巴菲特致股东的信读后感

《巴菲特致股东的信》阅读报告

摘要：巴菲特作为投资界的传奇人物，是美国最大和最成功的集团企业的塑造者。他的投资作为有史以来最伟大的投资家，凭借对股票和外汇市场的投资能力，不仅使自己成为了世界上屈指可数的富豪，其所倡导的投资哲学更是风靡全球。他的理论言简意赅，更适合大众去运用。以下是笔者对于他的多年年报阅读后的理解和分析。

一、对巴菲特投资哲学的理解

1．1场并不总是有效地，应利用市场的情绪化从中获利

巴菲特认为市场并不总是有效的，而是经常无效的。按照有效性市场理论，如果市场真的有效的话，社会中应该是不会有那么多的套利机会，也就不会有那么多的投资者，除非存在机遇，否则几乎没有任何人能取得超出市场的成绩，更不可能实现套利的机会。太多的事例已经表明这个结果是错误的。用巴菲特成功的事例已经说明了一切。巴菲特就是利用它的错误，对公司进行估价，在发现市场价格与内在价值存在差异时选择买入从而获利。

以下就是1988年巴菲特在致股东的信中关于有效性市场理论的反驳。 “就我个人的看法，就我个人过去在葛拉罕-纽曼公司、巴菲特合伙企业与伯克希尔公司连续63年的套利经验，说明了效率市场理论有多么的愚蠢。理论支持者从来就不会去注意理论与现实如此地不相符，确实现在他们讲话已不如过去那么大声，但据我所知却没有任何一个人愿意承认错误，不管他们已经误导了多少个学生，市场效率理论还是继续在各个企管名校间列为投资课程的重要教材之一，很显然的，死不悔改、甚而曲解神意，不是只有神学家才做的出来。”

1．2价值优先，集中投资

投资应该始终把股东利益放在首位的企业，青睐经营稳健、讲究诚信、分红回报高的公司，在分析公司的经济状况和管理素质等方面的基础上，买人长期表现良好的公司进行集中投资，特别重要的是要“投资易于了解的企业”。 在伯克希尔·哈撒韦公司所投资公司的市场价值高达数百亿美元时，在美国运通、可口可乐、吉列、评级公司穆迪、金融公司富国银行这五项投资中所占有的市场价值就超过了70%。分析这些企业的共同特点，可以发现每家企业均具有深厚的市场基础，而且这种优势在可以预见的未来都不会改变，这就是巴菲特“长期投资”甚至“永久投资”的基本面因素。

而且巴菲特也很强调“把鸡蛋都放在一个篮子里并且看好它。”投资组合太

过分散，也就是人们常说的“把鸡蛋放在不同的篮子”里的思想，基金经理就根本无法深人了解每家公司的运营状况，反而会分身无术，弄巧成拙。我们应该将注意力集中在少数价值突出的股票上。其实分散投资在某种意义上并不能够将风险分散有时也许把风险扩大了，而集中投资特别对于那些熟悉了解的公司或者企业的投资，反而能使风险最小化。运用巴菲特的一句话“分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没什么意义的。

1.3战胜心魔，拒绝投机。

巴菲特投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。也就是说，要运用稳健的投资策略，确保自己的资金不受损失。决定投资者成败的一个关键因素是性格。既然选择了投资，我们就应该学会去战胜自己内心的恐惧和贪婪，在经过深人研究并挖掘到股票的真正价值后，不要太在意它短期的价格波动，市场上充斥着太多不理性的投资者，此时选择远离市场，旁观者清，未尝不是一件合适的做法。

巴菲特认为:“设法在别人贪心的时候保持谨慎恐惧的态度，相反当众人都小心谨慎时，要勇往直前。”事实上，从短线来看股价经常都是不可理喻的。1969年整个华尔街进人了投机的疯狂阶段，面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票平均涨幅仅为20%的时候就非常冷静地悉数抛出，并决定休息一段时间，等待股市的回调。果然，70年代初股市开始震荡，华尔街大公司的股票一个接一个地迅速下跌，而这个时候巴菲特又开始了成功的出击。

