数法主要应用于拟建装置或项目与用来参考的已知装置或项目的规模不同的场合。

例：2004年已建成年产10万吨的某钢厂，其投资额为4000万元，2008年拟建生产50万吨的钢厂项目，建设期2年。自

2004年至2008年每年平均造价指数递增4%，预计建设期2年平均造价指数递减5%，生产能力指数为0.8，估算拟建钢厂的静态投资额为多少？解：

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生产能力指数法与单位生产能力估算法相比精确度略高，其误差可控制在±20％以内，尽管估价误差仍较大，但有它独特的好处：即这种估价方法不需要详细的工程设计资料，只知道工艺流程及规模就可以，在总承包工程报价时，承包商大都采用这种方法估价。

3. 系数估算法

系数估算法也称为因子估算法，它是以拟建项目的主体工程费或主要设备购置费为基数，以其他工程费与主体工程费的

百分比为系数估算项目的静态投资的方法。这种方法简单易行，但是精度较低，一般用于项目建议书阶段。系数估算法的种类很多，在我国国内常用的方法有设备系数法和主体专业系数法，朗格系数法是世行项目投资估算常用

的方法。

（1）设备系数法

以拟建项目的设备费为基数，根据已建成的同类项目的建筑安装费和其他工程费等占设备价值的百分比，求出拟建项目建筑安装工程费和其他工程费，进而求出建设项目总投资。其计算公式如下： C=E（1+flPl+f2P2+f3P3+?）+I

式中C—拟建项目投资额； E—拟建项目设备费；

Pl、P2、P3?—已建项目中建筑安装费及其他工程费等占设备费的比重；

fl、f2、f3?—由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数； I—拟建项目的其他费用。

（2）主体专业系数法

以拟建项目中投资比重较大，并与生产能力直接相关的工艺设备投资为基数，根据已建同类项目的有关统计资料，计算出拟建项目各专业工程（总图、土建、采暖、给排水、管道、电气、自控等）占工艺设备投资的百分比，据以求出拟建项目各专业投资，然后加总即为项目总投资。其计算公式为： C=E（1+flP l’+f2P2’+f3P3’?）+I 式中Pl’、P2’、P3’?—已建项目中各专业工程费用占设备费的比重；其他符号同前。（3）朗格系数法

这种方法是以设备费为基数，乘以适当系数来推算项目的建设费用。这种方法在国内不常见，是世行项目投资估算常采用的方法。该方法的基本原理是将总成本费用中直接成本和间接成本分别计算，再合为项目建设的总成本费用。其计算公式为： C=E（1+∑Ki）·Kc

式中 C—总建设费用；E —主要设备费；Ki —管线、仪表、建筑物等项费用的估算系数；

KC —管理费、合同费、应急费等项费用的总估算系数。总建设费用与设备费用之比为朗格系数KL，即：KL=（1+∑Ki）· Kc 朗格系数包含的内容

例：在北非某地建设一座年产30万套汽车轮胎的工厂，已知该工厂的设备到达工地的费用为2204万美元。试估算该工厂的

静态投资。

解：轮胎工厂的生产流程基本上属于固体流程，因此在采用朗格系数法时，全部数据应采用固体流程的数据。现计算如下：（1）设备到达现场的费用2204万美元。（2）根据表计算费用（a）

（a）=E×1.43=2204×1.43=3151.72（万美元）

则基础、设备、绝热、刷油及安装费用为：3151.72—2204＝947.72（万美元）（3）计算费用（b）

（b）=E×1.43×1.1=2204×1.43×1.1=3466.89（万美元）

则其中配管（管道工程）费用为：3466.89－3151.72=315.17（万美元）（4）计算费用（c）即装置直接费

（c）＝E×1.43×1.1×1.5＝5200.34（万美元）

则电气、仪表、建筑等工程费用为：5200.34－3466.89＝1733.45（万美元）（5）计算投资C

C＝E×1.43×1.1×1.5×l.3l＝6812.45（万美元）则间接费用为：6812.45－5200.34＝1612.11(万美元)

由此估算出该工厂的静态投资为6812.45万美元，其中间接费用为1612.11万美元应用朗格系数法进行工程项目或装置估价的精度仍不是很高，其原因如下：（1）装置规模大小发生变化的影响；（2）不同地区自然地理条件的影响；（3）不同地区经济地理条件的影响；（4）不同地区气候条件的影响；

（5）主要设备材质发生变化时，设备费用变化较大而安装费变化不大所产生的影响。 4.比例估算法

根据统计资料，先求出已有同类企业主要设备投资占项目静态投资的比例，然后再估算出拟建项目的主要设备投资，即可

按比例求出拟建项目的静态投资。其表达式为：

式中I—拟建项目的建设投资； K—主要设备投资占拟建项目投资的比例； n—设备种类数；

Qi—第i种设备的数量； Pi—第i种设备的单价（到厂价格）。

5.指标估算法

这种方法是把建设项目以单项工程或单位工程，按建设内容纵向划分为各个主要生产设施、辅助及公用设施、行政及福利

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设施以及各项其他基本建设费用，按费用性质横向划分为建筑工程、设备购置、安装工程等，根据各种具体的投资估算指标，进行各单位工程或单项工程投资的估算。

在此基础上汇集编制成拟建建设项目的各个单项工程费用和拟建项目的工程费用投资估算。再按相关规定估算工程建设其

他费用、基本预备费等，形成拟建项目静态投资。（1）建筑工程费用估算

建筑工程费用是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用，一般采用单位建筑工程投资估算法、单位实物工程量投资估算法、概算指标投资估算法等进行估算。 1）单位建筑工程投资估算法

以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量计算。一般工业与民用建筑以单位建筑面积（平方米）的投资，工业窑炉砌

筑以单位容积（立方米）的投资，水库以水坝单位长度（米）的投资，铁路路基以单位长度（公里）的投资，矿上掘进以单位长度（米）的投资，乘以相应的建筑工程量计算建筑工程费。这种方法可以进一步分为单位功能价格法、单位面积价格法和单位容积价格法。

① 单位功能价格法

此方法是利用每功能单位的成本价格估算，将选出所有此类项目中共有的单位，并计算每个项目中该单位的数量。例如，可以用医院里的病床数量为功能单位，新建一所医院的成本被细分为其所提供的病床数量。这种计算方法首先给出每张床的单价，然后乘以该医院所有病床的数量，从而确定该医院项目的金额。 ② 单位面积价格法

此方法首先要用已知的项目建筑工程费用除以该项目的房屋总面积，即为单位面积价格，然后将结果应用到未来的项目中，以估算拟建项目的建筑工程费。 ③ 单位容积价格法

在一些项目中，楼层高度是影响成本的重要因素。例如，仓库、工业窑炉砌筑的高度根据需要会有很大的变化，显然这时不再适用单位面积价格，而单位容积价格则成为确定初步估算的好方法。将已完工程总的建筑工程费用除以建筑容积，即可得到单位容积价格。 2）单位实物工程量投资估算法

以单位实物工程量的投资乘以实物工程总量计算。土石方工程按每立方米投资，矿井巷道衬砌工程按每延米投资，路面铺设工程按每平方米投资，乘以相应的实物工程总量计算建筑工程费。 3）概算指标投资估算法

对于没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例较大的项目，可采用概算指标估算法。采用此种方法，应占有较为详细的工程资料、建筑材料价格和工程费用指标，投入的时间和工作量大。（2）设备及工器具购置费估算

设备购置费根据项目主要设备表及价格、费用资料编制，工器具购置费按设备费的一定比例计取。对于价值高的设备应按单台（套）估算购置费，价值较小的设备可按类估算，国内设备和进口设备应分别估算。（3）安装工程费估算

安装工程费通常按行业或专门机构发布的安装工程定额、取费标准和指标估算投资。具体可按安装费率、每吨设备安装费或单位安装实物工程量的费用估算，即：安装工程费=设备原价×安装费率安装工程费=设备吨重×每吨安装费

安装工程费=安装工程实物量×安装费用指标（4）工程建设其他费用估算

工程建设其他费用的计算应结合拟建项目的具体情况，有合同或协议明确的费用按合同或协议列入。无合同或协议明确的费用，根据国家和各行业部门、工程所在地地方政府的有关工程建设其他费用定额和计算办法估算。（5）基本预备费估算

基本预备费的估算一般是以建设项目的工程费用和工程建设其他费用之和为基础，乘以基本预备费率进行计算。基本

预备费率的大小，应根据建设项目的设计阶段和具体的设计深度，以及在估算中所采用的各项估算指标与设计内容的贴近度、项目所属行业主管部门的具体规定确定。使用指标估算法，应注意以下事项：

1）使用估算指标法应根据不同地区、年代而进行调整。因为地区、年代不同，设备与材料的价格均有差异，调整方法可以按主要材料消耗量或“工程量”为计算依据；也可以按不同的工程项目的“万元工料消耗定额”而定不同的系数。在有关部门颁布有定额或材料价差系数（物价指数）时，可以据其调整。

2）使用估算指标法进行投资估算决不能生搬硬套，必须对工艺流程、定额、价格及费用标准进行分析，经过实事求是的调整与换算后，才能提高其精确度。

二、建设投资动态部分的估算

建设投资动态部分主要包括价格变动可能增加的投资额，如果是涉外项目，还应该计算汇率的影响。动态部分的估算应

以基准年静态投资的资金使用计划为基础来计算，而不是以编制的年静态投资为基础计算。

1.涨价预备费的估算（1）涨价预备费的内容

涨价预备费是指针对建设项目在建设期间内由于材料、人工、设备等价格可能发生变化引起工程造价变化，而事先预留的费用，亦称为价格变动不可预见费。涨价预备费的内容包括：人工、设备、材料、施工机械的价差费，建筑安装工程费及工程建设其他费用调整，利率、汇率调整等增加的费用。（2）涨价预备费的测算方法

涨价预备费一般根据国家规定的投资综合价格指数，按估算年份价格水平的投资额为基数，采用复利方法计算。计算公式为：

式中 PF——涨价预备费； n——建设期年份数；

It——建设期中第t年的投资计划额，包括工程费用、工程建设其他费用及基本预备费，即第t年的静态投资； f——年均投资价格上涨率； m——建设前期年限（从编制估算到开工建设，单位：年）。

例：某建设项目建安工程费5000万元，设备购置费3000万元，工程建设其他费用2000万元，已知基本预备费率5%，项

目建设前期年限为1年，建设期为3年，各年投资计划额为：第一年完成投资20%，第二年60%，第三年20%。年均投资价格上涨率为6％，求建设项目建设期间涨价预备费。解：基本预备费=（5000+3000+2000）×5%=500万元

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静态投资=5000+3000+2000+500=10500万元建设期第一年完成投资=10500×20%=2100万元

第一年涨价预备费为：PF1=I1[(1+f)(1+f)0.5－1] =191.8万元第二年完成投资=10500×60%=6300万元

第二年涨价预备费为：PF2=I2[(1+f)(1+f)0.5(1+f)－1]=987.9万元第三年完成投资=10500×20%=2100万元

第三年涨价预备费为：PF3=I3[(1+f)(1+f)0.5 (1+f)2－1]=475.1万元

所以，建设期的涨价预备费为： PF=191.8+987.9+475.1=1654.8万元

2. 汇率变化就会对涉外项目的投资额产生影响

汇率的变化意味着一种货币相对于另一种货币的升值或贬值。由于涉外项目的投资中包含人民币以外的币种，需要按照相应的汇率把外币投资额换算为人民币投资额，所以汇率变化就会对涉外项目的投资额产生影响。（1）外币对人民币升值

项目从国外市场购买设备材料所支付的外币金额不变，但换算成人民币的金额增加；从国外借款，本息所支付的外币金额不变，但换算成人民币的金额增加。（2）外币对人民币贬值，情况正好相反。

估计汇率变化对建设项目投资的影响，是通过预测汇率在项目建设期内的变动程度，以估算年份的投资额为基数，计算求得。

三、建设投资估算表编制

建设投资是项目费用的重要组成，是项目财务分析的基础数据。根据项目前期研究各阶段对投资估算精度的要求、行业

的特点和相关规定，可选用相应的投资估算方法。在估算出建设投资后需编制建设投资估算表，为后期的融资决策提供依据。

按照费用归集形式，建设投资可按概算法或按形成资产法分类。

1．按概算法分类，建设投资由工程费用、工程建设其他费用和预备费三部分构成。

其中工程费用又由建筑工程费、设备购置费（含工器具及生产家具购置费）和安装工程费构成；工程建设其他费用内容较多，且随行业和项目的不同而有所区别。预备费包括基本预备费和涨价预备费。按照概算法编制的建设投资估算表如表所示。 2．按形成资产法分类，建设投资由形成固定资产的费用、形成无形资产的费用、形成其他资产的费用和预备费四部分组成。固定资产费用系指项目投产时将直接形成固定资产的建设投资，包括工程费用和工程建设其他费用中按规定将形成固定

资产的费用，后者被称为固定资产其他费用。

固定资产其他费用主要包括建设管理费、可行性研究费、研究试验费、勘察设计费、环境影响评价费、场地准备及临时

设施费、引进技术和引进设备其他费、工程保险费、联合试运转费、特殊设备安全监督检验费和市政公用设施建设及绿化费等。

无形资产费用是指将直接形成无形资产的建设投资，主要是专利权、非专利技术、商标权、土地使用权和商誉等。其他资产费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产以外的部分，如生产准备及开办费等。

对于土地使用权的特殊处理：按照有关规定，在尚未开发或建造自用项目前，土地使用权作为无形资产核算，房地产开

发企业开发商品房时，将其账面价值转入开发成本；企业建造自用项目时将其账面价值转入在建工程成本。

因此，为了与以后的折旧和摊销计算相协调，在建设投资估算表中通常可将土地使用权直接列入固定资产其他费用中。

按形成资产法编制的建设投资估算表如下表所示。

四、建设期利息估算

建设期利息是指筹措债务资金时在建设期内发生并按规定允许在投产后计入固定资产原值的利息，即资本化利息。建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利息，以及其它融资费用。其它融资费用是指某些债务融资中发生的手续费、

承诺费、管理费、信贷保险费等融资费用，一般情况下应将其单独计算并计入建设期利息；在项目前期研究的初期阶段，也可作粗略估算并计入建设投资；

对于不涉及国外贷款的项目，在可行性研究阶段，也可作粗略估算并计入建设投资。计算建设期利息时，为了简化计算，通常假定借款均在每年的年中支用，借款当年按半年计息，其余各年份按全年计息，

计算公式如下：各年应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额/2）×有效年利率

对于多种借款资金来源，每笔借款的年利率各不相同的项目，既可分别计算每笔借款的利息，也可先计算出各笔借款加

权平均的年利率，并以此利率计算全部借款的利息。在估算建设期利息时需编制建设期利息估算表，见下表所示。五、流动资金的估算

流动资金估算一般采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标法。 1. 分项详细估算法

流动资金的显著特点是在生产过程中不断周转，其周转额的大小与生产规模及周转速度直接相关。

分项详细估算法是根据周转额与周转速度之间的关系，对构成流动资金的各项流动资产和流动负债分别进行估算。流动资产的构成要素一般包括存货、库存现金、应收账款和预付帐款；流动负债的构成要素一般包括应付账款和预收账款。流动资金等于流动资产和流动负债的差额，计算公式为：流动资金=流动资产－流动负债

流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金流动负债=应付账款+预收账款

流动资金本年增加额=本年流动资金－上年流动资金

估算的具体步骤，首先计算各类流动资产和流动负债的年周转次数，然后再分项估算占用资金额。（1）周转次数计算

周转次数是指流动资金的各个构成项目在一年内完成多少个生产过程。周转次数可用1年天数（通常按360天计算）

除以流动资金的最低周转天数计算，则各项流动资金年平均占用额度为流动资金的年周转额度除以流动资金的年周转次数。即：周转次数=360/流动资金最低周转天数

各类流动资产和流动负债的最低周转天数，可参照同类企业的平均周转天数并结合项目特点确定，或按部门（行业）

规定，在确定最低周转天数时应考虑储存天数、在途天数，并考虑适当的保险系数。

（2）应收账款估算

应收账款是指企业对外赊销商品、提供劳务尚未收回的资金。计算公式为：应收账款=年经营成本/应收账款周转次数

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（3）预付账款估算

预付账款是指企业为购买各类材料、半成品或服务所预先支付的款项，计算公式为：预付账款=外购商品或服务年费用金额/预付账款周转次数（4）存货估算

存货是企业为销售或者生产耗用而储备的各种物资，主要有原材料、辅助材料、燃料、低值易耗品、维修备件、包装物、商品、在产品、自制半成品和产成品等。为简化计算，仅考虑外购原材料、燃料、其他材料、在产品和产成品，并分项进行计算。计算公式为：存货=外购原材料、燃料+其他材料+在产品+产成品外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费用／分项周转次数其他材料 =年其他材料费用／其他材料周转次数

产成品=（年经营成本-年其他营业费用）/产成品周转次数（5）现金需要量估算

项目流动资金中的现金是指货币资金，即企业生产运营活动中停留于货币形态的那部分资金，包括企业库存现金和银行存款。计算公式为：现金 =（年工资及福利费+年其他费用）/现金周转次数

年其他费用=制造费用+管理费用+营业费用－（以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费）（6）流动负债估算