二、巴菲特的投资哲学与学院派的联系及区别 2.1两者之间的联系

两者虽然存在着区别，但是两者在投资分析方法上还是存在着相关性。巴菲特的投资哲学在分析过程中虽然重视定性分析，但是还是强调了定量分析为基础，而在定量分析中很多还是学院派定量分析方法。与其说，他们是不同的倒不如说，巴菲特投资哲学是实践检验过并且改良过的理论派投资哲学。

2.2两者之间的区别

（1） 两者的最大区别应该就在有效性市场理论之上，学院派的理论基础是建立

在有效性市场理论的基础上，然后对市场进行分析，而巴菲特投资理念是在根本上已经把有效市场理论进行了否定。其实，市场本身就是无效的市场，存在很多的错误。正是由于这些错误存在，才需要我们去找到它的错误，当我们找到错误之处，我们就可以针对其进行投资从而获利。当一个错误被大家发现并都获利之后，错误会消失，但是新的错误又会出现。投资者又会去寻找它。并且同样的错误还会重复出现。如果把学院派理论比作理论，那么巴菲特的投资思想就是实践改进过的新理论。

（2） 投资分析可以分为两个大类：定量分析和定性分析。学院派的理论分析特

别重视定量分析，采用确定的数据去支持理论的有效性。巴菲特的投资理论已经从开始的定量分析转为融入更多的定性分析，以至于最后转为定量分析为基础，定量、定性分析同时进行的理论分析体系。对于分析，量的基础固然重要，毕竟数据是理论正确性最重要的支持，但是不能仅仅只靠量去衡量，因为很多实际的因素是很难用量去标记的。在考虑定量分析的

基础上，还是要抓住定性分析去把握分析过程中无法量化的因素，从而确保分析的有效性和准确性。

三、巴菲特投资哲学的理解 3.1是否清晰？

通过阅读巴菲特的年报以及他的作品，我认为他的投资哲学是清晰的。虽然

会有很多读者对他的哲学困惑不解，但是他已经用他的实践去检验了他的哲学。从他多年的投资案例已经可以清晰看出他在反复的使用自己的投资思想，事实已经证明它是清晰的。如果说一次成功凭借的是运气和机遇，但是多次的成功肯定靠的是一套成熟清晰的逻辑思维体系和成熟的方法。

3.2 是否可量化？

我认为他的投资哲学大部分是可以量化的，因为如上个部分所说他的分析还是以定量分析为基础。他的理论之所以言之有理最重要的还是应该他用了很多量化的数据去支持。但是，对于一些质性的因素还是无法量化，就如我们说我们的满足程度就很难用数量去衡量一样。正是由于这些无法量化的因素存在，巴菲特在定量的分析基础上加入了定性分析，从而使投资哲学更加全面。

3.3是否无歧义？

再完善的理论都存在可改善的地方，巴菲特的投资哲学虽然已经在现在的投资者眼中成为了一个非常完善的理论，但是它还是存在它的不足之处，只是我们还没在实践和研究中发现。投资者们还是会在之后的投资中发现它的不足，从而去修正它，以使得它更加完善。

3.4 是否可以按照科学的方法进行检验？

我认为他的投资哲学不能按照科学的方法进行检验。科学的检验方法是以统计数据位基础的数学检验方法，而巴菲特的哲学中存在了很多定性分析，质的分析是无法用准确的数据去度量的，因此事不能用科学的方法去检验的，只能通过实践去检验它的正确性。

四、总结

巴菲特的投资哲学使我们在对于市场的认识上有了新的思路，让我们认识到市场无效性。投资分析中，不仅仅定量分析是基础的分析方法，而定性分析也是非常重要的方法。在以后的研究应合理运用两种方法去寻找合适投资的公司，从而实现成本最小化，利润最大化。

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