流动负债是指在一年或者超过一年的一个营业周期内，需要偿还的各种债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金、其他暂收应付款、预提费用和一年内到期的长期借款等。在可行性研究中，流动负债的估算可以只考虑应付账款和预收账款两项。计算公式为：应付账款=外购原材料、燃料动力费及其他材料年费用/应付账款周转次数预收账款=预收的营业收入年金额/预收账款周转次数 2. 扩大指标估算法

扩大指标估算法是根据现有同类企业的实际资料，求得各种流动资金率指标，亦可依据行业或部门给定的参考值或经验

确定比率。将各类流动资金率乘以相对应的费用基数来估算流动资金。

一般常用的基数有营业收入、经营成本、总成本费用和建设投资等，究竟采用何种基数依行业习惯而定。扩大指标估算法简便易行，但准确度不高，适用于项目建议书阶段的估算。

扩大指标估算法计算流动资金的公式为：年流动资金额=年费用基数×各类流动资金率 3. 估算流动资金应注意的问题

（1）在采用分项详细估算法时，应根据项目实际情况分别确定现金、应收账款、预付账款、存货、应付账款和预收账款的

最低周转天数，并考虑一定的保险系数。

因为最低周转天数减少，将增加周转次数，从而减少流动资金需用量，因此，必须切合实际地选用最低周转天数。对于存货中的外购原材料和燃料，要分品种和来源，考虑运输方式和运输距离，以及占用流动资金的比重大小等因素

确定。

（2）流动资金属于长期性（永久性）流动资产，流动资金的筹措可通过长期负债和资本金（一般要求占30%）的方式解决。

流动资金一般要求在投产前一年开始筹措，为简化计算，可规定在投产的第一年开始按生产负荷安排流动资金需用量。其借款部分按全年计算利息，流动资金利息应计入生产期间财务费用，项目计算期末收回全部流动资金（不含利息）。

（3）用详细估算法计算流动资金，需以经营成本及其中的某些科目为基数，因此实际上流动资金估算应能够在经营成本估

算之后进行。

4．流动资金估算表的编制

根据流动资金各项估算的结果，编制流动资金估算表，见表所示。

第六节项目总投资与分年投资计划

1．项目总投资及其构成

按上述投资估算内容和估算方法所估算各类投资并进行汇总，编制项目总投资估算汇总表，见表所示。 2．分年投资计划

估算出项目总投资后，应根据项目计划进度的安排，编制分年投资计划表，见表所示。该表中的分年建设投资可以作为安排融资计划，估算建设期利息的基础。

第三章财务基础数据测量

在工程项目进行财务分析之前，必须先进行财务基础数据的测算。它是从项目财务评价的要求出发，按照现行财务制度规定，对项目有关的成本和收益等财务基础数据进行收集、测算，并编制财务基础数据测算表等一系列工作。

财务基础数据的测算是项目财务评价、国民经济评价和投资风险评价的基础和重要依据。它不仅为财务效益分析提供必要的财务数据，而且对财务效益分析的结果，以及最后的决策意见，产生决定性影响。在项目评价中起到承上启下的关键性作用。

一、财务效益与财务费用的概念

财务效益与财务费用是指项目运营期内企业获得的收入和支出。

主要包括营业收入、成本费用和有关税金等。某些项目可能得到的补贴收入也应计入财务效益。

财务效益和财务费用估算应遵循“有无对比”的原则，正确识别和估算“有项目”和“无项目”状态的财务效益与财务

费用。

财务效益与财务费用估算应反映行业特点，符合依据明确、价格合理、方法适宜和表格清晰的要求。项目的财务效益系指项目实施后所获得的营业收入。

对于适用增值税的经营性项目，除营业收入外，其可得到的增值税返还也应作为补贴收入计入财务效益；

对于非经营性项目，财务效益应包括可能获得的各种补贴收入。项目所支出的费用主要包括投资、成本费用和税金等。为与财务分析一般先进行融资前分析的做法相协调，在财务效益与财务费用估算中，通常可首先估算营业收入或建设投

资，以下依次是经营成本和流动资金。当需要继续进行融资后分析时，可在初步融资方案的基础上再进行建设期利息估算，最后完成总成本费用的估算。

运营期财务效益与财务费用估算采用的价格，应符合下列要求：（1）效益与费用估算采用的价格体系应一致。

（2）采用预测价格，有要求时可考虑价格变动因素。

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（3）对适用增值税的项目，运营期内投入和产出的估算表格可采用不含增值税价格；若采用含增值税价格，应予以说明，

并调整相关表格。

二、营业收入及税金的估算

项目经济评价中的营业收入包括销售产品或提供服务所获得的收入，其估算的基础数据，包括产品或服务的数量和价格。在估算营业收入的同时，往往还要完成相关流转税金，主要指营业税、增值税、消费税以及营业税金附加等的估算。（一）营业收入的估算（1）确定各年运营负荷

运营负荷是指项目运营过程中负荷达到设计能力的百分数。

在市场经济条件下，如果其他方面没有大的问题，运营负荷的高低应主要取决于市场。

在项目评价阶段，通过对市场和营销策略所作研究，结合其他因素研究确定分年运营负荷，作为计算各年营业收入和

成本费用的基础。

常见的做法是：设定一段低负荷的投产期，以后各年均按达到设计生产能力计算。运营负荷的确定一般有两种方式：

一是经验设定法，即根据以往项目的经验，结合该项目的实际情况，粗估各年的运营负荷，以设计能力的百分数表示；二是营销计划法，通过制定详细的分年营销计划，确定各种产出物各年的生产量和商品量。应提倡采用第二种方式。（2）确定产品或服务的数量

明确产品销售或服务市场，根据项目的市场调查和预测分析结果，分别测算出外销和内销的产品数量或服务数量。工业项目评价中为计算简便，营业收入的估算基于一项重要假定，即年生产量即为年销售量，不考虑库存。

主副产品（或不同等级产品）的销售收入应全部计入营业收入，其中某些行业的产品成品率按行业习惯或规定；其他

行业提供的不同类型服务收入也应同时计入营业收入。

对于生产出口产品的项目，应根据有利于提高外汇效果的原则合理确定内销与外销的比例。（3）确定产品或服务的价格

产品或服务的价格取决于其去向和市场需求，并考虑国内外相应价格变化趋势，确定产品或服务价格水平。为提高营业收入估算的准确性，应遵循稳妥原则，采用适宜的方法，合理确定产品或服务的价格。产品销售价格一般采用出厂价。（4）确定营业收入

销售收入是销售产品或提供服务取得的收入，为数量和相应价格的乘积，即：营业收入=产品或服务数量×单位价格对于生产多种产品和提供多项服务的项目，应分别估算各种产品及服务的营业收入。

对那些不便于按详细的品种分类计算营业收入的项目，也可采取折算为标准产品的方法计算营业收入。（5）编制营业收入估算表

营业收入估算表格可随行业和项目而异，项目的营业收入估算表可同时列出各种应交营业税金及附加以及增值税。（二）相关税金的估算

1．增值税

财务分析应按税法规定计算增值税。

须注意当采用含增值税价格计算销售收入和原材料、燃料动力成本时，利润和利润分配表以及现金流量表中应单列增

值税科目；

采用不含增值税价格计算时，利润表和利润分配表以及现金流量表中不包括增值税科目。

应明确说明采用何种计价方式，同时注意涉及出口退税（增值税）时的计算及与相关报表的联系。目前我国正在进行税制改革，项目评价中须注意按相关法规采用适宜的计税方法。 2. 营业税金及附加

营业税金及附加是指包含在营业收入之内的营业税、消费税、资源税、城市维护建设税、教育费附加等内容。

（1）营业税。交通运输、建筑、邮电通讯、服务等行业应按税法规定计算营业税。营业税是价内税，包含在营业收入之内。（2）消费税。我国对部分货物征收消费税。项目评价中对适用消费税的产品应按税法规定计算消费税。

（3）城市维护建设税，是一种地方附加税，目前以流转税额（包括增值税、营业税和消费税）为计税依据，税率根据项目

所在地分市区，县、镇，县、镇以外三个不同等级。

（4）教育费附加是地方收取的专项费用，计税依据也是流转税额，税率由地方确定，项目评价中应注意当地的规定。（5）资源税是国家对开采特定矿产品或者生产盐的单位和个人征收的税种。通常按矿产的产量计征。

对以上营业收入、增值税和营业税金及附加进行估算，根据估算结果编制“营业收入、营业税金及附加和增值税估算表”，见表所示。

（三）补贴收入

对于先征后返的增值税、按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴，以及属于财政扶持

而给予的其他形式的补贴等，应按相关规定合理估算，记作补贴收入。

以上几类补贴收入，应根据财政、税务部门的规定，分别计入或不计入应税收入。按照《企业会计准则》，企业从政府无偿取得货币性资产或非货币性资产称为政府补助，并按照是否形成长期资产区

分为与资产相关的政府补助和与收益相关的政府补助。

在项目财务分析中，作为运营期财务效益核算的应是与收益相关的政府补助，主要用于补偿项目建成（企业）以后期

间的相关费用或损失。按照《企业会计准则》，这些补助在取得时应确认为递延收益，在确认相关费用的期间记入当期损益（营业外收入）。

由于在项目财务分析中通常可忽略营业外收入科目，特别是非经营性项目财务分析，往往要推算为了维持正常运营或

实现微利所需要的政府补助，操作上需要单列一个财务效益科目，称为“补贴收入”，同营业收入一样，应列入利润与利润分配表、财务计划现金流量表和项目投资现金流量表与项目资本金现金流量表。

三、成本与费用的估算

费用是指企业在日常活动中发生的会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。费用只有在经济利益很可能流出从而导致企业资产减少或者负债增加，且经济利益的流出额能够可靠计量时才能予以确

认。

企业为生产产品、提供劳务等发生的费用可归属于产品成本、劳务成本；

其他符合费用确认要求的支出，应当直接作为当期损益列入利润表（主要有管理费用、财务费用和营业费用）。

在项目财务分析中，为了对运营期间的总费用一目了然，将管理费用、财务费用和营业费用这三项费用与生产成本合并

为总成本费用。这是财务分析相对会计规定所作的不同处理，但并不会因此影响利润的计算。

成本与费用的种类：按其计算范围可分为单位产品成本和总成本费用；按成本与产量的关系分为固定成本和可变成本；

按会计核算的要求有生产成本或称制造成本；按财务分析的特定要求有经营成本。

（一）总成本费用估算

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1．总成本费用构成与计算

总成本费用是指在一定时期（如1年）内因生产和销售产品发生的全部费用。总成本费用的构成和估算通常采用以下两种方法。

（1）生产成本加期间费用估算法

总成本费用=生产成本+期间费用

其中，生产成本=直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资+其他直接支出+制造费用

期间费用=管理费用+财务费用+营业费用

此方法按费用的经济用途将其分为直接材料、直接工资、其他直接支出、制造费用和期间费用，其中前四项计入产品

生产成本，最后一项不计入产品成本。

采用这种方法一般需要先分别估算各种产品的生产成本，然后与估算的管理费用、利息支出和营业费用相加。有关制造费用和期间费用的概念如下所示：

1）制造费用指企业为生产产品和提供劳务而发生的各项间接费用，包括生产单位管理人员工资和福利费、折旧费、修理

费（生产单位和管理用房屋、建筑物、设备）、办公费、水电费、机物料消耗、劳动保护费，季节性和修理期间的停工损失等。但不包括企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的管理费用。项目评价中的制造费用系指项目包含的各分厂或车间的总制造费用，为了简化计算常将制造费用归类为管理人员工资

及福利费、折旧费、修理费和其他制造费用几部分。

2）管理费用是指企业为管理和组织生产经营活动所发生的各项费用，包括公司经费、工会经费、职工教育经费、劳动保

险费、待业保险费、董事会费、咨询费、聘请中介机构费、诉讼费、业务招待费、排污费、房产税、车船使用税、土地使用税、印花税、矿产资源补偿费、技术转让费、研究与开发费、无形资产与其他资产摊销、职工教育经费、计提的坏账准备和存货跌价准备等。

为了简化计算，项目评价中可将管理费用归类为管理人员工资及福利费、折旧费、无形资产和其他资产摊销、修理费

和其他管理费用几部分。

3）营业费用是指企业在销售商品过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项经费，包括应由企业负担的运输费、装

卸费、包装费、保险费、广告费、展览费以及专设销售机构人员工资及福利费、类似工程性质的费用、业务费等经营费用。

为了简化计算，项目评价中将营业费用归为销售人员工资及福利费、折旧费、修理费和其他营业费用几部分。

按照生产成本加期间费用法，可编制总成本费用估算表。

（2）生产要素估算法

总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+人工工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+利息支出+其他费用式中其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用三部分。

1）其他制造费用是指由制造费用中扣除生产单位管理人员工资及福利费、折旧费、修理费后的其余部分。

项目评价中其他制造费用常见的估算方法有：按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的百分数估算；按人员定额估算。

2）其他管理费用是指由管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费后的其余部分。其他管理费用常见的估算方法是按人员定额或工资及福利费总额的倍数估算。 3）其他营业费用是指由营业费用扣除工资及福利费、折旧费、修理费或的其余部分。其他营业费用常见的估算方法是按营业收入的百分数估算。

生产要素估算法从各种生产要素的费用入手，汇总得到总成本费用，见下图所示。

按生产要素估算法总成本费用的构成

生产要素估算法将生产和销售过程中消耗的外购原材料、辅助材料、燃料、动力费，人工工资及福利费，外部提供的

劳务服务，当期应计提的折旧和摊销，以及应付的财务费用相加，得出总成本费用，而不管其具体应归结到哪个产品上。采用此方法，不必计算内部各生产环节成本转移，也较容易计算可变成本和固定成本。按生产要素法估算的总成本费用，其结果列入“总成本费用估算表” 。

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（二）经营成本

经营成本是财务分析的现金流量分析中所使用的特定概念，作为项目现金流量表中运营期现金流出的主体部分，应得

到充分的重视。经营成本与融资方案无关。因此在完成建设投资和营业收入估算以后，就可以估算经营成本，为项目融资前分析提供数据。

经营成本的构成可用下式表示：经营成本=外购原材料费+外购燃料及动力费+工资及福利费+修理费+其他费用经营成本与总成本费用的关系如下：经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出

经营成本估算的行业性很强，不同行业在成本构成科目和名称上都可能有较大的不同。估算应按行业规定，没有规定

的也应注意反映行业特点。

（三）固定成本与可变成本估算

为了进行盈亏平衡分析和不确定性分析，需将总成本费用分解为固定成本和可变成本。固定成本指成本总额不随产品

产量变化的各项成本费用，主要包括工资或薪酬（计件工资出外）、折旧费、摊销费、修理费和其他费用等。可变成本指成本总额随产品产量变化而发生同方向变化的各项费用，主要包括原材料、燃料、动力消耗、包装费和计

件工资等。

此外，长期借款利息应视为固定成本，流动资金借款和短期借款如果用于购置流动资产，可能部分与产品产量有关，

其利息视为半可变半固定成本，需进行分解，但为简化计算，也可视为固定成本。

（四）投资借款还本付息估算

按照会计法规，企业为筹集所需资金而发生的费用称为借款费用，又称财务费用，包括利息支出（减利息收入）、汇

兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。

在大多数项目的财务分析中，通常只考虑利息支出。利息支出的估算包括长期借款利息、流动资金借款利息和短期借

款利息三部分，其中长期借款利息通常是由于建设投资借款引起的。

1. 建设投资借款还本付息估算

建设投资借款还本付息估算主要是测算还款期的利息和偿还贷款的时间，从而观察项目的偿还能力和收益，为财务效

益评价和项目决策提供依据。

（1）还本付息的资金来源。根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、固定资

产折旧、无形资产和其他资产摊销费和其他还款资金来源。

1）利润。用于归还贷款的利润，一般应是经过利润分配程序后的未分配利润。

如果是股份制企业需要向股东支付股利，那么应从未分配利润中扣除分配给投资者的利润，然后用来归还贷款。项目投产初期，如果用规定的资金来源归还贷款的缺口较大，也可暂不提取公积金，但这段时间不宜过长，否则将影

响到企业的扩展能力。

2）固定资产折旧。鉴于项目投产初期尚未面临固定资产更新的问题，作为固定资产重置准备金性质的折旧，在被提取以

后暂时处于闲置状态。因此，为了有效地利用一切可能的资金来源以缩短还贷期限，加强项目的偿债能力，可以使用部分新增折旧基金作为偿还贷款的来源之一。一般地，投产初期可以利用的折旧占全部折旧的比例较大，随着生产时期的延伸，可利用的折旧比例逐步减小。最终，

所有被用于归还贷款的折旧，应由未分配利润归还贷款后的余额垫回，以保证折旧从总体上不被挪作它用，在还清贷款后恢复其原有的经济属性。

3）摊销费。摊销费是按现行的财务制度计入项目的总成本费用，但是项目在提取摊销费后，这笔资金没有具体的用途规

定，具有“沉淀”性质，因此可以用来归还贷款。

4）其他还款资金。是指按有关规定可以用减免的营业税金来作为偿还贷款的资金来源。进行预测时，如果没有明确的依据，可以暂不考虑。

项目在建设期借入的建设投资借款本金及其在建设期的借款利息（即资本化利息）两部分构成建设投资借款总额，在

项目投产后可由上述资金来源偿还。

在生产期内，建设投资和流动资金的借款利息，按现行的财务制度，均应计入项目总生产成本费用中的财务费用。（2）还本付息额的计算。建设投资借款的年度还本付息额计算，可分别采用等额还本付息，或等额还本、利息照付两种还

款方法来计算。

1）等额还本付息。这种方法是指在还款期内，每年偿付的本金利息之和是相等的，但每年支付的本金数和利息数均不相

等。计算步骤如下：

① 计算建设期末的累计借款本金与资本化利息之和Ic。

② 根据等值计算原理，采用资金回收系数计算每年等值的还本付息额度A。

③ 计算每年应付的利息。

每年应支付的利息=年初借款余额×年利率

其中，年初借款余额= Ic－本年之前各年偿还的本金累计 ④ 计算每年偿还的本金。

本年偿还本金=A－每年支付利息

采用等额还本付息法，利息将随偿还本金后欠款的减少逐年减少，而偿还的本金恰好相反，将由于利息减少而逐年加

大。此方法适用投产初期效益较差，而后期效益较好的项目。

例：已知某项目建设期末贷款本利和累计为1000万元，按照贷款协议，采用等额还本付息的方法分5年还清，已知年利率

为6%，求该项目还款期每年的还本额、付息额和还本付息总额。解：每年的还本付息总额：

还款期各年的还本额、付息额和还本付息总额如下表 :

人民币单位：万元年份 1 2 3 4 5 年初借款余额 1000 822.60 634.56 435.23 223.94 利率 6% 6% 6% 6% 6% 年利息 60 49.36 38.07 26.11 13.46 10/18

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年还本额 177.40 188.04 199.33 211.29 223.94 年还本付息总额 237.40 237.40 237.40 237.40 237.40 年末借款余额 822.60 634.56 435.23 223.94 0 2）等额还本、利息照付。这种方法是指在还款期内每年等额偿还本金，而利息按年初借款余额和利息率的乘积计算，利息不等，而且每年偿还的本利和不等。计算步骤如下：

① 计算建设期末的累计借款本金和未付的资本化利息之和Ic。

② 计算在指定偿还期内，每年应偿还的本金A A= Ic/n 其中n为贷款的偿还期（不包括建设期）。 ③ 计算每年应付的利息额。年应付利息=年初借款余额×年利率 ④ 计算每年的还本付息额总额。年还本付息总额=A+年应付利息

此方法由于每年偿还的本金是等额的，计算简单，但项目投产初期还本付息的压力大。因此，此法适用于投产初期效益

好，有充足现金流的项目。

同上例，求在等额还本、利息照付方式下每年的还本额、付息额和还本付息总额。解：每年的还本额A=1000/5=200万元

还款期各年的还本额、付息额和还本付息总额如下表。年份 1 2 3 4 5 年初借款余额 1000 800 600 400 200 利率 6% 6% 6% 6% 6% 年利息 60 48 36 24 12 年还本额 200 200 200 200 200 年还本付息总额 260 248 236 224 212 年末借款余额 800 600 400 200 0 根据所选定的建设投资借款还本付息的还款方式编制“借款还本付息计划表”。 2. 流动资金借款还本付息估算

流动资金借款的还本付息方式与建设投资借款的还本付息方式不同，因为流动资金是在企业的生产和销售环节中周转使

用，虽然其物质形态不断发生转化，但其价值量具有长期的稳定性，通常不会因为生产经营的延续增加或减少。基于这一原因，流动资金借款在生产经营期内只计算每年所支付的利息，本金通常是在项目寿命期最后一年一次性偿还，

也可在建设投资借款偿还后安排。利息计算公式为：

年流动资金借款利息=年初流动资金借款余额×流动资金借款年利率

3. 短期借款还本付息估算。项目财务评价中的短期借款系指运营期间由于资金的临时需要而发生的短期借款，短期借款的

数额应在财务计划现金流量表中得到反映，其利息应计入总成本费用表的利息支出中。

短期借款利息的计算与流动资金借款利息相同，短期借款本金的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能于下

年偿还。

四、财务基础数据测算表及其相互联系（一）财务基础数据测算表的种类

根据财务基础数据估算的几方面内容，可以编制出财务基础数据测算表。为满足项目财务效益评价的要求，必须具备下列测算报表：（1）建设投资估算表。（2）建设期利息估算表。（3）流动资金估算表。（4）项目总投资使用计划与资金筹措表。（5）营业收入、营业税金及附加和增值税估算表。（6）总成本费用估算表（生产要素法或生产成本加期间费用法），对于采用生产要素法编制的总成本费用估算表，应编制下列基础报表： 1）外购原材料费估算表。2）外购燃料和动力费估算表。3）固定资产折旧费估算表。4）无形资产和其他资产摊销估算表； 5）工资及福利费估算表。（7）建设投资借款还本付息计划表。

（8）在建设投资借款还本付息计划表编制过程中还要涉及一张财务分析报表的编制，即利润与利润分配表。上述估算表可归纳为三大类：

第一类，预测项目建设期间的资金流动状况的报表：如投资使用计划与资金筹措表和建设投资估算表。

第二类，预测项目投产后的资金流动状况的报表：如流动资金估算表、总成本费用估算表、营业收入和营业税金及附

加和增值税估算表等。

第三类，预测项目投产后用规定的资金来源归还建设投资借款本息的情况，即为借款还本付息计划表，它反映项目建

设期和生产期内资金流动情况和项目投资偿还能力与速度。

（二）财务基础数据测算表的相互联系

财务基础数据估算的几方面的内容是联贯的，其中心是将投资成本（包括建设投资和流动资金）、总成本费用与营业收入的预测数据进行对比，求得项目的营业利润，又在此基础上测算贷款的还本付息情况。各类财务基础数据估算表之间的关系见图。

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第四章建设项目财务分析

一、财务分析概述

（一）财务分析的概念及作用 1. 财务分析的概念

财务分析是根据国家现行财税制度和价格体系，在财务效益与费用的估算以及编制财务辅助报表的基础上，分析、计算

项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务分析指标，考察项目盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。

财务分析是建设项目经济评价中的微观层次，它主要从微观投资主体的角度分析项目可以给投资主体带来的效益以及投

资风险。作为市场经济微观主体的企业进行投资时，一般都进行项目财务分析。

2. 财务评价的作用

（1）考察项目的财务盈利能力。（2）用于制定适宜的资金规划。（3）为协调企业利益与国家利益提供依据。（4）为中外合资项目提供双方合作的基础（二）财务分析的程序

（1）选取财务分析的基础数据与参数。（2）估算各期现金流量。（3）编制基本财务报表。（4）计算财务分析指标，进行盈利能力和偿债能力分析。（5）进行不确定性分析。（6）得出评价结论。二、融资前财务分析

项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。

投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本。融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。严格意义上说，投资决策在先，融资决策在后。

根据不同决策的需要，财务分析可分为融资前分析和融资后分析。财务分析一般宜先进行融资前分析，融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资

条件下进行的财务分析。

在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。融资前分析只进行盈利能力分析，并以投资现金流量分析为主要手段。

融资前项目投资现金流量分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性，以动态分析（折现现金流

量分析）为主，静态分析（非折现现金流量分析）为辅。

根据需要，可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后指标。

计算所得税前指标的融资前分析（所得税前分析）是从息前税前角度进行的分析；计算所得税后指标的融资前分析（所

得税后分析）是从息前税后角度进行的分析。

（一）正确识别选用现金流量

进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。融资前财务分析的现金流量应与融资方案

无关。从该原则出发，融资前项目投资现金流量分析的现金流量主要包括建设投资、营业收入、经营成本、流动资金、营业税金及附加和所得税。为了体现与融资方案无关的要求，各项现金流量的估算中都需要剔除利息的影响。例如采用不含利息的经营成本作为

现金流出，而不是总成本费用；在流动资金估算、经营成本中的修理费和其他费用估算过程中应注意避免利息的影响等。

所得税前和所得税后分析的现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得

税后分析视所得税为现金流出。

（二）项目投资现金流量表的编制

融资前动态分析主要考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表。

（1）现金流入主要是营业收入，还可能包括补贴收入，在计算期最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金。

营业收入的各年数据取自营业收入和营业税金及附加估算表。

固定资产余值回收额为固定资产折旧费估算表中最后一年的固定资产期末净值。流动资金回收额为项目正常生产年份流动资金的占用额。

（2）现金流出主要包括有建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。

固定资产投资和流动资金的数额取自项目总投资使用计划与资金筹措表；流动资金投资为各年流动资金增加额；经营成本取自总成本费用估算表；

营业税金及附加取自营业收入、营业税金及附加和增值税估算表；

尤其需要注意的是，项目投资现金流量表中的“所得税”应根据息税前利润（EBIT）乘以所得税率计算，称为“调整

所得税”。

原则上，息税前利润的计算应完全不受融资方案变动的影响，即不受利息多少的影响，包括建设期利息对折旧的影响

（因为折旧的变化会对利润总额产生影响，进而影响息税前利润）。但如此将会出现两个折旧和两个息税前利润（用于计算融资前所得税的息税前利润和利润表中的息税前利润）。为简化

起见，当建设期利息占总投资比例不是很大时，也可按利润表中的息税前利润计算调整所得税。

（3）项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量，各年累计净现金流量为本年及以前各年净

现金流量之和。

（4）按所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察有项目方案设计

本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。所得税前指标可以作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。所谓“初步”是

相对而言，意指根据该指标投资者可以做出项目实施后能实现投资目标的判断，此后再通过融资方案的比选分析，有了较为满意的融资方案后，投资者才能决定最终出资。

所得税前指标应该受到项目有关各方（项目发起人、项目业主、项目投资人、银行和政府管理部门）广泛的关注。所

得税前指标还特别适用于建设方案设计中的方案比选。

三、融资后财务分析

在融资前分析结果可以接受的前提下，可以开始考虑融资方案，进行融资后分析。融资后分析包括项目的盈利能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力分析，进而判断项目方案在融资条件下的合理性。融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据。

可行性研究阶段必须进行融资后分析，但只是阶段性的。实践中，在可行性研究报告完成之后，还需要进一步深化融资

后分析，才能完成最终融资决策。

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（一）融资后盈利能力分析

融资后的盈利能力分析，包括动态分析（折现现金流量分析）和静态分析（非折现盈利能力分析）： 1．动态分析

动态分析是通过编制财务现金流量表，根据资金时间价值原理，计算财务内部收益率、财务净现值等指标，分析项目的

获利能力。

融资后的动态分析可分为下列两个层次：（1）项目资本金现金流量分析

在市场经济条件下，对项目整体获利能力有所判断的基础上，项目资本金盈利能力指标是投资者最终决定投资的最重

要的指标，也是比较和取舍融资方案的重要依据。

项目资本金现金流量分析，应在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，

编制项目资本金现金流量表。

1）现金流入各项的数据来源与全部投资现金流量表相同。

2）现金流出项目包括：项目资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本及营业税金及附加。

其中，项目资本金取自项目总投资计划与资金筹措表中资金筹措项下的自有资金分项。

借款本金偿还由两部分组成：一部分为借款还本付息计划表中本年还本额；一部分为流动资金借款本金偿还，一般发

生在计算期最后一年。

借款利息支付数额来自总成本费用估算表中的利息支出项。现金流出中其他各项与全部投资现金流量表中相同。

3）项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量。

项目资本金现金流量表将各年投入项目的项目资本金作为现金流出，各年交付的所得税和还本付息也作为现金流出。

因此，其净现金流量就包容了企业在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。

那么根据这种净现金流量计算得到的资本金内部收益率指标应该能反映从投资者整体角度考察盈利能力的要求，也就

是从企业角度对盈利能力进行判断的要求。因为企业只是一个经营实体，而所有权是属于全部投资者的。

（2）投资各方现金流量分析

对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还应从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入和现金流出，

分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的内部收益率指标。

投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该项目的实施将实际获得的各种收入；现金流出是指出资方因该项目的实施将实际投入的各种支出。表中各项应注意的问题包括：

（1）实分利润是指投资者由项目获取的利润。

（2）资产处置收益分配是指对有明确的合营期限或合资期限的项目，在期满时对资产余值按股比或约定比例的分配。（3）租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的收入，此时应将资产价值作为现金流出，列为租赁

资产支出科目。

（4）技术转让或使用收入是指出资方将专利或专有技术转让或允许该项目使用所获得的收入。 2．静态分析

除了进行现金流量分析以外，还可以根据项目具体情况进行静态分析，即非折现盈利能力分析，选择计算一些静态指标。静态分析编制的报表是利润和利润分配表。

利润与利润分配表中损益栏目反映项目计算期内各年的营业收入、总成本费用支出、利润总额情况；利润分配栏目反映

所得税及税后利润的分配情况，见利润和利润分配表。

可供投资者分配的利润根据投资方或股东的意见在任意盈余公积金、应付利润和未分配利润之间进行分配。应付利润为向投资者分配的利润或向股东支付的股利，

未分配利润主要指用于偿还固定资产投资借款及弥补以前年度亏损的可供分配利润。（二）融资后偿债能力分析 1．偿债计划的编制

对筹措了债务资金的项目，偿债能力考察项目能否按期偿还借款的能力。根据借款还本付息计划表、利润和利润分配表

与总成本费用表的有关数据，通过计算利息备付率、偿债备付率指标，判断项目的偿债能力。如果能够得知或根据经验设定所要求的借款偿还期，可以直接计算利息备付率、偿债备付率指标；

如果难以设定借款偿还期，也可以先大致估算出借款偿还期，再采用适宜的方法计算出每年需要还本和付息的金额，代

入公式计算利息备付率、偿债备付率指标。需要估算借款偿还期时，可按下式估算：

需要注意的是，该借款偿还期只是为估算利息备付率和偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并列。 2．资产负债表的编制

资产负债表通常按企业范围编制，企业资产负债表是国际上通用的财务报表，表中数据可由其他报表直接引入或经适当

计算后列入，以反映企业某一特定日期的财务状况。

编制过程中资产负债表的科目可以适当简化，反映的是各年年末的财务状况。资产负债表如下表所示。

资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及其他资产净值四项组成。（1）流动资产为货币资金、应收账款、预付账款、存货、其他之和。

应收账款、预付账款和存货三项数据来自流动资金估算表；

货币资金数据则取自财务计划现金流量表的累计资金盈余与流动资金估算表中现金项之和。（2）在建工程是指建设投资和建设期利息的年累计额。

（3）固定资产净值和无形及其他资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形和其他资产摊销估算表取得。

负债包括流动负债、建设投资借款和流动资金借款。

流动负债中的应付账款、预收账款数据可由流动资金估算表直接取得。

后两项需要根据财务计划现金流量表中的对应项及相应的本金偿还项进行计算。所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。其中，累计未分配利润可直接来自利润表；

累计盈余公积金也可由利润表中盈余公积金项计算各年份的累计值，但应根据是否用盈余公积金弥补亏损或转增资

本金的情况进行相应调整；

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资本金为项目投资中累计自有资金（扣除资本溢价），当存在由资本公积金或盈余公积金转增资本金的情况时应进行

相应调整。

资本公积金为累计资本溢价及赠款，转增资本金时进行相应调整。资产负债表满足等式：资产＝负债＋所有者权益

（三）财务生存能力分析

财务生存能力旨在分析考察项目（企业）在整个计算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性。判断在财务上的生存

能力，应根据财务计划现金流量表进行。财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表，用于反映计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的现

金流入、现金流出和净现金流量，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，是表示财务状况的重要财务报表。为此，财务生存能力分析亦可称为资金平衡分析。

财务计划现金流量表见下表所示，其中绝大部分数据可来自其他表格。

财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，项目的财务生存能力分析可通过以下相辅相成的两个方面进行： 1．分析是否有足够的净现金流量维持正常运营

（1）在项目（企业）运营期间，只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才能持续生存。

财务生存能力分析中应根据财务计划现金流量表，考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累积盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。（2）拥有足够的经营净现金流量是财务上可持续的基本条件，特别是在运营初期。

（3）通常运营期前期的还本付息负担较重，故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析。

如果你安排的还款期过短，致使还本付息负担过重，导致为维持资金平衡必须筹借的短期借款过多，可以设法调整还款期，甚至寻求更有利的融资方案，减轻各年还款负担。所以财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行。 2．各年累计盈余资金不出现负值是财务可持续的必要条件

在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累积盈余资金出现负值。

一旦出现负值时应适时进行短期融资，该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也应纳入成本

费用和其后的计算。

较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累积盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。四、财务评价指标体系与方法

财务评价的主要内容包括：盈利能力评价和清偿能力评价。财务评价的方法有：以现金流量表和利润表为基础的动态获利性评价和静态获利性评价、以资产负债表为基础的财务比

率分析、以借款还本付息计划表和财务计划现金流量表为基础的偿债能力分析和财务生存能力分析等。

（一）建设项目财务评价指标体系

建设项目财务评价指标体系是按照财务评价的内容建立起来的，同时也与编制的财务评价报表密切相关。建设项目财务评价内容、评价报表、评价指标之间的关系如表所示。

（二）建设项目财务评价方法 1. 财务盈利能力评价

财务盈利能力评价主要考察投资项目投资的盈利水平。是在编制项目投资现金流量表、项目资本金资金现金流量表、利润和利润分配等财务报表的基础上，计算财务净现值、财务内部收益率、项目投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率等指标。 (1) 财务净现值（FNPV）。财务净现值是指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个设定的标准折现率（基准收益

率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。财务净现值是考察项目在其计算期内盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为：

FNPV——净现值； CI——现金流入； CO——现金流出； n——项目计算期； ic——设定的折现率（同基准收益率）。

项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。如果项目财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了所要求的盈利水平，项目财务上可行。（2）财务内部收益率（FIRR）。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现

率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率，其表达式为：

一般情况下，财务内部收益率大于等于基准收益率时，项目可行。将求得的财务内部收益率与设定的判别基准ic进行

比较，当FIRR≥ic时，即认为项目的盈利性能够满足要求。

根据投资各方财务现金流量表也可以计算内部收益率指标，即投资各方内部收益率。不过应注意的是，投资各方内部

收益率实际上是一个相对次要的指标。在普遍按股本比例分配利润和分担亏损和风险的原则下，投资各方的利益是均等的。

只有投资者中的各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的利益才会有差异，比如其中一方有技术转让方面

的收益，或一方有租赁设施的收益，或一方有土地使用权方面的收益时，需要计算投资各方的内部收益率。对于投资各方的内部收益率来说，其最低可接受收益率只能由各投资者自己确定。因为不同的投资者的资本实力和风

险承受能力有很大差异。且出于某些原因，可能会对不同项目有不同的收益水平要求。

（3）投资回收期

投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期。

1）静态投资回收期。静态投资回收期是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资

回收能力的重要指标。这里所说的全部投资既包括建设投资，又包括流动资金投资。项目每年的净收益是指税后利润加折旧。

静态投资回收期的表达式如下：式中 Pt——静态投资回收期。

如果项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量用插值法求得。其计算公式为：

当静态投资回收期小于等于基准投资回收期时，项目可行。

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2）动态投资回收期。动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需

要的时间。这个指标主要是为了克服静态投资回收期指标没有考虑资金时间价值的缺点而提出的。动态投资回收期的表达式如下：

式中 P't——动态投资回收期。

与Pt类似，P't也可以用插值法求出，公式为：

动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间，只要在项目寿命期结束之前能够收回投资，就表示项目已经获得了合理的收益。因此，只要动态投资回收期不大于项目寿命期，项目就可行。

（4）总投资收益率（ROI）。总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润

（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。其表达式为：

总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。（5）项目资本金净利润率（ROE）。项目资本金净利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均净

利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。其表达式为：

项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。 2. 清偿能力评价

投资项目的资金构成一般可分为借入资金和自有资金。自有资金可长期使用，而借入资金必须按期偿还。项目的投资者自然要关心项目偿债能力；债权人也非常关心贷出资金能否按期收回本息。因此，偿债分析是财务分析中的一项重要内容。（1）利息备付率（ICR）

利息备付率是指项目在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角

度反映项目偿付债务利息的保障程度。

利息备付率的含义和计算公式均与财政部对企业绩效评价的“已获利息倍数”指标相同，用于支付利息的息税前利润

等于利润总额和当期应付利息之和，当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。利息备付率应按下式计算：

利息备付率应分年计算。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。根据我国企业历

史数据统计分析，一般情况下不宜低于2。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高，偿债风险小。

（2）偿债备付率（DSCR）

在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付

息的资金偿还借款本息的保障程度。 EBITDA——息税前利润加折旧和摊销； TAX——企业所得税；

PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短

期借款本息也应纳入计算。

偿债备付率应分年计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，正常情况应当大于1，并

结合债权人的要求确定。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下不宜低于1.3。

（3）资产负债率（LOAR）

各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。

在项目的财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。

资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的，是评价企业负债水平的综合指标。适度的资产负债率既能表

明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力。

国际上公认的较好的资产负债率指标是60%。但是难以简单的用资产负债率的高或低来进行判断，因为过高的资产负

债率表明企业财务风险太大；过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。

实践表明，行业间资产负债率差异也较大。实际分析时应结合国家总体经济运行状况、行业发展趋势、企业所处竞争

环境等具体条件进行判定。

（4）流动比率。

流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标，计算公式为：

流动比率衡量企业资金流动性的大小，考虑流动资产规模与负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前，可以转

化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。

但该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准是200%。但行业间流动比率会有

很大差异，一般说，若行业生产周期较长，流动比率就应该相应提高；反之，就可以相对降低。

（6）速动比率。速动比率是反映项目各年快速偿付流动负债能力的指标，计算公式为：

速动比率指标是对流动比率指标的补充，是将流动比率指标计算公式的分子剔除了流动资产中的变现力最差的存货后，

计算企业实际的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。

与流动比率一样，该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准比率为100%。同

样，行业间该指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断。

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第五章建设项目经济评价

建设项目经济评价即指项目经济费用效益分析，是按合理配置资源的原则，采用影子价格、影子汇率、社会折现率等经济评

价参数，分析项目投资的经济效率和对社会福利所做出的贡献，评价项目的经济合理性。

对于财务现金流量不能全面、真实地反映其经济价值，需要进行经济费用效益分析的项目，应将经济费用效益分析的结论作

为项目决策的主要依据之一。一、经济费用效益分析的项目范围

经济费用效益分析的理论基础是新古典经济学有关资源优化配置的理论。从经济学的角度看，经济活动的目的是通过配置稀缺经济资源用于生产产品和提供服务，尽可能地满足社会需要。当经济体系功能发挥正常，社会消费的价值达到最大时，就认为是取得了“经济效率”，达到了帕累托最优。（一）经济费用效益分析与财务分析的区别 1. 分析的角度与基本出发点不同

与传统的国民经济评价是从国家的角度考察项目不完全相同的是，经济费用效益分析更关注从利益群体各方的角度来分

析项目，解决项目可持续发展的问题；

财务分析是站在项目的层次，从项目的投资者、债权人、经营者的角度，分析项目在财务上能够生存的可能性，分析各

方的实际收益和损失，分析投资或贷款的风险及收益。

2. 项目的费用和效益的含义和范围划分不同

经济费用效益分析是对项目所涉及的所有成员或群体的费用和效益做全面分析，考察项目所消耗的有用社会资源和对社

会提供的有用产品。

不仅考虑直接的费用和效益，还用考虑间接的费用和效益，某些转移支付项目，例如流转税等，应视情况判断是否计入

费用和效益；

财务分析指根据项目直接发生的财务收支，计算项目的直接费用和效益。 3. 所使用的价格体系不同

经济费用效益分析使用影子价格体系；而财务分析使用预测的财务收支价格。 4. 分析的内容不同

经济费用效益分析通常只有盈利性分析，没有清偿能力分析；

而财务分析通常包括盈利能力分析、清偿能力分析和财务生存能力分析等。（二）需要进行经济费用效益分析的项目类别

在现实经济中，由于市场本身的原因及政府不恰当的干预，都可能导致市场配置资源的失灵，市场价格难以反映建设项目的真实经济价值，客观上需要通过经济费用效益分析来反映建设项目的真实经济价值。因此，当某类项目依靠市场无法进行资源合理配置时，就需要进行经济费用效益分析。

1. 需要进行经济费用效益分析的项目判别准则

符合以下准则之一的，都需要进行经济费用效益分析：（1）自然垄断项目

对于电力、电信、交通运输等行业的项目，存在着规模效益递增的产业特征，企业一般不会按照帕累托最优规则进行运作，从而导致市场配置资源失效。（2）公共产品项目

即项目提供的产品或服务在同一时间内可以被共同消费，具有“消费的非排他性”（未花钱购买公共产品的人不能被排除在此产品或服务的消费之外）和“消费的非竞争性”（一人消费一种公共产品并不以牺牲其他人的消费为代价）特征。（3）具有明显外部效果的项目

外部效果是指一个个体或厂商的行为对另一个个体或厂商产生了影响，而该影响的行为主体又没有负相应的责任或没

有获得应有报酬的现象。

产生外部效果的行为主体由于不受预算约束，因此常常不考虑外部效果承受着的损益情况。这样，这类行为主体在其

行为过程中常常会低效率甚至无效率的使用资源，造成消费者剩余与生产者剩余的损失及市场失灵。

（4）对于涉及国家控制的战略性资源开发及涉及国家经济安全的项目，往往具有公共性、外部效果等综合特征，不能完全

依靠市场配置资源。

（5）政府对经济活动的干预，如果干扰了正常的经济活动效率，也是导致市场失灵的重要因素。 2. 需要进行经济费用效益分析的项目类别

从投资管理角度，现阶段需要进行经济费用效益分析的项目可以分为以下几类：

（1）政府预算内投资（包括国债资金）的用于关系国家安全、国土开发和市场不能有效配置资源的公益性项目和公共基础

设施建设项目、保护和改善生态环境项目、重大战略性资源开发项目。

（2）政府各类专项建设基金投资的用于交通运输、农林水利等基础设施、基础产业建设项目。（3）利用国际金融组织和外国政府贷款，需要政府主权信用担保的建设项目。（4）法律、法规规定的其他政府性资金投资的建设项目。

（5）企业投资建设的涉及国家经济安全、影响环境资源、公共利益、可能出现垄断、涉及整体布局等公共性问题，需要政

府核准的建设项目。

二、建设项目经济费用和效益的识别

（一）建设项目经济费用和效益的内容和范围 1. 经济费用

项目的经济费用是指项目耗用社会经济资源的经济价值，即按经济学原理估算出的被耗用经济资源的经济价值。

项目经济费用包括三个层次的内容，即项目实体直接承担的费用，受项目影响的利益群体支付的费用，以及整个社会承

担的环境费用。第二、三项一般称为间接费用，但更多地称为外部效果。

2. 经济效益

项目的经济效益是指项目为社会创造的社会福利的经济价值，即按经济学原理估算出的社会福利的经济价值。

与经济费用相同，项目的经济效益也包括三个层次的内容，即项目实体直接获得的效益，受项目影响的利益群体获得的

效益，以及项目可能产生的环境效益。

（二）经济费用效益识别的一般原则 1. 遵循有无对比的原则

项目经济费用效益分析应建立在增量效益和增量费用识别和计算的基础之上，不应考虑沉没成本和已实现的效益。应按照“有无对比”增量分析的原则，通过项目的实施效果与无项目情况下可能发生的情况进行对比分析，作为计算机会成本或增量效益的依据。

2. 对项目所涉及的所有成员及群体的费用和效益做全面分析

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经济费用效益分析应全面分析项目投资及运营活动耗用资源的真实价值，以及项目为社会成员福利的实际增加所做出的贡献。

（1）分析体现在项目实体本身的直接费用和效益，以及项目引起的其他组织、机构或个人发生的各种外部费用和效益。（2）分析项目的近期影响，以及项目可能带来的中期、远期影响。

（3）分析与项目主要目标直接联系的直接费用效益，以及各种间接费用和效益。（4）分析具有物质载体的有形费用和效益，以及各种无形费用和效益。 3. 正确识别和计算正面和负面的外部效果

在经济费用效益识别时，应考虑项目投资可能产生的其他关联效应，应对项目外部效果的识别是否适当进行评估，防止漏算或重复计算。对于项目的投入或产出可能产生的第二级乘数波及效应，在经济费用效益分析中不予考虑。 4. 合理确定效益和费用的空间范围和时间跨度

经济费用效益识别应以本国居民作为分析对象，应重点分析对本国公民新增的效益和费用。项目对本国以外的社会群体

所产生的效果，应进行单独陈述。

经济费用效益识别的时间跨度应足以包含项目所产生的全部重要费用和效益，而不应仅根据有关财务核算规定确定。如

财务分析的计算期可根据投资各方的合作期进行计算，而经济费用效益分析不受此限制。

5. 根据不同情况区别对待和调整转移支付

项目的有些财务收入和支出，从社会角度看，并没有造成资源的实际增加或减少，从而称为经济费用效益分析中的“转

移支付”。

转移支付代表购买力的转移行为，接受转移支付的一方所获得的效益与付出方所产生的费用相等，转移支付行为本身没

有导致新增资源的发生。因此，在经济费用效益分析中，税赋、补贴、借款和利息等均属于转移支付。但是，一些税收和补贴可能会影响市场价格水平，导致包括税收和补贴的财务价格可能并不反映真实的经济成本和效益。

在进行经济费用效益分析中，转移支付的处理应区别对待：

（1）剔除企业所得税或补贴对财务价格的影响。

（2）一些税收、补贴或罚款往往是用于校正项目“外部效果”的一种重要手段，这类转移支付不可剔除，可以用于计算外

部效果。

（3）项目投入与产出中流转税应具体问题具体处理：

1）对于产出品，增加供给满足国内市场供应的，流转税不应剔除；顶替原有市场供应的，应剔除流转税。

2）对于投入品，用新增供应来满足项目的，应剔除流转税；挤占原有用户需求来满足项目的，流转税不应剔除。

3）在不能判别产出或投入是增加供给还是挤占（替代）原有供给的情况下，可简化处理：产出品不剔除实际缴纳的流转

税，投入品剔除实际缴纳的流转税。三、建设项目经济费用和效益的计算

项目投资所造成的经济费用和效益的计算，应在利益相关者分析的基础上，研究在特定的社会经济背景条件下相关利益主体获得的收益及付出的代价，计算项目相关的费用和效益。（一）建设项目经济费用和效益的计算原则 1. 支付意愿原则

项目产出物的正面效果的计算遵循支付意愿原则，用于分析社会成员为项目所产出的效益愿意支付的价值。 2. 受偿意愿原则

项目产出物的负面效果的计算遵循接受补偿意愿原则，用于分析社会成员为接受这种不利影响所得到补偿的价值。 3. 机会成本原则

项目投入的经济费用的计算应遵循机会成本原则，用于分析项目所占用的所有资源的机会成本。机会成本应按资源的其他最有效利用所产生的效益进行计算。 4. 实际价值计算原则

项目经济费用效益分析应对所有费用和效益采用反映资源真实价值的实际价格进行计算，不考虑通货膨胀因素的影响，

但应考虑相对价格变动。

在费用与效益货币化过程中，用于估算其经济价值的价格应为影子价格。对于已经有市场价格的货物（或服务），不管该市场价格是否反映经济价值，代表其经济价值的价格称为影子价格，形象地说是指在日光下原有“价格杠杆”的“影子”；对于没有市场价格的产品，代表其经济价值的价格要根据特定环境、利用特定方法进行估算。影子价格的测算在建设项目的经济费用效益分析中占有重要地位。

（二）具有市场价格的货物（或服务）的影子价格计算

若该货物或服务处于竞争性市场环境中，市场价格能够反映支付意愿或机会成本，应采用市场价格作为计算项目投入

物或产出物影子价格的依据。考虑到我国仍然是发展中国家，整个经济体系还没有完成工业化过程，国际市场和国内市场的完全融合仍然需要一定

时间等具体情况，将投入物和产出物区分为外贸货物和非外贸货物，并采用不同的思路确定其影子价格。

1. 可外贸货物

可外贸的投入物或产出物的价格应基于口岸价格进行计算，以反映其价格取值具有国际竞争力，计算公式为：出口产出的影子价格（出厂价）=离岸价（FOB）×影子汇率—出口费用进口投入的影子价格（到厂价）=到岸价（CIF）×影子汇率＋进口费用 2. 非外贸货物

非外贸货物，其投入或产出的影子价格应根据下列要求计算：

（1）如果项目处于竞争性市场环境中，应采用市场价格作为计算项目投入或产出的影子价格的依据；

（2）如果项目的投入或产出的规模很大，项目的实施将足以影响其市场价格，导致“有项目”和“无项目”两种情况下市

场价格不一致，在项目经济费用效益分析中，取二者的平均值作为计算影子价格的依据。（三）不具有市场价格的货物（或服务）的影子价格计算

如果项目的产出效果不具有市场价格，或市场价格难以真实反映其经济价值时，应遵循消费者支付意愿和（或）接受补偿意愿的原则，按下列方法计算其影子价格：

1. 显示偏好法

按照消费者支付意愿的原则，通过其他相关市场价格信号，按照“显示偏好”的方法，寻找揭示这些影响的隐含价值，对其效果进行间接估算。 2. 陈述偏好法

根据意愿调查评估法，按照“陈述偏好”的原则进行间接估算。一般通过对被评估者的直接调查，直接评价对象的支付意愿或接受补偿的意愿，从中推断出项目造成的有关外部影响的影子价格。应注意调查评估中可能出现的以下偏差：（1）调查对象相信他们的回答能影响决策，从而使他们实际支付的私人成本低于正常条件下的预期值时，调查结果可能产

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生的策略性偏差；

（2）调查者对各种备选方案介绍得不完全或使人误解时，调查结果可能产生的资料性偏差；（3）问卷假设的收款或付款方式不当，调查结果可能产生的手段性偏差；

（4）调查对象长期免费享受环境和生态资源等所形成的“免费搭车”心理，导致调查对象将这种享受看作是天赋权利而反

对为此付款，从而导致调查结果的假想性偏差。（四）特殊投入物的影子价格

1. 劳动力的影子价格——影子工资

项目因使用劳动力所付的工资，是项目实施所付出的代价。劳动力的影子工资等于劳动力机会成本与因劳动力转移而引起的新增资源消耗之和。 2. 土地的影子价格

土地是一种重要的资源，项目占用的土地无论是否支付费用，均应计算其影子价格。

项目所占用的农业、林业、牧业、渔业及其他生产性用地，其影子价格应按照其未来对社会可提供的消费产品的支付意

愿及因改变土地用途而发生的新增资源消耗进行计算；

项目所占用的住宅、休闲用地等非生产性用地，市场完善的，应根据市场交易价格估算其影子价格；无市场交易价格或

市场机制不完善的，应根据支付意愿价格估算其影子价格。